你的浏览器禁用了JavaScript, 请开启后刷新浏览器获得更好的体验!
输入关键字进行搜索
搜索:
没有找到相关结果
深度小编
报告标题：运营商系列深度报告（一）：产业数字化下，运营商迎来黄金成长期作者：民生证券，马天诣,于一铭时间：2021/10/26页数：32链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202110261525046382_1.pdf?1635256905000.pdf简介：报告摘要： 与市场不同之处 市场普遍预期运营商已由快速成长切换到稳定运营期，但我们认为5G时代运营商行业具备成长性，短期看C端业务边际改善，长期看B端业务持续放量带来成长空间，同时盈利能力有望持续改善，目前估值处于十年历史低位，叠加股息率提升，建议配置。 历史功能定位的变化 运营商由2G/3G时代的话务运营商、4G时代的流量运营商转变为5G时代的产业数字化服务商，5G带来数据应用多场景爆发，政企用户数据存储和上云成为新需求，产业数字化有望成为新的增长引擎。同时运营商作为基础设施提供商的公益属性贯穿始终，历史上提速降费、携号转网、共建共享等政策均是为了更好地服务社会、让利于民。 5G时代运营商具备成长性 5G时代运营商通过开源节流，收入、盈利均具备较为确定的成长性。收入端5G套餐用户稳步增长，5G渗透率提高进一步拉动ARPU回升，C端逻辑由量升变为价升，内部结构性变化的拐点已于2021年体现；5GToB催生商业模式的根本性变革，改变了按流量单一计费的模式，整体解决方案成B端发力重点，运营商开展B端业务具备客户基础和资源禀赋优势，未来B端规模商用将助力运营商收入放量增长。成本费用端，5G更长的建设周期平缓资本开支压力，共建共享带来成本节约和效率提升，折旧摊销费用占营收比例有望维稳甚至小幅下降，同时5G设备升级降低功耗、基站电费并不会显著拖累OPEX，运营商成本费用将得到大幅节约，最终表现为盈利能力提升。 投资建议 4G时代运营商由于陷入存量博弈的激烈价格战，行业整体表现欠佳。但我们认为5G时代运营商发展重心将转向产业数字化转型服务商，定位重塑带来确定性成长空间；收入侧，C端竞争趋缓，5G渗透率提升拉动ARPU修复带来边际改善，B端多样化商业模式、多元需求将打开行业长期成长空间；利润侧，5G建设周期拉长平滑资本开支影响，共建共享节约建设和运维成本，折旧摊销营收占比有望下降，同时5G电费影响有限，长期盈利能力有望提升。成长性重估或将驱动板块估值抬升，当前行业估值显著低估，叠加较高的股息率，性价比较高。看好板块整体行情，重点推荐A股中国电信、中国联通，建议关注港股中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示 市场竞争进一步加剧，ARPU下行；5G渗透率不及预期；产业数字化发展不及预期。 "
报告标题：运营商系列深度研究之八：云计算业务大发展，打造中国数字化转型安全可信可靠的信息底座作者：东吴证券，侯宾时间：2021/8/16页数：42链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108161510306558_1.pdf?1629126905000.pdf简介：云计算应用场景丰富，赋能多行业发展 云计算可以广泛应用在各个行业，例如存储云、医疗云、交通云、教育云、金融云等。 目前云计算的行业应用尚有较大发展空间，随着云计算技术产品、解决方案的不断成熟，云计算理念的迅速推广普及，云计算必将成为未来中国重要行业领域的主流IT应用模式。 企业数字化转型推动云计算需求上升 数字化转型背景下，中国IT支出不断上升，为云计算发展奠定基础：根据Garnter预测，2021年中国IT支出将达到3.04万亿，相比2020年增长7.2%。2020年中国IT支出预计将达到2.84万亿，相比2019年增长1.3%。 企业云计算应用度上升：根据信通院数据，2019年我国已经应用云计算的企业占比达到66.1%，较2018年上升了7.5pct。 