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欧阳风哥
报告标题：深度研究报告：流程工业控制龙头，自主创新加速成长报告时间：2022/3/21报告出处：国元证券 耿军军报告页数：37报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203211554056410_1.pdf?1647892573000.pdf报告简介：中控技术(688777) 报告要点： 流程工业自动化控制龙头，获得国内外客户的广泛认可 公司致力于面向流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业企业高效自动化生产和智能化管理。自2011年起，公司连续十年蝉联国内DCS行业市占率第一名，获得中国石化、中海油服、中国石油、中核集团和沙特阿美等国内外知名企业广泛认可。2017-2021年，公司营业收入复合增速为27.41%，归母净利润复合增速为37.12%。 流程工业自动化控制市场空间巨大，进口替代有望加速推进 根据ReportLinker的数据，预计2020年全球DCS市场规模约为169亿美元，其中流程工业占比超60%，2020-2027年，全球市场CAGR约3.5%，预计2027年市场规模将达215亿美元。根据睿工业的数据，2019年，中国DCS市场约87.4亿元，同比增长7.2%；2022-2027年，中国DCS市场将保持稳定增长，CAGR将维持在5-6%。DCS是流程工业的核心，以公司为代表的国内厂商已经能够满足国内企业的需求，进口替代有望加速。 发力工业软件，进军智能制造打开长期成长空间 随着公司自动化控制系统产品体系日益完善，公司积极拓展智能制造领域。对现有DCS、SIS和网络化混合控制系统等优势产品进行升级的同时，公司着力开发智能化工业软件体系，针对流程工业痛点进行定制化研发，提升在工控自动化领域和工业软件高端市场的竞争实力。此外，公司还建立以园区企业为中心的营销服务网络，围绕全国化工园区布局线下5S店，并建设PlantMate线上平台，了解客户痛点、收集需求，精准分析市场和竞争趋势。 盈利预测与投资建议 公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为45.19、58.90、73.47亿元，归母净利润为5.78、7.37、9.41亿元，EPS为1.16、1.48、1.89元/股，对应PE为62.76、49.20、38.52倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，各项投入较多，净利润率偏低，采用PS估值法较为合适。上市以来公司PS主要运行在8-20倍的区间，维持2022年9倍的目标PS，目标价为106.69元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；工业4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化等下游行业需求波动；海外市场拓展进度低于预期。"
报告标题：基于时代红利和产业视角，如何看待公司的长期发展？报告时间：2022/3/14报告出处：国盛证券 刘高畅,杨烨报告页数：25报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203141552531837_1.pdf?1647251396000.pdf报告简介：中控技术(688777) 工业巨头的成长，离不开时代的红利。从工业1.0到工业4.0，智能化程度的提升和工业软件体系的成熟提供了工业巨头成长的沃土，海外巨头既是欧美工业化进程的推动者，也是亲历人、受益方。2020年中国第一产业就业人口占比下降至24%，已临近工业化中期，工业增加值的全球占比也达到26%，同时政策高频度支持，中国工业软件跟上世界脚步存在迫切性。横向比较欧洲工业巨头的发展历程，我们认为，中国的工业智能化和工业软件行业已出现时代红利。而欧洲工业巨头达索的成长过程可谓“他山之石”，高强度研发投入叠加持续的并购值得我们国内的工业智能化和工业软件企业学习和效仿。 不止是DCS：如何看待中控技术的长期发展。1）从工业3.0到工业4.0，从单一控制系统到解决方案，公司工业全流程布局做大蛋糕，赋能下游智能化转型。体现在财务数据上，来自自动化仪表与工业软件的收入占比持续提升，收入结构持续优化。在SIS等新增市场，公司也在全速前进，多品类同时出击，不断实现“零”的突破，我们认为以DCS单品作为锚定去判断公司的发展是偏颇的。2）“仪表”二字并非低端产品的代名词，高端精密仪表阀门售价甚至可以突破百万元，未来随着公司仪表产品线的逐步中高端化（目前以中低端走量为主要战略），有望为公司的长期发展和市场认知带来更强的提振。同时，随着公司的仪表业务在“三桶油”的持续突破，未来有望带来客户覆盖面的扩张，推动板块收入加速增长。3）5S服务站点是“哨兵”，5S服务站打通园区客户服务的“最后一公里”，提升客户粘性，整合产业资源，加速产品迭代，不能简单的以其业务毛利率的高低作为战略价值大小的判断。4）“软件决定高度，硬件决定基础”。流程工业行业的工业软件商业本质决定了其下游需求呈现碎片化、非标准化程度较高，商业模式上需要走高端、专业、定制路线。因此，虽然工业软件赛道的长期空间巨大，但短期内不应过于苛求公司的工业软件板块收入占比快速提升。 如何理解中控技术的估值？海外可比工业软件巨头PEG显著大于1，极高的技术壁垒带来可观的估值溢价。从控制系统到整体解决方案，产品硬件性能和行业know-how结合进一步提升客户粘性，极高的产业壁垒和赛道当前的高景气度有望带来公司的估值中枢上行。 维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营业收入将分别达到45.2亿元、60.5亿元和79.7亿元，归母净利润达到5.77亿元、7.44亿元和10.62亿元，同时目前公司股价处于估值的历史底部，出现极佳的基于产业视角的长期布局机会，给予公司中性假设下的长期市值空间1,160亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；部分重要原材料进口风险；新冠疫情持续发酵的风险。"
报告标题：深度报告：工业互联网掘金系列（三）-“一体两翼”打造中国工控龙头报告时间：2021/9/16报告出处：信达证券 蒋颖,罗政报告页数：36报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109161516594766_1.pdf?1631815131000.pdf报告简介：中控技术(688777) 中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下发展自动化仪表系统打造“工业触手”，向上发展工业软件打造“工业智慧大脑”，“一体两翼”打造增长新曲线。工业软件作为工业生产系统的“智慧大脑”，负责进行生产决策和资源调控，控制系统作为工业生产的“神经中枢”，负责进行全局的信息交互和协调，安全仪表系统与各类智能化零部件作为“工业触手”，负责采集离散的多点数据并精准地执行由工业软件传达的相应操作，各业务之间具备明显协同效应，使得公司由工业自动化产品供应商逐渐发展为流程工业智能制造整体解决方案提供商，为公司长远发展奠定了坚实基础。 工业4.0时代，工控&智能制造为强贝塔高景气赛道，为国家政策大力扶持行业，迎黄金发展窗口期。工业3.0实现了生产的自动化，大量的自动化控制系统及仪表设备得以应用；工业4.0主要将实现生产的智能化，突破的重点由自动化设备转移向智能化软件。工业3.0向工业4.0的迈进推动了工业系统自动化的进一步升级，持续提升工业控制系统的需求；另外智能化工业软件的市场将快速扩张，给APC、MES等工业软件带来新机会，而智能化工业软件的进步也会倒逼自动化控制系统和仪表设备升级，促使原来的设备与工业软件进行适配、优化，甚至实现原有设备的更新换代，赛道发展前景广阔。 公司为工控领域强阿尔法龙头，未来“一纵一横”成长确定性强。从纵向发展来看，由于工控领域具备较强行业壁垒，行业Know-How为工控企业核心竞争力之一，使得下游客户的粘性较高，工控企业可以在单一行业持续深挖行业价值，“由点及面”从单一产品进行延展，从而实现全产品系列的深度覆盖，持续扩大公司发展空间；从横向发展来看，应当关注行业间知识可复用程度的高低，虽然不同行业之存在行业差异，但是部分行业之间存在可复用的经验，跨行业扩张为公司未来发展打开成长新空间。 盈利预测与投资评级：工业4.0时代，在国家政策的强力支持下，智能制造行业有望提速发展，中控技术作为国内工控&智能制造龙头企业，“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司2021-2023年净利润分别为5.55亿元、6.96亿元、8.72亿元，对应PE为89.01倍、71.02倍、56.64倍，首次覆盖，给予公司2021年125倍PE，对应目标价140元，给予“买入”评级。 风险因素：下游行业波动风险、DCS业务发展不及预期、新冠疫情蔓延"
报告标题：工业4.0引领者，智能制造领域龙头报告时间：2021/8/6报告出处：国联证券 邵宽报告页数：29报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108061508351905_1.pdf?1628240541000.pdf报告简介：中控技术(688777) 投资要点： DCS市占率十年第一，流程工控实现“国产超越” 公司深耕流程工控二十年，国内DCS市占率连续十年第一，服务超3万客户。DCS市场原被外资品牌垄断， 2020年公司市占率已达28.5%，且与第二名艾默生差距逐年拉大，成功实现国产超越。公司实控人褚健为中国工业自动化领军人物，研发实力雄厚。 工业4.0推动行业从自动化向智能化发展，打开流程工业新市场 流程工业自动化渗透率高， DCS市场增速放缓，市场集中于更新换代需求，国内流程DCS市场空间稳定在80-100亿，行业集中度不断提升。中外品牌市占比约为1:1，国产替代仍存在空间。工业软件通过智能化升级为企业降本增效、保障安全，创造行业新需求。 据工信部数据， 国内工业软件市场空间约2,000亿，行业know-how理解深刻的解决方案提供商将成为引领者。 公司目标工业软件引领者， 平台+生态打造企业护城河 公司目标成为行业一体化解决方案提供商与平台提供商，募投项目在化工园区设立5S点缩短与客户距离，理解客户痛点需求，保障客户高粘性。同时依托自身在流程工业高市占率，打造上下游生态体系，利用行业know-how理解深刻发展通用易用性工业软件，平台+生态打造企业护城河。 盈利预测 我们预期公司2021-2023年实现营业收入39.47亿元、 49.55亿元、 60.10亿元，净利润5.55亿元、 7.10亿元、 8.51亿元，三年CAGR 26.20%。 参考美国流程制造优化软件公司Aspen成长路径，公司未来业务有望从流程优化升级为资产全生命周期优化，打开新成长空间。 考虑公司龙头地位和研发团队能力， 客户的高粘性与高壁垒，以及平台化转型后新的增长空间， 公司发展值得期待，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期风险， 下游资本开支波动风险， 疫情影响工程进度风险"
