券商【行业定期报告，数据定期更新】

报告标题：券商行业周报（2022年第八期）：聚焦政府工作报告，关注宽货币环境下的行业机会
作者：中航证券，薄晓旭
时间：2022/3/7
页数：10

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203061551012738_1.pdf?1646646171000.pdf

简介：
市场表现：

本期（2022.2.28-2022.3.4）非银（申万）指数-1.44%，行业排名 18/31，券商Ⅱ指数-1.23%，保险Ⅱ指数-2.05%；上证综指-0.11%，深证成指-2.93%，创业板指-3.75%。个股涨跌幅排名前五位： *ST 西水 （+ 18.20%）、 九鼎投资 （+ 7.47%）、中油资本（+ 7.23%）、仁东控股（+ 7.00%）、经纬纺机（+ 4.95%）；个股涨跌幅排名后五位：香溢融通（-12.21%）、新力金融（-9.11%）、民生控股（-8.14%）、*ST 绿庭（-7.91%）、*ST 绿庭 B（-7.14%）。

核心观点

券商：本周政府工作报告继续强调了“稳增长”。货币政策方面，在延续稳健的货币政策的基础上， 提出了要扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。 报告强调政策发力应适当靠前， 在积极财政政策的配合下， 预计上半年我国货币政策有望维持稳中偏松的格局。本次政府报告一方面提振了市场信心， 市场风险偏好的进一步修复，另一方面市场流动性的合理宽松有望抵消部分美元加息产生的消极影响， 同时上半年市场流动性保持合理充裕持续利好券商板块。 本次政府工作报告再次明确全面注册制的落地，提出完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。2022 年全面注册制有望落地，结合 3 月 4 日沪深交易所发布北交所上市公司转板办法，我国资本市场体系已基本搭建完成。全面注册制的落地和转板制度的完善将进一步利好券商投行业务项目储备，提升投行的盈利能力。 由于主板上市要求较高，主板注册制的落地预计对投行业务实力较强的头部券商利好作用更加显著。

　市场方面，本周券商板块继续回调 1.23%， 俄乌冲突导致全球避险情绪再度抬头，全球股市集体受挫，A 股也受到一定影响。另一方面，开年以来受市场表现影响，基金发行持续遇冷，2 月市场新成立基金仅39 只， 同比下降 67.50%， 共计市场份额 318.6 亿份，同比下降 89.79%。市场对财富管理赛道的信心产生一定打击。 其中，外资连续 5 日净卖出东方财富，周内遭北向资金累计净流出 14.35 亿元。当前券商板块 PB估值达到了 1.52 倍， 位于历史 30 分位点以下，有较强的安全边际，同时，上市券商的年报业绩将陆续披露，行业在 2021 年业绩表现亮眼，营业收入和净利润分别实现了 14.23%和 11.91%的增长，大部分上市券商业绩增长确定性强，建议关注业绩增长形成的催化作用。 建议把握券商板块的投资机会。

保险：本周保险板块下跌 2.05%，跑输沪深 300 0.37pct,跑输上证指数 1.95pct，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保和中国人寿的股价的涨幅分别为-2.53%、0.00%、-0.21 %、-1.05%和-0.86%，跌幅较上周收窄，但整体仍然表现不佳，投资者信心恢复尚需时日。

今年的政府工作报告中，房地产政策进一步显示了维稳导向，对购房者、金融机构和政府等多个方面提供政策支持，以扭转今年开年地产景气度低的状态，尽管我们认为房地产市场在短时间内仍然处在一个向下的预期中，但是随着政策的不断转松，房地产市场基本面未来可能转好，保险板块投资端风险也会逐渐缓释。

另外，《报告》提到，稳步实施企业职工基本养老保险全国统筹，适当提高退休人员基本养老金和城乡居民基础养老金标准，确保按时足额发放，规范发展第三支柱养老保险。在中国人口老龄化的背景下，寿险正在深度转型，养老保险有望成为未来保险负债端修复的重要因素。

从 1 月的保费数据来看，寿险部分，春节假期提前、疫情零星扰动和代理人规模下降影响，整体承压状态未改变。财险部分，2021 年基数偏低，数据向好，市场集中度提升，产品服务规范、优化。保险板块资负两端都在改善，且估值处于低位，但筑底阶段仍未结束，拐点需要等待。

风险提示：监管加强、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

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报告标题：券商行业周报（2021年第四十一期）：北交所开市在即，中小券商迎转型契机
作者：中航证券，薄晓旭
时间：2021/11/8
页数：6

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111071527647900_1.pdf?1636361806000.pdf

