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小研
欧阳风哥
报告标题：锂电设备全球龙头，业绩维持高速增长报告时间：2022/4/21报告出处：国金证券 满在朋,姜超阳报告页数：20报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204211560608159_1.pdf?1650538878000.pdf报告简介：先导智能(300450) 下游电池企业持续扩产，公司在手订单饱满。根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计2022-2025年新增电池产能约557、616、464、663GWh，同比增速65%、44%、23%、27%。此外我们预计到2025年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达98GWh。储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。公司表示2021年前三季度新签订单123亿元（不含税）。单三季度新签订单31亿元（不含税），全年有望超150亿元（不含税）。 获宁德时代未来3年设备投资50%优先权，并成功进入全球供应链体系。2021年公司完成向宁德时代的定增，宁德持有7.15%股权成为公司第三大股东，并提出未来3年内按不低于电芯生产核心设备新投资额50%的额度给予先导优先权。募集资金主要将用于华南总部制造基地项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目等。我们认为此次战略定增有利于公司巩固行业竞争力，增强盈利能力，强化公司在锂电设备领域的核心竞争力和技术创新能力。除宁德外，公司客户还包括Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源、丰田、宝马等全球多家龙头锂电池企业和一线车企。 技术创新保持行业领先。公司提前布局光伏及新能源车行业，抓住黄金发展期。09年公司进军光伏设备行业，15年研发成功圆柱电池自动卷绕机，16年最先研发出一体化设备，18年推出锂电设备整线解决方案，2020年推出全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线，2021年推出大圆柱电池系列整线解决方案，研发创新能力始终保持行业领先。 投资建议 在全球电动化浪潮下，公司作为锂电设备龙头企业，已成功进入全球供应链体系，预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。同时，公司打造高端装备研发平台，新产品及新应用将不断贡献新的业绩增长点。我们预计2021-2023年公司净利润为16.03/26.79/44.96亿元。参考可比公司，给予公司2022年35倍PE，目标市值937亿元，对应目标价60元/股，给予“增持”评级。 风险提示 新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。"
报告标题：以锂电装备为引领，打造全球领先的智能制造整体解决方案报告时间：2021/9/13报告出处：上海证券 王昆报告页数：52报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109131515941249_1.pdf?1631528967000.pdf报告简介：先导智能(300450) 投资摘要 凭借丰富的装备产品线，打造全球领先的智能制造整体解决方案 公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光加工装备、薄膜电容器装备等领域，能为客户提供“智造+服务”为一体的智能工厂整体解决方案。在全球碳减排背景下，扶持政策有望推动锂电池、光伏电池、新能源汽车、燃料电池等领域对高端智能装备的需求，为公司发展提供广阔空间。 通过并购打通锂电设备前中后端工艺，提升整线解决方案能力 公司锂电生产的前、中端设备和并购的泰坦新动力后端设备能形成较好协同性，通过延伸锂电生产设备工艺链长度来打造具备完整自主知识产权的整线解决方案能力，和国外单机巨头进行差异化竞争。公司的整线方案不同于传统自主拼线，拥有整线联动、成本压缩和电池产品高良率、高一致性等优势，整线综合稼动率达到80%以上。采用的全智能产线可节省人工65%以上，产品合格率达到95%。通过采用模块化设计可大大缩短客户换型时间，后续的智能化升级改造也更为便利。 汽车电动化趋势带动锂电设备需求提升，绑定宁德时代，订单快速增长 全球主要国家通过制定优惠政策以及推出传统燃油车禁售时间表来促进新能源汽车产业发展。各大车企也通过制定远期战略规划，逐步降低燃油汽车生产，加码布局新能源汽车领域。锂电池企业纷纷扩产拉动设备需求不断增长，预计2021-2023年锂电设备市场规模累计可达2300亿元。公司作为全球最大的锂电设备企业和全球最大的锂电池企业宁德时代强强联合，未来有望深度受益宁德时代产能扩张。