报告标题：流程工业控制龙头，工业软件开启新篇章报告时间：2021/6/22报告出处：东方证券 浦俊懿,陈超报告页数：29报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106221499262385_1.pdf?1624348079000.pdf报告简介：中控技术(688777) 核心观点 公司是国内领先的智能制造产品及解决方案提供商，DCS市占率领先。公司主要为流程工业企业提供以自动化控制系统为核心的智能制造解决方案。睿工业数据显示，20年公司国内DCS市场整体占有率占比为28.5%，连续第十年蝉联国内市占率第一。公司累计服务全球企业超过2.1万家，DCS装置稳定运行套数超过3万套。 公司积极开展工业4.0业务研发，产品谱系协同性强；工业软件APP化，从项目型向产品服务形态推进。公司产品谱系包括自动化仪表，控制系统和工业软件，分别覆盖智能制造的设备层、单元层和车间层三个系统层级，彼此协同，最终形成具有行业特点的智能制造解决方案。工业软件负责优化生产计划和执行，有效帮助客户降本增效，提升经济效益。工业软件采用“平台+APP”的模式一方面方便用户按需便捷选择，一方面模块化部署实施更快。 公司推出PLANTMATE高端品牌，通过S2B平台和线下5S店，打造平台化运营体系和服务模式。未来用户通过S2B平台线上下单，中控以及第三方商家在平台上提供产品，其他环节，如物流和数据收集处理等由S端平台整合供应链完成。5S店则承载线下服务、工程、运维、第三方销售等功能。中控通过上述线上线下结合的方式，为用户提供高速度、高专业度、具有平台生态体系的服务。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为1.13、1.43、1.78元，根据可比公司21年的PE水平，给予公司21年的98倍市盈率，对应合理股价为110.74元，首次给予买入评级。 风险提示 下游客户投入不及预期的风险；发失败或未能实现产业化的风险、增值税退税低于预期风险。"
报告标题：公司首次覆盖报告：行业积淀铸品牌，产品矩阵创未来报告时间：2021/5/23报告出处：开源证券 陈宝健,应瑛报告页数：24报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202105231493389962_1.pdf?1621938078000.pdf报告简介：中控技术(688777) 流程行业领先者，持续受益国产化和智能制造 公司深耕工业自动化二十年，一方面凭借自动化控制系统领域龙头地位持续签约大项目，抢占中高端市场，另一方面在工业4.0的智能化趋势下拓展高毛利的工业软件业务，产品结构持续优化，有望在工业3.0转向4.0的过程中持续领跑。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为5.44/6.83/8.58亿元，EPS为1.10/1.38/1.74元/股，对应当前股价PE为81.8/65.1/51.8倍，低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 行业趋势：产业升级调整带动大项目增多，软件化需求持续上升 (1)产业趋势：产业内部结构升级调整，大型化工园区数量增多，提升自动化、数字化水平和单项目产值。全国的化工企业数量自2013年开始的25040家企业逐步下降到了2019年的21596家企业，7年间减少约3500家。 (2)产品销售：一、国内市场行业集中度增加，优质产品迎来出口黄金期。流程自动化控制系统下游企业整合推动自身行业集中度提升，推动上游品牌集中化；受益“一带一路”政策和中国的石化炼化企业在海外扩展，产业链相关企业会一同走出；二、精细化管理要求下带动软件需求加速释放，潜在市场空间是当前5倍。从细分工业软件市场看，我们认为生产控制和研发设计类潜在市场空间较大。生产控制类软件国产化率高，产品渗透率低，以MES为代表的软件渗透率低于25%；研发设计类软件渗透率高，国产化率低，CAD为代表的国产软件占比不足30%。 展望未来：多产品齐头并进，五大战略推动公司持续发展 (1)产品销售：传统优势产品稳步增长，自动化仪表和工业软件业务快速发展；公司受益行业国产化、智能化、软件化转型的趋势，从自动化控制系统提供商往项目总包商地位转变，预期公司仅DCS和SIS产品于2023年可触及的空间为37.99亿元，考虑自动化仪表市场的突破，我们认为公司营收空间天花板持续上升； (2)战略：五大战略推动产品矩阵升级和市场扩张，借助一带一路发展海外市场。 风险提示：制造业智能化投资不及预期的风险、技术研发不及预期的风险"
报告标题：工业软件系列报告（六）：内外并举、上顶下沉，开启无边界扩张报告时间：2021/2/28报告出处：华安证券 尹沿技,赵阳,夏瀛韬报告页数：70报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102281466476180_1.pdf?1614542636000.pdf报告简介：中控技术(688777) 聚焦中控三大溢价，提升公司投资价值 中控技术是二级市场独一无二的兼具工业软件、国产替代、智能制造和科技创新属性的优质标的， 拥有三大溢价， 具备中长期投资价值。 一是确定性溢价： 产品竞争力领先的确定性，所在行业国产替代进程的确定性，客户即股东带来下游市场核心客户的确定性。 二是稀缺性溢价： 行业护城河深，公司是绝对龙头， A 股市场独一家；发展工业软件和高端仪表，践行产业链一体化策略，国内市场独一家； 进军海外市场，开拓化工园区后服务市场，行业领域独一家。 三是高景气溢价： 下游石化、化工行业景气上行， 智能制造和工业互联网景气上行， 2030 碳达峰指标激发升级改造和填充产能景气上行。 五大成长路径清晰， 无边界扩张潜力大 1）国内智能制造业务增长依然强劲： 以 DCS 为核心的业务市场规模或超 100 亿， 公司自身实力超强、 国产替代指引明确、 下游化工行业景气度高、 2030 碳达峰目标激发流程行业升级改造和产能扩充，以上四点支撑中控 DCS 国内市占率未来 5 年有望从 30%提升到接近 50%， 营收达到 50 亿元， 为战略转型筑牢基础。 2）海外扩张瞄准新兴市场把握较大： 争夺中东和东南亚新兴市场，非巨头占据的 24 亿美元市场份额是公司潜在可拓展空间， 凭借大型客户和标杆项目， 未来 5 年有望在新兴市场做到 20%的市占率， 赶超国内市场目前营收水平，达到 34 亿元。 3）向上打造工业软件或迎爆发拐点： 数字化转型趋势推动市场规模快速扩大至 300 亿， 渗透率持续提升空间巨大， 中控通过平台化开发和模块化部署突破发展瓶颈， 毛利率已接近 60%，远超行业平均水平， 未来 5 年市占率或将接近 10%， 营收达到 30 亿元， 迎来业绩爆发拐点。 4）向下发展仪表潜力大且意义深远： 公司在仪表领域有效市场空间或将达到 400 亿，发展潜力大，存在 20 倍的业绩增长空间， 未来 5 年营收有望达到 20 亿元； 另一方面仪表业务可以打通底层数据入口，加强与核心业务的协同。 5） 布局服务基础设施助力业务扩张： 探索制造服务化， 率先打开近 6亿的流程工业后服务市场，举重若轻挖掘新利润增长点， 未来 5 年有望做到 3 亿元营收， 承载各类新型业务模式，助力公司无边界扩张。 投资建议 公司是所在领域国内绝对龙头， 把握未来 3-5 年的跃迁机遇期，走好五大成长路径，中控技术或将彻底进入全球流程工业顶级服务商行列， 建议关注公司三大关键性溢价带来的投资价值。我们预计中控技术 2020-2022 年实现营收 31.57/39.79/50.20 亿元，同比增长 24.4%/26.0%/26.2%；归母净利润 4.21/5.19/6.91 亿元，同比增长 15.3%/23.2%/33.2%，首次覆盖给予“买入”评级，中长期市值空间超过 1500 亿元。 风险提示 1） 国内进口替代和海外市场拓展不及预期； 2） 产品应用推广和产业生态构建不及预期； 3） 工业软件关键核心技术研发落地不及预期。"
报告标题：中控技术深度报告：智能制造大势所趋，工控龙头借力腾飞报告时间：2020/11/26报告出处：浙商证券 邱世梁报告页数：38报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011261433193709_1.pdf?1606388363000.pdf报告简介：中控技术(688777) 投资要点 中控技术是“工业 3.0+ 4.0”解决方案提供商， 国内 DCS 自动化控制系统龙头。 集散控制系统起家，目前产品全面覆盖自动化控制系统、仪器仪表、工业软件等领域。公司 DCS 国内市场占有率已连续九年位居行业第一，SIS 国内市场占有率已连续两年位居行业第二，同时 APC、 MES 等工业软件市占率领先，可提供全面的自主软件+自主硬件智能制造系统解决方案。 自动化技改、智能化升级空间大，公司 3.0 份额将稳步提升。 流程型行业短期持续回暖助力项目型市场重回增长，长期行业智能化趋势明确。 DCS应用逐步走向大型化、高端化、智能化、联合控制趋势，量、价提升将使行业长期保持 5%增长。标杆客户+最佳实践+渠道下沉三大优势为公司份额持续提升的重要原因，公司积极渗透大型集成化项目、高端市场，且大幅加快制药食品行业拓展，自动化控制及仪器仪表份额将持续提升。 行业 know-how 是公司工业软件领域的核心优势。 工业软件是工业知识的数据化体现，智能制造大潮下有望保持 15%以上增长。公司对生产制造、流程工艺的理解深刻，并积累了大量下游行业 Know-how，在工业软件以及软硬件集成方面，尤其在更贴近于 OT 的生产管控类软件方面拥有非常强的竞争优势。未来品类丰富性拓展、下游行业拓展、不同价值链拓展将打开公司工业软件的成长性空间，并强化其自动化系统解决方案能力。 募投项目亮点纷呈，注入公司发展活力。 公司本次 IPO 募资约 17.55 亿元，主要投向产能扩充、售后服务、前沿研发。公司加大控制系统、仪器仪表产能保证强势业务增长；同时独创的线下 5S 店协同线上平台齐发力，打造生态网聚焦售后服务；此外公司将加大投入研发工业大数据平台、人工智能技术和仿真平台等内容，保持在智能制造前沿技术的领先性。 盈利预测及估值 我们预测 2020-2022 年归母净利润分别为 4.07、 5.37、 6.95 亿元，增速分别为 11.5%、 31.9%、 29.3%。鉴于公司是 A 股纯正的工业 4.0 公司，我们认为中控技术有较高的长期投资价值，给予增持评级。 风险提示 重要电子元器件供应链风险；宏观环境波动造成制造业投资下滑风险；下游主要行业波动风险等"
