农林牧渔【行业定期报告，数据定期更新】

报告标题：农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告十二：4月猪企出栏高位，猪价环比增长近10%
作者：中国银河，谢芝优
时间：2022/5/17
页数：8

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205171566110748_1.pdf?1652798197000.pdf

简介：
核心观点

4 月上市猪企生猪销量环比-0.9% 22 年 4 月我国上市养殖企业生猪销量合计约为 1181.99 万头，环比-0.89%；其中唐人神、天邦股份、华统股份、傲农生物、牧原股份销量环比为正，分别为+26.72%、 +13.34%、+12.91%、 +6.83%、 +5.6%，其余上市养殖企业均保持下行态势，环比跌幅在 1.5%-57%。在出栏同比方面，仅金新农、正邦科技同比下行，而华统股份、温氏股份、牧原股份同比涨幅超过 100%。 。

4 月猪企猪价环比+9.5%，出栏均重环比略降 1） 养殖企业生猪售价上行，出栏均重环比略降。 22 年 4 月行业生猪均价约为 13.13 元/kg，环比 3 月+7.01%。而上市养殖企业层面， 4 月生猪销售均价约为 12.83元/kg（剔除东瑞股份计算），环比+9.49%，低于行业均价约 2.3%，养殖业务依旧处于亏损中。出栏均重方面， 22 年 4 月上市养殖企业均重呈下行走势，对应均值约 108kg（环比-4.7%），其中正邦科技 4 月出栏均重为 86.96kg， 主要是提前出栏所致。根据涌益数据统计， 22 年 4月行业出栏均重约为 116.59kg。对比来看，上市养殖企业出栏体重低于行业水平。 2） 4 月行业依旧深度亏损， 5 月逐步好转。 22 年 4 月自繁自养生猪养殖利润月均亏损约 446.02 园/头， 连续亏损 4 个月。 5 月13 日自繁自养周度亏损 236.78 园/头， 延续 4 月以来的好转态势。 同时外购仔猪养殖利润亦显著好转（-33.11 元/头） ， 接近盈亏平衡状态。

后续猪价或延续震荡上行走势 猪价自 3 月下旬探底以来持续上行，我们通过样本估算 22 年 4 月开始肥猪出栏量存下行趋势，叠加 21 年 6月能繁母猪存栏高点对应 9-10 个月以后的出栏高点，双重验证基本一致。同时我们统计过去 15 年的年内季节性猪价变化发现， 5-8 月猪价呈现环比上行走势。综合以上两点，我们认为后续猪价有望延续震荡上行走势。

投资建议 生猪价格处于触底后回升过程中， 猪企出栏处于高位， 生猪销售均价回升较显著， 后续关注猪价、 产能去化的潜在变化等。 个股层面建议关注成本管控、 资金压力、 生猪出栏弹性、 估值位置等方面，重点关注一是“龙头”企业，包括牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ） 等；二是“小而美”企业，包括唐人神（002567.SZ）、 天康生物（002100.SZ） 等。

风险提示 原料价格波动的风险； 疫病的风险；猪价不及预期的风险；政策变化的风险等

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报告标题：农林牧渔行业行业周报：本周猪价震荡上行，养殖亏损依旧
作者：中国银河，谢芝优
时间：2022/5/16
页数：19

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565947879_1.pdf?1652726488000.pdf

简介：
本周猪价震荡上行，养殖亏损依旧根据博亚和讯，5月13日我国部分省市生猪均价为15.32元/kg，环比上周+4.43%。自3月25日阶段性触底以来，猪价呈现持续回升走势。根据过去15年的年内价格规律走势看，5-8月为猪价环比上行阶段，意味着供需格局的变化。根据涌益样本推测22年3月为肥猪出栏高点，之后震荡下行至9月，我们认为之后生猪价格大致呈现震荡上行的走势。利润层面，1-4月行业亏损幅度249元/头、438元/头、524元/头、446元/头。5月13日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-236.78元/头、-33.11元/头，有好转但依旧保持亏损状态。从我们的价格跟踪指标来看，母猪、仔猪价格、出栏均值呈现震荡上行走势。5月13日二元母猪价格为33.64元/kg，环比+0.01%。4月8日仔猪出现阶段性底部（24.25元/kg），随后快速反弹至5月6日的31.24元/kg，幅度为28.82%。体重方面，涌益数据显示4月生猪出栏均重约为116.59kg，环比3月-0.29%，处于底部阶段。5月12日商品猪出栏均重约为117.55kg，环比+0.29%。综合来说，当前猪价逐步上行至盈亏平衡线，养殖端压力略有减小，建议持续关注猪价、产能去化等方面的情况，个股关注成本改善情况、资金压力情况、估值合理性等方面。

黄羽鸡、白羽肉鸡价格维持震荡走势根据新牧网数据，5月5日，快大鸡、中速鸡价格为5.92元/kg、6.75元/kg，环比上周末+0.85%、+3.37%。21年11月以来黄羽鸡价格震荡上行，月度均价呈现震荡上行走势，整体价格处于高位。4月全国黄鸡价格月度均价约为7.29元/kg，环比3月-0.14元/kg。从上游产能角度来看，我们维持22H2拐点的观点。白羽鸡方面，5月13日主产区白羽肉鸡、肉鸡苗价格分别为9.00元/kg、2.50元/羽，环比上周-1.53%、-19.35%。建议长期关注行业向C端延伸的情况，关注食品端发展潜力。

农业板块跑输沪深300指数2.16pct本周农业-0.12%，同期上证指数+2.76%、沪深300+2.04%。农业中表现前列的是农业综合、动物保健和林业，分别+6.46%、+5.20%、+4.29%，表现较差的板块是养殖业-0.40%。

投资建议生猪周期为板块行情，个股关注牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神、天康生物等。养殖后周期领域可适时关注，包括饲料方面的海大集团，动物疫苗领域的普莱柯、中牧股份等。种业关注转基因进展情况，可关注隆平高科、登海种业等。

风险提示动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。

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报告标题：农林牧渔行业周报：如何看待猪企四月销售数据？
作者：东亚前海证券，汪玲
时间：2022/5/16
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565928467_1.pdf?1652717620000.pdf

简介：
核心观点

生猪养殖：猪价周内震荡上涨，未来不确定因素偏多。根据涌益资讯，5月13日生猪价格为15.15元/公斤，周度环比上涨3.10%。（1）4月生猪销售简况：生猪出栏同比增幅较大，月度环比下降。我们对13家猪企的销售数据进行了统计，13家猪企4月共销售生猪1113.81万头，环比下降0.70%，同比增长66.11%；剔除牧原股份和华统股份，11家猪企2022年4月共销售生猪472.47万头，环比下降8.23%，同比增长32.70%。生猪出栏量出现分化。金新农（环比-56.90%）和新希望（环比-21.05%）生猪出栏量环比下降幅度较大；罗牛山（环比+48.18%）和正虹科技（环比+41.96%）生猪出栏量有较大幅度增长。生猪售价月度环比提升，出栏均重有所下降。9家猪企披露了4月猪企的生猪销售价格，平均变动幅度为+8.52%。4家猪企披露了4月的生猪出栏均重，环比均出现不同程度的下降。（2）年内第七次收储，继续推升市场看涨情绪。2022年第七批猪肉收储交易于5月13日进行，将进一步稳固市场信心。仔猪价格持续上涨反映了养殖户补栏需求的增加以及市场对后市预期向好。（3）长期来看，生猪价格不确定因素仍偏多。由于春季相比冬季猪病较少，叠加母猪去化过程中淘汰低效、高胎龄等品质不好的母猪，目前整个生猪生产的一些指标明显好转。此外，猪价上涨以及市场一致预期下，养殖户惜售挺价以及二次育肥动作增加。国内新冠疫情反复抑制消费，需求端缺乏足够利好支撑。生猪生产指标的好转叠加业内心态以及新冠疫情反复为未来的生猪价格带来较多不确定性。我们建议关注经营稳健、成本控制优势显著的养殖企业。

