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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：关注通信行业内绩优公司的左侧布局机会作者：万联证券，夏清莹,吴源恒时间：2022/5/11页数：21链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205111564863042_1.pdf?1652259593000.pdf简介：行业核心观点： 2021 及 2022Q1 通信行业整体营收同比持续高增，行业整体边际向好。2021 年全年通信板块整体营收为 22035.38 亿元，较 2020 年同比增长13.96%，较 2019 增长 19.18%，2 年 CAGR 为 9.17%。2022Q1 通信行业整体营收 5707.35 亿元，同比增长 14.17%。从上半年的营收数据来看，通信行业 2021 年和 2022Q1 整体营收受到 5G 建设及数字化转型的刺激，较之前几年营收增长提速明显，行业边际持续改善。 通信行业 2022Q1 基金持仓占比为 1.21%，仍处于低配区间。通信行业的基金持仓比例自 2020Q1 以来进入下降通道，虽 2022Q1 配置水平小幅上升，但仍处于低配。2022Q1 通信行业基金持仓占比为 1.21%，较2021 年 Q1 同比上升了 0.53pct。2022Q1 通信行业基金持仓的适配比例为 1.30%，低配了 0.09pct，但低配幅度显著缩小。 投资要点： 虽受疫情及上游原材料价格影响，通信行业 2021 年及 2022Q1 整体业绩仍保持了较强的增速，整体基本面持续改善。今年 3 月份以来通信板块受外部地缘政治及宏观经济环境影响整体回调幅度较大，中长期来看市场的机会已经大于风险，不少基本面优质标的投资价值凸显。在宏观经济环境的不确定性下，建议左侧布局通信板块内高景气度赛道中的龙头企业： （1）运营商：三大运营商 2022Q1 均呈现较高增长态势，在“产业数字化”和“东数西算”的背景下，运营商具有稳成长和高股息的良好配置价值。 （2）光模块：2022Q1 海外光器件光模块厂商同比增速复苏，虽受疫情影响仍存在一定的供应链问题，但北美云厂商自 2021Q3 以来对于云基础设施建设需求的回暖仍将拉动整个产业链在未来几个季度的景气度回升。 （3）光纤光缆：随着近年来相关招标价格随着过剩产能的出清以及招标模式的改变，行业比拼价格的恶性竞争有所缓解，边际整体向好， 2022年有望迎来量价齐升的态势。 （4）物联网模组：行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，2022 年相关业绩释放还将持续，5G 模组所带来的新应用场景也将进一步的释放业绩。此外随着疫情的逐步缓解和对下游客户的价格传导，板块毛利率有望企稳回升。 风险因素：宏观经济环境波动、贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。 "
报告标题：通信行业深度报告：我们眼中不一样的Q1通信变化和板块性投资机会作者：民生证券，马天诣,马佳伟,于一铭,崔若瑜时间：2022/5/6页数：37链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205051563716331_1.pdf?1651833946000.pdf简介：运营商基本面改善明显，涨幅跑赢全行业。随着市场对运营商未来资本开支的看法发生变化，叠加与传统的制造业不同，行业不受到供应链的影响，整个板块涨幅在通信乃至科技全行业板块领跑。在“稳增长”和“东数西算”的背景下，运营商加大了对云计算等新兴基础设施的投入力度，移动数据流量持续快速增长，随着未来向内容侧发展，市场将逐步改变其只提供通信管道业务的看法，未来有望成为类似于海外大厂的内容生态平台。 主设备板块业绩超预期，利润增速大幅跑赢科技板块。随着华为战略调整带来的变化以及去年原材料上涨带来的竞争格局优化，我们惊喜的看到头部厂商的增长加速，新客户突破成效显著。重点公司如中兴通讯（扣非归母净利+117.13%）、紫光股份（归母净利+35.26%，扣非归母净利+162.54%）、星网锐捷（营收+53.72%，归母净利+202.88%，扣非归母净利+462.71%）。 物联网模组领域高景气延续，竞争格局变化有待观察。物联网模组核心公司1Q22营收均维持较快增长，其中行业龙头移远通信营收达30.6亿，同比增长64.7%，广和通等主要厂商营收也均维持20%左右的增长，我们也看到行业的毛利率和净利水平随着这两年供应链和产品结构的变化出现了一定的分化，叠加新能源车整体受到上下游的双重影响，1-3月商用车销量累计为96.4万辆，较1Q21的141万辆同比下滑31.6%，行业的第二成长曲线有待进一步观察。 北斗板块一季度较为平稳，“北斗三+智能化”有望成为年内主旋律。板块Q1为行业淡季，核心标的营收规模总和与去年一季度基本持平，细分来看华测导航、合众思壮增长迅速，特种行业龙头海格通信表现稳健，北斗星通、中海达等小幅下滑，今年是北斗三批量招标的第一年值得市场高度重视。 电子测量受疫情影响较小，高端化将成为胜负手。1Q22板块整体增速良好，板块效应明显。行业重点公司合计实现收入12亿元，同比增长47.3%。归母净利润8,606万元，同比增长27.0%。行业收入、归母净利润增速中位数分别为26.3%/9.4%，头部企业均发布相关产品高端化的规划，随着国产化在电子测量行业的加速渗透，我们认为行业国产化将从渠道领先向产品领先加速渗透。 疫情加速IDC行业分化，ESG成为发展新主题。受互联网行业影响，数据中心建设小幅承压，行业分化愈发明显。1Q22重点公司合计实现收入59亿元，同比增长8.1%，归母净利润8.0亿元，同比增长1.9%。我们认为受疫情管控、供电与“双减政策”的影响，部分公司合同因续签滞后发生坏账损失，叠加部分项目转固，电费上浮等影响，一季度盈利能力受到影响，未来行业有望加速整合，“大鱼吃小鱼”的现象将成为常态。 光通信行业呈现了“淡季不淡”的良好表现，龙头企业增速超预期。重点公司来看，中际旭创（营收+41.9%，归母净利润+63.4%）、腾景科技（营收+37.8%，归母净利润+36.3%）一季度业绩增速显著。我们分析认为，海外需求高企构筑了22Q1板块业绩增长的核心驱动力，疫情、原材料有一定程度的影响，但相对有限。建议未来高度关注：新易盛、中际旭创、天孚通信等龙头企业。 投资建议：我们认为板块从20年下半年出现板块调整后，有明显的板块投资机会，龙头优势明显。建议重点关注：中国移动、中国电信、中兴通讯、紫光股份、星网锐捷、中际旭创、新易盛、天孚通信、移远通信、广和通、华测导航。 风险提示：新基建/数字经济落地不及预期，电信/数通市场需求疲软，汽车智能网联进程不及预期，新能源汽车渗透不及预期，互联网/游戏行业政策监管趋严。 "
报告标题：通信行业动态分析：通信芯片王者高通深度布局智能汽车，促行业变革提速作者：安信证券，张真桢时间：2022/4/26页数：10链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204261561799877_1.pdf?1651014012000.pdf简介：智能座舱芯片承袭智能手机芯片优势，市场地位优势显著。从2014年推出第一代骁龙620A以来，高通已发布四代智能座舱芯片，芯片制程由28nm升级至5nm。以智能化为主要卖点的新势力车型搭载高通比例极高，蔚来EC6、ES6、ES8、ET7，小鹏G3i、P7、P5，理想ONE均搭载高通智能座舱芯片，新势力新款车型持续以高通智能座舱芯片作为首选体现出高通在智能座舱领域的竞争实力强劲。对比智能手机芯片与智能座舱芯片，其相同点在于通信、娱乐、高清显示需求高度一致，区别点在于消费电子行业竞争更加激烈、产品迭代速度更快，产品制程更为先进，高通承袭智能手机芯片竞争优势降维打击智能座舱芯片从而形成较大竞争优势。我们认为高通在智能座舱领域领先地位较为稳固，预计新一代产品有望增添更多汽车领域定制化功能，进一步加大在汽车领域的投入力度。 高通入局智能驾驶芯片加剧行业竞争，促进汽车智能化加速发展。2020年1月，高通发布了全新的自动驾驶平台SnapdragonRide，预计2024年将用于自动驾驶量产汽车中。与智能座舱芯片高度依附于智能手机芯片进行开发不同，智能驾驶芯片是针对汽车进行定制化开发的专属产品，决定进入自动驾驶行业标志着高通将智能汽车作为智能手机同等地位的重要赛道，预计后续投入力度有望持续提升。高通在智能驾驶芯片领域的竞争对手主要为英伟达Orin及英特尔Mobileye，随着高通加大在智能驾驶领域的投入力度行业竞争趋于激烈。我们认为芯片巨头纷纷进入智能驾驶赛道表明一方面消费电子需求疲软，另一方面智能汽车高景气，最重要的一方面智能汽车方兴未艾，行业虽然历经十余年发展但仍处于早期阶段，后来者亦有反超机会。智能驾驶芯片竞争激烈有望促进智能驾驶技术加速提升，从而带来智能驾驶产业加速变革。 投资建议：在芯片行业竞争趋于激烈带来技术加速迭代的大背景下，我们建议持续关注智能汽车推进进程超预期带来的相关机会：1）智能座舱板块建议关注与高通合作关系密切，基于高通芯片推出智能驾驶座舱整体解决方案的龙头公司，建议关注受益于多屏化趋势的车载屏供应商华安鑫创；2）智能驾驶板块建议关注受益于激光雷达需求提升的激光雷达产业链标的炬光科技、永新光学、水晶光电、长光华芯、天孚通信等，建议关注高速连接器具有先发优势的电连技术、意华股份，建议关注智能驾驶整体方案解决商经纬恒润。 风险提示：宏观经济形势不及预期，智能汽车销量不及预期，智能驾驶技术迭代不及预期，国内厂商技术进步不及预期"
报告标题：通信行业深度报告：抢占5G网络全球发展制高点，国内运营商龙头迎来5G收获期新机遇作者：中国银河，赵良毕时间：2022/4/22页数：20链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204221560856355_1.pdf?1650641043000.pdf简介：全球电信基建高速发展趋势不改，中国5G先发优势有望带来新机遇。截至2021年年底，145个国家/地区的487家运营商正在投资5G，包括试验、获得许可、规划、网络部署和启动，其中74个国家/地区的189家运营商推出了一项或多项符合3GPP标准的5G服务，同比增长40%，全球进入5G投入期。美国威瑞森在全球最有价值电信品牌中领先，AT&T由媒体提供商转向更专注于电信基础设施运营商，重点建设5G网络基建，中国移动仍然保持着作为全球第四大最有价值的品牌地位。 中国5G基建全球领先，目前中国有142.5万个5G站点，占全球总数70%以上，领先全球。随着国内5G业务的快速发展，5G流量占比不断提升，“十四五”期间（2021-2025年）预计一半以上的我国人口将使用5G网络，每万人拥有5G基站数量将达到26个，预计基站总数超过350万个。中国将率先由5G投入期转入5G收获期，优先享受信息发展变革带来的科技红利，中国领先的全球5G建设及应用创新将进一步推动我国数据经济的发展，打开新的市场空间。 海外运营商品牌领先估值较高，我国通信运营商估值有望企底修复。 国内运营商盈利能力、现金流资产不断改善，持续增加分红回馈股东，相对历史估值和国外水平，我国通信运营商均处于估值低位。随着我国运营商的不断发展，抓住5G发展信息发展大变革新机遇，全球品牌价值有望不断提升带来估值的修复。 同时运营商PEG与股息率指标皆优，投资价值凸现。在我国千亿元市值A股标的中，选取营收、归母净利润增长率、股息率和市盈率较好的30个相关标的，整体来说运营商龙头中国移动表现优势明显。 政策面向好叠加行业发展新机遇，低估值运营商业绩改善有望超预期。从行业景气度来看，2022年“提速降费”政策收敛，市场化程度持续优化，运营商最受益；从成本端来看，成本压小有所减少，3年的5G“投入期”效果显著，用户数和渗透率提升，资本开支企稳结构优化降低成本压力，同时资本开支由CT侧逐步重点转向IT服务侧，符合数字经济发展新基建发展需求；从收入端来看，运营商营收有望双位数增长，5G“收获期”到来，包括APRU持续提升，2B/2C端齐发力经营业绩有望再超预期，基于5G+云网背景下拓宽商业模式和市场化方向，依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多增值服务有望带来新的业绩增量。运营商业绩的双位数增长重回高成长赛道，叠加高分红策略有望带动运营商板块的估值修复，推荐运营商龙头中国移动（A+H）。 风险提示运营商ToB端业务转型不及预期，创新商业模式未形成；竞争加剧等因素导致未来运营商ARPU趋势不及预期；5G规模化商用推进不及预期。 "
报告标题：通信行业深度报告：运营商景气上行，5G收获期大有可为作者：中国银河，赵良毕时间：2022/4/11页数：20链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204111558631454_1.pdf?1649698264000.pdf简介：“提速降费”政策收敛，运营商板块景气上行。运营商“提速降费”政策于2015年4月第一次由国务院提出，在2022年3月的两会报告中首次未重点提及。在过去7年中，电信运营商是“提速降费”战略的具体执行者，在向社会经济释放巨大产业红利的同时，推动了传统通信产业升级；运营商数字化转型不断突破，总体保持经营收入的稳步增长实属不易。伴随“提速降费”政策收敛，推进5G规模化应用政策的提出，运营商有望赶上中国数字经济信息发展变革的大时代，市场化程度持续优化，迎来行业景气度的复苏，经营业绩有望更上一层楼。 5G“投入期”效果显著，资本开支企稳结构优化助力高质量发展。伴随三年5G基础网络建设，5G基建步入中后期，5G“投入期”效果显著，5G用户数及渗透率持续提升。工信部数据显示，2021年全年5G用户数持续攀升，其中2022年2月，中国移动5G套餐客户数保持高速增长，累计达到4.25亿户，中国电信累计达到2.02亿户，中国联通累计达到1.65亿户。随着5G用户数的不断渗透，5G即将进入全面收获期。同时，资本开支企稳及配置优化，一方面有效降低成本端压力，另一方面将进一步助力运营商2B业务发展，带来新的业绩增量，助力公司经营业绩高质量发展（运营商2022年总体资本开支有小幅增长，其中5G相关资本开支企稳，投资重点转向推进算力网络建设，宽带互联网、产业数字化方向，以及数据中心能力布局和宽带千兆网等方向）。 5G“收获期”APRU提升，2B/2C端齐发力，经营业绩有望再超预期。在5G套餐用户渗透率提升带动下，三大运营商移动ARPU值稳步提升，中国移动2021年移动出账ARPU最高，为48.8元，同比上升3.0%；中国电信和中国联通移动出账用户ARPU均有所增长，其中5GARPU贡献较大。根据工信部数据，2022年1-2月份移动互联网接入流量达373亿GB，同比增长20.7%，移动互联网月户均接入流量（DOU）达到12.22GB/户·月，同比增长12.7%。目前我国5G流量80%集中于ToC端，20%分布于ToB端，未来运营商ToC端将在5G用户渗透率提升及5G+应用逐步普及的基础上稳定发展，ToB端业务创新有望成为运营商业务增长的高驱动，传统的政企互联业务将转变为云服务、IDC、DICT等业务助力数字化转型升级，政企市场垂直行业存在较大空间。运营商转型升级结构优化，2B/2C端同步快速发展，随着5G规模化应用加速融合，运营商有望实现营收与利润进一步齐升，经营业绩有望超预期。 重回高成长带来估值企底修复，看好运营商板块，推荐中国移动。运营商盈利能力、现金流资产不断改善，持续增加分红回馈股东，相对历史估值和国外水平，通信运营商均处于估值低位。运营商业绩的双位数增长或超预期，同时高分红策略，有望带动运营商板块的估值修复，关注运营商板块，推荐运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示 运营商ToB端业务转型不及预期，创新商业模式未形成；竞争加剧等因素导致未来运营商ARPU趋势不及预期；5G规模化商用推进不及预期。 "
报告标题：通信行业深度报告：统筹发展和安全专题研究-信创强化金融基础设施安全性，法定数字货币保障金融稳定性作者：东方证券，张颖时间：2022/4/6页数：23链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204061557597474_1.pdf?1649411469000.pdf简介：金融科技之于国家安全的意义。（1）信创的需求：在产业安全、国产化替代的需求驱动下，国家于2019年开始金融信创布局。2019年我国已启动第一批47家金融机构的金融信创试点。（2）金融稳定的需求：现有跨境支付体系存在系统性风险，而央行数字货币相比现有的电子支付系统在跨境支付技术的安全及效率层面拥有巨大改进，数字人民币的推行预计将保护中国的金融安全稳定。 金融科技“十四五”相关安全规划及解决方案：2022年2月9日，中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》，其中有关安全方面的规划包括如下领域。（1）健全金融信息基础标准设施：制定数据中心灾备体系标准。金融行业对于数据安全的要求更高，对于业务的连续性要求也很强，通常传统的单数据中心模式和同城双中心的高可用模式不能满足金融云的需求，金融云架构需要满足超高可用架构模式。（2）强化金融网络安全标准防护，推进金融业信息化核心技术安全可控标准建设。金融业IT核心技术安全可控标准建设包括制定核心业务系统、金融机具技术要求等标准，具体包括服务器端与终端的信创、支持构建分布式和集中式并存的双核架构。（3）稳妥推进法定数字货币标准研制，深化金融标准化高水平开放。稳妥推进法定数字货币标准研制需综合考量安全可信基础设施、发行系统与存储系统、数字人民币系统等多方位因素。同时，“十四五”规划要求加快先进金融国际标准转化应用，包括加快中国金融业通用报文库建设，大力推动全球法人识别编码在金融风险监测以及跨境法人数字化身份识别、跨境支付等跨境交易场景中的应用。 关键领域布局展望：（1）金融信创：为了支持国内自主研发产品和技术落地应用，金融信创也在2020年和2021年完成两期试点。试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透。（2）数字人民币与跨境支付：数字人民币的发行和使用会提升人民币的国际竞争力，银行IT集成商将最先受益于数字人民币的推行。未来，CIPS系统会借助“一带一路”、RCEP等国际合作机遇，促使各国银行逐步加入CIPS系统，推动人民币国际化发展，降低我国对SWIFT系统的依赖。而在数字人民币与跨境支付结合领域，我国已加入国际清算银行创新中心（BISIH）牵头的多边央行数字货币桥研究项目（m-CBDCBridge）。（3）隐私计算：“十四五”规划要求统筹金融数据开发利用、公共安全、商业秘密和个人隐私保护，加快完善金融数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等标准规范。金融与数字化技术的融合程度加深，跨领域的融合应用不断强化，数据的共享与开放正成为金融行业新的趋势。 投资建议与投资标的 未来，金融科技安全领域将聚焦金融信创、数字人民币、跨境支付、隐私计算等领域。建议关注金融信创公司神州信息(000555，买入)、宇信科技(300674，未评级)、长亮科技(300348，未评级)、天阳科技(300872，未评级)、中国软件国际(00354，未评级)；数字人民币领域银行IT服务商与跨境支付系统集成商宇信科技(300674，未评级)、四方精创(300468，未评级)；第三方支付收单机构拉卡拉(300773，未评级)、移卡(09923，未评级)、新国都(300130，未评级)、海联金汇(002537，未评级)；隐私计算标的联易融科技-W(09959，未评级)、金融壹账通(OCFT.N，未评级)。 风险提示 金融行业IT投入占比不及预期；金融科技领域政策不确定；项目落地周期不确定。 "
报告标题：通信行业深度报告：统筹发展和安全专题研究-通信关键部件国产化率提升，信息安全进一步夯实作者：东方证券，张颖时间：2022/4/6页数：23链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204061557597455_1.pdf?1649411469000.pdf简介：核心观点 通信行业之于国家安全的意义。（1）关键部件国产化的需求：中国电信设备制造商上游对于外国的依赖程度较高，在电信设备制造领域，美国的制裁对于头部厂商中兴通讯、华为的影响较为严重。（2）基础设施的需求：国家正加快构建全国一体化大数据中心体系，强化算力统筹智能调度，建设国家枢纽节点，数据中心的基础设施的建设呼唤更为全面的安全需求。（3）专网通信的需求：我国是世界上受自然灾害影响最为严重的国家之一，因此，建立健全应急通信保障体系，在灾难发生时保障灾区能够与外界保持通畅的信息联络十分重要。 通信领域“十四五”相关安全规划及解决方案。（1）着力完备网络基础设施保护和网络数据安全体系。（2）持续推进新型数字基础设施安全管理水平。在推进新型数字基础设施安全管理水平方面，主要侧重于5G安全、工业互联网安全、前瞻技术应用安全等领域。（3）加快专用网络部署。在加快专用网络部署方面，政策侧重于卫星通信、海陆缆通信、应急通信等领域。 关键领域布局展望。（1）通信设备安全：关键部件国产化。保障5G等通信安全的重点在于关键部件如芯片的国产化替代。现阶段，头部通信设备商已实现部分通信芯片国产化。“十四五”期间，5G等关键通信设备国产化程度将不断加深。（2）网络安全。网络可视化方面，随着流量驱动，网络基础设施规模和结构日趋繁复，内容多样性彰显。未来通信网络安全系统的复杂程度将逐步提升。量子通信方面，未来，国家将逐渐完善量子科技领域的顶层设计，我国的量子科技行业预计将快速发展。（3）专网通信安全。随着通信进入5G时代，部分政企客户希望获得对5G网络的所有控制权、高度的可靠性、安全性、隐私性等，而5G专网提供了企业定制化网络的自由度，可以根据使用场所、工作类型提供不同的配置，专网通信的技术将不断迭代。另外，在工业互联网安全标准体系的指导下，工业互联网企业安全防护能力将不断优化，这对于网络安全产业高质量发展具有重要支撑作用。 投资建议与投资标的 “十四五”的通信领域安全规划将围绕5G安全、网络安全、专网通信安全、工业互联网安全等细分场景不断优化。建议关注通信关键部件国产化厂商中兴通讯(000063，买入)、紫光股份(000938，未评级)；网络可视化供应商中新赛克(002912，未评级)、恒为科技(603496，未评级)；量子通信服务商国盾量子(688027，未评级)；专网通信供应商海能达(002583，未评级)、震有科技(688418，未评级)、海格通信(002465，未评级)、烽火电子(000561，未评级)、中国卫通(601698，未评级)、东方国信(300166，未评级)、宝信软件(600845，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)。 风险提示 国产化替代不及预期；下游需求风险；原材料风险 "
