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报告标题：煤炭行业深度报告：能源结构调整下的新周期作者：招商银行，颜琰,张晨时间：2021/11/19页数：40链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111191529940103_1.pdf?1637344289000.pdf简介：我国煤炭资源丰富，是全球最大的生产国、消费国和进口国，但区域供需错配。2020年我国煤炭产量和消费量分别为39亿吨和39.6亿吨，全球占比分别为50.4%和54.3%；进口量为3亿吨，全球占比为20.8%。从结构上来看，规上企业产量为38.4亿吨，其中动力煤占八成以上。2020年动力煤产量为31.7亿吨，占比为82.5%；炼焦煤产量为4.8亿吨，占比为12.5%。从区域来看，产量在优化资源布局下向晋陕蒙大型煤矿集中；而下游消费则以电力为主，东部经济发达地区消费量大。旺盛的国内需求、供需错配、优质资源稀缺和国外价格优势等支撑煤炭进口。往年我国进口对澳大利亚依赖度较高，2020年末澳煤禁运后，印尼和蒙古难以填补上缺口，对我国供需格局，特别是炼焦煤的供需格局形成了一定的冲击。 经济发展与行业政策驱动行业周期变化，近期价格上涨主要源于经济修复带来的旺盛火电耗煤需求和政策端对供给的约束。2009年至今我国煤炭行业共经历两轮周期共四个阶段，分别为“四万亿”刺激期（2009-2011年）、产能过剩期（2012-2015年）、供给侧改革期（2016-2018年）、环保安全政策期（2019-2020年），驱动阶段变化的主要因素分别为经济发展-行业政策-行业政策-经济发展。今年1-8月价格的快速上涨主要源于疫后经济修复带来的旺盛电力需求，以及供给端受到的多重限制，包括环保、安全监管、反腐政策对主产区的约束、澳煤禁运造成的进口缺口、暴雨天气对运力造成的冲击等。从全年来看，经济修复带来的工业用电以及极端天气提升的居民用电将持续对煤炭需求形成支撑。虽然保供增产政策将拉动产量增加，但安全环保政策以及澳煤禁运仍制约煤炭供给。全年供需“紧平衡”格局依然延续，支撑价格在高位震荡。 “双碳”下行业政策将成为周期轮动的主导因素，能源结构调整要求政策重心向高质量发展升级。“双碳”目标下，政策调控趋严，但“碳达峰”前，煤炭“压舱石”定位不变。2030年前煤炭消费量相对平稳，占比虽缓慢下滑，但在一次能源消费中的占比仍将保持在45%以上。行业周期将随着供需结构的调整有所轮动，约2-3年形成一个上行或下行阶段。2021年在需求旺盛和供给受限下价格上涨至历史高位，2022年在“紧平衡”的供需格局下价格仍将保持相对高位，2023-2025年在需求稳定和供给有序释放下价格将逐步下降；“碳达峰”之后，尤其是2035年后，煤炭消费量将随着占比的大幅下降而加速减少，行业将随之进入长下行周期。 行业集中度提升，企业加速转型，龙头企业优势更加凸显。为优化资源配置，推动行业的高质量发展，国家大力推动煤炭企业兼并重组，形成具有国际竞争力的特大煤炭企业集团，行业集中度不断提升。在严控产能的政策导向下，企业投资煤炭业务的意愿有所减弱，但煤矿智能化或打开投资空间。此外，企业开始积极布局火电、煤化工等上下游一体化业务，拓展新能源等新赛道，为企业转型储备战略项目。在此趋势下，资源和成本将为龙头企业建立坚固的“护城河”，龙头企业优势更加凸显。 风险分析。能源结构调整下，煤炭行业将开启新的周期轮动。虽然“碳达峰”前煤炭仍是能源“压舱石”，但仍需关于经济增长不及预期、政策调控力度过大、新能源替代效应、碳交易成本对行业供需的冲击，以及在行业转型发展中部分企业的债务风险。（招商银行各行部如需经营建议，请联络研究院） "
报告标题：煤炭行业深度报告：矿井水资源化空间广阔，煤层气碳减排效益显著作者：平安证券，樊金璐时间：2021/2/10页数：24链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102101460679730_1.pdf?1612946094000.pdf简介：绿色低碳是煤炭高质量发展核心：煤炭是我国的基础能源，其生产和消费过程带来了水固气污染等环境问题。大型煤炭基地多分布在黄河流域，煤炭生产过程产生大量碳排放，在黄河生态保护和碳中和战略下，煤炭行业的绿色低碳发展成为必然选择。 煤炭行业废水将从无害化到资源化：煤炭行业废水主要产生在开采和煤化工转化环节。开采环节每年产生约80亿吨矿井水，主要含有悬浮物、盐类、油类及有毒物质，目前实际综合利用率仅35%。