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报告标题：环保行业深度报告：氢能系列研究二：产业链经济性测算与降本展望作者：东吴证券，袁理,赵梦妮时间：2022/5/9页数：38链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205081564384333_1.pdf?1652088458000.pdf简介：投资要点 氢能能源战略地位清晰，把握全产业链降本节奏与平价环节。氢能能源属性及战略地位已明确，作为清洁高效的二次能源将助力高耗能高排放行业深度脱碳。我国氢能产业发展处于初期，规划要求重点突破“卡脖子”技术，扩大可再生能源制氢规模，到2025年燃料电池车保有量约5万辆，可再生能源制氢量10-20万吨/年。氢能产业有望加速发展，我们对全产业链关键环节进行经济性分析，以期把握当前产业链各环节成本现状，降本节奏及最具平价潜力的方向。 制氢：副产氢兼具减碳&成本优势，绿氢长期降本空间大。三种主流制氢路径，制氢纯度制约应用，燃料电池用氢要求高纯度低硫低碳氢气，电解水制氢&丙烷脱氢可达99.999%氢气纯度。1）化石能源制氢技术成熟，成本低碳排高：a）煤制氢：煤炭价格450元/吨时，制氢成本约10元/kg，其中煤炭成本占比39%，考虑碳捕集后成本约16元/kg；b）天然气制氢：天然气成本2.5元/m3时，制氢成本约15元/kg，其中天然气成本占比77%，考虑碳捕集后成本约18元/kg。2）工业副产氢兼具减排&经济性优势：焦炉煤气副产氢成本介于9~15元/kg，氯碱化工、轻烃利用、合成氨醇等工艺产氢成本介于13~22元/kg，其中提纯成本约0.1-0.7元/Nm3。3）电解水成本尚高，有待风光电价下行：碱性电解水已产业化应用，当电价为0.4元/度时制氢成本约32元/kg，其中电费成本占70%，当电价降至0.15元/度时，绿氢18元/kg与蓝氢平价。 储运：气态储运成本约8元/kg占主流，管道&液氢运输有望突破大规模运输关键瓶颈。1）长管拖车气态储运：技术成熟，氢源距离为100km时20Mpa长管拖车储运成本约7.79元/kg，对距离敏感，短途运输经济性较高。2）气态管道运输：成本集中在前期管道建设，重点推进天然气管道掺氢&纯氢试点。3）低温液态储运：大规模运输潜力方向，技术不成熟，当前难点在于设备投资大&液化能耗较高。 加注：规模化降本&政策补贴驱动加氢站建设，当前加注成本约11元/kg。35Mpa日加氢量500kg的加氢站初始投资约1500万元，满负荷运行下加注成本约11.33元/kg，终端价格约55元/kg（含补贴），核心设备国产化&规模化建设共促成本下降，预计2025年有望降至8.73元/kg。 应用：补贴支持下氢燃料重卡较燃油重卡具备成本优势，随燃料电池系统降本&加氢价格下行，预计2026年氢燃料重卡与电动重卡平价。1）现状经济性分析：氢燃料电池客车和物流车由于初始购置成本较高，全生命周期难以平价燃油车。当前“以奖代补”政策倾向于重卡，氢燃料重卡在最高92.4万元补贴下，购置成本与燃油重卡接近，运维成本为燃油车的90%，在运营期第2年可与燃油重卡实现平价。2）降本预测：氢燃料重卡中燃料电池系统成本占比53%，储氢系统占比17%。随质子交换膜、气体扩散层等核心设备国产化&规模化，氢燃料车成本将快速下行。我们假设2022-2025年燃料电池/储氢系统成本年均降幅25%/7%，2025-2030年均降幅20%/5%，补贴逐步退坡，氢价及氢耗逐年下降，预计2026年考虑初始补贴下的氢燃料重卡可与电动重卡平价。 建议关注：从产业链成本测算的角度，我们认为当前工业副产氢最具成本&规模优势，为产业链优先平价环节，可再生能源制氢及燃料电池领域发展前景及降本潜力较大，建议关注：1）工业副产氢：【九丰能源】、【东华能源】、【金宏气体】；2）核心设备制造商：加注设备【冰轮环境】、【厚普股份】；燃料电池及整车【亿华通】、【泛亚微透】、【腾龙股份】、【美锦能源】、【潍柴动力】。 风险提示：政策推广不及预期，燃料电池技术落地不及预期、成本下降不及预期、配套设施建设不及预期。 "