云计算市场规模迅速增长，行业前景广阔 全球市场：2020年全球云计算市场规模达2083亿美元，同比增长13.1%，增速有所放缓。 中国市场：2020年我国云计算市场规模达2091亿元，增速高达56.6%。其中公有云1277亿元，同比增长85.2%；私有云814亿元，同比增长26.1%。中国云计算市场呈爆发式增长，行业前景广阔。 互联网巨头齐聚云计算赛道，加快行业成熟 国内公有云IAAS市场：2020年阿里云、天翼云、腾讯云分别以35.6%、13.3%、10.5%的份额（按销售额计）占据中国公有云前三。 全球公有云市场：据IDC统计，2020年全球公有云市场中，亚马逊、微软、阿里、谷歌和华为分别以40.8%、19.7%、9.5%、6.1%和4.2%排名前五。 "
报告标题：运营商行业基本面及估值体系深度研究：老树开新花，撬动运营商价值重估的长周期大空间作者：光大证券，付天姿,吴柳燕,石崎良,刘凯时间：2021/3/8页数：60链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202103081469689596_1.pdf?1615220640000.pdf简介：5G时代运营商行业具备成长性，C端率先企稳，B端才是重头戏：回溯2G-4G时代，中国运营商以C端业务为主，用户量为行业收入增长主要驱动力、以对冲ARPU逐步下行影响，伴随移动用户渗透率逐步提升，行业从成长切换到成熟稳定阶段。展望5G时代，我们预计运营商行业有望焕发出新的机会，呈现出一定成长性，基于十四五规划运营商收入端增速提振确定性加强，中移动及中电信规划20-25ECAGR5%，前期靠C端ARPU企稳回升、后期靠B端创新业务持续放量。C端业务率先企稳回升，驱动力主要来自i)外部价格管制环境边际缓和；ii）运营商自身策略调整至价值运营；iii）语音业务拖累影响减弱；iv）更高ARPU的5G用户渗透率提升。B端创新业务打开新的市场空间，运营商基于自身管道能力具备独特竞争优势，B端市场化竞争环境也有望加快运营商内部体制市场化改革，驱动运营商行业在5G时代中后期延续成长性 前期利润率预计平稳，熬过投入高峰后有望实现利润双位数增长：5G时代前期我们预计运营商行业整体利润率保持稳定，但走到中后期利润率存在提升机会，有望驱动利润端双位数增长，基于：1）中长期折旧占比下降，源自5G投资回报期更长、网络建设节奏平稳以及共建共享策略提升capex-收入转化率；2）5G网络智能化运维后所需运营开支下降；3）创新业务转型所需的研发投入减少；4）C端销售政策紧缩以及B端业务所需的销售费用率更低。 行业发展阶段切换导致估值下降，未来焕发新机有望驱动估值抬升：基于DDM绝对估值法，当运营商行业由成长切换到稳定期后，市场对其资产质地、利润成长性及分红预期降低导致估值定价降低，PE、PB、EV-EBITDA相对估值倍数下行、股息率上升成为呈现结果。港股三家最新21年预测股息率区间4.4-6.9%与美国运营商股息率区间4.6-7.2%基本相当，未来5G时代运营商行业将呈现出一定成长性，配合内部市场化机制改革驱动利润及分红释放，有望驱动估值抬升。 中移动C端领先地位不变，联通及电信着重B端撬动更高成长性：运营商提供的C端移动服务核心差异在于网络质量和产品定价，由于产品服务定价同质化，因此网络质量为核心竞争壁垒。基于未来通信网络将以4G+5G为主，中移动在4G网络占优，且5G网络技术投入相比另两家仍占据先发优势，预计中移动仍将在5G时代C端业务占据市场领先地位；而中联通及中电信两家通过共建共享方式有望缩小与中移动的网络质量差距，同时在B端创新业务占比更大、战略布局积极，有望驱动其业绩成长性优于中国移动。 投资建议：5G时代运营商行业呈现出一定成长性，依托C端业务边际改善、B端创新业务打开新的市场空间、叠加自身市场化机制改革；行业属性切换有望驱动板块全面价值重估机会，首次覆盖给予运营商行业“买入”评级；给予中国联通（0762.HK）、中国电信（728.HK）“买入”评级，维持中国移动（941.Hk）“买入”评级。 风险提示：市场资金配置风格切换；C端价格竞争再次加剧；国家持续价格管制；B端创新业务发展放缓；国企经营效率未见提升 "