2021年上半年公司新签订单92.35亿元，2021年前五个月合计中标宁德时代订单约45亿元，源源不断的新增订单支撑公司未来收入持续高增长。 盈利预测 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为89.98亿元/119.75亿元/154.78亿元，增速分别为54%、33%、29%；归母净利润分别为15.05亿元/20.67亿元/27.66亿元，增速分别为96%、37%、34%；EPS分别为0.96元/1.32元/1.77元，对应当前股价的PE估值水平分别为73X/53X/40X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 （1）新能源汽车销量低于预期导致下游锂电池企业扩产进度放缓，对公司锂电设备、汽车智能产线、智能物流等产品与服务的需求不及预期； （2）公司第一大客户占收入比重较高，后续如不能适当分散客户收入构成，存在潜在的大客户依赖风险；（3）下游锂电池技术变化导致公司产品技术迭代不及预期。"
报告标题：深度报告：锂电设备龙头，受益全球产能周期共振报告时间：2021/8/22报告出处：中航证券 邹润芳,朱祖跃,孙玉浩报告页数：38报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108211511423340_1.pdf?1630178365000.pdf报告简介：先导智能(300450) 投资要点 全球锂电设备龙头，平台型布局逐渐清晰。公司早期主要从事薄膜电容器设备业务，凭借同源技术切入光伏、锂电设备，引领锂电池卷绕机国产替代，并逐步实现生产工序全覆盖。受益于下游需求爆发，锂电设备拉动公司营收快速增长， 近三年营收占比为 89%、 81%和 55%。 截止到 2021年 Q1，先导智能营收是上市之初的 16.2 倍，市值超过千亿元。公司进一步布局 3C、智能物流、汽车智能产线等业务，平台型布局逐步清晰。 电动化大趋势确立，撬动锂电设备千亿市场。与此前不同，电池成本下降、电动车产品吸引力增强、车企加速转型等供给端因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动。 我们预计 2025 年中国/全球新能源汽车渗透率 25%/19%，带动动力电池装机需求 417GWh/1064GW。从需求端看，预计 2025 年锂电设备市场规模 1271 亿元，从电池厂扩产角度看，预计2021-2023 年新增产能合计对应设备需求接近 1500 亿元。 深耕大客户，积极扩产应对下游需求爆发。公司重视研发，拥有自动卷绕/叠片/涂布/化成分容等多项核心技术，中/后段设备领先，具备自主整线能力，整线/局部业务有望受益于动力电池新军、电池龙头海外扩产。公司客户覆盖国内外主流电池厂，深度受益于全球产能周期共振。其中，宁德时代 2025 年规划产能较 2020 年底产能增加约 461GWh，而与宁德时代全面战略合作有望使智能物流、汽车智能产线等业务受益。定增 25 亿元用于扩充产能、提升效率，公司规模持续扩张，目前员工超过 14000 人(2020 年底为 8215 人),同时注重优化管理体制、降本增效内涵式提升公司产能，从而进一步满足下游客户需求。 投资建议 预计公司 2021-23 年实现营收 96.6/164.5/211.8 亿元，净利润14.3/28.8/39.3 亿元，对应市盈率为 79.6/39.6/29.0X。考虑到公司的行业地位和锂电设备行业景气的爆发，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期。"
报告标题：先导智能深度报告：全球锂电设备龙头，受益新一轮锂电扩产浪潮报告时间：2021/4/21报告出处：浙商证券 邱世梁,王华君,张杨报告页数：39报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202104211486828726_1.pdf?1619011973000.pdf报告简介：先导智能(300450) 投资要点 全球锂电设备龙头，过去3年净利润复合增速为38% 公司是全球领先的锂电设备供应商，定位为先进的专用设备平台型企业。2017-2019年公司归母净利润复合增速为38%，2019年ROE为18%。 预计2025年全球锂电设备市场空间为1042亿元，复合增速达41% 1）国内：2021年电动车销量有望大幅增长，国内锂电厂商加快扩产进度。预计宁德时代等国内主要锂电企业2020-2022年的新增产能分别为94/161/188GWh，预计未来两年新增产能复合增速达42%，潜在新增产能需求超过900GWh。 2）海外：2020年欧洲电动车共销售140万辆，同比增长137%，超越中国成为全球第一大市场。德国希望到2030年欧洲本土电池配套比例提升至30%，潜在产能需求超700GWh。 公司竞争优势明显：客户优质、重视研发、激励充分、运营高效 深度绑定宁德时代，2019年后者及其关联公司收入占比达38%。预计2020-2023年有望为公司带来44/62/76/96亿元的锂电设备收入，分别为2019年营业收入的94%/132%/162%/206%。