简介：
市场表现：

本期（2021.11.1-2021.11.5）非银（申万）指数-1.00%，行业排名13/28，券商Ⅱ指数-1.53%；

上证综指-1.57%，深证成指+0.08%，创业板指+0.06%。

个股涨跌幅排名前五位：中国银河（+10.02%）、申万宏源（+4.29%）、锦龙股份（+3.58%）、第一创业（+3.07%）、东北证券（+1.62%）；

个股涨跌幅排名后五位：兴业证券（-8.00%）、东方证券（-7.63%）、长城证券（-6.92%）、方正证券（-4.78%）、光大证券（-4.53%）。

核心观点

11月2日，北京证券交易所正式发布《北京证券交易所交易规则（试行）》、《北京证券交易所会员管理规则（试行）》2件基本业务规则及31件细则指引指南，上述业务规则自2021年11月15日起施行。至此，北交所7件基本业务规则已全部发布。北交所的开市对券商各项业务均有较大利好作用。

经纪业务方面，北交所的交易制度与创业板和科创板相比，交易限制更加宽松，为二级市场交易提供更为充分的价格博弈空间，同时，北交所实施混合交易制度，混合交易制度价格发现速度快，价格有效性、成交及时性强，同时能平抑价格波动，有利于提升市场交易的活跃度。同时竞价交易引入做市商机制。2021年，新三板共4家证券开展做市交易，涉及8家做市商，除广发证券外，均为中小券商。同时，安信证券、东莞证券、粤开证券同时为两家证券提供做市服务。总的来看，中小券商在新三板的做市业务中占据优势。

投行业务方面，截至11月7日，共有298家新三板挂牌公司发布了定增预案，共210家确定主承销商。其中，承销家数在10家及以上的券商共六个，分别为开源证券（17家）、安信证券（14家）、兴业证券（11家）、长江证券（10家）、国融证券（10家）和浙商证券（10家），均为中小型券商。新三板的开市对有利于充裕券商，尤其是深耕新三板的中小型券商的投行项目储备，有利于中小型券商差异化转型。

自营业务方面，根据上海证券报统计显示，在68家精选层公司中，有23家公司前十大股东中包括券商，其中，券商持股数量超100万股的精选层个股有18只。由于北交所主要聚焦于“专精特新”的中小企业，是目前券商和基金公司重点投资领域，北交所的开市预计将为积极投资新三板企业的券商自营业务带来转机。

总的来看，新三板的开市总体利好券商行业业绩的增长，尤其是对部分中小券商来说，早期在新三板进行的布局将为其之后的业务开展提供优势，为中小券商寻找自身发展方向，进行差异化转型带来契机。

风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复

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报告标题：券商行业周报（2021年第四期）：证监会部署改革重点，行业业绩大幅上升
作者：中航证券，薄晓旭
时间：2021/2/1
页数：6

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102011456631290_1.pdf?1612191960000.pdf

简介：
市场表现：

本期（2021.1.25-2021.1.29）非银（申万）指数-5.64%，行业排名 20/28，券商Ⅱ指数-5.61%；上证综指-3.43%，深证成指-5.16%，创业板指-6.83%。个股涨跌幅排名前五位：方正证券（+11.35%）、锦龙股份（+3.77%）、山西证券（+1.56%）、中信建设（-0.82%）、国信证券（-1.09%）；

个股涨跌幅排名后五位：太平洋（-11.62%）、东方财富（-10.55%）、华林证券（-9.27%）、中银证券（-8.48%）、中国银河（-8.29%）。

核心观点

1 月 28 日，证监会召开 2021 年系统工作会议。会议总结了2020 年工作，分析研判了当前形势，并研究部署了 2021 年资本市场改革发展稳定重点任务。会议强调， 证监会需继续落实中央“六稳”“六保”方针，坚持“建制度、不干预、零容忍” 。同时，会议明确了资本市场改革六大任务，一是把党的领导优势和资本市场发展规律有机结合，二是扎实推进全面深化资本市场改革开放落实落地，三是努力保持复杂环境下资本市场稳健发展势头，四是全面落实“零容忍”的执法理念和打击行动，五是坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战持久战，六是加快推进科技和业务的深度融合。2021 年证监会的工作导向一方面坚持稳固推进近年来的工作成果，深化资本市场改革、加强金融风险监管。另一方面， 加快推进尚未完全落实的行动理念，如贯彻“不干预”的理念，完善市场内生稳定机制，加强宏观形势的跟踪研判， 切实维护市场稳定运行， 加快券商行业数字化转型，强化科技对监管的有效支撑等。2021 年作为“十四五”开局之年意义重大， 证监会在深化资本市场改革开放，稳步提高直接融资比重，着力提升资本市场治理能力， 加强对上市公司、中介机构等各类市场主体的日常监管，优化市场生态等方面必将更加重视，实现我国资本市场高质量发展。