种业：首部生物经济五年计划出炉，种业板块投资价值凸显。（1）政策支持将进一步促进种业振兴行动落实落地。5月13日，财政部发布了关于做好2022年农业生产发展等项目实施工作的通知，通知要求全力保障粮食和油料等重要农产品有效供给，以及加强耕地保护、种业振兴、农机装备支撑保障。（2）首部生物经济五年计划出炉，发展“现代种业提升工程”。5月10日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，其中提出了“现代种业提升工程”，工程要求保护种质资源、推动育种创新、开展测试评价以及促进良种繁育。首部生物经济五年计划出炉以及近期新一批转基因安全技术证书颁发，将继续加快生物育种技术发展，赋能生物农业产业，推动种业格局的改变。（3）印度禁止小麦出口，或将继续助推国际粮价上行，关注国际高粮价对国内粮价冲击。国际上，美国和欧洲面临干旱夏天，影响农作物生产。5月13日印度政府宣布禁止小麦出口，此举或将继续助推国际粮价上行。国际粮价影响下，国内粮价景气有望维持。强政策支持叠加粮价高景气，种业板块投资价值凸显。我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的种子企业。

投资建议

生猪养殖：短期猪价供应或偏紧，对猪价继续上涨形成支撑，建议关注经营稳健、成本控制优势显著的养殖企业。

种业：首部生物经济五年计划出炉，将继续加快生物育种技术发展，推动种业格局的改变。建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。

风险提示

宏观经济波动；非瘟疫情；极端天气影响等。

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报告标题：农林牧渔行业周报：聚焦生物经济，促进农业生产实现高质量发展
作者：开源证券，陈雪丽,李怡然
时间：2022/5/16
页数：18

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565902434_1.pdf?1652709034000.pdf

简介：
聚焦生物经济，促进农业生产实现高质量发展

日前，发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，针对农业领域提出发展面向农业现代化的生物农业。 在农产品生产方面，《规划》提出，在保供前提下，应围绕生物育种、生物肥料、生物饲料、生物农药等方向，推出新一代农业生物产品，建立生物农业示范推广体系，完善种质资源保护、开发和利用产业体系。养殖链方面， 种源体系、生物饲料及动保领域均有待继续革新。 种植链方面， 育种攻关亦居首要位置， 此外应配套升级药肥领域， 以实现农产品产量提升， 为后续生物质能源推广奠定替代基础。

周观点： 猪价上行开启，粮价受多维催化持续走高

2022 年猪周期反转在即，布局产能去化期。 猪价于 2022 年 4 月启动上涨，我们预计将于 7 月下旬正式上破行业成本线。下半年生猪供给矛盾或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。 推荐关注：兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。

小麦供需格局动荡，全球粮价再临上涨压力。 5 月 13 日印度外贸总局发布通知，以粮食安全受到威胁为由，宣布禁止小麦出口。印度禁令的颁布，进一步加剧了俄乌战争爆发以来持续攀升的国际小麦供应压力。

粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。 建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。

动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。 重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。

上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。 建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。

本周市场表现（ 5.9-5.13）： 农业跑输大盘 2.87 个百分点

本周上证指数上涨 2.76%，农业指数下跌 0.12%， 跑输大盘 2.87 个百分点。子板块来看，动物保健板块领涨，涨幅为 4.68%。个股来看*ST 东洋（ +15.05%）、农发种业（ +14.13%）、佳沃股份（ +11.40%）领涨。

本周价格跟踪（ 5.9-5.13）： 本周生猪、 毛鸡、 鲈鱼、对虾及玉米期货价格环比上涨

生猪养殖： 据博亚和讯监测， 2022 年 5 月 13 日全国外三元生猪均价为 15.32 元/kg，较上周上涨 0.70 元/kg；仔猪均价为 32.32 元/kg，较上周上涨 1.14 元/kg； 5月 13 日白条肉均价 19.82 元/kg，较上周上涨 0.32 元/kg；猪料比价为 3.86:1。根据 Wind 数据， 5 月 13 日，自繁自养头均利润-236.78 元/头，环比-1.81 元/头；外购仔猪头均利润-33.11 元/头，环比-5.39 元/头。白羽肉鸡： 据 Wind 数据， 5 月 13 日鸡苗均价 2.59 元/羽，环比-13.67%；毛鸡均价 9.04 元/公斤，环比-1.85%；毛鸡养殖利润 1.73 元/羽，环比-1.17 元/羽。

风险提示： 宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。

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报告标题：农林牧渔周报（第18期）：珍视猪周期反转的确定性，继续推荐生猪养殖
作者：太平洋，程晓东
时间：2022/5/16
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565872816_1.pdf?1652702323000.pdf

简介：
一、核心观点

评级及策略：参考以往几轮周期，我们认为，随着养殖产能去化的深入，猪价反转是确定性事件， 且消费刚需属性使得确定性进一步增强。在当前整体消费低迷的外部环境映衬下，猪周期反转的确定性值得市场珍视。考虑到养殖个股处于估值底，继续“看好”生猪养殖，坚定推荐四朵金猪。肉鸡行业连续两年的产能去化效果正在显现，产品价格预计在成本线上方震荡上行。当前产业链各环节盈利良好，建议关注肉鸡板块底部配置机会。粮价中长期内或持续高位运行，带动种植业盈利中枢上升，维持行业“看好”评级。

1、养殖产业链

1）生猪行业：维持“看好”评级，继续推荐四朵金猪。上周，江西省生猪出场价 15.5 元/公斤，周涨 0.48 元；仔猪 33.09 元/公斤，周涨0.91 元；二元母猪 33.64 元/公斤，周涨 0.01 元。自繁自养模式预估头均亏损 236 元，较上周多亏 2 元。参考以往几轮周期，我们认为，随着养殖产能去化的深入，猪价反转是确定性事件，且消费刚需属性使得确定性进一步增强。在当前整体消费低迷的外部环境衬托下，这种确定性值得市场珍视。考虑到养殖个股处于估值底，继续“看好”生猪养殖，坚定推荐四朵金猪，牧原股份、天康生物、金新农和唐人神，一并关注温氏、傲农生物、巨星农牧、新五丰、天邦。

2）白鸡行业：维持看好评级，重点推荐益生和民和。上周，主产区鸡苗均价 2.68 元/羽，周跌 0.42 元；毛鸡均价 4.49 元/公斤，周跌 0.08元。鸡类产品价格略高于成本线，进一步回调空间有限。产能方面，4月末父母代在产存栏环增 5.99%，同减 12.33%，低于常年均值约 6%。从产能角度看，预计 5-6 月份肉鸡供给偏紧，因此价格进一步回调压力较小，短期或震荡向上。此外，欧美国家近期爆发高致病性禽流感疫情或影响国内引种，行业供给收缩和价格中期上涨预期在增强。家禽公司估值指标回落至历史底部，强烈建议关注肉鸡板块的底部配置机会。个股重点关注民和股份、益生股份和圣农发展。

2）黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。4 月份，立华黄鸡售价 12.32 元/公斤，月跌 0.49 元/公斤；温氏黄鸡售价 13.31 元/公斤，月跌 0.13 元/公斤。4 月末，全国父母代种鸡在产存栏环减4.45%，同减 10.01%，较常年均值水平低 5%。鸡价近期回调，但空间有限，产能角度看，年内或震荡向上。中长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏股份和湘佳股份。

3）动保：给予看好评级，重点推荐科前生物。猪周期反转，疫苗景气将确定性回升。中长期来看，养殖规模化水平提升、疫苗技术升级和新产品上市都将带动动保市场扩容，同时新版 GMP 证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，给予看好评级。个股重点推荐估值合理，且具有研发优势的科前生物。

2、种植产业链

1）种植：维持“看好”评级，重点推荐苏垦农发。印度宣布禁止小麦出口将影响小麦国际贸易格局，有利于粮价高位上涨。国内种植业重要性凸显，维持“看好”评级，个股重点推荐苏垦农发。

2）种业：维持长期“看好”评级，重点关注登海种业和隆平高科。玉米和大豆转基因种子上市是大势所趋。伴随转基因落地，种业市场空间将被扩大，竞争格局有望重塑。先期布局研发的头部企业，有望凭借先发优势抢占更多市场份额。维持“看好”评级，重点看好玉米种业的投资机会。个股方面，重点关注登海种业、隆平高科、大北农。

二、市场回顾

农业板块整体表现弱于大市，但动保和种植子板块仍强势上涨。1、上周，申万农业指数下跌 0.11%。同期，上证综指上涨 2.75%，深成指上涨 3.23%，农业指数表现弱于大市。2、具体到细分子行业，除养殖下跌以外，其他都上涨，其中动保和种植涨幅领先；3、前 10 大涨幅个股主要集中在种植板块，前 10 大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前 3名个股依次为东方海洋、农发种业和双塔食品

