你的浏览器禁用了JavaScript, 请开启后刷新浏览器获得更好的体验!
输入关键字进行搜索
搜索:
没有找到相关结果
深度小编
报告标题：家用电器行业深度报告：营收稳健增长，盈利能力改善作者：中国银河，李冠华时间：2022/5/13页数：20链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205131565250580_1.pdf?1652426613000.pdf简介：22Q1家电板块收入稳健增长。2021年和2022Q1家电行业营业收入为13926.96和3293.9亿元，同比增长16.57%和7.2%，归母净利润为887.78和206.86亿元，同比增长9.69%和12.57%。3月份部分地区受疫情冲击，家电生产和销售均受到一定影响，板块22Q1营收增速放缓。家电企业通过优化产品结构，提升价格等措施应对原材料涨价压力，22Q1净利率同比有小幅提升。 白电：龙头经营韧性较强。2021年和2022Q1白电行业营业收入同比增长16.96%和10.06%，归母净利润同比增长10.78%和15.28%。22年一季度由于部分地区疫情影响，洗冰空内销整体下滑，外销由于去年同期基数较高增速下降，板块营收增速环比放缓。龙头企业经营韧性较强，盈利能力同比改善。 厨电：集成灶板块保持高增长。2021年和2022Q1厨电板块营业收入同比增长27.06%和18.41%，归母净利润同比变动-1.15%和8.9%。2021年板块营收实现较高增速的主要原因为新兴品类受渗透率提升影响增速较快，22年一季度板块营收增速有所回落，主要为传统烟灶产品受地产影响较为明显，集成灶板块则延续高增速。2021年板块业绩下降主要原因为原材料价格上涨及对工程渠道应收账款进行坏账计提。 小家电：清洁家电板块景气度较高。2021年和2022Q1小家电行业营业收入同比增长20.07%和15.02%，归母净利润同比增长11.23%和9.63%。2021年厨房小家电板块由于去年同期高基数、需求较弱等因素影响增速较低，清洁电器则实现了高增速。22Q1板块营收增速环比有小幅提升，净利率相比去年同期有所下降，但降幅环比收窄。 零部件：营收延续增长，盈利环比改善。2021年和2022Q1零部件行业营业收入同比增长31.93%和14.06%，归母净利润同比增长22.5%和9.2%。22年一季度下游行业内销较为平淡，但出口保持高基数，零部件企业的多元化也推动了行业营收增速环比改善。由于原材料价格处于高位，相比下游整机企业，零部件企业的议价能力偏弱，板块整体盈利能力有所承压。 投资建议：22Q1家电企业特别是龙头企业经营韧性较强，在面临需求偏弱、原材料成本压力较大、三月下旬局部地区疫情严峻、去年同期基数较高等不利因素影响的背景下，营收保持稳健增长。从估值来看，家电板块估值处于近五年的低位，个股调整已较为充分，安全边际较高。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。 风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 "
报告标题：家用电器行业深度报告：家电回收：冉冉升起的新兴产业作者：信达证券，罗岸阳时间：2022/3/17页数：38链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203171553187639_1.pdf?1647531660000.pdf简介：为什么要推动家电回收？随着人口的增长和家用电器渗透率不断提升，居民生活用电体量逐渐增大。在双碳政策的大背景下，家电行业为实现节能减排整逐步推进能效升级，我们预计若未来空冰洗等常用家电可以实现全面能效升级、使用绿色家电产品将至少减少居民生活用电10%以上。能效升级和产品老旧带来产品加速更新换代，家电回收的必要性逐渐显现：1）若不能妥善处理废旧家电，将对环境、人体等带来污染和伤害；2）废弃家电经过循环处理可实现资源再利用；3）此外，一套完善的回收制度可以减少消费者产生更新需求时处理垃圾的难度，从而推动消费者主动更新家电，带动家电消费需求，若空调替换周期由10年缩短为9年，则2022年预计将增长7%的空调消费需求。 顶层制度设计渐成，家电回收产业前景广阔。从2008年的《家电以旧换新实施办法》到现在我国已经搭建起的涵盖设计、采购、制造、物流、回收、处理各个环节的EPR制度，还设立了废弃电器电子产品处理基金，对生产者、回收者、拆解者进行细化管理，我国家用电器回收体系和相关细则已基本完善。单回收环节产业规模已超过250亿元，产业链中下游拆解、带动更新消费规模预计将超过千亿。 产业链拆解：哪些环节会受益？ 家电回收渠道打通：平台+企业协同推进：京东、天猫、苏宁等综合性电商平台均可在购买家电时进行直接以旧换新抵扣新家电价格，再由平台合作商上门收走旧家电；一些企业也直接参与到了以旧换新的活动中，极米科技、科沃斯等品牌在官方网站开通了以旧换新通道。 龙头选择“自收+自拆+自用”模式：下游拆解企业中，第三方专业拆解公司如启迪环境、中再资环等已搭建起一套成熟完整的拆解、销售和再利用的系统。此外，一些家电龙头选择“自收+自拆+自用”，如格力电器拥有5家下属回收拆解公司，海尔智家建造的国内首个绿色再循环产业园将于今年3月投产。 回收与二手经济，万物皆可新生：许多家用电器在被淘汰时仍保有较大使用价值，二手经济营运而生，目前国内已涌现出一大批综合性和垂直二手交易平台，如闲鱼、转转、爱回收等。二手经济在实现环保的同时为消费者尝试新的电器电子产品提供了支持，可有效促进消费。 投资评级：我们认为在双碳政策大背景下家电能耗升级是必然趋势，国内家电行业将进入集中更新换代周期，为了更好实现双碳目标、资源效用最大化，亟需高效、运行流畅的家电回收制度和实操体系。目前国内围绕生产者责任延伸制度，发挥“互联网+回收”的优势已搭建出完整的回收、拆解产业链。未来，国家政策的进一步的实质性支持将极大推动实现家电回收常态化。积极关注拥有资源再利用工厂的白电龙头格力电器、海尔智家，推荐全面推进绿色战略的美的集团；推荐关注积极引导消费者以旧换新的投影龙头极米科技，关注扫地机器人龙头企业科沃斯、石头科技；关注国内二手回收和销售平台万物新生，关注专业第三方回收拆解平台中再资环。 风险因素：国家补贴政策变化影响回收企业、宏观经济下行影响家电消费、原材料成本上涨、疫情反复影响市场、汇率波动等 "