报告标题：新股定价报告：进击的工控系统巨头报告时间：2020/11/26报告出处：光大证券 姜国平,万义麟报告页数：25报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011261433182000_1.pdf?1606384978000.pdf报告简介：中控技术(688777) 国内工业控制系统龙头：公司成立于1999年，一直深耕于流程工业领域，以集散控制系统(DCS)起步，从工业3.0到一工业3.0+4.0一，由工业自动化产品供应商逐步发展成为服务于流程工业的智能制造整体解决方案提供商。截至目前公司DCS、SIS、MES和APC等多款产品市场份额领先，整体份额排名靠前，是国内工控系统龙头厂商。公司营收从2016年的14.84亿元增长到2019年的25.3了亿元，4年复合增长率19.57%；归母净利润从2016年的0.51亿元增加到2019年的3.66亿元，4年复合增长率92.72%，业绩稳健增长。 行业稳健增长，智能化和国产化是未来发展趋势：受益于工业自动化系统降本增效的效果和人力成本不断提升二力的合力作用下，近年来工业自动化市场稳健增长，2019年中国自动化市场规模达到1,865亿元，预计20-25年还将保持3-6%左右的增速。市场参与者众多，经营规模、经营效益呈现为“金字塔”状分布，极少量跨国公司和国内企业共同构成金字塔的上部。受益于政策推动和技术驱动，国产化和智能化是未来发展趋势。 公司核心竞争优势：技术实力领先一一公司多次突破自动化控制系统领域的卡脖子技术，承担了众多化工、石化等行业的控制系统首台套应用任务，多次参与制定国际和国家标准。持续的产品开发能力一一公司从DCS起步，之后又相继推出SIS、MES和自动化仪表等等多款自动化产品，并取得了很好的市场反应。 公司长期增长驱动力（政策+产品+市场）：政策方面：智能制造作为国家重要基础设施，国家政策多次强调国产化和智能化的重要性，并多次推行试点，预计国内技术领先的公司有望受益于政策推动。产品方面：具备持续的新产品研发和老产品升级换代的能力（如0了年之后推出的自动化仪表和工业软件以及15年之后推出SIS和网络化混合控制系统等产品），这将长期成为公司增长点。市场方面：在成熟产品（如DCS等）在优势领域已经覆盖率较高了之后，公司相继推出适用于其他行业的产品来加大非优势领域的拓展，这将为公司成熟产品带来新的增长点。此外，客户采购越来越倾向于整体解决方案，公司作为行业少有的产品线比较全且品牌效应明显的行业龙头，在整体解决方案方面有明显的优势。在上述因素推动下，公司有望保持长期增长。 盈利预测、估值与评级：看好公司作为工控系统龙头受益政策、市场和产品三轮驱动发展，预计公司20-22年归属于母公司净利润分别为4.11、5.16和6.53亿元，对应的EPS分别为0.84、1.05和1.33元／股。综合相对估值法和绝对估值法两种方法，我们给予公司合理估值区间为43.35至48.92元／股。 风险提示：制造业固定资产投资增速下滑的风险、产业进展不达预期的风险、市场整体的系统性风险和次新股股价波动风险。"
报告标题：深度报告：技术领先的流程自动化龙头报告时间：2020/11/25报告出处：国海证券 范益民,龙海敏,宝幼琛报告页数：26报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011251432716554_1.pdf?1606323535000.pdf报告简介：中控技术(688777) 流程自动化行业龙头：公司深耕流程自动化，面向关乎国家安全领域的石化、电力、化工等领域，核心产品DCS连续九年蝉联国内市场占有率第一。公司SIS及APC等核心工业软件产品国内份额处领先地位。公司核心竞争力是技术优势，研发费用率常年维持高位。公司目前有272项专利，348项计算机软件著作权，多次获得国家、省级科技进步类奖项，参与制定多项国际、国家标准。公司拥有国家级和省级实验室、研究院及高新技术研究开发中心，千余名研发人员，参与了多项国家级、省级科研项目及研究课题，自主研发能力强大。 工业软件及“工业4.0”是自主可控新战场：目前我国智能制造就绪率仅7.9%，自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失，工程师红利的显现，以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求，势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下，面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平，而公司作为流程自动化领域的佼佼者，在国内MES软件领域市场份额已跃升至第四。公司正积极向上车间层MES及APC等方向拓展新的应用领域，向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设，并加快向智能制造综合方案供应商转型。 募资加大技术创新力度，进一步拓宽护城河：公司募投将应用于核心硬件产品集散控制系统、安全仪表系统以及网络化混合控制系统的升级建设；对智能制造行业的工业软件进行研发升级；对自动化仪表产品进行技术升级与产能扩张。公司将打造流程工业领域平台化运营销售体系，提供面向客户的综合服务体验，线下建设自动化管家5S一站式服务平台项目。公司加大技术创新的力度，将进一步提升产品市场地位并拓宽护城河。 “增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.48亿元、37.63亿元、47.22亿元；归母净利润分别为4.29亿元、5.70亿元、7.33亿元，对应当前动态市盈率分别为124倍、94倍、73倍。考虑到流程工业对国家战略安全的重要性，以及公司在我国流程工业控制系统领域的龙头地位，以及公司在工业软件领域布局成效显著，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：技术密集型企业新产品研发失败风险；应收账款无法收回风险；募投项目投资进度不及预期风险；宏观经济景气下行致需求减弱风险；实控人持有股份占比低失去控制权风险等。"
报告标题：进口替代先行者，工业软件领导者，工业革命践行者报告时间：2020/11/25报告出处：华西证券 刘菁,俞能飞报告页数：23报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011251432593833_1.pdf?1606293122000.pdf报告简介：中控技术(688777) 深耕工业自动化系统，业绩高增长。1）公司深耕流程工业自动化领域数十年，拥有完善的“工业3.0+工业4.0”产品及解决方案架构体系，是国内工业自动化控制系统龙头企业。2）随工业自动化市场回暖，公司业绩稳步抬升。2016-2019年，公司营业收入从14.84亿元增长至25.37亿元，CAGR为19.6%，归母净利润从0.51亿元增长至3.65亿元，CAGR为92.7%；毛利率持续维持在40%以上的高水平。3）董事长褚健系公司创始人，技术背景深厚，回归公司后，公司业绩实现了快速的突破。 工业自动化市场规模超2千亿，公司在DCS国内市占率超25%。1）自动化控制系统为工业企业的“大脑”，根据工控网数据，随着工业3.0及工业4.0需求的不断拓展，2019年中国自动化市场规模达到1865亿元，较2018年度同比增长1.8%，预计未来3年中国自动化市场将保持6%左右的年均复合增长率，市场规模超2000亿。2）公司在国内DCS行业保持绝对的龙头地位。2011年-2019年，连续九年蝉联国内DCS市场整体占有率第一名，公司市场份额从2011年的13.0%，提升至2019年的27.0%（领先第二名超过11个百分点）。 产品向工业“4.0”延伸，让工作与生活更轻松。1）公司以大型国有企业客户为核心，目前已经与中石化、中石油、中核、东北制药、中国化学工程集团和山东安舜制药建立紧密的合作关系。凭借完善的产品架构，满足不同客户的个性化需求，并为下游客户提供后续周边产品及服务。2）目前，公司已逐步从面向“工业3.0”需求向“工业3.0+工业4.0”需求转型，以实现企业产品的转型升级，核心产品覆盖自动化控制系统、工业控制软件、自动化仪表等领域，在DCS、SIS、MES、APC和RTO的几大细分领域国内市占率排名前五。 投资建议与盈利预测：我们预计2020-2022年公司收入分别为29.33、34.42、40.72亿元，分别同比增长15.6%、17.3%、18.3%；归母净利润分别为4.17、4.97、5.92亿元，分别同比增长14.0%、19.4%、19.1%。首次覆盖，暂时不予以评级。 风险提示：公司业务拓展不及预期风险；下游行业波动风险。"