三、行业数据

生猪：第 19 周， 江西省生猪出厂价 15.5 元/公斤， 周涨 0.48 元/公斤；第 19 周， 全国生猪主产区自繁自养头均亏损 236 元，较上周多亏 2 元。截至 2022 年 3 月底，全国能繁母猪存栏量 4185 万头，月环减 0.98%；肉鸡：第 19 周，山东烟台产区鸡苗均价 2.68 元/羽，周跌 0.42 元；白羽肉毛鸡棚前均价 4.49 元/斤，周跌 0.08 元；第 19 周，肉鸡养殖环节单羽盈利 1.73 元，较上周少盈 1.17 元；

饲料：第 19 周，肉鸡料均价 3.93 元/公斤，周跌 0.05 元；育肥猪料价格 3.80 元/公斤，周跌 0.01 元/公斤；

水产品：第 19 周，山东威海大宗批发市场海参/扇贝/对虾/鲍鱼价格为 180/10/310/100 元/公斤，周环比持平;

粮食及其他：第 19 周，南宁白糖现货 5816 元/吨，周跌 10 元；中国328 级棉花 22315 元/吨，周跌 128 元；国内玉米收购 2808 元/吨，周涨 8 元；国内豆粕现货 4192 元/吨，周跌 92 元；第 19 周，国内小麦现货 3231 元/吨， 周跌 11 元；国内粳稻均价 2776 元/吨， 周环比持平；

四、风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期


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报告标题：农林牧渔行业周报（5月第2周）：风物长宜放眼量
作者：浙商证券，孟维肖
时间：2022/5/16
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565872811_1.pdf?1652702515000.pdf

简介：
报告导读

短期猪价上涨仍有非市场因素扰动；下游养殖回暖提升动保板块景气度；USDA5 月供需报告预测全球农产品供应趋紧。

投资要点

本周行情回顾

农林牧渔板块跑输大盘。上周（2022/5/9—2022/5/13）沪深 300 指数上涨 2.04%，同期申万农林牧渔指数下跌 0.12%，跑输沪深 300 指数 2.16 个百分点，在 28个申万一级行业中排名第 27 位。

从农林牧渔子板块来看，上周农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖/动物保健/渔业板块涨跌幅分别为 3.46%、0.89%、3.17%、-2.76%、3.78%、2.09%。

本周核心观点

【生猪】风物长宜放眼量

据博亚和讯统计，本周全国生猪均价 15.02 元/kg，环比上涨 0.05%，同比下跌22.22%；自繁出栏亏损 236.78 元/头，环比减亏 0.77%，同比下降 192.83%；外购养殖出栏亏损 33.11 元/头，环比亏损加重 19.43%，同比减亏 95.83%。

短期猪价上涨仍有非市场因素扰动。5 月份全国猪价一路上涨至 15.2 元/公斤，广东多地上涨至 18 元/公斤，部分养户已经实现盈利。但我们认为近期猪价上涨一方面由于年初新生健仔数减少，对应当前可供出栏生猪减量，更多是由疫情防控导致调运受阻，部分处于封控的家庭对高价生活物资的接受度提高，此外，广东地区自五一之后禁止外省猪源调入，本地猪价上涨带动周边省份猪价上行。在终端消费并无明显提振的情况下，无法支撑猪价持续性暴涨，一旦猪价越过成本线，猪价的上涨势头将会放缓。

本轮猪价上涨或在三季度末见顶，四季度回落到成本线附近。 一方面去年冬季以来行业母猪整体生产性能优化，加上气温上升后仔猪成活率提高，据博亚和讯统计，4 月份断奶仔猪供应量环比增加 2.88%，预计 5 月断奶仔猪供应量变动不大，近月的新生仔猪数增加对应今年四季度生猪出栏增长。另一方面，饲料原材料价格回落，加上市场看好秋冬季出栏价格，养户补栏积极性增加，部分散户开始了压栏增重，将会进一步增加四季度市场猪肉供应，2022Q4 猪价或回落到成本线附近。

后市周期如何演绎？首先我们根据当下猪价的超预期脉冲、一季度母猪料同比近 30%的下滑、圆环和伪狂犬等非强免疫苗批签发数同比超 30%的下滑判断，行业实际产能去化幅度或超出 8.3%的水平。其次当前猪价仍低于大多数养户成本线，而国际地缘政治冲突仍在，玉米、豆粕等饲料原材料价格或在下半年再创新高，养殖亏损下，行业产能去化有望再度开启，新的上行周期或在明年二季度开启。

【白羽肉鸡】上游供给加速去化中

据博亚和讯监测， 本周主产区毛鸡均价 9.04 元/公斤，环比下降 1.85%，同比下跌 1.63%；鸡肉产品综合售价 10.30 元/公斤，环比下跌 0.96%；鸡苗价格 2.59元/羽，环比下跌 13.67%。

我们认为，疫情导致主要消费渠道受损，鸡肉消费疲弱。受新冠影响，团餐及批发市场等鸡肉的主要消费渠道受损严重，鸡肉消费整体偏弱，鸡肉综合价格维持低位，屠宰端利润的受损将进一步影响上游养殖端及种鸡企业业绩，二季度白羽鸡板块业绩预计继续亏损为主。但产业链的持续亏损有利于上游产能进一步出清，此外，2022 年初以来，美国爆发禽流感已经蔓延至全美 24 个州、92 个县，导致超过 2700 万只禽鸟被宰杀，且尚未出现明显缓解趋势。目前我国白羽肉鸡种源进口依赖程度仍较高，2021 年 70%白羽种鸡来自海外进口，其中 57%来自美国进口， 美国再度爆发禽流感或加剧国内种鸡供应风险。引种放缓，加上 2021 年强制换羽的双重因素影响，以及在疫情影响减弱叠加消费刺激政策提升需求下，国内禽类价格有望从当前熊市中逐步抬头，行业景气反转有望超预期。

【种植链条】USDA5 月供需报告点评：全球农产品供应趋紧，种植链条延续高景气度小麦产量降幅超预期，供需失衡。预计 2022/23 年度全球小麦产量约为 7.748亿吨，其中美国冬小麦减产 8%，其他主要供应国减少 4%，俄乌紧张局势下预计乌克兰 2022/23 年小麦产量将创下近 10 年以来最低，俄罗斯的同期产量预计同比减少 6%以上，但由于经济制裁导致俄罗斯小麦可能无法进入全球流通市场。预测期末库存将降至六年来最低水平，小麦价格或将涨到 2023 年。玉米供应降幅超过消费，库存降低。2022/23 年度美国玉米产量因天气变化及主产区春播缓慢导致同比下降 4.3%，而乌克兰、欧盟和中国也降幅明显，全球玉米产量预计降幅超过需求量，全球玉米期末库存预计为 3.051 亿吨，同比减少 1.4%。供需偏紧叠加种植成本的上升，玉米价格坚挺。

大豆供需均增，整体偏中性。预计 2022/23 年度全球大豆产量预计将增加4530 万吨，增至 3.947 亿吨，期末库存预计为 9960 万吨，增长 1440 万吨。由于其他粕类及小麦价格的上涨，豆粕价差逐渐缩小，下半年饲料中对豆粕的利用将提升，预计大豆价格依旧处于高位震荡。

投资建议

【生猪养殖】我们认为上市猪企在 2022Q1 进行生产性生物资产减值、计提存货跌价准备，为后续的经营改善打下基础，同时板块近期回调已经充分释放风险，板块到了非常值得投资的位置。养殖寒冬，首推“资金链安全”和“出栏可预期”的龙头牧原股份、温氏股份，其次推荐兼具安全边际和成长性的二线黑马新五丰。

【白羽肉鸡】产业链已经经历 1 年以上亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在 2022 年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩；美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。

【动保】猪价低迷影响免疫情绪，动保企业一季报业绩承压，板块受猪价拖累已跌至合理区间，二季度猪价上行或提升下游免疫积极性， 动保企业业绩有望迎来环比逐季改善，板块有望估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。

【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头）。

风险提示

新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。


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报告标题：农林牧渔行业周报：猪价周内涨跌调整，预计产能去化数据环比放缓
作者：国盛证券，孟鑫,李宣霖
时间：2022/5/16
页数：18

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565858776_1.pdf?1652702415000.pdf

