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报告标题：机械行业深度报告：煤价起，煤机兴，智能化是前进方向作者：民生证券，李哲,周泰,吕伟,赵璐时间：2022/3/21页数：35链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203211553947541_1.pdf?1647869104000.pdf简介：长期低投资致煤价高企，新建产能+智能化是破解要义。从2014年以来，我国煤炭开采和洗选业固定资产投资持续走低。2020年资本开支较2014年下滑22.9%。去年10月，我国煤价大涨，据Mysteel数据，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价2021年区间最大涨幅达208%。在煤企大力生产下煤炭紧缺情况有所缓解，但仍显不足。近期海外煤价跳涨，3月1日纽卡斯尔煤炭现货价格265.94美元/吨，相比1月3日上涨52%，也给我国煤炭进口带来压力。现有煤矿智能化改造、新建煤炭产能是扩大煤炭供给的两大手段。 “三机一架”是煤矿核心设备，占综采设备比重80%。煤矿需用到采掘、支护、运输、洗选等生产过程的矿山机械，核心是掘进机、采煤机、刮板输送机、液压支架，分别占综采设备比重12%、13%、10%、45%。目前，液压支架、掘进机、采煤机基本成寡头垄断格局，郑煤机、三一国际、创力集团分别在三者中占据较高市场份额，天地科技在“三机一架”均有布局，龙头企业有望率先享受新建产能红利。 更新需求是近年来煤机需求主要支撑，新增需求有望逐步释放。从驱动力角度看，煤机装备需求的增长主要来源于新增需求、机械化需求、更新替换需求三部分。我们测算表明，2014年以来固定资产投资的下降导致了近年更新替换需求的下滑，不过，随着此后固定资产投资的上升，预计2023-2024年更新替换需求开始逐渐回升。另外，考虑到煤炭供需缺口仍然存在，我们上调对“十四五”期间新增产能的预期至5亿吨，新增产能对煤机的需求有望持续释放。总体上，预计2022-2025年综采设备市场空间2450亿元，其中机械化需求83亿元，更新替换需求2211亿元，新增需求156亿元。 我国煤矿智能化率仅为10%左右，预计到2025年空间达246-268亿元。我们通过产能、工作面两种口径对我国当前的煤矿智能化水平进行了测算，结果表明，1）按产能计算，到2022年智能化矿井渗透率达到18.9-28.3%，2）按工作面数量计算，目前智能化采掘工作面渗透率为8%，其中智能化采煤工作面渗透率为14%，智能化掘进工作面渗透率4.9%。市场规模方面，据我们的产业链调研，除原始设备购置成本外的系统和设备升级改造费用约为每个工作面2000-3000万元，在每个矿井2个工作面的假设下单矿井改造费用约为4000-6000万元。我们从矿井数量、工作面两个角度进行了测算，预计22-25年煤矿智能化改造市场规模在246-268亿元。 重点推荐：郑煤机、天地科技、三一国际、梅安森、工大高科、龙软科技 风险提示：政策风险，下游行业波动风险，智能化推进不及预期风险。 "
报告标题：机械行业深度报告：稳增长主线下，机械设备板块投资机遇全梳理作者：中国银河，鲁佩,范想想时间：2022/2/15页数：32链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202151547117279_1.pdf?1644914931000.pdf简介：核心观点： 2022 年稳增长主线凸显，稳增长重在稳投资，机械设备行业多角度受益。2021 年 11 月以来，为应对经济下行压力，稳增长政策持续出台。我们认为，稳增长重在稳投资，稳投资重在基建投资及制造业投资。稳增长主线下，对机械设备行业的影响主要在以下五个方面：（1）适度超前基建，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注；（2）能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益；（3）新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔；（4）“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求启动；（5）对中小企业专精特新的支持拉动投资。 