报告标题：流程工业“头号玩家”，科技引领进口替代报告时间：2020/11/24报告出处：东吴证券 曾朵红,陈显帆,郝彪,柴嘉辉报告页数：32报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011231432200218_1.pdf?1606225386000.pdf报告简介：中控技术(688777) 投资要点 浙大起家，中国制造“隐形冠军”。 93 年身为浙大教授的褚健创办中控前身——浙江大学自动化公司，在“顶级科学家”褚健领导下、经过技术背景高管团队二十余年的开拓，将中控技术培育为中国流程自动化领军企业。公司业务定位为流程自动化的完整解决方案，产品包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表等主要品类。 2019 年实现收入 25.37亿、归母净利润 3.65 亿，综合毛利率始终在 40%以上。 深耕自动化优质赛道，成长、进口替代空间大。 工控行业兼具成长性与周期性， 19 年市场空间 1800 亿，其中产品市场 1200 亿、流程行业占比一半左右，核心环节 DCS 系统空间近百亿， 流程性行业下游以化工、电力、石化、市政、医药等行业为主，供应格局外资占比过半、内资以中控、和利时两家独大，进口替代是主旋律。工业软件是未来工业自动化的核心环节，生产管理类软件 19 年市场空间 250-300 亿，核心产品MES 19 年规模达 26.8 亿，行业成长空间大，格局目前分散、外资林立。 龙头进击，控制系统为盾、工业软件为剑，仪表产品丰富解决方案。 1）控制系统为盾， 中控拥有完整控制系统产品阵列（ DCS、 SIS、 PLC 等），DCS、 SIS 市占率分别 27%/26%，居国内第一、第二，聚焦中石化、中石油、中海油等大客户，市场壁垒扎实深厚，未来公司不断巩固化工、石化等优势行业，积极开拓电力等行业领域，把握医药、公用事业等行业成长机会，有望维持稳健增长； 2）工业软件为剑， 中控拥有 MES、APC、 RTDB、 OTS 等软件产品系列，拳头产品 MES、 APC 市占率分别达到 4.5%、 26%，位居第四、第一，工业软件市场成长性强，公司进口替代空间大、动能充沛，有望高增长； 3）自动化仪表是系统的“手脚”和“神经”，本次募投产能对应产值 10 亿以上，丰富了解决方案能力。 技术、营销共振，护城河深厚。 技术层面， 依托浙大、经过二十多年技术攻关，公司形成了“3 平台+8 技术+5 产品线”的技术堡垒，研发费用持续占比 10%以上； 营销方面， 通过构建“区域+行业+产品”的销售组织架构，持续发力中高端市场，同时通过 PlantMate高端服务运营品牌建立了销售与服务的创新模式，在化工园区打造 5S 自动化管家店，不断提升业务获取能力、品牌影响力。业务护城河深厚。 盈利预测与投资评级： 预计公司 20-22 年归母净利润分别 4.22 亿、 5.38亿、 6.71 亿，同比分别增长 15.2%、 28.3%、 24.1%，按发行前总股本4.42 亿股，本次发行 4913 万股测算，发行后 EPS 分别 0.86、 1.10、 1.37元/股。目前公司是国内内资流程自动化控制系统龙头，未来仍有较大成长空间，工业软件、仪器仪表赋予新的增长点，给予公司 2021 年 50-70倍作为公司二级市场合理估值，对应二级市场合理市值区间 269.0~376.6亿，每股合理估值 55.0~77.0 元。 风险提示： 宏观经济下行、新市场开拓不及预期、竞争加剧"
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小研
报告时间：2022-12-02
报告页数：48
报告出处：华西证券， 刘泽晶
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212021580741956_1.pdf?1669971855000.pdf
报告简介：
中控技术(688777)
我国流程工业自动化、信息化成熟度高，目前已进入智能化阶段。
智能化的重点在于充分利用数据的价值，强调模型积累、经验转化、业务创新和整体效率的提升。
在智能化阶段，“智能制造”是企业生产管控的重要抓手和主要发展方向。
工控龙头，智能制造打破天花板。
中控技术2022年前三季度实现营收42.27亿元，同比增长44.63%，公司归母净利润4.74亿元，同比增长42.45%。
2011-2021年，中控技术连续十一年蝉联中国DCS市场整体占有率第一名。2021年度公司APC产品国内市场占有率28.6%，排名第一；数字孪生软件（OTS）产品国内市场占有率11.1%，整体排名第二；MES产品国内全行业市场占有率7.4%，整体排名第二。
参股石化盈科，形成目前市场上业务覆盖面最全、最具竞争力的智能制造整体解决方案。
全球“智造”龙头的进阶之路。
看点1：下游技改投入增加，高景气持续：2022年中国石化计划资本支出人民币1,980亿元，同比增长18%。
看点2：企业内生需求有望释放，中控技术直接受益：产能转换、产品升级、提质增效等将持续带来新的企业内生需求。
看点3：国产化率有望进一步提升：国产产品技术上“好用”，且具有服务响应等优势。
看点4：公司拥有高粘性客户和广阔的营销网络，具备平台化发展的基础。
看点5：国际化将打开新的增长空间。
投资建议：
综合公司2022年三季报及流程工业智能制造需求等因素，我们上调公司22-23年营收预测49.02/60.31亿元，至22-23年营收预测64.24/87.05亿元，新增24年营收预测为116.53亿元；上调22-23年每股收益（EPS）1.42/1.78元的预测，至22-23年分别为1.60/2.16元，新增24年EPS预测为2.88元，对应2022年11月30日90.93元/股收盘价，PE分别为56.77/42.19/31.54倍。给予“买入”评级。
风险提示：疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。
小研
报告时间：2022-11-07
报告页数：33
报告出处：平安证券， 闫磊,付强
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211071580007186_1.pdf?1667815166000.pdf
报告简介：
中控技术(688777)
平安观点：
流程工业自动化龙头企业，发展成为智能制造整体解决方案服务商。公司成立于1999年，以自主研发的集散控制系统（DCS）起步，专注于流程工业自动化领域。历经二十多年的发展，公司成长为国内流程工业自动化控制系统市场龙头企业。公司将坚持不懈的自主研发与有协同互补效应的外延收购相结合，积极扩展产品矩阵，进一步发展成为行业内具备核心竞争力的智能制造整体解决方案服务商。当前，公司技术积累深厚，客户资源丰富，业绩增长势头良好。我们预计，公司业绩未来将持续高增长。
公司工业自动化业务根基稳固，将持续为公司发展赋能。我国工业自动化市场近年来持续增长。根据中国工控网数据，2021年，我国工业自动化市场规模为2530亿元，同比增长23%。化工、石化行业固定资产投资增速的回暖，将为自动化控制系统细分市场的向好提供有力支撑。公司工业自动化控制系统产品领先优势明显，DCS产品市占率位居国内市场第一、SIS产品市占率位居国内第二，且市占率仍在持续提高。我们认为，作为行业龙头，公司自动化控制系统业务将充分受益于行业的增长和国产化替代，未来将保持快速增长，持续为公司发展提供强劲动力。
工业软件是工业企业智能化转型升级的核心，公司布局工业软件打开成长空间。工业软件是工业企业智能化转型升级的重要基础和核心支撑。在工业企业智能化转型升级、国产化、以及国家政策支持多重因素的推动下，我国工业软件迎来发展良机。根据我们的估算，我国工业软件的市场空间将超过7000亿元，前景广阔。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。公司工业软件业务发展势头良好，先进控制和在线优化软件、制造执行系统等多项产品市占率已位居国内领先。2022年上半年，公司工业软件及服务业务收入跳跃式增长。受益于我国工业软件市场的扩展，公司工业软件业务未来发展潜力巨大。工业软件业务将打开公司新的成长空间。
“5S店+S2B平台”业务和海外业务将成为公司未来发展的新引擎。服务市场成为未来行业竞争的主要阵地，公司“5S店+S2B平台”服务新模式应运而生。公司5S自动化管家店与PlantMate平台并行快速发展，线下线上高效协同，将全面提升公司精准营销、经营客户、专业咨询、快速供应交付、及时响应服务、质量管控等全生命周期服务能力，推动公司业务高速增长、高质成长。2022年上半年，公司S2B平台业务实现收入1.33亿元，同比增长60.95%。根据我们的估算，公司S2B平台业务年收入的市场空间将达120亿元到300亿元，公司S2B平台业务未来发展空间广阔。另外，公司海外业务拓展成效显著，国际化步伐加快。2022年上半年，公司海外业务实现新签订合同额2.2亿元，同比增长110%，新签合同额实现高速增长。公司海外业务发展势头迅猛，未来将成为公司发展的又一新动力。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年的EPS分别为1.62元、2.17元、2.84元，对应11月4日收盘价的PE分别约为57.2、42.7、32.6倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持快速增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务，工业软件业务高速增长，未来将打开公司新的成长空间。另外，公司S2B平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。公司工业软件产品体系已扩展到七大类工业软件。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S店+S2B平台”业务发展不达预期。当前，公司“5S店+S2B平台”业务发展势头迅猛。截至公司2022年半年报发布时，公司已建成覆盖全国六大区的总店及150家地方区域5S店。随着公司“5S店+S2B平台”业务的拓展，如果未来5S店的合同额增速低于预期，则公司的“5S店+S2B平台”业务将存在发展不达预期的风险。
小研
报告时间：2022-11-07
报告页数：10
报告出处：中原证券， 唐月
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211071580028743_1.pdf?1667857007000.pdf
报告简介：
中控技术(688777)
投资要点：
公司公布了2022年3季报：前三季度公司收入42.27亿元，增速44.63%；净利润4.74亿元，增速42.45%；扣非净利润3.66亿元，增速54.93%。Q3公司收入15.60亿元，增速43.18%；净利润1.61亿元，增速32.26%；扣非净利润1.27亿元，增速61.00%。
2022年公司无论是收入还是净利润增速情况在目前的经济环境下都是非常亮眼的。而在业绩的背后，最令人欣喜的是公司的增长实现了产品、行业、区域方面的全面发力，而并非单一客户、单一产品、单一区域所带来的，为后续发展的持续性带来了保障。
费用率下滑明显，规模效应持续显现。Q3销售费用、管理费用、研发费用3大费用的费用率总计27.57%，较上年同期下滑5.07个百分点，使得当季扣非净利润的增速远高于收入增速。后续随着大项目占比的提升，公司费用率仍然有持续下降的空间。
公司目标在2026年成为亚洲第一和世界前三，长期增长点包括：产品和模式的提升，打造公司业务护城河；传统行业的深挖和新行业的开拓；国产化率的提升；海外业务的长期发展；外资加大国内投资。
首次覆盖，并给予公司“买入”的投资评级。公司作为国内流程工业自动化领域龙头，通过产品能力和商业模式的革新，正在迎来自己的第二增长曲线。在国产化、数字化的驱动下，公司在大客户拓展、新领域突破、海外业务发展方面进展突出，值得长期关注。预计22-24年公司EPS分别为1.63元、2.22元、3.13元，按11月7日收盘价89.40元计算，对应PE为54.81倍、40.22倍、28.58倍。
