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报告标题：锂电行业深度系列八：磷酸锰铁锂正极发展新方向，产业化加速推进作者：国信证券，王蔚祺时间：2022/5/10页数：52链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205101564746577_1.pdf?1652221044000.pdf简介：电压高平台的磷酸锰铁锂成本低，是正极发展新方向之一 新型正极材料主要围绕高电压平台和锰基材料开展，在其分支体系中最早商业化的就是磷酸锰铁锂。相较磷酸铁锂，其具有高电压、高能量密度和更优异的低温性能；相较三元材料具备成本低、安全性高、循环寿命长等优势。磷酸锰铁锂的自身也存在性能缺陷，包括导电性差、首圈效率低等，可通过包覆、掺杂、改性等方式来提升性能。针对锰磷酸锰铁锂导电性差的问题，可掺杂碳纳米管以提升导电性能，并实现对能量密度、循环寿命和倍率性能的优化；添加补锂剂使得首圈效率和循环寿命得到优化。从工艺上可在现有磷酸铁锂的产线做改造升级。 百亿市场方兴未艾，应用场景丰富多样 磷酸锰铁锂应用可分为纯用和混用两种方式。纯用情况下能量密度优于磷酸铁锂10-20%；混用方案下与三元正极混合能够提升安全性、降低成本。磷酸锰铁锂未来应用场景主要集中于电动汽车和电动二轮车市场。在电动汽车市场，其一方面能够部分取代磷酸铁锂，另一方面可与三元材料混用降本和提高安全性。我们预计2025年磷酸锰铁锂全球市场需求为15.4万吨，市场空间达到92亿元，2021-2025年均复合增速将达到129%。 上下游快速布局，产业化进程显著加快 近年来伴随磷酸铁锂的兴起，磷酸锰铁锂作为其升级版本愈发得到重视，特别是2019年以来相关专利申请数量快速增长。在技术方面，比亚迪、国轩高科、德方纳米、力泰锂能在专利布局方面具有明显优势。在量产进度方面，天津斯特兰、力泰锂能宣布实现量产，德方纳米规划产能达44万吨，预计其中11万吨将在2023年初投产。此外，当升科技、厦钨新能已经进入小试阶段。下游电池企业中，天能股份、星恒电源均有相关电池产品应用于电动二轮车电池领域。 投资建议：关注技术先发优势及相关受益环节 2022年是磷酸锰铁锂产业化应用的元年，未来具有广阔的市场空间。我们看好具有先发技术优势的正极材料和下游具备优势的电池企业，推荐磷酸锰铁锂领域具有技术深入布局的德方纳米、当升科技、厦钨新能；同时碳纳米管导电剂龙头企业天奈科技。 风险提示：电动车销量不及预期；新技术产业化进展不及预期；部分企业产能建设和爬坡不及预期。 "
报告标题：时代性大趋势之圆柱锂电池行业深度报告：工具无绳化+技术降本，国产电芯乘风而起作者：浙商证券，余剑秋时间：2021/12/28页数：25链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112281537140340_1.pdf?1640688211000.pdf简介：时代性机遇： 工具无绳化+技术降本，海外退出国产电芯迎机遇 圆柱型锂电池为无绳电动工具的核心电源。 长期以来，锂电芯市场由海外龙头如三星 SDI、 LG 化学垄断；新能源车大浪潮推使海外厂商转向车用动力电池开发， 产能规划停滞使锂芯供给紧俏。 我们认为， 在技术赶超、价格制胜前提下，当前时点正是国产电芯厂商抢占存量， 布局增量的最好时机。 需求端： 受益于电动工具无绳化， 新增电芯达 25 亿颗，释放 200 亿市场增量 无绳市场五年 10%复合增长。 2020 年工具用锂芯电池总装机量约 20.2 亿颗，我们估计至 2025 年新增需求近 25 亿颗；以单颗电芯 8 元释放 200 亿元市场。 供给端： 国内新产能规划近 23 亿颗， 供需缺口长期持续 国内外锂芯产量占比约为 8： 2， 行业 CR3 近 75%。随海外龙头退出产能规划，在技术赶超、价格制胜前提下， 国内电芯需求迎来高速增长。至 2025 年，核心国产电芯厂新增规划产能约 23 亿颗，供需缺口依然持续。 谁能把握： 具备认证壁垒， 倍率技术企业将脱颖而出 行业核心壁垒为下游供应链认证壁垒及高倍率技术壁垒。 下游电动工具厂商以国外龙头企业为主，行业 CR10 达 73%，电芯厂商存在较高供应商认证壁垒。电动工具对电池的倍率性能有所需求， 优质厂商可做到在循环后容量、高低温放电能力等领先行业， 高倍率性能打造核心护城河。 