报告标题：家用电器行业深度研究：解读Z世代的“左右脑”，把握新消费时代家电投资底层逻辑作者：国海证券，杨仁文,孟昕时间：2022/3/14页数：51链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203141552507580_1.pdf?1647255580000.pdf简介：投资要点： 贴满标签的“Z世代”消费群体掀起新消费浪潮。从需求出发，把握Z世代看似矛盾消费行为背后统一逻辑。我们认为，Z世代消费行为不能简单理解为从生存型向享受型消费升级，其矛盾的消费观是理性左脑和感性右脑共同运作的结果。右脑主导“爱花就花”，左脑主导“能省就省”，同时刺激Z世代左右脑，才能吸引Z世代消费者。 回归供给端，Z世代的崛起也在刺激着家电企业在产品、品牌、渠道方面迅速转型。1）产品端：从Z世代理性面出发，进一步向高“质价比”、智能化发展；2）品牌端：从Z世代感性面出发，渗透各类圈层，与Z世代建立情感联结；3）渠道端：从线下为主，到线上线下齐发力，适配Z世代互联网原住民身份。 鉴于家电行业公司多方位接轨Z世代新消费群体，首次覆盖，给予家电行业“推荐”评级。推荐洞察新消费主力军Z世代人群的特征，适应消费主力的代际转变并加速变革的家电行业，把握更能够兼顾Z世代理性与感性的双面需求的家电子赛道。1）白电：全品类优势领跑智慧家居，“国货之光”以点带面俘获Z世代的心；2）黑电及智能投影：硬核技术打破虚实边界，时尚+科技让Z世代不再孤独； 3）厨电及照明：集成厨房成趋势，照明走向智慧化+健康化；4）厨房小电：幸福感+高颜值，致力为Z世代营造高品质生活场景；5）清洁电器：天然贴合Z世代偏好的“懒人神器”；6）个护按摩小家电：精致又养生，Z世代乐于为个性表达和健康身体买单；7）智能短交通：代步+环保+娱乐，为Z世代创造新式短途出行方式。 重点关注个股：1）白电：美的集团、海尔智家、格力电器等；2）黑电及智能投影：极米科技、光峰科技、海信视像、TCL电子；3）厨电及照明：老板电器、火星人、浙江美大、帅丰电器、亿田智能；4）厨房小电：新宝股份、北鼎股份、小熊电器、九阳股份、苏泊尔等；5）清洁电器：科沃斯、石头科技、莱克电气；6）个护按摩小家电：飞科电器、倍轻松、荣泰健康；7）智能短交通：九号公司。 风险提示：房地产政策波动，新冠疫情反复，原材料价格上涨，海运运力紧张，调查样本数据有限，重点关注公司业绩不及预期等。 "
报告标题：家用电器行业深度：乘风破浪系列之四—洗地机行业篇作者：国盛证券，鞠兴海,徐程颖,杨凡仪时间：2022/2/10页数：22链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202101546128827_1.pdf?1644514701000.pdf简介：本文我们着重于1）行业商业模式如何，后续是否可能从产品策略走向价格策略？行业有多大的降本空间？2）产业链玩家所占据的价值分配如何？未来的竞争格局会怎么变？3）如何看待行业空间？ 行业商业模式如何？ 复盘洗地机行业发展，渗透率伴随着产品解决消费者痛点的能力提升而提升。我们认为，洗地机当前仍处于产品策略为主导的阶段，产品力仍有进一步提升的空间，自动化能力是后续提升产品力的重要一环。但客观而言，洗地机后续产品迭代曲线斜率大概率变缓，可能从产品策略走向价格策略，但这并不意味着激烈的价格战。 我们预计，洗地机后续降本空间约为30%，总体而言空间不大。1）零部件众多，BOM成本及开模费用较为刚性；2）组装环节自动化水平很难提升，人工费用较为刚性；3）目前行业良率普遍较低，返修抬高售后成本。 未来竞争格局如何演变？ 从产业链的角度来看，1）现有代工产能较为紧俏；2）品牌商占据产业链价值分配最高点；3）渠道较为开源，仍需通过营销占据消费者心智。 国内：我们预计，添可份额下滑但仍稳定在40%+，且高价格带份额或更稳健，我们以破壁机和吸尘器的行业格局可作为洗地机格局的研判参考。后续行业由产品策略过渡至价格策略，由于降本曲线斜率不大，竞争将重新回归渠道效率、品牌方利润让渡，因此我们对添可的份额不妨乐观些。国外：添可等内资品牌有望通过产品力和性价比优势抢占份额同时引领产品迭代。 我们预计，洗地机后续降价空间约为40%，终端价格降至2000元/台左右。1）行业30%的降本空间；2）良率提升，售后费用下降；3）消费者教育逐渐成熟，营销费用下降。 如何看待行业空间？ 对于硬质地面而言，洗地机=吸尘器+电动拖把，与扫地机竞合。短期多玩家入局营销推动产品放量，产品价格带将进一步拓宽。 长期来看，洗地机目标客群清晰，聚焦有深度清洁需求的有娃及养宠家庭。我们判断全球洗地机潜在规模为3672万台/年，较2021年销量规模10倍以上，成长空间广阔。国内2575万台/年，仍为洗地机主要市场，国外1096万台/年，其中北美地区约385万台/年，欧洲地区约334万台/年，日韩地区约377万台/年。 投资建议：洗地机已成为国内清洁电器领域第三赛道，销量销额均拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间。其本质上是更为智能化、集成化、更本土化的吸尘器，建议自上而下关注产业链中的科沃斯、石头科技及春光科技的投资机会。 风险提示：新品不及预期、行业竞争加剧、海运费持续上涨、假设和测算误差。 "