2020年10月公司拟发行股票引入战投宁德时代，发行完毕后，后者将持有公司7.1%的股份，成为公司的第二大股东，在技术、市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。公司高度重视研发；上市以来实施两次股权激励；应收账款及固定资产周转率高于可比公司均值，反映公司运营高效。 多元化发展，打造非标自动化设备的龙头 上市公司成立八大事业部，除锂电设备外，光伏设备、汽车智能产线、智能物流、3C智能设备有望取得较大突破。锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，公司有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值 我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为9.1/15.8/22.8亿元，同比增速分别为18%/74%/45%，对应的PE分别为84/48/33倍。参考可比公司2021年平均PE水平、同时考虑到公司在锂电设备的行业龙头地位，给予公司2021年60倍PE，目标价为105元，维持“买入”评级。 投资风险 下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。"
报告标题：“锂”鱼打挺 再跃“龙”门报告时间：2021/4/16报告出处：申港证券 夏纾雨,黄程保报告页数：25报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202104161485595734_1.pdf?1618584131000.pdf报告简介：先导智能(300450) 作为国内锂电设备龙头，先导智能与下游锂电龙头宁德时代深度绑定，双龙头强强联合，公司未来发展确定性强。公司作为国内甚至是全球技术领先的锂电设备龙头，立足新能源赛道，将从加速扩产的下游客户中获得超额的订单增长，未来订单增长确定性强。 行业层面： 下游锂电池需求高速增长，电池厂商争相扩产，公司立足优质赛道。新能源汽车行业受政策推动，进入高速发展期，锂电池需求高速增长，根据SNEResearch测算：2025年全球锂电池的装机量将达到1258GWh，2030年将达到3166GWh；2020年锂电池供需比为1.92，但其根据现有产能及扩产项目预测，2023年供需比将进入到0.94，即从2023年起，全球锂电池供应或将迎来供需缺口，呼吁各大电池厂商提前扩充产能。各锂电厂商从2020年开始纷纷加速扩产，公司作为上游龙头锂电设备厂商，将从行业赛道受益，收获大批订单。 公司层面： 公司整线设备研发生产能力铸就其核心竞争力。目前先导智能目前已经能提供锂电池生产前、中、后道全工艺设备，并且具备整线设备研发生产能力，具有成本低、交付周期短、客户粘性高三大优势，对于中大型客户更具吸引力。 客户覆盖下游所有龙头，并通过定增深度绑定下游第一大客户，锁定大额订单。公司通过发布25亿元定增引入宁德时代成为战略投资者，发行完成后宁德时代将持有先导智能7.1%的股份，两家公司深度绑定。本次定增将为公司从技术资源、采购订单、全球商务协调三方面带来巨大收益，在未来三年预计将增加公司订单规模247.44亿元，增加毛利90.18亿元，增加净利润38.79亿元。 公司多业务协同发展，创造新的营收增长点。公司大力发展智能物流设备、燃料电池设备、汽车智能制造设备、激光设备等新业务，2019年营收2.73亿元，同比增长235.08%，未来或将成为除锂电设备业务外的另一营收增长点。 公司注重研发，技术实力铸就公司护城河。2019年公司研发费用增长至5.3亿元，占公司总营收的11.36%。近4年研发费的年复合增长率为103.5%。研发投入为公司带来持续领先的技术实力，整线设备研发生产能力铸就其核心竞争力，获得下游客户认可，转化为订单收益。 投资建议：我们预测，公司2020-2022年营收分别为59.42亿元、106.94亿元和135.16亿元。归母净利润分别为9.76亿元、16.8亿元和21.81亿元。对应EPS分别为1.08元、1.72元和2.23元每股。当前股价对应2020-2022年PE分别为75.97倍、47.5倍和36.6倍。先导智能目前虽然估值处于较高水平，但由于其与下游龙头深度绑定，未来订单获得保证，增长确定性强，且其技术实力雄厚，行业龙头地位稳固，故应该给予更高的龙头估值水平。综上，给予先导智能买入评级。 风险提示：1）政策执行效果不及预期或政策调整风险；2）下游电池扩产项目进程不及预期风险；3）行业竞争加剧风险；4）回款不及预期风险。"