报告标题：通信行业深度报告：“东数西算”持续推进，光网络景气上行作者：中国银河，赵良毕时间：2022/3/31页数：23链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203311556337437_1.pdf?1648755042000.pdf简介：“东数西算”工程落地，数字经济新基建有望超预期。2022年2月17日国家发改委等部门联合印发文件，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏建设共计8个国家算力枢纽节点并规划10个国家数据中心集群，这标志着国家重大战略性工程“东数西算”全面启动。“东数西算”工程基于云计算、大数据技术，通过构建数据中心一体化的新型算力网络体系，将东部海量数据有序引导到西部，优化数据中心建设布局，缩小东西部经济差异，促进东西部协同发展。“东数西算”工程落地是新基建的具体措施，有望推动新基建相关行业进一步发展，带来业绩的边际改善。 数据中心产业链深度受益，IDC和节能子行业景气度有望上行。“东数西算”能直接带动数据中心的新一轮建设，改善供需关系，利好行业高速发展。从产业链融合角度看，5G+云计算大势所趋，企业上云需求高增，同时数据中心作为服务于云计算及数据存储应用端的主要媒介为外界提供IaaS/SaaS端等服务，总体来说景气度有望提升；从“双碳”背景下的环保政策角度看，我国数据中心分布以需求为导向，在目前运营向第三方转变的大趋势下，一线及超一线城市需求不断释放，考虑因数据中心运行时耗电量较高，国家对PUE指标控制较严格，一线城市及周边IDC整体稀缺性将随需求增长而进一步放大，掌握稀缺资源的IDC公司议价能力有望增强，集中度有望提升。 流量增长和技术升级，ICT基石光网络迎来新机遇。“东数西算”工程具有长距离运输、数据中心密度提升、算力要求高的特点，过去西部网络由于网络节点较少、传输技术相对落后等原因，数据跨域流通效率一直不及东部发达地区，随着“东数西算”的不断推进，一方面新建的数据中心及算力设施，需要ICT基石光网络的基建支撑；另一方面传统基建为了满足高效、低碳、容量的需求，需要进一步升级，带来光网络包括光模块、光纤光缆需求的进一步增长，从而打开行业市场新空间，带来相关公司的业绩改善。由于光模块、光纤光缆技术密集型特性较强，比如400G、800G、硅光技术光模块等掌握这类核心技术及研发新产品取得突破的公司将优先受益。 投资建议我们认为ICT基础设施建设将迎来发展新机遇，包括IDC产业链、“双碳”背景下的节能减排比如机房空调产业链、以及光通信相关标的，重点关注光模块和光纤光缆，另外作为“东数西算”的承载载体通信运营商也需要重点关注。推荐标的包括：IDC标的光环新网（300383），机房温控标的英维克（002837）、佳力图（603912）；光模块标的中际旭创（300308）、新易盛（300502）；光纤光缆标的中天科技（600522）、亨通光电（600487）；以及运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示数据中心建设进度不及预期，宏观经济波动风险，俄乌危机带来的不确定性风险，疫情不确定性风险。 "
报告标题：通信行业深度报告：通信行业持仓同比持续下行，关注业绩和成长空间较好的板块作者：万联证券，夏清莹,吴源恒时间：2022/3/18页数：16链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203181553404198_1.pdf?1647620687000.pdf简介：行业核心观点： 从2021Q4基金持仓的配置情况看，通信行业的配置已经低配，虽在Q4有小幅提升，但配置比例仍处于历史低位。2021Q4申万通信行业指数处于上升趋势，但成交量有所下降，行业估值目前处于合理偏低区间。 投资要点： 通信行业持仓同比持续下行，处低配状态：通信行业的基金持仓比例自2020年Q1以来进入下降通道，目前配置水平处于低位。2021Q4基金持仓占比为0.82%，低配了0.45pct。2021Q4较2020Q4同比下降了0.09pct，较2021Q3环比小幅上升了0.09pct。 通信行业偏股型基金前十大重仓股组成较为稳定：其中，亿联网络、中兴通讯、移远通信、华测导航、广和通连续四个季度位列前十大重仓股，平治信息四个季度以来首次进入前十大重仓股。前十大重仓股排名虽有所变化，但组成基本相同，均为各细分行业产品化程度较高、商业模式较好的优质企业。从持股市值变动看，2021Q4加仓的前十大个股分别为中际旭创、广和通、意华股份、亨通光电、平治信息、移远通信、华测导航、中兴通讯、天孚通信和移为通信。基金加仓的前十大个股主要分布在物联网模组、光模块产业链、数字经济基础设施和能源数字化相关领域。 投资建议： 从2021Q4的行情及估值情况看，通信行业的配置已比例处于历史低位，估值经过持续消化也处于较为合理水平。从2021Q4基金加仓的标的以及结合业绩预告来看，业绩较高的低估值公司目前资金关注的重要方向。在通信行业内结构性行情持续演绎的未来，我们建议关注通信行业四条投资赛道：（1）运营商&设备商：5G建设持续推动，传统通信业务景气度上行，在5G建设的拓展下，通信建设与运维产业链业绩增长明显，数据中心和5G2B业务的云网建设也为运营商&通信设备商打开新的增长空间。（2）光模块：随着新一轮的需求增长和光模块技术换代催化，行业有望在2022年迎来新一轮的戴维斯双击，建议关注数通侧的光模块龙头企业。（3）物联网模组：未来两年车联网模组仍会是物联网模组未来市场增长的主要方向之一，建议关注在车联网产业链布局较深的龙头企业。（4）能源数字化：“碳达峰”、“碳中和”背景下，能源数字化势在必行。新能源相关的智能电网市场规模逐年扩张，为相关网络建设、运维、网络安全等行业带来了新的业绩增长点。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。 "
报告标题：通信行业深度报告：流量新时代，通信新变革作者：中国银河，赵良毕时间：2022/3/14页数：23链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203141552507619_1.pdf?1647256971000.pdf简介：政策护航网络强国，通信行业景气度 有望边际改善 在中美科技较量的大背景下，前期受“华为事件”、全球芯片告急等事件影响，通信行业指数表现欠佳。随着 2022 年两会对“推动 5G 规模化应用”的强调，以及 2021 年下半年工业和信息化部等颁发《“十四五”信息通信行业发展规划》和《 5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，政策护航无疑给未来通信行业发展注入一剂强心针。随着 5G 网络信号的不断加广加深（特别是黄金频率 700M 的全面覆盖）、 5G 终端的普及率稳步提升、 5G 应用多点开花不断落地，通信行业指数表现有望底部反转，行业景气度有望边际改善。 数据流量激增大势所趋，技术变革带来 IDC 和光网络有望超预期 “东数西算”不断推进、 千兆网速普及、企业上云会进一步加速流量的爆发： 2C 端人均 DOU 几乎每 1-2 年翻倍， 2B 端呈现指数级增长态势，回顾十年数据流量的大发展之势有望延续到下一个十年。数据流量的激增倒逼作为基建的数据中心和光网络的不断技术更新，和“ 5G 中国引领”不同，中国的超大型的数据中心及高速的光模块（包括光芯片）相比美国仍然有较大差距；高效组网、绿色节能、硅光方案等技术革新和国产替代带来新机遇，行业集中度有望提升，需重点关注 IDC 和光网络子板块的个股边际变化带来的估值与 EPS 双升的投资机会。 元宇宙等有望打开 5G 应用新窗口，“ 5G 好用”共识打开市场新空间 物联网/车联网，超高清视频业务， AR/VR /元宇宙等 5G 应用层数不穷，5G 的投资方向已然从设备侧转向应用侧。 5G 应用普及是 5G 好用的关键，而市场对 5G 好用并没有认可，存在较大的预期差。和其他行业有所不同，规模效益在通信行业尤显重要， 5G 连续覆盖以及深度覆盖的边际改善将进一步提升 5G 网络使用率（特别是 700M 作为黄金频率完成 5G 覆盖后， 5G 信号质量好于 4G 甚至强于 2G，而网络速率又是 4G的 3 倍， 700M 将带来 5G 可用到好用变革），使用人数多了，相关应用就会应运而生、百花齐放。 5G 将逐步从“政策推动”转向“需求推动”，我们认为 5G 应用大发展元年即将到来：元宇宙打开虚拟世界之门、物联网/车联网夯实万物互联、 5G 消息有望分流微信市场份额等； 5G 应用的万亿市场空间将进一步打开，迎来 5G 好用的黄金时代。 投资建议： 5G 应用、“东数西算”新基建是未来通信超预期的重点方向 我们认为通信行业投资重点正在从 5G 设备转向应用，先估值再基本面有望双升。建议关注标的：元宇宙基建标的光模块中际旭创（300308），天孚通信（300394），东数西算相关标的光环新网（300383），英维克（002837），视频会议亿联网络（300628），北斗导航应用标的华测导航（300627）， 5G 消息梦网科技（002123）。同时通信运营商中国移动（600941）作为长期配置方向也需要重点关注。 风险提示 原材料芯片价格持续上升；全球疫情影响及国外政策环境不确定性； 5G 商用推进不及预期。 "
报告标题：通信行业深度报告区块链系列报告六：多技术路径齐演进，厂商优先布局隐私计算生态作者：东方证券，张颖时间：2022/2/22页数：23链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202221548565692_1.pdf?1645565736000.pdf简介：多条技术路径齐演进，现阶段MPC、TEE、联邦学习三足鼎立。隐私计算有许多底层技术可供选择，而隐私计算的实现可能需要多种技术融合应用。现阶段MPC、TEE与联邦学习三种技术商用化进程领先，短期内这一技术趋势会被延续。长期来看，MPC、联邦学习需要隐私计算供应商长期积累有效数据并迭代、优化算法，而TEE需要在此基础上对于底层芯片做出优化设计。综合而言，TEE对于供应商的软硬件全栈能力要求极高，现阶段中国厂商仅互联网头部厂商可以实现。出于成本考虑，MPC与联邦学习的应用占比或将增加。 企业难以凭借单一的竞争优势建立隐私计算生态，算法与数据缺一不可。隐私计算解决方案对其底层技术的成熟度依赖极高。但仅凭借隐私计算底层技术，企业无法为用户提供有效的服务。用户的需求往往对于数据的需求极为定制化、专业化，因此隐私计算供应商需要为用户提供有效的脱敏数据。另一方面，脱离了大量的有效数据，隐私计算的算法演进速度与优化程度也都将受到影响。因此，隐私计算生态的建立需要供应商掌握优秀的算法与丰富的数据资源。互联网大厂、深耕垂直场景的初创企业以及产业内头部企业具备这两种资源，为其成功布局隐私计算提供了可能。 隐私计算的通用性局限于底层技术，垂直场景算法区分度较高。隐私计算的底层技术具备通用性，底层平台的建立存在可能。纵观隐私计算发展生态，主要玩家可分为互联网企业、垂直行业内企业与初创企业三类。互联网大厂最具发展通用性底层平台的可能。未来的生态或将基于此底层平台深入发展基于不同场景的垂直解决方案。 隐私计算技术开源程度有限，优先布局的厂商具有先发优势。现阶段中国隐私计算服务商仅腾讯、微众银行、百度、字节跳动与矩阵元进行开源。互联网大厂腾讯的开源集中于底层框架，而百度的开源也采用逐步开放的形式。总体而言隐私计算源代码的开放程度较低，优先布局的厂商在算法端具备优势。后入局的厂商也可凭借自身数据、生态资源实现算法的快速升级。生态资源更丰富、流量入口更多的后入局者成功概率相对更高。未来发展趋势也存在另一种可能，即当隐私计算开放程度增强或者头部供应商建立隐私计算的底层平台后，一些具备人才资源的初创企业基于底层平台发展专用、垂直的解决方案，占据一定的市场份额。 隐私计算的底层技术具备通用性，底层平台的建立存在可能，从2018年开始，头部互联网企业，中国联通、中国电信、中国移动等通信运营商，富数、同盾、星环等成熟的网络安全及大数据公司以及华控清交、锘崴、洞见等初创型科技企业，已接连入局隐私计算。建议关注布局隐私计算技术的运营商中国移动(600941，未评级)、中国联通(600050，未评级)、中国电信(601728，未评级)。 风险提示 安全多方计算、联邦学习、机密计算等技术研发进展不及预期；市场竞争加剧投资建议与投资标的 "
报告标题：通信行业本周专题：数字经济深度分析之数字乡村建设加速推进作者：东吴证券，侯宾,姚久花时间：2022/2/6页数：29链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202011544120314_1.pdf?1644166506000.pdf简介：本周策略观点：1、数字乡村建设加速推进，农业农村信息化迈出新步伐：中央网信办等十部门印发《数字乡村发展行动计划（2022-2025年）》，我国各省农业农村数字化、乡村振兴工作加速推进，强调充分发挥信息化对乡村振兴的驱动引领作用，整体带动和提升农业农村现代化发展。2、中小城市信息化部署进程加快：工业和信息化部、国家发展改革委联合印发《关于促进云网融合，加快中小城市信息基础设施建设的通知》，增强中小城市网络基础设施承载和服务能力，提升用户访问体验。3、工信部发布《2021通信业统计公报解读》，新型信息基础设施加快构建：截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万个，建成全球最大5G网，实现覆盖全国所有地级市城区、超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区，并逐步向有条件、有需求的农村地区逐步推进。 行业前瞻：2022年慕尼黑上海光博会（2022.3.23-2022.3.25） 重点推荐（已覆盖）：美格智能、淳中科技、中兴通讯、中国电信、朗新科技、海兰信、威胜信息、英维克、中科创达、天孚通信、华工科技、兴森科技、海能达、中国联通。 推荐（已覆盖）：运营商：中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯、烽火通信、海能达；能源信息化：威胜信息；新能源配套：英维克、佳力图；光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技；PCB：兴森科技；光纤光缆：烽火通信；物联网/车联网：中科创达；IDC：奥飞数据、光环新网；网络可视化：中新赛克；5G行业专网：海能达；云计算/边缘计算：优刻得；城市数字化转型相关：科大讯飞。 建议关注（未覆盖）：大数据产业：慧辰股份、每日互动、博睿数据、东方国信；运营商：中国移动；服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；能源信息化：恒华科技；新能源配套：欧陆通、科创新源、科信技术；光模块：新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC载板/PCB：深南电路、胜宏科技、崇达技术；光纤光缆：亨通光电、长飞光纤；物联网/车联网：广和通、移远通信、和而泰、拓邦股份；IDC：海兰信、宝信软件、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据；北斗：振芯科技、欧比特、航天宏图、华测导航；碳中和：中天科技、科士达；城市数字化转型相关：海康威视、大华股份、万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发；低轨卫星：中国卫星、中国卫通、海格通信、和而泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达；高清视频：兴图新科；云计算/边缘计算：网宿科技；量子信息产业：国盾量子；小基站：上海瀚讯、震有科技；铁塔：中国铁塔；全国一网：歌华有线、广电网络；工业互联网：工业富联；大数据：每日互动、慧辰资讯；线上教育：世纪鼎利、立思辰；天线射频：通宇通讯、硕贝德、世嘉科技；散热：中石科技；UWB：浩云科技。 市场回顾：本周（2022年1月24日-2022年1月28日，下同）通信（申万）指数下跌5.27%；沪深300指数下跌4.51%，行业跑输大盘0.76pp。东吴通信优选指数近期表现：本周下跌6.45%，年初至今下跌11.46%，跑输通信申万指数3.22pp。 风险提示：运营商收入不及预期；政策扶持力度不及预期；5G产业进度不及预期；5G网建进度不及预期。 "
报告标题：通信行业跟踪周报：本周专题：数字经济深度分析之数据监管作者：东吴证券，侯宾,姚久花时间：2022/1/24页数：31链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201241542278940_1.pdf?1643018139000.pdf简介：投资要点 本周策略观点： 1、平台经济监管趋严，强调数据使用和数据安全保护监管： 2022 年 1 月 19 日，国家发改委、市场监管总局等九大部门联合发布《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，鼓励我国平台创新持续发展，明确我国要完善有涉及金融领域的平台监管，同时对于个人数据安全、个人数据使用问题作出了明确的规定。 2、监管政策加码与大数据加速应用带动数据安全产业发展： 数据安全产业发挥着不可忽视的经济价值创造作用。数据安全市场规模将不断扩大，保持继续高速增长态势。数据安全保护市场前景广阔，数据安全企业迎来快速发展机遇。 3、 数字经济时代数据成为重要生产要素，云计算、人工智能等有望进一步发展： 数据对提高生产效率的乘数作用不断凸显，数据的爆发增长、海量集聚蕴藏了巨大的价值，为智能化发展带来了新的机遇，云计算、人工智能等产业有望进一步发展。 行业前瞻： 2022 年慕尼黑上海光博会（2022.3.23-2022.3.25） 重点推荐（已覆盖）： 美格智能、 淳中科技、 中兴通讯、 中国电信、 朗新科技、 海兰信、 威胜信息、 英维克、 中科创达、 天孚通信、 华工科技、兴森科技、 海能达、 中国联通。 推荐（已覆盖）： 运营商： 中国电信、中国联通； 5G 主设备： 中兴通讯、烽火通信、海能达； 能源信息化： 威胜信息； 新能源配套： 英维克、佳力图； 光模块： 天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技； PCB： 兴森科技； 光纤光缆： 烽火通信； 物联网/车联网： 中科创达； IDC： 奥飞数据、光环新网； 网络可视化： 中新赛克； 5G 行业专网： 海能达； 云计算/边缘计算： 优刻得； 城市数字化转型相关： 科大讯飞。 建议关注（未覆盖）： 大数据产业： 慧辰股份、每日互动、博睿数据、东方国信； 运营商： 中国移动； 服务器/路由器/交换机： 紫光股份、星网锐捷、浪潮信息； 能源信息化：恒华科技； 新能源配套： 欧陆通、科创新源、科信技术； 光模块： 新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC 载板/PCB： 深南电路、胜宏科技、崇达技术； 光纤光缆： 亨通光电、长飞光纤； 物联网/车联网： 广和通、移远通信、和而泰、拓邦股份； IDC：海兰信、宝信软件、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据； 北斗： 振芯科技、欧比特、航天宏图、华测导航； 碳中和： 中天科技、科士达； 城市数字化转型相关： 海康威视、大华股份、万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发； 低轨卫星： 中国卫星、中国卫通、海格通信、和而泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达； 高清视频： 兴图新科； 云计算/边缘计算： 网宿科技； 量子信息产业： 国盾量子； 小基站： 上海瀚讯、震有科技； 铁塔： 中国铁塔； 全国一网： 歌华有线、广电网络； 工业互联网： 工业富联； 大数据： 每日互动、慧辰资讯； 线上教育： 世纪鼎利、立思辰； 天线射频： 通宇通讯、硕贝德、世嘉科技； 散热： 中石科技； UWB： 浩云科技。 市场回顾： 本周（2022 年 1 月 17 日-2022 年 1 月 21 日，下同）通信（申万）指数上涨 0.43%；沪深 300 指数上涨 1.11%，行业跑输大盘 0.68pp。东吴通信优选指数近期表现： 本周下跌 0.90%，年初至今下跌 5.36%，跑输通信申万指数 2.23pp。 风险提示： 运营商收入不及预期；政策扶持力度不及预期； 5G 产业进度不及预期； 5G 网建进度不及预期。 "
报告标题：通信行业深度报告：电力信息系统将受益于电网智能化加速改造进程作者：东方证券，浦俊懿,张颖,徐宝龙时间：2022/1/18页数：42链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201181541125041_1.pdf?1642513271000.pdf简介：核心观点 电力信息化是指应用通信、自动控制、计算机、网络、传感等信息技术，结合企业管理理念，驱动电力工业旧传统工业向知识、技术高度密集型工业转变，为电力企业生产稳定运行和提升管理水平提供支撑和引领变革的过程。电力信息系统包括感知层、网络层与应用/生产层。 感知层：（1）传感器：新型电力系统对数据的广度、深度和密度提出更高的要求，因此新型电力系统感知终端种类多样，且感知设备不断朝向低功耗、高可靠性、智能化等特征发展；（2）RFID：RFID 可建立标签与电力资产设备之间的关联，实现供电局资产可视化管理。 网络层：（1）电力通信网络：电力通信网络庞大，且通信技术种类繁多；（2）电力线载波通信：电力线窄带通信足以维持简单的信息交换，例如，用电量计量、向执行器发送命令、检验系统等；（3）通信模块：在新型电力信息系统的建设中，终端电表将产生大量的通信模块需求。通信模块可以帮助新型电力系统实现差动保护、无人巡检、高级计量等功能。 应用/生产层：（1）综合管控数字平台是电网运营管理和调度的信息中枢。在数字电网的运转和维护过程中，软件平台将发挥核心调度和指挥功能，成为电网数字化的承载实体和中枢神经；（2）新能源运营管控云平台蓄势待发。数字化、智能化成为光伏企业转型的驱动驱动力，也是提升光伏供电能效的关键手段；（3）电力资源交易平台、虚拟电厂成为重要发展趋势。电商平台为电力交易提供了活跃的数字化场所，成为电力市场改革的关键支撑；分布式电力资源的交易和调度系统，可以协调平抑用电尖峰、盘活现有资源，成为新能源发展过程中的重要补充环节；（4）智能化用户终端的管控平台蓬勃发展。随着新能源电动车数量占比持续提升，充电桩也成为了重要的用电侧基础设施，确保充电桩的高效规模化管理和规范化的服务输出成为重点。 投资建议与投资标的 “十四五”明确提出加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，智能电网因此进入“十四五”新阶段，配电网建设成为重点。电力通信在保障智能电网高效稳定的运行中起到重要作用，电力通信网络硬件、软件与服务供应商预计将受益于智能电网的发展。 建议关注电力通信产品供应商威胜信息(688100，买入)、东软载波(300183，未评级)、鼎信通讯(603421，未评级)、友讯达(300514，未评级)，电力通信产品芯片供应商力合微(688589 ，未评级 ) ，电力信息系统应用/ 生产层厂商远光软件(002063，未评级)、国网信通(600131，未评级)、朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级) 风险提示 宏观经济风险；疫情因素影响；市场波动风险；技术研发风险。 "
