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报告标题：光伏设备行业深度：碳中和政策强化，光伏产业供需两旺作者：财信证券，杨甫时间：2022/1/4页数：37链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201041538407125_1.pdf?1641296266000.pdf简介：碳中和元年，光伏收获上佳市场表现。2021年是碳中和目标提出后的第一年。国内政策密集出台，顶层设计结合部委措施构建碳中和政策框架。国际共识凝聚，26届气候大会后，碳中和预期强化。2021年光伏指数经历产业链价格波动和政策驱动，复盘光伏指数表现，对产业链供给约束的边际变化以及下游需求量级的政策预期，具备较强敏感度，年初至今涨幅39.97%，相对沪深300和上证综指的超额收益率分别达到46pcts、36pcts，展现强β。光伏个股从结构变化、困境反转、第二增长曲线等体现出自身α。2021年光伏板块估值高涨，相对市场主流指数溢价率达到历史高位水准。 硅料供给扩张，行业放量增长，寻找差异化竞争机遇。展望2022年，伴随硅料产能落地，光伏主要供给瓶颈放松，产业链价格预计回落，点燃海内外需求放量。预计2022年国内整县推进、大基地项目落地启动，指标饱满，内需达到70GW以上，海外市场持续高增长，外需达到140GW，全球需求达到210GW，增幅30%以上。硅料方面，2022年产量预计达到82万吨，支撑244GW装机量，预计供需关系改善后价格回落至15-20万元/吨，依旧保持可观利润。硅片及电池片面临产能大幅扩张，硅片名义产能预计可达500GW（+46%）、电池片产能可达507GW（+20%），从N型技术路线建立新的竞争优势，如拉棒过程的热场改进，以及加工环节的细线化切割、电池片无损激光切割。光伏玻璃环节预计名义产能的供需比在1.5以上，低铁石英砂或成为扩产约束条件，行业格局向龙头集中。储能及逆变器环节受益于新能源渗透率提高及电网源荷波动加大，未来需求走向放量增长。 投资建议。关注以下环节：硅料环节价减量增后，确定性的利润增长，以及N型硅料落地进度差异所带来的竞争优势；硅片及电池片的N型变革，是辅材及设备企业的机遇；光伏玻璃产能落地之际，石英砂自供形成的成本优势，和价格博弈中龙头企业份额提升幅度；原材料成本下行后，组件企业的利润修复。 风险提示：碳中和政策不及预期，原材料价格大幅波动，贸易争端 "
报告标题：光伏设备行业深度报告：碳中和背景下光伏设备行业投资逻辑梳理作者：湘财证券，仇华,轩鹏程时间：2021/9/28页数：42链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109281519157185_1.pdf?1632865675000.pdf简介：核心要点： “碳中和”叠加成本大幅下降，全球光伏装机有望快速增加目前，全球已有 130 多个国家和地区提出“零碳”或“碳中和”目标，碳中和已成全球共识。而若要实现碳中和，必须大幅提升清洁能源发电比重。由于光伏发电具备低成本、地理条件要求低及应用场景多等优势，未来光伏发电有望成为全球主要发电方式之一。乐观情况下，2025 年全球新增光伏装机有望达 330GW，相比 2020 年 130GW 复合增长率为 20.5%。因此，全球光伏装机量的大幅提高将推动光伏设备行业需求的快速提升。 大尺寸硅片推动设备更新，新进入者和一体化企业加速扩产 在全球光伏装机量有望快速提升的背景下，传统硅片龙头、一体化组件企业以及众多新玩家纷纷扩建硅片产能，预计 2021-2023 年全球新增硅片产能将超过 170.1、129.3、120.7GW。此外，硅片大尺寸化和薄片化趋势也催生硅片存量设备更新换代需求， 预计 2021-2023 年存量设备更新产能将达 10、30、60GW。推动全球硅片设备市场规模将达到 380.1、326.6、361.4 亿元。 N 型电池技术逐渐成熟，新设备投资高峰即将来临 TOPCon、HJT 等 N 型电池具备高转换效率、低衰减、高发电量等优势，未来渗透率有望快速提升。目前，众多公司已建立 N 型电池生产线或中试线，TOPCon、HJT 电池规划产能已超过 50、100GW。