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小研
欧阳风哥
报告标题：吸附分离和催化市场广阔，沸石分子筛龙头大有可为报告时间：2021/11/22报告出处：平安证券 刘永来报告页数：26报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111221530468901_1.pdf?1637568493000.pdf报告简介：建龙微纳(688357) 化工新材料细分赛道沸石分子筛龙头：公司是国内沸石分子筛吸附剂和催化剂行业的龙头，目前公司技术上已经实现了分子筛原粉晶体尺寸可控、交换度可控、硅铝比可控、分子筛原粉类型可控，公司可以通过调整晶粒大小、硅铝比、离子交换改性等制备工艺技术制成Li-LSX、JLOX-300、JLOX-500和JLPH5等分子筛以提高其吸附性能，从而得到更广泛的应用，经过二十多年的发展，公司已成为国内该领域的佼佼者，同时也是国际分子筛主要厂商之一。 化工分离提纯和氢能源驱动分子筛需求快速增长：炼油、空分、石化、天然气和制冷剂几大领域占到全球沸石分子筛80%以上的市场份额。受上述行业尤其是氢能源行业的快速发展，全球分子筛吸附剂消费量预计将保持快速增长，公司目前在原有产能的基础上加大对制氢分子筛的布局。 新增产能助力公司成长：目前三期项目已经进入调试及试生产阶段，预计2021年年底投产，此外公司在泰国新建12000吨成型分子筛产能，已经与2021年11月18日进入试生产调试状态，正式投产后将成为公司第一个海外生产基地，有利于公司对欧美和东南亚市场的覆盖。年底公司即将形成43000吨原粉、42000吨成型分子筛、3000吨活化粉和5000吨活性氧化铝的产能。同时公司定增募资建设沸石分子筛改扩建项目，生产尾气催化和化工催化用沸石分子筛，投产后公司原粉总产能将达到5.6万吨，成品分子筛将达到5.3万吨。 投资建议：公司是沸石粉子帅龙头企业，行业前景广阔，在建产能助力公司快速成长，结合公司经营计划和行业环境，我们预计公司2021-2023年的归母净利分别是3.03、4.37、4.51亿元，对应的EPS分别为5.24、7.56、7.80元，对应的PE分别为43.0、29.8、28.8倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：需求增速下滑；产品价格下跌；竞争加剧；在建项目进度不及预期；环保安全风险。"
报告标题：快速发展的国内分子筛龙头报告时间：2020/11/19报告出处：天风证券 郭丽丽,杨诚笑,杨阳报告页数：20报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011191431102964_1.pdf?1605814563000.pdf报告简介：建龙微纳(688357) 分子筛行业引领者之一，前三季度业绩增长36.42% 建龙微纳是国内吸附类分子筛行业引领者之一，截至2020年半年报，主要产品包括分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉等，产能分别达到3.1万吨/年、2万吨/年、0.30万吨/年。公司定位明确，专注于分子筛吸附剂生产，产品面向全球市场，以直销和内销为主，境内营收占比常年维持于70-80%。2020年前三季度归母净利润0.94亿，同比增长36.42%。 分子筛市场稳定增长，需求空间可观 2018年全球分子筛市场容量为14.97亿美元，每年逐步稳定上升，预计2023年全球分子筛市场规模将达到约20.10亿美元，2018年至2023年复合增长率6.08%。行业结构来看，空气分离、能源化工、医疗制氧、环境/尾气治理为最主要应用领域，其中医疗制氧和尾气治理方面需求具备潜力。近年，建龙微纳全球的市场份额逐年提升，已由2016年的1.73%提升至2018年的4.70%，2018年是国内最大的分子筛制造商。 覆盖分子筛全产业链，技术创新和产能扩张是主要方向 建龙微纳是国内少数拥有涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛的研发、生产、营销、技术服务全产业链的企业，公司整体盈利能力要优于竞争对手。建龙微纳依托公司现有技术创新平台，通过自主研发与合作研发，持续研发新产品，开拓新的应用市场，不断优化生产工艺技术，形成迭代研发战略机制，保证公司技术水平处于国内领先地位。公司在建项目规划产能3.3万吨，包括年产2.1万吨成型分子筛项目和年产1.2万吨分子筛原粉项目，募投项目顺利投产有望解决公司现有产能瓶颈有利于公司继续提高产品的市场占有率。 拟实施限制性股票激励计划，彰显长期发展信心 公司发布限制性股票激励计划草案，授予股份占公司股本总额1.56%，以2019年归属于上市公司股东净利润值为业绩基数，对2020-2022年度进行考核，公司2020-2022年目标净利润分别为1.33亿元、1.59亿元和2.32亿元。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2020-2022年实现归母净利1.32、1.58和2.37亿元，对应EPS为2.28、2.73和4.10元，对应PE为28.9、24.1和16倍。可比公司2021年平均PE是32倍，我们给予建龙微纳2021年目标PE估值32倍，目标价格87.4元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期、安全生产的风险、技术迭代的风险"