报告标题：通信行业深度报告：区块链系列报告五-链间通信创造价值流动，跨链技术应用势在必行作者：东方证券，张颖时间：2022/1/17页数：20链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201171540960190_1.pdf?1645194033000.pdf简介：跨链（Inter-Blockchain）是指通过一个技术让价值跨过链和链之间的障碍，进行直接的流通。跨链过程需要保证跨链信息真实可信以及整个跨链交易的原子性。交易的原子性是指交易处理的某个环节停止，整个交易能够撤销，而不会存在部分成功、部分失败的情况。现有的跨链技术方案主要包括公证人机制（Notaryschemes）、侧链/中继（Sidechains/relays）、哈希锁定（Hash-locking）以及分布式私钥控制（Distributed private key control）等。 跨链的需求：链与链之间价值流动受限。（1）现阶段各个区块链应用间互通壁垒极高，无法有效地进行跨链信息共享。随着区块链技术的业务形式日益复杂、商业应用场景不断丰富，链与链之间缺乏统一的互联互通机制的痛点被放大，这极大限制了区块链上数字资产价值的流动性，跨链技术需求也不断提高。（2）跨链技术有望解决区块链性能瓶颈。区块链技术本身存在单链架构下性能差、容量不足等问题。单链受到去中心化、可扩展性和安全性的权衡的限制，难以支持高交易吞吐量和低延迟的业务应用。此外，随着区块链运行时间的增长，其存储容量将逐渐增长，这种数据增长的速度甚至会超过单链存储介质的容量。而跨链技术可以将多个专用区块链连接到单个组合网络中，通过跨链技术实现多链协作的多层多链架构是解决区块链性能瓶颈的理想方式。 跨链技术的意义：可实现联盟链与公有链的打通。基于跨链技术，联盟链的资产可以连入全球的公有链，从而获得更为广泛的认证。例如，星火链网主链能够与以太坊测试网进行跨链互通，从技术上验证了自主设计的跨链系统的可行性。跨链测试验证平台依赖星火链网主链、以太坊测试网和跨链网关来实现跨链交易的可靠路由和可信验证。同时，星火链网的跨链测试验证平台将对整个生态进行开放。 投资建议与投资标的 随着区块链技术的业务形式日益复杂、商业应用场景不断丰富，布局跨链技术的区块链服务商不断增加。具有跨链技术能力有助于企业扩展区块链服务的用户及生态，对于企业区块链服务市场具有重要的意义； 跨链技术有望解决区块链性能瓶颈，随着区块链技术的业务形式日益复杂、商业应用场景不断丰富，链与链之间的通信需求将不断提升，建议关注已布局跨链技术的厂商新湖中宝(600208，未评级)、四方精创(300468，未评级)。 风险提示 区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。 "
报告标题：通信行业深度报告：元宇宙ICT基石：光网络的再腾飞作者：国元证券，赵良毕时间：2022/1/12页数：22链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201121539999025_1.pdf?1642014534000.pdf简介：元宇宙既依赖内容又依靠ICT技术的变革，两者缺一不可 内容方的产业链涉及内容创作方、策展方、开发系统方：内容创作方为虚拟世界或者互联网提供各种内容；策展方通过创意构思、资源整合、用户算法等方式将各元宇宙内容和用户进行关联；内容开发系统方往往与策展方一体，为创作者提供内容生产和经营的协助。 技术支持方涉及分布式平台，终端/交互，底层技术支持：分布式支持为互联网/虚拟世界提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助；终端/交互支持是用户进入元宇宙的入口；底层技术支持包括但是不限于芯片、各类半导体工艺、软件/算法，运营商基础网络等基建设施。 元宇宙普及对ICT技术变革需求或超预期 海外巨头互联网公司的元宇宙大力布局给元宇宙的发展打下了一针强心剂，虚拟世界和现实世界两者的无缝融合或协同，必然是未来科技发展的趋势所在，甚至从某种程度上说元宇宙相关产业形态是下一代互联网发展的必经之路。 元宇宙的发展依靠内容来丰富虚拟世界的感知，同时由于其高带宽、大容量、强互动等特性，必然对通信技术提出了更高的要求。没有好的高速公路再好的车也很难飞驰，通信设施基石也将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。 投资建议：元宇宙应用打开ICT基础设施投资新空间 我们认为元宇宙是5G乃至更高层级的通讯重点应用方向，发展确定性趋势明确；受益元宇宙的加速落地，ICT基础设施建设特别是光网络及IDC基建有望迎来新的发展机遇： 推荐标的：ICT设备商中兴通讯（000063）；IDC数据港（603881）、光环新网（300383），光模块中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）。 风险提示 行业应用发展不及预期风险：中美技术摩擦使得电子/计算机/通信等领域发展不及预期风险；元宇宙受政策影响不确定性。 "
报告标题：通信行业深度报告：区块链系列报告四-“新基建”战略下，区块链生态将实现软硬件自主可控作者：东方证券，张颖时间：2022/1/9页数：21链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201091539374997_1.pdf?1641748283000.pdf简介：“新基建”战略下，区块链技术需实现自主可控。（1）区块链作为新型基础设施，可以广泛应用于多个垂直应用场景。2020年以来，国家政策高度重视以区块链为代表的新兴基础设施在新的技术革新和产业变革中的作用；（2）信创背景下，区块链自主可控的战略意义重大。出于安全维度的考量以及受到中国信息产业信创大背景的影响，国产化上链成为政府投资区块链新基建的大概率方向。 自建硬件节点——星火链网。（1）星火链网通过超级节点、骨干节点两层架构建设组网，其中超级节点处于第一层。2020年9月16日，星火链网的首个超级节点，正式签约落地重庆两江新区。（2）星火链网骨干节点是整个星火链网双层体系架构中锚定对接超级节点主链与行业/区域链的一类关键角色，目前采用产业力量主导的“开放生态建设”原则和发展模式。（3）星火链网已实现对以太坊Ropsten测试网的跨链接入。星火链网主链能够与以太坊测试网进行跨链互通，从技术上验证了自主设计的跨链系统的可行性。 底层软件开源——长安链ChainMaker。（1）长安链是区块链开源底层软件平台，包涵区块链核心框架、丰富的组件库和工具集，致力于为用户高效、精准地解决差异化区块链实现需求，构建高性能、高可信、高安全的新型数字基础设施，同时也是国内首个自主可控区块链软硬件技术体系。（2）长安链现主要用于供应链金融、碳交易以及冷链溯源等场景。 复用已有的云资源和数据中心——区块链服务网络BSN。（1）政府主导的区块链服务生态。BSN由国家机构（国家信息中心智慧城市发展研究中心）、通信行业（中国移动通信集团设计院有限公司、中国移动通信有限公司政企客户分公司）、金融行业（中国银联股份有限公司、中移动金融科技公司）与软件行业（北京红枣科技有限公司）共同发起。（2）BSN的主要产品包括BSN公网、BSN专网、BSN赋能平台与BSN生态。其中，BSN公网可提供多底层框架支持及多云服务支持。 投资建议与投资标的 区块链作为新基建的一环，发展初期政府对于基础设施建设的投入将加大。星火链网的建设采用“超级节点-骨干节点”两层架构，超级节点、骨干节点的建设一般由地方政府联合信通院一齐发起，同时向具有区块链技术与项目经验的企业进行招标，这为区块链技术集成商与软件供应商提供了营收机会。另外，三大运营商均已连入BSN组网，开展BSN相关服务。建议关注国产化硬件设备供应商中科曙光(603019，买入)；参与超级节点、参与区块链服务网络BSN的运营商中国移动(600941，未评级)、中国电信(601728，未评级)、中国联通(600050，未评级)；骨干节点建设的集成商与技术供应商浪潮信息(000977，未评级)、东软集团(600718，未评级)。 风险提示 区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。 "
报告标题：通信行业深度报告：区块链系列报告三-数字藏品：NFT本土化、合规化的应用探索作者：东方证券，张颖时间：2022/1/4页数：20链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201041538407139_1.pdf?1641301891000.pdf简介：数字藏品弱化了NFT的二次交易属性，更符合监管要求。NFT与数字藏品兼具不可互换性、独特性、不可分性、低兼容性以及物品属性。数字藏品更多地强调创作者的版权问题，数字藏品平台推出数字藏品的目的之一是为了帮助创作者维护应有的权益，所以中国的数字藏品没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用或无偿转让等功能，也因此更符合监管要求。 中国平台型厂商对于数字藏品应用的共性。阿里巴巴、腾讯、网易与京东等互联网平台厂商的数字藏品布局较为一致，主要体现于（1）在底层技术方面：幻核的底层技术由腾讯参与的联盟链“至信链”提供，用户在实名认证后可获得一个基于该联盟链的地址；阿里、腾讯、网易的底层技术也与腾讯类似，底层区块链技术均使用联盟链，且并非完全去中心化；（2）在IP授权方面：阿里巴巴与腾讯均邀请艺术家/创作者创作IP，京东和网易也没有开放第三方创作权限，注册用户不能自行创作自己的数字藏品产品，不开放个人创作数字藏品产品上传；（3）在二次交易方面：厂商更多地强调创作者的版权问题，强调推出数字藏品是为了帮助创作者维护应有的权益，所以没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用功能。综合而言，阿里巴巴、腾讯、网易以及京东推出的数字藏品产品在可交易性方面缺失且并非去中心化，对于阿里巴巴和腾讯这样的大平台，现阶段数字藏品产品的布局更多的意义在于方向布局/早期市场占领。 未来展望：数字藏品的核心价值。区块链在比特世界中创造稀缺性。数字藏品在区块链的基础上实现个性化（不可置换性）。数字藏品/NFT在区块链的基础上赋予数字文件独特的标识和元数据，可以将它们彼此区分开来。数字藏品可以用于艺术、游戏、时尚、供应链、房地产、媒体、娱乐、体育、公益等场景，相关行业内企业也出现了数字藏品业务的布局厂商。 投资建议与投资标的 在商业应用方面，已经有大型平台与企业开始试水数字藏品市场，短期内数字藏品的作用将更多地存在于维系用户生态方面，应用场景主要仍集中于艺术品、收藏品以及游戏等领域。 建议关注推出数字藏品/NFT社区业务的第九城市(NCTY.O，未评级)；布局数字藏品业务的企业新湖中宝(600208，未评级)。 风险提示 数字藏品应用渗透率增长缓慢；区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。 "
报告标题：通信行业深度研究：翱捷科技：基带芯片攀峰者，潜力无限！作者：天风证券，唐海清,王奕红时间：2022/1/4页数：21链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201041538407113_1.pdf?1641295543000.pdf简介：1、手握核心技术，研发驱动业绩腾飞 耕耘通信芯片， 技术助力腾飞。 公司自成立之初便深耕于无线通信芯片领域，数年时间内通过收购业内公司打造技术底座，完成 2G 到 4G 的技术积累。 公司重视研发投入， 2018-2020 年累计研发投入占累计营业收入117.17%，技术驱动产品快速迭代，陆续推出多款芯片产品追赶领先厂商。 2020 年公司总体实现营业收入 10.81 亿元，同比增长 171.64%， 2017-2020年间公司营业收入复合增长率高达 134%。 2021 年前三季度，公司营业收入达到 14.33 亿，同比增长 102.70%。 公司营业收入的快速增长得益于公司芯片产品的不断快速推广应用。净利润方面，公司 2020 年实现利润-23.27 亿元，同比下滑 298.69%，主要为 2020 年 9 月实施股权激励计划，并于当月计提了大额股份支付费用 175,059.48 万元。 2021 年前三季度，公司实现净利润-4.84 亿元，同比增长 77.12%。 随着公司规模效应的逐步形成以及新产品毛利率的提升， 公司预计有望于 2022 年实现盈亏平衡 2、 需求端：国产芯片需求旺盛，下游场景持续落地驱动芯片应用 中国集成电路繁荣发展， 国内成为基带芯片主要应用市场。中国集成电路行业持续保持 15%以上增速，行业整体欣欣向荣，其中设计业所占比例持续提升。 通信芯片市场来看，根据 Strategy Analytics 的数据， 2019 年全球蜂窝基带芯片市场规模为 209 亿美元， 2012-2019 年间的复合增长率为5.42%，保持平稳增长，而国内是通信芯片应用的主要市场，空间广阔。 长期来看， 我国通信芯片市场增长仍将维持高速增长，主要驱动力包括： ①政策刺激：我国政府持续重视中国集成电路发展，出台政策推动发展。 ②5G 手机出货快速增加： 2019 年 5G 正式应用后，全球 5G 手机出货快速增加，我国作为 5G 发展领先国家， 5G 手机出货预计将持续快速增长，几大国内手机厂商 5G 手机出货快速起量，带动 5G 基带芯片的需求提升。 ③万物互联场景有望落地：万物互联时代物联网连接数显著增加， 中国物联网连接数 2019 年为 36.3 亿，预计 2025 年达到 80.1 亿。 市场规模来看，2020 年中国市场规模已超过 2 万亿元人民币，同比增速持续在 20%以上。 3、技术+产品+客户+成本四因素助力公司乘国产东风 ①掌握核心技术赋能产品推广。公司是全球少数掌握 2G/3G/4G/5G 全制式蜂窝基带芯片设计能力的企业之一，多项核心技术将赋能新产品推广。 ②产品性能优势助力替代海外厂商。对比公司产品与海外竞争对手产品性能， 公司产品性能未见差距，在功耗上较竞品更低，竞争优势助力替代。 ③突破大客户提高影响力，受益模组东升西落。公司合作伙伴均为业内知名企业，有助于帮助公司提升影响力。 同时国内模组厂商的份额持续提升，将为国产芯片厂商提供新机遇，带动芯片产品出货。 ④规模效应显现，盈利能力有望提升。公司原材料采购成本随着规模扩大持续下降，有助于公司盈利能力的提升。公司未来业绩增长可期 风险提示： 上游原材料持续维持高价风险、 5G 基带产品研制不及预期的风险、新技术研发不及预期风险、触发退市风险警示甚至退市条件的风险、市场竞争的风险以及未来持续亏损的风险 "
报告标题：行业概览——中国5G频段（700M）及四大运营商竞争力深度分析作者：头豹研究院，游浩坤,廖一秀子时间：2021/12/24页数：41链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112241536394486_1.pdf?1640337993000.pdf简介：700M5G项目共计约48万基站总量正式完成招标 从计划来看，中国广电已经正式完成了原先48万基站的项目招标工作，由中国移动代理完成，标志看中国700M5G正式由理论验证进入建设阶段:基站建设方面.标包一共分为三个.每个标包取前三名，竞争的通信设备商共5家，故所有厂商大概率皆可获取一定份额。 700M5G进入市场将加速竞争格局重构，有利于市场多元化发展 得益于中国移动和中国广电在700M5G项目的联手，其联合体将作为新增入局者开展700M5G基站的建设。按照预计，2021年底将完成20万个基站的布局。假定年内其他运营商基站建设总垩顺利达到140万个，700M份额将达12.5%，市场格局发生改变5对于中国移动之外的另外两家运H商来说，新进者将对其带来一定冲击.但影响十分有限。下游市场将充分受益于5G频段的多元化发展。 700M5G赋能广电产业意义重大，中国广电加速“智慧广电”转型发展 5G时代的来临为推进智彗广电建设，实现广播电视向“多媒体形态、多信息服务、多网络传播、多终端展现”的全业务服务模式演进提供了创新路径。中国广电凭借其充足的文体内容输出、广电设施建设成为了智彗广电建设的核心参与者。预计中国广电将通过广播与通信协同、有线无线融合、大屏小屏互动等途径积极探索传统业务的智慧化发展，以自身为代表推动全产业向智彗广电转型。 "
报告标题：通信深度报告：元宇宙之光——新一轮数据流量投资浪潮风云再起，行业拐点将至作者：民生证券，马天诣,马佳伟,于一铭时间：2021/12/22页数：39链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112221536021220_1.pdf?1640167317000.pdf简介：光模块技术更迭迅速，产业向国内转移趋势显著 光模块实现光电转换功能，是光通信系统的核心构成，居产业链中游，业内竞争激烈，劳动密集特征显著，近年来产业向国内转移的大趋势明显。下游数通市场技术迭代周期短，因而在技术更迭期厂商聚焦先发优势，成熟期成本领先、具备大规模交付能力是核心竞争力。电信市场无线/固网接入产品相对偏低端毛利率低，因而持续聚焦成本领先。 新一轮数据流量投资加速行业拐点到来，数通光模块技术更迭高速推进 从行业今年的边际变化来看，需求经历年初低谷后下半年开始边际向好，原材料价格上涨，供应链短缺贯穿全年，同时光模块厂商在去年扩产后，今年库存积压相对严重，进入四季度后基本出清。下游数通市场景气度方面，经历了年初低谷，当前景气度进入上行周期，2021Q3海外巨头合计CAPEX同比环比均明显增长。展望未来，我们认为新一轮数据流量投资浪潮风云再起，数通市场将迈入未来3~5年新一轮的景气上行周期，上游光模块行业拐点将至。行业技术更迭方面，当前400G开始大规模放量，行业进入800G迭代初期。展望未来我们认为传统分立式800G规模量产临近，短期内，在即将到来的技术更迭红利窗口期需聚焦各厂商进展，中长期维度，硅光模块及相干光模块值得关注。 电信市场景气度整体回暖，10GPON加速渗透 上半年需求疲软，客户主要在消库存，订单延后，年中开始基站集采恢复，景气度回升。展望明年，伴随着政策加码以及两大运营商回归A股，资金得到补充的运营商其资本开支有望平稳增长，景气度回暖趋势望延续。光模块厂商层面，上半年需求疲软、竞争激烈、原材料价格上涨等因素加速小厂出清，出清完成后价格走势有望向好，同时光芯片国产化进程加速有望提供降本空间，另外10GPON加速渗透也将带来可观增量。 投资建议 流量催化行业加速迈入上行周期，我们建议重点关注聚焦数通市场的行业龙头中际旭创和新易盛，供应链体系稳定、具备大规模交付能力是核心优势，同时在800G领域进展靠前，未来有望抓住技术更迭的红利窗口期。建议重点关注聚焦电信市场的行业龙头华工科技。同时建议关注光通信行业内的亨通光电、博创科技、光迅科技、太辰光、剑桥科技、平治信息、天邑股份、共进股份、中贝通信、通宇通讯。 风险提示 电信市场/数通市场的需求不及预期、市场竞争加剧、光模块价格降幅过大 "
报告标题：通信：两化深度融合 数据互通共享作者：申港证券，曹旭特时间：2021/12/6页数：10链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112061533169989_1.pdf?1638790586000.pdf简介：投资摘要： 每周一谈： 2021年11月30日，工信部印发《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》。提出到2025年，信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展，新一代信息技术向制造业各领域加速渗透，范围显著扩展、程度持续深化、质量大幅提升，制造业数字化转型步伐明显加快，全国两化融合发展指数达到105。 两化深度融合“十三五”规划主要目标任务全面完成。工业企业关键工序数控化率、经营管理数字化普及率和数字化研发设计工具普及率分别达52.1%、68.1%和73.0%，五年内分别增加6.7、13.2和11个百分点，我国工业互联网发展水平与发达国家基本同步，标识解析体系基本建成，注册总量突破94亿，设备连接数量超过7000万。建成全球规模最大的信息通信网络，5G商用部署初见成效，IPv6基础设施全面就绪。 两化深度融合“十四五”时期推动产业数字化和数字产业化。到2025年，全国两化融合发展指数达到105。企业经营管理数字化普及率达80%，数字化研发设计工具普及率达85%，关键工序数控化率达68%，工业互联网平台普及率达45%。加快工业数据汇聚，促进企业间的数据互通和资源共享，推动工业大数据创新发展。 市场回顾： 本周（2021.11.29-2021.12.03），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为1.22%、0.78%和0.28%，申万通信指数涨幅为0.14%，在申万28个一级行业排第20位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：*ST实达、意华股份、通鼎互联、天孚通信、ST凯乐； 股价跌幅前五名为：恒信东方、兆龙互连、大富科技、亨通光电、灿勤科技。 投资策略：我们认为，国家出台两化融合发展规划会对整个行业的发展起到积极的促进作用。中长期来看信息化推动整个制造业的发展变革、转型升级是主旋律。信息化和工业化的发展相互促进、相互融合，而整个两化融合的发展也必然离不开5G网络的全面覆盖和高质量运营，工业互联网的发展也有望加速5G专网在各行业的大规模落地，建议关注主设备商和运营商的投资机会，建议关注：中兴通讯、中国移动、中国电信（A&H）、中国联通（A&H）。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。"