我们预计 2021-2023年，TOPCon 电池新增产能将达 9.9、20.5、59.4GW，设备市场规模达 24.7、38.5、81.2 亿元。HJT 电池新增产能达到 3.8、12.9、39.9GW， HJT 电池设备市场规模将达到 17.2、51.5、139.7 亿元。 组件行业集中度持续提升，龙头企业密集扩产 马太效应凸显推动组件行业集中度快速提升，各大龙头组件厂纷纷扩建产能。与此同时，大尺寸、SMBB、低温焊接等新工艺技术也推动存量组件设备迎来更新。我们预计 2021-2023 年，全球新增光伏组件设备产能将达 105.0、88.2、71.8GW，存量更新产能 20.0、40.0、60.0GW，推动全球组件设备市场规模达到 77.5、78.2、80.4 亿元。 投资建议 在全球碳中和形成共识的背景下，全球新增光伏装机容量有望快速增加。与此同时，大尺寸、薄片化、TOPCon、异质结、SMBB 等光伏产业链各环节的新技术和新工艺也在快速发展，带动光伏发电成本持续下降的同时也推动存量光伏设备迎来更新换代。因此，我们预计未来光伏设备行业需求将维持高景气，光伏硅片、电池设备的核心制造商以及向产业链下游纵向延伸带来业绩爆发的设备公司等将充分受益。综上，我们给予光伏设备行业“增持”评级。 风险提示 全球新增光伏装机容量不及预期。技术进步不及预期。 "
报告标题：光伏设备深度研究框架：迭代与机遇作者：华西证券，俞能飞时间：2021/8/17页数：64链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108171510706906_1.pdf?1629232277000.pdf简介：主要观点 N型电池技术发展迅速，TOPCon/HJT有望成为主流。目前主流P型PERC电池技术已经达到24.1%，接近效率极限。而采用N型硅片的TOPCon电池和HJT技术目前最高效率均超过25%。TOPCon能够基于现有PERC产线升级，并且效率提升空间大。HJT与PERC产线不兼容，但其工艺步骤简单，效率提升空间更大。目前，PERC产线单GW投资1.5-2亿元，甚至更低；TOPCon单GW投资约2.3亿元，由PERC升级约6000万元/GW；HJT产线单GW投资约4.5亿元，预计2025年降至3亿元左右。未来随着设备国产化、硅片薄片化和银浆用量减少等将带动TOPCon和HJT投资成本下降，产业化进程有望提速。 光伏行业维持高景气度，光伏设备企业充分受益。全球&中国新增光伏装机保持稳定上升态势，2021年乐观情况下全球/我国新增装机有望突破170/65GW。受益于光伏行业高景气度，各环节光伏设备需求旺盛。电池片设备方面，TOPCon设备中扩散/PECVD/印刷设备占产线价值量分别是33%/17%/15%。HJT设备中非晶硅膜沉积和TCO膜沉积两道工序设备价值量约占整条产线的75%。目前，PERC/TOPCon/HJT电池片设备市场规模分别为74/51/31亿元，预计在2025年TOPCon与HJT将占据几乎全部市场，市场规模分别达143/179亿元，2021-2025年合计均有500-600亿元市场空间。下游新型高效电池片规模的爆发式增长将会延续对设备高需求的态势，给积极布局TOPCon与HJT的设备企业带来极高的业绩弹性。另外，硅片设备及组件设备也将充分受益于光伏行业景气度提升。 不同工艺对设备影响不尽相同。1）硅片大尺寸趋势将提升拉晶、加工设备的优化升级。2）电池片技术升级，带来原有设备的升级甚至替换。3）组件技术向多主栅、半片/叠片等技术发展，带来对于分选机以及串焊机等组件设备的升级需求。 受益标的：1）迈为股份：HJT整线设备龙头。2）捷佳伟创：电池片核心设备供应商。3）奥特维：串焊机龙头，切入硅片&电池片全领域布局。4）金辰股份：从组件到电池，布局PECVD进军高效电池片领域；其他受益标的：晶盛机电、金博股份、高测股份、帝尔激光等。 风险提示：光伏产能扩张不及预期，技术迭代不及预期，光伏设备企业产能扩张不及预期。 "
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深度小编