简介：
养殖板块：1）生猪：周内猪价涨跌调整，行业仍处亏损状态，产能去化仍在继续，建议优选龙头。2022 年 5 月 6 日 22 省市生猪平均价 14.99/公斤，周环比上涨 3.02%，同比下跌30.44%；截止 2022 年 3 月，国内能繁母猪存栏量 4185 万头，月环比下降 1.95%，相较2021 年 6 月高点下降 8.3%。截止 2022 年 5 月 13 日外购仔猪养殖利润亏损 33.11 元/头，自繁自养亏损 236.78 元/头。截止 5 月 13 日二元母猪价格 33.63 元/千克， 周环比持平， 同比下跌 56.43%，而截止 4 月 29 日 22 省市仔猪价格上涨至 31.24 元/千克，周环比上涨6.84%，同比下跌 64.17%。近期猪价上涨由多重原因催化：供给端①时间临近出栏量触顶回落时点，价格变动敏感；②疫情导致运输受阻被动压栏；③近期二次育肥、屠宰贸易商囤货、 外购仔猪情况显著增加；④广东 5 月起禁止生猪调运对区域供应形成一定冲击。 需求端受疫情管控物资囤积需求“淡季不淡”。仔猪价格快速上涨体现行业一致性看好下半年价格转暖，而二元母猪价格仍低位趋稳，体现行业对 2023 年行情仍有所迟疑。后续随运输受阻情况缓解以及二次育肥出栏，实际上市量仍存波动可能，但不改整体出栏下降趋势；需求端下半年或逐渐转暖，中期看供需错配情况仍会存在，但供给端出栏下降趋势支撑下价格中枢或高于上半年。 行业亏损显著收窄或延缓产能去化进程， 但当猪价处于行业成本下以下产能去化仍在继续，我们认为应当优选资金状况宽裕的龙头企业， 重点推荐：温氏股份，建议关注：牧原股份、唐人神、巨星农牧、新五丰、傲农生物、天邦股份。2）禽类：白鸡价格稳中小幅回落，黄鸡价格稳中小幅上涨。 白鸡近期受市场鸡苗供应减少、 运输成本增加等多重因素影响，毛鸡、鸡苗价格以涨势为主，美国禽流感或影响行业引种，后续祖代、父母代供给或有减少可能， 截止 2022 年 5 月 13 日主产区平均价为 9.04 元/公斤，周环比下跌 1.85%，同比上涨 0.89%。新冠疫情抑制餐饮及家庭中高端禽肉消费， 近期黄鸡价格震荡为主， 快大鸡、中速鸡、土鸡、乌骨鸡均价截止 5 月 5 日分别为 5.92 元/6.75 元/8.05 元/7.78 元/500g，周环比分别变动 +0.51%/+1.50%/+0.00%/-1.14% ， 同 比 分 别 变 动 -2.95%/-7.79%/+1.51%/+3.46%。 黄鸡行业供给偏紧格局不改， 近期在产父母代存栏环比继续略有下降， 预计中期景气持续， 静待新冠疫情管控宽松后需求转暖形成价格支撑， 看好成本管控能力与成长性俱佳行业龙头，白鸡则看好育种优势显著的行业龙头，重点推荐：立华股份，建议关注：温氏股份、圣农发展、 湘佳股份。 3）肉牛养殖： 2020 年 9 月国务院办公厅发布《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，提出年牛羊肉自给率保持在 85%左右目标，行业供需缺口较大，关注肉牛养殖行业机遇，建议关注：鹏都农牧。

动保板块： 养殖景气度或趋势性回升， 关注动保左侧布局机会。 近期生猪价格有所回暖且我们预计中期景气度或趋势性回升，动保产品需求或迎困境反转，同时行业β逻辑顺畅，建议积极关注左侧布局机会。1）疫苗：政策推动疫苗产品市场化发展；2）化药：饲料“禁抗”与规模化养殖提升高效治疗类化药需求，新版 GMP 新标或显著推动行业集中度提升。中长期看具有前端科研院所联合研发+行业领先生产工艺&产能+市场化销售能力出色等全方位优势的行业龙头有望充分收益， 重点推荐： 中牧股份——市场苗与化药放量支撑业绩逆势高成长，α属性持续验证，同时建议关注：生物股份、回盛生物、瑞普生物、科前生物。

种业板块： 粮食安全重要性持续提升， 关注种业长期布局机会。 受国际形势、 气候因素等影响，国际粮价持续高位震荡， 我国粮食安全与种业振兴重要性持续提升。 近年来行业政策密集出台鼓励种业行业研发创新，行业竞争格局有望持续优化，且未来转基因育种商业化落地将带来行业扩容，具备长期布局机会，具有优势大品种以及研发育种技术优势的行业龙头有望受益，建议关注：登海种业、荃银高科、大北农、隆平高科。

　风险提示：突发疫病或自然灾害、新冠疫情反复、行业政策落地进度不及预期。

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报告标题：农林牧渔行业周报：上市猪企月出栏量快增，农业部5月报支撑农产品价格
作者：华安证券，王莺
时间：2022/5/16
页数：42

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565850091_1.pdf?1652699216000.pdf

简介：
维持2022年猪价磨底判断不变，生猪养殖股可以时间换空间。

①生猪价格周环比上涨4.9%。本周六全国生猪价格15.39元/公斤，周环比上涨4.9%。本周自繁自养生猪亏损236.78元/头，外购仔猪养殖亏损33.11元/头。②仔猪价格周环比涨5.8%，二元母猪价周环比涨2.2%。涌益咨询披露数据(5.6-5.12)：全国90公斤内生猪出栏占比5.68%，周环比下跌0.06个百分点，处非瘟以来低位；本周规模场15公斤仔猪出栏价661元/头，周环比大涨5.8%，4月以来大涨62%，较底部154元/头回升329%；50公斤二元母猪价格1760元/头，周环比上涨2.2%，4月以来上涨8.5%，较底部1238元/头回升42.2%。③4月上市猪企出栏量整体保持快速增长。2022年4月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份632.1、温氏股份142.7、新希望112.7、正邦科技91.9、傲农生物38.5、天邦股份38.1、中粮家佳康36.8、大北农34.6、唐人神16.6、天康生物15.9、金新农8.5、东瑞股份4.5、正虹科技2.1；出栏量同比增速从高到低依次为，温氏股份129.3%、牧原股份101%、天邦股份87.9%、傲农生物87.1%、正虹科技42.1%、新希望34.5%、唐人神33.4%、天康生物21%、大北农16.8%、中粮家佳康15.4%、金新农-7.9%、正邦科技-22.4%。④维持2022年猪价磨底判断不变，生猪养殖股可以时间换空间。我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现，全国能繁母猪存栏量从去年6月末4564万头降至今年3月末4185万头，累计降幅8.3%；根据涌益咨询数据，4月能繁母猪存栏量环比下降0.13%，其中，大集团能繁母猪存栏环比增加3.8%，4月去产能主要是中小养殖场因资金或猪病等问题被动退出。我们认为，短期看，猪价上涨与季节性因素、以及产业普遍看好后期猪价相关，养殖户压栏、二次育肥再现，叠加新冠疫情造成吉林、辽宁等地运输不畅带来被动压栏；从中线角度看，近期仔猪价格大涨体现散养户补栏积极性明显上升，二元母猪价格温和上涨体现规模养殖场的补栏情绪上升，压栏生猪也将压制下半年猪价，我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将经历磨底阶段，下半年猪价走势大概率低于市场预期，超预期猪价磨底时长将支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间。我们用2022年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份4594元、牧原股份4372元、正邦科技1467元、天邦股份2440元、中粮家佳康1952元，主流上市猪企估值处于底部区域，我们继续推荐天康生物、中粮家佳康、新希望、温氏股份、牧原股份。

白羽鸡产品价格周环比降1%，黄羽在产父母代存栏处近年低位。

①白羽鸡产品价格周环比下降1%。2022年第18周（5.2-5.8）父母代鸡苗价格15.73元/套，周环比下降2.8%；父母代鸡苗销量116.36万套，环比下降7.1%；本周五，白羽鸡产品价格10,300元/吨，周环比下降1%。中国禽业协会公布3月报：Q1全国白羽祖代更新量29.69万套，同比大降12.3%，其中，3月祖代更新量13.55万套，增长54.5%；Q1父母代鸡苗销量1351.11万套，同比下降8.03%。我们维持此前判断，2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；2021年全国祖代更新量同比大增24.3%，2023年鸡价或下行。②黄羽在产父母代存栏处2019年以来最低水平。2022年第18周（5.2-5.8），在产祖代存栏量144.9万套，在产父母代鸡苗销量1362.2万套，分别处于2020年、2019年以来同期最低水平。受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。2020-21年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。