假设到2025年矿井水综合利用率提升至80%，矿井水处理增量市场空间超过590亿元。焦化废水含有高浓度的氨氮和有机物，每年排放2.73亿吨废水，预计焦化废水零排放工程市场规模约50亿元。现代煤化工废水深度处理及回用是煤化工产业升级示范的重点内容，按照“十四五”规划规模推测，新建项目水处理投资规模约57亿元。 煤炭产业固废应优先实现减量化：煤炭开采加工环节产生煤矸石，燃煤发电环节产生粉煤灰、炉渣和脱硫石膏，煤化工环节产生炉渣、杂盐危废等。国家政策鼓励大宗工业固废综合利用。从产生量来看，煤矸石和粉煤灰产生量和存量规模较大，特别是煤矸石存量超过500亿吨，煤矸石可用于井下充填、循环流化床发电和热电联产、生产建筑材料等，在实现减量化同时提升经济性是发展趋势。 碳中和目标下需加大煤层气开发利用：2017年，煤炭生产和消费产生碳排放量约68.63亿吨二氧化碳，占我国CO2排放总量约73.5%。碳减排对煤炭生产及利用提出更高要求，甲烷气体的温室效应是二氧化碳的21倍，加强煤层气（甲烷）的抽采利用是碳减排的现实途径。每年约百亿立方米煤层气排放到大气中，如果将煤层气全部利用将减少1.5亿吨碳排放，按照当前国内20元/吨碳价估算，可以产生30亿元的碳收益。 投资建议：在黄河生态保护和碳中和的战略下，煤炭行业绿色低碳发展成为必然选择。在废水方面，每年产生80亿吨矿井水、近3亿吨焦化废水，增量水处理工程市场空间分别为590亿元、50亿元；煤化工新建项目水处理工程投资约为57亿元。在固废方面，煤矸石和粉煤灰产生量和存量规模较大，实现减量化同时提升经济性是发展趋势。在碳排放方面，加强煤层气（甲烷）的抽采利用是碳减排的现实途径，如果将煤层气全部利用将减少1.5亿吨碳排放，产生30亿元的碳收益。建议关注工业水处理公司万德斯和煤层气公司蓝焰控股。 风险提示：1）政策实施不及预期，环保政策执行力度不及预期将对环保工程推广产生不利影响；2）煤矿、煤化工废水处理行业竞争激烈，存在新项目拓展不及预期风险；3）煤炭、化工等周期行业波动较大，工程及设备类公司可能出现应收账款难以回收；4）技术发展不及预期的风险。 "
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报告标题：煤炭行业深度报告：能源结构调整下的新周期
作者：招商银行，颜琰,张晨
时间：2021/11/19
页数：40
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111191529940103_1.pdf?1637344289000.pdf
简介：
我国煤炭资源丰富，是全球最大的生产国、消费国和进口国，但区域供需错配。2020年我国煤炭产量和消费量分别为39亿吨和39.6亿吨，全球占比分别为50.4%和54.3%；进口量为3亿吨，全球占比为20.8%。从结构上来看，规上企业产量为38.4亿吨，其中动力煤占八成以上。2020年动力煤产量为31.7亿吨，占比为82.5%；炼焦煤产量为4.8亿吨，占比为12.5%。从区域来看，产量在优化资源布局下向晋陕蒙大型煤矿集中；而下游消费则以电力为主，东部经济发达地区消费量大。旺盛的国内需求、供需错配、优质资源稀缺和国外价格优势等支撑煤炭进口。往年我国进口对澳大利亚依赖度较高，2020年末澳煤禁运后，印尼和蒙古难以填补上缺口，对我国供需格局，特别是炼焦煤的供需格局形成了一定的冲击。
经济发展与行业政策驱动行业周期变化，近期价格上涨主要源于经济修复带来的旺盛火电耗煤需求和政策端对供给的约束。2009年至今我国煤炭行业共经历两轮周期共四个阶段，分别为“四万亿”刺激期（2009-2011年）、产能过剩期（2012-2015年）、供给侧改革期（2016-2018年）、环保安全政策期（2019-2020年），驱动阶段变化的主要因素分别为经济发展-行业政策-行业政策-经济发展。今年1-8月价格的快速上涨主要源于疫后经济修复带来的旺盛电力需求，以及供给端受到的多重限制，包括环保、安全监管、反腐政策对主产区的约束、澳煤禁运造成的进口缺口、暴雨天气对运力造成的冲击等。从全年来看，经济修复带来的工业用电以及极端天气提升的居民用电将持续对煤炭需求形成支撑。虽然保供增产政策将拉动产量增加，但安全环保政策以及澳煤禁运仍制约煤炭供给。全年供需“紧平衡”格局依然延续，支撑价格在高位震荡。
