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报告标题：社会服务行业深度报告：2021＆2022Q1酒旅业绩总结：承压持续，静待拐点下复苏业绩弹性作者：东吴证券，汤军,李昱哲时间：2022/5/8页数：16链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205071564133804_1.pdf?1652007345000.pdf简介：投资要点 疫情持续压制文旅酒店复苏，需求潜力仍待释放。1）文旅方面：2021据文旅部数据显示2021年国内旅游总人次达32.46亿人次（yoy+12.8%，恢复至2019年的54%），国内旅游收入2.92万亿元（yoy+31.0%，恢复到2019年51%），我国旅游人次复苏快于旅游收入。城镇居民旅游消费2.36万亿元（yoy+31.6%），农村居民旅游消费0.55万亿元（yoy+28.4%），城镇居民消费增速快于农村居民。2021年节假日消费表现呈倒U型，2022年五一消费企稳，国内旅游收入恢复至疫情前同期的44.0%，环比清明提升4.8pct。2）酒店方面：据STR数据2021经济型酒店RevPAR为99.4元/间，分别恢复至2020/2019同期110.1%/77.0%，但2021年8月以来RevPAR持续向下，低于2020年同期。其中，OCC为主要制约因素。展望2022，我们认为疫情与防控政策仍是OCC最大变量，酒店业或仍处于曲折复苏阶段，边际复苏潜力较大。 文旅酒店板块营收向上，业绩端静待复苏。 1）板块视角：2021全年：中信CS旅游及休闲、CS酒店（下简称旅游休闲、酒店）全年分别营收908.5亿元（yoy+17.3%）、197.7亿元（yoy+23.5%），恢复至2019年同期的84.8%、58.6%。2021年旅游休闲、酒店板块扣除非经常性损益归母净利润分别为64.1、-4.3亿元。2022Q1：疫情形势与防控政策持续主导经营表现，2022Q1旅游休闲、酒店分别营收199.3亿元，40.9亿元，分别恢复至2019年83.2%、53.6%。 2）重点跟踪标的：酒店2021年及2022Q1营收表现优于演艺景区，我们预计主要与酒店商旅及文旅需求更加多元所致。行业规模龙一锦江酒店2021全年/2022Q1收入分别恢复至2019年同期75.1%、69.6%，领先行业。天目湖受益于存量项目优化及新项目推出，2021年营收恢复至2019年同期83.3%。多数公司2021年归母净利润同比实现减亏或微利，但利润规模较2019年仍有较大差距。2022Q1以来板块各公司业绩承压，亏损同比扩大，锦江酒店凭借海外业务复苏实现减亏0.63亿元。 投资建议：近期我国防疫压力增加，中共中央政治局会议表示应毫不动摇坚持“动态清零”总方针。中长期来看，伴随后续防疫、检测手段多样化、医疗救治能力和疫苗接种率的提升、新冠特效药出炉等因素，我国防控形势稳中向好，行业景气有望逐步提升背景下静待中长期复苏带来的边际改善与业绩向上弹性，在酒店和文旅板块当中，我们推荐锦江酒店，首旅酒店、宋城演艺、天目湖，建议关注华住集团-S、君亭酒店。 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、业务、战略扩张低于市场预期。 "
报告标题：社会服务行业深度报告：预见2022：格局重构，韧性成长作者：中航证券，裴伊凡时间：2022/1/28页数：45链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201281543215505_1.pdf?1643405460000.pdf简介：主线一：线下出行板块复苏可期 短期，疫情呈多点散发态势，部分地区防控压力增大，餐饮旅游线下消费依然承压。未来，随着疫情防控的稳定和政策的放松，餐饮、旅游、免税等消费需求有望集中快速释放。中长期看，疫情的扰动有望推动线下消费行业的加速出清和经营业态的转型升级，看好行业龙头的抗风险能力。