悦安新材（688786） 【近期调研与投资者问答】

时间：2022-12-08
来源：特定对象调研,现场参观
简介：悦安新材调研详情，调研纪要，投资者问答
正文：

双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：

1、公司6000吨新产能投放后，汽车订单大概投入多少？对应使用哪款产品？
答：公司新产能投放后，预计汽车电子订单占比提升。由于汽车电子对电感耐饱和能力有较高的要求，用羰基铁粉制成的电感，抗饱和能力有一定优势。2、客户下单的模式和周期？
答：消费类客户按月下单；汽车类客户一般提供年度计划(不带承诺条款)，所对应的订单提前1-3月下达。

3、细粉市场有对应的下游应用吗？
答：现磁粉芯市场容量年上升速度快，主要以30-40微米的粗粉为主，粗粉有一定的价格优势。相比之下，细粉在高频场景应用时不易发热、磁性损耗低，随着工作频率的提升，用细粉有一定的功耗优势。如果未来工作频率提升比较高且超细粉价格能显著下降的话，超细粉有望作为添加剂，以粗粉加细粉的搭配方式，降低高频下的功耗。

4、关于磁流变液的应用和进展情况？
答：磁流变液主要由10微米以下的磁性粉末和高分子制作而成，磁流变液装置在汽车悬挂空气弹簧下面，过减速带、过急弯时等颠簸路段时，可在毫秒级时间内调整悬挂形同的刚性。公司目前已批量出货，主要供应海外的美系车型，由于磁流变液系统价格较高，国内市场还未渗透。

5、雾化合金粉和羰基铁粉的原料的区别？
答：雾化合金粉的原材料有铁、镍、铬、钼、铜等，而羰基铁粉的原材料为海绵铁。

6、公司降本的方法是什么，主要针对哪个产品？
答：公司的降本主要从两方面着手：一方面提高产能，减少固定费用分摊成本；另一方面，公司正在开发使用回收料等方式降低羰基铁粉生产成本，目前仍在中试阶段。

7、公司产品降本后价格会下降吗？
答：公司原材料降本后，将推出新的产品，即做差异化的羰基铁粉，不仅原有的产品结构保持不变，同时又能服务对羰基铁粉有需求、但受价格限制一直未进入供销链的客户。

8、MIM粉末和3D粉末的区别？以及技术壁垒？
答：MIM粉末主要用于消费电子，主流用10微米的粉末。3D激光打印粉末，主流用25微米的粉末。3D打印粉末如果用于军工领域，对粉末的纯度有较高的要求。

9、羰基铁粉在汽车电子和消费类电子的深加工方式有何不同？
答：汽车电子对耐温稳定性有较高的要求，深加工过程中需要使用复杂包覆工艺，和消费类电子的加工方式不同。

10、公司今年的产销量情况？
答：公司今年羰基铁粉的产能和去年相近，处于较为满产状态。雾化合金粉产能相比去年有提升。

11、国内同行和公司的差距很大，公司有哪些优势？
答：首先，公司的羰基铁粉主要产能在为外企或外企在国内的工厂服务，他们对产品品质以及稳定性要求颇高，相比国内同行，公司更具国际化特质。其次，公司不论是粉末细度、球型度、还是工艺创新，都有一定的优势。

12、分别用羰基铁粉和雾化合金粉深加工的金属注射成型喂料和吸波材料有哪些差别？
答：羰基铁粉在国防频段吸波效果较好，雾化合金粉具有防锈功能，用在金属注射成型喂料上要比羰基铁粉更具优势。两者应用场景不同，各有千秋。

13、羰基铁粉用于哪类电子元器件？以及等级划分情况？
答：在电子元器件领域，羰基铁粉主要用于电感元器件，按使用场景划分，主要分为汽车电子和消费类电子，汽车电子对粉末的耐候性要求相对更高。14、给手机终端产业链供应MIM，需要对原材料端(粉末)进行认证吗？
答：对于部分终端客户，原材料供应商需得到终端的认可才可投入使用。