适度超前基建，城轨投资为重点方向之一。轨道交通建设作为典型的基建项目，在历次逆周期调节中起到了稳定经济的作用。受疫情影响，2020 年与 2021 年全国铁路投资有所放缓，城市轨道交通投资增速有所放缓。长期来看，新时代铁路发展规划框定至 2035 年的铁路建设，城市群与都市圈推升城际及城轨需求。我们预计，轨交投资特别是城轨投资将在次轮稳增长中起到作用。 能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益。双碳目标下，新能源基建可能成为稳增长主力之一。据中电联预测十四五预计新增风电装机 280-300GW。据光伏协会预测，2025 年全球新增装机将达到270-330GW，其中中国新增装机 90-110GW。高装机需求及各产业链的技术更新迭代带来巨大的设备投资空间。 新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔。2021 年中国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 157.57%。2025 年，中国新能源汽车的销量有望超过 1000 万辆。目前，中国新能源汽车的补能方式主要采用充电与换电两种模式，以充电为主，换电为辅。预计到2025 年，我国充电桩市场规模将达到 1200 亿至 2000 亿元，换电站市场规模达到 420-560 亿元。 “双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求拉动万亿级投资规模。包括重点行业（钢铁、焦炭、水泥等）清洁生产改造、节能降碳改造及煤炭机组改造，十四五期间合计投资额在万亿级别。 对中小企业专精特新的支持拉动投资。中央经济工作会议提到要提升制造业核心竞争力，激发涌现一大批专精特新企业。中国制造业正处于由大转强的关键阶段，发展亟需一批在细分领域具备竞争力的企业支撑。机械行业公司数量居专精特性之首，有望孕育细分行业隐形冠军型企业。 风险提示：政策支持力度低于预期，风电、光伏行业装机不及预期，行业竞争加剧等。 "
报告标题：机械行业深度报告：“双碳”背景下，核电设备迎来千亿市场空间作者：民生证券，李哲,赵璐时间：2022/1/20页数：31链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201201541480488_1.pdf?1642673010000.pdf简介：“十四五”期间，核电设备市场空间或达千亿。“碳中和”背景下，核电凭借高能效、污染小、环境友好、单机容量大、发电量稳定等优势，将成为未来基荷能源的重要组成部分。截至2021年9月30日，我国运行核电装机容量为5349万千瓦，据中国核能行业协会《中国核能年度发展与展望(2020)》，到2025年我国在运核电装机达到7000万千瓦，在建3000万千瓦，到2035年在运和在装机容量合计达到2亿千瓦。按每台机组100万千瓦装机容量计算，2022-2025年间核电建设有望按照每年7-8台机组推进，每年核电市场空间约为825-1350亿元，其中设备市场空间约为413-675亿元/年，2022-2025年市场总规模为1648-2700亿元。 核岛核心设备仍为国企垄断，民营企业在细分领域活跃度提升。核电设备主要包括核岛、常规岛和BOP三部分。核岛是整个核电站的核心，投资建设成本占比最高。目前反应堆压力容器、主管道及热交换器、蒸汽发生器等三大主要部件仍由国企垄断。主管道、核级阀门、主泵、核用电机等零部件及核级密封门槛相对较低，少数民营企业可进入，但仍需严格的资质审核。按每年新增7.5台百万千瓦机组计算，核级阀门市场规模约为49-78亿元/年，建议关注核级阀门龙头江苏神通。核用电机方面，关注佳电股份。 常规岛设备市场竞争相对激烈，综合国产化率达85%以上。目前主要的二代改进型核电机组项目，如红沿河、福清、防城港等常规岛部分综合国产化率达85%以上。从细分领域看，常规岛汽轮发电机组、汽水再分离器与冷凝器等重点监管设备领域由东方电气、上海电气、哈尔滨电气三家国企垄断。