报告标题：通信行业：元宇宙深度报告-十问元宇宙：如何将抽象的概念具象化？作者：东方证券，张颖时间：2021/11/12页数：91链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111121528554550_1.pdf?1647615305000.pdf简介：元宇宙发展的最关键的部分在于元宇宙的载体与内容，即“我们如何构建元宇宙？”与“元宇宙中有什么”。尽管如此，元宇宙的载体与内容这两个概念仍十分宽泛。人们对于元宇宙的构想十分多元且抽象，我们希望通过十个具体的问题及研究，将抽象的元宇宙具象化。 核心观点：十问元宇宙 1.什么是元宇宙？可以总结多元技术发展方向。 2.元宇宙的架构？基础设施、终端硬件、软件与技术、应用、内容载体与经济系统。 3.元宇宙的发展模式？循序渐进。 4.元宇宙的渗透路径？我们距离元宇宙的距离？游戏/艺术-工作-生活。 5.元宇宙时代有哪些确定性趋势？技术的演进将成为元宇宙时代的确定性趋势。 6.元宇宙在产业端如何发挥价值？工业元宇宙的终局：强大的功能（软件）+完美的协同（平台及操作系统）。 7.元宇宙是否需要区块链？需要首先理解区块链的技术特性，同时不能跳脱于区块链自身发展的趋势。结合区块链的技术特征与发展趋势，我们不妨探索元宇宙与区块链深度协同的可能。 8.元宇宙是否需要去中心化？在去中心化概念下，有效的监管和治理仍可存在。 9.元宇宙是否需要NFT？取决于元宇宙的开放程度。我们认为，在元宇宙的发展过程中，会同时存在开放式与封闭式两种路径。开放式路径类似Roblox的路径，通过激励参与者运行社区与生态；封闭式路径类似Meta的路径，通过公司运营不断提升元宇宙体验。如果采用开放式路径，则需要元宇宙运营方建立完善的激励机制（参考Roblox、Sandbox或区块链社区中的各种DAO），在这种情况下，元宇宙大概率需要NFT。 10.元宇宙时代，互联网形态是否会发生变化？基于元宇宙的发展，互联网的协议可能发生改变，互联网会针对于打造可信化的数字底座进行演进。而区块链技术也在攻克自身的缺陷：交易吞吐量低、与外界沟通困难等。 投资建议与投资标的 元宇宙可以总结许多技术的发展趋势，因此很多技术可以“无缝”纳入元宇宙的范畴。但元宇宙的技术发展仍需要较长的时间，短期内VR/AR端是厂商布局良机。长期来看，元宇宙的生态与基础设施会相互促进，但产业端所设想的元宇宙时代仍有较长的距离。 短期内建议关注区块链基础设施建设的机会，代表厂商包括中国电信(601728，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、华为公司等。 风险提示 各项技术发展不及预期；元宇宙生态建立不及预期；用户留存率下降；元宇宙、NFT渗透缓慢；元宇宙、NFT合规风险；NFT缺少成熟估值体系 "
报告标题：通信行业深度报告：数字货币载体和5G新入口，超级SIM卡“超级”预期差作者：太平洋，李宏涛,李仁波时间：2021/11/10页数：33链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111101528240924_1.pdf?1636571641000.pdf简介：中国移动随 5G 和数字货币推进， 预热市场。 2020 年 11 月 19日，中国移动在全球合作伙伴大会上发布了超级 SIM 卡。它是基于SIM 卡安全芯片，利用不同功能而实现不同等级认证的一体化安全产品。内含加密芯片以及 NFC 功能，线下可充当饭卡、门禁卡、交通卡、车钥匙；线上可以进行金融安全认证、 5G 电子签名以及大额转账等。 2021 年 6 月 16 日， 中国移动集中采购 1.114 亿张超级 SIM卡，武汉天喻、恒宝、楚天龙、东信和平等 8 家企业中标。 随着全球信息技术发展步伐的加快，作为信息社会重要载体之一的智能 SIM 卡，在社会生活应用场景日益广泛，终端使用客户遍布全球。 智能卡应用不断深入金融支付、移动通信、公告交通、安全证书等多个领域。在 2019 年，智能卡行业市场全球规模为 110 亿美元，年复合增长率达 8.7%，亚太地区约占全球 50%的市场销售额。我国智能卡行业虽然起步晚，但随着我国国家金卡工程建设的不断推进，加之具有较大的市场容量， 2014-2018 年间的复合年增长率为 13.65%，增速高于全球水平。 SIM 卡三个行业壁垒，参与者格局相对稳定。 我们认为，智能卡行业经过多年发展，已经形成了以下三点壁垒： A.技术壁垒； B.资质壁垒； C.市场进入壁垒。从产业链角度，智能卡行业可以分为：上游芯片/模块制造商，中游卡体制造商以及下游系统软件开发商。在芯片和模块领域，全球知名公司有紫光国微、三星、华大半导体等。行业格局相对稳定，集中度稳步提升。 SIM 卡不断演进，第五代出现质变飞跃。 发展到第五代 5GSIM卡出现了三大融合趋势： 第一种是 SIM 卡与存储卡融合， 大容量化。以紫光国微 5G 超级 SIM 卡为代表， 将传统 SIM 卡容量从 128k 提升到 32GB-128GB。 SIM 卡也可以存储照片、视频等各类手机文件。 SIM卡突破功能瓶颈，具有了更广阔的应用前景。 第二种是 SIM 卡与物联设备融合， eSIM 虚拟化。 其重点在于形态的变化。 eSIM 直接内嵌至手机电路板，支持通过 OTA（空中写卡）对 SIM 卡进行远程配置，可灵活的选择运营商网络，实现了无卡化。 第三种是 SIM 卡与货币融合，钱包化。 超级 SIM 卡安全需求超越了通信范畴，达到货币级别， 可以实现超级 SIM 个人化生产、安全性达到 EAL4+以上等级,通过 EMVCo 认证或通过银联芯片卡集成电路安全测试,且通过国密二级以上(含)认证。 成为真正的货币载体。 三大运营商获得 eSIM 许可，推动物联网快速增长。 eSIM 对推动蜂窝物联网的规模化起到非常关键的作用。 2020 年 12 月，中国联通已经获批开展该服务。至此，我国三大运营商均已获得在物联网领域开展 eSIM 技术应用服务的批准。三大运营商在 eSIM 领域均早有布局，政策放开将加快部署节奏。 超级 SIM 卡解决三大痛点，将伴随 5G 换机潮呈现爆发。 超级SIM 卡解决了人终端存储不足、一键换机难、运营商对流量入口的渴望三大特点。运营商将是超级 SIM 卡推广途中的重要角色。 5G 超级 SIM 卡通常是通过 5G 换机或换套餐的营销方式赠送给客户，这也提供给运营商重要的话语权，由于 5G 超级 SIM 卡的性能提升与运营商自身的战略需求契合程度极高，运营商在 5G 超级 SIM 卡的推广上积极性很高，将助力超级 SIM 卡推广。 央行推动双离线数字货币，超级 SIM 卡是硬钱包的硬载体。 第一，区块链的数据防伪、可追溯的特点与物联网结合，将催生更多的智能应用场景，充分挖掘数据价值。区块链赋能物联网离不开芯片级的安全能力，尤其是在终端设备芯片底层部署可信数据上链能力，从根源杜绝被篡改风险。第二，央行数字货币（DCEP）加速试点，“DCEP 芯片卡”，包括可视蓝牙 IC 卡、 IC 卡、手机 eSE 卡、手机 SD 卡、手机 SIM 卡等 5 种形态，可辅助进行数字法币兑回、圈存、交易、查询等功能，是满足 DCEP 双离线支付技术不可或缺的一环。 第三， 5G 超级 SIM 卡可与数字货币支付应用相融合，形成 5G超级 SIM 卡数字货币钱包，突破目前仅以应用软件形式存在的“钱包”，从芯片层加密存储，同时实现“数字资产安全存储”和“身份安全认证”，一卡多能。第四，采用 nfc 等近场支付模式，叠加双离线技术，使得交易体验更像货币，并且比实体货币更便捷。 投资建议： 5G 和数字货币的推进， SIM 卡形态和功能将发生革命性变化，运营商将 SIM 卡作为万物互联、数字认证和应用拓展的入口，国家将 SIM 卡作为国家级信用的硬件载体。 eSIM 与超级 SIM 将是未来物联网、 手机终端、硬钱包即将爆发式增长的品类。标的方面，我们看好具备核心芯片能力以及率先推出 5G 超级 SIM 卡，卡位优质赛道的： 紫光国微；物联网模组市占率第一，以及有部分 SIM 卡销售业务的： 移远通信、广和通， 数字货币软件和交易系统建设方：天源迪科、数码视讯等，卡商： 东信和平、天喻信息、恒宝股份、楚天龙； 建议关注： 未上市的华大半导体、 握奇数据。 风险提示： （1） 超级 SIM 卡推广不及预期；（2）数字货币推广不及预期； （3） 价格不及预期。 "
报告标题：通信行业深度研究：行业拐点将至，不同AI公司价值几何？作者：国金证券，罗露时间：2021/9/6页数：32链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109061514511019_1.pdf?1652977352000.pdf简介：投资建议 行业策略：AI发展进入深水区，场景落地和商业变现是主要发展瓶颈，但长期看市场空间广阔、多因素推动行业拐点出现。建议关注行业中商业模式佳、算法先进、变现能力强的企业，以及在传统行业领域同时具备市场和技术优势的硬件设备厂商。 推荐组合：海康威视、大华股份、科大讯飞、虹软科技、云从科技。 行业观点 AI发展进入深水区，场景落地和商业变现是核心，但前景广阔。过去十年全球人工智能发展迅速，中美领跑。从融资情况看中国AI资本市场短期遇冷。我们认为早期对于人工智能行业回报周期过于乐观，以及市场对当前创业型AI公司商业变现模式存疑是近两年资本市场遇冷的主要原因。深度算法迟迟未突破，实战落地场景分散、产品标准化程度低，人力成本高，道德伦理等原因使AI算法公司的商业模式和变现能力受到挑战，但市场空间广阔。AI市场主要构成有AI芯片、硬件、软件等，我们测算到2025年，AI芯片市场规模约200亿美元，硬件约206亿美元，加上对应软件与服务，总体AI市场规模有望超千亿美元。5G、云计算等技术进步推动AI协同发展，深度学习框架作为战略制高点同样具备国产化替代机遇，更多的AI人才供给或降低人力成本。多因素为行业带来结构性变化，或引发行业拐点前置。 主要行业参与者商业模式多样、各有侧重，商业模式决定财务表现。我国主要AI算法技术公司分为综合解决方案提供商、互联网公司与云计算巨头三大类。1）综合解决方案提供商：AI四小龙、海康威视、大华股份等，提供软硬一体的解决方案，主要因纯AI算法较难单独定价售卖且市场规模较小。产品多以私有云部署方式，将算法平台封装成SDK按照调用次数收费，软件按订阅制收费或单独出售license，硬件按件出售，具体依项目情况而定。2）互联网公司：字节跳动、影谱科技等在满足自身业务需求基础上实现技术外溢，字节跳动的火山引擎通过将AI能力封装成SDK打包，或将数据资料变现，通过推荐算法为客户提升营销效果，按增量提成收费。3）云计算巨头：平台优势显着，引领技术前沿，产品以标准化AI能力平台为主，带动云服务销售。营收结构差异导致行业内部盈利状况悬殊，纯软件业务占比高或是产品标准化程度高的算法公司，以及具备原行业优势的传统硬件厂商拥有较强的盈利能力。 建议关注长期盈利性强的公司与行业总体拐点。AI作为技术工具，应用场景广泛，水大鱼大，AI四小龙等未盈利的算法公司可采用PS估值，稳态盈利能力是估值关键。我们认为AI公司未来会向“从软到硬”或“从硬到软”两个方向发展：前者主要为重型解决方案集成商，行业增速10%，稳态净利率约10%-20%；后者产品以内容、软件能力为主，标准化程度高，盈利能力相对强，行业增速30%+，稳态净利率30%+。硬件收入占比高的公司参考海康威视与大华股份，根据赛道成熟度给予5x-10xPS；以标准化产品和软件能力见长的公司参考科大讯飞与虹软科技，给予20x左右PS。 风险提示 人工智能技术进展不及预期、人工智能落地进度和产业应用不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦、宏观经济与政策变动。 "
报告标题：通信行业深度报告：当前时点，为什么我们再度重视新基建及5G应用的投资机会？作者：东吴证券，侯宾,姚久花,宋晓东时间：2021/8/26页数：21链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108261512477220_1.pdf?1630179343000.pdf简介：投资要点 为什么当前时点在都重视新基础及5G应用的投资机会：从政策、宏观及流动性、板块配置、细分行业增速、公司估值及股价位置等维度，结合较低的预期差和陆续的产业催化剂，建议可以对新基建板块进行全面重点配置。 发展新基建是不变的政策主线：2018年以来，首次提出加快基础设施建设，2020年3月份正式提出新基建7大领域，政策加快落地并且力度持续加码，我们认为，加快5G、工业互联网以及数据中心为代表的数字基建的核心层基础设施建设，是匹配、满足和推动行业应用的发展的关键；同时随着数字化转型的加快落地，加快数字新基建是重要且突出的赋能举措，并且当前疫情进一步反复。当前政策驱动、产业需求以及应用推动的前提下，新基建相关的环节的投资或将持续加码且加快。 国内基建进度稳步推进，5G缓建疑虑及担心逐步消除：2020年华为事件以来，对于国内基建建设普遍悲观，但是随着三大运营商基站招标进度的逐步落地，国内基站建设进度稳步推进，同时随着三大运营商对于5GCapex力度不减，并且进一步加快对于IDC、云计算等方面的投资力度，国内基建建设放缓以及5G推进放缓的市场疑虑或将逐步消除；我们认为当前随着5G用户渗透率的进一步提升、5G创新应用萌芽的逐步显现，加快国内基础设施建设以及5G推进进度是势在必行。 我们坚定看好5G新基建投资机会：在2021年年度策略以及最新中期策略，一直坚定看好5G新基建环节的投资机会，同时在数字化转型的浪潮下，基建速度或将进一步提速，从投资策略来看，我们坚定看到三条主线：首先数字化转型带动基建需求加速，运营商、光模块等基本面向好+低估值是当前关注的重点；其次，万物互联带动相关产业链环节持续向上，看好智慧能源等“高景气+高成长+低估值”板块；最后，物联、智能以及车联需求持续增长，控制器、模组等“高景气+高业绩”板块或将再迎板块估值中枢进一步向上。 投资建议：推荐的标的：中兴通讯、兴森科技、天孚通信、中国电信、中国联通、中际旭创、中科创达、威胜信息、英维克、佳力图、华工科技、光环新网、光迅科技；建议关注的标的：运营商：中国移动；主设备商：紫光股份；光模块：新易盛、博创科技；PCB/IC载板：生益科技、沪电股份、深南电路；IDC：宝信软件；物联网平台&解决方案：朗新科技；模组：美格智能、广和通、移远通信；车联网：道通科技、捷顺科技；控制器：和而泰、拓邦股份等。 风险提示：5G产业进度不及预期；5G应用落地不及预期；运营商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧。 "
报告标题：通信行业跟踪周报：本周专题：深度解读中移动与中电信中报，继续重视运营商及新基建的投资机会作者：东吴证券，侯宾,姚久花时间：2021/8/16页数：30链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108151510268879_1.pdf?1629120429000.pdf简介：投资要点 本周策略观点：1、中电信与中移动中报发布，业绩持续向好：2021年上半年中国电信营收同比+13.1%，归母净利润同比+27.2%；中国移动上半年营收同比+13.8%，归母净利润同比+6%。2、新兴业务、ARPU、DOU等指标企稳回升，运营商基本面持续改善：2021年上半年中国电信的移动ARPU同比增长2.9%达到45.7元/月，6月5G用户渗透率达36%；中国移动APRU同比上升3.8%达到52.2元/月，5GDOU达到20.7GB，新业务收入同比+38.3%。3、新基建投资推进具有战略意义，全球范围内均将加快建设速度：8月11日，美国参议院通过了一项1万亿美元的基础设施法案，其中包括用于宽带部署的650亿美元。我们认为，新基建是推动数字化、网络化、智能化融合发展的关键和基础所在，建议持续关注运营商、设备商、光模块等新基建赛道投资机会。 行业前瞻：2021世界数字经济大会暨第十一届智慧城市与智能经济博览会（2021.9.10） 重点推荐：中兴通讯、兴森科技、英维克、天孚通信、华工科技、威胜信息、烽火通信、中国联通 投资建议：运营商：中国电信（已覆盖）、中国移动、中国联通（已覆盖）；5G主设备：中兴通讯（已覆盖）、烽火通信（已覆盖）、海能达（已覆盖）；服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；智慧能源：威胜信息、朗新科技、科创新源、英维克、科信技术、恒华科技、佳力图（已覆盖）；光模块：天孚通信（已覆盖）、华工科技（已覆盖）、新易盛、中际旭创（已覆盖）、剑桥科技、光库科技、光迅科技（已覆盖）、博创科技；IC载板/PCB：兴森科技（已覆盖）、深南电路、崇达技术（已覆盖）、胜宏科技、东山精密；光纤光缆：亨通光电、长飞光纤、烽火通信（已覆盖）；物联网/车联网：美格智能、广和通、朗新科技、威胜信息（已覆盖）、中科创达（已覆盖）、移远通信、和而泰、拓邦股份；IDC：宝信软件、奥飞数据（已覆盖）、光环新网（已覆盖）、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据；北斗：振芯科技、欧比特、航天宏图、华测导航；碳中和：中天科技、科士达；城市数字化转型相关：海康威视、大华股份、科大讯飞、万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发；低轨卫星：中国卫星、中国卫通、海格通信、和而泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达；高清视频：兴图新科；云计算/边缘计算：优刻得、网宿科技；量子信息产业：国盾量子；小基站：上海瀚讯、震有科技；散热：中石科技（已覆盖）；铁塔：中国铁塔；UWB：浩云科技（已覆盖）；全国一网：歌华有线、广电网络；网络可视化：中新赛克（已覆盖）；5G行业专网：海能达（已覆盖）；工业互联网：工业富联；大数据：每日互动、慧辰资讯、东方国信；线上教育：世纪鼎利、立思辰；线上办公：亿联网络、会畅通讯、二六三；天线射频：世嘉科技（已覆盖）、通宇通讯、硕贝德。 市场回顾：上周（2021年8月9日-2021年8月13日）通信（申万）指数下跌1.79%；沪深300指数上涨0.50%，行业跑输大盘2.28pp。东吴通信优选指数近期表现：上周下跌0.40%，年初至今上涨21.53%。 风险提示：运营商收入不及预期；政策扶持力度不及预期；5G产业进度不及预期；5G网建进度不及预期。 "
报告标题：通信行业深度：智慧能源专题报告：智慧能源打开万亿市场空间，核心赛道公司积极入局作者：东吴证券，侯宾时间：2021/8/2页数：34链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108021507623863_1.pdf?1627944902000.pdf简介：1.1智慧能源概念兴起，能源全产业链智慧化转型进行时 智慧能源即能源行业智能化转型，涵盖能源生产、传输、存储以及消费全环节。 从产业玩家来看，主要环节包括解决方案提供商、设备商、运营商和云厂商。 1.2从总体规划到细分行业，多政策鼓励技术进步与场景落实 智慧能源支持政策从2018年开始逐步推进细分行业技术应用，目前主要在智慧矿山、智慧电网、智慧煤炭等细分层面进行落实。 1.3.1智慧能源产业链优势：“端-中心-端”式结构提高产业效率 传统能源领域主要是以石油、天然气、电力等部门为核心的相对独立的子系统和技术体系，如煤-电/热供应系统。集中的“点-线”式供应及配套设备系统经过长期建设，对内不断强化上下游之间的刚性关联，对外又相对独立，造成能源系统整体效率偏低的行业困境，成为能源产业转型升级和结构调整的障碍。 智慧能源通过数字化及互联网技术应用，对能源业务进行整合优化，形成“端-中心-端”的放射式集中运筹产业结构，提高能源转换和配置效率，从而提升能源企业对市场的响应和适应能力。 1.3.2智能化改造带动相关企业利润提升 智能化改造可以带动企业提升收入。以智慧煤炭产业为例，据麦肯锡咨询预测，全面释放大规模智能化潜力的煤矿企业能够将收入提升3-5个百分点，降低营运支出5个百分点，投资回报率将提升2-3个百分点。 智能化改造有助于企业提高回收率。智能生产基于价值链的战略成本管理，将传统的刚性生产转变为柔性生产方式，将传统的粗放开采方式转变为精细化开采模式，通过机器学习的方式优化生产过程中的主要公司参数。 智能化改造帮助企业提升总产量。智慧能源可以实现生产计划的自动生成，加工过程的全程在线追踪记录，设备和水电能源的监控，人、材料、资金的计划管理，打破信息孤岛，提高对市场动态多变的适应能力和竞争能力。 "
报告标题：通信系列深度研究：2019年中国基站滤波器天线行业市场研究作者：头豹研究院，梁安兴时间：2020/9/21页数：32链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202009211415445984_1.pdf?1600704558000.pdf简介： "
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：关注通信行业内绩优公司的左侧布局机会
作者：万联证券，夏清莹,吴源恒
时间：2022/5/11
页数：21
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205111564863042_1.pdf?1652259593000.pdf
简介：
行业核心观点：
2021 及 2022Q1 通信行业整体营收同比持续高增，行业整体边际向好。2021 年全年通信板块整体营收为 22035.38 亿元，较 2020 年同比增长13.96%，较 2019 增长 19.18%，2 年 CAGR 为 9.17%。2022Q1 通信行业整体营收 5707.35 亿元，同比增长 14.17%。从上半年的营收数据来看，通信行业 2021 年和 2022Q1 整体营收受到 5G 建设及数字化转型的刺激，较之前几年营收增长提速明显，行业边际持续改善。