15、公司未来3-5年的规划？
答：公司未来仍以粉末的横向扩张为主要战略，做好基本盘的同时，争取早日取得军工资质，往产业链的下游进行扩展，但中短期内不会对财务情况有太大正面影响。另外，公司将重点关注降低原材料成本，以打开更大的市场空间。

时间：2022-11-10
来源：特定对象调研,现场参观
简介：悦安新材调研详情，调研纪要，投资者问答
正文：

双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：

1、羰基铁粉深加工的软磁粉末，在哪些应用上有突破性进展？
答：近几年来自汽车电子领域的订单数量在提升，公司产品已在几款车型中投入使用，高频化趋势已有一定体现。订单数量排在汽车电子之后的是服务器、UPS等下游应用，这些领域有望陆续跟上节奏，逐步实现高频化。

2、公司新产能扩展，对应哪些新应用和新市场？
答：从工艺技术的迭代来看，细粉的重要性已越来越高。随着开关频率的提高，高频化后，细粉将成为重要的市场需求解决方案，主要体现在以下方面：

(1)已在汽车上实现电力变换应用场景，预计两年后可量产；

(2)已在汽车磁流变液中应用；

(3)汽车传感器、无人驾驶系统、汽车大灯及娱乐系统等领域对电感有增量需求。

基于以上三点，公司对新增产能的销售有一定信心。

3、羰基铁粉新产能释放节奏？
答：公司募投羰基铁粉项目已接近收尾，设备均已到位，目前在调试阶段，争取年底完成验收。从明年开始计划分三年释放产能。

4、雾化合金粉的工艺流程？
答：雾化合金粉的原材料有铁、镍、铬、钼、铜等，配料完成后进行加热熔化，再利用高压气流或水流、离心力等工艺，将熔融金属液流粉碎成液滴，冷凝后得到金属或合金粉末，最后再进行筛分的过程。

5、公司生产雾化合金粉与同行相比有哪些优势？
答：公司生产雾化合金粉因与羰基铁粉的过程存在气体供给联动，雾化合金粉生产使用氮气，羰基铁粉生产使用氧气，公司自有的空气分离装置可以同时分离出这两种气体并供应两条生产线，因此具有气体共享以降低成本的优势。

6、公司的产品策略？
答：公司的两大产线分别是羰基铁粉和雾化合金粉，公司的总体布局是发挥羰基铁粉的优势，以复合材料的形式，为下游客户提供更全面的解决方案。同时，通过降低原材料成本，开发和挖掘更多的应用场景。

7、公司计划从哪些方面降低成本？进展如何？
答：公司通过原材料工艺的创新，使得羰基铁粉的成本实现了一定幅度的下降，从而打开新的市场空间，目前相关工艺尚在中试阶段。中试通过后，公司将建立示范线，通过不断地优化和完善，最终建设更大的产能规模。

8、公司的一氧化碳能否循环利用？
答：公司用焦炭和氧气制成一氧化碳，大部分的一氧化碳可循环利用。后续公司产能规模化后，制成路线将有所调整，可进一步优化一氧化碳的生产方式，从而降低成本。

9、公司在引进人才方面，有哪些举措？
答：公司对此采取了一系列举措，如：在广州成立了分公司，在赣州也设立了研发中心等，为吸引和留住核心岗位的关键人才奠定了基础。

10、公司的研发比较多面性，主线在哪些方面？
答：公司在和多所高校进行产学研深度合作，稳步推进各类项目进展。研发主线是优化羰化工艺，优化产品结构，提升细粉率，从而提高公司整体的盈利水平。

11、隐身和屏蔽材料，公司现在的进展情况？
答：公司将隐身涂料在无人机上做过测试，性能可满足其基本要求；屏蔽材料目前处于研发阶段。公司希望在取得相关资质后，可以延伸到下游的产业链中，包括进入地面和海上的供应，目前仅供应原粉，价值量不高。

12、公司的原粉和深加工粉，客户更侧重哪个？
答：公司大部分客户会同时购买原粉和深加工粉，现软磁电感客户更倾向于直接购买深加工粉，深加工粉将会成为未来的主流发展趋势。

13、公司未来看好粗粉市场还是细粉市场？
答：粗粉和细粉相比，细粉的技术壁垒和附加值都更高，公司未来看好细粉市场。随着未来开关频率提升，市场会对细粉有新增需求，如果供应端能进一步降低成本，那市场规模有望上一台阶。