其他设备领域市场竞争相对激烈，阀门、凝汽器、水泵等常规岛非核心设备民营企业参与度较高。 BOP设备领域民营企业参与程度高。核电辅助系统（BOP）是蒸汽供应系统之外的部分，主要包括核电电缆、电站空冷系统、通风系统、反应堆安全壳和核电机械设备。中国政府2015年开启核三级设备市场化，多数民营企业获得设计制造资质。因此辅助设备领域民营企业参与度高且市场竞争较为激烈，多设备领域均有表现亮眼的民营企业。 乏燃料后处理设备需求或超预期。乏燃料即高放射性核废料。目前，我国乏燃料后处理产能严重不足。目前，每100万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为21吨，据华经产业研究院数据，2020年中国乏燃料产量为1298吨，累积待处理乏燃料约8718吨，而乏燃料后处理能力仅为50吨。考虑到乏燃料暂存能力已接近饱和、乏燃料再利用需求巨大等因素，国内乏燃料后处理产能建设有望加码。 投资建议：核岛、常规岛设备重点推荐江苏神通、应流股份、中密控股；乏燃料后处理设备领域重点推荐江苏神通。 风险提示：核电开工受阻风险；核电设备需求不及预期风险；核安全事故风险 "
报告标题：机械行业深度报告：全球自动化复苏明确，顺周期投资机会显著作者：太平洋，刘国清,曾博文时间：2021/2/22页数：20链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102221464197929_1.pdf?1613994581000.pdf简介：20 年下半年以来国内自动化需求火爆，预计 21 年仍然持续上行： ：从整体角度，根据国家统计局等行业数据，机床、工业机器人、叉车 2020Q3\2020Q4，均出现大幅回暖，同比增速达到 30%以上，自动化需求在 20 年下半年持续释放，从目前各企业在手订单情况，我们预计 21 年仍然处于快速增长时期，国内自动化需求火爆一方面是国内经济复苏，另一方面国外工厂制造业受到疫情停摆，制造业需求转移到国内，带动出口增长，因此，国内家具、家电、3C等各类制造业企业大规模投资自动化，增加产出。 从竞争格局角度，无论是工业机器人、叉车、注塑机、机床等领域，龙头企业增速将显著快于行业，类似于埃斯顿（预计产量 2021-2025 年将保持高速增长）、伊之密等都做好了充分得产能储备。 海外来看，全球自动化行业均在复苏：1）、 从日本情况来看，近年来日本机床、工业机器人订单有较为明显得波动性，基本和中国国内自动化保持一致，从近期情况来看，日本机床自 2020Q3\Q4 以来由上半年 30%左右降幅缩窄到持平左右，日本工业机器人订单回暖更为明显，自 2020.9 月份开始大幅正增长，2020 年 9 月-12 月同比增速达到 21.7%、42%、38.8%、49.8%。2） 、从微观企业角度，发那科（工业机器人龙头）、安川电机（工业机器人龙头）、IPG 光电（激光器龙头）在 2020 年下半年开始明显反转，2020Q4 发那科收入增长 15.4%，环比增长 19.5%， 2020Q4 安川电机收入同比下滑 5%，净利润同比增长 29.6%， 2020Q4 IPG 收入同比增长 10%，高功率激光器同比增长 17%，发那科、安川电机、IPG2020Q4 中国区增速分别为 128%、25%、52%，国外自动化需求现阶段主要依靠中国市场。长期看疫情逐步控制，其他国家市场需求逐步恢复，增加国内自动化公司出口。 投资建议：综上，我们认为工业自动化进入全球复苏周期，我们判断国外疫情控制起码要到今年三季度，中国作为全球生产基地，利好制造业资本开支，全球复苏下也会增加国内自动化企业出口。我们建议关注工业机器人及自动化龙头埃斯顿、汇川技术、埃夫特、拓斯达、绿的谐波、博实股份、双环传动、信捷电气、科瑞技术和锐科激光，机器视觉奥普特、矩子科技，工业车辆龙头杭叉集团、安徽合力、诺力股份，注塑机行业龙头海天国际、伊之密，机床行业龙头创世纪、海天精工等。 风险提示：国内宏观经济放缓风险；海外经济放缓风险；行业价格进一步恶化风险。 "
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深度小编
报告标题：机械行业深度报告：煤价起，煤机兴，智能化是前进方向
作者：民生证券，李哲,周泰,吕伟,赵璐
时间：2022/3/21
