机床【行业深度报告】

报告标题：机床行业深度报告（二）：高端机床国产化蓄势待发，民营企业崛起顺势而为
作者：民生证券，关启亮,徐昊,欧阳蕤
时间：2021/9/3
页数：33

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109031513940457_1.pdf?1630680845000.pdf

简介：
我国高端机床国产化进程较为缓慢，但市场前景极其广阔

高端机床指的是具备数控化、高精密度、高加工复杂程度、高效率等特征的机床产品。当前国内主要高端机床产品依然依赖进口，“先天不足，后天畸形”的产业环境叠加国产机床零部件的弱势状况严重延缓了高端机床国产化的进程，根据前瞻研究院数据，2018年我国高端数控机床国产化率仅为6%。从五轴产品占比和数控化率两个维度看，我国高端机床市场具备较大提升空间，2018年五轴加工中心产量占数控机床总产量比例不足1%，而2019年国内机床数控化率仅为37%，远低于日本的90%和德国的75%，广阔提升空间下，长期来看，高端机床产品的国产化渗透率提升是长期趋势。

技术收敛德日，政策支撑下高端机床国产替代有望提速

从技术层面看，当前国内机床厂商的高端产品已经逐步缩小了与国外巨头的差距，譬如在核心指标上，立式/龙门加工中心的主轴转速能达到18000/24000rpm，高于国外高端产品的平均水平；立式X/Y/Z轴定位/重复定位精度最高能达到0.005/0.003mm，而国外同类高端产品的精度普遍在0.008/0.005mm左右。此外，国产高端产品价格仅为国外进口产品的50%-80%，性价比优势突显。政策层面看，国家已相继出台多项政策加快高端数控机床发展，今年8月，国资委再次强调针对工业母机加强关键核心技术攻关，开展补链强链专项行动，工信部在《中国制造2025》明确规划，到2025年高端数控机床与基础制造装备国内市场占有率将超过80%，政策目标明确配合高端产品技术进一步收敛，高性价比优势下高端机床国产化进程将迎来加速阶段。

国有机床企业相继退出竞争，多重因素影响下国企坠落神坛

21世纪的第一个十年是国有机床企业最辉煌的十年，从中发展出了包括沈阳机床、昆明机床、大连机床等在内的十八家最具代表性的国有机床企业，2011年沈阳机床年产值达到27.8亿美元，位居全球第一，但由于多种原因，这些国有机床厂商相继在市场竞争中相继掉队，现在仅济南第二机床厂独自存活。回顾国有机床厂商由盛转衰的经营路径，我们认为导致国有企业坠落神坛的主要原因包括以下几点：1）管理体制僵化，收购公司经营不善；2）信用销售与租赁销售导致回款困难；3）产品结构单一，对差异化需求适应性差；4）偿债压力巨大，高负债率放大经营风险。

具备多重竞争优势，民营机床企业崛起势不可挡

随着国有机床企业陆续退出市场竞争，其原本的市场份额快速被民营机床厂商所占据，但从市占率角度看，国内机床市场的行业集中度依然很低，主要的机床上市公司市占率CR5仅为9.37%，随着技术的不断进步，行业集中度提升将是国内机床行业发展的必然趋势。与此同时，相比于国有机床企业发展中的多种弊端，民营企业在汲取国有企业的失败经验后提出了多点核心举措：1）推出具备更强针对性产品，以便灵活应对下游丰富需求；2）完善的产品线条下拥有各自高端核心特色产品，专门面向细分的高端服务市场；3）良性销售策略保证充足现金流，进一步支持产品研发。我们认为，在未来，市场集中度提升与高端机床国产化进程加速背景下，民营机床企业腾飞已成不可阻挡之势。

投资建议

政策端发力背景下，现有高端产品技术积累逐渐完备，国产产品性价比优势凸显，高端机床国产化进程提速在即，此外，国有机床企业陆续退出后，民营机床企业崛起已成定局，多重竞争优势下，民营企业有望迎来广阔成长空间。目前，海天精工、国盛智科和创世纪在加工中心产品上都拥有各自的高端机床产品，因此建议关注行业内领先的民营机床公司海天精工、国盛智科和创世纪。

风险提示

下游行业固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；机床行业需求低于预期



"