报告标题：光伏设备行业深度：碳中和政策强化，光伏产业供需两旺
作者：财信证券，杨甫
时间：2022/1/4
页数：37
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201041538407125_1.pdf?1641296266000.pdf
简介：
碳中和元年，光伏收获上佳市场表现。2021年是碳中和目标提出后的第一年。国内政策密集出台，顶层设计结合部委措施构建碳中和政策框架。国际共识凝聚，26届气候大会后，碳中和预期强化。2021年光伏指数经历产业链价格波动和政策驱动，复盘光伏指数表现，对产业链供给约束的边际变化以及下游需求量级的政策预期，具备较强敏感度，年初至今涨幅39.97%，相对沪深300和上证综指的超额收益率分别达到46pcts、36pcts，展现强β。光伏个股从结构变化、困境反转、第二增长曲线等体现出自身α。2021年光伏板块估值高涨，相对市场主流指数溢价率达到历史高位水准。
硅料供给扩张，行业放量增长，寻找差异化竞争机遇。展望2022年，伴随硅料产能落地，光伏主要供给瓶颈放松，产业链价格预计回落，点燃海内外需求放量。预计2022年国内整县推进、大基地项目落地启动，指标饱满，内需达到70GW以上，海外市场持续高增长，外需达到140GW，全球需求达到210GW，增幅30%以上。硅料方面，2022年产量预计达到82万吨，支撑244GW装机量，预计供需关系改善后价格回落至15-20万元/吨，依旧保持可观利润。硅片及电池片面临产能大幅扩张，硅片名义产能预计可达500GW（+46%）、电池片产能可达507GW（+20%），从N型技术路线建立新的竞争优势，如拉棒过程的热场改进，以及加工环节的细线化切割、电池片无损激光切割。光伏玻璃环节预计名义产能的供需比在1.5以上，低铁石英砂或成为扩产约束条件，行业格局向龙头集中。储能及逆变器环节受益于新能源渗透率提高及电网源荷波动加大，未来需求走向放量增长。
投资建议。关注以下环节：硅料环节价减量增后，确定性的利润增长，以及N型硅料落地进度差异所带来的竞争优势；硅片及电池片的N型变革，是辅材及设备企业的机遇；光伏玻璃产能落地之际，石英砂自供形成的成本优势，和价格博弈中龙头企业份额提升幅度；原材料成本下行后，组件企业的利润修复。
风险提示：碳中和政策不及预期，原材料价格大幅波动，贸易争端
"
深度小编
报告标题：光伏设备行业深度报告：碳中和背景下光伏设备行业投资逻辑梳理
作者：湘财证券，仇华,轩鹏程
时间：2021/9/28
页数：42
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109281519157185_1.pdf?1632865675000.pdf
简介：
核心要点：
“碳中和”叠加成本大幅下降，全球光伏装机有望快速增加目前，全球已有 130 多个国家和地区提出“零碳”或“碳中和”目标，碳中和已成全球共识。而若要实现碳中和，必须大幅提升清洁能源发电比重。由于光伏发电具备低成本、地理条件要求低及应用场景多等优势，未来光伏发电有望成为全球主要发电方式之一。乐观情况下，2025 年全球新增光伏装机有望达 330GW，相比 2020 年 130GW 复合增长率为 20.5%。因此，全球光伏装机量的大幅提高将推动光伏设备行业需求的快速提升。
大尺寸硅片推动设备更新，新进入者和一体化企业加速扩产
在全球光伏装机量有望快速提升的背景下，传统硅片龙头、一体化组件企业以及众多新玩家纷纷扩建硅片产能，预计 2021-2023 年全球新增硅片产能将超过 170.1、129.3、120.7GW。此外，硅片大尺寸化和薄片化趋势也催生硅片存量设备更新换代需求， 预计 2021-2023 年存量设备更新产能将达 10、30、60GW。推动全球硅片设备市场规模将达到 380.1、326.6、361.4 亿元。
N 型电池技术逐渐成熟，新设备投资高峰即将来临
TOPCon、HJT 等 N 型电池具备高转换效率、低衰减、高发电量等优势，未来渗透率有望快速提升。目前，众多公司已建立 N 型电池生产线或中试线，TOPCon、HJT 电池规划产能已超过 50、100GW。我们预计 2021-2023年，TOPCon 电池新增产能将达 9.9、20.5、59.4GW，设备市场规模达 24.7、38.5、81.2 亿元。HJT 电池新增产能达到 3.8、12.9、39.9GW， HJT 电池设备市场规模将达到 17.2、51.5、139.7 亿元。