页数：35
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203211553947541_1.pdf?1647869104000.pdf
简介：
长期低投资致煤价高企，新建产能+智能化是破解要义。从2014年以来，我国煤炭开采和洗选业固定资产投资持续走低。2020年资本开支较2014年下滑22.9%。去年10月，我国煤价大涨，据Mysteel数据，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价2021年区间最大涨幅达208%。在煤企大力生产下煤炭紧缺情况有所缓解，但仍显不足。近期海外煤价跳涨，3月1日纽卡斯尔煤炭现货价格265.94美元/吨，相比1月3日上涨52%，也给我国煤炭进口带来压力。现有煤矿智能化改造、新建煤炭产能是扩大煤炭供给的两大手段。
“三机一架”是煤矿核心设备，占综采设备比重80%。煤矿需用到采掘、支护、运输、洗选等生产过程的矿山机械，核心是掘进机、采煤机、刮板输送机、液压支架，分别占综采设备比重12%、13%、10%、45%。目前，液压支架、掘进机、采煤机基本成寡头垄断格局，郑煤机、三一国际、创力集团分别在三者中占据较高市场份额，天地科技在“三机一架”均有布局，龙头企业有望率先享受新建产能红利。
更新需求是近年来煤机需求主要支撑，新增需求有望逐步释放。从驱动力角度看，煤机装备需求的增长主要来源于新增需求、机械化需求、更新替换需求三部分。我们测算表明，2014年以来固定资产投资的下降导致了近年更新替换需求的下滑，不过，随着此后固定资产投资的上升，预计2023-2024年更新替换需求开始逐渐回升。另外，考虑到煤炭供需缺口仍然存在，我们上调对“十四五”期间新增产能的预期至5亿吨，新增产能对煤机的需求有望持续释放。总体上，预计2022-2025年综采设备市场空间2450亿元，其中机械化需求83亿元，更新替换需求2211亿元，新增需求156亿元。
我国煤矿智能化率仅为10%左右，预计到2025年空间达246-268亿元。我们通过产能、工作面两种口径对我国当前的煤矿智能化水平进行了测算，结果表明，1）按产能计算，到2022年智能化矿井渗透率达到18.9-28.3%，2）按工作面数量计算，目前智能化采掘工作面渗透率为8%，其中智能化采煤工作面渗透率为14%，智能化掘进工作面渗透率4.9%。市场规模方面，据我们的产业链调研，除原始设备购置成本外的系统和设备升级改造费用约为每个工作面2000-3000万元，在每个矿井2个工作面的假设下单矿井改造费用约为4000-6000万元。我们从矿井数量、工作面两个角度进行了测算，预计22-25年煤矿智能化改造市场规模在246-268亿元。
重点推荐：郑煤机、天地科技、三一国际、梅安森、工大高科、龙软科技
风险提示：政策风险，下游行业波动风险，智能化推进不及预期风险。
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深度小编
报告标题：机械行业深度报告：稳增长主线下，机械设备板块投资机遇全梳理
作者：中国银河，鲁佩,范想想
时间：2022/2/15
页数：32
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202151547117279_1.pdf?1644914931000.pdf
简介：
核心观点：
2022 年稳增长主线凸显，稳增长重在稳投资，机械设备行业多角度受益。2021 年 11 月以来，为应对经济下行压力，稳增长政策持续出台。我们认为，稳增长重在稳投资，稳投资重在基建投资及制造业投资。稳增长主线下，对机械设备行业的影响主要在以下五个方面：（1）适度超前基建，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注；（2）能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益；（3）新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔；（4）“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求启动；（5）对中小企业专精特新的支持拉动投资。