通信行业 2022Q1 基金持仓占比为 1.21%，仍处于低配区间。通信行业的基金持仓比例自 2020Q1 以来进入下降通道，虽 2022Q1 配置水平小幅上升，但仍处于低配。2022Q1 通信行业基金持仓占比为 1.21%，较2021 年 Q1 同比上升了 0.53pct。2022Q1 通信行业基金持仓的适配比例为 1.30%，低配了 0.09pct，但低配幅度显著缩小。
投资要点：
虽受疫情及上游原材料价格影响，通信行业 2021 年及 2022Q1 整体业绩仍保持了较强的增速，整体基本面持续改善。今年 3 月份以来通信板块受外部地缘政治及宏观经济环境影响整体回调幅度较大，中长期来看市场的机会已经大于风险，不少基本面优质标的投资价值凸显。在宏观经济环境的不确定性下，建议左侧布局通信板块内高景气度赛道中的龙头企业：
（1）运营商：三大运营商 2022Q1 均呈现较高增长态势，在“产业数字化”和“东数西算”的背景下，运营商具有稳成长和高股息的良好配置价值。
（2）光模块：2022Q1 海外光器件光模块厂商同比增速复苏，虽受疫情影响仍存在一定的供应链问题，但北美云厂商自 2021Q3 以来对于云基础设施建设需求的回暖仍将拉动整个产业链在未来几个季度的景气度回升。
（3）光纤光缆：随着近年来相关招标价格随着过剩产能的出清以及招标模式的改变，行业比拼价格的恶性竞争有所缓解，边际整体向好， 2022年有望迎来量价齐升的态势。
（4）物联网模组：行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，2022 年相关业绩释放还将持续，5G 模组所带来的新应用场景也将进一步的释放业绩。此外随着疫情的逐步缓解和对下游客户的价格传导，板块毛利率有望企稳回升。
风险因素：宏观经济环境波动、贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：我们眼中不一样的Q1通信变化和板块性投资机会
作者：民生证券，马天诣,马佳伟,于一铭,崔若瑜
时间：2022/5/6
页数：37
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205051563716331_1.pdf?1651833946000.pdf
简介：
运营商基本面改善明显，涨幅跑赢全行业。随着市场对运营商未来资本开支的看法发生变化，叠加与传统的制造业不同，行业不受到供应链的影响，整个板块涨幅在通信乃至科技全行业板块领跑。在“稳增长”和“东数西算”的背景下，运营商加大了对云计算等新兴基础设施的投入力度，移动数据流量持续快速增长，随着未来向内容侧发展，市场将逐步改变其只提供通信管道业务的看法，未来有望成为类似于海外大厂的内容生态平台。
主设备板块业绩超预期，利润增速大幅跑赢科技板块。随着华为战略调整带来的变化以及去年原材料上涨带来的竞争格局优化，我们惊喜的看到头部厂商的增长加速，新客户突破成效显著。重点公司如中兴通讯（扣非归母净利+117.13%）、紫光股份（归母净利+35.26%，扣非归母净利+162.54%）、星网锐捷（营收+53.72%，归母净利+202.88%，扣非归母净利+462.71%）。
物联网模组领域高景气延续，竞争格局变化有待观察。物联网模组核心公司1Q22营收均维持较快增长，其中行业龙头移远通信营收达30.6亿，同比增长64.7%，广和通等主要厂商营收也均维持20%左右的增长，我们也看到行业的毛利率和净利水平随着这两年供应链和产品结构的变化出现了一定的分化，叠加新能源车整体受到上下游的双重影响，1-3月商用车销量累计为96.4万辆，较1Q21的141万辆同比下滑31.6%，行业的第二成长曲线有待进一步观察。
北斗板块一季度较为平稳，“北斗三+智能化”有望成为年内主旋律。板块Q1为行业淡季，核心标的营收规模总和与去年一季度基本持平，细分来看华测导航、合众思壮增长迅速，特种行业龙头海格通信表现稳健，北斗星通、中海达等小幅下滑，今年是北斗三批量招标的第一年值得市场高度重视。
电子测量受疫情影响较小，高端化将成为胜负手。1Q22板块整体增速良好，板块效应明显。行业重点公司合计实现收入12亿元，同比增长47.3%。归母净利润8,606万元，同比增长27.0%。行业收入、归母净利润增速中位数分别为26.3%/9.4%，头部企业均发布相关产品高端化的规划，随着国产化在电子测量行业的加速渗透，我们认为行业国产化将从渠道领先向产品领先加速渗透。
疫情加速IDC行业分化，ESG成为发展新主题。受互联网行业影响，数据中心建设小幅承压，行业分化愈发明显。1Q22重点公司合计实现收入59亿元，同比增长8.1%，归母净利润8.0亿元，同比增长1.9%。我们认为受疫情管控、供电与“双减政策”的影响，部分公司合同因续签滞后发生坏账损失，叠加部分项目转固，电费上浮等影响，一季度盈利能力受到影响，未来行业有望加速整合，“大鱼吃小鱼”的现象将成为常态。
光通信行业呈现了“淡季不淡”的良好表现，龙头企业增速超预期。重点公司来看，中际旭创（营收+41.9%，归母净利润+63.4%）、腾景科技（营收+37.8%，归母净利润+36.3%）一季度业绩增速显著。我们分析认为，海外需求高企构筑了22Q1板块业绩增长的核心驱动力，疫情、原材料有一定程度的影响，但相对有限。建议未来高度关注：新易盛、中际旭创、天孚通信等龙头企业。
投资建议：我们认为板块从20年下半年出现板块调整后，有明显的板块投资机会，龙头优势明显。建议重点关注：中国移动、中国电信、中兴通讯、紫光股份、星网锐捷、中际旭创、新易盛、天孚通信、移远通信、广和通、华测导航。
风险提示：新基建/数字经济落地不及预期，电信/数通市场需求疲软，汽车智能网联进程不及预期，新能源汽车渗透不及预期，互联网/游戏行业政策监管趋严。
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深度小编
报告标题：通信行业动态分析：通信芯片王者高通深度布局智能汽车，促行业变革提速
作者：安信证券，张真桢
时间：2022/4/26
页数：10
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204261561799877_1.pdf?1651014012000.pdf
简介：
智能座舱芯片承袭智能手机芯片优势，市场地位优势显著。从2014年推出第一代骁龙620A以来，高通已发布四代智能座舱芯片，芯片制程由28nm升级至5nm。以智能化为主要卖点的新势力车型搭载高通比例极高，蔚来EC6、ES6、ES8、ET7，小鹏G3i、P7、P5，理想ONE均搭载高通智能座舱芯片，新势力新款车型持续以高通智能座舱芯片作为首选体现出高通在智能座舱领域的竞争实力强劲。对比智能手机芯片与智能座舱芯片，其相同点在于通信、娱乐、高清显示需求高度一致，区别点在于消费电子行业竞争更加激烈、产品迭代速度更快，产品制程更为先进，高通承袭智能手机芯片竞争优势降维打击智能座舱芯片从而形成较大竞争优势。我们认为高通在智能座舱领域领先地位较为稳固，预计新一代产品有望增添更多汽车领域定制化功能，进一步加大在汽车领域的投入力度。
高通入局智能驾驶芯片加剧行业竞争，促进汽车智能化加速发展。2020年1月，高通发布了全新的自动驾驶平台SnapdragonRide，预计2024年将用于自动驾驶量产汽车中。与智能座舱芯片高度依附于智能手机芯片进行开发不同，智能驾驶芯片是针对汽车进行定制化开发的专属产品，决定进入自动驾驶行业标志着高通将智能汽车作为智能手机同等地位的重要赛道，预计后续投入力度有望持续提升。高通在智能驾驶芯片领域的竞争对手主要为英伟达Orin及英特尔Mobileye，随着高通加大在智能驾驶领域的投入力度行业竞争趋于激烈。我们认为芯片巨头纷纷进入智能驾驶赛道表明一方面消费电子需求疲软，另一方面智能汽车高景气，最重要的一方面智能汽车方兴未艾，行业虽然历经十余年发展但仍处于早期阶段，后来者亦有反超机会。智能驾驶芯片竞争激烈有望促进智能驾驶技术加速提升，从而带来智能驾驶产业加速变革。
投资建议：在芯片行业竞争趋于激烈带来技术加速迭代的大背景下，我们建议持续关注智能汽车推进进程超预期带来的相关机会：1）智能座舱板块建议关注与高通合作关系密切，基于高通芯片推出智能驾驶座舱整体解决方案的龙头公司，建议关注受益于多屏化趋势的车载屏供应商华安鑫创；2）智能驾驶板块建议关注受益于激光雷达需求提升的激光雷达产业链标的炬光科技、永新光学、水晶光电、长光华芯、天孚通信等，建议关注高速连接器具有先发优势的电连技术、意华股份，建议关注智能驾驶整体方案解决商经纬恒润。
风险提示：宏观经济形势不及预期，智能汽车销量不及预期，智能驾驶技术迭代不及预期，国内厂商技术进步不及预期
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：抢占5G网络全球发展制高点，国内运营商龙头迎来5G收获期新机遇
作者：中国银河，赵良毕
时间：2022/4/22
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204221560856355_1.pdf?1650641043000.pdf
简介：
全球电信基建高速发展趋势不改，中国5G先发优势有望带来新机遇。截至2021年年底，145个国家/地区的487家运营商正在投资5G，包括试验、获得许可、规划、网络部署和启动，其中74个国家/地区的189家运营商推出了一项或多项符合3GPP标准的5G服务，同比增长40%，全球进入5G投入期。美国威瑞森在全球最有价值电信品牌中领先，AT&T由媒体提供商转向更专注于电信基础设施运营商，重点建设5G网络基建，中国移动仍然保持着作为全球第四大最有价值的品牌地位。
中国5G基建全球领先，目前中国有142.5万个5G站点，占全球总数70%以上，领先全球。随着国内5G业务的快速发展，5G流量占比不断提升，“十四五”期间（2021-2025年）预计一半以上的我国人口将使用5G网络，每万人拥有5G基站数量将达到26个，预计基站总数超过350万个。中国将率先由5G投入期转入5G收获期，优先享受信息发展变革带来的科技红利，中国领先的全球5G建设及应用创新将进一步推动我国数据经济的发展，打开新的市场空间。
海外运营商品牌领先估值较高，我国通信运营商估值有望企底修复。
国内运营商盈利能力、现金流资产不断改善，持续增加分红回馈股东，相对历史估值和国外水平，我国通信运营商均处于估值低位。随着我国运营商的不断发展，抓住5G发展信息发展大变革新机遇，全球品牌价值有望不断提升带来估值的修复。
同时运营商PEG与股息率指标皆优，投资价值凸现。在我国千亿元市值A股标的中，选取营收、归母净利润增长率、股息率和市盈率较好的30个相关标的，整体来说运营商龙头中国移动表现优势明显。
政策面向好叠加行业发展新机遇，低估值运营商业绩改善有望超预期。从行业景气度来看，2022年“提速降费”政策收敛，市场化程度持续优化，运营商最受益；从成本端来看，成本压小有所减少，3年的5G“投入期”效果显著，用户数和渗透率提升，资本开支企稳结构优化降低成本压力，同时资本开支由CT侧逐步重点转向IT服务侧，符合数字经济发展新基建发展需求；从收入端来看，运营商营收有望双位数增长，5G“收获期”到来，包括APRU持续提升，2B/2C端齐发力经营业绩有望再超预期，基于5G+云网背景下拓宽商业模式和市场化方向，依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多增值服务有望带来新的业绩增量。运营商业绩的双位数增长重回高成长赛道，叠加高分红策略有望带动运营商板块的估值修复，推荐运营商龙头中国移动（A+H）。
风险提示运营商ToB端业务转型不及预期，创新商业模式未形成；竞争加剧等因素导致未来运营商ARPU趋势不及预期；5G规模化商用推进不及预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：运营商景气上行，5G收获期大有可为
作者：中国银河，赵良毕
时间：2022/4/11
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204111558631454_1.pdf?1649698264000.pdf
简介：
“提速降费”政策收敛，运营商板块景气上行。运营商“提速降费”政策于2015年4月第一次由国务院提出，在2022年3月的两会报告中首次未重点提及。在过去7年中，电信运营商是“提速降费”战略的具体执行者，在向社会经济释放巨大产业红利的同时，推动了传统通信产业升级；运营商数字化转型不断突破，总体保持经营收入的稳步增长实属不易。伴随“提速降费”政策收敛，推进5G规模化应用政策的提出，运营商有望赶上中国数字经济信息发展变革的大时代，市场化程度持续优化，迎来行业景气度的复苏，经营业绩有望更上一层楼。
5G“投入期”效果显著，资本开支企稳结构优化助力高质量发展。伴随三年5G基础网络建设，5G基建步入中后期，5G“投入期”效果显著，5G用户数及渗透率持续提升。工信部数据显示，2021年全年5G用户数持续攀升，其中2022年2月，中国移动5G套餐客户数保持高速增长，累计达到4.25亿户，中国电信累计达到2.02亿户，中国联通累计达到1.65亿户。随着5G用户数的不断渗透，5G即将进入全面收获期。同时，资本开支企稳及配置优化，一方面有效降低成本端压力，另一方面将进一步助力运营商2B业务发展，带来新的业绩增量，助力公司经营业绩高质量发展（运营商2022年总体资本开支有小幅增长，其中5G相关资本开支企稳，投资重点转向推进算力网络建设，宽带互联网、产业数字化方向，以及数据中心能力布局和宽带千兆网等方向）。
5G“收获期”APRU提升，2B/2C端齐发力，经营业绩有望再超预期。在5G套餐用户渗透率提升带动下，三大运营商移动ARPU值稳步提升，中国移动2021年移动出账ARPU最高，为48.8元，同比上升3.0%；中国电信和中国联通移动出账用户ARPU均有所增长，其中5GARPU贡献较大。根据工信部数据，2022年1-2月份移动互联网接入流量达373亿GB，同比增长20.7%，移动互联网月户均接入流量（DOU）达到12.22GB/户·月，同比增长12.7%。目前我国5G流量80%集中于ToC端，20%分布于ToB端，未来运营商ToC端将在5G用户渗透率提升及5G+应用逐步普及的基础上稳定发展，ToB端业务创新有望成为运营商业务增长的高驱动，传统的政企互联业务将转变为云服务、IDC、DICT等业务助力数字化转型升级，政企市场垂直行业存在较大空间。运营商转型升级结构优化，2B/2C端同步快速发展，随着5G规模化应用加速融合，运营商有望实现营收与利润进一步齐升，经营业绩有望超预期。
重回高成长带来估值企底修复，看好运营商板块，推荐中国移动。运营商盈利能力、现金流资产不断改善，持续增加分红回馈股东，相对历史估值和国外水平，通信运营商均处于估值低位。运营商业绩的双位数增长或超预期，同时高分红策略，有望带动运营商板块的估值修复，关注运营商板块，推荐运营商龙头中国移动（600941）。
风险提示 运营商ToB端业务转型不及预期，创新商业模式未形成；竞争加剧等因素导致未来运营商ARPU趋势不及预期；5G规模化商用推进不及预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：统筹发展和安全专题研究-信创强化金融基础设施安全性，法定数字货币保障金融稳定性
作者：东方证券，张颖
时间：2022/4/6
页数：23
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204061557597474_1.pdf?1649411469000.pdf
简介：
金融科技之于国家安全的意义。（1）信创的需求：在产业安全、国产化替代的需求驱动下，国家于2019年开始金融信创布局。2019年我国已启动第一批47家金融机构的金融信创试点。（2）金融稳定的需求：现有跨境支付体系存在系统性风险，而央行数字货币相比现有的电子支付系统在跨境支付技术的安全及效率层面拥有巨大改进，数字人民币的推行预计将保护中国的金融安全稳定。
金融科技“十四五”相关安全规划及解决方案：2022年2月9日，中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》，其中有关安全方面的规划包括如下领域。（1）健全金融信息基础标准设施：制定数据中心灾备体系标准。金融行业对于数据安全的要求更高，对于业务的连续性要求也很强，通常传统的单数据中心模式和同城双中心的高可用模式不能满足金融云的需求，金融云架构需要满足超高可用架构模式。（2）强化金融网络安全标准防护，推进金融业信息化核心技术安全可控标准建设。金融业IT核心技术安全可控标准建设包括制定核心业务系统、金融机具技术要求等标准，具体包括服务器端与终端的信创、支持构建分布式和集中式并存的双核架构。（3）稳妥推进法定数字货币标准研制，深化金融标准化高水平开放。稳妥推进法定数字货币标准研制需综合考量安全可信基础设施、发行系统与存储系统、数字人民币系统等多方位因素。同时，“十四五”规划要求加快先进金融国际标准转化应用，包括加快中国金融业通用报文库建设，大力推动全球法人识别编码在金融风险监测以及跨境法人数字化身份识别、跨境支付等跨境交易场景中的应用。
关键领域布局展望：（1）金融信创：为了支持国内自主研发产品和技术落地应用，金融信创也在2020年和2021年完成两期试点。试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透。（2）数字人民币与跨境支付：数字人民币的发行和使用会提升人民币的国际竞争力，银行IT集成商将最先受益于数字人民币的推行。未来，CIPS系统会借助“一带一路”、RCEP等国际合作机遇，促使各国银行逐步加入CIPS系统，推动人民币国际化发展，降低我国对SWIFT系统的依赖。而在数字人民币与跨境支付结合领域，我国已加入国际清算银行创新中心（BISIH）牵头的多边央行数字货币桥研究项目（m-CBDCBridge）。（3）隐私计算：“十四五”规划要求统筹金融数据开发利用、公共安全、商业秘密和个人隐私保护，加快完善金融数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等标准规范。金融与数字化技术的融合程度加深，跨领域的融合应用不断强化，数据的共享与开放正成为金融行业新的趋势。
投资建议与投资标的
未来，金融科技安全领域将聚焦金融信创、数字人民币、跨境支付、隐私计算等领域。建议关注金融信创公司神州信息(000555，买入)、宇信科技(300674，未评级)、长亮科技(300348，未评级)、天阳科技(300872，未评级)、中国软件国际(00354，未评级)；数字人民币领域银行IT服务商与跨境支付系统集成商宇信科技(300674，未评级)、四方精创(300468，未评级)；第三方支付收单机构拉卡拉(300773，未评级)、移卡(09923，未评级)、新国都(300130，未评级)、海联金汇(002537，未评级)；隐私计算标的联易融科技-W(09959，未评级)、金融壹账通(OCFT.N，未评级)。
风险提示
金融行业IT投入占比不及预期；金融科技领域政策不确定；项目落地周期不确定。
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报告标题：通信行业深度报告：统筹发展和安全专题研究-通信关键部件国产化率提升，信息安全进一步夯实
作者：东方证券，张颖
时间：2022/4/6
页数：23
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204061557597455_1.pdf?1649411469000.pdf
简介：
核心观点
通信行业之于国家安全的意义。（1）关键部件国产化的需求：中国电信设备制造商上游对于外国的依赖程度较高，在电信设备制造领域，美国的制裁对于头部厂商中兴通讯、华为的影响较为严重。（2）基础设施的需求：国家正加快构建全国一体化大数据中心体系，强化算力统筹智能调度，建设国家枢纽节点，数据中心的基础设施的建设呼唤更为全面的安全需求。（3）专网通信的需求：我国是世界上受自然灾害影响最为严重的国家之一，因此，建立健全应急通信保障体系，在灾难发生时保障灾区能够与外界保持通畅的信息联络十分重要。
通信领域“十四五”相关安全规划及解决方案。（1）着力完备网络基础设施保护和网络数据安全体系。（2）持续推进新型数字基础设施安全管理水平。在推进新型数字基础设施安全管理水平方面，主要侧重于5G安全、工业互联网安全、前瞻技术应用安全等领域。（3）加快专用网络部署。在加快专用网络部署方面，政策侧重于卫星通信、海陆缆通信、应急通信等领域。
关键领域布局展望。（1）通信设备安全：关键部件国产化。保障5G等通信安全的重点在于关键部件如芯片的国产化替代。现阶段，头部通信设备商已实现部分通信芯片国产化。“十四五”期间，5G等关键通信设备国产化程度将不断加深。（2）网络安全。网络可视化方面，随着流量驱动，网络基础设施规模和结构日趋繁复，内容多样性彰显。未来通信网络安全系统的复杂程度将逐步提升。量子通信方面，未来，国家将逐渐完善量子科技领域的顶层设计，我国的量子科技行业预计将快速发展。（3）专网通信安全。随着通信进入5G时代，部分政企客户希望获得对5G网络的所有控制权、高度的可靠性、安全性、隐私性等，而5G专网提供了企业定制化网络的自由度，可以根据使用场所、工作类型提供不同的配置，专网通信的技术将不断迭代。另外，在工业互联网安全标准体系的指导下，工业互联网企业安全防护能力将不断优化，这对于网络安全产业高质量发展具有重要支撑作用。
投资建议与投资标的
“十四五”的通信领域安全规划将围绕5G安全、网络安全、专网通信安全、工业互联网安全等细分场景不断优化。建议关注通信关键部件国产化厂商中兴通讯(000063，买入)、紫光股份(000938，未评级)；网络可视化供应商中新赛克(002912，未评级)、恒为科技(603496，未评级)；量子通信服务商国盾量子(688027，未评级)；专网通信供应商海能达(002583，未评级)、震有科技(688418，未评级)、海格通信(002465，未评级)、烽火电子(000561，未评级)、中国卫通(601698，未评级)、东方国信(300166，未评级)、宝信软件(600845，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)。
风险提示
国产化替代不及预期；下游需求风险；原材料风险
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报告标题：通信行业深度报告：“东数西算”持续推进，光网络景气上行
作者：中国银河，赵良毕
时间：2022/3/31
页数：23
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203311556337437_1.pdf?1648755042000.pdf
简介：