风险提示：疫情加重给业务带来的不确定性；海外业务推进受到地缘政治影响。
研报小编lucky
报告时间：2022-06-08
报告页数：19
报告出处：华福证券， 钱劲宇
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202206081570798046_1.pdf?1654702849000.pdf
报告简介：
中控技术(688777)
投资要点：
公司为国产流程工业龙头。公司以DCS为起点，布局流程工业业务，现形成以自动化控制系统为核心，涵盖自动化仪表、工业软件和运维服务的“工业3.0+工业4.0”产品体系。公司在石油、化工两大行业具备绝对优势，并逐步向下游其他行业拓展，已覆盖电力、建材、制药等多个行业，行业龙头地位凸显。
DCS连续11年霸榜，自动化仪表冲击高端。在DCS上，凭借多年的市场积累，公司DCS产品在国内的市场占有率达到33.8%，连续11年蝉联榜首，是中石化最大供应商。在自动化仪表上，公司主要产品技术指标已达到国际水平，压力变送器、安全栅等产品不断突破中石油、中石化等高端用户。有望冲破生态壁垒，实现高端自动化仪表的国产替代。
5S+S2B双轮驱动，运营成效显著。线下渠道，公司在全国建立六大区域总店以及108家地方区域5S店。通过前置运营体系，5S店铺规模持续扩大，单店金额显著增长，2021年斩获多个项目，千万级以上大项目合同额同比增长95%，新增客户1724家。线上渠道，PLANTMATE一站式在线服务平台集成线上商城、联储联备等多个功能，为企业提供全生命周期的管理服务，有效解决客户痛点。
进入沙特阿美供应商体系，国际化进程加速。2020年，公司与国际石油巨头沙特阿美签署谅解备忘录，并于2022年进入沙特阿美供应商体系，国际化进程取得重大突破。公司先后与哈萨克斯坦石化工业KPI公司、泰国Indorama公司等国际企业建立了良好的合作关系，2021年中标中海壳牌石化生产运行管理平台等多个项目，国际化进程加速。
盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为30.8%，归母净利润复合增速为27.1%。使用可比公司估值，2022年平均PE为67倍。考虑到公司在流程工业上的龙头地位，综合给予公司70倍PE，目标价105元，首次覆盖给予“买入”评级。
研报小编lucky
报告时间：2022-06-08
报告页数：31
报告出处：浙商证券， 赵千里
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202206081570802493_1.pdf?1654704824000.pdf
报告简介：
中控技术(688777)
投资要点
公司是智能制造细分领域龙头企业
公司是以自动化控制系统为核心的智能制造产品及解决方案提供商。2021年公司营业收入为45.19亿元，同比增长43.08%；归母净利润为5.82亿元，同比增长37.42%；受大项目战略影响公司毛利率下滑6.26个百分点，但管理效率提升，费用率下降6.02个百分点。2022年Q1公司实现归母净利润5988.68万元，同比增长70.94%，主力产品线均迎来较好增长。
工业自动化未来趋势确定，流程工业控制系统公司行业领先
人口红利消失、工业投资持续增长，是工业自动化领域的长期驱动，2021年国内该领域市场规模达2923亿元，同比增长16%。DCS作为流程工业控制系统重要组成，预计2025年国内市场规模将达135亿元。工业控制系统行业市场集中度高，作为起家业务公司在国内市占率连续11年蝉联冠军，2021年达33.8%。
工业软件市场空间大增速快，公司在细分领域有望胜出
中国工业软件发展起步较晚，增速较快。2020年国内工业软件市场规模达到1974亿元，近5年CAGR达16.14%，预计2025年工业软件市场规模或将超过4000亿元。目前工业软件领域整体市场集中度低，公司基于深耕多年的行业知识积累，有望在细分领域形成较强的竞争力。
行业竞争壁垒高，公司深挖客户需求提升客单价和用户粘性
智能制造是复杂的系统工程，有较高的行业壁垒，领先企业对用户工艺理解不断加深，提供解决方案能力不断增强，配套软件也使得用户使用习惯固化。当前公司重视客户数字化转型的发展机遇，加快发展工业软件、智能制造解决方案，推动公司从服务工业3.0转型到服务工业3.0+工业4.0，从自动化产品供应商转型为解决方案供应商转型，推动单项目价值量、用户粘性不断提升。
盈利预测及估值
公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。预计2022-2024年公司归母净利润为7.53、9.46、11.49亿元，对应PE为54、43、35倍。综合考虑公司较强的综合竞争力、坚实的竞争壁垒和清晰的发展路径，维持“增持”评级。
风险提示
下游行业周期性波动、DCS业务增长放缓、重要原材料进口风险。
研报小编lucky
报告时间：2022-06-07
报告页数：60
报告出处：国信证券， 熊莉,库宏垚,张伦可
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202206071570559715_1.pdf?1654607066000.pdf
报告简介：
中控技术(688777)
核心观点
深耕自动化优质赛道，中控技术为国内流程工业智能制造领域领军企业。1993年身为浙大教授的褚健创办浙江大学自动化公司，成为中控技术的前身。公司正式成立于1999年，以集散控制系统（DCS）为业务起点，多元拓展发展成为集DCS、仪表、工业软件为一体的工业3.0+4.0智能制造厂商。经过20年的发展，2021年公司产品在国内DCS/SIS市占率分别为33.8%和25.7%，位居第一第二。公司仪表产品和工业软件竞争力也在逐年提升，当前公司优势软件产品APC、MES市占率分别达到28.6%、2.1%，位居行业第一和第七。公司产品和解决方案广泛应用于化工、石化、电力、制药等流程工业领域。2021年公司实现收入45.19亿元、归母净利润5.82亿元，综合毛利率为37.4%。
工控行业周期性与成长性共振，数字化改革有望加速。周期性角度，2021年起油价回暖，推动能源行业固定资产投资额加速增长，未来2-3年公司核心上游石油化工处在景气向上周期，厂商数字化改革有望加速。成长性角度，我国工业智能化水平明显落后于国外发达国家，但工业体量明显处于全球头部，工业数字化改革趋势刻不容缓。其次，全球工控安全事件频发，石化、化工、电力等行业是关系到国计民生的基础行业，国产化迫切。
公司后续成长驱动力：（1）软硬件结合，提升解决方案价值量：工业数字化改革浪潮下，软件赋能智能化生产愈加重要，公司通过不断增强自身软件能力，打造软硬件一体化智能制造解决方案，提升单项目运营效率和价值量；（2）纵向培育新优势行业，打开全新增长空间：公司目前在石化化工行业市占率达到50%以上，在新兴行业如电力、冶金、建材等，有望重点发力，通过打造头部标杆工厂，建立影响力和口碑；（3）海外业务完成本地化部署，订单有望逐步突破：2021年公司成立新加坡国际运营中心，并逐步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，建立本地化的运营公司和人才队伍，海外市场有望继续突破；（4）S2B平台打造工业一站式服务，网络效应有望加速收入释放：公司2019年上线Plantmate平台并于2021年4月进行升级，全方位满足用户需求，提升整体效率。
盈利预测与估值：预计公司22-24年营业收入为60.00/77.83/97.97亿元，同比增长32.8%/29.7%/25.9%;归母净利润为7.57/9.56/11.87亿元，同比增长30.1%/26.4%/24.1%，对应EPS为1.52/1.92/2.39元。
风险提示：宏观经济下行、海外开拓不及预期、工业软件产品研发不及预期、下游需求波动等风险。
欧阳风哥
报告标题：深度研究报告：流程工业控制龙头，自主创新加速成长
报告时间：2022/3/21
报告出处：国元证券
耿军军
报告页数：37
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203211554056410_1.pdf?1647892573000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
报告要点：
流程工业自动化控制龙头，获得国内外客户的广泛认可
公司致力于面向流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业企业高效自动化生产和智能化管理。自2011年起，公司连续十年蝉联国内DCS行业市占率第一名，获得中国石化、中海油服、中国石油、中核集团和沙特阿美等国内外知名企业广泛认可。2017-2021年，公司营业收入复合增速为27.41%，归母净利润复合增速为37.12%。
流程工业自动化控制市场空间巨大，进口替代有望加速推进
根据ReportLinker的数据，预计2020年全球DCS市场规模约为169亿美元，其中流程工业占比超60%，2020-2027年，全球市场CAGR约3.5%，预计2027年市场规模将达215亿美元。根据睿工业的数据，2019年，中国DCS市场约87.4亿元，同比增长7.2%；2022-2027年，中国DCS市场将保持稳定增长，CAGR将维持在5-6%。DCS是流程工业的核心，以公司为代表的国内厂商已经能够满足国内企业的需求，进口替代有望加速。
发力工业软件，进军智能制造打开长期成长空间
随着公司自动化控制系统产品体系日益完善，公司积极拓展智能制造领域。对现有DCS、SIS和网络化混合控制系统等优势产品进行升级的同时，公司着力开发智能化工业软件体系，针对流程工业痛点进行定制化研发，提升在工控自动化领域和工业软件高端市场的竞争实力。此外，公司还建立以园区企业为中心的营销服务网络，围绕全国化工园区布局线下5S店，并建设PlantMate线上平台，了解客户痛点、收集需求，精准分析市场和竞争趋势。
盈利预测与投资建议
公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为45.19、58.90、73.47亿元，归母净利润为5.78、7.37、9.41亿元，EPS为1.16、1.48、1.89元/股，对应PE为62.76、49.20、38.52倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，各项投入较多，净利润率偏低，采用PS估值法较为合适。上市以来公司PS主要运行在8-20倍的区间，维持2022年9倍的目标PS，目标价为106.69元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；工业4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化等下游行业需求波动；海外市场拓展进度低于预期。"