报告标题：家用电器行业深度报告：拨云见日终有时，柳暗花明又迎春作者：首创证券，陈梦时间：2021/12/28页数：39链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112281537192356_1.pdf?1640714011000.pdf简介：我们关于家用电器行业2022年投资策略为：拨云见日终有时，柳暗花明又迎春。坚定看好原材料、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。 短期扰动：地产为主，原料涨价与出口担忧逐步消化。（1）地产：2021年地产销售增速高开低走，对家电尤其是厨电板块估值形成明显压制，我们预计2022全年我国商品房交房面积有望维持较快增长，带动厨电需求景气度提升，同时近期我国地产政策边际缓和，预计明年地产销售好转将带动板块估值抬升。（2）原材料：2021年原材料成本高位运行，面对原材料涨价冲击，各家电企业通过优化产品组合、调整营销策略等方式提高产品均价，近期原材料价格增速拐点向下，看好后续盈利“剪刀差”。（3）出口：2021年以来，海运运力紧张，海运成本不断上涨，叠加上半年人民币汇率小幅波动，对出口业务占比较大的家电企业造成一定压力。我国出口集装箱运价综合指数自10月下旬有所回落，但由于海外疫情一时难以缓解，海运压力仍在。展望明年，海运和汇率等阶段性负面因素改善后，家电企业尤其是高端龙头有望迎来盈利回升。 长期思考：产品驱动向渠道为王时代迈进。（1）空间：我国家电市场逐步进入成熟期，其中大家电整体增长放缓，但新兴小家电依旧保持良好的发展态势，叠加农村大家电保有量的不断提升及更新需求的释放，同时考虑到产品结构升级带来的产品均价上涨，未来我国家电市场有望量价齐升，市场空间仍大。（2）格局：我国空冰洗及油烟机等传统家电品类市场格局稳定；洗碗机、集成灶等新兴厨电行业加速扩容的同时也料将实现格局重塑；小家电领域中长期需求充足，其中扫地机、扫拖一体机、智能投影仪等单品在低渗透率和持续新品迭代下仍有较大增长空间，产品创新驱动下占领消费者心智的小家电企业有望突围而出；照明领域，拥有强大渠道覆盖度的公司有望实现快速发展并实现市占率再提升。（3）渠道：我们认为家电行业竞争将由产品驱动向渠道为王时代迈进。中国特有的电子商务发展环境以及Z时代消费人群崛起为消费升级提供重要基础。如何让产品“更快、更准、更好”的触达消费者将成为企业之间拉开差距的核心关键。我们坚定看好在全渠道营销体系布局领先，积极打破原有成长边界，探索流量入口前置的家电企业成长前景。 投资策略：拨云见日，优选龙头。我们认为家电行业面临的原材料涨价压力、地产销售预期压力均呈现边际缓和趋势，板块有望迎来盈利与估值双升。结合当期估值，我们首推厨电板块，其次是白电板块、小家电板块。细分赛道龙头有望加速突围，其中厨电板块推荐老板电器、火星人、亿田智能等；白电板块推荐海尔智家、美的集团；小家电板块推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、石头科技、莱克电气、极米科技等；此外，积极关注渠道深耕壁垒深厚的照明电工标的公牛集团与欧普照明。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 "
报告标题：家用电器行业深度报告：龙头价值回归，聚焦高景气赛道作者：中国银河，李冠华时间：2021/12/17页数：34链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112171535089695_1.pdf?1639748911000.pdf简介：核心观点: 白电内销回暖，外销高位回落。2021 年白电外销强劲，内销疲软。预计 2022 年内销高端化、套细化提升带动白电整体回暖，外销面临一定的增长压力，增速将明显回落。原材料价格的持续提升导致白电企业毛利率及净利率承压，但本轮原材料涨价对白电盈利能力影响相对较小。从原材料价格来看，11 月份已环比回落，如原材料价格未来稳中有降，白电龙头盈利能力将明显改善。 集成灶与洗碗机发展强劲。2021 传统烟灶表现较为平淡，一季度未能在低基数基础上实现高增速，二、三季度烟灶内销量和去年相比变化不大。集成灶表现较好，延续了去年的高增长。集成灶价格逐步抬升，除了受原材料价格涨价带来的提价影响外，产品结构调整也推动了价格上涨。洗碗机方面，市场规模延续了 18 年以来的高增速，精装修配套率提升也推动了洗碗机放量。由于我国洗碗机保有量较低，与发达国家具有明显差距，未来发展空间大。近期房产政策有所缓和，地产调控或边际改善，预计 2022 年竣工面积增速达到 10%，将有效带动厨电需求恢复。 洗地机开启清洁电器行业高速增长新赛道。厨房烹饪小家电 2021年市场规模下降，但下滑趋势有所好转，预计未来维持稳中有升趋势。清洁电器方面，国内市场规模延续高增长。由于洗地机能够实现吸拖洗一体，而且拖布能够自清洁，对于无线吸尘器具有一定的替代效应，其占清洁电器比例快速提升，或将开启清洁电器行业高速增长新赛道。 投资建议：2021 年家电行业板块整体表现较为弱势。展望明年，传统家电出货量有望维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利能力有望得到改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。 风险提示： 宏观经济不及预期的风险； 原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险。 "
