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报告标题：一般零售行业深度研究：KK集团：国内领先的潮流零售企业，重新定义在店场景交互模式作者：天风证券，刘章明时间：2021/12/28页数：22链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112281537153565_1.pdf?1640691877000.pdf简介：公司专注于潮流零售店的运营，通过DTC模式向终端消费者提供各具特色的商品。商品横跨美妆、潮玩、食品饮料、家居日用、文具等主要核心生活用品的18个主要品类，潮流单品SKU超20000。过去几年集团品牌矩阵不断拓展，当前主要经营四个潮流零售品牌，「KK馆」、「KKV」、「THECOLORIST调色师」和「X11」，旨在满足国内消费者的不同市场需求。 财务数据方面，集团品牌矩阵不断拓展，持续盈利能力逐步凸显。营收从2018年的1.55亿元增至2020年的16.46亿元，CAGR高达+225.5%，远超潮流零售行业增速，于2020年跻身“中国三大潮流零售商”。公司盈利能力表现亮眼，剔除港股上市因会计处理问题导致的账面亏损，2020经调整EBITDA为0.68亿元，扭亏为盈。其中KK馆增速有所放缓，KKV成为公司底盘，收入及利润贡献占比逐步拉升，新锐品牌THECOLORIST、X11均迅速破圈为公司持续贡献边际增量。 新商业生态已然成型，潮流零售行业规模快速扩张。按GMV口径计算，潮流零售市场规模由2016年1298亿元增至1952亿元，CAGR10.7%。具体来看，精品集合零售在细分市场中占比最大，2020年约46.7%。潮玩零售行业增速CAGR26.5%，远高于潮流零售市场整体增速。美妆及精品集合零售复合增速与行业增速基本持平，约10%。细分赛道公司集中涌入开店，其核心驱动力在于：1）疫情影响使线下零售承压，虽然整体消费疲软但国民对于生活品质和精神层面的需求在稳步提升，2）依托于重构人货场达到的效率升级。3）瞄准特定消费圈层，以市场需求为起点，精准匹配商品提高转化。 独特的加盟商机制解决线下门店试错成本高的问题。KK集团与加盟商签订协议，通过参股形成强绑定关系，实现区域快速扩张渗透，降低经营风险。实现双赢局面。截至2021年6月末，集团有股权投资安排的加盟店占总加盟店数量的78.69%；同时向加盟商提供财务支持，保证加盟商有充足的动力去开店；保留转让股权权利，合适时间进行回购。做到开店风险有限，收益上限放开，同时达到了直营模式比较高的管理效率和加盟模式加盟商资源的利用。运营模式上，公司根据对不断变化的消费者偏好的观察投资多项试点计划以探索预期将出现的机遇，利用高度标准化的运营方式，门店经营迅速复制，实现不同区域快速扩张，并持续优化产生协同效应。 KKV大店模式卡位线下集合零售空挡，聚能线下提高坪效。不同于“搜索”的只有在需要时才会发生的购物行为，“逛”是随时都可以发生的，且选购时消费者的购物心情是截然不同的。在线下零售市场存量博弈的时代，KKV通过提供体验式的消费场景，以大门店拉长消费者的逗留时间，给商品提供了“被看到”和“被选择”的可能性。结合数字化基础的线下渠道用户运营策略，最大程度降低人为决策因素影响，实现经营决策智能化，注重基于品质和体验所产生的消费者口碑。品牌自创立以来始终推行0中台费用及买断制运营方式，既缩短了品牌方的入账周期、减少采购过程中可能出现的腐败行为，同时线下渠道不再只作为品牌商的流量通道，更易形成良好深层的合作。 创始团队深刻理解新人群Z世代，锁定客群细分需求孵化对应品牌矩阵，以快速的市场反应和拥抱变化构建核心竞争优势，夯实潮流零售领军者地位。线上种草营销释放了“在线新经济”的消费潜力，高势能流量向线下转化效率虽低于线上，但具备更高的连带购买。 投资建议：作为潮流零售行业的头部公司，KK集团在精品集合零售、美妆集合零售与潮玩等细分赛道上持续发力，依托独特的加盟商机制、迅速复制的门店运营模式、新营销模式下的用户思维与多元互补的品牌矩阵不断提升经营效率与抗压能力。在新商业生态成型、细分赛道行业增速均持平或高于市场整体增速的背景下，公司有望在未来继续升级产品与用户策略，积极应对市场变化、快速响应Z世代用户需求，持续构筑自身核心竞争力，从而拉动盈利，实现可观的业绩增长。 风险提示：公司产品无法满足消费者偏好的风险;公司经营持续亏损的风险;公司无法保持行业内竞争地位的风险. "