报告标题：吸附分子筛隐形冠军，步入高速发展期报告时间：2020/7/10报告出处：国盛证券 王席鑫,孙琦祥,罗雅婷报告页数：23报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007101390665613_1.pdf?1601215040000.pdf"
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小研
报告时间：2022-10-31
报告页数：32
报告出处：国联证券， 柴沁虎
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202210311579664889_1.pdf?1667259196000.pdf
报告简介：
建龙微纳(688357)
投资要点：
公司深耕分子筛行业多年，产品不断迭代升级，制氧制氢等吸附类分子筛逐渐打破UOP、阿科玛等外资巨头垄断，开启了国产替代进程。21年公司分子筛销量2.48万吨，市占率仅8%，国产替代空间广阔。不仅如此，公司还布局了移动源脱销、能化催化分子筛，切入更高端的分子筛催化剂市场。
公司为国内吸附类分子筛行业龙头
公司掌握核心原粉工艺，拥有从原粉、改性至分子筛成型全产业链布局。公司现有4.3万吨分子筛原粉产能、4.2万吨成型分子筛产能、0.3万吨分子筛活化粉以及0.5万吨活性氧化铝产能，居国内吸附类分子筛行业首位。
制氧制氢需求高速增长，多场景应用接续发展
深冷空分和工业变压制氧分子筛存量需求较大，老龄化趋势下，医疗保健用制氧机产销快速增长持续提振制氧分子筛的需求；顺应氢能发展及减碳时代主题，工业尾气回收制氢分子筛需求快速提升。公司制氧制氢分子筛产品经多次迭代升级，在存量及增量市场实现了国产替代。与此同时，公司不断开拓分子筛应用场景、丰富产品类型，中空玻璃干燥剂、脱氢剂、芳烃分离分子筛等产品持续打开公司成长空间。
内外双基地推动国产替代，催化场景打开成长上限
公司积极把握国产替代机遇，在洛阳、泰国两地分别规划了“改扩建一期、二期”和“泰国二期”项目，项目建成后公司成型分子筛产能有望达7.21万吨至世界前列。扩建项目中，公司顺应国六标准和能源清洁利用趋势，布局了移动源脱销、能源化工分子筛催化剂，有望进一步打开成长上限。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为9.7/13.6/17.4亿元，对应增速分别为10%/41%/28%，归母净利润分别为1.9/3.1/4.4亿元，对应增速分别为-31%/65%/41%，EPS分别为3.19/5.26/7.40元/股，3年CAGR为17%。鉴于公司分子筛应用场景持续开拓，国产替代空间广阔，参考可比公司估值，我们给予公司23年20倍PE，目标价105.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：在建项目推进不及预期、锂盐价格大幅上涨、市场推进不及预期，海外布局风险，疫情反复风险
欧阳风哥
报告标题：吸附分离和催化市场广阔，沸石分子筛龙头大有可为
报告时间：2021/11/22
报告出处：平安证券
刘永来
报告页数：26
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111221530468901_1.pdf?1637568493000.pdf
报告简介：建龙微纳(688357)
化工新材料细分赛道沸石分子筛龙头：公司是国内沸石分子筛吸附剂和催化剂行业的龙头，目前公司技术上已经实现了分子筛原粉晶体尺寸可控、交换度可控、硅铝比可控、分子筛原粉类型可控，公司可以通过调整晶粒大小、硅铝比、离子交换改性等制备工艺技术制成Li-LSX、JLOX-300、JLOX-500和JLPH5等分子筛以提高其吸附性能，从而得到更广泛的应用，经过二十多年的发展，公司已成为国内该领域的佼佼者，同时也是国际分子筛主要厂商之一。
化工分离提纯和氢能源驱动分子筛需求快速增长：炼油、空分、石化、天然气和制冷剂几大领域占到全球沸石分子筛80%以上的市场份额。受上述行业尤其是氢能源行业的快速发展，全球分子筛吸附剂消费量预计将保持快速增长，公司目前在原有产能的基础上加大对制氢分子筛的布局。
新增产能助力公司成长：目前三期项目已经进入调试及试生产阶段，预计2021年年底投产，此外公司在泰国新建12000吨成型分子筛产能，已经与2021年11月18日进入试生产调试状态，正式投产后将成为公司第一个海外生产基地，有利于公司对欧美和东南亚市场的覆盖。年底公司即将形成43000吨原粉、42000吨成型分子筛、3000吨活化粉和5000吨活性氧化铝的产能。同时公司定增募资建设沸石分子筛改扩建项目，生产尾气催化和化工催化用沸石分子筛，投产后公司原粉总产能将达到5.6万吨，成品分子筛将达到5.3万吨。