报告标题：家用电器行业深度研究：小家电，大未来作者：天风证券，孙谦时间：2021/9/23页数：27链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109231518022415_1.pdf?1632391885000.pdf简介：1.小家电有大空间 从欧睿的数据来看，无论是中国还是日本，人均GDP的提升都对小家电市场增长有很好的解释度。展望未来，若以日本市场作为我国小家电市场的参照，则从驱动力角度看，日本19年人均GDP是我国的4倍左右（19年我国大致等于日本80年代初的水平），随着我国经济持续发展，国内小家电赛道坡长雪厚。2020年11月3日，习近平总书记提出中国到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番。考虑到小家电人均消费与人均GDP的高度关联性，我国GDP规模的提升，叠加必选家电品类进入高保有阶段，为小家电品类市场规模的提升带来了较为充足的空间。 2.从人口变化看小家电的三类需求 近年来中国老龄人口占比上升、一人户户数逐渐攀升且一孩生育率仍处于下行阶段，年龄结构及人口结构的变化势必对整个社会的消费规模和消费结构产生一定影响，在“三个趋势”催化下，中国社会将会迎来“三种需求”，分别对应银发经济、独身经济与懒人经济。 3.小家电产品未来的三大发展趋势 我们认为我国小家电市场会呈现三大发展趋势，分别为：高端化/集成化；新兴小家电品类加速渗透；需求更加细分。 4.如何捕捉小家电的发展机遇 进入可选品时代，叠加众多小家电产品均处在导入发展期，企业加大研发、不断推新，从而占据消费者在新品类上的品牌心智为小家电公司转向品牌综合化的关键。同时，疫情带来中国家庭财富的分化，消费群体的分化也驱动家电消费呈现两极分化：一方面，是低价低端款SKU规模扩大；另一方面，高端精品逐步放量。注重细分品类和赛道的挖掘也能在小家电市场上占据一席之地。 5.风险提示 原材料涨价风险，小家电产品销售不及预期，宏观经济环境不景气。 "
报告标题：家用电器行业深度报告：优先配置龙头、首推清洁电器作者：中国银河，李冠华时间：2021/6/15页数：27链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106151498084225_1.pdf?1623779524000.pdf简介：核心观点: 原材料、汇率波动凸显龙头优势。家电主要原材料快速上涨对家电企业造成了一定的冲击。整体来看影响主要在毛利端，影响幅度小于原材料价格上涨幅度， 龙头费用控制能力强，净利受影响程度相对较小。由于我国白电市场格局稳定，白电龙头能够享受格局红利，在原材料价格下跌时盈利能力提升。人民币升值直接影响出口家电企业汇兑损益，导致我国家电出口产品价格竞争力减弱，但家电企业可以通过采用金融工具对冲汇率波动风险。 清洁电器发展强劲。2020 年在疫情和清洁电器产品变革的背景下，居民健康意识提高，清洁产品精准解决用户痛点，使得清洁电器快速发展，产品需求大幅上升，2020 年清洁电器市场规模达到 240 亿元，同比增长 20%。 2021Q1 市场规模延续高增，同比增长 40%。吸尘器和扫地机器人占比最大，2020 年机器人与吸尘器线上渠道占比达 75.3%；洗地机为清洁电器细分品类最大黑马，增长最快。2020 年线上销额同比增长 1885.0%，线下销额同比增长 4632.0%，我们预测 2021 年中国洗地机市场规模为 42 亿元，到 2025 年有望达到 132 亿元。 年初至今板块表现较弱。 截至 2021 年 6 月 11 日，家电指数年初至今下跌 14.18%，排在申万 28 个一级行业 27 名。家电行业表现不佳主要原因为原材料价格上涨引发的盈利能力担忧。 家电板块市盈率（TTM）为 18.49，处于近五年来 56.08%分位点。家电子板块表现差异较大，白电板块下跌 16.94%，小家电则上涨了 25.27%。 投资建议：家电主要原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动等因素引发市场对家电企业盈利能力的担忧，造成了家电板块整体回调，估值水平回落。中长期来看，原材料上涨压力趋缓，白电由于格局稳定，对产品价格形成了有效支撑，如原材料价格进入下跌区间，企业盈利能力将逐步向好。推荐白电龙头格力电器、美的集团。洗地机、带清洁桶电动拖把等产品能够解决消费者擦地的痛点，随着更多的新产品逐步推向市场，洗地机行业有望迎来爆发式增长。重点推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气。 风险提示：原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险；海外疫情影响超预期的风险。 "
报告标题：家用电器行业深度：Q2经营趋势向上，期待下半年加速回暖作者：国盛证券，鞠兴海,马王杰,郑紫舟时间：2020/9/8页数：37链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202009081409206809_1.pdf?1599572137000.pdf简介： "
要回复问题请先登录或注册
9 个回复
深度小编
报告标题：家用电器行业深度报告：营收稳健增长，盈利能力改善
作者：中国银河，李冠华
时间：2022/5/13
