社会服务【行业定期报告，数据定期更新】

报告标题：社会服务行业周报：酒店放眼战略合作，各地明确旅游恢复基调
作者：中银证券，张译文,李小民
时间：2022/5/17
页数：22

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205171566056918_1.pdf?1652772106000.pdf

简介：
上周（2022.5.9-2022.5.13）行情回顾：上周沪指低开后小幅震荡上行，第二日大幅低开后快速拉升，后维持高位震荡至第五日普涨。深指第二日大幅低开后反弹，后保持高位震荡。上证综指累计上涨 2.76%，报收 3,084.28。沪深 300 上周上涨 2.04%，报收 3,988.60。上周社会服务子板块及旅游零售板块中 5 个上涨，涨跌幅由高到低分别为： 旅游及景区(+6.01%)， 旅游零售(+5.69%)，酒店餐饮(+4.96%)，教育(+1.40%)，专业服务(+0.80%)。上周申万（2021）31 个一级行业中 27 个上涨，涨幅最大的五名是汽车、电力设备、电子、环保、建筑装饰，其中社会服务板块上升 2.86%，在申万一级31 个行业排名中位列第 17。 社会服务行业跑赢沪深 300 指数 0.76pcts。 酒店企业着眼海外，积极把握需求复苏；疫情影响逐渐消退，各省定下长期旅游恢复基调。

酒店布局疫后发展，聚焦国际战略：近期，锦江酒店（中国区）与阳光酒店管理集团有限公司正式达成战略合作 。 万达酒店及度假村与海外资产管理公司 Beautyland Group 就位于希腊雅典的 GOLDEN COAST 豪华酒店式公寓项目签订管理合作协议 ，随着海外疫情政策的稳定以及防控措施的边际改变，龙头酒店企业借各国出入境开启的平台打样疫后复苏，并优化格局开展战略合作，行业有望维持此前修复行情。

疫情冲击逐步趋缓， 各地拟定旅游长线目标：据陕西日报消息，陕西省文旅厅印发《陕西省推进高质量文化旅游项目建设行动方案》提出，通过 1-3 年努力，实现全省旅游项目建设规模及有效投资跃上新台阶。5月 7 日，四川省文化和旅游厅印发了《“十四五”文化和旅游科技创新规划》，明确到 2025 年，四川将建成文化旅游强省。随着国内疫情的影响正逐渐减弱，各省、市响应国家对文旅恢复的政策号召，将夯实旅游复苏基调的规划提上日程，彰显对疫情稳定后旅游恢复的坚定信心。

政策出台助餐饮纾困，费用缓缴成及时雨：近日，包括北京、海南、陕西、天津、成都等省市接连推出针对餐饮等受疫情反复冲击严重的企业的纾困政策，涵盖阶段性实施缓缴企业职工基本养老保险费、失业保险费、工伤保险费有关事项。相关费用缓缴预计能在一定程度上起到帮扶与纾困的作用，为餐饮行业中小微企业疫下不稳定的现金流注入一针强心剂，蓄势疫后消费反弹。

投资建议：

海外疫情管控措施边际放松，全球酒店业正步入高速恢复期，各大龙头酒店品牌接连与国际企业展开战略合作，为尚未开启国门的国内酒店业打样；目前国内疫情影响稍显减缓趋势，各地寻机出台长期旅游恢复计划，显现出了对旅游需求受压抑后释放恢复动力的信心；疫下中小微企业陷入现金流难题，各地积极推出费用缓缴政策减轻企业运营成本并保障经营。 继续推荐免税龙头企业中国中免； 推荐处于文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江旅游、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的；推荐冰雪旅游需求释放受益标的长白山及注重高频消费场景与生活服务创新标的豫园股份。

风险提示：

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

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报告标题：社会服务行业周报：上海分阶段推动复商复市 海外旅业大幅复苏
作者：太平洋，王湛
时间：2022/5/16
页数：11

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565904425_1.pdf?1652710218000.pdf

简介：
行业观点及投资建议

本周A股震荡反弹，社会服务行业走势强于大盘。上海疫情稳步向好，北京疫情相对平稳，市场信心得到一定程度修复，酒店、免税、景区、餐饮等细分子行业实现普涨。

上海分阶段推动复商复市，强化行业复苏预期。上海疫情感染数据持续向好，5月13日提出5月中旬实现社会面清零的目标，下周起分阶段实现复商复市，对商超、农贸市场、餐饮等行业有序恢复，标志着上海疫情防控逐步向常态化防控转换。本轮疫情起始于3月下旬，感染数量超过以往任何一次反弹，4月PMI为47.4%，环比-2.1pct,创造2020年2月以外的最低值。4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。从宏观数据看，本轮疫情对社会经济尤其是服务业影响大，范围广，疫情过后消费行业的复苏值得期待。