“东数西算”工程落地，数字经济新基建有望超预期。2022年2月17日国家发改委等部门联合印发文件，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏建设共计8个国家算力枢纽节点并规划10个国家数据中心集群，这标志着国家重大战略性工程“东数西算”全面启动。“东数西算”工程基于云计算、大数据技术，通过构建数据中心一体化的新型算力网络体系，将东部海量数据有序引导到西部，优化数据中心建设布局，缩小东西部经济差异，促进东西部协同发展。“东数西算”工程落地是新基建的具体措施，有望推动新基建相关行业进一步发展，带来业绩的边际改善。
数据中心产业链深度受益，IDC和节能子行业景气度有望上行。“东数西算”能直接带动数据中心的新一轮建设，改善供需关系，利好行业高速发展。从产业链融合角度看，5G+云计算大势所趋，企业上云需求高增，同时数据中心作为服务于云计算及数据存储应用端的主要媒介为外界提供IaaS/SaaS端等服务，总体来说景气度有望提升；从“双碳”背景下的环保政策角度看，我国数据中心分布以需求为导向，在目前运营向第三方转变的大趋势下，一线及超一线城市需求不断释放，考虑因数据中心运行时耗电量较高，国家对PUE指标控制较严格，一线城市及周边IDC整体稀缺性将随需求增长而进一步放大，掌握稀缺资源的IDC公司议价能力有望增强，集中度有望提升。
流量增长和技术升级，ICT基石光网络迎来新机遇。“东数西算”工程具有长距离运输、数据中心密度提升、算力要求高的特点，过去西部网络由于网络节点较少、传输技术相对落后等原因，数据跨域流通效率一直不及东部发达地区，随着“东数西算”的不断推进，一方面新建的数据中心及算力设施，需要ICT基石光网络的基建支撑；另一方面传统基建为了满足高效、低碳、容量的需求，需要进一步升级，带来光网络包括光模块、光纤光缆需求的进一步增长，从而打开行业市场新空间，带来相关公司的业绩改善。由于光模块、光纤光缆技术密集型特性较强，比如400G、800G、硅光技术光模块等掌握这类核心技术及研发新产品取得突破的公司将优先受益。
投资建议我们认为ICT基础设施建设将迎来发展新机遇，包括IDC产业链、“双碳”背景下的节能减排比如机房空调产业链、以及光通信相关标的，重点关注光模块和光纤光缆，另外作为“东数西算”的承载载体通信运营商也需要重点关注。推荐标的包括：IDC标的光环新网（300383），机房温控标的英维克（002837）、佳力图（603912）；光模块标的中际旭创（300308）、新易盛（300502）；光纤光缆标的中天科技（600522）、亨通光电（600487）；以及运营商龙头中国移动（600941）。
风险提示数据中心建设进度不及预期，宏观经济波动风险，俄乌危机带来的不确定性风险，疫情不确定性风险。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：通信行业持仓同比持续下行，关注业绩和成长空间较好的板块
作者：万联证券，夏清莹,吴源恒
时间：2022/3/18
页数：16
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203181553404198_1.pdf?1647620687000.pdf
简介：
行业核心观点：
从2021Q4基金持仓的配置情况看，通信行业的配置已经低配，虽在Q4有小幅提升，但配置比例仍处于历史低位。2021Q4申万通信行业指数处于上升趋势，但成交量有所下降，行业估值目前处于合理偏低区间。
投资要点：
通信行业持仓同比持续下行，处低配状态：通信行业的基金持仓比例自2020年Q1以来进入下降通道，目前配置水平处于低位。2021Q4基金持仓占比为0.82%，低配了0.45pct。2021Q4较2020Q4同比下降了0.09pct，较2021Q3环比小幅上升了0.09pct。
通信行业偏股型基金前十大重仓股组成较为稳定：其中，亿联网络、中兴通讯、移远通信、华测导航、广和通连续四个季度位列前十大重仓股，平治信息四个季度以来首次进入前十大重仓股。前十大重仓股排名虽有所变化，但组成基本相同，均为各细分行业产品化程度较高、商业模式较好的优质企业。从持股市值变动看，2021Q4加仓的前十大个股分别为中际旭创、广和通、意华股份、亨通光电、平治信息、移远通信、华测导航、中兴通讯、天孚通信和移为通信。基金加仓的前十大个股主要分布在物联网模组、光模块产业链、数字经济基础设施和能源数字化相关领域。
投资建议：
从2021Q4的行情及估值情况看，通信行业的配置已比例处于历史低位，估值经过持续消化也处于较为合理水平。从2021Q4基金加仓的标的以及结合业绩预告来看，业绩较高的低估值公司目前资金关注的重要方向。在通信行业内结构性行情持续演绎的未来，我们建议关注通信行业四条投资赛道：（1）运营商&设备商：5G建设持续推动，传统通信业务景气度上行，在5G建设的拓展下，通信建设与运维产业链业绩增长明显，数据中心和5G2B业务的云网建设也为运营商&通信设备商打开新的增长空间。（2）光模块：随着新一轮的需求增长和光模块技术换代催化，行业有望在2022年迎来新一轮的戴维斯双击，建议关注数通侧的光模块龙头企业。（3）物联网模组：未来两年车联网模组仍会是物联网模组未来市场增长的主要方向之一，建议关注在车联网产业链布局较深的龙头企业。（4）能源数字化：“碳达峰”、“碳中和”背景下，能源数字化势在必行。新能源相关的智能电网市场规模逐年扩张，为相关网络建设、运维、网络安全等行业带来了新的业绩增长点。
风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：流量新时代，通信新变革
作者：中国银河，赵良毕
时间：2022/3/14
页数：23
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203141552507619_1.pdf?1647256971000.pdf
简介：
政策护航网络强国，通信行业景气度 有望边际改善
在中美科技较量的大背景下，前期受“华为事件”、全球芯片告急等事件影响，通信行业指数表现欠佳。随着 2022 年两会对“推动 5G 规模化应用”的强调，以及 2021 年下半年工业和信息化部等颁发《“十四五”信息通信行业发展规划》和《 5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，政策护航无疑给未来通信行业发展注入一剂强心针。随着 5G 网络信号的不断加广加深（特别是黄金频率 700M 的全面覆盖）、 5G 终端的普及率稳步提升、 5G 应用多点开花不断落地，通信行业指数表现有望底部反转，行业景气度有望边际改善。
数据流量激增大势所趋，技术变革带来 IDC 和光网络有望超预期
“东数西算”不断推进、 千兆网速普及、企业上云会进一步加速流量的爆发： 2C 端人均 DOU 几乎每 1-2 年翻倍， 2B 端呈现指数级增长态势，回顾十年数据流量的大发展之势有望延续到下一个十年。数据流量的激增倒逼作为基建的数据中心和光网络的不断技术更新，和“ 5G 中国引领”不同，中国的超大型的数据中心及高速的光模块（包括光芯片）相比美国仍然有较大差距；高效组网、绿色节能、硅光方案等技术革新和国产替代带来新机遇，行业集中度有望提升，需重点关注 IDC 和光网络子板块的个股边际变化带来的估值与 EPS 双升的投资机会。
元宇宙等有望打开 5G 应用新窗口，“ 5G 好用”共识打开市场新空间
物联网/车联网，超高清视频业务， AR/VR /元宇宙等 5G 应用层数不穷，5G 的投资方向已然从设备侧转向应用侧。 5G 应用普及是 5G 好用的关键，而市场对 5G 好用并没有认可，存在较大的预期差。和其他行业有所不同，规模效益在通信行业尤显重要， 5G 连续覆盖以及深度覆盖的边际改善将进一步提升 5G 网络使用率（特别是 700M 作为黄金频率完成 5G 覆盖后， 5G 信号质量好于 4G 甚至强于 2G，而网络速率又是 4G的 3 倍， 700M 将带来 5G 可用到好用变革），使用人数多了，相关应用就会应运而生、百花齐放。 5G 将逐步从“政策推动”转向“需求推动”，我们认为 5G 应用大发展元年即将到来：元宇宙打开虚拟世界之门、物联网/车联网夯实万物互联、 5G 消息有望分流微信市场份额等； 5G 应用的万亿市场空间将进一步打开，迎来 5G 好用的黄金时代。
投资建议： 5G 应用、“东数西算”新基建是未来通信超预期的重点方向
我们认为通信行业投资重点正在从 5G 设备转向应用，先估值再基本面有望双升。建议关注标的：元宇宙基建标的光模块中际旭创（300308），天孚通信（300394），东数西算相关标的光环新网（300383），英维克（002837），视频会议亿联网络（300628），北斗导航应用标的华测导航（300627）， 5G 消息梦网科技（002123）。同时通信运营商中国移动（600941）作为长期配置方向也需要重点关注。
风险提示 原材料芯片价格持续上升；全球疫情影响及国外政策环境不确定性； 5G 商用推进不及预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告区块链系列报告六：多技术路径齐演进，厂商优先布局隐私计算生态
作者：东方证券，张颖
时间：2022/2/22
页数：23
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202221548565692_1.pdf?1645565736000.pdf
简介：
多条技术路径齐演进，现阶段MPC、TEE、联邦学习三足鼎立。隐私计算有许多底层技术可供选择，而隐私计算的实现可能需要多种技术融合应用。现阶段MPC、TEE与联邦学习三种技术商用化进程领先，短期内这一技术趋势会被延续。长期来看，MPC、联邦学习需要隐私计算供应商长期积累有效数据并迭代、优化算法，而TEE需要在此基础上对于底层芯片做出优化设计。综合而言，TEE对于供应商的软硬件全栈能力要求极高，现阶段中国厂商仅互联网头部厂商可以实现。出于成本考虑，MPC与联邦学习的应用占比或将增加。
企业难以凭借单一的竞争优势建立隐私计算生态，算法与数据缺一不可。隐私计算解决方案对其底层技术的成熟度依赖极高。但仅凭借隐私计算底层技术，企业无法为用户提供有效的服务。用户的需求往往对于数据的需求极为定制化、专业化，因此隐私计算供应商需要为用户提供有效的脱敏数据。另一方面，脱离了大量的有效数据，隐私计算的算法演进速度与优化程度也都将受到影响。因此，隐私计算生态的建立需要供应商掌握优秀的算法与丰富的数据资源。互联网大厂、深耕垂直场景的初创企业以及产业内头部企业具备这两种资源，为其成功布局隐私计算提供了可能。
隐私计算的通用性局限于底层技术，垂直场景算法区分度较高。隐私计算的底层技术具备通用性，底层平台的建立存在可能。纵观隐私计算发展生态，主要玩家可分为互联网企业、垂直行业内企业与初创企业三类。互联网大厂最具发展通用性底层平台的可能。未来的生态或将基于此底层平台深入发展基于不同场景的垂直解决方案。
隐私计算技术开源程度有限，优先布局的厂商具有先发优势。现阶段中国隐私计算服务商仅腾讯、微众银行、百度、字节跳动与矩阵元进行开源。互联网大厂腾讯的开源集中于底层框架，而百度的开源也采用逐步开放的形式。总体而言隐私计算源代码的开放程度较低，优先布局的厂商在算法端具备优势。后入局的厂商也可凭借自身数据、生态资源实现算法的快速升级。生态资源更丰富、流量入口更多的后入局者成功概率相对更高。未来发展趋势也存在另一种可能，即当隐私计算开放程度增强或者头部供应商建立隐私计算的底层平台后，一些具备人才资源的初创企业基于底层平台发展专用、垂直的解决方案，占据一定的市场份额。
隐私计算的底层技术具备通用性，底层平台的建立存在可能，从2018年开始，头部互联网企业，中国联通、中国电信、中国移动等通信运营商，富数、同盾、星环等成熟的网络安全及大数据公司以及华控清交、锘崴、洞见等初创型科技企业，已接连入局隐私计算。建议关注布局隐私计算技术的运营商中国移动(600941，未评级)、中国联通(600050，未评级)、中国电信(601728，未评级)。
风险提示
安全多方计算、联邦学习、机密计算等技术研发进展不及预期；市场竞争加剧投资建议与投资标的
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深度小编
报告标题：通信行业本周专题：数字经济深度分析之数字乡村建设加速推进
作者：东吴证券，侯宾,姚久花
时间：2022/2/6
页数：29
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202011544120314_1.pdf?1644166506000.pdf
简介：
本周策略观点：1、数字乡村建设加速推进，农业农村信息化迈出新步伐：中央网信办等十部门印发《数字乡村发展行动计划（2022-2025年）》，我国各省农业农村数字化、乡村振兴工作加速推进，强调充分发挥信息化对乡村振兴的驱动引领作用，整体带动和提升农业农村现代化发展。2、中小城市信息化部署进程加快：工业和信息化部、国家发展改革委联合印发《关于促进云网融合，加快中小城市信息基础设施建设的通知》，增强中小城市网络基础设施承载和服务能力，提升用户访问体验。3、工信部发布《2021通信业统计公报解读》，新型信息基础设施加快构建：截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万个，建成全球最大5G网，实现覆盖全国所有地级市城区、超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区，并逐步向有条件、有需求的农村地区逐步推进。
行业前瞻：2022年慕尼黑上海光博会（2022.3.23-2022.3.25）
重点推荐（已覆盖）：美格智能、淳中科技、中兴通讯、中国电信、朗新科技、海兰信、威胜信息、英维克、中科创达、天孚通信、华工科技、兴森科技、海能达、中国联通。
推荐（已覆盖）：运营商：中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯、烽火通信、海能达；能源信息化：威胜信息；新能源配套：英维克、佳力图；光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技；PCB：兴森科技；光纤光缆：烽火通信；物联网/车联网：中科创达；IDC：奥飞数据、光环新网；网络可视化：中新赛克；5G行业专网：海能达；云计算/边缘计算：优刻得；城市数字化转型相关：科大讯飞。
建议关注（未覆盖）：大数据产业：慧辰股份、每日互动、博睿数据、东方国信；运营商：中国移动；服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；能源信息化：恒华科技；新能源配套：欧陆通、科创新源、科信技术；光模块：新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC载板/PCB：深南电路、胜宏科技、崇达技术；光纤光缆：亨通光电、长飞光纤；物联网/车联网：广和通、移远通信、和而泰、拓邦股份；IDC：海兰信、宝信软件、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据；北斗：振芯科技、欧比特、航天宏图、华测导航；碳中和：中天科技、科士达；城市数字化转型相关：海康威视、大华股份、万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发；低轨卫星：中国卫星、中国卫通、海格通信、和而泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达；高清视频：兴图新科；云计算/边缘计算：网宿科技；量子信息产业：国盾量子；小基站：上海瀚讯、震有科技；铁塔：中国铁塔；全国一网：歌华有线、广电网络；工业互联网：工业富联；大数据：每日互动、慧辰资讯；线上教育：世纪鼎利、立思辰；天线射频：通宇通讯、硕贝德、世嘉科技；散热：中石科技；UWB：浩云科技。
市场回顾：本周（2022年1月24日-2022年1月28日，下同）通信（申万）指数下跌5.27%；沪深300指数下跌4.51%，行业跑输大盘0.76pp。东吴通信优选指数近期表现：本周下跌6.45%，年初至今下跌11.46%，跑输通信申万指数3.22pp。
风险提示：运营商收入不及预期；政策扶持力度不及预期；5G产业进度不及预期；5G网建进度不及预期。
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深度小编
报告标题：通信行业跟踪周报：本周专题：数字经济深度分析之数据监管
作者：东吴证券，侯宾,姚久花
时间：2022/1/24
页数：31
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201241542278940_1.pdf?1643018139000.pdf
简介：
投资要点
本周策略观点： 1、平台经济监管趋严，强调数据使用和数据安全保护监管： 2022 年 1 月 19 日，国家发改委、市场监管总局等九大部门联合发布《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，鼓励我国平台创新持续发展，明确我国要完善有涉及金融领域的平台监管，同时对于个人数据安全、个人数据使用问题作出了明确的规定。 2、监管政策加码与大数据加速应用带动数据安全产业发展： 数据安全产业发挥着不可忽视的经济价值创造作用。数据安全市场规模将不断扩大，保持继续高速增长态势。数据安全保护市场前景广阔，数据安全企业迎来快速发展机遇。 3、 数字经济时代数据成为重要生产要素，云计算、人工智能等有望进一步发展： 数据对提高生产效率的乘数作用不断凸显，数据的爆发增长、海量集聚蕴藏了巨大的价值，为智能化发展带来了新的机遇，云计算、人工智能等产业有望进一步发展。
行业前瞻： 2022 年慕尼黑上海光博会（2022.3.23-2022.3.25）
重点推荐（已覆盖）： 美格智能、 淳中科技、 中兴通讯、 中国电信、 朗新科技、 海兰信、 威胜信息、 英维克、 中科创达、 天孚通信、 华工科技、兴森科技、 海能达、 中国联通。
推荐（已覆盖）： 运营商： 中国电信、中国联通； 5G 主设备： 中兴通讯、烽火通信、海能达； 能源信息化： 威胜信息； 新能源配套： 英维克、佳力图； 光模块： 天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技； PCB： 兴森科技； 光纤光缆： 烽火通信； 物联网/车联网： 中科创达； IDC： 奥飞数据、光环新网； 网络可视化： 中新赛克； 5G 行业专网： 海能达； 云计算/边缘计算： 优刻得； 城市数字化转型相关： 科大讯飞。
建议关注（未覆盖）： 大数据产业： 慧辰股份、每日互动、博睿数据、东方国信； 运营商： 中国移动； 服务器/路由器/交换机： 紫光股份、星网锐捷、浪潮信息； 能源信息化：恒华科技； 新能源配套： 欧陆通、科创新源、科信技术； 光模块： 新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技；IC 载板/PCB： 深南电路、胜宏科技、崇达技术； 光纤光缆： 亨通光电、长飞光纤； 物联网/车联网： 广和通、移远通信、和而泰、拓邦股份； IDC：海兰信、宝信软件、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据； 北斗： 振芯科技、欧比特、航天宏图、华测导航； 碳中和： 中天科技、科士达； 城市数字化转型相关： 海康威视、大华股份、万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发； 低轨卫星： 中国卫星、中国卫通、海格通信、和而泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达； 高清视频： 兴图新科； 云计算/边缘计算： 网宿科技； 量子信息产业： 国盾量子； 小基站： 上海瀚讯、震有科技； 铁塔： 中国铁塔； 全国一网： 歌华有线、广电网络； 工业互联网： 工业富联； 大数据： 每日互动、慧辰资讯； 线上教育： 世纪鼎利、立思辰； 天线射频： 通宇通讯、硕贝德、世嘉科技； 散热： 中石科技； UWB： 浩云科技。
市场回顾： 本周（2022 年 1 月 17 日-2022 年 1 月 21 日，下同）通信（申万）指数上涨 0.43%；沪深 300 指数上涨 1.11%，行业跑输大盘 0.68pp。东吴通信优选指数近期表现： 本周下跌 0.90%，年初至今下跌 5.36%，跑输通信申万指数 2.23pp。
风险提示： 运营商收入不及预期；政策扶持力度不及预期； 5G 产业进度不及预期； 5G 网建进度不及预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：电力信息系统将受益于电网智能化加速改造进程
作者：东方证券，浦俊懿,张颖,徐宝龙
时间：2022/1/18
页数：42
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201181541125041_1.pdf?1642513271000.pdf
简介：
核心观点
电力信息化是指应用通信、自动控制、计算机、网络、传感等信息技术，结合企业管理理念，驱动电力工业旧传统工业向知识、技术高度密集型工业转变，为电力企业生产稳定运行和提升管理水平提供支撑和引领变革的过程。电力信息系统包括感知层、网络层与应用/生产层。
感知层：（1）传感器：新型电力系统对数据的广度、深度和密度提出更高的要求，因此新型电力系统感知终端种类多样，且感知设备不断朝向低功耗、高可靠性、智能化等特征发展；（2）RFID：RFID 可建立标签与电力资产设备之间的关联，实现供电局资产可视化管理。
网络层：（1）电力通信网络：电力通信网络庞大，且通信技术种类繁多；（2）电力线载波通信：电力线窄带通信足以维持简单的信息交换，例如，用电量计量、向执行器发送命令、检验系统等；（3）通信模块：在新型电力信息系统的建设中，终端电表将产生大量的通信模块需求。通信模块可以帮助新型电力系统实现差动保护、无人巡检、高级计量等功能。
应用/生产层：（1）综合管控数字平台是电网运营管理和调度的信息中枢。在数字电网的运转和维护过程中，软件平台将发挥核心调度和指挥功能，成为电网数字化的承载实体和中枢神经；（2）新能源运营管控云平台蓄势待发。数字化、智能化成为光伏企业转型的驱动驱动力，也是提升光伏供电能效的关键手段；（3）电力资源交易平台、虚拟电厂成为重要发展趋势。电商平台为电力交易提供了活跃的数字化场所，成为电力市场改革的关键支撑；分布式电力资源的交易和调度系统，可以协调平抑用电尖峰、盘活现有资源，成为新能源发展过程中的重要补充环节；（4）智能化用户终端的管控平台蓬勃发展。随着新能源电动车数量占比持续提升，充电桩也成为了重要的用电侧基础设施，确保充电桩的高效规模化管理和规范化的服务输出成为重点。
