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小研
欧阳风哥
报告标题：国产小型PLC龙头，运动控制业务提供增长新动力报告时间：2020/11/4报告出处：平安证券 朱栋,皮秀,王霖报告页数：19报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011041426437572_1.pdf?1604495549000.pdf报告简介：信捷电气(603416) 平安观点： PLC 业务稳健发展，运动控制业务开始发力：公司是国内小型 PLC 龙头企业，近 5 年来营收复合增速在 17%左右，远超行业整体增速。近两年公司在大力投入研发伺服产品，18 年公司 DS5 系列高性能伺服驱动上市，获得了良好的市场反馈，推动公司运动控制产品线实现快速增长。20 年公司进一步加大了在驱动产品线上的投入，推出了闭环矢量变频器和步进驱动系统，在运动控制领域的产品种类和技术实力在逐步增强。运动控制业务实力的增强，一方面提升了公司提供整体解决方案的能力；另一方面运动控制产品市场空间更为广阔，已经成为公司的重要增长点。 先进制造板块需求向好，国产 PLC 品牌逐步崛起：龙头扩产及政策支持，使得电子/半导体、锂电、3C 设备等行业需求从 19 年 4 季度开始保持两位数同比增长，这部分工厂自动化的需求涉及的产品以 PLC、伺服为主，疫情导致的外资供货不及时在一定程度上也助力了包括公司在内的国产品牌在先进制造板块龙头客户中的份额提升。目前国内 PLC 市场主要被外资所占据，本土品牌在小型 PLC 领域占据了一定的市场份额，并且在不断向技术要求更高的中型 PLC 领域拓展。我们预计伴随国产品牌在 PLC领域技术实力与外资的不断缩小、产品集成更多适合本土市场的功能，以及用户对国产品牌认可度的提升，国产品牌在 PLC 领域的进口替代有望加速。 推出新一代产品切入中型 PLC 市场，驱动业务成为新的增长点：在 20 年下半年，公司推出了基于 Codesys 平台的 XS3 系列中型 PLC，产品性能和易用性得到了大幅提升，与外资主流产品接轨。我们认为这款产品的推出，一方面有望成为公司进军中型 PLC 市场的重要产品，助力公司在半导体、机床等高端行业中的拓展；另一方面也显示出公司产品开发思路的转变，不再完全局限于基于自有平台进行产品开发。19 年公司伺服产品营收达到 1.95 亿元，占公司营收比例为 30%，在产品性能升级和新品上市的推动下，近三年公司伺服产品营收复合增速达到了 36%，远超公司和行业整体增速，竞争力得到市场验证。在 20 年，公司驱动类新品推出速度进一步加快，推出了小体积的 DS5L1 伺服驱动器、温升/过载等性能全面升级的 MS6 伺服电机、VH6 矢量型变频器等产品。通过这两年对伺服、低压变频器等产品的迭代更新，公司已经初步形成了在运动控制领域的产品线布局，为公司从 PLC 产品厂商成长为领先的自动化解决方案供应商打下了坚实基础。 投资建议：公司是国内小型 PLC 龙头企业，在小型 PLC 市场产品线丰富，营收增长稳健。目前公司在控制技术领域向中型 PLC 拓展，20 年推出了基于 Codesys 平台的新一代中型 PLC，产品性能大幅提升，有望成为公司切入中型 PLC 市场的重要产品。此外，公司近年来在大力研发伺服产品，运动控制业务营收快速增长。我们认为，新一代中型 PLC 和运动控制产品的推出，显著提升了公司整体解决方案的竞争力，公司已经从小型 PLC 龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。我们预测公司 20/21/22 年的归母净利润分别为 3.24/4.07/5.30 亿元，对应 11 月 2 日 PE 分别为41.1/32.7/25.1 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）若海外疫情未能得到有效控制，可能导致工控下游行业出口订单下滑，将对工控行业整体需求产生负面影响，进而影响公司营收增速；2）工控行业 IGBT、芯片等核心原材料主要依赖外资供应商，若疫情导致供应商不能及时交货，将对公司产生负面影响；3）目前工控高端市场仍然以外资为主，若公司技术和品牌认可度提升不达预期，可能导致公司业绩增长放缓。"