报告标题：机床行业深度报告（一）：十年更新周期将至，下游产业升级加速存量机床升级换代
作者：民生证券，关启亮,徐昊,欧阳蕤
时间：2021/7/26
页数：37

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202107261506227857_1.pdf?1627321865000.pdf

简介：
机床：国之重器，下游应用领域广泛

一般而言，狭义的机床是指通过切削或轮磨等机型方式，将金属或其他材料工件制成所需的形状、尺寸及表面精度的动力装置。由于其精度、效率等技术指标都直接影响产品的质量与水平，因此机床行业的技术水平是衡量一国工业发展水平的重要标志。机床产品种类丰富，按照切削加工方式分类，“车铣刨磨镗”是最基础的设备产品。但近年来，随着下游复合加工的需求不断提升，具备两种及以上加工方式的加工中心日渐成为市场主流产品。而作为工业母机，机床下游应用领域极其广泛，包括航空、铁路机车制造、模具制造、电子信息设备制造、汽车制造、工程机械设备制造等领域。根据MIR的统计数据，19年，汽车、通用机械、3C电子、模具、航天航空对数控机床的需求占比分别为30%、27%、17%、7%、5%，汽车制造为数控机床的最大的下游应用。

行业竞争格局分散，国内机床企业发展空间广阔

我国是全球最大的机床生产国和消费国，19年我国机床产值与消费额分别为194和223亿美元，占全球产值和消费总额的23.06/27.19%，较排名第二的国家高出6.43/15.38pct。尽管市场规模庞大，但国内机床行业实力仍有待增强：1）从收入角度看，2020年国内机床上市公司中营收最高的创世纪机床产品营收为30.9亿元，而山崎马扎克仅2019年营收就超过50亿美元，国内机床上市公司在营收规模上和国际巨头仍存在一定差距；2）从行业竞争格局角度看，根据机床协会和国家统计局的数据，预计20年上市公司CR5的市占率仅为7.81%，国内机床厂商当前的市占率普遍较低，未形成明显的份额优势，行业竞争格局极度分散。而随着国有机床企业逐步退出竞争，国内市场竞争格局有望重塑。同时，伴随着下游产业升级推动高端机床国产化进程加速，未来，国内机床企业有望迎来良好的发展契机。

国内制造业景气度复苏推动机床需求放量

当前，国内机床行业需求持续向好。21年1-6月，国内金属切削机床产量达30万台，同比大幅增长45.6%。同比增速自20年4月转正以来，一直维持在两位数以上的水平。另外，根据日本机床工业协会数据，21年4月，日本机床中国大陆新增订单额同比大幅增长234.64%，订单金额创下近三年来的新高。机床需求放量，主要源自于制造业行业景气度高企的背景下，行业固定资产投资持续提升。根据国家统计局数据，21年6月，国内PMI指数为50.9%，连续16个月处于荣枯线以上，在此背景下，国内制造业固定资产投资持续回暖，21年1-6月，国内制造业固定资产投资累计同比达19.2%。短期看，制造业固定资产投资持续回暖，将有力推动机床需求不断释放。

十年更新周期将至，下游产业升级加速存量机床升级换代

机床一般使用寿命为10年，而上一轮产量高峰期为11-14年。根据我们测算，22-24年，国内金属切削机床年均更新量约为78.9万台，较2020年44.6万台的产量，存在较大提升空间；另外，18-20年，国内金属切削机床实际产量为48.9/4.16/44.6万台，低于理论更新量11.3/23.5/28.6万台，且这一缺口仍在不断扩大，我们认为，在制造业企业盈利状况的改善以及资本开支的逐步回升的背景下，随着十年的更新周期的到来，前期被抑制的机床更新需求有望得以充分释放，行业的景气周期有望被进一步延长。与此同时，近年来，随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级，加工材料和加工工艺，都对机床的加工提出新的要求，由此，也进一步加速存量机床的升级换代。

投资建议

短期来看，制造业景气度回升，机床作为工业母机，将显著受益于下游行业的需求回暖；长期来看，下游产业升级叠加十年更新周期将至，机床行业需求有望迎来新一轮爆发。考虑到具备品牌效应和技术优势的机床企业将有望在新一轮周期中深度受益，建议关注国内领先的机床企业海天精工、国盛智科、创世纪、浙海德曼。

风险提示

下游行业固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；机床行业需求低于预期



"