报告标题：环保行业深度：柳暗花明，“焚烧+”打开成长天花板作者：国盛证券，杨心成,余楷丽时间：2022/4/2页数：13链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204021556701279_1.pdf?1648896977000.pdf简介：2021年垃圾焚烧新增体量收窄、单价提升。①从体量上看，垃圾焚烧市场新增体量收窄已成趋势，与2020年同期相比，2021全年中标个数和处理规模分别下降11.5%、25.3%（其中2021上半年中标个数和处理规模分别下降40.82%和41.78%）；②同时平均中标价格有较大增长，2021年平均中标价格同比提升11.8%（其中2021上半年平均中标价格同比提升28.4%），2017年以来中标价一直维持快速上升态势，叠加政策推动，我们认为未来很可能按照“产生者付费”原则，实施居民处理费，健全收费机制，垃圾处理费单价有望进一步提升，降低对补贴依赖程度。 “十四五”焚烧新增空间仍大，CCER市场2022年有望再起航。①2021年底全国垃圾焚烧总规模达75万吨/日，截至2022年3月底，已发布规划的23个省份地区2018-2030年预计投产焚烧产能71.7万吨/日，对应投资3657亿元，其中大部分新增产能规划投产于2021-2025年期间；②受益于政策频出推动碳市场建设加速，根据过去碳交易试点城市经验推断，CCER交易一般在碳配额交易正式上线后一年内启动，国内CCER市场有望22年开放交易，测算得度电CCER收入2.4分，届时有望贡献焚烧行业业绩增量。 积极拓展新能源领域，打造“焚烧+”路线。在传统焚烧业务以外，多家垃圾焚烧上市公司拓展新能源领域，开发业绩成长新动力，其中①伟明环保与Merit合作4万吨高冰镍项目，投产后净利润有望超过10亿人民币，与传统焚烧业务共同贡献盈利增量；②旺能环境收购立鑫新材料60%股权，近1万吨/年钴、镍、锂盐产能预计2022Q1进入试运营，且与股东美欣达集团10万辆/年报废车拆解回收业务协同性良好，集团可为公司提供废旧电池来源和回收渠道优势；③圣元环保与三峡合作布局福建省海上风电项目，双碳目标背景下，海上风电未来可期，公司深耕福建多年，依托当地优质海风资源与三峡风电技术储备扩张优势明显。 估值底部、价值洼地，高成长低估值亟待修复。目前焚烧行业估值已处于底部，2021E-2023E行业平均PE仅15.1x、11.4x、9.5x，板块高成长低估值有望底部反转。看好成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE水平行业领先、订单充足、布局高冰镍项目打开成长性）、瀚蓝环境（布局大固废增长稳健，估值优势明显）、旺能环境（外延并购获取优质焚烧项目、年产近1万吨钴、镍、锂盐产能即将投产）、圣元环保（历史业绩优秀，与三峡合作布局海上风电扩张优势明显）。 风险提示：1、焚烧产能投产进度不及预期；2、新能源项目开发不及预期及关税、汇率变动风险；3、行业政策变动风险等。 "
报告标题：环保行业深度报告：双碳助推生物质发电发展，行业未来可期作者：湘财证券，许雯,吴菲菲时间：2021/9/30页数：27链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109301519521720_1.pdf?1633015698000.pdf简介：核心要点： 生物质发电装机规模世界第一，未来发展受高层大力支持 生物质发电是指利用生物质具有的生物质能进行发电。截止到2020年年底，全国已投产生物质发电项目1353个；并网装机容量2952千瓦，年发电量1326万千瓦，年上网电量1122万千瓦。我国生物质发电装机容量已经是连续三年位列世界第一。随着生物质发电快速发展，生物质发电在我国可再生能源发电中的比重呈逐年稳步上升态势。生物质发电装机容量中垃圾焚烧发电和农林生物质发电合计贡献96%。分地区看，生物质发电累计装机规模整体呈现东强西弱的局面。生物质发电得到高层部门的大力支持。 生物质发电收益模式稳定，项目现金流较好 生物质发电企业有较高的政策敏感性，相对稳定的政策和价格体系有助于稳定经营预期。在可再生能源法统领下，生物质发电的价格政策随着产业发展和外部环境变化也有适当调整，其上网电价和补贴政策由2006年的固定补贴制度，逐步过渡为目前的固定电价制度。垃圾发电运营收入稳定，项目现金流较好。垃圾运营一般采取特许经营的方式，主流的是BOT（建设-经营-转让）或BOO（建设-拥有-运营）模式，特许经营期一般在25-30年。 