国内社服行业一季报触底，海外大幅度复苏。从行业一季报业绩看，所有板块业绩均同比下滑，除免税板块外，其他板块均亏损，业绩表现略强于2020Q1，预计下半年在疫情不大规模反复的前提下会有所好转。相比之下，从目前发布业绩的海外商旅企业看，去年下半年海外疫情防控放松以来，旅游人数大幅增长，旅企经营数据恢复强劲，1Q22酒店业巨头希尔顿、万豪和洲际RevPAR已恢复至19年的80-90%，预计今年剩余季度将持平甚至超过19年同期。

投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头首旅酒店、科锐国际。

板块行情

本期（5月9日-5月13日），休闲服务行业指数上涨2.86%，同期沪深300指数上涨2.04%，休闲服务行业指数跑赢沪深300指数0.82pct,在31个申万一级行业中排名第17。

风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。

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报告标题：社会服务行业跟踪周报：服务消费持续承压，静待复苏
作者：东吴证券，汤军,李昱哲
时间：2022/5/16
页数：16

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565882848_1.pdf?1652704849000.pdf

简介：
疫情下服务消费板块承压持续。4月以来上海持续封控叠加Omicron疫情全国扩散，我国防疫压力增加，多地管控措施抓小、抓早、抓严，服务消费板块如餐饮、酒旅等板块四月及五一表现同比2021年出现不同程度下滑，经营持续承压。据STR5月1日-7日数据显示，我国大陆经济型酒店、中端酒店、中高端及高端酒店、超高端及豪华酒店等四大细分类型RevPAR分别为71.35元（yoy-56%）、144.91元（yoy-42.9%）、159.61元（yoy-48.6%）、236.66元（yoy-66.2%），大幅下滑主因系房晚价格及入住率双降。文旅部近日印发《关于进一步做好当前文化和旅游行业疫情防控工作的通知》，要求各级文化和旅游行政部门统一思想认识，坚定抗疫决心；加强监测预警，一旦出现疫情，涉疫各省（区、市）要立即全面排查滞留游客，会同相关方面妥善处置，防止疫情外溢。

策略会交流精粹：5月经营有望边际改善，多措施增收降本。

1）九毛九：疫情扰动下2022年4月九毛九餐厅、太二酸菜鱼同店收入同比恢复到2019年同期74%、52%，环比下行。五一假期九毛九餐厅、太二酸菜鱼同店收入同比恢复到2019年同期78%、57%。目前维持太二全年新增150家，怂新增10家目标。

2）海底捞：2022年3-4月份相较于1-2月份有明显下滑，3-4月份所有门店翻台率对比上年同期80%以上，可比店为70%-75%。4月暂停营业门店峰值接近400家。配合地方防控基础上，在小程序和APP开展盒饭外卖和冒菜外送减少损失。

3）复星旅游文化：ClubMed营业额2021H2同比2020H2增长180%，恢复至2019年同期77%，2022年Q1已经恢复到2019年同期84%。每床晚价格（ADBR）2021H2同比上涨28%，相较2019同期上涨15%。

4）奈雪的茶：2022Q1同店收入同比下滑约20%，4月同店收入同比下滑约45%，五一同店收入同比下滑40%-50%。2022年推出轻松购系列，每款20元以下的产品能够很好维持消费者黏性。

居民服务消费需求恢复潜力较大，在行业景气有望逐步提升背景下，我们可静待复苏带来的边际改善与业绩向上弹性。我们看好优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道中龙头个股，推荐九毛九、锦江酒店，首旅酒店、宋城演艺、天目湖、海底捞、海伦司，建议关注百胜中国-S、华住集团-S。

风险提示：疫情反复、行业竞争加剧；业务复苏、扩张低于市场预期。

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报告标题：社会服务行业双周报：板块悲观预期充分、把握低位配置机会
作者：东方证券，谢宁铃,赵越峰
时间：2022/5/12
页数：12

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205121565117974_1.pdf?1652371080000.pdf