要回复问题请先登录或注册
3 个回复
深度小编
报告标题：运营商系列深度报告（一）：产业数字化下，运营商迎来黄金成长期
作者：民生证券，马天诣,于一铭
时间：2021/10/26
页数：32
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202110261525046382_1.pdf?1635256905000.pdf
简介：
报告摘要：
与市场不同之处
市场普遍预期运营商已由快速成长切换到稳定运营期，但我们认为5G时代运营商行业具备成长性，短期看C端业务边际改善，长期看B端业务持续放量带来成长空间，同时盈利能力有望持续改善，目前估值处于十年历史低位，叠加股息率提升，建议配置。
历史功能定位的变化
运营商由2G/3G时代的话务运营商、4G时代的流量运营商转变为5G时代的产业数字化服务商，5G带来数据应用多场景爆发，政企用户数据存储和上云成为新需求，产业数字化有望成为新的增长引擎。同时运营商作为基础设施提供商的公益属性贯穿始终，历史上提速降费、携号转网、共建共享等政策均是为了更好地服务社会、让利于民。
5G时代运营商具备成长性
5G时代运营商通过开源节流，收入、盈利均具备较为确定的成长性。收入端5G套餐用户稳步增长，5G渗透率提高进一步拉动ARPU回升，C端逻辑由量升变为价升，内部结构性变化的拐点已于2021年体现；5GToB催生商业模式的根本性变革，改变了按流量单一计费的模式，整体解决方案成B端发力重点，运营商开展B端业务具备客户基础和资源禀赋优势，未来B端规模商用将助力运营商收入放量增长。成本费用端，5G更长的建设周期平缓资本开支压力，共建共享带来成本节约和效率提升，折旧摊销费用占营收比例有望维稳甚至小幅下降，同时5G设备升级降低功耗、基站电费并不会显著拖累OPEX，运营商成本费用将得到大幅节约，最终表现为盈利能力提升。
投资建议
4G时代运营商由于陷入存量博弈的激烈价格战，行业整体表现欠佳。但我们认为5G时代运营商发展重心将转向产业数字化转型服务商，定位重塑带来确定性成长空间；收入侧，C端竞争趋缓，5G渗透率提升拉动ARPU修复带来边际改善，B端多样化商业模式、多元需求将打开行业长期成长空间；利润侧，5G建设周期拉长平滑资本开支影响，共建共享节约建设和运维成本，折旧摊销营收占比有望下降，同时5G电费影响有限，长期盈利能力有望提升。成长性重估或将驱动板块估值抬升，当前行业估值显著低估，叠加较高的股息率，性价比较高。看好板块整体行情，重点推荐A股中国电信、中国联通，建议关注港股中国移动、中国电信、中国联通。
风险提示
市场竞争进一步加剧，ARPU下行；5G渗透率不及预期；产业数字化发展不及预期。
"
深度小编
报告标题：运营商系列深度研究之八：云计算业务大发展，打造中国数字化转型安全可信可靠的信息底座
作者：东吴证券，侯宾
时间：2021/8/16
页数：42
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108161510306558_1.pdf?1629126905000.pdf
简介：
云计算应用场景丰富，赋能多行业发展
云计算可以广泛应用在各个行业，例如存储云、医疗云、交通云、教育云、金融云等。
目前云计算的行业应用尚有较大发展空间，随着云计算技术产品、解决方案的不断成熟，云计算理念的迅速推广普及，云计算必将成为未来中国重要行业领域的主流IT应用模式。
企业数字化转型推动云计算需求上升
数字化转型背景下，中国IT支出不断上升，为云计算发展奠定基础：根据Garnter预测，2021年中国IT支出将达到3.04万亿，相比2020年增长7.2%。2020年中国IT支出预计将达到2.84万亿，相比2019年增长1.3%。
企业云计算应用度上升：根据信通院数据，2019年我国已经应用云计算的企业占比达到66.1%，较2018年上升了7.5pct。
云计算市场规模迅速增长，行业前景广阔
全球市场：2020年全球云计算市场规模达2083亿美元，同比增长13.1%，增速有所放缓。