双碳助力下生物质发电未来空间巨大 目前我国主要生物质资源年生产量约为34.94亿吨，生物质资源作为能源利用的开发潜力为4.6亿吨标准煤。随着我国经济的发展和消费水平的不断提升，生物质资源产生量呈不断上升趋势，预计2030年我国生物质总资源量将达到37.95亿吨，到2060年我国生物质总资源量将达到53.46亿吨。碳达峰碳中和目标是我国经济进入高质量发展的内在要求和必然趋势。根据可再生能源应用的不同领域。电力系统建设也在发生结构性转变。可再生能源发电已开始成为电源建设的主流。生物质发电技术是目前生物质能应用方式中最普遍、最有效的方法之一。预计到2030年我国生物质发电总装机容量达到5200万千瓦，提供的清洁电力超过3300亿千瓦时，碳减排量超过2.3亿吨。到2060年，我国生物质发电总装机容量达到10000万千瓦，提供的清洁电力超过6600亿千瓦时，碳减排量超过4.6亿吨。 投资建议 碳达峰碳中和目标是我国经济进入高质量发展的内在要求和必然趋势。电力系统建设也在发生结构性转变。可再生能源发电已开始成为电源建设主流。生物质发电技术是目前生物质能应用方式中最普遍、最有效的方法之一。未来成长空间巨大。我们重点看好在生物质发电行业有所布局的上市企业。维持行业“增持”评级。 风险提示 政策落地不及预期，项目实际落地不及预期 "
报告标题：环保行业深度报告：重点关注垃圾焚烧、环卫服务与智慧水务作者：东兴证券，洪一时间：2021/1/7页数：20链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202101071448485387_1.pdf?1610046065000.pdf简介：垃圾焚烧： 随着垃圾焚烧行业的逐渐成熟，国补退坡取消部分逐渐由地方政府承担顺价是必然趋势。国补的退坡以及取消，对于部分运营能力较弱，环保排放不达标，股东背景薄弱，顺价能力不强的小型垃圾焚烧企业有较大冲击，而行业内优质的龙头企业，具有资金+运营能力+政府资源等多项竞争优势，有望抓住国补退坡背景下的行业整合机会，顺势通过并购扩张提升自身的市占率水平。建议关注具有资金+运营能力+政府资源多重竞争优势的垃圾焚烧龙头城发环境（ 000885.sz）、瀚蓝环境（ 600323.sh）。 环卫服务： 随着环卫服务市场对“电动化”、“智能化” 装备应用的重视，各地在招投标时将向具有装备提供能力的环卫服务企业倾斜， 行业准入门槛提升，龙头企业的品牌力、口碑力显现， 装备+服务一体化的龙头企业将迎来装备+服务的双重催化。 建议关注智能环卫装备领航者盈峰环境（ 000967.sz） 与环卫装备与服务一体化、订单储备充足的龙马环卫（ 603686.sh） 。 智慧水务： 未来水表企业的竞争当中，拥有品牌、渠道、软硬结合、智慧水务综合解决方案提供能力的企业有望进一步扩大自身在水表领域的市场份额，同时拥有水表以外第二增长点的公司有望在长期获得持续的增长动力。建议关注品牌、渠道优势领先，深耕行业 60 余年的老牌水表龙头宁水集团（ 603700.sh） 和智能表计产品齐全、在智能化上抓住先机，同时涉足的智慧农业的智能表计龙头新天科技（ 300259.sz）。 投资策略： 17-18 年，在政府去杠杆、 PPP 融资政策收紧的大背景下，环保行业经历了现金流危机，在此之后，板块市场表现长期落后于大盘，基金仓位也持续位于历史低位。当前，行业已出现多方面的边际变化：一、环保企业存量 PPP 项目已消化两年、资产负债表已逐步修复，企业大力度调整业务结构，增加环保运营类业务比重或向轻资产模式转型；二、 国企、央企纷纷出手接盘陷入现金流危机的民营环保龙头后，行业的融资成本趋于下降； 三、环保国家大基金、公募 reits 试点推进以及明年的行业十四五规划等政策提升行业预期。 环保行业已具备较好的配置价值，看好板块估值修复。 建议关注高景气、现金流好、业绩稳健的细分领域， 2021 年环保领域看好垃圾焚烧、环卫服务、智慧水务。 风险提示： 环卫市场化进度不及预期；行业市场竞争加剧 "
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深度小编
报告标题：环保行业深度报告：氢能系列研究二：产业链经济性测算与降本展望
作者：东吴证券，袁理,赵梦妮
时间：2022/5/9