美国农业部、农业农村部5月报发布，农产品价格有望维持高位。

①2022年农业转基因生物安全证书发放，建议继续关注种业龙头。农业部于近日公布了《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（一）》，隆平高科参股公司杭州瑞丰、先正达旗下中国种子集团均有玉米产品获得安全证书。由于大北农、隆平高科较先正达更早获得安全证书，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势。先正达是全球农业科技巨头和中国种业国家队，植保业务全球第一、种子业务全球第三，首次获得3款玉米产品安全证书，在未来几年有望逐步体现后发优势。登海种业拥有优质玉米种质资源，而种质资源好坏对转基因品种好坏至关重要，有望充分受益转基因玉米商业化。我们预计，大北农、隆平高科、登海种业、先正达将在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出，建议继续关注种业龙头。②2022年玉米价格或维持相对高位。美国农业部5月供需报告预测：22/23年度全球玉米库消比25.8%，与21/22年度持平，处于16/17年度以来底部区域；据我国农业农村部市场预警专家委员会5月预测，22/23年度全国玉米结余量或降至4万吨，结余量较21/22年度下降479万吨，玉米价格或将维持高位。③2022年小麦价格或维持相对高位。美国农业部5月供需报告预测：22/23年度全球小麦库消比33.9%，较21/22年度下降1.5个百分点，处于15/16年度以来最低水平；21/22年度全球（扣除中国）小麦库消比19.5%，处于08/09年度以来低位。由于俄罗斯、乌克兰小麦出口量占全球30%左右，小麦国际价格走势需持续关注俄乌战争。④2022年豆粕价格或维持相对高位。美国农业部5月供需报告预测：22/23年度全球大豆库消比26.4%，较21/22年度上升2.9个百分点，22/23年度全球豆粕库消比5.5%，较21/22年上升0.1个百分点，处于11/12年度以来低位。据我国农业农村部市场预警专家委员会5月预测：22/23年度全国大豆结余量166万吨，较21/22年增加168万吨。我们预计2022年度豆粕价格将维持高位。

风险提示

疫情失控；价格下跌超预期。


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报告标题：农林牧渔行业周报第19期：印度禁小麦出口忧粮价再涨，种业板块持续高景气
作者：华西证券，周莎
时间：2022/5/16
页数：26

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205151565769569_1.pdf?1652695040000.pdf

简介：
本周观点:

种植产业链：据央视新闻 5 月 14 日消息，当地时间 5 月 13 日晚，为控制该国国内市场商品价格上涨，确保国内粮食供应充足，印度政府宣布立即禁止小麦出口。13 日，印度外贸总局发布通知，表示立即执行小麦出口禁令。通知还称，为保障粮食安全需求，向印度政府提出要求并且获得授权许可的国家，将能够继续获得印度出口的小麦。据新华社消息，印度是世界上第二大小麦生产国。今年 2 月俄乌冲突升级后，印度小麦出口量激增，4 月出口量同比增加近 5 倍。鉴于印度 4 月收获新一季小麦，5 月小麦出货量可能进一步上升。俄罗斯和乌克兰均为小麦出口大国。路透社数据显示，两国小麦出口量合计占到全球小麦出口总量的近三成。俄乌冲突升级后，全球粮食供应链吃紧，粮价走高。按照路透社说法，印度是每年这段时期小麦的唯一主要供应方。与此同时，受不利天气和国际市场的影响，印度国内小麦价格近期不断上涨。一方面，印度 3 月中旬遭遇罕见高温天气，影响小麦产量。印度政府已将今年小麦预期产量下调至 1.05 亿吨，较 2 月作出的预期数字减少 5.7%。

另一方面，出于出口需求强劲的预期，私营粮食交易商大量收购小麦。种种因素导致印度国内 4 月小麦价格攀升至 10 年来最高水平，同比上涨 6.95%。我们认为，印度此举将继续推高全球粮价，继而对各国粮食安全产生威胁，粮食安全的重要性上升到前所未有的高度，粮价普涨叠加粮食安全重要性的日益突出，种植产业链持续高景气，种业企业迎来窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。

甘蔗的宿根在国内是 3 年，但在巴西和澳洲是 5 到 7 年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022 年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。

此外，持续推荐估值仅 10 倍的化工股梅花生物。我们预计，2022 年的业绩弹性来源于 2021 年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。

生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价 15.29 元/ 公斤，周环比上升 2.54%，涨幅较上周上升 1.10pct，周内呈震荡调整。虽然猪价回升之后养殖户亏损大幅下降，总体依然处在亏损中，养殖户对于价格下跌抵触心理较强，压栏惜售，叠加华储网在周二发布第七批次猪肉收储通知，增强养殖户信心，上半周猪价上涨为主。另外，自 2022 年 5 月 1 日起，广东暂停省外屠宰用生猪调入，今后将根据重大动物疫病风险情况适时调整生猪调运政策，外省猪源供应明显减少，广东生猪价格开始领涨全国，据猪易通数据，本周广东生猪均价 17.66 元/ 公斤，周环比上涨 4.25%。但是从需求端来看，节后需求回落明显，我们认为， 短期内猪肉供应宽松局面依然存在，预计猪价将继续震荡调整，但是整体价格重心将逐渐上移。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。

风险提示

生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。

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报告标题：农林牧渔行业周报：USDA首次展望22/23种植年度，粮食供需压力或延续
作者：中航证券，彭海兰,陈翼
时间：2022/5/15
页数：12

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205141565566241_1.pdf?1652621530000.pdf

简介：
【本周行情】

申万农林牧渔行业（-0.12%），申万行业排名（27/28）；

上证指数（2.76%），沪深300（2.04%），中小100（2.66%）；

【核心观点】

事件：北京时间5月13日0点，美国农业部发布5月供需报告，对2022/23年度全球农产品产量形势、供需预测进行首次展望。

【小麦】预计2022/23年全球小麦前景为供应和消费减少、贸易增加和期末库存减少。全球产量预计为7.7亿吨，同比减少450万吨。由于持续的战争，预计乌克兰2022/23年度的产量为2150万吨，比2021/22年度减少1150万吨。预计2022/23年世界用量略低于7.9亿吨，因为食品用量的增加被中国、欧盟和澳大利亚等国饲料和残留用量的下降所抵消。2022/23年预计全球小麦库销比33.9%，较上年估计值减少1.3pcts。

【水稻】预计2022/23年的全球大米产量、消费量和贸易量都将增加，但最终库存将减少。预计产量将达到5.1亿吨，全球三大大米生产国中国、印度和孟加拉国的产量将增加。预计2022/23年世界期末库存为1.9亿吨，比2021/22年的记录减少380万吨，我们认为，我国受疫情备货、居家消费影响，USDA预测本年度中国大米消费有所增加，对全球减库存影响较大。2022/23年预计全球水稻库销比25.8%，较上年估计值增0.2pcts。

【玉米】预计2022/23年的全球玉米产量、消费量、贸易和库存都将减少。世界玉米产量预计11.8亿吨，下降2.5%，主要是因为乌克兰、美国、欧盟和中国的减产。世界玉米用量预计下降1.2%。全球玉米进口量预计将下降2.3%。全球玉米期末库存下降1.4%至3.051亿吨，主要反映了中国和美国的预期下降。2022/23年预计全球玉米库销比35.9%，较上年估计值减少1pct。

【大豆】全球大豆产量预计增加4530万吨至3.947亿吨，主要受益巴西预计的增产。乌克兰油籽产量下降部分抵消了全球大豆和油菜籽产量的增加。中国约占国际贸易增长的一半，2022/23年进口量增加700万吨至9900万吨。全球大豆期末库存预计为9960万吨，增加1440万吨，其中巴西、阿根廷和美国的大部分库存增加。2022/23年预计全球大豆库销比26.4%，较上年估计值增2.9pcts。

整体来看，全球谷物供需或延续紧张的局面。按照USDA对22/23年度全球粮食供需的预测，全球谷物产量预计22/23年度产量下滑2823万吨，是近三年最大的减产。库存看，全球谷物预计22/23年度期末库存下滑2058万吨，是近十年的最大降库存。库销比看，全球谷物预计22/23年度库销比，28.1%，同比-0.7pcts，是2018年来的最低值。