建议关注：【首旅酒店】疫情扰动短期业绩，开店持续放量；【锦江酒店】中高端布局加速，头部效应凸显；【中国中免】海南旅游回暖，免税龙头地位稳固。 主线二：元宇宙的应用加速落地 元宇宙概念始于1992年美国科幻小说《雪崩》，是一个虚拟现实的网络世界，能与现实世界映射与交互，开启平行于显示生活的第二人生。当前，疫情引爆宅经济的兴起，扩展现实（XR）、数字孪生等新技术发展的需求旺盛。元宇宙的底层技术架构包含网络环境、虚实界面、数据处理、认证机制、内容生产等多个层面。 以目前的技术成熟程度，我们认为最快落地的应用，是游戏、虚拟人、影视、文旅和广告营销等行业，折射到投资层面，可以从内容、运营、渠道三个维度分析，建议关注【华扬联众】“数字营销+虚拟人+数字人民币+故宫教育IP”资源赋能元宇宙生态的搭建；【智度股份】取得华为独家广告（游戏、工具、社交行业）授权，同时为以大数据为基础、直播平台为渠道布局新零售；【蓝色光标】试水虚拟直播间营销、【芒果超媒】基于头部内容IP创新衍生，打造精品VR游戏产品、虚拟人物、数字艺术藏品等商业生态，分阶段布局元宇宙；【天下秀】深耕红人社交营销，试水元宇宙社交产品；【中文在线】优质内容储备丰富。 主线三：新消费的崛起 国潮崛起：需求端，Z世代消费者成为主流消费群体，这一代际人口的民族认同感强，注重对个性化的追求，愿意为IP的品牌价值付费；供给端，国货品牌更加注重国人喜好的挖掘，产品为国人属性特别定制，更加符合国人的消费需求；营销端，伴随着抖音、快手等短视频平台的崛起，新型社交媒体营销能够更好地呈现商品特性，精准触达目标用户圈层，以去中心化的传播路径更高效地激发潜在消费活力。建议关注【天下秀】深耕红人营销的排头兵；【值得买】优质内容驱动，更高效赋能营销服务；【星期六】直播电商业务矩阵丰富。 培育钻石：在天然钻石供给不断下降、全球钻石消费市场变革的背景下，随着人造金刚石单晶合成工艺技术的提高和消费者对培育钻石的认知度和接受度明显提升，培育钻石的市场关注度和市场需求显著提升，成为全球钻石消费的新兴选择之一，渗透率从2019年的1.9%提升到了2020年的6.3%，迎来高增长红利窗口期。建议关注【力量钻石】培育钻石业务扩产加速，业绩增长势能强；【曼卡龙】开始发展培育钻石销售业务。 医美美妆：医美：我们坚定看好医美行业中长期的高景气度，建议重点关注上游医美产品公司【爱美客、华熙生物】、中游渠道公司【奥园美谷、朗姿股份】；美妆：颜值经济兴起，爱美人群不断扩大，产品愈加多元化，叠加新媒体营销驱动，行业增长不断实现新的突破。中国化妆品行业连续多年保持增长，用户向年轻群体转移，男性占比提升，赛道成长性高，建议关注【贝泰妮】专注敏感肌的国产化妆品龙头、【珀莱雅】大单品战略优势显著，盈利能力强。 "
报告标题：社会服务行业深度报告：冬奥燃情“体旅融合”，消费者仍积极期待出境游回归作者：中国银河，周颖时间：2021/12/29页数：19链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112291537300378_1.pdf?1640789217000.pdf简介：核心观点： 新毒株重启封锁，全球旅游复苏或受短期冲击 由于新毒株快速扩散，多个国家近期宣布封锁或收紧防疫措施。根据联合国世界旅游组织（UNWTO）预测，2021年全球旅游业因新冠疫情损失2万亿美元。尽管部分地区旅游业有所回暖，但是整体复苏步伐仍然“缓慢而脆弱”。世界各地疫苗接种率不均衡、新毒株（德尔塔、奥密克戎）出现等因素，可能冲击复苏进程；同时，由于相关需求后置，2022年第二或三季度，世界旅游业有可能出现报复性反弹。 实施疫情防控关键战略，“中国经验”值得借鉴 我国坚持“动态清零”策略，实现短期内控制局部疫情。2021年以来，文旅部着力疫后旅游市场，重点落实疫情防控措施，采取各省“熔断”机制有效控制疫情二次扩散，并计划于近期建立旅游热点防疫预报机制，将疫情防控关口前移，强化事前预防，从严从紧抓好文旅行业疫情防控工作。