简介：
板块两周表现：近两周（2022.04.25-2022.05.06）沪深300下跌2.60%，创业板指下跌2.25%，消费者服务(中信)指数下跌7.29%，较沪深300的相对收益为-4.69%，在中信29个子行业中排名第27位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌9.10%，酒店及餐饮板块近两周下跌5.74%，教育板块近两周下跌0.78%，综合服务板块近两周下跌6.27%。

个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高3只个股为科锐国际/同道猎聘/国旅联合；周度平均换手率较高5只个股为曲江文旅/西安饮食/张家界/桂林旅游/西安旅游；成交量较高5只个股为华天酒店/宋城演艺/云南旅游/众信旅游/海底捞。

行业要闻：（1）五一旅游数据公布：按可比口径，出游人次恢复至疫情前66.8%，旅游收入恢复至44%。（2）国务院办公厅：完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。（3）国办印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》提出持续拓展文化和旅游消费。

板块一季报总结：疫情影响复苏节奏，Q1营收、利润均承压。但在5月出行恢复+暑期旺季支撑下，板块业绩和估值均有望明显修复。1）免税1-2月经营良好，3月因疫情关店、复苏节奏有所中断，中国中免Q1营收167.8亿（-7.45%），归母净利润25.6亿（-9.99%），但疫后弹性及中期成长空间显著。2）酒店收入平稳，但扣非归母净利润明显承压。锦江酒店Q1营收23.2亿（+0.97%），扣非归母净利润-2.1亿（-35.2%）；首旅酒店Q1营收12.1亿（-4.64%），扣非归母净利润-2.59亿（-36.45%）。因此酒店业绩弹性寄希望于5月下旬以后的疫情缓解。但因开店+龙头市占率提升仍在演绎，看好酒店板块长期空间。3)景区在疫情反复、防控趋严背景下业绩受损明显，全国游及华东周边游景点均受影响。

投资建议与投资标的

受多地疫情影响，五一假期旅游出行较为疲软，但在预期之内。据文旅部，五一5天假期全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至19年同期的66.8%；实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至19年同期的44.0%。本周板块出现较大调整，主要由于市场对防疫政策的预期再度出现变化。整体看板块悲观预期较为充分，建议从短期修复弹性及中期成长空间角度出发，把握低位配置机会。

免税：疫情对短期销售的影响仍较明显，据海口海关，五一假期5天海南全省10家离岛免税店总销售6.45亿元，环比节前五天(下同)增长38.9%；离岛免税销售额3.99亿元，环比节前5天增长47.8%，同比去年五一假期5天销售额下降59.8%。4月末以来中免部分产品折扣力度有所加大，但主流折扣力度稳定，同时发力线上，加大CDF会员购宣传推广力度，门店员工全员营销；发控、海旅投个别SKU单件折扣力度增大，但主流折扣仍维持三件7-8折。虽业绩短期承压，但若未来疫情好转，公司无论短期业绩弹性还是成长空间均在整个线下服务业中占优，我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

酒店和景区：4月以来中国酒店整体revpar维持在19年同期40%左右地位，Q1酒店龙头新开店速度亦受到一定影响，预计行业Q2压力大于Q1，但酒店龙头集中度提升的大逻辑没有变化，建议关注首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、中青旅(600138，买入)、宋城演艺(300144，买入)的回调后配置机会。

餐饮：建议关注海伦司(09869，未评级)、九毛九(09922，未评级)。Q2疫情对餐饮中期经营稳健性及长期开店成长性的冲击仍在持续，预计行业中报业绩均将承压、基本面仍待反转。但板块悲观预期整体较充分，建议关注疫情边际好转情况下的高弹性，把握低位布局机会。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

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报告标题：社会服务行业周报：小长假旅游市场遇冷，行业恢复压力仍存
作者：中银证券，张译文,李小民
时间：2022/5/9
页数：20

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564549441_1.pdf?1652128648000.pdf

简介：
上周（2022.5.1-2022.5.6）行情回顾：上周“五一”假期大盘于5日开市，沪指首日低开低后维持低位震荡至6日收跌。深指两日皆主要指数普跌。上证综指累计下跌1.49%，报收3,001.56。沪深300上周下跌2.67%，报收3,908.82。上周社会服务子板块及旅游零售板块中0个上涨，涨跌幅由高到低分别为：专业服务(-1.24%)，教育(-2.11%)，酒店餐饮(-6.79%)，旅游及景区(-6.95%)，旅游零售(-10.06%)。上周申万（2021）31个一级行业中9个上涨，涨幅最大的五名是国防军工、纺织服装、家用电器、石油石化、基础化工，其中社会服务板块下跌4.01%，在申万一级31个行业排名中位列第29。社会服务行业跑输沪深300指数1.34pcts。小长假旅游市场遇冷，政策限流抑制出行；政府主推乡村旅游振兴，疫下露营热度逆增长；免税市场恢复向好，政企合作推进复苏。