报告标题：零售深度报告：电商代运营专题研究—：电商代运营服务多元发展，助力品牌数字化转型作者：山西证券，谷茜时间：2021/9/30页数：37链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109301519516416_1.pdf?1633021610000.pdf简介：投资要点 网购交易规模快速增长，社交电商成增长新引擎。随着双循环格局的加快形成，网络零售不断培育消费市场新动能，并在疫情冲击下保持逆势增长。近年来，伴随线上消费习惯的逐渐养成，品牌厂商意识到拓展线上渠道的重要性，纷纷在电商领域加大投入。在消费升级不断深化的进程中，消费者对网购品牌、品质和服务的关注度不断提升，B2C模式已成为网络零售市场发展的重要驱动力，未来B2C市场交易规模和结构占比将进一步提升。电商平台的商业模式快速迭代创新，社交电商成为网络消费持续快速增长的重要支撑。伴随社交平台与电商融合程度不断加深，社交电商已经成为电商行业发展的新兴驱动力。 服务商赋能品牌价值，向精细化运营转型。电商服务业是伴随电商发展而逐渐兴起的一种新兴服务业，是为促进电商各项活动顺利开展所提供各种专业服务的集合体，历经十余年的发展，主要经历了起步、发展、升级三个阶段，目前处于转型升级阶段。电商代运营商的发展主要基于品牌方线上运营的诉求，目前基本覆盖品牌线上化所需的全链路服务。电商规模扩张、B2C不断渗透、品牌加速触网，共同促进品牌电商服务行业快速增长，行业集中度逐步提升，盈利能力也稳步增长。从竞争格局来看，细分服务环节难以形成专业性壁垒，全链路代运营服务商的竞争优势更大。 垂直型服务商数量较多，国际品牌、美妆电商服务需求较大。从头部品牌服务商来看，垂直类数量多于全品类，以细分领域切入构建差异化优势成为市场主流。在天猫平台的品牌服务商中，化妆品、食品、母婴品类服务商数量占比相对较多，其中美妆品牌商使用电商服务的需求比例和佣金率均相对较高。从品牌商需求来看，国际品牌更倾向于委聘电商服务商。随着市场教育增多，国内中小品牌的外包服务意识在逐渐增强，未来细分市场中具有较强品牌影响力的中小品牌将为服务商带来新的盈利增长点。从品类需求来看，美妆品牌的电商服务需求最大、前景广阔，美妆品牌的电商服务行业整体分散，成熟品牌服务相对集中。 技术升级、流量迭代、服务更新，多元渠道布局提速。电商平台与社交网络平台的技术水平不断发展和迭代，电商服务机构逐步向更具价值创造性的品牌综合服务商转型。随着中国市场购买力的不断增强，跨境进口线上零售成为国际品牌进入中国市场战略扩张的主要突破口。服务商为品牌量身打造其独特的市场拓展解决方案，有助于品牌探索中国市场，提升消费者认知。凭借自身强大的渠道整合和资源配置能力，服务商还可以回溯产业链上游，指导品牌商从消费者需求入手，形成以需求促生产的C2M电商模式。凭借全链路营销体系，电商服务企业具备助力自有品牌孵化的能力。伴随消费者信息获取手段的日益多样化，品牌服务商越来越重视多元渠道布局，而服务商的流量服务价值也随品牌方的需求升级而迭代。 投资建议：随着品牌方对电商运营服务要求的精细化，品牌电商服务趋向于多元发展，同时行业上下游企业资源整合加速，品牌向行业龙头集中是大势所趋。随着代运营头部企业在境内外陆续上市，借助资本市场的力量，头部企业的市场影响力和融资能力不断提升，有望持续强化自身护城河，行业马太效应显著。在流量成本日渐高涨、流量变现需求日益增强的电商时代，建议关注行业集中度较高、品牌依赖性较强、能够提供一站式综合服务的头部代运营企业，如壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣等。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；品牌授权及拓展风险；电商平台依赖风险；核心运营人才流失的风险。 "