报告标题：深度报告：自动化复苏遇升级，工控小而美守望成长报告时间：2020/7/27报告出处：国元证券 满在朋报告页数：26报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007271394357963_1.pdf?1601215122000.pdf"
报告标题：深度报告：控制为先，驱动添翼，感知助力，打造一站式解决方案报告时间：2020/7/14报告出处：国海证券 范益民报告页数：33报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007131391462133_1.pdf?1601215044000.pdf"
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小研
报告时间：2022-08-31
报告页数：24
报告出处：开源证券， 孟鹏飞,熊亚威
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202208311577893213_1.pdf?1661972463000.pdf
报告简介：
信捷电气(603416)
公司是国内自动化整体解决方案提供者，景气复苏+国产替代拉动公司成长
公司成立于2008年，现已形成可编程逻辑控制器（PLC）、驱动系统、人机界面和智能装置四大产品线。PLC业绩增长稳健，从小型向中型PLC拓展，2018-2021年营收CAGR=23%。以PLC带动伺服策略持续兑现，2018-2021驱动系统营收CAGR=49%。公司通过对纺织、包装等行业需求深入剖析，提供整体解决方案以增强客户粘性，提升单用户价值量；同时积极开拓光伏等新应用领域，提升业绩增长潜力。我们认为公司有望受益于自动化景气复苏和零部件国产化需求上升，实现盈利能力的增强和市场份额的提升。预测公司2022-2024年营业收入分别为15.1/19.3/25.2亿元，归母净利润分别为3.3/4.2/5.5亿元，EPS为2.32/2.98/3.91元，当前股价对应PE为19.2/14.9/11.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
产品主要应用领域的行业景气拐点显现，公司业绩有望随行业复苏增长
公司营收增速和行业周期共振但整体表现优于行业。2022Q2，我国自动化行业市场规模同比下降1.5%，公司营收环比增长10.8%，合同负债环比增长36.6%。2022年6月，公司产品主要应用行业规模或出现降速收窄，或出现同比增长，下游复苏迹象显现。同时我们认为在稳增长经济政策的指引下，2022H2的固定资产投资会加速进行，预计2022年三、四季度自动化产品市场规模将恢复增长。
下游客户对供应链安全敏捷的强烈需求为公司带来了份额提升的机遇
截至2022Q2，我国小型PLC国产化率约为38%，大型PLC国产化率仅为1%，通用伺服系统国产化率约为43%。2022H1，受疫情和芯片短缺等因素影响，海外自动化厂商履约不畅，交期普遍在3个月以上，而国内厂商凭借完善的本土化供应链，将货期控制在3周以内。自动化零部件的国产化需求在地缘政治等输入性因素影响下得到进一步催化。公司作为深耕细分行业需求的自动化解决方案本土厂商有望受益。
风险提示：下游复苏程度不及预期，外资厂商在华建厂威胁本土企业市场份额。
欧阳风哥
报告标题：国产小型PLC龙头，运动控制业务提供增长新动力
报告时间：2020/11/4
报告出处：平安证券
朱栋,皮秀,王霖
报告页数：19
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011041426437572_1.pdf?1604495549000.pdf
报告简介：信捷电气(603416)
平安观点：
PLC 业务稳健发展，运动控制业务开始发力：公司是国内小型 PLC 龙头企业，近 5 年来营收复合增速在 17%左右，远超行业整体增速。近两年公司在大力投入研发伺服产品，18 年公司 DS5 系列高性能伺服驱动上市，获得了良好的市场反馈，推动公司运动控制产品线实现快速增长。20 年公司进一步加大了在驱动产品线上的投入，推出了闭环矢量变频器和步进驱动系统，在运动控制领域的产品种类和技术实力在逐步增强。运动控制业务实力的增强，一方面提升了公司提供整体解决方案的能力；另一方面运动控制产品市场空间更为广阔，已经成为公司的重要增长点。