各地管控限流出行，“五一”旅游流量承压：经文化和旅游部数据中心测算，2022年“五一”假期5天，全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%。全国多地受疫情影响出台出行限制等管控措施，北京市内公园限流，热门主题公园北京环球度假区暂时关闭；三亚持续落实防控政策，凤凰机场“五一”期间预计进出港旅客4.95万人次，同比下降超八成。疫情反复致旅游市场持续承压，游客被压抑的旅游需求仍待释放。

政策利好乡村旅行，露营热度持续走高：“五一”期间，文化和旅游部推出全国乡村旅游精品线路113条，借“劳动节”热潮在云南、山东等地持续推进乡村游扶持计划。携程平台上，乡村游的酒店五一假期订单量相较清明假期增长84%。同程旅行大数据显示，“五一”假期，该平台内“露营”相关旅游搜索热度环比上涨117%。露营作为疫情间旅游行业新起的细分赛道，辐射效应显著，直接带动了周边的旅游商家热度，驱动当地民宿、酒店订单增长，对目的地旅游经济亦产生带动效应。

海南免税市场回暖，政企联动助推长期发展：从海南省商务厅获悉，4月30日至5月4日，离岛免税店总销售6.45亿元，环比节前五天增长38.9%；免税购物人数6.44万人次，环比增长12.87%。离岛免税此前受疫情影响市场短期遇冷，海南政府开展政企合作，与中国银行、中国工商银行合作投入1000万数字人民币，在10家免税店开展免税购物满减活动。多方布局下，免税市场有望加速成长。

投资建议：

疫情反复致多地紧急推出防疫管控政策，对旅游出行形成了较大冲击，目前国内疫情形势仍不明朗，疫情波动影响游客出游意愿；政府频出乡村旅游振兴方案，市场反应向好。露营游的兴起彰显居民旅游个性化休闲需求增长态势，文化旅游消费仍具发展动力；离岛免税市场逐步回暖，政企合作推促销方案助推发展。继续推荐免税龙头企业中国中免；推荐处于文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江旅游、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的；推荐冰雪旅游需求释放受益标的长白山及注重高频消费场景与生活服务创新标的豫园股份，建议关注城市、近郊、周边、家庭、亲子等出游目的地及服务供给标的。

风险提示：

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

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报告标题：社会服务行业双周报（第30期）：五一出游低位运行露营经济火热的冷思考
作者：国信证券，曾光,钟潇,张鲁
时间：2022/5/9
页数：14

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564493787_1.pdf?1652103731000.pdf

简介：
核心观点

露营经济简评：随着国内疫情的反复散发以及二级市场上相关主题个股的上涨，露营相关话题的讨论度明显上升。本轮国内露营热潮的缘起于国内疫情，但目前所议的露营主要是带有过夜住宿性质的中高端消费模式，即需要有审批合格的露营基地。而目前中国露营产业多为尝鲜消费特征，且体验感不足。复盘国外露营活动发展历史（实质为房车经济延伸），展望中国露营产业的未来，依托酒店模式下的店中店模式或为当下露营经济最优解。

板块复盘：2022年04月25日-05月06日，消费者服务板块跑输沪深300指数4.69pct。国信社服板块涨幅居前的股票为科锐国际、同道猎聘、携程集团-S、国旅联合；跌幅居前的股票为学大教育（-25%）、学大教育（-23%）、海伦司（-23%）、大东海A（-23%）、大连圣亚、众信旅游、中国东方教育、华天酒店、宋城演艺、呷哺呷哺，板块整体承压回调。

行业新闻：政治局会议指出，坚持动态清零，因时因势不断调整防控措施，疫情防控取得重大战略成果；2022年五一出游人次1.6亿人次/-30%，恢复至2019年67%；收入647亿元/-43%，恢复至2019年44%；五一期间海南纯离岛免税销售3.99亿元，同比下降60%。