报告标题：公司深度报告：全球扩产开启，龙头率先受益报告时间：2021/3/30报告出处：开源证券 王珂报告页数：28报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202103301478316836_1.pdf?1617102396000.pdf报告简介：先导智能(300450) 全球扩产开启，锂电设备龙头受益，维持“买入”评级 未来几年全球动力电池产能持续扩张，将带动先导智能锂电设备需求继续上行，但考虑到疫情对 2020 年发货的影响， 我们下调 2020 年、上调 2021-2022 年盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 9.14/16.04/23.98 亿元（前值为10.6/13.3/16.2 亿元）， EPS 分别为 1.01/1.77/2.64 元/股，当前股价对应市盈率75.5/43.0/28.8 倍。 全球锂电扩产周期开启，先导智能作为具备整线解决方案全球龙头，有望率先受益，维持“买入”评级。 欧洲崛起：政策叠加需求，汽车电动化提速 随着欧洲新能源车补贴的不断加码，欧洲各国电动化率持续攀升。 2020 年欧洲汽车新注册乘用车电动化率达 23.68%， 15 个国家新注册乘用车电动化率突破10%， 预计未来电动化率还将持续提升。同时欧洲车企纷纷启动电动化战略， 欧洲新能源汽车市场快速崛起，迎来本土产能扩产潮。 电池扩产：三大电池势力，逐鹿欧洲市场 在欧洲市场崛起背景下，与之配套的欧洲电池供应链也即将迎来高速增长期。目前在欧洲积极扩产的动力电池企业可以分为三类：日韩系传统电池巨头、中国动力电池龙头和欧洲本土动力电池企业。分别以 LG 化学、 Northvolt 和宁德时代为代表。根据我们的整理统计，预计到 2021 年/2022 年，欧洲动力电池的产能将分别超过 126/178GWh。考虑到单位产能对应设备投资， 2021/2022 年欧洲市场年均新增设备需求有望超过百亿元。 先导智能：设备龙头率先布局国际市场 未来欧洲的扩产，将是站在亚洲经验基础上的高端迭代，自动化程度和效率要求更高。先导智能 2019 年 1 月 29 日公告与 Northvolt 签订 19.39 亿元的锂电池设备采购框架协议； 2021 年 2 月 26 日，公司与宁德时代签署战略合作协议，将为宁德时代全球扩产提供设备支持。作为锂电设备龙头企业，率先布局国际市场。 风险提示： 核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。"
报告标题：菁益求精-公司系列5：强者恒强，先导布局3C自动化、激光设备优质赛道报告时间：2020/10/23报告出处：华西证券 刘菁,俞能飞报告页数：22报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202010231423171774_1.pdf?1603443994000.pdf"
报告标题：菁益求精-公司系列4：追求极致，先导光伏自动化设备处行业前列报告时间：2020/10/22报告出处：华西证券 刘菁,俞能飞报告页数：20报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202010221422996483_1.pdf?1603384759000.pdf"
报告标题：公司首次覆盖报告：全球电动化趋势明确，动力电池企业扩产周期利好锂电设备龙头报告时间：2020/6/17报告出处：开源证券 段小虎报告页数：16报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202006171385577967_1.pdf?1592420747000.pdf"
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小研
报告时间：2022-08-24
报告页数：8
报告出处：浙商证券， 王华君,张杨
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202208241577559684_1.pdf?1661366195000.pdf
报告简介：
先导智能(300450)
事件：
1、先导智能荣登“2022中国创新力企业50强”。
2、先导智能荣登“2022中国工业企业市值2000强”制造业专用设备第一名。
3、先导智能交付捷氢科技燃料电池电堆项目。与捷氢科技签署战略合作协议。
践行创新驱动战略，公司打造成为中国新能源装备龙头企业
公司聚焦自主可控的关键核心技术，分别在锂电、光伏、氢能、汽车、3C、激光、物流等多个板块战略布局，在商业模式、研发投入、自主知识产权、科技成果转化、成长性等多个维度获得较高综合评价，入选福布斯2022中国创新力企业50强、2022中国工业企业市值制造业专用设备第一名。公司科研团队规模已达5000余人，累计获得授权专利1900余项，研发投入占比长期保持10%以上。
公司与捷氢科技签署战略合作协议，氢燃料电池装备有望提速
全资子公司氢导智能专注于氢燃料电池高端装备研发于制造，近期与捷氢科技签署战略合作协议，共同推动氢能产业发展。双方此前在氢燃料电池膜电极产线、电堆产线、电堆和系统测试平台、MEA封装线、制浆设备等领域合作经验丰富。近期所承接的捷氢科技燃料电池电堆整线项目，仅历时4个月便顺利进入试生产阶段，再次刷新产线交付最高速度。
国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点