报告标题：零售行业周报2021年第6期：化妆品/服装数据深度追踪：“疫情低基数+春节错位”，1月淘系美妆高速增长作者：东吴证券，吴劲草,张家璇,阳靖时间：2021/2/7页数：10链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102071459783827_1.pdf?1612696335000.pdf简介：行业观点： 1月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为52.8%/20.0%。2021年1月，阿里系护肤/彩妆类市场规模分别为126/61亿元，分别同增52.8%/20.0%。1月行业增速提升较快，主要系去年1月疫情影响下低基数，以及今年春节错位下销售较为旺盛。 1月阿里系护肤/彩妆类TOP10品牌均国际品牌数量占优。护肤类前十品牌中，国货品牌2个，国际品牌8个。其中，资生堂和兰蔻增速最快，分别同增137.84%/104.81%。彩妆类前十品牌中，国货品牌3个，国际品牌7个。其中，国货品牌花西子、完美日记和Colorkey分列第一位、第二位、第六位。 “疫情低基数+春节错位”，主要上市公司品牌高速增长。从跟踪上市公司品牌天猫旗舰店数据看，各品牌持续高速增长，华煕生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别同增368%/25940%/1014%/1257%；珀莱雅旗下主品牌珀莱雅和国风彩妆品牌彩棠分别同增176%/1606%；上海家化旗下玉泽/启初/佰草集分别同增145%/510%/44%；御家汇旗下御泥坊同比变化+226%。 近期报告： 《万元奢侈品包成本是多少？——深度剖析“品牌是什么”，探寻“品牌溢价”的来源》：品牌本质上是一种信用契约，“品牌核心竞争力”是长期的认知的堆积，而不是“研发”,“设计”这些非常具体的东西。 《上海家化|点评：改革之年稳健收官，控费见效疫情下仍实现净利增长》：全年口径调整影响收入增速，Q4利润增速超预期；疫情下存货同比下降，同口径下现金流同增20%；同口径毛利率基本持平，提效降费效果较为明显；玉泽、双妹增速较快，百货终端调整，CS跌幅收窄。 投资建议： 2021年1月化妆品阿里系线上增速总体较快，持续关注主要上市公司线上渠道快速增长对营收的拉动作用。 建议关注：上市公司波司登、华熙生物和珀莱雅。 风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题，宏观经济波动风险等"
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深度小编
报告标题：一般零售行业深度研究：KK集团：国内领先的潮流零售企业，重新定义在店场景交互模式
作者：天风证券，刘章明
时间：2021/12/28
页数：22
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112281537153565_1.pdf?1640691877000.pdf
简介：
公司专注于潮流零售店的运营，通过DTC模式向终端消费者提供各具特色的商品。商品横跨美妆、潮玩、食品饮料、家居日用、文具等主要核心生活用品的18个主要品类，潮流单品SKU超20000。过去几年集团品牌矩阵不断拓展，当前主要经营四个潮流零售品牌，「KK馆」、「KKV」、「THECOLORIST调色师」和「X11」，旨在满足国内消费者的不同市场需求。
财务数据方面，集团品牌矩阵不断拓展，持续盈利能力逐步凸显。营收从2018年的1.55亿元增至2020年的16.46亿元，CAGR高达+225.5%，远超潮流零售行业增速，于2020年跻身“中国三大潮流零售商”。公司盈利能力表现亮眼，剔除港股上市因会计处理问题导致的账面亏损，2020经调整EBITDA为0.68亿元，扭亏为盈。其中KK馆增速有所放缓，KKV成为公司底盘，收入及利润贡献占比逐步拉升，新锐品牌THECOLORIST、X11均迅速破圈为公司持续贡献边际增量。
新商业生态已然成型，潮流零售行业规模快速扩张。按GMV口径计算，潮流零售市场规模由2016年1298亿元增至1952亿元，CAGR10.7%。具体来看，精品集合零售在细分市场中占比最大，2020年约46.7%。潮玩零售行业增速CAGR26.5%，远高于潮流零售市场整体增速。美妆及精品集合零售复合增速与行业增速基本持平，约10%。细分赛道公司集中涌入开店，其核心驱动力在于：1）疫情影响使线下零售承压，虽然整体消费疲软但国民对于生活品质和精神层面的需求在稳步提升，2）依托于重构人货场达到的效率升级。3）瞄准特定消费圈层，以市场需求为起点，精准匹配商品提高转化。