页数：38
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205081564384333_1.pdf?1652088458000.pdf
简介：
投资要点
氢能能源战略地位清晰，把握全产业链降本节奏与平价环节。氢能能源属性及战略地位已明确，作为清洁高效的二次能源将助力高耗能高排放行业深度脱碳。我国氢能产业发展处于初期，规划要求重点突破“卡脖子”技术，扩大可再生能源制氢规模，到2025年燃料电池车保有量约5万辆，可再生能源制氢量10-20万吨/年。氢能产业有望加速发展，我们对全产业链关键环节进行经济性分析，以期把握当前产业链各环节成本现状，降本节奏及最具平价潜力的方向。
制氢：副产氢兼具减碳&成本优势，绿氢长期降本空间大。三种主流制氢路径，制氢纯度制约应用，燃料电池用氢要求高纯度低硫低碳氢气，电解水制氢&丙烷脱氢可达99.999%氢气纯度。1）化石能源制氢技术成熟，成本低碳排高：a）煤制氢：煤炭价格450元/吨时，制氢成本约10元/kg，其中煤炭成本占比39%，考虑碳捕集后成本约16元/kg；b）天然气制氢：天然气成本2.5元/m3时，制氢成本约15元/kg，其中天然气成本占比77%，考虑碳捕集后成本约18元/kg。2）工业副产氢兼具减排&经济性优势：焦炉煤气副产氢成本介于9~15元/kg，氯碱化工、轻烃利用、合成氨醇等工艺产氢成本介于13~22元/kg，其中提纯成本约0.1-0.7元/Nm3。3）电解水成本尚高，有待风光电价下行：碱性电解水已产业化应用，当电价为0.4元/度时制氢成本约32元/kg，其中电费成本占70%，当电价降至0.15元/度时，绿氢18元/kg与蓝氢平价。
储运：气态储运成本约8元/kg占主流，管道&液氢运输有望突破大规模运输关键瓶颈。1）长管拖车气态储运：技术成熟，氢源距离为100km时20Mpa长管拖车储运成本约7.79元/kg，对距离敏感，短途运输经济性较高。2）气态管道运输：成本集中在前期管道建设，重点推进天然气管道掺氢&纯氢试点。3）低温液态储运：大规模运输潜力方向，技术不成熟，当前难点在于设备投资大&液化能耗较高。
加注：规模化降本&政策补贴驱动加氢站建设，当前加注成本约11元/kg。35Mpa日加氢量500kg的加氢站初始投资约1500万元，满负荷运行下加注成本约11.33元/kg，终端价格约55元/kg（含补贴），核心设备国产化&规模化建设共促成本下降，预计2025年有望降至8.73元/kg。
应用：补贴支持下氢燃料重卡较燃油重卡具备成本优势，随燃料电池系统降本&加氢价格下行，预计2026年氢燃料重卡与电动重卡平价。1）现状经济性分析：氢燃料电池客车和物流车由于初始购置成本较高，全生命周期难以平价燃油车。当前“以奖代补”政策倾向于重卡，氢燃料重卡在最高92.4万元补贴下，购置成本与燃油重卡接近，运维成本为燃油车的90%，在运营期第2年可与燃油重卡实现平价。2）降本预测：氢燃料重卡中燃料电池系统成本占比53%，储氢系统占比17%。随质子交换膜、气体扩散层等核心设备国产化&规模化，氢燃料车成本将快速下行。我们假设2022-2025年燃料电池/储氢系统成本年均降幅25%/7%，2025-2030年均降幅20%/5%，补贴逐步退坡，氢价及氢耗逐年下降，预计2026年考虑初始补贴下的氢燃料重卡可与电动重卡平价。
建议关注：从产业链成本测算的角度，我们认为当前工业副产氢最具成本&规模优势，为产业链优先平价环节，可再生能源制氢及燃料电池领域发展前景及降本潜力较大，建议关注：1）工业副产氢：【九丰能源】、【东华能源】、【金宏气体】；2）核心设备制造商：加注设备【冰轮环境】、【厚普股份】；燃料电池及整车【亿华通】、【泛亚微透】、【腾龙股份】、【美锦能源】、【潍柴动力】。
风险提示：政策推广不及预期，燃料电池技术落地不及预期、成本下降不及预期、配套设施建设不及预期。
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深度小编
报告标题：环保行业深度：柳暗花明，“焚烧+”打开成长天花板
作者：国盛证券，杨心成,余楷丽
时间：2022/4/2
页数：13
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204021556701279_1.pdf?1648896977000.pdf