公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。2022年以来公司陆续获ACC、德国大众锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。
新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业
公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型企业的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。
盈利预测及估值
预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为38/26/21倍。维持“买入”评级。
风险提示
锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。
欧阳风哥
报告标题：锂电设备全球龙头，业绩维持高速增长
报告时间：2022/4/21
报告出处：国金证券
满在朋,姜超阳
报告页数：20
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204211560608159_1.pdf?1650538878000.pdf
报告简介：先导智能(300450)
下游电池企业持续扩产，公司在手订单饱满。根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计2022-2025年新增电池产能约557、616、464、663GWh，同比增速65%、44%、23%、27%。此外我们预计到2025年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达98GWh。储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。公司表示2021年前三季度新签订单123亿元（不含税）。单三季度新签订单31亿元（不含税），全年有望超150亿元（不含税）。
获宁德时代未来3年设备投资50%优先权，并成功进入全球供应链体系。2021年公司完成向宁德时代的定增，宁德持有7.15%股权成为公司第三大股东，并提出未来3年内按不低于电芯生产核心设备新投资额50%的额度给予先导优先权。募集资金主要将用于华南总部制造基地项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目等。我们认为此次战略定增有利于公司巩固行业竞争力，增强盈利能力，强化公司在锂电设备领域的核心竞争力和技术创新能力。除宁德外，公司客户还包括Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源、丰田、宝马等全球多家龙头锂电池企业和一线车企。
技术创新保持行业领先。公司提前布局光伏及新能源车行业，抓住黄金发展期。09年公司进军光伏设备行业，15年研发成功圆柱电池自动卷绕机，16年最先研发出一体化设备，18年推出锂电设备整线解决方案，2020年推出全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线，2021年推出大圆柱电池系列整线解决方案，研发创新能力始终保持行业领先。
投资建议
在全球电动化浪潮下，公司作为锂电设备龙头企业，已成功进入全球供应链体系，预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。同时，公司打造高端装备研发平台，新产品及新应用将不断贡献新的业绩增长点。我们预计2021-2023年公司净利润为16.03/26.79/44.96亿元。参考可比公司，给予公司2022年35倍PE，目标市值937亿元，对应目标价60元/股，给予“增持”评级。
风险提示
新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。"
欧阳风哥
报告标题：以锂电装备为引领，打造全球领先的智能制造整体解决方案
报告时间：2021/9/13
报告出处：上海证券
王昆
报告页数：52
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109131515941249_1.pdf?1631528967000.pdf
报告简介：先导智能(300450)
投资摘要
凭借丰富的装备产品线，打造全球领先的智能制造整体解决方案
公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光加工装备、薄膜电容器装备等领域，能为客户提供“智造+服务”为一体的智能工厂整体解决方案。在全球碳减排背景下，扶持政策有望推动锂电池、光伏电池、新能源汽车、燃料电池等领域对高端智能装备的需求，为公司发展提供广阔空间。
通过并购打通锂电设备前中后端工艺，提升整线解决方案能力