独特的加盟商机制解决线下门店试错成本高的问题。KK集团与加盟商签订协议，通过参股形成强绑定关系，实现区域快速扩张渗透，降低经营风险。实现双赢局面。截至2021年6月末，集团有股权投资安排的加盟店占总加盟店数量的78.69%；同时向加盟商提供财务支持，保证加盟商有充足的动力去开店；保留转让股权权利，合适时间进行回购。做到开店风险有限，收益上限放开，同时达到了直营模式比较高的管理效率和加盟模式加盟商资源的利用。运营模式上，公司根据对不断变化的消费者偏好的观察投资多项试点计划以探索预期将出现的机遇，利用高度标准化的运营方式，门店经营迅速复制，实现不同区域快速扩张，并持续优化产生协同效应。
KKV大店模式卡位线下集合零售空挡，聚能线下提高坪效。不同于“搜索”的只有在需要时才会发生的购物行为，“逛”是随时都可以发生的，且选购时消费者的购物心情是截然不同的。在线下零售市场存量博弈的时代，KKV通过提供体验式的消费场景，以大门店拉长消费者的逗留时间，给商品提供了“被看到”和“被选择”的可能性。结合数字化基础的线下渠道用户运营策略，最大程度降低人为决策因素影响，实现经营决策智能化，注重基于品质和体验所产生的消费者口碑。品牌自创立以来始终推行0中台费用及买断制运营方式，既缩短了品牌方的入账周期、减少采购过程中可能出现的腐败行为，同时线下渠道不再只作为品牌商的流量通道，更易形成良好深层的合作。
创始团队深刻理解新人群Z世代，锁定客群细分需求孵化对应品牌矩阵，以快速的市场反应和拥抱变化构建核心竞争优势，夯实潮流零售领军者地位。线上种草营销释放了“在线新经济”的消费潜力，高势能流量向线下转化效率虽低于线上，但具备更高的连带购买。
投资建议：作为潮流零售行业的头部公司，KK集团在精品集合零售、美妆集合零售与潮玩等细分赛道上持续发力，依托独特的加盟商机制、迅速复制的门店运营模式、新营销模式下的用户思维与多元互补的品牌矩阵不断提升经营效率与抗压能力。在新商业生态成型、细分赛道行业增速均持平或高于市场整体增速的背景下，公司有望在未来继续升级产品与用户策略，积极应对市场变化、快速响应Z世代用户需求，持续构筑自身核心竞争力，从而拉动盈利，实现可观的业绩增长。
风险提示：公司产品无法满足消费者偏好的风险;公司经营持续亏损的风险;公司无法保持行业内竞争地位的风险.
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深度小编
报告标题：零售深度报告：电商代运营专题研究—：电商代运营服务多元发展，助力品牌数字化转型
作者：山西证券，谷茜
时间：2021/9/30
页数：37
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109301519516416_1.pdf?1633021610000.pdf
简介：
投资要点
网购交易规模快速增长，社交电商成增长新引擎。随着双循环格局的加快形成，网络零售不断培育消费市场新动能，并在疫情冲击下保持逆势增长。近年来，伴随线上消费习惯的逐渐养成，品牌厂商意识到拓展线上渠道的重要性，纷纷在电商领域加大投入。在消费升级不断深化的进程中，消费者对网购品牌、品质和服务的关注度不断提升，B2C模式已成为网络零售市场发展的重要驱动力，未来B2C市场交易规模和结构占比将进一步提升。电商平台的商业模式快速迭代创新，社交电商成为网络消费持续快速增长的重要支撑。伴随社交平台与电商融合程度不断加深，社交电商已经成为电商行业发展的新兴驱动力。
服务商赋能品牌价值，向精细化运营转型。电商服务业是伴随电商发展而逐渐兴起的一种新兴服务业，是为促进电商各项活动顺利开展所提供各种专业服务的集合体，历经十余年的发展，主要经历了起步、发展、升级三个阶段，目前处于转型升级阶段。电商代运营商的发展主要基于品牌方线上运营的诉求，目前基本覆盖品牌线上化所需的全链路服务。电商规模扩张、B2C不断渗透、品牌加速触网，共同促进品牌电商服务行业快速增长，行业集中度逐步提升，盈利能力也稳步增长。从竞争格局来看，细分服务环节难以形成专业性壁垒，全链路代运营服务商的竞争优势更大。
垂直型服务商数量较多，国际品牌、美妆电商服务需求较大。从头部品牌服务商来看，垂直类数量多于全品类，以细分领域切入构建差异化优势成为市场主流。在天猫平台的品牌服务商中，化妆品、食品、母婴品类服务商数量占比相对较多，其中美妆品牌商使用电商服务的需求比例和佣金率均相对较高。从品牌商需求来看，国际品牌更倾向于委聘电商服务商。随着市场教育增多，国内中小品牌的外包服务意识在逐渐增强，未来细分市场中具有较强品牌影响力的中小品牌将为服务商带来新的盈利增长点。从品类需求来看，美妆品牌的电商服务需求最大、前景广阔，美妆品牌的电商服务行业整体分散，成熟品牌服务相对集中。