时间：2022-08-31
来源：业绩说明会
简介：悦安新材调研详情，调研纪要，投资者问答
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双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：1、问：根据公司过往公告及定期报告，2022年上半年公司应没有产能释放。
请问营收增长是否来源于产品价格的提升？
另外，公司的6000吨羰基铁粉的一期投产时间大概在什么时候，后面的二期项目是否会连续投资？
答：尊敬的投资者，您好！
2022年上半年营收的增长主要来源于雾化合金粉及其深加工产品的增量；公司羰基铁粉项目(募投项目第一期3000吨+自有资金第二期3000吨)同步在进行，新增产能预计待2022年底才能开始释放，满产时间点预计在2-3年后；6000吨之外的生产线，目前正在做相应规划，具体请关注公司后续公告。

2、问：从公司专利储备、研发储备、在研项目等信息中披露，公司一直从事碳纳米管相关产品的研究。
请问公司当前是否具备碳纳米管的制备能力？
在商业化方面有什么样的目标及规划？
答：尊敬的投资者，您好！
公司的碳纳米管项目仍处于研发状态，目前具备小规模送样的能力，后续需待下游客户验证完成后再进行商业化规划。

3、问：另外还有个小问题，我看招股书中说明精研科技的营收贡献是9，760.12万，但当期注射成型喂料的总营收只有1，084.32万。
请问在精研这样的注射成型公司中，主要还会使用到公司那些产品？
答：尊敬的投资者，您好！
使用MIM工艺制备精密件的客户，往往根据不同项目的具体情况(交货期、质量要求等)，同时采购公司生产的原粉(羰基铁粉、雾化合金粉)及深加工产品(注射成型喂料)。

时间：2022-05-06
来源：特定对象调研
简介：悦安新材调研详情与投资者问答
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双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：

1、问：公司经营状况介绍。
答：1)公司一方面以羰基铁粉和雾化合金粉为基础进行销售，另一方面通过深加工为MIM、吸波材料和软磁粉后进行销售，在粉体产品基础上，增加了工业气体产品，气体产品也是公司粉末生产工艺的配套产品。
2)受全球疫情影响，公司订单需求不降反增，主要是公司针对3C精密件和电子元器件开发了一些新型产品，深受下游企业的欢迎，新产品销量有明显增速。
3)细粉市场方面：羰基铁粉、雾化合金粉、软磁粉末、MIM的销售以及营业收入都有不同程度的增速，其中增速较快的是雾化合金粉，增速明显的是羰基铁粉和软磁粉末。
4)得益于成本和费用的控制以及产品结构的优化，2021年毛利率相比2020年稍有增长。
5)2022年，电力用的软磁粉体以及深加工的产品市场前景比较明朗，公司将重点利用细粉优势切入这块市场。
6)新产品及应用方面：电力领域软磁粉：已完成前期开发工作，待下游客户产能爬坡的指引，存在万吨级的需求;雾化合金粉：适合欧美的不锈钢产品(不含镍)，2022年有望实现量产;雾化非晶粉末：2022年有望实现小批量出货;羰基铁粉的新场景应用：磁流体(应用于高端汽车的智能悬挂系统)、民用吸波材料。
7)新工艺方面：公司将重点开发使用回收料的方式生产羰基铁粉，如果能突破此技术工艺，将大幅降低原材料成本。

2、问：2021年雾化合金粉毛利率有较大的提升，是与产品结构有关吗？
答：是的，2021年毛利率提升主要为产品结构优化+工艺提升。
产品结构方面，高附加值3D打印材料产品占比提升;工艺方面，提升细粉产出率，提高产品盈利能力;自动化产线摊薄成本。

3、问：磁流体汽车应用客户进展情况？
今年铁粉的增量是否可降低成本带来盈利提升？
答：如果整体系统成本能降低，磁流体汽车应用市场在全球市场大概有上千吨级的需求。
目前磁流体悬挂主要应用于高端汽车，如果可以渗透到国内的中低端市场，将带来一定的增量，前景比较乐观。
今年铁粉的增量主要为募投项目投产形成的新增产能以及工艺技术改造提高成品率而提高。