简介：
2021年垃圾焚烧新增体量收窄、单价提升。①从体量上看，垃圾焚烧市场新增体量收窄已成趋势，与2020年同期相比，2021全年中标个数和处理规模分别下降11.5%、25.3%（其中2021上半年中标个数和处理规模分别下降40.82%和41.78%）；②同时平均中标价格有较大增长，2021年平均中标价格同比提升11.8%（其中2021上半年平均中标价格同比提升28.4%），2017年以来中标价一直维持快速上升态势，叠加政策推动，我们认为未来很可能按照“产生者付费”原则，实施居民处理费，健全收费机制，垃圾处理费单价有望进一步提升，降低对补贴依赖程度。
“十四五”焚烧新增空间仍大，CCER市场2022年有望再起航。①2021年底全国垃圾焚烧总规模达75万吨/日，截至2022年3月底，已发布规划的23个省份地区2018-2030年预计投产焚烧产能71.7万吨/日，对应投资3657亿元，其中大部分新增产能规划投产于2021-2025年期间；②受益于政策频出推动碳市场建设加速，根据过去碳交易试点城市经验推断，CCER交易一般在碳配额交易正式上线后一年内启动，国内CCER市场有望22年开放交易，测算得度电CCER收入2.4分，届时有望贡献焚烧行业业绩增量。
积极拓展新能源领域，打造“焚烧+”路线。在传统焚烧业务以外，多家垃圾焚烧上市公司拓展新能源领域，开发业绩成长新动力，其中①伟明环保与Merit合作4万吨高冰镍项目，投产后净利润有望超过10亿人民币，与传统焚烧业务共同贡献盈利增量；②旺能环境收购立鑫新材料60%股权，近1万吨/年钴、镍、锂盐产能预计2022Q1进入试运营，且与股东美欣达集团10万辆/年报废车拆解回收业务协同性良好，集团可为公司提供废旧电池来源和回收渠道优势；③圣元环保与三峡合作布局福建省海上风电项目，双碳目标背景下，海上风电未来可期，公司深耕福建多年，依托当地优质海风资源与三峡风电技术储备扩张优势明显。
估值底部、价值洼地，高成长低估值亟待修复。目前焚烧行业估值已处于底部，2021E-2023E行业平均PE仅15.1x、11.4x、9.5x，板块高成长低估值有望底部反转。看好成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE水平行业领先、订单充足、布局高冰镍项目打开成长性）、瀚蓝环境（布局大固废增长稳健，估值优势明显）、旺能环境（外延并购获取优质焚烧项目、年产近1万吨钴、镍、锂盐产能即将投产）、圣元环保（历史业绩优秀，与三峡合作布局海上风电扩张优势明显）。
风险提示：1、焚烧产能投产进度不及预期；2、新能源项目开发不及预期及关税、汇率变动风险；3、行业政策变动风险等。
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深度小编
报告标题：环保行业深度报告：双碳助推生物质发电发展，行业未来可期
作者：湘财证券，许雯,吴菲菲
时间：2021/9/30
页数：27
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109301519521720_1.pdf?1633015698000.pdf
简介：
核心要点：
生物质发电装机规模世界第一，未来发展受高层大力支持
生物质发电是指利用生物质具有的生物质能进行发电。截止到2020年年底，全国已投产生物质发电项目1353个；并网装机容量2952千瓦，年发电量1326万千瓦，年上网电量1122万千瓦。我国生物质发电装机容量已经是连续三年位列世界第一。随着生物质发电快速发展，生物质发电在我国可再生能源发电中的比重呈逐年稳步上升态势。生物质发电装机容量中垃圾焚烧发电和农林生物质发电合计贡献96%。分地区看，生物质发电累计装机规模整体呈现东强西弱的局面。生物质发电得到高层部门的大力支持。
生物质发电收益模式稳定，项目现金流较好
生物质发电企业有较高的政策敏感性，相对稳定的政策和价格体系有助于稳定经营预期。在可再生能源法统领下，生物质发电的价格政策随着产业发展和外部环境变化也有适当调整，其上网电价和补贴政策由2006年的固定补贴制度，逐步过渡为目前的固定电价制度。垃圾发电运营收入稳定，项目现金流较好。垃圾运营一般采取特许经营的方式，主流的是BOT（建设-经营-转让）或BOO（建设-拥有-运营）模式，特许经营期一般在25-30年。