技术升级、流量迭代、服务更新，多元渠道布局提速。电商平台与社交网络平台的技术水平不断发展和迭代，电商服务机构逐步向更具价值创造性的品牌综合服务商转型。随着中国市场购买力的不断增强，跨境进口线上零售成为国际品牌进入中国市场战略扩张的主要突破口。服务商为品牌量身打造其独特的市场拓展解决方案，有助于品牌探索中国市场，提升消费者认知。凭借自身强大的渠道整合和资源配置能力，服务商还可以回溯产业链上游，指导品牌商从消费者需求入手，形成以需求促生产的C2M电商模式。凭借全链路营销体系，电商服务企业具备助力自有品牌孵化的能力。伴随消费者信息获取手段的日益多样化，品牌服务商越来越重视多元渠道布局，而服务商的流量服务价值也随品牌方的需求升级而迭代。
投资建议：随着品牌方对电商运营服务要求的精细化，品牌电商服务趋向于多元发展，同时行业上下游企业资源整合加速，品牌向行业龙头集中是大势所趋。随着代运营头部企业在境内外陆续上市，借助资本市场的力量，头部企业的市场影响力和融资能力不断提升，有望持续强化自身护城河，行业马太效应显著。在流量成本日渐高涨、流量变现需求日益增强的电商时代，建议关注行业集中度较高、品牌依赖性较强、能够提供一站式综合服务的头部代运营企业，如壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣等。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；品牌授权及拓展风险；电商平台依赖风险；核心运营人才流失的风险。
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深度小编
报告标题：零售行业周报2021年第6期：化妆品/服装数据深度追踪：“疫情低基数+春节错位”，1月淘系美妆高速增长
作者：东吴证券，吴劲草,张家璇,阳靖
时间：2021/2/7
页数：10
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102071459783827_1.pdf?1612696335000.pdf
简介：
行业观点：
1月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为52.8%/20.0%。2021年1月，阿里系护肤/彩妆类市场规模分别为126/61亿元，分别同增52.8%/20.0%。1月行业增速提升较快，主要系去年1月疫情影响下低基数，以及今年春节错位下销售较为旺盛。
1月阿里系护肤/彩妆类TOP10品牌均国际品牌数量占优。护肤类前十品牌中，国货品牌2个，国际品牌8个。其中，资生堂和兰蔻增速最快，分别同增137.84%/104.81%。彩妆类前十品牌中，国货品牌3个，国际品牌7个。其中，国货品牌花西子、完美日记和Colorkey分列第一位、第二位、第六位。
“疫情低基数+春节错位”，主要上市公司品牌高速增长。从跟踪上市公司品牌天猫旗舰店数据看，各品牌持续高速增长，华煕生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别同增368%/25940%/1014%/1257%；珀莱雅旗下主品牌珀莱雅和国风彩妆品牌彩棠分别同增176%/1606%；上海家化旗下玉泽/启初/佰草集分别同增145%/510%/44%；御家汇旗下御泥坊同比变化+226%。
近期报告：
《万元奢侈品包成本是多少？——深度剖析“品牌是什么”，探寻“品牌溢价”的来源》：品牌本质上是一种信用契约，“品牌核心竞争力”是长期的认知的堆积，而不是“研发”,“设计”这些非常具体的东西。
《上海家化|点评：改革之年稳健收官，控费见效疫情下仍实现净利增长》：全年口径调整影响收入增速，Q4利润增速超预期；疫情下存货同比下降，同口径下现金流同增20%；同口径毛利率基本持平，提效降费效果较为明显；玉泽、双妹增速较快，百货终端调整，CS跌幅收窄。
投资建议：
2021年1月化妆品阿里系线上增速总体较快，持续关注主要上市公司线上渠道快速增长对营收的拉动作用。
建议关注：上市公司波司登、华熙生物和珀莱雅。
风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题，宏观经济波动风险等
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