欧阳风哥
报告标题：基于时代红利和产业视角，如何看待公司的长期发展？
报告时间：2022/3/14
报告出处：国盛证券
刘高畅,杨烨
报告页数：25
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203141552531837_1.pdf?1647251396000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
工业巨头的成长，离不开时代的红利。从工业1.0到工业4.0，智能化程度的提升和工业软件体系的成熟提供了工业巨头成长的沃土，海外巨头既是欧美工业化进程的推动者，也是亲历人、受益方。2020年中国第一产业就业人口占比下降至24%，已临近工业化中期，工业增加值的全球占比也达到26%，同时政策高频度支持，中国工业软件跟上世界脚步存在迫切性。横向比较欧洲工业巨头的发展历程，我们认为，中国的工业智能化和工业软件行业已出现时代红利。而欧洲工业巨头达索的成长过程可谓“他山之石”，高强度研发投入叠加持续的并购值得我们国内的工业智能化和工业软件企业学习和效仿。
不止是DCS：如何看待中控技术的长期发展。1）从工业3.0到工业4.0，从单一控制系统到解决方案，公司工业全流程布局做大蛋糕，赋能下游智能化转型。体现在财务数据上，来自自动化仪表与工业软件的收入占比持续提升，收入结构持续优化。在SIS等新增市场，公司也在全速前进，多品类同时出击，不断实现“零”的突破，我们认为以DCS单品作为锚定去判断公司的发展是偏颇的。2）“仪表”二字并非低端产品的代名词，高端精密仪表阀门售价甚至可以突破百万元，未来随着公司仪表产品线的逐步中高端化（目前以中低端走量为主要战略），有望为公司的长期发展和市场认知带来更强的提振。同时，随着公司的仪表业务在“三桶油”的持续突破，未来有望带来客户覆盖面的扩张，推动板块收入加速增长。3）5S服务站点是“哨兵”，5S服务站打通园区客户服务的“最后一公里”，提升客户粘性，整合产业资源，加速产品迭代，不能简单的以其业务毛利率的高低作为战略价值大小的判断。4）“软件决定高度，硬件决定基础”。流程工业行业的工业软件商业本质决定了其下游需求呈现碎片化、非标准化程度较高，商业模式上需要走高端、专业、定制路线。因此，虽然工业软件赛道的长期空间巨大，但短期内不应过于苛求公司的工业软件板块收入占比快速提升。
如何理解中控技术的估值？海外可比工业软件巨头PEG显著大于1，极高的技术壁垒带来可观的估值溢价。从控制系统到整体解决方案，产品硬件性能和行业know-how结合进一步提升客户粘性，极高的产业壁垒和赛道当前的高景气度有望带来公司的估值中枢上行。
维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年营业收入将分别达到45.2亿元、60.5亿元和79.7亿元，归母净利润达到5.77亿元、7.44亿元和10.62亿元，同时目前公司股价处于估值的历史底部，出现极佳的基于产业视角的长期布局机会，给予公司中性假设下的长期市值空间1,160亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；部分重要原材料进口风险；新冠疫情持续发酵的风险。"
欧阳风哥
报告标题：深度报告：工业互联网掘金系列（三）-“一体两翼”打造中国工控龙头
报告时间：2021/9/16
报告出处：信达证券
蒋颖,罗政
报告页数：36
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109161516594766_1.pdf?1631815131000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下发展自动化仪表系统打造“工业触手”，向上发展工业软件打造“工业智慧大脑”，“一体两翼”打造增长新曲线。工业软件作为工业生产系统的“智慧大脑”，负责进行生产决策和资源调控，控制系统作为工业生产的“神经中枢”，负责进行全局的信息交互和协调，安全仪表系统与各类智能化零部件作为“工业触手”，负责采集离散的多点数据并精准地执行由工业软件传达的相应操作，各业务之间具备明显协同效应，使得公司由工业自动化产品供应商逐渐发展为流程工业智能制造整体解决方案提供商，为公司长远发展奠定了坚实基础。
工业4.0时代，工控&智能制造为强贝塔高景气赛道，为国家政策大力扶持行业，迎黄金发展窗口期。工业3.0实现了生产的自动化，大量的自动化控制系统及仪表设备得以应用；工业4.0主要将实现生产的智能化，突破的重点由自动化设备转移向智能化软件。工业3.0向工业4.0的迈进推动了工业系统自动化的进一步升级，持续提升工业控制系统的需求；另外智能化工业软件的市场将快速扩张，给APC、MES等工业软件带来新机会，而智能化工业软件的进步也会倒逼自动化控制系统和仪表设备升级，促使原来的设备与工业软件进行适配、优化，甚至实现原有设备的更新换代，赛道发展前景广阔。
公司为工控领域强阿尔法龙头，未来“一纵一横”成长确定性强。从纵向发展来看，由于工控领域具备较强行业壁垒，行业Know-How为工控企业核心竞争力之一，使得下游客户的粘性较高，工控企业可以在单一行业持续深挖行业价值，“由点及面”从单一产品进行延展，从而实现全产品系列的深度覆盖，持续扩大公司发展空间；从横向发展来看，应当关注行业间知识可复用程度的高低，虽然不同行业之存在行业差异，但是部分行业之间存在可复用的经验，跨行业扩张为公司未来发展打开成长新空间。
盈利预测与投资评级：工业4.0时代，在国家政策的强力支持下，智能制造行业有望提速发展，中控技术作为国内工控&智能制造龙头企业，“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司2021-2023年净利润分别为5.55亿元、6.96亿元、8.72亿元，对应PE为89.01倍、71.02倍、56.64倍，首次覆盖，给予公司2021年125倍PE，对应目标价140元，给予“买入”评级。
风险因素：下游行业波动风险、DCS业务发展不及预期、新冠疫情蔓延"
欧阳风哥
报告标题：工业4.0引领者，智能制造领域龙头
报告时间：2021/8/6
报告出处：国联证券
邵宽
报告页数：29
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108061508351905_1.pdf?1628240541000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
投资要点：
DCS市占率十年第一，流程工控实现“国产超越”
公司深耕流程工控二十年，国内DCS市占率连续十年第一，服务超3万客户。DCS市场原被外资品牌垄断， 2020年公司市占率已达28.5%，且与第二名艾默生差距逐年拉大，成功实现国产超越。公司实控人褚健为中国工业自动化领军人物，研发实力雄厚。
工业4.0推动行业从自动化向智能化发展，打开流程工业新市场
流程工业自动化渗透率高， DCS市场增速放缓，市场集中于更新换代需求，国内流程DCS市场空间稳定在80-100亿，行业集中度不断提升。中外品牌市占比约为1:1，国产替代仍存在空间。工业软件通过智能化升级为企业降本增效、保障安全，创造行业新需求。 据工信部数据， 国内工业软件市场空间约2,000亿，行业know-how理解深刻的解决方案提供商将成为引领者。
公司目标工业软件引领者， 平台+生态打造企业护城河
公司目标成为行业一体化解决方案提供商与平台提供商，募投项目在化工园区设立5S点缩短与客户距离，理解客户痛点需求，保障客户高粘性。同时依托自身在流程工业高市占率，打造上下游生态体系，利用行业know-how理解深刻发展通用易用性工业软件，平台+生态打造企业护城河。
盈利预测
我们预期公司2021-2023年实现营业收入39.47亿元、 49.55亿元、 60.10亿元，净利润5.55亿元、 7.10亿元、 8.51亿元，三年CAGR 26.20%。 参考美国流程制造优化软件公司Aspen成长路径，公司未来业务有望从流程优化升级为资产全生命周期优化，打开新成长空间。 考虑公司龙头地位和研发团队能力， 客户的高粘性与高壁垒，以及平台化转型后新的增长空间， 公司发展值得期待，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示
产品研发不及预期风险， 下游资本开支波动风险， 疫情影响工程进度风险"
欧阳风哥
报告标题：流程工业控制龙头，工业软件开启新篇章
报告时间：2021/6/22
报告出处：东方证券
浦俊懿,陈超
报告页数：29
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106221499262385_1.pdf?1624348079000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
核心观点
公司是国内领先的智能制造产品及解决方案提供商，DCS市占率领先。公司主要为流程工业企业提供以自动化控制系统为核心的智能制造解决方案。睿工业数据显示，20年公司国内DCS市场整体占有率占比为28.5%，连续第十年蝉联国内市占率第一。公司累计服务全球企业超过2.1万家，DCS装置稳定运行套数超过3万套。
公司积极开展工业4.0业务研发，产品谱系协同性强；工业软件APP化，从项目型向产品服务形态推进。公司产品谱系包括自动化仪表，控制系统和工业软件，分别覆盖智能制造的设备层、单元层和车间层三个系统层级，彼此协同，最终形成具有行业特点的智能制造解决方案。工业软件负责优化生产计划和执行，有效帮助客户降本增效，提升经济效益。工业软件采用“平台+APP”的模式一方面方便用户按需便捷选择，一方面模块化部署实施更快。
公司推出PLANTMATE高端品牌，通过S2B平台和线下5S店，打造平台化运营体系和服务模式。未来用户通过S2B平台线上下单，中控以及第三方商家在平台上提供产品，其他环节，如物流和数据收集处理等由S端平台整合供应链完成。5S店则承载线下服务、工程、运维、第三方销售等功能。中控通过上述线上线下结合的方式，为用户提供高速度、高专业度、具有平台生态体系的服务。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为1.13、1.43、1.78元，根据可比公司21年的PE水平，给予公司21年的98倍市盈率，对应合理股价为110.74元，首次给予买入评级。
风险提示