未来方向：材料+工艺齐头并进， 深挖倍率性能优化空间 由于瞬时充放电需求，工具用电池的优化方向是高倍率性能的进一步提升， 未来国产电池容量将向 5Ah 以上突破，高低温性能及滥用情况下安全性进一步提升。 我们认为技术布局将在材料端+工艺端继续推进优化： 材料端：高镍体系+硅基体系， 聚焦能量密度提高 高镍材料如 NCM8 系和 NCA；硅基材料如硅碳、氧化亚硅的利用能有效提高能量密度及电池的高低温性能。 国内代表厂商蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA兼具的锂电池路线体系；长虹能源已有硅碳负极技术储备。 工艺端： 聚焦工艺创新，自动化+精细化大势所趋 下游电动工具龙头对精细化要求较高， 采购前提是配备韩国自动化生产线。 目前技术前端的韩国生产线日生产效率为 200ppm，蔚蓝锂芯具备多条 200ppm生产线；长虹能源新增产能全面引进 200ppm 生产线，生产效率位于同业前列。 建议关注： 蔚蓝锂芯；长虹能源 1）现有及规划产能份额靠前，自动化水平较高； 2）进入头部电动工具厂商供应链，具备议价权； 3）拥有高倍率配套技术储备的头部企业。 风险提示： 无绳化进度不及预期、竞争格局恶化 "
报告标题：锂电池行业系列报告：电池厂商与上中游深度绑定助推锂电产业链需求腾飞作者：华宝证券，王合绪,胡鸿宇时间：2021/6/4页数：7链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106041495867986_1.pdf?1622795518000.pdf简介：投资要点： 下游车企端的供应链竞争和上游锂资源端的供应紧缺带来价格上涨的双重压力下，电池厂商的上游锂资源布局将有效缓解利润空间压缩的难题。5月27日晚，天赐材料公告称全球锂电池龙头企业宁德时代将向公司采购电解液产品，向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为15000吨的对应数量电解液产品。电池厂商的加速扩产布局下，中上游锂电材料的需求也将持续旺盛。我们认为，拜登政府持续加码新能源车市场的刺激下，中美欧三大经济体市场将继续保持高速增长态势，中游电池和电池材料环节景气度维持高位不变。从宁德时代战略合作天赐材料锁定电解液大单看出，中上游优质供应将持续维持高景气，除了电解液，高镍趋势下高镍三元龙头以及隔膜和负极具有规模优势的龙头厂商将依旧具备投资价值。 亿纬锂能联手华友钴业布局镍钴资源，特斯拉宣布从澳洲采购矿石原料锁定供应，上游资源供应重要性凸显。上游资源的价格上涨对电池厂商的压力加大，因此主流正极或电池企业均通过寻求和上游资源端合作以绑定上游资源，减少供应收缩下价格上涨和供应量受损带来的负面影响，在电池金属资源供应紧张的难题难以解决的态势下，寻求上游资源的长期合作将是重中之重。 投资建议：新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。随着主流电池厂商（宁德时代、LG、国轩高科、亿纬锂能）的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，从宁德时代和天赐材料签订电解液大单锁定其55%的产能就可以看出，下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商。高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。锂矿市场行情虽然持续走强，但是价格很难延续15-16年牛市疯涨的态势，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。 风险提示：新能源汽车行业复增长不及预期，产业链原料价格大幅波动，新技术电池进展超预期的风险。"
报告标题：锂电池行业深度系列报告（二）：从充放电本质看材料创新，龙头共进化作者：开源证券，刘强,李若飞时间：2020/9/22页数：25链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202009221415931598_1.pdf?1600781887000.pdf简介： "
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报告标题：锂电行业深度系列八：磷酸锰铁锂正极发展新方向，产业化加速推进