投资建议与投资标的
“十四五”明确提出加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，智能电网因此进入“十四五”新阶段，配电网建设成为重点。电力通信在保障智能电网高效稳定的运行中起到重要作用，电力通信网络硬件、软件与服务供应商预计将受益于智能电网的发展。
建议关注电力通信产品供应商威胜信息(688100，买入)、东软载波(300183，未评级)、鼎信通讯(603421，未评级)、友讯达(300514，未评级)，电力通信产品芯片供应商力合微(688589 ，未评级 ) ，电力信息系统应用/ 生产层厂商远光软件(002063，未评级)、国网信通(600131，未评级)、朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)
风险提示
宏观经济风险；疫情因素影响；市场波动风险；技术研发风险。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：区块链系列报告五-链间通信创造价值流动，跨链技术应用势在必行
作者：东方证券，张颖
时间：2022/1/17
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201171540960190_1.pdf?1645194033000.pdf
简介：
跨链（Inter-Blockchain）是指通过一个技术让价值跨过链和链之间的障碍，进行直接的流通。跨链过程需要保证跨链信息真实可信以及整个跨链交易的原子性。交易的原子性是指交易处理的某个环节停止，整个交易能够撤销，而不会存在部分成功、部分失败的情况。现有的跨链技术方案主要包括公证人机制（Notaryschemes）、侧链/中继（Sidechains/relays）、哈希锁定（Hash-locking）以及分布式私钥控制（Distributed private key control）等。
跨链的需求：链与链之间价值流动受限。（1）现阶段各个区块链应用间互通壁垒极高，无法有效地进行跨链信息共享。随着区块链技术的业务形式日益复杂、商业应用场景不断丰富，链与链之间缺乏统一的互联互通机制的痛点被放大，这极大限制了区块链上数字资产价值的流动性，跨链技术需求也不断提高。（2）跨链技术有望解决区块链性能瓶颈。区块链技术本身存在单链架构下性能差、容量不足等问题。单链受到去中心化、可扩展性和安全性的权衡的限制，难以支持高交易吞吐量和低延迟的业务应用。此外，随着区块链运行时间的增长，其存储容量将逐渐增长，这种数据增长的速度甚至会超过单链存储介质的容量。而跨链技术可以将多个专用区块链连接到单个组合网络中，通过跨链技术实现多链协作的多层多链架构是解决区块链性能瓶颈的理想方式。
跨链技术的意义：可实现联盟链与公有链的打通。基于跨链技术，联盟链的资产可以连入全球的公有链，从而获得更为广泛的认证。例如，星火链网主链能够与以太坊测试网进行跨链互通，从技术上验证了自主设计的跨链系统的可行性。跨链测试验证平台依赖星火链网主链、以太坊测试网和跨链网关来实现跨链交易的可靠路由和可信验证。同时，星火链网的跨链测试验证平台将对整个生态进行开放。
投资建议与投资标的
随着区块链技术的业务形式日益复杂、商业应用场景不断丰富，布局跨链技术的区块链服务商不断增加。具有跨链技术能力有助于企业扩展区块链服务的用户及生态，对于企业区块链服务市场具有重要的意义；
跨链技术有望解决区块链性能瓶颈，随着区块链技术的业务形式日益复杂、商业应用场景不断丰富，链与链之间的通信需求将不断提升，建议关注已布局跨链技术的厂商新湖中宝(600208，未评级)、四方精创(300468，未评级)。
风险提示
区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：元宇宙ICT基石：光网络的再腾飞
作者：国元证券，赵良毕
时间：2022/1/12
页数：22
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201121539999025_1.pdf?1642014534000.pdf
简介：
元宇宙既依赖内容又依靠ICT技术的变革，两者缺一不可
内容方的产业链涉及内容创作方、策展方、开发系统方：内容创作方为虚拟世界或者互联网提供各种内容；策展方通过创意构思、资源整合、用户算法等方式将各元宇宙内容和用户进行关联；内容开发系统方往往与策展方一体，为创作者提供内容生产和经营的协助。
技术支持方涉及分布式平台，终端/交互，底层技术支持：分布式支持为互联网/虚拟世界提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助；终端/交互支持是用户进入元宇宙的入口；底层技术支持包括但是不限于芯片、各类半导体工艺、软件/算法，运营商基础网络等基建设施。
元宇宙普及对ICT技术变革需求或超预期
海外巨头互联网公司的元宇宙大力布局给元宇宙的发展打下了一针强心剂，虚拟世界和现实世界两者的无缝融合或协同，必然是未来科技发展的趋势所在，甚至从某种程度上说元宇宙相关产业形态是下一代互联网发展的必经之路。
元宇宙的发展依靠内容来丰富虚拟世界的感知，同时由于其高带宽、大容量、强互动等特性，必然对通信技术提出了更高的要求。没有好的高速公路再好的车也很难飞驰，通信设施基石也将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。
投资建议：元宇宙应用打开ICT基础设施投资新空间
我们认为元宇宙是5G乃至更高层级的通讯重点应用方向，发展确定性趋势明确；受益元宇宙的加速落地，ICT基础设施建设特别是光网络及IDC基建有望迎来新的发展机遇：
推荐标的：ICT设备商中兴通讯（000063）；IDC数据港（603881）、光环新网（300383），光模块中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）。
风险提示
行业应用发展不及预期风险：中美技术摩擦使得电子/计算机/通信等领域发展不及预期风险；元宇宙受政策影响不确定性。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：区块链系列报告四-“新基建”战略下，区块链生态将实现软硬件自主可控
作者：东方证券，张颖
时间：2022/1/9
页数：21
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201091539374997_1.pdf?1641748283000.pdf
简介：
“新基建”战略下，区块链技术需实现自主可控。（1）区块链作为新型基础设施，可以广泛应用于多个垂直应用场景。2020年以来，国家政策高度重视以区块链为代表的新兴基础设施在新的技术革新和产业变革中的作用；（2）信创背景下，区块链自主可控的战略意义重大。出于安全维度的考量以及受到中国信息产业信创大背景的影响，国产化上链成为政府投资区块链新基建的大概率方向。
自建硬件节点——星火链网。（1）星火链网通过超级节点、骨干节点两层架构建设组网，其中超级节点处于第一层。2020年9月16日，星火链网的首个超级节点，正式签约落地重庆两江新区。（2）星火链网骨干节点是整个星火链网双层体系架构中锚定对接超级节点主链与行业/区域链的一类关键角色，目前采用产业力量主导的“开放生态建设”原则和发展模式。（3）星火链网已实现对以太坊Ropsten测试网的跨链接入。星火链网主链能够与以太坊测试网进行跨链互通，从技术上验证了自主设计的跨链系统的可行性。
底层软件开源——长安链ChainMaker。（1）长安链是区块链开源底层软件平台，包涵区块链核心框架、丰富的组件库和工具集，致力于为用户高效、精准地解决差异化区块链实现需求，构建高性能、高可信、高安全的新型数字基础设施，同时也是国内首个自主可控区块链软硬件技术体系。（2）长安链现主要用于供应链金融、碳交易以及冷链溯源等场景。
复用已有的云资源和数据中心——区块链服务网络BSN。（1）政府主导的区块链服务生态。BSN由国家机构（国家信息中心智慧城市发展研究中心）、通信行业（中国移动通信集团设计院有限公司、中国移动通信有限公司政企客户分公司）、金融行业（中国银联股份有限公司、中移动金融科技公司）与软件行业（北京红枣科技有限公司）共同发起。（2）BSN的主要产品包括BSN公网、BSN专网、BSN赋能平台与BSN生态。其中，BSN公网可提供多底层框架支持及多云服务支持。
投资建议与投资标的
区块链作为新基建的一环，发展初期政府对于基础设施建设的投入将加大。星火链网的建设采用“超级节点-骨干节点”两层架构，超级节点、骨干节点的建设一般由地方政府联合信通院一齐发起，同时向具有区块链技术与项目经验的企业进行招标，这为区块链技术集成商与软件供应商提供了营收机会。另外，三大运营商均已连入BSN组网，开展BSN相关服务。建议关注国产化硬件设备供应商中科曙光(603019，买入)；参与超级节点、参与区块链服务网络BSN的运营商中国移动(600941，未评级)、中国电信(601728，未评级)、中国联通(600050，未评级)；骨干节点建设的集成商与技术供应商浪潮信息(000977，未评级)、东软集团(600718，未评级)。
风险提示
区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：区块链系列报告三-数字藏品：NFT本土化、合规化的应用探索
作者：东方证券，张颖
时间：2022/1/4
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201041538407139_1.pdf?1641301891000.pdf
简介：
数字藏品弱化了NFT的二次交易属性，更符合监管要求。NFT与数字藏品兼具不可互换性、独特性、不可分性、低兼容性以及物品属性。数字藏品更多地强调创作者的版权问题，数字藏品平台推出数字藏品的目的之一是为了帮助创作者维护应有的权益，所以中国的数字藏品没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用或无偿转让等功能，也因此更符合监管要求。
中国平台型厂商对于数字藏品应用的共性。阿里巴巴、腾讯、网易与京东等互联网平台厂商的数字藏品布局较为一致，主要体现于（1）在底层技术方面：幻核的底层技术由腾讯参与的联盟链“至信链”提供，用户在实名认证后可获得一个基于该联盟链的地址；阿里、腾讯、网易的底层技术也与腾讯类似，底层区块链技术均使用联盟链，且并非完全去中心化；（2）在IP授权方面：阿里巴巴与腾讯均邀请艺术家/创作者创作IP，京东和网易也没有开放第三方创作权限，注册用户不能自行创作自己的数字藏品产品，不开放个人创作数字藏品产品上传；（3）在二次交易方面：厂商更多地强调创作者的版权问题，强调推出数字藏品是为了帮助创作者维护应有的权益，所以没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用功能。综合而言，阿里巴巴、腾讯、网易以及京东推出的数字藏品产品在可交易性方面缺失且并非去中心化，对于阿里巴巴和腾讯这样的大平台，现阶段数字藏品产品的布局更多的意义在于方向布局/早期市场占领。
未来展望：数字藏品的核心价值。区块链在比特世界中创造稀缺性。数字藏品在区块链的基础上实现个性化（不可置换性）。数字藏品/NFT在区块链的基础上赋予数字文件独特的标识和元数据，可以将它们彼此区分开来。数字藏品可以用于艺术、游戏、时尚、供应链、房地产、媒体、娱乐、体育、公益等场景，相关行业内企业也出现了数字藏品业务的布局厂商。
投资建议与投资标的
在商业应用方面，已经有大型平台与企业开始试水数字藏品市场，短期内数字藏品的作用将更多地存在于维系用户生态方面，应用场景主要仍集中于艺术品、收藏品以及游戏等领域。
建议关注推出数字藏品/NFT社区业务的第九城市(NCTY.O，未评级)；布局数字藏品业务的企业新湖中宝(600208，未评级)。
风险提示
数字藏品应用渗透率增长缓慢；区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度研究：翱捷科技：基带芯片攀峰者，潜力无限！
作者：天风证券，唐海清,王奕红
时间：2022/1/4
页数：21
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202201041538407113_1.pdf?1641295543000.pdf
简介：
1、手握核心技术，研发驱动业绩腾飞
耕耘通信芯片， 技术助力腾飞。 公司自成立之初便深耕于无线通信芯片领域，数年时间内通过收购业内公司打造技术底座，完成 2G 到 4G 的技术积累。 公司重视研发投入， 2018-2020 年累计研发投入占累计营业收入117.17%，技术驱动产品快速迭代，陆续推出多款芯片产品追赶领先厂商。
2020 年公司总体实现营业收入 10.81 亿元，同比增长 171.64%， 2017-2020年间公司营业收入复合增长率高达 134%。 2021 年前三季度，公司营业收入达到 14.33 亿，同比增长 102.70%。 公司营业收入的快速增长得益于公司芯片产品的不断快速推广应用。净利润方面，公司 2020 年实现利润-23.27 亿元，同比下滑 298.69%，主要为 2020 年 9 月实施股权激励计划，并于当月计提了大额股份支付费用 175,059.48 万元。 2021 年前三季度，公司实现净利润-4.84 亿元，同比增长 77.12%。 随着公司规模效应的逐步形成以及新产品毛利率的提升， 公司预计有望于 2022 年实现盈亏平衡
2、 需求端：国产芯片需求旺盛，下游场景持续落地驱动芯片应用
中国集成电路繁荣发展， 国内成为基带芯片主要应用市场。中国集成电路行业持续保持 15%以上增速，行业整体欣欣向荣，其中设计业所占比例持续提升。 通信芯片市场来看，根据 Strategy Analytics 的数据， 2019 年全球蜂窝基带芯片市场规模为 209 亿美元， 2012-2019 年间的复合增长率为5.42%，保持平稳增长，而国内是通信芯片应用的主要市场，空间广阔。
长期来看， 我国通信芯片市场增长仍将维持高速增长，主要驱动力包括：
①政策刺激：我国政府持续重视中国集成电路发展，出台政策推动发展。
②5G 手机出货快速增加： 2019 年 5G 正式应用后，全球 5G 手机出货快速增加，我国作为 5G 发展领先国家， 5G 手机出货预计将持续快速增长，几大国内手机厂商 5G 手机出货快速起量，带动 5G 基带芯片的需求提升。
③万物互联场景有望落地：万物互联时代物联网连接数显著增加， 中国物联网连接数 2019 年为 36.3 亿，预计 2025 年达到 80.1 亿。 市场规模来看，2020 年中国市场规模已超过 2 万亿元人民币，同比增速持续在 20%以上。
3、技术+产品+客户+成本四因素助力公司乘国产东风
①掌握核心技术赋能产品推广。公司是全球少数掌握 2G/3G/4G/5G 全制式蜂窝基带芯片设计能力的企业之一，多项核心技术将赋能新产品推广。
②产品性能优势助力替代海外厂商。对比公司产品与海外竞争对手产品性能， 公司产品性能未见差距，在功耗上较竞品更低，竞争优势助力替代。
③突破大客户提高影响力，受益模组东升西落。公司合作伙伴均为业内知名企业，有助于帮助公司提升影响力。 同时国内模组厂商的份额持续提升，将为国产芯片厂商提供新机遇，带动芯片产品出货。
④规模效应显现，盈利能力有望提升。公司原材料采购成本随着规模扩大持续下降，有助于公司盈利能力的提升。公司未来业绩增长可期
风险提示： 上游原材料持续维持高价风险、 5G 基带产品研制不及预期的风险、新技术研发不及预期风险、触发退市风险警示甚至退市条件的风险、市场竞争的风险以及未来持续亏损的风险
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深度小编
报告标题：行业概览——中国5G频段（700M）及四大运营商竞争力深度分析
作者：头豹研究院，游浩坤,廖一秀子
时间：2021/12/24
页数：41
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112241536394486_1.pdf?1640337993000.pdf
简介：
700M5G项目共计约48万基站总量正式完成招标
从计划来看，中国广电已经正式完成了原先48万基站的项目招标工作，由中国移动代理完成，标志看中国700M5G正式由理论验证进入建设阶段:基站建设方面.标包一共分为三个.每个标包取前三名，竞争的通信设备商共5家，故所有厂商大概率皆可获取一定份额。
700M5G进入市场将加速竞争格局重构，有利于市场多元化发展
得益于中国移动和中国广电在700M5G项目的联手，其联合体将作为新增入局者开展700M5G基站的建设。按照预计，2021年底将完成20万个基站的布局。假定年内其他运营商基站建设总垩顺利达到140万个，700M份额将达12.5%，市场格局发生改变5对于中国移动之外的另外两家运H商来说，新进者将对其带来一定冲击.但影响十分有限。下游市场将充分受益于5G频段的多元化发展。
700M5G赋能广电产业意义重大，中国广电加速“智慧广电”转型发展
5G时代的来临为推进智彗广电建设，实现广播电视向“多媒体形态、多信息服务、多网络传播、多终端展现”的全业务服务模式演进提供了创新路径。中国广电凭借其充足的文体内容输出、广电设施建设成为了智彗广电建设的核心参与者。预计中国广电将通过广播与通信协同、有线无线融合、大屏小屏互动等途径积极探索传统业务的智慧化发展，以自身为代表推动全产业向智彗广电转型。
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深度小编
报告标题：通信深度报告：元宇宙之光——新一轮数据流量投资浪潮风云再起，行业拐点将至
作者：民生证券，马天诣,马佳伟,于一铭
时间：2021/12/22
页数：39
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112221536021220_1.pdf?1640167317000.pdf
简介：
光模块技术更迭迅速，产业向国内转移趋势显著
光模块实现光电转换功能，是光通信系统的核心构成，居产业链中游，业内竞争激烈，劳动密集特征显著，近年来产业向国内转移的大趋势明显。下游数通市场技术迭代周期短，因而在技术更迭期厂商聚焦先发优势，成熟期成本领先、具备大规模交付能力是核心竞争力。电信市场无线/固网接入产品相对偏低端毛利率低，因而持续聚焦成本领先。
新一轮数据流量投资加速行业拐点到来，数通光模块技术更迭高速推进
从行业今年的边际变化来看，需求经历年初低谷后下半年开始边际向好，原材料价格上涨，供应链短缺贯穿全年，同时光模块厂商在去年扩产后，今年库存积压相对严重，进入四季度后基本出清。下游数通市场景气度方面，经历了年初低谷，当前景气度进入上行周期，2021Q3海外巨头合计CAPEX同比环比均明显增长。展望未来，我们认为新一轮数据流量投资浪潮风云再起，数通市场将迈入未来3~5年新一轮的景气上行周期，上游光模块行业拐点将至。行业技术更迭方面，当前400G开始大规模放量，行业进入800G迭代初期。展望未来我们认为传统分立式800G规模量产临近，短期内，在即将到来的技术更迭红利窗口期需聚焦各厂商进展，中长期维度，硅光模块及相干光模块值得关注。
电信市场景气度整体回暖，10GPON加速渗透
上半年需求疲软，客户主要在消库存，订单延后，年中开始基站集采恢复，景气度回升。展望明年，伴随着政策加码以及两大运营商回归A股，资金得到补充的运营商其资本开支有望平稳增长，景气度回暖趋势望延续。光模块厂商层面，上半年需求疲软、竞争激烈、原材料价格上涨等因素加速小厂出清，出清完成后价格走势有望向好，同时光芯片国产化进程加速有望提供降本空间，另外10GPON加速渗透也将带来可观增量。
投资建议
流量催化行业加速迈入上行周期，我们建议重点关注聚焦数通市场的行业龙头中际旭创和新易盛，供应链体系稳定、具备大规模交付能力是核心优势，同时在800G领域进展靠前，未来有望抓住技术更迭的红利窗口期。建议重点关注聚焦电信市场的行业龙头华工科技。同时建议关注光通信行业内的亨通光电、博创科技、光迅科技、太辰光、剑桥科技、平治信息、天邑股份、共进股份、中贝通信、通宇通讯。
风险提示
电信市场/数通市场的需求不及预期、市场竞争加剧、光模块价格降幅过大
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深度小编
报告标题：通信：两化深度融合 数据互通共享
作者：申港证券，曹旭特
时间：2021/12/6
页数：10
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112061533169989_1.pdf?1638790586000.pdf
简介：
投资摘要：
每周一谈：
2021年11月30日，工信部印发《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》。提出到2025年，信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展，新一代信息技术向制造业各领域加速渗透，范围显著扩展、程度持续深化、质量大幅提升，制造业数字化转型步伐明显加快，全国两化融合发展指数达到105。
两化深度融合“十三五”规划主要目标任务全面完成。工业企业关键工序数控化率、经营管理数字化普及率和数字化研发设计工具普及率分别达52.1%、68.1%和73.0%，五年内分别增加6.7、13.2和11个百分点，我国工业互联网发展水平与发达国家基本同步，标识解析体系基本建成，注册总量突破94亿，设备连接数量超过7000万。建成全球规模最大的信息通信网络，5G商用部署初见成效，IPv6基础设施全面就绪。
两化深度融合“十四五”时期推动产业数字化和数字产业化。到2025年，全国两化融合发展指数达到105。企业经营管理数字化普及率达80%，数字化研发设计工具普及率达85%，关键工序数控化率达68%，工业互联网平台普及率达45%。加快工业数据汇聚，促进企业间的数据互通和资源共享，推动工业大数据创新发展。
市场回顾：
本周（2021.11.29-2021.12.03），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为1.22%、0.78%和0.28%，申万通信指数涨幅为0.14%，在申万28个一级行业排第20位。
本周通信板块个股表现：
股价涨幅前五名为：*ST实达、意华股份、通鼎互联、天孚通信、ST凯乐；