4、问：今年合金软磁粉的增量计划？
答：今年合金软磁粉的增量计划第一阶段将服务没有自制粉的磁粉芯客户群体，今年有望打开市场。
第二阶段为配套第三代半导体的高频合金软磁粉，预计今年下半年完成研发。

5、问：超微电感用哪种材料？
盈利和增速情况？
答：超微电感是用粒径2微米以下的粉体，主要用于折叠屏手机等对空间有极致要求的场景，主要出口日本和韩国。
市场需求紧缺，目前公司在做超细粉体良率的改善，以此提高产能满足市场需求。

6、问：对于低价羰基铁粉的布局有无新进展？
答：羰基铁粉的优势就是细粉优势，适用于高频材料，我们希望将羰基铁粉优势发挥利用起来，在更高频率条件下提供更好的性能，具体看第三代半导体的普及程度，如像预测的到几百kHz甚至到1mHz以上，那羰基铁粉的市场可能可以再上一个台阶。

7、问：羰基铁粉未来还有扩张的规划吗？
竞争格局有无大变化？
答：羰基铁粉竞争格局目前不会有大的变化，我们的细粉具有市场份额占比较高和成本的优势，同时公司将采取一系列措施来优化产品结构、降低成本，进而提升产品毛利率。

8、问：雾化合金粉销量和毛利率都处上升趋势，主要原因是什么？
毛利率有无进一步上升的可能？
答：销量和毛利率都处于上升趋势主要与产品结构优化、产品附加值提高相关，毛利率变化跟原材料成本有直接关系，有进一步上升的空间。

9、问：雾化合金粉2021年产能以及未来三年的规划？
答：公司2021年增加了水雾化设备，另外公司的募投项目之一为高性能超细金属及合金粉体扩建项目年产4000吨的气雾化生产线，计划三年内将产能打满，但具体产能还要根据市场需求逐步释放。

10、问：针对折叠屏手机开发的雾化合金粉材料，市场需求如何？
2021年底有新的折叠屏手机面市，公司对应的产品有无增量？
答：目前已在批量生产交付，基于保密协议限制，具体客户和数据不便透露。

1、问：MIM喂料销售和价格波动大的原因是什么？
答：MIM通过羰基铁粉和雾化合金粉进行深加工，这两种原材料本身价格就有差异，每年的需求也有不同。
现在很多客户既采购基础粉也采购MIM喂料，对于公司来讲，关注的是客户整体的购买需求。

2、问：公司下一步的战略规划？
答：公司的基本战略是以羰基铁粉带动雾化合金粉的发展，在此基础上发展复合性材料的多元化;计划通过特定工艺降低羰基铁粉的成本，同时提升毛利率。
产能规划是数万吨级别，目前在做前期的可行性研究。

3、问：出口毛利率明显高于国内，是和产品结构以及定价有关吗？
答：出口的产品主要是羰基铁粉和相关深加工粉，叠加国外市场价格略优于国内，因此出口毛利率高于国内。

4、问：汽车电子用一体成型电感产品渗透率和市场空间有多大？
155度和180度产品性能、售价和应用有何区别？
180度产品何时起量？
答：155度产品用于车内置导航等模块，其附加值比普通的产品约高5-6%。
180度产品主要用于电控等场景，争取于下半年量产。

5、问：出口毛利率明显高于国内，是和产品结构以及定价有关吗？
答：出口的产品主要是羰基铁粉和相关深加工粉，叠加国外市场价格略优于国内，因此出口毛利率高于国内。
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时间：2022-04-04
来源：特定对象调研
简介：悦安新材调研详情与投资者问答
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双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通,具体内容如下:

1、问:公司2021年上半年比2020年上半年产值大幅增大的原因是什么？
答:一方面是2020年上半年受疫情影响,其基数较低,因此2021年上半年相比2020年上半年产生了较大的增幅;另一方面是产品的附加值增加了。