投资建议：公司是沸石粉子帅龙头企业，行业前景广阔，在建产能助力公司快速成长，结合公司经营计划和行业环境，我们预计公司2021-2023年的归母净利分别是3.03、4.37、4.51亿元，对应的EPS分别为5.24、7.56、7.80元，对应的PE分别为43.0、29.8、28.8倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：需求增速下滑；产品价格下跌；竞争加剧；在建项目进度不及预期；环保安全风险。"
欧阳风哥
报告标题：快速发展的国内分子筛龙头
报告时间：2020/11/19
报告出处：天风证券
郭丽丽,杨诚笑,杨阳
报告页数：20
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011191431102964_1.pdf?1605814563000.pdf
报告简介：建龙微纳(688357)
分子筛行业引领者之一，前三季度业绩增长36.42%
建龙微纳是国内吸附类分子筛行业引领者之一，截至2020年半年报，主要产品包括分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉等，产能分别达到3.1万吨/年、2万吨/年、0.30万吨/年。公司定位明确，专注于分子筛吸附剂生产，产品面向全球市场，以直销和内销为主，境内营收占比常年维持于70-80%。2020年前三季度归母净利润0.94亿，同比增长36.42%。
分子筛市场稳定增长，需求空间可观
2018年全球分子筛市场容量为14.97亿美元，每年逐步稳定上升，预计2023年全球分子筛市场规模将达到约20.10亿美元，2018年至2023年复合增长率6.08%。行业结构来看，空气分离、能源化工、医疗制氧、环境/尾气治理为最主要应用领域，其中医疗制氧和尾气治理方面需求具备潜力。近年，建龙微纳全球的市场份额逐年提升，已由2016年的1.73%提升至2018年的4.70%，2018年是国内最大的分子筛制造商。
覆盖分子筛全产业链，技术创新和产能扩张是主要方向
建龙微纳是国内少数拥有涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛的研发、生产、营销、技术服务全产业链的企业，公司整体盈利能力要优于竞争对手。建龙微纳依托公司现有技术创新平台，通过自主研发与合作研发，持续研发新产品，开拓新的应用市场，不断优化生产工艺技术，形成迭代研发战略机制，保证公司技术水平处于国内领先地位。公司在建项目规划产能3.3万吨，包括年产2.1万吨成型分子筛项目和年产1.2万吨分子筛原粉项目，募投项目顺利投产有望解决公司现有产能瓶颈有利于公司继续提高产品的市场占有率。
拟实施限制性股票激励计划，彰显长期发展信心
公司发布限制性股票激励计划草案，授予股份占公司股本总额1.56%，以2019年归属于上市公司股东净利润值为业绩基数，对2020-2022年度进行考核，公司2020-2022年目标净利润分别为1.33亿元、1.59亿元和2.32亿元。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司2020-2022年实现归母净利1.32、1.58和2.37亿元，对应EPS为2.28、2.73和4.10元，对应PE为28.9、24.1和16倍。可比公司2021年平均PE是32倍，我们给予建龙微纳2021年目标PE估值32倍，目标价格87.4元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：行业发展不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期、安全生产的风险、技术迭代的风险"
欧阳风哥
报告标题：吸附分子筛隐形冠军，步入高速发展期
报告时间：2020/7/10
报告出处：国盛证券
王席鑫,孙琦祥,罗雅婷
报告页数：23
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007101390665613_1.pdf?1601215040000.pdf
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欧阳风哥
报告标题：吸附分子筛隐形冠军，步入高速发展期
报告时间：2020/7/10
报告出处：国盛证券
王席鑫,孙琦祥,罗雅婷
报告页数：23
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007101390665613_1.pdf?1601215040000.pdf
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