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205131565250580_1.pdf?1652426613000.pdf
简介：
22Q1家电板块收入稳健增长。2021年和2022Q1家电行业营业收入为13926.96和3293.9亿元，同比增长16.57%和7.2%，归母净利润为887.78和206.86亿元，同比增长9.69%和12.57%。3月份部分地区受疫情冲击，家电生产和销售均受到一定影响，板块22Q1营收增速放缓。家电企业通过优化产品结构，提升价格等措施应对原材料涨价压力，22Q1净利率同比有小幅提升。
白电：龙头经营韧性较强。2021年和2022Q1白电行业营业收入同比增长16.96%和10.06%，归母净利润同比增长10.78%和15.28%。22年一季度由于部分地区疫情影响，洗冰空内销整体下滑，外销由于去年同期基数较高增速下降，板块营收增速环比放缓。龙头企业经营韧性较强，盈利能力同比改善。
厨电：集成灶板块保持高增长。2021年和2022Q1厨电板块营业收入同比增长27.06%和18.41%，归母净利润同比变动-1.15%和8.9%。2021年板块营收实现较高增速的主要原因为新兴品类受渗透率提升影响增速较快，22年一季度板块营收增速有所回落，主要为传统烟灶产品受地产影响较为明显，集成灶板块则延续高增速。2021年板块业绩下降主要原因为原材料价格上涨及对工程渠道应收账款进行坏账计提。
小家电：清洁家电板块景气度较高。2021年和2022Q1小家电行业营业收入同比增长20.07%和15.02%，归母净利润同比增长11.23%和9.63%。2021年厨房小家电板块由于去年同期高基数、需求较弱等因素影响增速较低，清洁电器则实现了高增速。22Q1板块营收增速环比有小幅提升，净利率相比去年同期有所下降，但降幅环比收窄。
零部件：营收延续增长，盈利环比改善。2021年和2022Q1零部件行业营业收入同比增长31.93%和14.06%，归母净利润同比增长22.5%和9.2%。22年一季度下游行业内销较为平淡，但出口保持高基数，零部件企业的多元化也推动了行业营收增速环比改善。由于原材料价格处于高位，相比下游整机企业，零部件企业的议价能力偏弱，板块整体盈利能力有所承压。
投资建议：22Q1家电企业特别是龙头企业经营韧性较强，在面临需求偏弱、原材料成本压力较大、三月下旬局部地区疫情严峻、去年同期基数较高等不利因素影响的背景下，营收保持稳健增长。从估值来看，家电板块估值处于近五年的低位，个股调整已较为充分，安全边际较高。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。
风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度报告：家电回收：冉冉升起的新兴产业
作者：信达证券，罗岸阳
时间：2022/3/17
页数：38
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203171553187639_1.pdf?1647531660000.pdf
简介：
为什么要推动家电回收？随着人口的增长和家用电器渗透率不断提升，居民生活用电体量逐渐增大。在双碳政策的大背景下，家电行业为实现节能减排整逐步推进能效升级，我们预计若未来空冰洗等常用家电可以实现全面能效升级、使用绿色家电产品将至少减少居民生活用电10%以上。能效升级和产品老旧带来产品加速更新换代，家电回收的必要性逐渐显现：1）若不能妥善处理废旧家电，将对环境、人体等带来污染和伤害；2）废弃家电经过循环处理可实现资源再利用；3）此外，一套完善的回收制度可以减少消费者产生更新需求时处理垃圾的难度，从而推动消费者主动更新家电，带动家电消费需求，若空调替换周期由10年缩短为9年，则2022年预计将增长7%的空调消费需求。
顶层制度设计渐成，家电回收产业前景广阔。从2008年的《家电以旧换新实施办法》到现在我国已经搭建起的涵盖设计、采购、制造、物流、回收、处理各个环节的EPR制度，还设立了废弃电器电子产品处理基金，对生产者、回收者、拆解者进行细化管理，我国家用电器回收体系和相关细则已基本完善。单回收环节产业规模已超过250亿元，产业链中下游拆解、带动更新消费规模预计将超过千亿。
产业链拆解：哪些环节会受益？
家电回收渠道打通：平台+企业协同推进：京东、天猫、苏宁等综合性电商平台均可在购买家电时进行直接以旧换新抵扣新家电价格，再由平台合作商上门收走旧家电；一些企业也直接参与到了以旧换新的活动中，极米科技、科沃斯等品牌在官方网站开通了以旧换新通道。
龙头选择“自收+自拆+自用”模式：下游拆解企业中，第三方专业拆解公司如启迪环境、中再资环等已搭建起一套成熟完整的拆解、销售和再利用的系统。此外，一些家电龙头选择“自收+自拆+自用”，如格力电器拥有5家下属回收拆解公司，海尔智家建造的国内首个绿色再循环产业园将于今年3月投产。
回收与二手经济，万物皆可新生：许多家用电器在被淘汰时仍保有较大使用价值，二手经济营运而生，目前国内已涌现出一大批综合性和垂直二手交易平台，如闲鱼、转转、爱回收等。二手经济在实现环保的同时为消费者尝试新的电器电子产品提供了支持，可有效促进消费。
投资评级：我们认为在双碳政策大背景下家电能耗升级是必然趋势，国内家电行业将进入集中更新换代周期，为了更好实现双碳目标、资源效用最大化，亟需高效、运行流畅的家电回收制度和实操体系。目前国内围绕生产者责任延伸制度，发挥“互联网+回收”的优势已搭建出完整的回收、拆解产业链。未来，国家政策的进一步的实质性支持将极大推动实现家电回收常态化。积极关注拥有资源再利用工厂的白电龙头格力电器、海尔智家，推荐全面推进绿色战略的美的集团；推荐关注积极引导消费者以旧换新的投影龙头极米科技，关注扫地机器人龙头企业科沃斯、石头科技；关注国内二手回收和销售平台万物新生，关注专业第三方回收拆解平台中再资环。