2、问:公司在电力市场上的产品生产优势哪里？
答:首先,公司自产气体利用率高,有共享成本优势。
其次,公司在制作细粉方面的技术经验和生产能力较强,细粉做成的元器件在高频率上有能耗低的优势。

3、问:今年是否拓展磁粉芯领域的产品？
答:今年的任务首先是传统的粗粉能形成初步的规模,能满足磁粉芯客户的规模需求;其次是公司会自主研发中高频率的磁粉芯专用粉材。

4、问:羰基铁粉的市场需求还在扩大吗？
答:羰基铁粉在汽车电子行业的市场需求预计稳定增长,因为羰基铁粉耐大电流的能力较好,在大电流冲击的情况下用羰基铁粉会更安全,在对安全冗余要求较高的应用场景有一定优势。

5、问:公司是否有对下游这块市场的业务规划？
答:公司的文化理念是不希望跟下游产生竞争。
现在大家比较关注的软磁在新能源应用场景,与公司目前客户群体不冲突,公司正在加大研发,力争尽快稳定电力用软磁材料生产线,扩大公司产品的成长空间。

6、问:未来的市场渗透情况？
答:公司现在的重点是进一步控制成本,扩大产品的应用场景,通过发挥公司的细粉在高频下的性能优势,配合第三代功率半导体提升电磁转化的效率,打开业务的新增长点。

7、问:MIM的市场优势在哪里？
答:MIM的市场优势一般情况下体现在两个方面,一方面是价格和品质的平衡点;另一方面看企业实力规模。
公司除了具备上述条件外,多年生产10微米以下超细粉末,MIM大部分用于外观件上,粉末越细,成型之后的表面光洁度越好,粉末越球,表面光滑流动性好,有利于成型后的外观件抛光等。

8、问:羰基铁粉有大功率的市场需求吗？
答:羰基铁粉在高频率、大功率环境下有一定性能特点,公司正在加大研发,同步推进羰基铁粉和非晶粉末的改性,以求满足未来大功率高频的技术要求。

9、问:技术壁垒比较高的环节在哪里？
答:羰基铁粉的工艺技术壁垒较高,主要为合成、热分解工段。
合成过程产品需要全自动产线,门槛较高;热分解过程中温度、压力等工艺的优化将影响最终粉末粒径度和性能。

10、问:目前汽车电子市场的应用情况？
答:羰基铁一体成型电感主要应用于汽车的控制系统;已有下游使用复合软磁粉(由羰基铁粉和雾化合金粉混合制成)制作一体成型电感,有打开车载OBC领域的可能。

1、问:公司产品的优势？
答:首先,公司为行业内较少同时拥有两种粉末制备技术的企业,可为客户提供一站式产品需求解决方案;其次,在成本优势方面,后处理为生产线共用,可以根据下游需求及明调整,提高产能利用率;最后,公司拥有气体共享成本优势。

2、问:2021年主要产品收入比较、及下游营收占比？
答:还原深加工产品后,羰基铁粉和雾化合金粉营收占比基本持平;下游方面,MIM占营收40-50%(主要是雾化合金粉),电子元器件(主要是羰基铁粉)占营收30-40%。

3、问:羰基铁粉的下游应用？
答:羰基铁粉的下游应用为MIM粉及一体成型片式电感。
其中MIM粉应用于精密结构件;一体成型片式电感主要应用于消费电子及汽车电子领域,具体如下:(1)消费电子:服务器、笔记本电脑、智能手机;(2)汽车电子:控制系统、娱乐系统、智能驾驶。

4、问:铁价上涨对公司铁粉业务影响？
答:2021年四季度市场提价,目前对毛利率的影响约为2-3%,后续技改提效规模化有望改善毛利率。

5、问:目前高价位羰基铁粉的情况？
答:产品结构上,公司将提升高价细粉占比,高价细粉下游主要是电子电感厂家;其中,最高端铁粉占公司产能约1-2%,目前下游需求高于公司产能。

6、问:公司新业务进展情况？
答:绕线功率电感用复合软磁粉末(羰基铁粉+传统材料混合,实现高性能产品)正处于小批量供货阶段,下游应用于光储新能源领域,有可能实现该领域的突破。