此外，俄乌局势也给全球化肥供应带来压力。2021年俄罗斯是世界上最大的氮肥出口国，也是钾肥和磷肥的第二大供应国。俄罗斯钾肥约占全球供应量的20%，而俄罗斯和白俄罗斯的出口量占全球钾肥出口总量的40%左右。俄乌局势不明朗给化肥等农资出口贸易带来诸多不去确定性。据世界银行，全球磷酸二铵价格指数2022年4月较年初上涨36.4%，同比涨75.6%。

我们认为，俄乌局势和气候的影响仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复，全球粮食仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。

养殖产业：

生猪方面：4月主要生猪上市企业销售情况：猪价有所上涨，但仍处低位，饲料成本高企，猪企利润依然承压。量上，4月主要生猪企业出栏1017.42万头，月环比增0.1%。价上，猪价整体呈现震荡上行的趋势，环比普遍上涨，牧原、正邦、温氏、新希望、天邦分别环比7.6%、10.9%、9.5%、9.0%、12.1%。根据中国养猪网，5月13日生猪（外三元）价格15.46元/公斤，较三月最低点上涨了31%，上涨迹象明显，但近期价格反弹多与调运受限和反弹惜售有关，后续猪价走势还需根据出栏节奏和市场需求再做观察。

我们认为，生猪养殖近年最差时点或过去。供给端：本轮能繁母猪从2021年6月的最高点4564万头开始去化，按照养殖周期推算，4月份应是育肥出栏的最高峰。后期离消费旺季仍有时间，行业短期压栏情绪不重，因此我们认为当前大体是近年生猪供给的最高峰。需求端：从往年看春节以后就是一年中消费走弱的过程，4月也是一年中消费最低的一段时间之一。叠加3-4月份多地疫情反复，餐饮等需求得到显著压制，需求也大体是近年最低点。从生猪行情看，但在收储和补库的推动下，价格存在明显的支撑。

交易上，我们建议持续关注生猪板块的机会。同时，重视生猪周期反转给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）生猪周期反转带动养殖利润改善，动保需求提升，动保行业亦将反转。从板块历史走势看，生猪和动保板块行情有高度的一致性（见下页图），动保板块启动略有滞后，这也符合产业利润传导的逻辑。2）纵向看，动保行业整体估值已处于历史低位，性价比高。万得动物保健概念指数PE-TTM已经掉至10年最低位。3）横向看，与海外动保企业估值比也存在性价比。全球动保巨头硕腾（Zoetis）5年的PE均值约42倍。虽然国内动保企业核心研发、服务等能力尚有差距，但国内企业在动保细分国产替代和海外业务扩展上也具备爆发潜力，估值性价比凸显。

我们认为，生猪板块的博弈已进入3.0阶段。经典的蛛网模型反映了：降价—>减产—>供不应求—>涨价—>增产—>再降价的市场逻辑。从历史和近期的资本市场表现看，资本市场对生猪板块的博弈从最初的博“涨价”（1.0阶段），到博“减产”（2.0阶段），已经逐步演化到了博“降价”（3.0阶段）。资本市场已经消化年初降价的预期，提前形成了一定减产和未来周期向上的预期，“越降价、越减产、股价越涨”。资本市场博弈的“蛛网模型”逻辑链条不断前移。

交易上，考虑近期生猪板块部分公司回调，我们认为这与价格回暖、前期博“降价”的部分筹码有所松动有关。整体上，我们认为本轮生猪周期的投资机会尚未走完，在短期调整完后，逢低介入是较为妥当的策略。但本轮猪周期要回到19年那轮史诗级的周期并不具备环保和非瘟对产能冲击的外部环境，建议保持理性预期。

肉鸡方面，我们认为，黄羽鸡供需基本面将推动行情周期向上。1）供给端，前期长时间的养殖亏损使得行业产能去化明显。据中国畜牧业协会，黄羽肉鸡父母代存栏已经处在近四年较低位置。我们认为，22年黄羽肉鸡出栏整体将处于近年低位。2）需求端，随着生猪和其他动物蛋白的行情筑底，黄羽肉鸡需求的替代挤压将逐步缓解边际向好。此外疫情压制的活禽消费已经在过去两年较为充分消化，边际改善，黄羽肉鸡板块有望迎来景气周期。关注立华股份、湘佳股份、温氏股份等相关标的。

产业链一体化方面，我们认为头部养殖企业凭借自身在上游一体化、规模化的优势向下游屠宰加工、食品制造甚至终端销售延伸，业务不断丰富，价值不断提升。头部养殖企业有望依托核心优势不断提升竞争力，打开业绩增长曲线。

重点推荐：国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生物】，产业链一体化进展较快的【新希望】和【圣农发展】。

种植产业：种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，2月11日国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，在“推进创新驱动发展”章节中再次强调种业振兴——加强种质资源保护、开展育种创新攻关、加强种业基地建设、强化种业市场监管。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，22年生物育种有望落地推广。预计近期生物育种推广方案有望明确：1）方案低版本只涉及内蒙云南地区推广；2）中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区；3）高版本将全面放开。我们认为，考虑国家推动种业振兴决心和当前种植实际情况，中版本最终落地有较大概率。

中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，1月转基因及基因编辑相关政策落地，支持相关品种高效审定，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。

交易上，我们认为虽然行业业绩兑现存在时间周期，但种业振兴是持续且确定的。兑现周期必然会带来“浮躁”资金了结，引起波动，但同时也给“长期”资金带来了逢低配置的机会。退去短期高预期的“浮沫”，并随着风格压制走向尽头，将迎来较好的交易机会。

重点推荐：拥有转基因性状储备的种业龙头【隆平高科】，转基因技术领先、多条业务向好的【大北农】。

宠物产业：宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，我们将持续跟踪关注。

重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】。

粮油产业：受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力边际改善，需求端-迎来疫情缓和后的消费复苏，粮油企业业绩有望提振。关注供应链一体化管理运营头部企业。

重点推荐：有望在整体厨房业务发力的粮油龙头【金龙鱼】。

风险提示：经济复苏不及预期，疫情等。


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报告标题：农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结：养殖业绩触底，周期反转在即
作者：国信证券，鲁家瑞
时间：2022/5/12
页数：20

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205121565074016_1.pdf?1652351081000.pdf

简介：
2021年：养殖链承压明显，周期蓄势反转。2021年农林牧渔板块整体营业收入同比+15.99%，增速相较2020年有所降低；归母净利转亏，同比大幅减少143.18%。子板块方面，从2021年营收同比增速来看，林业（+35%）>饲料（+34%）>农业综合（+24%）>农产品加工（+15%）>动物保健（+12%）>养殖业（+9%）>种植业（+8%）>渔业（+7%）；从2021年归母净利同比增速来看，渔业（+104%）>农业综合（+85%）>林业（+70%）>动物保健（+7%）>种植业（+5%）>农产品加工（-10%）>饲料（-129%）>养殖业（-177%）。在猪价低迷和原材料价格上涨双重压力下，饲料板块（傲农生物、唐人神、大北农、金新农、海大集团等加码养殖）和养殖业2021年净利均出现大幅下滑。

2022Q1：养殖链盈利触底，种植链持续回暖。2022Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长0.33%，环比下降13.91%。具体来看，生猪板块2022Q1整体盈利同比大幅下滑269%，板块内分化明显，其中，牧原股份及华统股份业绩下滑增速处于较低水平，分别同比下降174%、213%，相较于同行的单位超额盈利优势进一步凸显。肉禽板块，周期下行导致板块整体业绩较为低迷，行业内向食品消费积极转型的肉禽养殖公司盈利向好，湘佳股份营收及净利分别环比减少5%及67%，仍实现正盈利。动保板块2022Q1量利承压明显，头部企业如科前生物、生物股份等头部企业营收和盈利均出现大幅下滑，我们认为未来随猪价环比改善，板块有望实现量利齐增，当前板块安全边际足够，短期看好动保板块的估值修复。饲料板块整体22Q1营收同比增长9%，但归母净利同比下降140%，其中海大集团/大北农/金新农的营收同比分别为+27%/-13%/-15%，归母净利同比变动分别为-72%/-159%/-869%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块整体净利同比增长13%，环比下降11%，我们认为种植链整体景气上行，给予重点推荐，看好2022年粮价高景气，种植链2022年业绩有望持续回暖。