风险因素：国家补贴政策变化影响回收企业、宏观经济下行影响家电消费、原材料成本上涨、疫情反复影响市场、汇率波动等
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度研究：解读Z世代的“左右脑”，把握新消费时代家电投资底层逻辑
作者：国海证券，杨仁文,孟昕
时间：2022/3/14
页数：51
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202203141552507580_1.pdf?1647255580000.pdf
简介：
投资要点：
贴满标签的“Z世代”消费群体掀起新消费浪潮。从需求出发，把握Z世代看似矛盾消费行为背后统一逻辑。我们认为，Z世代消费行为不能简单理解为从生存型向享受型消费升级，其矛盾的消费观是理性左脑和感性右脑共同运作的结果。右脑主导“爱花就花”，左脑主导“能省就省”，同时刺激Z世代左右脑，才能吸引Z世代消费者。
回归供给端，Z世代的崛起也在刺激着家电企业在产品、品牌、渠道方面迅速转型。1）产品端：从Z世代理性面出发，进一步向高“质价比”、智能化发展；2）品牌端：从Z世代感性面出发，渗透各类圈层，与Z世代建立情感联结；3）渠道端：从线下为主，到线上线下齐发力，适配Z世代互联网原住民身份。
鉴于家电行业公司多方位接轨Z世代新消费群体，首次覆盖，给予家电行业“推荐”评级。推荐洞察新消费主力军Z世代人群的特征，适应消费主力的代际转变并加速变革的家电行业，把握更能够兼顾Z世代理性与感性的双面需求的家电子赛道。1）白电：全品类优势领跑智慧家居，“国货之光”以点带面俘获Z世代的心；2）黑电及智能投影：硬核技术打破虚实边界，时尚+科技让Z世代不再孤独；
3）厨电及照明：集成厨房成趋势，照明走向智慧化+健康化；4）厨房小电：幸福感+高颜值，致力为Z世代营造高品质生活场景；5）清洁电器：天然贴合Z世代偏好的“懒人神器”；6）个护按摩小家电：精致又养生，Z世代乐于为个性表达和健康身体买单；7）智能短交通：代步+环保+娱乐，为Z世代创造新式短途出行方式。
重点关注个股：1）白电：美的集团、海尔智家、格力电器等；2）黑电及智能投影：极米科技、光峰科技、海信视像、TCL电子；3）厨电及照明：老板电器、火星人、浙江美大、帅丰电器、亿田智能；4）厨房小电：新宝股份、北鼎股份、小熊电器、九阳股份、苏泊尔等；5）清洁电器：科沃斯、石头科技、莱克电气；6）个护按摩小家电：飞科电器、倍轻松、荣泰健康；7）智能短交通：九号公司。
风险提示：房地产政策波动，新冠疫情反复，原材料价格上涨，海运运力紧张，调查样本数据有限，重点关注公司业绩不及预期等。
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度：乘风破浪系列之四—洗地机行业篇
作者：国盛证券，鞠兴海,徐程颖,杨凡仪
时间：2022/2/10
页数：22
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202202101546128827_1.pdf?1644514701000.pdf
简介：
本文我们着重于1）行业商业模式如何，后续是否可能从产品策略走向价格策略？行业有多大的降本空间？2）产业链玩家所占据的价值分配如何？未来的竞争格局会怎么变？3）如何看待行业空间？
行业商业模式如何？
复盘洗地机行业发展，渗透率伴随着产品解决消费者痛点的能力提升而提升。我们认为，洗地机当前仍处于产品策略为主导的阶段，产品力仍有进一步提升的空间，自动化能力是后续提升产品力的重要一环。但客观而言，洗地机后续产品迭代曲线斜率大概率变缓，可能从产品策略走向价格策略，但这并不意味着激烈的价格战。
我们预计，洗地机后续降本空间约为30%，总体而言空间不大。1）零部件众多，BOM成本及开模费用较为刚性；2）组装环节自动化水平很难提升，人工费用较为刚性；3）目前行业良率普遍较低，返修抬高售后成本。
未来竞争格局如何演变？
从产业链的角度来看，1）现有代工产能较为紧俏；2）品牌商占据产业链价值分配最高点；3）渠道较为开源，仍需通过营销占据消费者心智。
国内：我们预计，添可份额下滑但仍稳定在40%+，且高价格带份额或更稳健，我们以破壁机和吸尘器的行业格局可作为洗地机格局的研判参考。后续行业由产品策略过渡至价格策略，由于降本曲线斜率不大，竞争将重新回归渠道效率、品牌方利润让渡，因此我们对添可的份额不妨乐观些。国外：添可等内资品牌有望通过产品力和性价比优势抢占份额同时引领产品迭代。
我们预计，洗地机后续降价空间约为40%，终端价格降至2000元/台左右。1）行业30%的降本空间；2）良率提升，售后费用下降；3）消费者教育逐渐成熟，营销费用下降。
如何看待行业空间？
对于硬质地面而言，洗地机=吸尘器+电动拖把，与扫地机竞合。短期多玩家入局营销推动产品放量，产品价格带将进一步拓宽。
长期来看，洗地机目标客群清晰，聚焦有深度清洁需求的有娃及养宠家庭。我们判断全球洗地机潜在规模为3672万台/年，较2021年销量规模10倍以上，成长空间广阔。国内2575万台/年，仍为洗地机主要市场，国外1096万台/年，其中北美地区约385万台/年，欧洲地区约334万台/年，日韩地区约377万台/年。
投资建议：洗地机已成为国内清洁电器领域第三赛道，销量销额均拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间。其本质上是更为智能化、集成化、更本土化的吸尘器，建议自上而下关注产业链中的科沃斯、石头科技及春光科技的投资机会。