中国市场：2020年我国云计算市场规模达2091亿元，增速高达56.6%。其中公有云1277亿元，同比增长85.2%；私有云814亿元，同比增长26.1%。中国云计算市场呈爆发式增长，行业前景广阔。
互联网巨头齐聚云计算赛道，加快行业成熟
国内公有云IAAS市场：2020年阿里云、天翼云、腾讯云分别以35.6%、13.3%、10.5%的份额（按销售额计）占据中国公有云前三。
全球公有云市场：据IDC统计，2020年全球公有云市场中，亚马逊、微软、阿里、谷歌和华为分别以40.8%、19.7%、9.5%、6.1%和4.2%排名前五。
"
深度小编
报告标题：运营商行业基本面及估值体系深度研究：老树开新花，撬动运营商价值重估的长周期大空间
作者：光大证券，付天姿,吴柳燕,石崎良,刘凯
时间：2021/3/8
页数：60
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202103081469689596_1.pdf?1615220640000.pdf
简介：
5G时代运营商行业具备成长性，C端率先企稳，B端才是重头戏：回溯2G-4G时代，中国运营商以C端业务为主，用户量为行业收入增长主要驱动力、以对冲ARPU逐步下行影响，伴随移动用户渗透率逐步提升，行业从成长切换到成熟稳定阶段。展望5G时代，我们预计运营商行业有望焕发出新的机会，呈现出一定成长性，基于十四五规划运营商收入端增速提振确定性加强，中移动及中电信规划20-25ECAGR5%，前期靠C端ARPU企稳回升、后期靠B端创新业务持续放量。C端业务率先企稳回升，驱动力主要来自i)外部价格管制环境边际缓和；ii）运营商自身策略调整至价值运营；iii）语音业务拖累影响减弱；iv）更高ARPU的5G用户渗透率提升。B端创新业务打开新的市场空间，运营商基于自身管道能力具备独特竞争优势，B端市场化竞争环境也有望加快运营商内部体制市场化改革，驱动运营商行业在5G时代中后期延续成长性
前期利润率预计平稳，熬过投入高峰后有望实现利润双位数增长：5G时代前期我们预计运营商行业整体利润率保持稳定，但走到中后期利润率存在提升机会，有望驱动利润端双位数增长，基于：1）中长期折旧占比下降，源自5G投资回报期更长、网络建设节奏平稳以及共建共享策略提升capex-收入转化率；2）5G网络智能化运维后所需运营开支下降；3）创新业务转型所需的研发投入减少；4）C端销售政策紧缩以及B端业务所需的销售费用率更低。
行业发展阶段切换导致估值下降，未来焕发新机有望驱动估值抬升：基于DDM绝对估值法，当运营商行业由成长切换到稳定期后，市场对其资产质地、利润成长性及分红预期降低导致估值定价降低，PE、PB、EV-EBITDA相对估值倍数下行、股息率上升成为呈现结果。港股三家最新21年预测股息率区间4.4-6.9%与美国运营商股息率区间4.6-7.2%基本相当，未来5G时代运营商行业将呈现出一定成长性，配合内部市场化机制改革驱动利润及分红释放，有望驱动估值抬升。
中移动C端领先地位不变，联通及电信着重B端撬动更高成长性：运营商提供的C端移动服务核心差异在于网络质量和产品定价，由于产品服务定价同质化，因此网络质量为核心竞争壁垒。基于未来通信网络将以4G+5G为主，中移动在4G网络占优，且5G网络技术投入相比另两家仍占据先发优势，预计中移动仍将在5G时代C端业务占据市场领先地位；而中联通及中电信两家通过共建共享方式有望缩小与中移动的网络质量差距，同时在B端创新业务占比更大、战略布局积极，有望驱动其业绩成长性优于中国移动。
投资建议：5G时代运营商行业呈现出一定成长性，依托C端业务边际改善、B端创新业务打开新的市场空间、叠加自身市场化机制改革；行业属性切换有望驱动板块全面价值重估机会，首次覆盖给予运营商行业“买入”评级；给予中国联通（0762.HK）、中国电信（728.HK）“买入”评级，维持中国移动（941.Hk）“买入”评级。
风险提示：市场资金配置风格切换；C端价格竞争再次加剧；国家持续价格管制；B端创新业务发展放缓；国企经营效率未见提升
"