投资建议：重点推荐华统、圣农与牧原，看好动保的板块性机会。农业整体投资观点如下，自上而下看好养殖及种业。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）种业推荐隆平高科、登海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；建议关注白鸡标的：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。4）动保板块推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。

风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。

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报告标题：农林牧渔行业周报：养殖企业亏损严重，如何展望二季度猪价？
作者：国金证券，刘宸倩
时间：2022/5/10
页数：16

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205101564648639_1.pdf?1652169039000.pdf

简介：
行情回顾：本周沪深300指数下跌2.67%，申万农林牧渔指数下跌0.04%。在二级子行业中：种子生产、果蔬加工和饲料表现位居前列，分别实现上涨3.81%，上涨2.63%和上涨2.05%。部分重点个股涨幅前三名：万向德农（+15.07%）、农发种业（+13.82%）、中宠股份（+13.04%）。跌幅前三名：新五丰（-11.66%）、金龙鱼（-9.48%）、*ST华英（-7.1%）。

生猪养殖：在成本上涨与猪价下行的双向挤压下，2021年与2022Q1生猪养殖板块业绩大幅下滑，2021年生猪养殖板块重点公司营业收入同比增长17.10%，扣非归母净利润同比下滑181.18%；2022Q1猪养殖板块重点公司营收同比下滑9.01%，扣非归母净利润同比下滑259.04%。2022Q1全国出栏生猪约1.96亿头，同比增长14.1%，是在近三年出栏量最高的一个季度；生猪均价为13.3元/公斤，同比下滑58%，生猪养殖行业进入深度亏损状态，多家公司现金流吃紧，行业资产负债达到历史最高水平。我们认为猪价在二季度大概率会呈现震荡上行趋势，但是生猪供给量依旧处在高位且粮食价格持续维持高位震荡，预计二季度平均猪价难以超过大部分企业的养殖成本，行业依旧会处在亏损状态。目前生猪产能去化的趋势性已经确定，下半年猪价的价格中枢应该有所抬升，建议理性看待短期扰动，关注核心供需关系带来的猪价上行机会，重点关注经营稳健和成长确定性强的企业。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制。

种植产业链：。5月6日，中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华在黑龙江省黑河市实地督导扩种大豆工作强调，要认真贯彻落实习近平总书记关于提高大豆油料生产的重要指示精神，坚决采取多种措施增加大豆生产，确保完成扩种目标任务，切实提高自给保障能力。要加快培育高产、高油、高蛋白大豆等新的优良品种，大力推广高产种植技术，依靠科技进步加快提高大豆单产水平。2022年中央一号文件提出：大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全同时2022年3月中央《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》中指出要加强种源等农业关键核心技术攻关金融保障，再次彰显政府大力支持种业发展的决心。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地。重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。

禽类养殖：从产能端看，虽然养殖端的亏损促使部分孵化场在2-3月份进行淘汰父母代种鸡，但是祖代鸡和父母代鸡存栏依旧充裕，预计商品代鸡苗供给端恢复较快。从消费端看，餐饮渠道受到疫情影响严重，终端消费恐难以支撑白羽鸡产品价格的持续反弹。我们认为随着商品代鸡苗产能的恢复，本轮白羽鸡产品价格持续冲高的可能性不大。鸡产品价格已经低迷一年以上，行业处在去产能阶段，产业链存在底部回暖的可能性。建议关注行业去产能情况以及海外疫情可能对祖代鸡引种造成的影响。重点推荐：圣农发展：白羽鸡行业全产业链发展龙头。

风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。

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报告标题：农林牧渔行业周报：生猪和黄鸡调整后再迎配置良机
作者：国海证券，程一胜,赵琳,王思言
时间：2022/5/10
页数：21

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205101564645544_1.pdf?1652167314000.pdf

简介：
投资要点：

生猪： 周期未去，调整后生猪股迎来配置良机

投资建议： 周期未去，调整后生猪股迎来配置良机。 自去年下半年以来生猪板块主要逻辑在于产能去化背景下的估值修复，属于猪价上涨前的炒产能去化的第一阶段，从股价反映来看，短期猪价上涨对此逻辑有所削弱，但短期猪价涨跌比长期价格预测难度更大，因此超预期或低于预期对短期股价影响比较大。如果拉长一轮周期来看，生猪板块主升浪通常伴随着猪价主升浪，从历次猪周期来看，猪价主升浪到来之前的生猪板块行情都没有走完。尽管部分猪企从去年以来涨幅较大，但多为成长性较强的公司，龙头猪企（如牧原）涨幅较小，这些成长性猪企对应 2023 年猪周期上行阶段来看，估值已大幅降低，短期恐慌性卖出以后， 已非常具有吸引力。 随着生猪板块企稳后，从头均市值来看，对应 2023 年头均市值处在 3000 元以上的有温氏、牧原，处在 2000-3000 的有巨星、天康、天邦， 2000以内的有傲农、新希望、唐人神，以往上行阶段头均基本都在 1 万以上，恐慌过后板块或会迎来一波估值修复机会，继续推荐生猪板块， 重点推荐温氏股份、牧原股份，其次推荐二线猪企新希望、傲农生物、巨星农牧、唐人神、天康生物等。

家禽： 黄鸡再迎配置机遇

投资建议： 白鸡方面，近期除了父母代以外的其他环节价格比较坚挺，尤其是父母代场和商品代养殖环节从亏损走向盈利，对于存栏去化影响较大，让刚刚出现的下降难以持续。由于引种政策的变化，尽管短期美国引种难，甚至会出现 1-2 个月的引种骤降，但这对于行业的影响体现在长期且存在很大不确定性。我们依然需要关注存栏能否形成下降趋势，但近期行业变化让这个不确定性加大，对此我们继续持谨慎观点，但对于部分公司（如圣农发展）而言，已具备长期投资价值。

黄鸡方面，从协会数据来看，黄鸡行业产能从 2020 年 4 月份以来下降了 15%，但由于统计样本的原因，行业实际下降幅度在 20%以上，实际产能去化幅度远高于表观数据。 2020 年以来产能去化最早始于新冠导致的活禽调运和交易受阻，疫情的反复对于黄鸡行业影响巨大，今年 3 月以来上海疫情对华东地区甚至主要销区存在明显的外溢影响，加速了产能上的去化。黄鸡行业由于其鲜品消费属性，极少有类似于猪和白鸡冻品等库存，存栏情况较能反映行业真实的供应。从价格上看，去年 8 月份以来处在 6-7 元/斤平台波动， 3 月份由于受疫情影响华东地区跌至 6 元以下，而广东地区价格始终处于6-7 块区间。纵观 2022Q1，黄鸡板块是唯一实现盈利的子板块，正如我们此前判断黄鸡是三个养殖品种里最早实现产能去化，最早开始反转的板块。目前淡季价格坚挺，这意味着在产能继续保持去化的背景下，下半年基本面将有望迎来大幅改善。关于景气度持续性问题，一方面从父母代鸡苗销售到商品代出栏接近一年，和母猪到商品猪差距不大，另一方面祖代鸡协会数据因补贴等问题失真，且企业长期扩产意愿低，实际上游种源紧缺，景气高位预计维持 1-2年以上。基于上述分析，我们看好黄鸡板块， 重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。

动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用

投资建议： 受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用， 我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。

种植： 杭州瑞丰、中国种子集团获批 4 项转基因玉米种子生物安全证书

投资建议： 小麦、玉米价格维持高位，种子需求保持高景气度。长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高。中长期转基因种子商业化进程将持续推进，利好种子龙头。 推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。

饲料： 水产反刍饲料销量涨幅明显

投资建议： 预计 2022 年上半年饲料产销量整体将继续保持增长态势，尤其是水产饲料、反刍饲料。玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升， 推荐海大集团，关注禾丰牧业。

宠物：看好宠物国产替代的投资主线

投资建议： 我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放， 2021 年公司宠物罐头的销售收入同比增长 52.97%， 2022 年公司拟募资投建“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目” 支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除， 柬埔寨工厂预计今年约释放约 3000 吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有 12 万吨的干粮和湿粮产能， 2022 年业绩增长确定性较强。 我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。

行业评级及投资策略： 猪周期拐点已到，下半年猪价中枢将不断上移，生猪板块景气度将逐渐回升； 禽板块方面，黄鸡板块低位产能为下半年高景气度埋下伏笔，白羽鸡板块产能处于高位下降过程中，需继续观察上游去产能对下游的传导情况； 种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面， 反刍水产饲料增幅明显；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。 给予行业评级为“推荐”。