先进制造板块需求向好，国产 PLC 品牌逐步崛起：龙头扩产及政策支持，使得电子/半导体、锂电、3C 设备等行业需求从 19 年 4 季度开始保持两位数同比增长，这部分工厂自动化的需求涉及的产品以 PLC、伺服为主，疫情导致的外资供货不及时在一定程度上也助力了包括公司在内的国产品牌在先进制造板块龙头客户中的份额提升。目前国内 PLC 市场主要被外资所占据，本土品牌在小型 PLC 领域占据了一定的市场份额，并且在不断向技术要求更高的中型 PLC 领域拓展。我们预计伴随国产品牌在 PLC领域技术实力与外资的不断缩小、产品集成更多适合本土市场的功能，以及用户对国产品牌认可度的提升，国产品牌在 PLC 领域的进口替代有望加速。
推出新一代产品切入中型 PLC 市场，驱动业务成为新的增长点：在 20 年下半年，公司推出了基于 Codesys 平台的 XS3 系列中型 PLC，产品性能和易用性得到了大幅提升，与外资主流产品接轨。我们认为这款产品的推出，一方面有望成为公司进军中型 PLC 市场的重要产品，助力公司在半导体、机床等高端行业中的拓展；另一方面也显示出公司产品开发思路的转变，不再完全局限于基于自有平台进行产品开发。19 年公司伺服产品营收达到 1.95 亿元，占公司营收比例为 30%，在产品性能升级和新品上市的推动下，近三年公司伺服产品营收复合增速达到了 36%，远超公司和行业整体增速，竞争力得到市场验证。在 20 年，公司驱动类新品推出速度进一步加快，推出了小体积的 DS5L1 伺服驱动器、温升/过载等性能全面升级的 MS6 伺服电机、VH6 矢量型变频器等产品。通过这两年对伺服、低压变频器等产品的迭代更新，公司已经初步形成了在运动控制领域的产品线布局，为公司从 PLC 产品厂商成长为领先的自动化解决方案供应商打下了坚实基础。
投资建议：公司是国内小型 PLC 龙头企业，在小型 PLC 市场产品线丰富，营收增长稳健。目前公司在控制技术领域向中型 PLC 拓展，20 年推出了基于 Codesys 平台的新一代中型 PLC，产品性能大幅提升，有望成为公司切入中型 PLC 市场的重要产品。此外，公司近年来在大力研发伺服产品，运动控制业务营收快速增长。我们认为，新一代中型 PLC 和运动控制产品的推出，显著提升了公司整体解决方案的竞争力，公司已经从小型 PLC 龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。我们预测公司 20/21/22 年的归母净利润分别为 3.24/4.07/5.30 亿元，对应 11 月 2 日 PE 分别为41.1/32.7/25.1 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1）若海外疫情未能得到有效控制，可能导致工控下游行业出口订单下滑，将对工控行业整体需求产生负面影响，进而影响公司营收增速；2）工控行业 IGBT、芯片等核心原材料主要依赖外资供应商，若疫情导致供应商不能及时交货，将对公司产生负面影响；3）目前工控高端市场仍然以外资为主，若公司技术和品牌认可度提升不达预期，可能导致公司业绩增长放缓。"
欧阳风哥
报告标题：深度报告：自动化复苏遇升级，工控小而美守望成长
报告时间：2020/7/27
报告出处：国元证券
满在朋
报告页数：26
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007271394357963_1.pdf?1601215122000.pdf
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欧阳风哥
报告标题：深度报告：控制为先，驱动添翼，感知助力，打造一站式解决方案
报告时间：2020/7/14
报告出处：国海证券
范益民
报告页数：33
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007131391462133_1.pdf?1601215044000.pdf
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欧阳风哥
报告标题：深度报告：控制为先，驱动添翼，感知助力，打造一站式解决方案
报告时间：2020/7/14
报告出处：国海证券
范益民
报告页数：33
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007131391462133_1.pdf?1601215044000.pdf
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