作者：国信证券，王蔚祺
时间：2022/5/10
页数：52
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205101564746577_1.pdf?1652221044000.pdf
简介：
电压高平台的磷酸锰铁锂成本低，是正极发展新方向之一
新型正极材料主要围绕高电压平台和锰基材料开展，在其分支体系中最早商业化的就是磷酸锰铁锂。相较磷酸铁锂，其具有高电压、高能量密度和更优异的低温性能；相较三元材料具备成本低、安全性高、循环寿命长等优势。磷酸锰铁锂的自身也存在性能缺陷，包括导电性差、首圈效率低等，可通过包覆、掺杂、改性等方式来提升性能。针对锰磷酸锰铁锂导电性差的问题，可掺杂碳纳米管以提升导电性能，并实现对能量密度、循环寿命和倍率性能的优化；添加补锂剂使得首圈效率和循环寿命得到优化。从工艺上可在现有磷酸铁锂的产线做改造升级。
百亿市场方兴未艾，应用场景丰富多样
磷酸锰铁锂应用可分为纯用和混用两种方式。纯用情况下能量密度优于磷酸铁锂10-20%；混用方案下与三元正极混合能够提升安全性、降低成本。磷酸锰铁锂未来应用场景主要集中于电动汽车和电动二轮车市场。在电动汽车市场，其一方面能够部分取代磷酸铁锂，另一方面可与三元材料混用降本和提高安全性。我们预计2025年磷酸锰铁锂全球市场需求为15.4万吨，市场空间达到92亿元，2021-2025年均复合增速将达到129%。
上下游快速布局，产业化进程显著加快
近年来伴随磷酸铁锂的兴起，磷酸锰铁锂作为其升级版本愈发得到重视，特别是2019年以来相关专利申请数量快速增长。在技术方面，比亚迪、国轩高科、德方纳米、力泰锂能在专利布局方面具有明显优势。在量产进度方面，天津斯特兰、力泰锂能宣布实现量产，德方纳米规划产能达44万吨，预计其中11万吨将在2023年初投产。此外，当升科技、厦钨新能已经进入小试阶段。下游电池企业中，天能股份、星恒电源均有相关电池产品应用于电动二轮车电池领域。
投资建议：关注技术先发优势及相关受益环节
2022年是磷酸锰铁锂产业化应用的元年，未来具有广阔的市场空间。我们看好具有先发技术优势的正极材料和下游具备优势的电池企业，推荐磷酸锰铁锂领域具有技术深入布局的德方纳米、当升科技、厦钨新能；同时碳纳米管导电剂龙头企业天奈科技。
风险提示：电动车销量不及预期；新技术产业化进展不及预期；部分企业产能建设和爬坡不及预期。
"
深度小编
报告标题：时代性大趋势之圆柱锂电池行业深度报告：工具无绳化+技术降本，国产电芯乘风而起
作者：浙商证券，余剑秋
时间：2021/12/28
页数：25
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112281537140340_1.pdf?1640688211000.pdf
简介：
时代性机遇： 工具无绳化+技术降本，海外退出国产电芯迎机遇
圆柱型锂电池为无绳电动工具的核心电源。 长期以来，锂电芯市场由海外龙头如三星 SDI、 LG 化学垄断；新能源车大浪潮推使海外厂商转向车用动力电池开发， 产能规划停滞使锂芯供给紧俏。 我们认为， 在技术赶超、价格制胜前提下，当前时点正是国产电芯厂商抢占存量， 布局增量的最好时机。
需求端： 受益于电动工具无绳化， 新增电芯达 25 亿颗，释放 200 亿市场增量
无绳市场五年 10%复合增长。 2020 年工具用锂芯电池总装机量约 20.2 亿颗，我们估计至 2025 年新增需求近 25 亿颗；以单颗电芯 8 元释放 200 亿元市场。
供给端： 国内新产能规划近 23 亿颗， 供需缺口长期持续
国内外锂芯产量占比约为 8： 2， 行业 CR3 近 75%。随海外龙头退出产能规划，在技术赶超、价格制胜前提下， 国内电芯需求迎来高速增长。至 2025 年，核心国产电芯厂新增规划产能约 23 亿颗，供需缺口依然持续。
谁能把握： 具备认证壁垒， 倍率技术企业将脱颖而出
行业核心壁垒为下游供应链认证壁垒及高倍率技术壁垒。 下游电动工具厂商以国外龙头企业为主，行业 CR10 达 73%，电芯厂商存在较高供应商认证壁垒。电动工具对电池的倍率性能有所需求， 优质厂商可做到在循环后容量、高低温放电能力等领先行业， 高倍率性能打造核心护城河。
未来方向：材料+工艺齐头并进， 深挖倍率性能优化空间