组件行业集中度持续提升，龙头企业密集扩产
马太效应凸显推动组件行业集中度快速提升，各大龙头组件厂纷纷扩建产能。与此同时，大尺寸、SMBB、低温焊接等新工艺技术也推动存量组件设备迎来更新。我们预计 2021-2023 年，全球新增光伏组件设备产能将达 105.0、88.2、71.8GW，存量更新产能 20.0、40.0、60.0GW，推动全球组件设备市场规模达到 77.5、78.2、80.4 亿元。
投资建议
在全球碳中和形成共识的背景下，全球新增光伏装机容量有望快速增加。与此同时，大尺寸、薄片化、TOPCon、异质结、SMBB 等光伏产业链各环节的新技术和新工艺也在快速发展，带动光伏发电成本持续下降的同时也推动存量光伏设备迎来更新换代。因此，我们预计未来光伏设备行业需求将维持高景气，光伏硅片、电池设备的核心制造商以及向产业链下游纵向延伸带来业绩爆发的设备公司等将充分受益。综上，我们给予光伏设备行业“增持”评级。
风险提示
全球新增光伏装机容量不及预期。技术进步不及预期。
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深度小编
报告标题：光伏设备深度研究框架：迭代与机遇
作者：华西证券，俞能飞
时间：2021/8/17
页数：64
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108171510706906_1.pdf?1629232277000.pdf
简介：
主要观点
N型电池技术发展迅速，TOPCon/HJT有望成为主流。目前主流P型PERC电池技术已经达到24.1%，接近效率极限。而采用N型硅片的TOPCon电池和HJT技术目前最高效率均超过25%。TOPCon能够基于现有PERC产线升级，并且效率提升空间大。HJT与PERC产线不兼容，但其工艺步骤简单，效率提升空间更大。目前，PERC产线单GW投资1.5-2亿元，甚至更低；TOPCon单GW投资约2.3亿元，由PERC升级约6000万元/GW；HJT产线单GW投资约4.5亿元，预计2025年降至3亿元左右。未来随着设备国产化、硅片薄片化和银浆用量减少等将带动TOPCon和HJT投资成本下降，产业化进程有望提速。
光伏行业维持高景气度，光伏设备企业充分受益。全球&中国新增光伏装机保持稳定上升态势，2021年乐观情况下全球/我国新增装机有望突破170/65GW。受益于光伏行业高景气度，各环节光伏设备需求旺盛。电池片设备方面，TOPCon设备中扩散/PECVD/印刷设备占产线价值量分别是33%/17%/15%。HJT设备中非晶硅膜沉积和TCO膜沉积两道工序设备价值量约占整条产线的75%。目前，PERC/TOPCon/HJT电池片设备市场规模分别为74/51/31亿元，预计在2025年TOPCon与HJT将占据几乎全部市场，市场规模分别达143/179亿元，2021-2025年合计均有500-600亿元市场空间。下游新型高效电池片规模的爆发式增长将会延续对设备高需求的态势，给积极布局TOPCon与HJT的设备企业带来极高的业绩弹性。另外，硅片设备及组件设备也将充分受益于光伏行业景气度提升。
不同工艺对设备影响不尽相同。1）硅片大尺寸趋势将提升拉晶、加工设备的优化升级。2）电池片技术升级，带来原有设备的升级甚至替换。3）组件技术向多主栅、半片/叠片等技术发展，带来对于分选机以及串焊机等组件设备的升级需求。
受益标的：1）迈为股份：HJT整线设备龙头。2）捷佳伟创：电池片核心设备供应商。3）奥特维：串焊机龙头，切入硅片&电池片全领域布局。4）金辰股份：从组件到电池，布局PECVD进军高效电池片领域；其他受益标的：晶盛机电、金博股份、高测股份、帝尔激光等。
风险提示：光伏产能扩张不及预期，技术迭代不及预期，光伏设备企业产能扩张不及预期。
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