与此同时，文旅部积极出台各项政策，加强金融支持，扶持文旅市场正常发展。为落实《“十四五”文化和旅游发展规划》，文旅部发布了《“十四五”公共文化服务体系建设规划》，提升公共服务，改善旅游市场资源构成，推动深度融合。 前三季度国内旅游：较2019年同期恢复5-6成 2021年前三季度，国内旅游总人次26.89亿，比上年同期增长39.1%（恢复到2019年同期的58.5%）。其中，城镇居民19.34亿人次，增长38.2%；农村居民7.55亿人次，增长41.4%。国内旅游收入（旅游总消费）2.37万亿元，比上年同期增长63.5%（恢复到2019年同期的54.4%）。其中，城镇居民旅游消费1.91万亿元，增长62.6%；农村居民旅游消费0.45万亿元，增长67.0%。即使疫情防控存在着一定的空间流动性约束，同时伴随着一定的收入预期影响，旅游休闲消费具有的多层次特点，仍构成较强的内在动力，旅游需求释放值得期待。 投资建议 中国旅游2022关键词：冰雪、科技、后疫情。冬奥会有望带来中国冰雪运动和冰雪旅游的加速发展，冬季旅游市场兴起新一波热潮，低风险地区，以及非比赛核心区的冰雪旅游市场需求旺盛。消费者积极期待出境游回归，目的地疫苗接种情况、目的地风险等级、隔离和核酸政策将成为考察重点，“故地重游”和“完成之前的旅行计划”成为下一次出境游的主要动力。 疫情形势构成板块业绩关键催化因素。在细分子行业方面，我们认为，酒店方面，后疫情时代，消费者对于品质、个性化、品牌的注重程度明显提升，具有品牌和资源优势的酒店集团中长期受益；景点方面，“就地过节”催生周边游火爆，中长出行承压，期待整体性恢复。 风险提示 市场竞争加剧的风险，疫情等突发重大事件的风险，消费者偏好变化的风险。 "
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深度小编
报告标题：社会服务行业深度报告：2021＆2022Q1酒旅业绩总结：承压持续，静待拐点下复苏业绩弹性
作者：东吴证券，汤军,李昱哲
时间：2022/5/8
页数：16
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205071564133804_1.pdf?1652007345000.pdf
简介：
投资要点
疫情持续压制文旅酒店复苏，需求潜力仍待释放。1）文旅方面：2021据文旅部数据显示2021年国内旅游总人次达32.46亿人次（yoy+12.8%，恢复至2019年的54%），国内旅游收入2.92万亿元（yoy+31.0%，恢复到2019年51%），我国旅游人次复苏快于旅游收入。城镇居民旅游消费2.36万亿元（yoy+31.6%），农村居民旅游消费0.55万亿元（yoy+28.4%），城镇居民消费增速快于农村居民。2021年节假日消费表现呈倒U型，2022年五一消费企稳，国内旅游收入恢复至疫情前同期的44.0%，环比清明提升4.8pct。2）酒店方面：据STR数据2021经济型酒店RevPAR为99.4元/间，分别恢复至2020/2019同期110.1%/77.0%，但2021年8月以来RevPAR持续向下，低于2020年同期。其中，OCC为主要制约因素。展望2022，我们认为疫情与防控政策仍是OCC最大变量，酒店业或仍处于曲折复苏阶段，边际复苏潜力较大。
文旅酒店板块营收向上，业绩端静待复苏。
1）板块视角：2021全年：中信CS旅游及休闲、CS酒店（下简称旅游休闲、酒店）全年分别营收908.5亿元（yoy+17.3%）、197.7亿元（yoy+23.5%），恢复至2019年同期的84.8%、58.6%。2021年旅游休闲、酒店板块扣除非经常性损益归母净利润分别为64.1、-4.3亿元。2022Q1：疫情形势与防控政策持续主导经营表现，2022Q1旅游休闲、酒店分别营收199.3亿元，40.9亿元，分别恢复至2019年83.2%、53.6%。