公司锂电生产的前、中端设备和并购的泰坦新动力后端设备能形成较好协同性，通过延伸锂电生产设备工艺链长度来打造具备完整自主知识产权的整线解决方案能力，和国外单机巨头进行差异化竞争。公司的整线方案不同于传统自主拼线，拥有整线联动、成本压缩和电池产品高良率、高一致性等优势，整线综合稼动率达到80%以上。采用的全智能产线可节省人工65%以上，产品合格率达到95%。通过采用模块化设计可大大缩短客户换型时间，后续的智能化升级改造也更为便利。
汽车电动化趋势带动锂电设备需求提升，绑定宁德时代，订单快速增长
全球主要国家通过制定优惠政策以及推出传统燃油车禁售时间表来促进新能源汽车产业发展。各大车企也通过制定远期战略规划，逐步降低燃油汽车生产，加码布局新能源汽车领域。锂电池企业纷纷扩产拉动设备需求不断增长，预计2021-2023年锂电设备市场规模累计可达2300亿元。公司作为全球最大的锂电设备企业和全球最大的锂电池企业宁德时代强强联合，未来有望深度受益宁德时代产能扩张。2021年上半年公司新签订单92.35亿元，2021年前五个月合计中标宁德时代订单约45亿元，源源不断的新增订单支撑公司未来收入持续高增长。
盈利预测
我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为89.98亿元/119.75亿元/154.78亿元，增速分别为54%、33%、29%；归母净利润分别为15.05亿元/20.67亿元/27.66亿元，增速分别为96%、37%、34%；EPS分别为0.96元/1.32元/1.77元，对应当前股价的PE估值水平分别为73X/53X/40X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
（1）新能源汽车销量低于预期导致下游锂电池企业扩产进度放缓，对公司锂电设备、汽车智能产线、智能物流等产品与服务的需求不及预期；
（2）公司第一大客户占收入比重较高，后续如不能适当分散客户收入构成，存在潜在的大客户依赖风险；（3）下游锂电池技术变化导致公司产品技术迭代不及预期。"
欧阳风哥
报告标题：深度报告：锂电设备龙头，受益全球产能周期共振
报告时间：2021/8/22
报告出处：中航证券
邹润芳,朱祖跃,孙玉浩
报告页数：38
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108211511423340_1.pdf?1630178365000.pdf
报告简介：先导智能(300450)
投资要点
全球锂电设备龙头，平台型布局逐渐清晰。公司早期主要从事薄膜电容器设备业务，凭借同源技术切入光伏、锂电设备，引领锂电池卷绕机国产替代，并逐步实现生产工序全覆盖。受益于下游需求爆发，锂电设备拉动公司营收快速增长， 近三年营收占比为 89%、 81%和 55%。 截止到 2021年 Q1，先导智能营收是上市之初的 16.2 倍，市值超过千亿元。公司进一步布局 3C、智能物流、汽车智能产线等业务，平台型布局逐步清晰。
电动化大趋势确立，撬动锂电设备千亿市场。与此前不同，电池成本下降、电动车产品吸引力增强、车企加速转型等供给端因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动。 我们预计 2025 年中国/全球新能源汽车渗透率 25%/19%，带动动力电池装机需求 417GWh/1064GW。从需求端看，预计 2025 年锂电设备市场规模 1271 亿元，从电池厂扩产角度看，预计2021-2023 年新增产能合计对应设备需求接近 1500 亿元。
深耕大客户，积极扩产应对下游需求爆发。公司重视研发，拥有自动卷绕/叠片/涂布/化成分容等多项核心技术，中/后段设备领先，具备自主整线能力，整线/局部业务有望受益于动力电池新军、电池龙头海外扩产。公司客户覆盖国内外主流电池厂，深度受益于全球产能周期共振。其中，宁德时代 2025 年规划产能较 2020 年底产能增加约 461GWh，而与宁德时代全面战略合作有望使智能物流、汽车智能产线等业务受益。定增 25 亿元用于扩充产能、提升效率，公司规模持续扩张，目前员工超过 14000 人(2020 年底为 8215 人),同时注重优化管理体制、降本增效内涵式提升公司产能，从而进一步满足下游客户需求。
投资建议
预计公司 2021-23 年实现营收 96.6/164.5/211.8 亿元，净利润14.3/28.8/39.3 亿元，对应市盈率为 79.6/39.6/29.0X。考虑到公司的行业地位和锂电设备行业景气的爆发，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期。"
欧阳风哥
报告标题：先导智能深度报告：全球锂电设备龙头，受益新一轮锂电扩产浪潮
报告时间：2021/4/21
报告出处：浙商证券
邱世梁,王华君,张杨
报告页数：39
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202104211486828726_1.pdf?1619011973000.pdf
报告简介：先导智能(300450)
投资要点
全球锂电设备龙头，过去3年净利润复合增速为38%
公司是全球领先的锂电设备供应商，定位为先进的专用设备平台型企业。2017-2019年公司归母净利润复合增速为38%，2019年ROE为18%。