沪深港通：A股仅宋城获增持，港股除奈雪的茶外均获增持。A股核心标的：宋城演艺获增持，其余遭减持。流通A股占比，中国中免9.38%/-0.09pct，宋城演艺5.67%/+0.01pct，首旅酒店1.99%/-0.30pct，锦江酒店4.25%/-0.09pct。港股核心标的：奈雪的茶遭减持，其余获增持。自由流通股本占比，九毛九33.49%/+0.46pct，奈雪的茶24.85%/-0.44pct，呷哺呷哺22.08%/+0.76pct，海底捞17.83%/+0.63pct，海伦司14.91%/+0.28pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等

投资建议：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情。维持超配评级。今年3月国内疫情散发短期国内出行受制较为明显，清明五一旅游数据整体低位运行，Q2高基数背景下预计增速环比回落。下半年随着低基数效应凸显，增速环比预计改善。基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期，立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、海伦司、宋城演艺、同程旅行、中青旅、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。

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报告标题：社会服务行业周报：五一数据表现平淡 Q2存恢复预期
作者：太平洋，王湛
时间：2022/5/9
页数：11

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564458894_1.pdf?1652092176000.pdf

简介：
行业观点及投资建议

本周 A 股继续震荡下行，社会服务行业走势弱于大盘。五一假期旅游行业整体表现平淡，疫情复苏预期受到压制，酒店、免税、景区、餐饮等细分子行业均下跌。

五一假期受国内疫情散发及防控政策趋严影响，数据同比大幅下滑。“五一”假期全国国内旅游出游 1.6 亿人次，同比减少 30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期的 66.8%；实现国内旅游收入 646.8 亿元，同比减少 42.9%，恢复至疫情前同期的 44.0%。因为国内各地疫情散发，受熔断政策的影响五一期间跨省团队游及机酒业务基本停滞。全国旅客发送量约 1 亿人次，同比-62%，其中铁路发送旅客 1595.5 万人次，同比-78%；民航客运量 200 万人次，同比-77%。游客出游以本地的公园景区、周边乡村为主，时长多为 1-2 天的短途出行，户外露营成为旅游休闲新热点。

近期防控趋势整体向好，二季度存恢复预期。目前上海疫情已经步入稳定下行通道，北京疫情整体平稳可控，预计在数据进一步企稳后防控措施会有所放松，服务业经历了三、四月的大幅扰动后，有望在五六月迎来恢复。目前行业个股整体估值处于年内低位，具有配置价值。投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头首旅酒店、科锐国际。。

板块行情

本期（5 月 5 日-5 月 6 日），休闲服务行业指数下跌 4.01%，同期沪深 300 指数下跌 2.67% ，休闲服务行业指数跑输沪深 300 指数1.34pct,在 28 个申万一级行业中排名第 29。

风险提示： 系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。

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报告标题：社会服务行业跟踪周报：五一假期消费环比企稳，本地&周边游主导
作者：东吴证券，汤军,李昱哲
时间：2022/5/6
页数：21

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205051563727021_1.pdf?1651834188000.pdf

简介：
五一节前疫情管控趋严，五一表现平稳。 为保障五一假期前后人员有序流动，防止疫情扩散，五一前后重点地区如北京等地防控政策针对性优化。非重点地区严控跨省流动，受此影响，文旅部测算 2022 年“五一”假期5 天，全国国内旅游出游 1.6 亿人次（yoy-30.2%），按可比口径恢复至疫情前同期的 66.8%；实现国内旅游收入 646.8 亿元(yoy-42.9%），恢复至疫情前同期 44.0%，恢复程度环比清明提升 4.8pct，人均消费 404.3 元（同比-17.9%，环比清明+61.4%）， 消费支出提升主要与假期时间更长，居民外出消费意愿更强、节前消费券刺激政策等有关。我们认为短期疫情冲击居民消费意愿与信心，但居民文旅消费需求潜力依然旺盛。

假期本地&周边游趋势显著， “露营+自驾”持续火爆。 携程数据显示，五一周边游前三热门城市为广州、成都、深圳，其中成都预计五一假期共发送旅客 188.0 万人， 预计恢复至 2021 年的 64.7%，客流以中短途、探亲为主。据马蜂窝数据，“都江堰露营”热度涨幅高达 240%，贵阳“周边露营”涨幅 50%+， 露营辐射效应凸显亦带动周边酒店、目的地热度，近一周自驾游热度提升近 70%。年轻消费者主导本地游持续火热， 五一假期携程本地游订单占比 40%，较 2020、 2021 年同期显著提升 10+pct，本地游用户中， 00 后、 90 后占比 60%。去哪儿平台五一假期全国酒店同城订单占比近 6 成。整体来看，高星酒店均价降幅达到 10%以上的有 20 个城市，中低星酒店均价降幅达 10%以上的有 16 个城市。据同程数据显示，平台酒店订单平均间夜价格较 2021 年同期下降 50%。