2）重点跟踪标的：酒店2021年及2022Q1营收表现优于演艺景区，我们预计主要与酒店商旅及文旅需求更加多元所致。行业规模龙一锦江酒店2021全年/2022Q1收入分别恢复至2019年同期75.1%、69.6%，领先行业。天目湖受益于存量项目优化及新项目推出，2021年营收恢复至2019年同期83.3%。多数公司2021年归母净利润同比实现减亏或微利，但利润规模较2019年仍有较大差距。2022Q1以来板块各公司业绩承压，亏损同比扩大，锦江酒店凭借海外业务复苏实现减亏0.63亿元。
投资建议：近期我国防疫压力增加，中共中央政治局会议表示应毫不动摇坚持“动态清零”总方针。中长期来看，伴随后续防疫、检测手段多样化、医疗救治能力和疫苗接种率的提升、新冠特效药出炉等因素，我国防控形势稳中向好，行业景气有望逐步提升背景下静待中长期复苏带来的边际改善与业绩向上弹性，在酒店和文旅板块当中，我们推荐锦江酒店，首旅酒店、宋城演艺、天目湖，建议关注华住集团-S、君亭酒店。
风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、业务、战略扩张低于市场预期。
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深度小编
报告标题：社会服务行业深度报告：预见2022：格局重构，韧性成长
作者：中航证券，裴伊凡
时间：2022/1/28
页数：45
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201281543215505_1.pdf?1643405460000.pdf
简介：
主线一：线下出行板块复苏可期
短期，疫情呈多点散发态势，部分地区防控压力增大，餐饮旅游线下消费依然承压。未来，随着疫情防控的稳定和政策的放松，餐饮、旅游、免税等消费需求有望集中快速释放。中长期看，疫情的扰动有望推动线下消费行业的加速出清和经营业态的转型升级，看好行业龙头的抗风险能力。建议关注：【首旅酒店】疫情扰动短期业绩，开店持续放量；【锦江酒店】中高端布局加速，头部效应凸显；【中国中免】海南旅游回暖，免税龙头地位稳固。
主线二：元宇宙的应用加速落地
元宇宙概念始于1992年美国科幻小说《雪崩》，是一个虚拟现实的网络世界，能与现实世界映射与交互，开启平行于显示生活的第二人生。当前，疫情引爆宅经济的兴起，扩展现实（XR）、数字孪生等新技术发展的需求旺盛。元宇宙的底层技术架构包含网络环境、虚实界面、数据处理、认证机制、内容生产等多个层面。
以目前的技术成熟程度，我们认为最快落地的应用，是游戏、虚拟人、影视、文旅和广告营销等行业，折射到投资层面，可以从内容、运营、渠道三个维度分析，建议关注【华扬联众】“数字营销+虚拟人+数字人民币+故宫教育IP”资源赋能元宇宙生态的搭建；【智度股份】取得华为独家广告（游戏、工具、社交行业）授权，同时为以大数据为基础、直播平台为渠道布局新零售；【蓝色光标】试水虚拟直播间营销、【芒果超媒】基于头部内容IP创新衍生，打造精品VR游戏产品、虚拟人物、数字艺术藏品等商业生态，分阶段布局元宇宙；【天下秀】深耕红人社交营销，试水元宇宙社交产品；【中文在线】优质内容储备丰富。
主线三：新消费的崛起
国潮崛起：需求端，Z世代消费者成为主流消费群体，这一代际人口的民族认同感强，注重对个性化的追求，愿意为IP的品牌价值付费；供给端，国货品牌更加注重国人喜好的挖掘，产品为国人属性特别定制，更加符合国人的消费需求；营销端，伴随着抖音、快手等短视频平台的崛起，新型社交媒体营销能够更好地呈现商品特性，精准触达目标用户圈层，以去中心化的传播路径更高效地激发潜在消费活力。建议关注【天下秀】深耕红人营销的排头兵；【值得买】优质内容驱动，更高效赋能营销服务；【星期六】直播电商业务矩阵丰富。