预计2025年全球锂电设备市场空间为1042亿元，复合增速达41%
1）国内：2021年电动车销量有望大幅增长，国内锂电厂商加快扩产进度。预计宁德时代等国内主要锂电企业2020-2022年的新增产能分别为94/161/188GWh，预计未来两年新增产能复合增速达42%，潜在新增产能需求超过900GWh。
2）海外：2020年欧洲电动车共销售140万辆，同比增长137%，超越中国成为全球第一大市场。德国希望到2030年欧洲本土电池配套比例提升至30%，潜在产能需求超700GWh。
公司竞争优势明显：客户优质、重视研发、激励充分、运营高效
深度绑定宁德时代，2019年后者及其关联公司收入占比达38%。预计2020-2023年有望为公司带来44/62/76/96亿元的锂电设备收入，分别为2019年营业收入的94%/132%/162%/206%。2020年10月公司拟发行股票引入战投宁德时代，发行完毕后，后者将持有公司7.1%的股份，成为公司的第二大股东，在技术、市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。公司高度重视研发；上市以来实施两次股权激励；应收账款及固定资产周转率高于可比公司均值，反映公司运营高效。
多元化发展，打造非标自动化设备的龙头
上市公司成立八大事业部，除锂电设备外，光伏设备、汽车智能产线、智能物流、3C智能设备有望取得较大突破。锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，公司有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。
盈利预测及估值
我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为9.1/15.8/22.8亿元，同比增速分别为18%/74%/45%，对应的PE分别为84/48/33倍。参考可比公司2021年平均PE水平、同时考虑到公司在锂电设备的行业龙头地位，给予公司2021年60倍PE，目标价为105元，维持“买入”评级。
投资风险
下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。"
欧阳风哥
报告标题：“锂”鱼打挺 再跃“龙”门
报告时间：2021/4/16
报告出处：申港证券
夏纾雨,黄程保
报告页数：25
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202104161485595734_1.pdf?1618584131000.pdf
报告简介：先导智能(300450)
作为国内锂电设备龙头，先导智能与下游锂电龙头宁德时代深度绑定，双龙头强强联合，公司未来发展确定性强。公司作为国内甚至是全球技术领先的锂电设备龙头，立足新能源赛道，将从加速扩产的下游客户中获得超额的订单增长，未来订单增长确定性强。
行业层面：
下游锂电池需求高速增长，电池厂商争相扩产，公司立足优质赛道。新能源汽车行业受政策推动，进入高速发展期，锂电池需求高速增长，根据SNEResearch测算：2025年全球锂电池的装机量将达到1258GWh，2030年将达到3166GWh；2020年锂电池供需比为1.92，但其根据现有产能及扩产项目预测，2023年供需比将进入到0.94，即从2023年起，全球锂电池供应或将迎来供需缺口，呼吁各大电池厂商提前扩充产能。各锂电厂商从2020年开始纷纷加速扩产，公司作为上游龙头锂电设备厂商，将从行业赛道受益，收获大批订单。
公司层面：
公司整线设备研发生产能力铸就其核心竞争力。目前先导智能目前已经能提供锂电池生产前、中、后道全工艺设备，并且具备整线设备研发生产能力，具有成本低、交付周期短、客户粘性高三大优势，对于中大型客户更具吸引力。
客户覆盖下游所有龙头，并通过定增深度绑定下游第一大客户，锁定大额订单。公司通过发布25亿元定增引入宁德时代成为战略投资者，发行完成后宁德时代将持有先导智能7.1%的股份，两家公司深度绑定。本次定增将为公司从技术资源、采购订单、全球商务协调三方面带来巨大收益，在未来三年预计将增加公司订单规模247.44亿元，增加毛利90.18亿元，增加净利润38.79亿元。
公司多业务协同发展，创造新的营收增长点。公司大力发展智能物流设备、燃料电池设备、汽车智能制造设备、激光设备等新业务，2019年营收2.73亿元，同比增长235.08%，未来或将成为除锂电设备业务外的另一营收增长点。
公司注重研发，技术实力铸就公司护城河。2019年公司研发费用增长至5.3亿元，占公司总营收的11.36%。近4年研发费的年复合增长率为103.5%。研发投入为公司带来持续领先的技术实力，整线设备研发生产能力铸就其核心竞争力，获得下游客户认可，转化为订单收益。
投资建议：我们预测，公司2020-2022年营收分别为59.42亿元、106.94亿元和135.16亿元。归母净利润分别为9.76亿元、16.8亿元和21.81亿元。对应EPS分别为1.08元、1.72元和2.23元每股。当前股价对应2020-2022年PE分别为75.97倍、47.5倍和36.6倍。先导智能目前虽然估值处于较高水平，但由于其与下游龙头深度绑定，未来订单获得保证，增长确定性强，且其技术实力雄厚，行业龙头地位稳固，故应该给予更高的龙头估值水平。综上，给予先导智能买入评级。