消费券持续刺激本地消费，提振供给景气。 4 月 25 日国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，主要包含促进消费有序恢复发展、全面创新提质着力稳住消费基本盘、完善支撑体系不断增强消费发展综合能力、持续深化改革全力营造安全放心诚信消费环境、强化保障措施夯实消费高质量发展基础等五大方面。临近假期深圳、石家庄等地陆续出台进一步促进消费措施，通过大型互联网平台如京东、支付宝等发放数字化消费券，聚焦于餐饮、文旅、零售、酒店、体育等领域。

投资建议： 当前，疫情防控形势与政策为制约我国服务消费的核心变量。严格落实常态化防控措施，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响乃我国防疫政策主旋律。伴随防疫、检测手段多样化、我国医疗救治能力和疫苗接种率的提升、新冠特效药出炉等因素，我们认为未来疫情形势仍将稳中向好，在行业景气持续提升背景下， 我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值， 建议坚守优质赛道中的龙头个股，推荐九毛九、锦江酒店，首旅酒店、宋城演艺、天目湖，建议关注百胜中国-S、华住集团-S。

风险提示： 疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化、行业竞争激烈、业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期的风险。

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报告标题：社会服务行业周报：中免携沪共谋免税发展，国内酒店投资强复苏
作者：中银证券，包仁诚
时间：2021/11/9
页数：19

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111091528060639_1.pdf?1636490612000.pdf

简介：
上周（2021.11.1-2021.11.5） 行情回顾： 上周沪指周一震荡，周二走低后维持低位震荡态势，深指前三日震荡走低，周四上扬后维持高位震荡趋势。上证综指累计下跌 1.57%，报收 3,491.57。沪深 300 上周下跌 1.35%，报收 4,842.35。创业板上周上涨 0.06%，报收 3,352.75。 上周休闲服务子板块 1 个上涨，涨跌幅由高到低分别为：其他休闲服务(+9.22%)，餐饮(-0.95%)，景点(-2.72%)，酒店(-5.21%)，旅游综合(-13.08%)。 上周申万 28 个一级行业中 12 个上涨，前五名涨幅的是农林牧渔、电子、通信、传媒、国防军工。 其中休闲服务板块大跌 10.37%，在申万一级 28 个行业排名中位列第 28， 休闲服务行业跑输沪深300 指数 9.02pcts。 海南离岛免税购物增势强劲，中免携手黄浦区共谋免税经济； 中国酒店投资者信心增加，酒店行业投资额问鼎亚太地区； 国内旅游复苏势头温和，红色游、冰雪游热度不断提升。

主要观点：

海南离岛免税购物持续火热， 中免携手黄浦区欲打造免税综合体： 海口海关 11 月 4 日发布数据称， 离岛免税购物政策效应正持续放大， 今年 1月至 9 月离岛免税销售金额 355 亿元，购物旅客 513 万人次，销售免税品 5,073 万件，同比分别增长 121%、 84.5%和 158%。 11 月 5 日，黄浦区人民政府与中国中免战略合作协议签约仪式举行，双方将以此次战略合作为契机， 携手在黄浦核心商圈打造地标性的免税综合体，努力把免税经济作为促进海外消费回流、拉动内需的重要抓手之一。

中国酒店业投资者信心加速恢复，酒店行业投资额领跑亚太市场： 仲量联行 11 月 5 日发布的《2021 年下半年亚太区酒店投资亮点》报告显示，2021 年前三季度，中国内地是当前亚太区最为活跃的投资市场，成交额达 15 亿美元； 表明随着国内商务和休闲游出行需求的大幅增长，酒店行业投资者的信心正在持续快速恢复。尽管市场仍然面临一系列短期挑战，但从中长期看，国内酒店行业的投资活动将保持稳健增长。