适度超前基建，城轨投资为重点方向之一。轨道交通建设作为典型的基建项目，在历次逆周期调节中起到了稳定经济的作用。受疫情影响，2020 年与 2021 年全国铁路投资有所放缓，城市轨道交通投资增速有所放缓。长期来看，新时代铁路发展规划框定至 2035 年的铁路建设，城市群与都市圈推升城际及城轨需求。我们预计，轨交投资特别是城轨投资将在次轮稳增长中起到作用。
能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益。双碳目标下，新能源基建可能成为稳增长主力之一。据中电联预测十四五预计新增风电装机 280-300GW。据光伏协会预测，2025 年全球新增装机将达到270-330GW，其中中国新增装机 90-110GW。高装机需求及各产业链的技术更新迭代带来巨大的设备投资空间。
新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔。2021 年中国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 157.57%。2025 年，中国新能源汽车的销量有望超过 1000 万辆。目前，中国新能源汽车的补能方式主要采用充电与换电两种模式，以充电为主，换电为辅。预计到2025 年，我国充电桩市场规模将达到 1200 亿至 2000 亿元，换电站市场规模达到 420-560 亿元。
“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求拉动万亿级投资规模。包括重点行业（钢铁、焦炭、水泥等）清洁生产改造、节能降碳改造及煤炭机组改造，十四五期间合计投资额在万亿级别。
对中小企业专精特新的支持拉动投资。中央经济工作会议提到要提升制造业核心竞争力，激发涌现一大批专精特新企业。中国制造业正处于由大转强的关键阶段，发展亟需一批在细分领域具备竞争力的企业支撑。机械行业公司数量居专精特性之首，有望孕育细分行业隐形冠军型企业。
风险提示：政策支持力度低于预期，风电、光伏行业装机不及预期，行业竞争加剧等。
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深度小编
报告标题：机械行业深度报告：“双碳”背景下，核电设备迎来千亿市场空间
作者：民生证券，李哲,赵璐
时间：2022/1/20
页数：31
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201201541480488_1.pdf?1642673010000.pdf
简介：
“十四五”期间，核电设备市场空间或达千亿。“碳中和”背景下，核电凭借高能效、污染小、环境友好、单机容量大、发电量稳定等优势，将成为未来基荷能源的重要组成部分。截至2021年9月30日，我国运行核电装机容量为5349万千瓦，据中国核能行业协会《中国核能年度发展与展望(2020)》，到2025年我国在运核电装机达到7000万千瓦，在建3000万千瓦，到2035年在运和在装机容量合计达到2亿千瓦。按每台机组100万千瓦装机容量计算，2022-2025年间核电建设有望按照每年7-8台机组推进，每年核电市场空间约为825-1350亿元，其中设备市场空间约为413-675亿元/年，2022-2025年市场总规模为1648-2700亿元。
核岛核心设备仍为国企垄断，民营企业在细分领域活跃度提升。核电设备主要包括核岛、常规岛和BOP三部分。核岛是整个核电站的核心，投资建设成本占比最高。目前反应堆压力容器、主管道及热交换器、蒸汽发生器等三大主要部件仍由国企垄断。主管道、核级阀门、主泵、核用电机等零部件及核级密封门槛相对较低，少数民营企业可进入，但仍需严格的资质审核。按每年新增7.5台百万千瓦机组计算，核级阀门市场规模约为49-78亿元/年，建议关注核级阀门龙头江苏神通。核用电机方面，关注佳电股份。
常规岛设备市场竞争相对激烈，综合国产化率达85%以上。目前主要的二代改进型核电机组项目，如红沿河、福清、防城港等常规岛部分综合国产化率达85%以上。从细分领域看，常规岛汽轮发电机组、汽水再分离器与冷凝器等重点监管设备领域由东方电气、上海电气、哈尔滨电气三家国企垄断。其他设备领域市场竞争相对激烈，阀门、凝汽器、水泵等常规岛非核心设备民营企业参与度较高。