截止 1 月 30 日，共有 11 家券商公布业绩快报，13 家公布业绩预告 （仅公布盈利区间） ， 目前已公布未审核业绩数据的 11家券商营业收入合计为 19,084,309.04 万元，较去年同比上升31.38%， 合计净资产为 64,315,753.01 万元，较上年同期上升11.10%，加权平均 ROE 为 9.27%，较上年同比上涨 2.13 个百分点。24 家合计归母净利润为 7,194,297.92 万元（公布盈利区间的按照均值计算） ， 较上年同期上升 46.35%。 除太平洋证券外，其余 23 家券商都实现归母净利润的增长，其中光大证券涨幅最大，同比上升 325.21%，东方财富与兴业证券均上涨100%以上，涨幅大于 50%的共 15 家，在 20%-50%之间的共 7家。2020 年证券业在注册制、新三板改革等一系列利好政策的推动下，经纪、两融、投行、自营业务收入全面爆发，行业业绩有望实现仅次于 2015 年的高水平增长。建议重点关注年报超预期表现下低估值券商个股投资机会。

　行业动态

行业政策

1 月 28 日，2021 年证监会系统工作会议在京召开。会议深入学习贯彻党的十九届五中全会精神、中央经济工作会议精神和中央纪委五次全会精神，全面落实“十四五”规划《建议》，总结 2020 年工作，分析研判当前形势，研究部署 2021 年资本市场改革发展稳定重点任务。会上，证监会党委书记、主席易会满作了题为《把握新发展阶段 贯彻新发展理念 加快推动资本市场服务构建新发展格局》的工作报告。1 月 29 日，中国证券业协会发布《公开募集基础设施证券投资基金网下投资者管理细则》，为规范网下投资者参与公开募集基础设施证券投资基金网下询价和认购行为，维护基础设施基金定价和发行秩序，中国证券业协会依据《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》以及本细则的相关规定，对基础设施基金网下投资者实施自律管理。

1月29日， 深交所发布《关于发布公开募集基础设施证券投资基金配套业务规则的通知》。 为促进公开募集基础设施证券投资基金的发展，深交所所暂免收取公开募集基础设施证券投资基金上市初费、上市月费、交易经手费及非限售份额参与要约收购业务费用。

公司公告

东吴证券（601555）:2020年年度业绩预增公告

1月26日，东吴证券发布公告，预计2020年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加61,282.51万元到68,282.51万元，同比增加59.09%到65.84%。预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加61,398.75万元到68,398.75万元，同比增加59.49%到66.28%。

光大证券（601788）:2020 年年度业绩预增公告

1月27日，光大证券发布公告，公司2020年实现营业收入1,577,622万元，同比+56.86%，实现归属于上市公司股东的净利润241,491万元，同比+325.21%，加权平均ROE 4.91%，较去年同期上升3.71个百分点，基本每股收益0.52元/股，同比+325.21%。

山西证券（002500）:2020 年度业绩预告

1月30日，山西证券发布公告，实现归属于上市公司股东的净利润73,976.64万元–80,481.06万元，同比+45.00% - +57.75%，基本每股收益0.24元/股–0.26元/股，同比+33.33% - +44.44%。

中国银河（601881）:2020 年年度业绩快报公告

1 月 30 日，中国银河发布公告，公司 2020 年实现营业收入 2,376,111 万元，同比+39.44%，实现归属于上市公司股东的净利润 724,424 万元，同比+38.55%，加权平均 ROE 9.84%，较去年同期上升 2.20 个百分点，基本每股收益 0.71 元/股，同比+36.54%。

国泰君安（601211）:2020 年度业绩快报公告

1月30日， 国泰君安发布公告， 公司2020年实现营业收入3,519,462万元，同比+17.51%，实现归属于上市公司股东的净利润1,110,175万元，同比+28.54%，加权平均ROE 8.52%，较去年同期上升1.77个百分点，基本每股收益1.20元/股，同比+33.33%。

建议关注

招商证券（背靠招商局集团，资管规模位居行业前列。完成配股后公司资本金充沛，表现可期）国信证券（公司创业板投行项目储备丰厚，有望借助创业板注册制改革契机加速释放业绩）

风险提示

政策风险、疫情失控、中美摩擦升级


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