风险提示：新品不及预期、行业竞争加剧、海运费持续上涨、假设和测算误差。
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度报告：拨云见日终有时，柳暗花明又迎春
作者：首创证券，陈梦
时间：2021/12/28
页数：39
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112281537192356_1.pdf?1640714011000.pdf
简介：
我们关于家用电器行业2022年投资策略为：拨云见日终有时，柳暗花明又迎春。坚定看好原材料、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。
短期扰动：地产为主，原料涨价与出口担忧逐步消化。（1）地产：2021年地产销售增速高开低走，对家电尤其是厨电板块估值形成明显压制，我们预计2022全年我国商品房交房面积有望维持较快增长，带动厨电需求景气度提升，同时近期我国地产政策边际缓和，预计明年地产销售好转将带动板块估值抬升。（2）原材料：2021年原材料成本高位运行，面对原材料涨价冲击，各家电企业通过优化产品组合、调整营销策略等方式提高产品均价，近期原材料价格增速拐点向下，看好后续盈利“剪刀差”。（3）出口：2021年以来，海运运力紧张，海运成本不断上涨，叠加上半年人民币汇率小幅波动，对出口业务占比较大的家电企业造成一定压力。我国出口集装箱运价综合指数自10月下旬有所回落，但由于海外疫情一时难以缓解，海运压力仍在。展望明年，海运和汇率等阶段性负面因素改善后，家电企业尤其是高端龙头有望迎来盈利回升。
长期思考：产品驱动向渠道为王时代迈进。（1）空间：我国家电市场逐步进入成熟期，其中大家电整体增长放缓，但新兴小家电依旧保持良好的发展态势，叠加农村大家电保有量的不断提升及更新需求的释放，同时考虑到产品结构升级带来的产品均价上涨，未来我国家电市场有望量价齐升，市场空间仍大。（2）格局：我国空冰洗及油烟机等传统家电品类市场格局稳定；洗碗机、集成灶等新兴厨电行业加速扩容的同时也料将实现格局重塑；小家电领域中长期需求充足，其中扫地机、扫拖一体机、智能投影仪等单品在低渗透率和持续新品迭代下仍有较大增长空间，产品创新驱动下占领消费者心智的小家电企业有望突围而出；照明领域，拥有强大渠道覆盖度的公司有望实现快速发展并实现市占率再提升。（3）渠道：我们认为家电行业竞争将由产品驱动向渠道为王时代迈进。中国特有的电子商务发展环境以及Z时代消费人群崛起为消费升级提供重要基础。如何让产品“更快、更准、更好”的触达消费者将成为企业之间拉开差距的核心关键。我们坚定看好在全渠道营销体系布局领先，积极打破原有成长边界，探索流量入口前置的家电企业成长前景。
投资策略：拨云见日，优选龙头。我们认为家电行业面临的原材料涨价压力、地产销售预期压力均呈现边际缓和趋势，板块有望迎来盈利与估值双升。结合当期估值，我们首推厨电板块，其次是白电板块、小家电板块。细分赛道龙头有望加速突围，其中厨电板块推荐老板电器、火星人、亿田智能等；白电板块推荐海尔智家、美的集团；小家电板块推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、石头科技、莱克电气、极米科技等；此外，积极关注渠道深耕壁垒深厚的照明电工标的公牛集团与欧普照明。
风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度报告：龙头价值回归，聚焦高景气赛道
作者：中国银河，李冠华
时间：2021/12/17
页数：34
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202112171535089695_1.pdf?1639748911000.pdf
简介：
核心观点:
白电内销回暖，外销高位回落。2021 年白电外销强劲，内销疲软。预计 2022 年内销高端化、套细化提升带动白电整体回暖，外销面临一定的增长压力，增速将明显回落。原材料价格的持续提升导致白电企业毛利率及净利率承压，但本轮原材料涨价对白电盈利能力影响相对较小。从原材料价格来看，11 月份已环比回落，如原材料价格未来稳中有降，白电龙头盈利能力将明显改善。
集成灶与洗碗机发展强劲。2021 传统烟灶表现较为平淡，一季度未能在低基数基础上实现高增速，二、三季度烟灶内销量和去年相比变化不大。集成灶表现较好，延续了去年的高增长。集成灶价格逐步抬升，除了受原材料价格涨价带来的提价影响外，产品结构调整也推动了价格上涨。洗碗机方面，市场规模延续了 18 年以来的高增速，精装修配套率提升也推动了洗碗机放量。由于我国洗碗机保有量较低，与发达国家具有明显差距，未来发展空间大。近期房产政策有所缓和，地产调控或边际改善，预计 2022 年竣工面积增速达到 10%，将有效带动厨电需求恢复。
洗地机开启清洁电器行业高速增长新赛道。厨房烹饪小家电 2021年市场规模下降，但下滑趋势有所好转，预计未来维持稳中有升趋势。清洁电器方面，国内市场规模延续高增长。由于洗地机能够实现吸拖洗一体，而且拖布能够自清洁，对于无线吸尘器具有一定的替代效应，其占清洁电器比例快速提升，或将开启清洁电器行业高速增长新赛道。
投资建议：2021 年家电行业板块整体表现较为弱势。展望明年，传统家电出货量有望维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利能力有望得到改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。