BOP设备领域民营企业参与程度高。核电辅助系统（BOP）是蒸汽供应系统之外的部分，主要包括核电电缆、电站空冷系统、通风系统、反应堆安全壳和核电机械设备。中国政府2015年开启核三级设备市场化，多数民营企业获得设计制造资质。因此辅助设备领域民营企业参与度高且市场竞争较为激烈，多设备领域均有表现亮眼的民营企业。
乏燃料后处理设备需求或超预期。乏燃料即高放射性核废料。目前，我国乏燃料后处理产能严重不足。目前，每100万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为21吨，据华经产业研究院数据，2020年中国乏燃料产量为1298吨，累积待处理乏燃料约8718吨，而乏燃料后处理能力仅为50吨。考虑到乏燃料暂存能力已接近饱和、乏燃料再利用需求巨大等因素，国内乏燃料后处理产能建设有望加码。
投资建议：核岛、常规岛设备重点推荐江苏神通、应流股份、中密控股；乏燃料后处理设备领域重点推荐江苏神通。
风险提示：核电开工受阻风险；核电设备需求不及预期风险；核安全事故风险
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报告标题：机械行业深度报告：全球自动化复苏明确，顺周期投资机会显著
作者：太平洋，刘国清,曾博文
时间：2021/2/22
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102221464197929_1.pdf?1613994581000.pdf
简介：
20 年下半年以来国内自动化需求火爆，预计 21 年仍然持续上行： ：从整体角度，根据国家统计局等行业数据，机床、工业机器人、叉车 2020Q3\2020Q4，均出现大幅回暖，同比增速达到 30%以上，自动化需求在 20 年下半年持续释放，从目前各企业在手订单情况，我们预计 21 年仍然处于快速增长时期，国内自动化需求火爆一方面是国内经济复苏，另一方面国外工厂制造业受到疫情停摆，制造业需求转移到国内，带动出口增长，因此，国内家具、家电、3C等各类制造业企业大规模投资自动化，增加产出。 从竞争格局角度，无论是工业机器人、叉车、注塑机、机床等领域，龙头企业增速将显著快于行业，类似于埃斯顿（预计产量 2021-2025 年将保持高速增长）、伊之密等都做好了充分得产能储备。
海外来看，全球自动化行业均在复苏：1）、 从日本情况来看，近年来日本机床、工业机器人订单有较为明显得波动性，基本和中国国内自动化保持一致，从近期情况来看，日本机床自 2020Q3\Q4 以来由上半年 30%左右降幅缩窄到持平左右，日本工业机器人订单回暖更为明显，自 2020.9 月份开始大幅正增长，2020 年 9 月-12 月同比增速达到 21.7%、42%、38.8%、49.8%。2） 、从微观企业角度，发那科（工业机器人龙头）、安川电机（工业机器人龙头）、IPG 光电（激光器龙头）在 2020 年下半年开始明显反转，2020Q4 发那科收入增长 15.4%，环比增长 19.5%， 2020Q4 安川电机收入同比下滑 5%，净利润同比增长 29.6%， 2020Q4 IPG 收入同比增长 10%，高功率激光器同比增长 17%，发那科、安川电机、IPG2020Q4 中国区增速分别为 128%、25%、52%，国外自动化需求现阶段主要依靠中国市场。长期看疫情逐步控制，其他国家市场需求逐步恢复，增加国内自动化公司出口。
投资建议：综上，我们认为工业自动化进入全球复苏周期，我们判断国外疫情控制起码要到今年三季度，中国作为全球生产基地，利好制造业资本开支，全球复苏下也会增加国内自动化企业出口。我们建议关注工业机器人及自动化龙头埃斯顿、汇川技术、埃夫特、拓斯达、绿的谐波、博实股份、双环传动、信捷电气、科瑞技术和锐科激光，机器视觉奥普特、矩子科技，工业车辆龙头杭叉集团、安徽合力、诺力股份，注塑机行业龙头海天国际、伊之密，机床行业龙头创世纪、海天精工等。
风险提示：国内宏观经济放缓风险；海外经济放缓风险；行业价格进一步恶化风险。
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