7、问:MIM业务情况？
答:第一、MIM目前景气度好,在折叠屏市场逐步放量;第二、由于原材料价格整体上涨,毛利率受到一定影响;第三、下游大客户产品含钴量高,公司采用原材料成本加成定价模型,钴价上涨对单吨毛利绝对值影响不大。
第四,未来公司将重点研发钴含量少的新产品,使用非钴的材料替代,降低含钴高的产品营收占比。
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时间：2022-01-10
来源：特定对象调研
简介：悦安新材调研详情与投资者问答
正文：

双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：

1、问：羰基铁粉系列是公司的主打产品，但收入比例低于合金粉，原因是什么？
答：羰基铁粉单价较低，合金粉的原材料价值高，价格相对比较高，因此相比销售收入占比较大。

2、问：软磁粉的主要原料是雾化合金粉吗？
答：软磁粉的原料基础粉来源于雾化合金粉和羰基铁粉，根据下游不同产品的需求来选择不同的粉末。

3、问：粉末冶金行业发展趋势如何？
答：根据中国粉末冶金协会统计数据显示，按销售收入计算，中国粉末冶金行业市场规模从2014年的125.0亿元增加到2018年的143.2亿元，年复合增长率为3.5%，呈现出稳定增长趋势。
未来五年，随着粉末冶金零部件在新兴领域的运用中国粉末冶金行业市场规模有望保持5%的年复合增长率，估计2023年将有望达到180亿元。

4、问：一体化电感的客户主要将产品应用在哪方面？
答：一体化电感的优点是小型化、轻量化，一体电感在对元器件有体积要求的电子电路场景应用面比较广。

5、问：合金粉和羰基铁粉用于一体成型产品的区别？
答：两类产品用于一体成型产品的区别包括使用羰基铁粉相对合金粉防锈性能差、成本较高，但是羰基铁粉的抗饱和性能相对合金粉要好些，各有应用场景。

6、问：吸波材料的发展方向？
答：吸波材料发展主要分为两个方面：(1)应用于国防用途。
(2)应用于抗电磁干扰用途。

7、问：在电感方面的应用，合金粉会取代羰基铁粉吗？
答：电感元件的制成有很多种材料可选，羰基铁粉是一类，合金粉也是一个大类.电感的核心指标有：磁导率、磁损耗、抗饱和性等，客户将根据不同指标的需求，选择不同的粉末。

8、问：羰基铁粉在国内的竞争优势如何？
答：公司生产羰基铁粉初期的研发团队包括几位老专家，多年来在工艺方面积累了核心技术，在控制粉末细粉度方面有一定的优势，同时原材料转化率也有一定优势。

9、问：公司的研发主要靠哪些资源？
答：主要靠自主研发，也会通过院校合作，设立各领域应用的实验室，方便配合客户进行技术要求优化和工艺调整。

10、问：跟逆变器上使用的粉末有什么本质的区别？
或是说没有什么区别，可以去替代？
答：据调研了解，目前逆变器磁粉芯主要是用气雾化的铁硅粉，粒度在50微米左右的粗粉。
如果羰基铁粉粒度达到40-50微米，增加防锈处理，在成本上比铁硅粉要高，中短期内替代的经济可行性不大。

1、问：公司未来规划主要考虑哪些？
是技术的迭代还是市场的规模？
答：主要考虑两个因素，一个是外界因素，一个是内在因素。
外在因素：选择朝阳行业，考虑未来的市场规模，以及前景怎样，是否有足够的天花板。
内在因素：能否利用公司积累下来的技术、客户资源。

2、问：羰基铁粉未来有什么可替代的材料吗？
答：可能会被雾化粉代替，但是因为雾化技术的物理极限，通过这种方法做出来的产品正常粒度分布在10-60微米中等及粗粒径的产品，进一步降低至10微米以下比较难。

3、问：公司生产的产品是否有较高的技术壁垒？
答：羰基铁粉因为生产工艺的特殊性，存在工艺参数、催化剂等技术壁垒。

4、问：2022年是否保持2021年的增长速度？
答：2022年压力会比较大，因为羰基铁粉2022年没有新增产能，并且公司计划加大研发投入以及生产线优化改造，研发费用会提高。
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