股价跌幅前五名为：恒信东方、兆龙互连、大富科技、亨通光电、灿勤科技。
投资策略：我们认为，国家出台两化融合发展规划会对整个行业的发展起到积极的促进作用。中长期来看信息化推动整个制造业的发展变革、转型升级是主旋律。信息化和工业化的发展相互促进、相互融合，而整个两化融合的发展也必然离不开5G网络的全面覆盖和高质量运营，工业互联网的发展也有望加速5G专网在各行业的大规模落地，建议关注主设备商和运营商的投资机会，建议关注：中兴通讯、中国移动、中国电信（A&H）、中国联通（A&H）。
风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。
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深度小编
报告标题：通信行业：元宇宙深度报告-十问元宇宙：如何将抽象的概念具象化？
作者：东方证券，张颖
时间：2021/11/12
页数：91
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111121528554550_1.pdf?1647615305000.pdf
简介：
元宇宙发展的最关键的部分在于元宇宙的载体与内容，即“我们如何构建元宇宙？”与“元宇宙中有什么”。尽管如此，元宇宙的载体与内容这两个概念仍十分宽泛。人们对于元宇宙的构想十分多元且抽象，我们希望通过十个具体的问题及研究，将抽象的元宇宙具象化。
核心观点：十问元宇宙
1.什么是元宇宙？可以总结多元技术发展方向。
2.元宇宙的架构？基础设施、终端硬件、软件与技术、应用、内容载体与经济系统。
3.元宇宙的发展模式？循序渐进。
4.元宇宙的渗透路径？我们距离元宇宙的距离？游戏/艺术-工作-生活。
5.元宇宙时代有哪些确定性趋势？技术的演进将成为元宇宙时代的确定性趋势。
6.元宇宙在产业端如何发挥价值？工业元宇宙的终局：强大的功能（软件）+完美的协同（平台及操作系统）。
7.元宇宙是否需要区块链？需要首先理解区块链的技术特性，同时不能跳脱于区块链自身发展的趋势。结合区块链的技术特征与发展趋势，我们不妨探索元宇宙与区块链深度协同的可能。
8.元宇宙是否需要去中心化？在去中心化概念下，有效的监管和治理仍可存在。
9.元宇宙是否需要NFT？取决于元宇宙的开放程度。我们认为，在元宇宙的发展过程中，会同时存在开放式与封闭式两种路径。开放式路径类似Roblox的路径，通过激励参与者运行社区与生态；封闭式路径类似Meta的路径，通过公司运营不断提升元宇宙体验。如果采用开放式路径，则需要元宇宙运营方建立完善的激励机制（参考Roblox、Sandbox或区块链社区中的各种DAO），在这种情况下，元宇宙大概率需要NFT。
10.元宇宙时代，互联网形态是否会发生变化？基于元宇宙的发展，互联网的协议可能发生改变，互联网会针对于打造可信化的数字底座进行演进。而区块链技术也在攻克自身的缺陷：交易吞吐量低、与外界沟通困难等。
投资建议与投资标的
元宇宙可以总结许多技术的发展趋势，因此很多技术可以“无缝”纳入元宇宙的范畴。但元宇宙的技术发展仍需要较长的时间，短期内VR/AR端是厂商布局良机。长期来看，元宇宙的生态与基础设施会相互促进，但产业端所设想的元宇宙时代仍有较长的距离。
短期内建议关注区块链基础设施建设的机会，代表厂商包括中国电信(601728，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、华为公司等。
风险提示
各项技术发展不及预期；元宇宙生态建立不及预期；用户留存率下降；元宇宙、NFT渗透缓慢；元宇宙、NFT合规风险；NFT缺少成熟估值体系
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报告标题：通信行业深度报告：数字货币载体和5G新入口，超级SIM卡“超级”预期差
作者：太平洋，李宏涛,李仁波
时间：2021/11/10
页数：33
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111101528240924_1.pdf?1636571641000.pdf
简介：
中国移动随 5G 和数字货币推进， 预热市场。 2020 年 11 月 19日，中国移动在全球合作伙伴大会上发布了超级 SIM 卡。它是基于SIM 卡安全芯片，利用不同功能而实现不同等级认证的一体化安全产品。内含加密芯片以及 NFC 功能，线下可充当饭卡、门禁卡、交通卡、车钥匙；线上可以进行金融安全认证、 5G 电子签名以及大额转账等。 2021 年 6 月 16 日， 中国移动集中采购 1.114 亿张超级 SIM卡，武汉天喻、恒宝、楚天龙、东信和平等 8 家企业中标。
随着全球信息技术发展步伐的加快，作为信息社会重要载体之一的智能 SIM 卡，在社会生活应用场景日益广泛，终端使用客户遍布全球。 智能卡应用不断深入金融支付、移动通信、公告交通、安全证书等多个领域。在 2019 年，智能卡行业市场全球规模为 110 亿美元，年复合增长率达 8.7%，亚太地区约占全球 50%的市场销售额。我国智能卡行业虽然起步晚，但随着我国国家金卡工程建设的不断推进，加之具有较大的市场容量， 2014-2018 年间的复合年增长率为 13.65%，增速高于全球水平。
SIM 卡三个行业壁垒，参与者格局相对稳定。 我们认为，智能卡行业经过多年发展，已经形成了以下三点壁垒： A.技术壁垒； B.资质壁垒； C.市场进入壁垒。从产业链角度，智能卡行业可以分为：上游芯片/模块制造商，中游卡体制造商以及下游系统软件开发商。在芯片和模块领域，全球知名公司有紫光国微、三星、华大半导体等。行业格局相对稳定，集中度稳步提升。
SIM 卡不断演进，第五代出现质变飞跃。 发展到第五代 5GSIM卡出现了三大融合趋势： 第一种是 SIM 卡与存储卡融合， 大容量化。以紫光国微 5G 超级 SIM 卡为代表， 将传统 SIM 卡容量从 128k 提升到 32GB-128GB。 SIM 卡也可以存储照片、视频等各类手机文件。 SIM卡突破功能瓶颈，具有了更广阔的应用前景。 第二种是 SIM 卡与物联设备融合， eSIM 虚拟化。 其重点在于形态的变化。 eSIM 直接内嵌至手机电路板，支持通过 OTA（空中写卡）对 SIM 卡进行远程配置，可灵活的选择运营商网络，实现了无卡化。 第三种是 SIM 卡与货币融合，钱包化。 超级 SIM 卡安全需求超越了通信范畴，达到货币级别， 可以实现超级 SIM 个人化生产、安全性达到 EAL4+以上等级,通过 EMVCo 认证或通过银联芯片卡集成电路安全测试,且通过国密二级以上(含)认证。 成为真正的货币载体。
三大运营商获得 eSIM 许可，推动物联网快速增长。 eSIM 对推动蜂窝物联网的规模化起到非常关键的作用。 2020 年 12 月，中国联通已经获批开展该服务。至此，我国三大运营商均已获得在物联网领域开展 eSIM 技术应用服务的批准。三大运营商在 eSIM 领域均早有布局，政策放开将加快部署节奏。
超级 SIM 卡解决三大痛点，将伴随 5G 换机潮呈现爆发。 超级SIM 卡解决了人终端存储不足、一键换机难、运营商对流量入口的渴望三大特点。运营商将是超级 SIM 卡推广途中的重要角色。 5G 超级 SIM 卡通常是通过 5G 换机或换套餐的营销方式赠送给客户，这也提供给运营商重要的话语权，由于 5G 超级 SIM 卡的性能提升与运营商自身的战略需求契合程度极高，运营商在 5G 超级 SIM 卡的推广上积极性很高，将助力超级 SIM 卡推广。
央行推动双离线数字货币，超级 SIM 卡是硬钱包的硬载体。 第一，区块链的数据防伪、可追溯的特点与物联网结合，将催生更多的智能应用场景，充分挖掘数据价值。区块链赋能物联网离不开芯片级的安全能力，尤其是在终端设备芯片底层部署可信数据上链能力，从根源杜绝被篡改风险。第二，央行数字货币（DCEP）加速试点，“DCEP 芯片卡”，包括可视蓝牙 IC 卡、 IC 卡、手机 eSE 卡、手机 SD 卡、手机 SIM 卡等 5 种形态，可辅助进行数字法币兑回、圈存、交易、查询等功能，是满足 DCEP 双离线支付技术不可或缺的一环。 第三， 5G 超级 SIM 卡可与数字货币支付应用相融合，形成 5G超级 SIM 卡数字货币钱包，突破目前仅以应用软件形式存在的“钱包”，从芯片层加密存储，同时实现“数字资产安全存储”和“身份安全认证”，一卡多能。第四，采用 nfc 等近场支付模式，叠加双离线技术，使得交易体验更像货币，并且比实体货币更便捷。
投资建议： 5G 和数字货币的推进， SIM 卡形态和功能将发生革命性变化，运营商将 SIM 卡作为万物互联、数字认证和应用拓展的入口，国家将 SIM 卡作为国家级信用的硬件载体。 eSIM 与超级 SIM 将是未来物联网、 手机终端、硬钱包即将爆发式增长的品类。标的方面，我们看好具备核心芯片能力以及率先推出 5G 超级 SIM 卡，卡位优质赛道的： 紫光国微；物联网模组市占率第一，以及有部分 SIM 卡销售业务的： 移远通信、广和通， 数字货币软件和交易系统建设方：天源迪科、数码视讯等，卡商： 东信和平、天喻信息、恒宝股份、楚天龙； 建议关注： 未上市的华大半导体、 握奇数据。
风险提示： （1） 超级 SIM 卡推广不及预期；（2）数字货币推广不及预期； （3） 价格不及预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度研究：行业拐点将至，不同AI公司价值几何？
作者：国金证券，罗露
时间：2021/9/6
页数：32
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109061514511019_1.pdf?1652977352000.pdf
简介：
投资建议
行业策略：AI发展进入深水区，场景落地和商业变现是主要发展瓶颈，但长期看市场空间广阔、多因素推动行业拐点出现。建议关注行业中商业模式佳、算法先进、变现能力强的企业，以及在传统行业领域同时具备市场和技术优势的硬件设备厂商。
推荐组合：海康威视、大华股份、科大讯飞、虹软科技、云从科技。
行业观点
AI发展进入深水区，场景落地和商业变现是核心，但前景广阔。过去十年全球人工智能发展迅速，中美领跑。从融资情况看中国AI资本市场短期遇冷。我们认为早期对于人工智能行业回报周期过于乐观，以及市场对当前创业型AI公司商业变现模式存疑是近两年资本市场遇冷的主要原因。深度算法迟迟未突破，实战落地场景分散、产品标准化程度低，人力成本高，道德伦理等原因使AI算法公司的商业模式和变现能力受到挑战，但市场空间广阔。AI市场主要构成有AI芯片、硬件、软件等，我们测算到2025年，AI芯片市场规模约200亿美元，硬件约206亿美元，加上对应软件与服务，总体AI市场规模有望超千亿美元。5G、云计算等技术进步推动AI协同发展，深度学习框架作为战略制高点同样具备国产化替代机遇，更多的AI人才供给或降低人力成本。多因素为行业带来结构性变化，或引发行业拐点前置。
主要行业参与者商业模式多样、各有侧重，商业模式决定财务表现。我国主要AI算法技术公司分为综合解决方案提供商、互联网公司与云计算巨头三大类。1）综合解决方案提供商：AI四小龙、海康威视、大华股份等，提供软硬一体的解决方案，主要因纯AI算法较难单独定价售卖且市场规模较小。产品多以私有云部署方式，将算法平台封装成SDK按照调用次数收费，软件按订阅制收费或单独出售license，硬件按件出售，具体依项目情况而定。2）互联网公司：字节跳动、影谱科技等在满足自身业务需求基础上实现技术外溢，字节跳动的火山引擎通过将AI能力封装成SDK打包，或将数据资料变现，通过推荐算法为客户提升营销效果，按增量提成收费。3）云计算巨头：平台优势显着，引领技术前沿，产品以标准化AI能力平台为主，带动云服务销售。营收结构差异导致行业内部盈利状况悬殊，纯软件业务占比高或是产品标准化程度高的算法公司，以及具备原行业优势的传统硬件厂商拥有较强的盈利能力。
建议关注长期盈利性强的公司与行业总体拐点。AI作为技术工具，应用场景广泛，水大鱼大，AI四小龙等未盈利的算法公司可采用PS估值，稳态盈利能力是估值关键。我们认为AI公司未来会向“从软到硬”或“从硬到软”两个方向发展：前者主要为重型解决方案集成商，行业增速10%，稳态净利率约10%-20%；后者产品以内容、软件能力为主，标准化程度高，盈利能力相对强，行业增速30%+，稳态净利率30%+。硬件收入占比高的公司参考海康威视与大华股份，根据赛道成熟度给予5x-10xPS；以标准化产品和软件能力见长的公司参考科大讯飞与虹软科技，给予20x左右PS。
风险提示
人工智能技术进展不及预期、人工智能落地进度和产业应用不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦、宏观经济与政策变动。
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深度小编
报告标题：通信行业深度报告：当前时点，为什么我们再度重视新基建及5G应用的投资机会？
作者：东吴证券，侯宾,姚久花,宋晓东
时间：2021/8/26
页数：21
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108261512477220_1.pdf?1630179343000.pdf
简介：
投资要点
为什么当前时点在都重视新基础及5G应用的投资机会：从政策、宏观及流动性、板块配置、细分行业增速、公司估值及股价位置等维度，结合较低的预期差和陆续的产业催化剂，建议可以对新基建板块进行全面重点配置。
发展新基建是不变的政策主线：2018年以来，首次提出加快基础设施建设，2020年3月份正式提出新基建7大领域，政策加快落地并且力度持续加码，我们认为，加快5G、工业互联网以及数据中心为代表的数字基建的核心层基础设施建设，是匹配、满足和推动行业应用的发展的关键；同时随着数字化转型的加快落地，加快数字新基建是重要且突出的赋能举措，并且当前疫情进一步反复。当前政策驱动、产业需求以及应用推动的前提下，新基建相关的环节的投资或将持续加码且加快。
国内基建进度稳步推进，5G缓建疑虑及担心逐步消除：2020年华为事件以来，对于国内基建建设普遍悲观，但是随着三大运营商基站招标进度的逐步落地，国内基站建设进度稳步推进，同时随着三大运营商对于5GCapex力度不减，并且进一步加快对于IDC、云计算等方面的投资力度，国内基建建设放缓以及5G推进放缓的市场疑虑或将逐步消除；我们认为当前随着5G用户渗透率的进一步提升、5G创新应用萌芽的逐步显现，加快国内基础设施建设以及5G推进进度是势在必行。
我们坚定看好5G新基建投资机会：在2021年年度策略以及最新中期策略，一直坚定看好5G新基建环节的投资机会，同时在数字化转型的浪潮下，基建速度或将进一步提速，从投资策略来看，我们坚定看到三条主线：首先数字化转型带动基建需求加速，运营商、光模块等基本面向好+低估值是当前关注的重点；其次，万物互联带动相关产业链环节持续向上，看好智慧能源等“高景气+高成长+低估值”板块；最后，物联、智能以及车联需求持续增长，控制器、模组等“高景气+高业绩”板块或将再迎板块估值中枢进一步向上。
投资建议：推荐的标的：中兴通讯、兴森科技、天孚通信、中国电信、中国联通、中际旭创、中科创达、威胜信息、英维克、佳力图、华工科技、光环新网、光迅科技；建议关注的标的：运营商：中国移动；主设备商：紫光股份；光模块：新易盛、博创科技；PCB/IC载板：生益科技、沪电股份、深南电路；IDC：宝信软件；物联网平台&解决方案：朗新科技；模组：美格智能、广和通、移远通信；车联网：道通科技、捷顺科技；控制器：和而泰、拓邦股份等。
风险提示：5G产业进度不及预期；5G应用落地不及预期；运营商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧。
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深度小编
报告标题：通信行业跟踪周报：本周专题：深度解读中移动与中电信中报，继续重视运营商及新基建的投资机会
作者：东吴证券，侯宾,姚久花
时间：2021/8/16
页数：30
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108151510268879_1.pdf?1629120429000.pdf
简介：
投资要点
本周策略观点：1、中电信与中移动中报发布，业绩持续向好：2021年上半年中国电信营收同比+13.1%，归母净利润同比+27.2%；中国移动上半年营收同比+13.8%，归母净利润同比+6%。2、新兴业务、ARPU、DOU等指标企稳回升，运营商基本面持续改善：2021年上半年中国电信的移动ARPU同比增长2.9%达到45.7元/月，6月5G用户渗透率达36%；中国移动APRU同比上升3.8%达到52.2元/月，5GDOU达到20.7GB，新业务收入同比+38.3%。3、新基建投资推进具有战略意义，全球范围内均将加快建设速度：8月11日，美国参议院通过了一项1万亿美元的基础设施法案，其中包括用于宽带部署的650亿美元。我们认为，新基建是推动数字化、网络化、智能化融合发展的关键和基础所在，建议持续关注运营商、设备商、光模块等新基建赛道投资机会。
行业前瞻：2021世界数字经济大会暨第十一届智慧城市与智能经济博览会（2021.9.10）
重点推荐：中兴通讯、兴森科技、英维克、天孚通信、华工科技、威胜信息、烽火通信、中国联通
投资建议：运营商：中国电信（已覆盖）、中国移动、中国联通（已覆盖）；5G主设备：中兴通讯（已覆盖）、烽火通信（已覆盖）、海能达（已覆盖）；服务器/路由器/交换机：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息；智慧能源：威胜信息、朗新科技、科创新源、英维克、科信技术、恒华科技、佳力图（已覆盖）；光模块：天孚通信（已覆盖）、华工科技（已覆盖）、新易盛、中际旭创（已覆盖）、剑桥科技、光库科技、光迅科技（已覆盖）、博创科技；IC载板/PCB：兴森科技（已覆盖）、深南电路、崇达技术（已覆盖）、胜宏科技、东山精密；光纤光缆：亨通光电、长飞光纤、烽火通信（已覆盖）；物联网/车联网：美格智能、广和通、朗新科技、威胜信息（已覆盖）、中科创达（已覆盖）、移远通信、和而泰、拓邦股份；IDC：宝信软件、奥飞数据（已覆盖）、光环新网（已覆盖）、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据；北斗：振芯科技、欧比特、航天宏图、华测导航；碳中和：中天科技、科士达；城市数字化转型相关：海康威视、大华股份、科大讯飞、万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发；低轨卫星：中国卫星、中国卫通、海格通信、和而泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达；高清视频：兴图新科；云计算/边缘计算：优刻得、网宿科技；量子信息产业：国盾量子；小基站：上海瀚讯、震有科技；散热：中石科技（已覆盖）；铁塔：中国铁塔；UWB：浩云科技（已覆盖）；全国一网：歌华有线、广电网络；网络可视化：中新赛克（已覆盖）；5G行业专网：海能达（已覆盖）；工业互联网：工业富联；大数据：每日互动、慧辰资讯、东方国信；线上教育：世纪鼎利、立思辰；线上办公：亿联网络、会畅通讯、二六三；天线射频：世嘉科技（已覆盖）、通宇通讯、硕贝德。
市场回顾：上周（2021年8月9日-2021年8月13日）通信（申万）指数下跌1.79%；沪深300指数上涨0.50%，行业跑输大盘2.28pp。东吴通信优选指数近期表现：上周下跌0.40%，年初至今上涨21.53%。
风险提示：运营商收入不及预期；政策扶持力度不及预期；5G产业进度不及预期；5G网建进度不及预期。
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深度小编
报告标题：通信行业深度：智慧能源专题报告：智慧能源打开万亿市场空间，核心赛道公司积极入局
作者：东吴证券，侯宾
时间：2021/8/2
页数：34
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108021507623863_1.pdf?1627944902000.pdf
简介：
1.1智慧能源概念兴起，能源全产业链智慧化转型进行时
智慧能源即能源行业智能化转型，涵盖能源生产、传输、存储以及消费全环节。
从产业玩家来看，主要环节包括解决方案提供商、设备商、运营商和云厂商。
1.2从总体规划到细分行业，多政策鼓励技术进步与场景落实
智慧能源支持政策从2018年开始逐步推进细分行业技术应用，目前主要在智慧矿山、智慧电网、智慧煤炭等细分层面进行落实。
1.3.1智慧能源产业链优势：“端-中心-端”式结构提高产业效率
传统能源领域主要是以石油、天然气、电力等部门为核心的相对独立的子系统和技术体系，如煤-电/热供应系统。集中的“点-线”式供应及配套设备系统经过长期建设，对内不断强化上下游之间的刚性关联，对外又相对独立，造成能源系统整体效率偏低的行业困境，成为能源产业转型升级和结构调整的障碍。
智慧能源通过数字化及互联网技术应用，对能源业务进行整合优化，形成“端-中心-端”的放射式集中运筹产业结构，提高能源转换和配置效率，从而提升能源企业对市场的响应和适应能力。
1.3.2智能化改造带动相关企业利润提升
智能化改造可以带动企业提升收入。以智慧煤炭产业为例，据麦肯锡咨询预测，全面释放大规模智能化潜力的煤矿企业能够将收入提升3-5个百分点，降低营运支出5个百分点，投资回报率将提升2-3个百分点。
智能化改造有助于企业提高回收率。智能生产基于价值链的战略成本管理，将传统的刚性生产转变为柔性生产方式，将传统的粗放开采方式转变为精细化开采模式，通过机器学习的方式优化生产过程中的主要公司参数。
智能化改造帮助企业提升总产量。智慧能源可以实现生产计划的自动生成，加工过程的全程在线追踪记录，设备和水电能源的监控，人、材料、资金的计划管理，打破信息孤岛，提高对市场动态多变的适应能力和竞争能力。
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深度小编
报告标题：通信系列深度研究：2019年中国基站滤波器天线行业市场研究
作者：头豹研究院，梁安兴
时间：2020/9/21
页数：32
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202009211415445984_1.pdf?1600704558000.pdf
简介：
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