风险提示： 宏观经济不及预期的风险； 原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险。
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度研究：小家电，大未来
作者：天风证券，孙谦
时间：2021/9/23
页数：27
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109231518022415_1.pdf?1632391885000.pdf
简介：
1.小家电有大空间
从欧睿的数据来看，无论是中国还是日本，人均GDP的提升都对小家电市场增长有很好的解释度。展望未来，若以日本市场作为我国小家电市场的参照，则从驱动力角度看，日本19年人均GDP是我国的4倍左右（19年我国大致等于日本80年代初的水平），随着我国经济持续发展，国内小家电赛道坡长雪厚。2020年11月3日，习近平总书记提出中国到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番。考虑到小家电人均消费与人均GDP的高度关联性，我国GDP规模的提升，叠加必选家电品类进入高保有阶段，为小家电品类市场规模的提升带来了较为充足的空间。
2.从人口变化看小家电的三类需求
近年来中国老龄人口占比上升、一人户户数逐渐攀升且一孩生育率仍处于下行阶段，年龄结构及人口结构的变化势必对整个社会的消费规模和消费结构产生一定影响，在“三个趋势”催化下，中国社会将会迎来“三种需求”，分别对应银发经济、独身经济与懒人经济。
3.小家电产品未来的三大发展趋势
我们认为我国小家电市场会呈现三大发展趋势，分别为：高端化/集成化；新兴小家电品类加速渗透；需求更加细分。
4.如何捕捉小家电的发展机遇
进入可选品时代，叠加众多小家电产品均处在导入发展期，企业加大研发、不断推新，从而占据消费者在新品类上的品牌心智为小家电公司转向品牌综合化的关键。同时，疫情带来中国家庭财富的分化，消费群体的分化也驱动家电消费呈现两极分化：一方面，是低价低端款SKU规模扩大；另一方面，高端精品逐步放量。注重细分品类和赛道的挖掘也能在小家电市场上占据一席之地。
5.风险提示
原材料涨价风险，小家电产品销售不及预期，宏观经济环境不景气。
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度报告：优先配置龙头、首推清洁电器
作者：中国银河，李冠华
时间：2021/6/15
页数：27
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106151498084225_1.pdf?1623779524000.pdf
简介：
核心观点:
原材料、汇率波动凸显龙头优势。家电主要原材料快速上涨对家电企业造成了一定的冲击。整体来看影响主要在毛利端，影响幅度小于原材料价格上涨幅度， 龙头费用控制能力强，净利受影响程度相对较小。由于我国白电市场格局稳定，白电龙头能够享受格局红利，在原材料价格下跌时盈利能力提升。人民币升值直接影响出口家电企业汇兑损益，导致我国家电出口产品价格竞争力减弱，但家电企业可以通过采用金融工具对冲汇率波动风险。
清洁电器发展强劲。2020 年在疫情和清洁电器产品变革的背景下，居民健康意识提高，清洁产品精准解决用户痛点，使得清洁电器快速发展，产品需求大幅上升，2020 年清洁电器市场规模达到 240 亿元，同比增长 20%。 2021Q1 市场规模延续高增，同比增长 40%。吸尘器和扫地机器人占比最大，2020 年机器人与吸尘器线上渠道占比达 75.3%；洗地机为清洁电器细分品类最大黑马，增长最快。2020 年线上销额同比增长 1885.0%，线下销额同比增长 4632.0%，我们预测 2021 年中国洗地机市场规模为 42 亿元，到 2025 年有望达到 132 亿元。
年初至今板块表现较弱。 截至 2021 年 6 月 11 日，家电指数年初至今下跌 14.18%，排在申万 28 个一级行业 27 名。家电行业表现不佳主要原因为原材料价格上涨引发的盈利能力担忧。 家电板块市盈率（TTM）为 18.49，处于近五年来 56.08%分位点。家电子板块表现差异较大，白电板块下跌 16.94%，小家电则上涨了 25.27%。
投资建议：家电主要原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动等因素引发市场对家电企业盈利能力的担忧，造成了家电板块整体回调，估值水平回落。中长期来看，原材料上涨压力趋缓，白电由于格局稳定，对产品价格形成了有效支撑，如原材料价格进入下跌区间，企业盈利能力将逐步向好。推荐白电龙头格力电器、美的集团。洗地机、带清洁桶电动拖把等产品能够解决消费者擦地的痛点，随着更多的新产品逐步推向市场，洗地机行业有望迎来爆发式增长。重点推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气。
风险提示：原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险；海外疫情影响超预期的风险。
"
深度小编
报告标题：家用电器行业深度：Q2经营趋势向上，期待下半年加速回暖
作者：国盛证券，鞠兴海,马王杰,郑紫舟
时间：2020/9/8
页数：37
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202009081409206809_1.pdf?1599572137000.pdf
简介：
"