由于瞬时充放电需求，工具用电池的优化方向是高倍率性能的进一步提升， 未来国产电池容量将向 5Ah 以上突破，高低温性能及滥用情况下安全性进一步提升。 我们认为技术布局将在材料端+工艺端继续推进优化：
材料端：高镍体系+硅基体系， 聚焦能量密度提高
高镍材料如 NCM8 系和 NCA；硅基材料如硅碳、氧化亚硅的利用能有效提高能量密度及电池的高低温性能。 国内代表厂商蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA兼具的锂电池路线体系；长虹能源已有硅碳负极技术储备。
工艺端： 聚焦工艺创新，自动化+精细化大势所趋
下游电动工具龙头对精细化要求较高， 采购前提是配备韩国自动化生产线。 目前技术前端的韩国生产线日生产效率为 200ppm，蔚蓝锂芯具备多条 200ppm生产线；长虹能源新增产能全面引进 200ppm 生产线，生产效率位于同业前列。
建议关注： 蔚蓝锂芯；长虹能源
1）现有及规划产能份额靠前，自动化水平较高； 2）进入头部电动工具厂商供应链，具备议价权； 3）拥有高倍率配套技术储备的头部企业。
风险提示： 无绳化进度不及预期、竞争格局恶化
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深度小编
报告标题：锂电池行业系列报告：电池厂商与上中游深度绑定助推锂电产业链需求腾飞
作者：华宝证券，王合绪,胡鸿宇
时间：2021/6/4
页数：7
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106041495867986_1.pdf?1622795518000.pdf
简介：
投资要点：
下游车企端的供应链竞争和上游锂资源端的供应紧缺带来价格上涨的双重压力下，电池厂商的上游锂资源布局将有效缓解利润空间压缩的难题。5月27日晚，天赐材料公告称全球锂电池龙头企业宁德时代将向公司采购电解液产品，向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为15000吨的对应数量电解液产品。电池厂商的加速扩产布局下，中上游锂电材料的需求也将持续旺盛。我们认为，拜登政府持续加码新能源车市场的刺激下，中美欧三大经济体市场将继续保持高速增长态势，中游电池和电池材料环节景气度维持高位不变。从宁德时代战略合作天赐材料锁定电解液大单看出，中上游优质供应将持续维持高景气，除了电解液，高镍趋势下高镍三元龙头以及隔膜和负极具有规模优势的龙头厂商将依旧具备投资价值。
亿纬锂能联手华友钴业布局镍钴资源，特斯拉宣布从澳洲采购矿石原料锁定供应，上游资源供应重要性凸显。上游资源的价格上涨对电池厂商的压力加大，因此主流正极或电池企业均通过寻求和上游资源端合作以绑定上游资源，减少供应收缩下价格上涨和供应量受损带来的负面影响，在电池金属资源供应紧张的难题难以解决的态势下，寻求上游资源的长期合作将是重中之重。
投资建议：新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。随着主流电池厂商（宁德时代、LG、国轩高科、亿纬锂能）的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，从宁德时代和天赐材料签订电解液大单锁定其55%的产能就可以看出，下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商。高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。锂矿市场行情虽然持续走强，但是价格很难延续15-16年牛市疯涨的态势，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。
风险提示：新能源汽车行业复增长不及预期，产业链原料价格大幅波动，新技术电池进展超预期的风险。
"
深度小编
报告标题：锂电池行业深度系列报告（二）：从充放电本质看材料创新，龙头共进化
作者：开源证券，刘强,李若飞
时间：2020/9/22
页数：25
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202009221415931598_1.pdf?1600781887000.pdf
简介：
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