下游客户投入不及预期的风险；发失败或未能实现产业化的风险、增值税退税低于预期风险。"
欧阳风哥
报告标题：公司首次覆盖报告：行业积淀铸品牌，产品矩阵创未来
报告时间：2021/5/23
报告出处：开源证券
陈宝健,应瑛
报告页数：24
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202105231493389962_1.pdf?1621938078000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
流程行业领先者，持续受益国产化和智能制造
公司深耕工业自动化二十年，一方面凭借自动化控制系统领域龙头地位持续签约大项目，抢占中高端市场，另一方面在工业4.0的智能化趋势下拓展高毛利的工业软件业务，产品结构持续优化，有望在工业3.0转向4.0的过程中持续领跑。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为5.44/6.83/8.58亿元，EPS为1.10/1.38/1.74元/股，对应当前股价PE为81.8/65.1/51.8倍，低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
行业趋势：产业升级调整带动大项目增多，软件化需求持续上升
(1)产业趋势：产业内部结构升级调整，大型化工园区数量增多，提升自动化、数字化水平和单项目产值。全国的化工企业数量自2013年开始的25040家企业逐步下降到了2019年的21596家企业，7年间减少约3500家。
(2)产品销售：一、国内市场行业集中度增加，优质产品迎来出口黄金期。流程自动化控制系统下游企业整合推动自身行业集中度提升，推动上游品牌集中化；受益“一带一路”政策和中国的石化炼化企业在海外扩展，产业链相关企业会一同走出；二、精细化管理要求下带动软件需求加速释放，潜在市场空间是当前5倍。从细分工业软件市场看，我们认为生产控制和研发设计类潜在市场空间较大。生产控制类软件国产化率高，产品渗透率低，以MES为代表的软件渗透率低于25%；研发设计类软件渗透率高，国产化率低，CAD为代表的国产软件占比不足30%。
展望未来：多产品齐头并进，五大战略推动公司持续发展
(1)产品销售：传统优势产品稳步增长，自动化仪表和工业软件业务快速发展；公司受益行业国产化、智能化、软件化转型的趋势，从自动化控制系统提供商往项目总包商地位转变，预期公司仅DCS和SIS产品于2023年可触及的空间为37.99亿元，考虑自动化仪表市场的突破，我们认为公司营收空间天花板持续上升；
(2)战略：五大战略推动产品矩阵升级和市场扩张，借助一带一路发展海外市场。
风险提示：制造业智能化投资不及预期的风险、技术研发不及预期的风险"
欧阳风哥
报告标题：工业软件系列报告（六）：内外并举、上顶下沉，开启无边界扩张
报告时间：2021/2/28
报告出处：华安证券
尹沿技,赵阳,夏瀛韬
报告页数：70
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102281466476180_1.pdf?1614542636000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
聚焦中控三大溢价，提升公司投资价值
中控技术是二级市场独一无二的兼具工业软件、国产替代、智能制造和科技创新属性的优质标的， 拥有三大溢价， 具备中长期投资价值。
一是确定性溢价： 产品竞争力领先的确定性，所在行业国产替代进程的确定性，客户即股东带来下游市场核心客户的确定性。
二是稀缺性溢价： 行业护城河深，公司是绝对龙头， A 股市场独一家；发展工业软件和高端仪表，践行产业链一体化策略，国内市场独一家； 进军海外市场，开拓化工园区后服务市场，行业领域独一家。
三是高景气溢价： 下游石化、化工行业景气上行， 智能制造和工业互联网景气上行， 2030 碳达峰指标激发升级改造和填充产能景气上行。
五大成长路径清晰， 无边界扩张潜力大
1）国内智能制造业务增长依然强劲： 以 DCS 为核心的业务市场规模或超 100 亿， 公司自身实力超强、 国产替代指引明确、 下游化工行业景气度高、 2030 碳达峰目标激发流程行业升级改造和产能扩充，以上四点支撑中控 DCS 国内市占率未来 5 年有望从 30%提升到接近 50%， 营收达到 50 亿元， 为战略转型筑牢基础。
2）海外扩张瞄准新兴市场把握较大： 争夺中东和东南亚新兴市场，非巨头占据的 24 亿美元市场份额是公司潜在可拓展空间， 凭借大型客户和标杆项目， 未来 5 年有望在新兴市场做到 20%的市占率， 赶超国内市场目前营收水平，达到 34 亿元。
3）向上打造工业软件或迎爆发拐点： 数字化转型趋势推动市场规模快速扩大至 300 亿， 渗透率持续提升空间巨大， 中控通过平台化开发和模块化部署突破发展瓶颈， 毛利率已接近 60%，远超行业平均水平， 未来 5 年市占率或将接近 10%， 营收达到 30 亿元， 迎来业绩爆发拐点。
4）向下发展仪表潜力大且意义深远： 公司在仪表领域有效市场空间或将达到 400 亿，发展潜力大，存在 20 倍的业绩增长空间， 未来 5 年营收有望达到 20 亿元； 另一方面仪表业务可以打通底层数据入口，加强与核心业务的协同。
5） 布局服务基础设施助力业务扩张： 探索制造服务化， 率先打开近 6亿的流程工业后服务市场，举重若轻挖掘新利润增长点， 未来 5 年有望做到 3 亿元营收， 承载各类新型业务模式，助力公司无边界扩张。
投资建议
公司是所在领域国内绝对龙头， 把握未来 3-5 年的跃迁机遇期，走好五大成长路径，中控技术或将彻底进入全球流程工业顶级服务商行列， 建议关注公司三大关键性溢价带来的投资价值。我们预计中控技术 2020-2022 年实现营收 31.57/39.79/50.20 亿元，同比增长 24.4%/26.0%/26.2%；归母净利润 4.21/5.19/6.91 亿元，同比增长 15.3%/23.2%/33.2%，首次覆盖给予“买入”评级，中长期市值空间超过 1500 亿元。
风险提示
1） 国内进口替代和海外市场拓展不及预期；
2） 产品应用推广和产业生态构建不及预期；
3） 工业软件关键核心技术研发落地不及预期。"
欧阳风哥
报告标题：中控技术深度报告：智能制造大势所趋，工控龙头借力腾飞
报告时间：2020/11/26
报告出处：浙商证券
邱世梁
报告页数：38
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011261433193709_1.pdf?1606388363000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
投资要点
中控技术是“工业 3.0+ 4.0”解决方案提供商， 国内 DCS 自动化控制系统龙头。 集散控制系统起家，目前产品全面覆盖自动化控制系统、仪器仪表、工业软件等领域。公司 DCS 国内市场占有率已连续九年位居行业第一，SIS 国内市场占有率已连续两年位居行业第二，同时 APC、 MES 等工业软件市占率领先，可提供全面的自主软件+自主硬件智能制造系统解决方案。
自动化技改、智能化升级空间大，公司 3.0 份额将稳步提升。 流程型行业短期持续回暖助力项目型市场重回增长，长期行业智能化趋势明确。 DCS应用逐步走向大型化、高端化、智能化、联合控制趋势，量、价提升将使行业长期保持 5%增长。标杆客户+最佳实践+渠道下沉三大优势为公司份额持续提升的重要原因，公司积极渗透大型集成化项目、高端市场，且大幅加快制药食品行业拓展，自动化控制及仪器仪表份额将持续提升。
行业 know-how 是公司工业软件领域的核心优势。 工业软件是工业知识的数据化体现，智能制造大潮下有望保持 15%以上增长。公司对生产制造、流程工艺的理解深刻，并积累了大量下游行业 Know-how，在工业软件以及软硬件集成方面，尤其在更贴近于 OT 的生产管控类软件方面拥有非常强的竞争优势。未来品类丰富性拓展、下游行业拓展、不同价值链拓展将打开公司工业软件的成长性空间，并强化其自动化系统解决方案能力。
募投项目亮点纷呈，注入公司发展活力。 公司本次 IPO 募资约 17.55 亿元，主要投向产能扩充、售后服务、前沿研发。公司加大控制系统、仪器仪表产能保证强势业务增长；同时独创的线下 5S 店协同线上平台齐发力，打造生态网聚焦售后服务；此外公司将加大投入研发工业大数据平台、人工智能技术和仿真平台等内容，保持在智能制造前沿技术的领先性。
盈利预测及估值
我们预测 2020-2022 年归母净利润分别为 4.07、 5.37、 6.95 亿元，增速分别为 11.5%、 31.9%、 29.3%。鉴于公司是 A 股纯正的工业 4.0 公司，我们认为中控技术有较高的长期投资价值，给予增持评级。
风险提示
重要电子元器件供应链风险；宏观环境波动造成制造业投资下滑风险；下游主要行业波动风险等"
欧阳风哥
报告标题：新股定价报告：进击的工控系统巨头
报告时间：2020/11/26
报告出处：光大证券
姜国平,万义麟
报告页数：25
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011261433182000_1.pdf?1606384978000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
国内工业控制系统龙头：公司成立于1999年，一直深耕于流程工业领域，以集散控制系统(DCS)起步，从工业3.0到一工业3.0+4.0一，由工业自动化产品供应商逐步发展成为服务于流程工业的智能制造整体解决方案提供商。截至目前公司DCS、SIS、MES和APC等多款产品市场份额领先，整体份额排名靠前，是国内工控系统龙头厂商。公司营收从2016年的14.84亿元增长到2019年的25.3了亿元，4年复合增长率19.57%；归母净利润从2016年的0.51亿元增加到2019年的3.66亿元，4年复合增长率92.72%，业绩稳健增长。
行业稳健增长，智能化和国产化是未来发展趋势：受益于工业自动化系统降本增效的效果和人力成本不断提升二力的合力作用下，近年来工业自动化市场稳健增长，2019年中国自动化市场规模达到1,865亿元，预计20-25年还将保持3-6%左右的增速。市场参与者众多，经营规模、经营效益呈现为“金字塔”状分布，极少量跨国公司和国内企业共同构成金字塔的上部。受益于政策推动和技术驱动，国产化和智能化是未来发展趋势。
公司核心竞争优势：技术实力领先一一公司多次突破自动化控制系统领域的卡脖子技术，承担了众多化工、石化等行业的控制系统首台套应用任务，多次参与制定国际和国家标准。持续的产品开发能力一一公司从DCS起步，之后又相继推出SIS、MES和自动化仪表等等多款自动化产品，并取得了很好的市场反应。