风险提示：1）政策执行效果不及预期或政策调整风险；2）下游电池扩产项目进程不及预期风险；3）行业竞争加剧风险；4）回款不及预期风险。"
欧阳风哥
报告标题：公司深度报告：全球扩产开启，龙头率先受益
报告时间：2021/3/30
报告出处：开源证券
王珂
报告页数：28
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202103301478316836_1.pdf?1617102396000.pdf
报告简介：先导智能(300450)
全球扩产开启，锂电设备龙头受益，维持“买入”评级
未来几年全球动力电池产能持续扩张，将带动先导智能锂电设备需求继续上行，但考虑到疫情对 2020 年发货的影响， 我们下调 2020 年、上调 2021-2022 年盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 9.14/16.04/23.98 亿元（前值为10.6/13.3/16.2 亿元）， EPS 分别为 1.01/1.77/2.64 元/股，当前股价对应市盈率75.5/43.0/28.8 倍。 全球锂电扩产周期开启，先导智能作为具备整线解决方案全球龙头，有望率先受益，维持“买入”评级。
欧洲崛起：政策叠加需求，汽车电动化提速
随着欧洲新能源车补贴的不断加码，欧洲各国电动化率持续攀升。 2020 年欧洲汽车新注册乘用车电动化率达 23.68%， 15 个国家新注册乘用车电动化率突破10%， 预计未来电动化率还将持续提升。同时欧洲车企纷纷启动电动化战略， 欧洲新能源汽车市场快速崛起，迎来本土产能扩产潮。
电池扩产：三大电池势力，逐鹿欧洲市场
在欧洲市场崛起背景下，与之配套的欧洲电池供应链也即将迎来高速增长期。目前在欧洲积极扩产的动力电池企业可以分为三类：日韩系传统电池巨头、中国动力电池龙头和欧洲本土动力电池企业。分别以 LG 化学、 Northvolt 和宁德时代为代表。根据我们的整理统计，预计到 2021 年/2022 年，欧洲动力电池的产能将分别超过 126/178GWh。考虑到单位产能对应设备投资， 2021/2022 年欧洲市场年均新增设备需求有望超过百亿元。
先导智能：设备龙头率先布局国际市场
未来欧洲的扩产，将是站在亚洲经验基础上的高端迭代，自动化程度和效率要求更高。先导智能 2019 年 1 月 29 日公告与 Northvolt 签订 19.39 亿元的锂电池设备采购框架协议； 2021 年 2 月 26 日，公司与宁德时代签署战略合作协议，将为宁德时代全球扩产提供设备支持。作为锂电设备龙头企业，率先布局国际市场。
风险提示： 核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。"
欧阳风哥
报告标题：菁益求精-公司系列5：强者恒强，先导布局3C自动化、激光设备优质赛道
报告时间：2020/10/23
报告出处：华西证券
刘菁,俞能飞
报告页数：22
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202010231423171774_1.pdf?1603443994000.pdf
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欧阳风哥
报告标题：菁益求精-公司系列4：追求极致，先导光伏自动化设备处行业前列
报告时间：2020/10/22
报告出处：华西证券
刘菁,俞能飞
报告页数：20
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202010221422996483_1.pdf?1603384759000.pdf
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欧阳风哥
报告标题：公司首次覆盖报告：全球电动化趋势明确，动力电池企业扩产周期利好锂电设备龙头
报告时间：2020/6/17
报告出处：开源证券
段小虎
报告页数：16
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202006171385577967_1.pdf?1592420747000.pdf
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欧阳风哥
报告标题：公司首次覆盖报告：全球电动化趋势明确，动力电池企业扩产周期利好锂电设备龙头
报告时间：2020/6/17
报告出处：开源证券
段小虎
报告页数：16
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202006171385577967_1.pdf?1592420747000.pdf
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