双碳助力下生物质发电未来空间巨大
目前我国主要生物质资源年生产量约为34.94亿吨，生物质资源作为能源利用的开发潜力为4.6亿吨标准煤。随着我国经济的发展和消费水平的不断提升，生物质资源产生量呈不断上升趋势，预计2030年我国生物质总资源量将达到37.95亿吨，到2060年我国生物质总资源量将达到53.46亿吨。碳达峰碳中和目标是我国经济进入高质量发展的内在要求和必然趋势。根据可再生能源应用的不同领域。电力系统建设也在发生结构性转变。可再生能源发电已开始成为电源建设的主流。生物质发电技术是目前生物质能应用方式中最普遍、最有效的方法之一。预计到2030年我国生物质发电总装机容量达到5200万千瓦，提供的清洁电力超过3300亿千瓦时，碳减排量超过2.3亿吨。到2060年，我国生物质发电总装机容量达到10000万千瓦，提供的清洁电力超过6600亿千瓦时，碳减排量超过4.6亿吨。
投资建议
碳达峰碳中和目标是我国经济进入高质量发展的内在要求和必然趋势。电力系统建设也在发生结构性转变。可再生能源发电已开始成为电源建设主流。生物质发电技术是目前生物质能应用方式中最普遍、最有效的方法之一。未来成长空间巨大。我们重点看好在生物质发电行业有所布局的上市企业。维持行业“增持”评级。
风险提示
政策落地不及预期，项目实际落地不及预期
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深度小编
报告标题：环保行业深度报告：重点关注垃圾焚烧、环卫服务与智慧水务
作者：东兴证券，洪一
时间：2021/1/7
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202101071448485387_1.pdf?1610046065000.pdf
简介：
垃圾焚烧： 随着垃圾焚烧行业的逐渐成熟，国补退坡取消部分逐渐由地方政府承担顺价是必然趋势。国补的退坡以及取消，对于部分运营能力较弱，环保排放不达标，股东背景薄弱，顺价能力不强的小型垃圾焚烧企业有较大冲击，而行业内优质的龙头企业，具有资金+运营能力+政府资源等多项竞争优势，有望抓住国补退坡背景下的行业整合机会，顺势通过并购扩张提升自身的市占率水平。建议关注具有资金+运营能力+政府资源多重竞争优势的垃圾焚烧龙头城发环境（ 000885.sz）、瀚蓝环境（ 600323.sh）。
环卫服务： 随着环卫服务市场对“电动化”、“智能化” 装备应用的重视，各地在招投标时将向具有装备提供能力的环卫服务企业倾斜， 行业准入门槛提升，龙头企业的品牌力、口碑力显现， 装备+服务一体化的龙头企业将迎来装备+服务的双重催化。 建议关注智能环卫装备领航者盈峰环境（ 000967.sz） 与环卫装备与服务一体化、订单储备充足的龙马环卫（ 603686.sh） 。
智慧水务： 未来水表企业的竞争当中，拥有品牌、渠道、软硬结合、智慧水务综合解决方案提供能力的企业有望进一步扩大自身在水表领域的市场份额，同时拥有水表以外第二增长点的公司有望在长期获得持续的增长动力。建议关注品牌、渠道优势领先，深耕行业 60 余年的老牌水表龙头宁水集团（ 603700.sh） 和智能表计产品齐全、在智能化上抓住先机，同时涉足的智慧农业的智能表计龙头新天科技（ 300259.sz）。
投资策略： 17-18 年，在政府去杠杆、 PPP 融资政策收紧的大背景下，环保行业经历了现金流危机，在此之后，板块市场表现长期落后于大盘，基金仓位也持续位于历史低位。当前，行业已出现多方面的边际变化：一、环保企业存量 PPP 项目已消化两年、资产负债表已逐步修复，企业大力度调整业务结构，增加环保运营类业务比重或向轻资产模式转型；二、 国企、央企纷纷出手接盘陷入现金流危机的民营环保龙头后，行业的融资成本趋于下降； 三、环保国家大基金、公募 reits 试点推进以及明年的行业十四五规划等政策提升行业预期。 环保行业已具备较好的配置价值，看好板块估值修复。 建议关注高景气、现金流好、业绩稳健的细分领域， 2021 年环保领域看好垃圾焚烧、环卫服务、智慧水务。
风险提示： 环卫市场化进度不及预期；行业市场竞争加剧
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