公司长期增长驱动力（政策+产品+市场）：政策方面：智能制造作为国家重要基础设施，国家政策多次强调国产化和智能化的重要性，并多次推行试点，预计国内技术领先的公司有望受益于政策推动。产品方面：具备持续的新产品研发和老产品升级换代的能力（如0了年之后推出的自动化仪表和工业软件以及15年之后推出SIS和网络化混合控制系统等产品），这将长期成为公司增长点。市场方面：在成熟产品（如DCS等）在优势领域已经覆盖率较高了之后，公司相继推出适用于其他行业的产品来加大非优势领域的拓展，这将为公司成熟产品带来新的增长点。此外，客户采购越来越倾向于整体解决方案，公司作为行业少有的产品线比较全且品牌效应明显的行业龙头，在整体解决方案方面有明显的优势。在上述因素推动下，公司有望保持长期增长。
盈利预测、估值与评级：看好公司作为工控系统龙头受益政策、市场和产品三轮驱动发展，预计公司20-22年归属于母公司净利润分别为4.11、5.16和6.53亿元，对应的EPS分别为0.84、1.05和1.33元／股。综合相对估值法和绝对估值法两种方法，我们给予公司合理估值区间为43.35至48.92元／股。
风险提示：制造业固定资产投资增速下滑的风险、产业进展不达预期的风险、市场整体的系统性风险和次新股股价波动风险。"
欧阳风哥
报告标题：深度报告：技术领先的流程自动化龙头
报告时间：2020/11/25
报告出处：国海证券
范益民,龙海敏,宝幼琛
报告页数：26
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011251432716554_1.pdf?1606323535000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
流程自动化行业龙头：公司深耕流程自动化，面向关乎国家安全领域的石化、电力、化工等领域，核心产品DCS连续九年蝉联国内市场占有率第一。公司SIS及APC等核心工业软件产品国内份额处领先地位。公司核心竞争力是技术优势，研发费用率常年维持高位。公司目前有272项专利，348项计算机软件著作权，多次获得国家、省级科技进步类奖项，参与制定多项国际、国家标准。公司拥有国家级和省级实验室、研究院及高新技术研究开发中心，千余名研发人员，参与了多项国家级、省级科研项目及研究课题，自主研发能力强大。
工业软件及“工业4.0”是自主可控新战场：目前我国智能制造就绪率仅7.9%，自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失，工程师红利的显现，以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求，势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下，面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平，而公司作为流程自动化领域的佼佼者，在国内MES软件领域市场份额已跃升至第四。公司正积极向上车间层MES及APC等方向拓展新的应用领域，向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设，并加快向智能制造综合方案供应商转型。
募资加大技术创新力度，进一步拓宽护城河：公司募投将应用于核心硬件产品集散控制系统、安全仪表系统以及网络化混合控制系统的升级建设；对智能制造行业的工业软件进行研发升级；对自动化仪表产品进行技术升级与产能扩张。公司将打造流程工业领域平台化运营销售体系，提供面向客户的综合服务体验，线下建设自动化管家5S一站式服务平台项目。公司加大技术创新的力度，将进一步提升产品市场地位并拓宽护城河。
“增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.48亿元、37.63亿元、47.22亿元；归母净利润分别为4.29亿元、5.70亿元、7.33亿元，对应当前动态市盈率分别为124倍、94倍、73倍。考虑到流程工业对国家战略安全的重要性，以及公司在我国流程工业控制系统领域的龙头地位，以及公司在工业软件领域布局成效显著，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：技术密集型企业新产品研发失败风险；应收账款无法收回风险；募投项目投资进度不及预期风险；宏观经济景气下行致需求减弱风险；实控人持有股份占比低失去控制权风险等。"
欧阳风哥
报告标题：进口替代先行者，工业软件领导者，工业革命践行者
报告时间：2020/11/25
报告出处：华西证券
刘菁,俞能飞
报告页数：23
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011251432593833_1.pdf?1606293122000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
深耕工业自动化系统，业绩高增长。1）公司深耕流程工业自动化领域数十年，拥有完善的“工业3.0+工业4.0”产品及解决方案架构体系，是国内工业自动化控制系统龙头企业。2）随工业自动化市场回暖，公司业绩稳步抬升。2016-2019年，公司营业收入从14.84亿元增长至25.37亿元，CAGR为19.6%，归母净利润从0.51亿元增长至3.65亿元，CAGR为92.7%；毛利率持续维持在40%以上的高水平。3）董事长褚健系公司创始人，技术背景深厚，回归公司后，公司业绩实现了快速的突破。
工业自动化市场规模超2千亿，公司在DCS国内市占率超25%。1）自动化控制系统为工业企业的“大脑”，根据工控网数据，随着工业3.0及工业4.0需求的不断拓展，2019年中国自动化市场规模达到1865亿元，较2018年度同比增长1.8%，预计未来3年中国自动化市场将保持6%左右的年均复合增长率，市场规模超2000亿。2）公司在国内DCS行业保持绝对的龙头地位。2011年-2019年，连续九年蝉联国内DCS市场整体占有率第一名，公司市场份额从2011年的13.0%，提升至2019年的27.0%（领先第二名超过11个百分点）。
产品向工业“4.0”延伸，让工作与生活更轻松。1）公司以大型国有企业客户为核心，目前已经与中石化、中石油、中核、东北制药、中国化学工程集团和山东安舜制药建立紧密的合作关系。凭借完善的产品架构，满足不同客户的个性化需求，并为下游客户提供后续周边产品及服务。2）目前，公司已逐步从面向“工业3.0”需求向“工业3.0+工业4.0”需求转型，以实现企业产品的转型升级，核心产品覆盖自动化控制系统、工业控制软件、自动化仪表等领域，在DCS、SIS、MES、APC和RTO的几大细分领域国内市占率排名前五。
投资建议与盈利预测：我们预计2020-2022年公司收入分别为29.33、34.42、40.72亿元，分别同比增长15.6%、17.3%、18.3%；归母净利润分别为4.17、4.97、5.92亿元，分别同比增长14.0%、19.4%、19.1%。首次覆盖，暂时不予以评级。
风险提示：公司业务拓展不及预期风险；下游行业波动风险。"
欧阳风哥
报告标题：流程工业“头号玩家”，科技引领进口替代
报告时间：2020/11/24
报告出处：东吴证券
曾朵红,陈显帆,郝彪,柴嘉辉
报告页数：32
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011231432200218_1.pdf?1606225386000.pdf
报告简介：中控技术(688777)
投资要点
浙大起家，中国制造“隐形冠军”。 93 年身为浙大教授的褚健创办中控前身——浙江大学自动化公司，在“顶级科学家”褚健领导下、经过技术背景高管团队二十余年的开拓，将中控技术培育为中国流程自动化领军企业。公司业务定位为流程自动化的完整解决方案，产品包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表等主要品类。 2019 年实现收入 25.37亿、归母净利润 3.65 亿，综合毛利率始终在 40%以上。
深耕自动化优质赛道，成长、进口替代空间大。 工控行业兼具成长性与周期性， 19 年市场空间 1800 亿，其中产品市场 1200 亿、流程行业占比一半左右，核心环节 DCS 系统空间近百亿， 流程性行业下游以化工、电力、石化、市政、医药等行业为主，供应格局外资占比过半、内资以中控、和利时两家独大，进口替代是主旋律。工业软件是未来工业自动化的核心环节，生产管理类软件 19 年市场空间 250-300 亿，核心产品MES 19 年规模达 26.8 亿，行业成长空间大，格局目前分散、外资林立。
龙头进击，控制系统为盾、工业软件为剑，仪表产品丰富解决方案。 1）控制系统为盾， 中控拥有完整控制系统产品阵列（ DCS、 SIS、 PLC 等），DCS、 SIS 市占率分别 27%/26%，居国内第一、第二，聚焦中石化、中石油、中海油等大客户，市场壁垒扎实深厚，未来公司不断巩固化工、石化等优势行业，积极开拓电力等行业领域，把握医药、公用事业等行业成长机会，有望维持稳健增长； 2）工业软件为剑， 中控拥有 MES、APC、 RTDB、 OTS 等软件产品系列，拳头产品 MES、 APC 市占率分别达到 4.5%、 26%，位居第四、第一，工业软件市场成长性强，公司进口替代空间大、动能充沛，有望高增长； 3）自动化仪表是系统的“手脚”和“神经”，本次募投产能对应产值 10 亿以上，丰富了解决方案能力。
技术、营销共振，护城河深厚。 技术层面， 依托浙大、经过二十多年技术攻关，公司形成了“3 平台+8 技术+5 产品线”的技术堡垒，研发费用持续占比 10%以上； 营销方面， 通过构建“区域+行业+产品”的销售组织架构，持续发力中高端市场，同时通过 PlantMate高端服务运营品牌建立了销售与服务的创新模式，在化工园区打造 5S 自动化管家店，不断提升业务获取能力、品牌影响力。业务护城河深厚。
盈利预测与投资评级： 预计公司 20-22 年归母净利润分别 4.22 亿、 5.38亿、 6.71 亿，同比分别增长 15.2%、 28.3%、 24.1%，按发行前总股本4.42 亿股，本次发行 4913 万股测算，发行后 EPS 分别 0.86、 1.10、 1.37元/股。目前公司是国内内资流程自动化控制系统龙头，未来仍有较大成长空间，工业软件、仪器仪表赋予新的增长点，给予公司 2021 年 50-70倍作为公司二级市场合理估值，对应二级市场合理市值区间 269.0~376.6亿，每股合理估值 55.0~77.0 元。
风险提示： 宏观经济下行、新市场开拓不及预期、竞争加剧"