“双碳”下行业政策将成为周期轮动的主导因素，能源结构调整要求政策重心向高质量发展升级。“双碳”目标下，政策调控趋严，但“碳达峰”前，煤炭“压舱石”定位不变。2030年前煤炭消费量相对平稳，占比虽缓慢下滑，但在一次能源消费中的占比仍将保持在45%以上。行业周期将随着供需结构的调整有所轮动，约2-3年形成一个上行或下行阶段。2021年在需求旺盛和供给受限下价格上涨至历史高位，2022年在“紧平衡”的供需格局下价格仍将保持相对高位，2023-2025年在需求稳定和供给有序释放下价格将逐步下降；“碳达峰”之后，尤其是2035年后，煤炭消费量将随着占比的大幅下降而加速减少，行业将随之进入长下行周期。
行业集中度提升，企业加速转型，龙头企业优势更加凸显。为优化资源配置，推动行业的高质量发展，国家大力推动煤炭企业兼并重组，形成具有国际竞争力的特大煤炭企业集团，行业集中度不断提升。在严控产能的政策导向下，企业投资煤炭业务的意愿有所减弱，但煤矿智能化或打开投资空间。此外，企业开始积极布局火电、煤化工等上下游一体化业务，拓展新能源等新赛道，为企业转型储备战略项目。在此趋势下，资源和成本将为龙头企业建立坚固的“护城河”，龙头企业优势更加凸显。
风险分析。能源结构调整下，煤炭行业将开启新的周期轮动。虽然“碳达峰”前煤炭仍是能源“压舱石”，但仍需关于经济增长不及预期、政策调控力度过大、新能源替代效应、碳交易成本对行业供需的冲击，以及在行业转型发展中部分企业的债务风险。（招商银行各行部如需经营建议，请联络研究院）
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报告标题：煤炭行业深度报告：矿井水资源化空间广阔，煤层气碳减排效益显著
作者：平安证券，樊金璐
时间：2021/2/10
页数：24
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102101460679730_1.pdf?1612946094000.pdf
简介：
绿色低碳是煤炭高质量发展核心：煤炭是我国的基础能源，其生产和消费过程带来了水固气污染等环境问题。大型煤炭基地多分布在黄河流域，煤炭生产过程产生大量碳排放，在黄河生态保护和碳中和战略下，煤炭行业的绿色低碳发展成为必然选择。
煤炭行业废水将从无害化到资源化：煤炭行业废水主要产生在开采和煤化工转化环节。开采环节每年产生约80亿吨矿井水，主要含有悬浮物、盐类、油类及有毒物质，目前实际综合利用率仅35%。假设到2025年矿井水综合利用率提升至80%，矿井水处理增量市场空间超过590亿元。焦化废水含有高浓度的氨氮和有机物，每年排放2.73亿吨废水，预计焦化废水零排放工程市场规模约50亿元。现代煤化工废水深度处理及回用是煤化工产业升级示范的重点内容，按照“十四五”规划规模推测，新建项目水处理投资规模约57亿元。
煤炭产业固废应优先实现减量化：煤炭开采加工环节产生煤矸石，燃煤发电环节产生粉煤灰、炉渣和脱硫石膏，煤化工环节产生炉渣、杂盐危废等。国家政策鼓励大宗工业固废综合利用。从产生量来看，煤矸石和粉煤灰产生量和存量规模较大，特别是煤矸石存量超过500亿吨，煤矸石可用于井下充填、循环流化床发电和热电联产、生产建筑材料等，在实现减量化同时提升经济性是发展趋势。
碳中和目标下需加大煤层气开发利用：2017年，煤炭生产和消费产生碳排放量约68.63亿吨二氧化碳，占我国CO2排放总量约73.5%。碳减排对煤炭生产及利用提出更高要求，甲烷气体的温室效应是二氧化碳的21倍，加强煤层气（甲烷）的抽采利用是碳减排的现实途径。每年约百亿立方米煤层气排放到大气中，如果将煤层气全部利用将减少1.5亿吨碳排放，按照当前国内20元/吨碳价估算，可以产生30亿元的碳收益。
投资建议：在黄河生态保护和碳中和的战略下，煤炭行业绿色低碳发展成为必然选择。在废水方面，每年产生80亿吨矿井水、近3亿吨焦化废水，增量水处理工程市场空间分别为590亿元、50亿元；煤化工新建项目水处理工程投资约为57亿元。在固废方面，煤矸石和粉煤灰产生量和存量规模较大，实现减量化同时提升经济性是发展趋势。在碳排放方面，加强煤层气（甲烷）的抽采利用是碳减排的现实途径，如果将煤层气全部利用将减少1.5亿吨碳排放，产生30亿元的碳收益。建议关注工业水处理公司万德斯和煤层气公司蓝焰控股。
风险提示：1）政策实施不及预期，环保政策执行力度不及预期将对环保工程推广产生不利影响；2）煤矿、煤化工废水处理行业竞争激烈，存在新项目拓展不及预期风险；3）煤炭、化工等周期行业波动较大，工程及设备类公司可能出现应收账款难以回收；4）技术发展不及预期的风险。
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