培育钻石：在天然钻石供给不断下降、全球钻石消费市场变革的背景下，随着人造金刚石单晶合成工艺技术的提高和消费者对培育钻石的认知度和接受度明显提升，培育钻石的市场关注度和市场需求显著提升，成为全球钻石消费的新兴选择之一，渗透率从2019年的1.9%提升到了2020年的6.3%，迎来高增长红利窗口期。建议关注【力量钻石】培育钻石业务扩产加速，业绩增长势能强；【曼卡龙】开始发展培育钻石销售业务。
医美美妆：医美：我们坚定看好医美行业中长期的高景气度，建议重点关注上游医美产品公司【爱美客、华熙生物】、中游渠道公司【奥园美谷、朗姿股份】；美妆：颜值经济兴起，爱美人群不断扩大，产品愈加多元化，叠加新媒体营销驱动，行业增长不断实现新的突破。中国化妆品行业连续多年保持增长，用户向年轻群体转移，男性占比提升，赛道成长性高，建议关注【贝泰妮】专注敏感肌的国产化妆品龙头、【珀莱雅】大单品战略优势显著，盈利能力强。
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报告标题：社会服务行业深度报告：冬奥燃情“体旅融合”，消费者仍积极期待出境游回归
作者：中国银河，周颖
时间：2021/12/29
页数：19
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112291537300378_1.pdf?1640789217000.pdf
简介：
核心观点：
新毒株重启封锁，全球旅游复苏或受短期冲击
由于新毒株快速扩散，多个国家近期宣布封锁或收紧防疫措施。根据联合国世界旅游组织（UNWTO）预测，2021年全球旅游业因新冠疫情损失2万亿美元。尽管部分地区旅游业有所回暖，但是整体复苏步伐仍然“缓慢而脆弱”。世界各地疫苗接种率不均衡、新毒株（德尔塔、奥密克戎）出现等因素，可能冲击复苏进程；同时，由于相关需求后置，2022年第二或三季度，世界旅游业有可能出现报复性反弹。
实施疫情防控关键战略，“中国经验”值得借鉴
我国坚持“动态清零”策略，实现短期内控制局部疫情。2021年以来，文旅部着力疫后旅游市场，重点落实疫情防控措施，采取各省“熔断”机制有效控制疫情二次扩散，并计划于近期建立旅游热点防疫预报机制，将疫情防控关口前移，强化事前预防，从严从紧抓好文旅行业疫情防控工作。与此同时，文旅部积极出台各项政策，加强金融支持，扶持文旅市场正常发展。为落实《“十四五”文化和旅游发展规划》，文旅部发布了《“十四五”公共文化服务体系建设规划》，提升公共服务，改善旅游市场资源构成，推动深度融合。
前三季度国内旅游：较2019年同期恢复5-6成
2021年前三季度，国内旅游总人次26.89亿，比上年同期增长39.1%（恢复到2019年同期的58.5%）。其中，城镇居民19.34亿人次，增长38.2%；农村居民7.55亿人次，增长41.4%。国内旅游收入（旅游总消费）2.37万亿元，比上年同期增长63.5%（恢复到2019年同期的54.4%）。其中，城镇居民旅游消费1.91万亿元，增长62.6%；农村居民旅游消费0.45万亿元，增长67.0%。即使疫情防控存在着一定的空间流动性约束，同时伴随着一定的收入预期影响，旅游休闲消费具有的多层次特点，仍构成较强的内在动力，旅游需求释放值得期待。
投资建议
中国旅游2022关键词：冰雪、科技、后疫情。冬奥会有望带来中国冰雪运动和冰雪旅游的加速发展，冬季旅游市场兴起新一波热潮，低风险地区，以及非比赛核心区的冰雪旅游市场需求旺盛。消费者积极期待出境游回归，目的地疫苗接种情况、目的地风险等级、隔离和核酸政策将成为考察重点，“故地重游”和“完成之前的旅行计划”成为下一次出境游的主要动力。
疫情形势构成板块业绩关键催化因素。在细分子行业方面，我们认为，酒店方面，后疫情时代，消费者对于品质、个性化、品牌的注重程度明显提升，具有品牌和资源优势的酒店集团中长期受益；景点方面，“就地过节”催生周边游火爆，中长出行承压，期待整体性恢复。
风险提示
市场竞争加剧的风险，疫情等突发重大事件的风险，消费者偏好变化的风险。
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