国内游整体温和复苏，红色游、冰雪游热度高涨： 11 月 3 日，文旅部发布的 2021 年前三季度国内旅游数据显示， 2021 年前三季度，国内旅游总人次 26.89 亿， yoy+39.1%，恢复到 2019 年同期的 58.5%。红色旅游持续高热，北京、湖南、上海等红色旅游目的地人气不减。 并且随着北京2022 年冬奥会临近，冰雪旅游热度节节攀升。飞猪数据显示，截至目前，滑雪游、雪乡游等冰雪旅游商品双 11 期间预订量同比增长 206%。

投资建议：

海南离岛免税业绩持续增长，中免携手黄埔区共谋免税经济。 中国中免或将布局上海核心商圈，打造标性的免税综合体， 满足消费者购物需求，加大免税商品采购力度， 公司中长期具备优质成长性。 中国酒店投资者信心持续恢复，酒店投资额高居亚太地区首位。 国内旅游恢复势头温和，红色游、冰雪游热度不断高涨。 继续推荐免税龙头企业中国中免，推荐处于文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江旅游、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的。

风险提示：

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期

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报告标题：社会服务行业周报：离岛免税邮寄送达正式启动，各地防疫不再“一刀切”利好人员流动
作者：中银证券，孙昭杨
时间：2021/2/8
页数：20

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102081460025366_1.pdf?1612790572000.pdf

简介：
上周（2021.02.01-2021.02.05 ），休闲服务板块继续此前强势表现上涨4.31%，在申万一级 28 个行业中排名第 1，跑赢沪深 300 指数 1.84pcts。上周旅游综合板块涨幅靠前，涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（16.75%），景点（4.75%），其他休闲服务（4%），酒店（0.45%），餐饮（-4.19%）。离岛免税受邮寄送达落地提振、2020 年业绩符合市场预期、机场免税店新协议打开利润空间， 中国中免再创股价新高。响应卫健委号召，各地防疫“一刀切”情况有所改善，春节出行、出游及人员流动预期可能边际改善。

主要观点：

海南离岛免税销售热度不减，中国中免再创历史新高：据海口海关统计，2021 年 1 月，海口海关共监管离岛免税销售金额 37.8 亿元，购物人次 50.9 万人次，销售件数 511 万件，同比分别增长 143.6%、29%和146.6%。经测算 2021 年 1 月离岛免税日均销售约 1.22 亿。离岛免税人均消费约 7,400 元，同比增长 88.84%，为历史最高水平，海南离岛免税承接海外消费回流明显，后续有望持续高景气。中免与上海机场新协议下，机场租金将动态调整，租金上限为原协议的保底额度，未来五年租金更具灵活性，有望提升未来日上上海盈利空间。上周中国中免受到业绩快报以及新协议利好刺激下，大涨 18.01%再创历史新高，市值突破 6,700 亿人民币，同时北上资金大幅增持 6.44 亿人民币。

海南离岛免税购物邮寄送达业务已落地，离岛免税蛋糕有望进一步做大：海南省邮政管理局在新闻发布会称，海南离岛免税购物邮寄送达业务已正式启动，72 小时内地市以上城市可送达，目前寄递服务邮费由免税经营企业支付，消费者可享受“包邮”待遇。海南邮政已在海口、三亚和琼海的 9 家免税店提供离岛免税购物商品现场邮寄服务，并已在海口和三亚设立仓储场地。同时 2 月 2 日财政部、海关总署、税务总局三部委联合发布公告明确，离岛旅客购买免税品可选择邮寄送达方式提货，此举将提升购物便利度，改善消费者购物体验，增加购买大件商品意愿，离岛免税蛋糕有望进一步做大。

春节出行政策不再“一刀切”，对休闲服务行业冲击或低于预期：多地不再要求低风险返乡人员提供 7 日内核酸阴性证明，出行政策的纠偏以及国内疫情的缓和，对休闲服务行业公司冲击或低于预期。Q1 为酒店行业传统淡季，对有限型服务酒店影响偏中性，但是“就地过年”利好高端型、度假式酒店。此外大城市周边游景区可能有所斩获。

投资建议：

国内外疫情确诊病例有减弱趋势，国内疫情防控不再“一刀切”利好春运人员流动，春节及寒假出行、出游可能高于此前预期。离岛免税邮寄送达业务落地，免税蛋糕有望继续做大，叠加内循环与境外消费回流背景，继续推荐免税龙头中国中免，并建议关注处于复苏逻辑下的酒店、一线城市周边游景区等受益企业。

风险提示：

境内外疫情反弹风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险。

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