风险提示： 重点关注公司业绩不及预期；突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；价格波动的风险；极端天气的风险等。


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报告标题：农林牧渔行业周报：猪价回升态势向好，持续看好养殖板块
作者：东亚前海证券，汪玲
时间：2022/5/9
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564516282_1.pdf?1652112798000.pdf

简介：
核心观点

生猪养殖：猪价回升态势向好，持续看好养殖板块。（1）猪价前三周连续上涨，节后小幅回落。根据涌益资讯数据，5月6日生猪价格为14.70元/公斤，周度环比下降0.06%。节前猪价连续三周上涨，主要系五一假期的节日效应有望一定程度上拉动猪肉的消费，支撑猪价短期走强。节后消费短期无明显拉动因素，周内价格小幅回落。（2）多家猪企发布四月销售简报，销售数据分化。截至5月6日，6家上市猪企披露了4月生猪销售简报，销售量均同比大幅增加，其中3家公司销售量和销售收入环比上涨；商品猪销售均价为12.82元/公斤，猪价环比普遍有所上涨，但同比仍处于低位。一季度能繁殖母猪存栏4185万头，已处于产能调控的绿色合理区间，新冠疫情交通管制下，各地生猪运输难度加大，短期生猪供应或偏紧。（3）产能逐渐出清，把握左侧布局机会。从需求端来看，上半年为猪肉消费传统淡季，叠加新冠疫情影响，对居民消费有所抑制，猪价缺乏足够利好支撑。超预期的猪价磨底时长将支撑产能出清及新一轮周期的猪价高度，四季度猪价有望进入下一轮周期的上行通道。我们建议把握左侧布局机会，关注经营稳健、成本控制优势显著的养殖企业。

种业：种植产业链景气复苏，技术升级带动种企改革。（1）夏粮生产形势好于预期，种企有望丰收。春季农业生产进展顺利、形势较好，根据农业农村部数据，冬小麦面积稳定在3.36亿亩，目前长势已与常年基本相当，夺取夏粮丰收有基础；春播粮食面积9.4亿亩左右，比上年有所增加，目前春播粮食已过四成，进度快于去年，确保全年粮食产量保持在1.3万亿斤以上是底线任务。（2）推进种植技术升级，提高粮食生产效率。4月29日，中央农办会议强调，要加快推进高标准农田建设，协调加强旱地水源工程和水利设施配套。系统研究耕地质量提升，考虑不同技术模式的地域性和适宜性，农艺、生态、工程等措施多管齐下，提升耕地地力等级。补齐农产品产后处理设施短板，加大粮食烘干设施建设推进力度，加强产地仓储保鲜冷链物流设施与冷链集配中心、骨干冷链物流基地的有效衔接，形成上下贯通、集约高效的农产品冷链物流设施网络体系。（3）粮价高企，种业维持高景气。国际粮价高企造成我国粮食进口成本增加，国内粮价或将再次呈现持续上涨趋势。5月国家开始下发农资综合补贴，对冲化肥尿素价格大幅上涨的风险。利好政策有望加速种植产业链关键核心技术的攻关，龙头种企或将获得市场份额的提升。我们建议关注紧跟技术转型升级、具有核心育种优势的种子企业。

投资建议

生猪养殖：超预期的猪价磨底时长将支撑产能出清及新一轮周期的猪价高度，建议关注经营稳健、成本控制优势显著的养殖企业。种业：夏粮生产形势向好以及技术升级政策有望利好龙头种企，建议关注紧跟技术转型升级、具有核心育种优势的种子企业。

风险提示

宏观经济波动；非瘟疫情；极端天气影响等。

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报告标题：农林牧渔行业周报（5月第1周）：月初猪价先涨后跌，产能去化趋势延续
作者：浙商证券，孟维肖
时间：2022/5/9
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564505759_1.pdf?1652181085000.pdf

简介：
投资要点

本周行情回顾

农林牧渔板块跑赢大盘。上周（ 2022/5/5—2022/5/6）沪深 300 指数下跌 2.67%，同期申万农林牧渔指数下跌 0.04%，跑赢沪深 300 指数 2.63 个百分点，在 28个申万一级行业中排名第 10 位。

从农林牧渔子板块来看，上周农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖/动物保健/渔业板块涨跌幅分别为-1.83%、 2.05%、 3.30%、 -1.23%、 0.30%、 0.69%。

本周核心观点

【生猪】 月初猪价先涨后跌，产能去化趋势延续

据博亚和讯统计，本周全国生猪均价 15.01 元/kg，环比上涨 2.84%，同比下跌29.15%；自繁出栏亏损 234.97 元/头，环比减亏 15.84%，同比下降 149.23%；外购养殖出栏亏损 27.72 元/头，环比减亏 52.60%，同比减亏 95.14%。猪价： 我们观察到南方地区月初主要受调运政策限制，当地规模场涨价明显，广东地区自 5 月 3 日猪源到货增加，冲击本地市场猪价回落，进而带动广西、湖南、 江西等省份猪价回落。五一收假后，北方多数屠企日屠宰量明显降低，反应出节后消费趋于平淡，白条订单减少，终端消费需求依旧疲软，猪价止涨下跌。新冠疫情持续蔓延，短期内旅游和团餐消费或难有明显改善，预计 5 月份猪价将以震荡调整为主。 5 月之后，伴随生猪供应环比趋减，猪价上行势不可挡。

4 月产能去化放缓，但趋势延续： 4 月份猪价一路上涨，甚至逼近部分上市公司的现金成本线，行业能繁母猪去化速度放缓。据涌益咨询数据显示， 4 月份样本点能繁母猪存栏环比下降 0.13%，相较于产能峰值下降 17.79%，但集团场环比增加 3.8%， 4 月产能去化主要系中小养殖场因资金或疫病等问题被动退出，行业整体上延续产能去化趋势。在市场看好下半年行情的背景下，预计 5月份养户产能去化情绪持续受到影响，但目前猪价仍低于大多数企业成本线，养殖亏损及持续的现金流压力下，中小养殖场或延续去化，资金充裕的集团场或有补充母猪的可能。

后市怎么看： 市场担心的是产能去化放缓影响新一轮周期景气度，但我们认为行业实际产能去化情况或超预期，今年 1-3 月份母猪料同比下降 40%、仔猪料同比下降超 30%，同时代表行业最高养殖水平的龙头企业在 2022Q1 的能繁母猪数量也呈现下降趋势，都预示着行业实际产能去化幅度或超出市场预期。预计目前行业累计去化幅度超过 10%，足以支撑新一轮周期高点猪价翻倍。

综上， 我们认为上市猪企在 2022Q1 进行生产性生物资产减值、计提存货跌价准备，为后续的经营改善打下基础，同时板块近期回调已经充分释放风险， 板块到了非常值得投资的位置。

【白羽肉鸡】鸡周期胜负手已现，上游供给加速去化中

据博亚和讯监测， 本周主产区毛鸡均价 9.21 元/公斤，环比下降 0.54%，同比上涨 2.79%；鸡肉产品综合售价 10.40 元/公斤，环比下跌 0.95%；鸡苗价格 3.00元/羽，环比上涨 11.94%。

我们认为，疫情导致主要消费渠道受损，鸡肉消费疲弱。受新冠影响，团餐及批发市场等鸡肉的主要消费渠道受损严重，鸡肉消费整体偏弱，鸡肉综合价格维持低位，屠宰端利润的受损将进一步影响上游养殖端及种鸡企业业绩，二季度白羽鸡板块业绩预计继续亏损为主。但产业链的持续亏损有利于上游产能进一步出清，此外， 2022 年初以来，美国爆发禽流感已经蔓延至全美 24 个州、92 个县，导致超过 2700 万只禽鸟被宰杀，且尚未出现明显缓解趋势。目前我国白羽肉鸡种源进口依赖程度仍较高， 2021 年 70%白羽种鸡来自海外进口，其中 57%来自美国进口， 美国再度爆发禽流感或加剧国内种鸡供应风险。引种放缓，加上 2021 年强制换羽的双重因素影响，以及在疫情影响减弱叠加消费刺激政策提升需求下，国内禽类价格有望从当前熊市中逐步抬头，行业景气反转有望超预期。

【种植链条】 粮价居高不下，关注种植链条投资机会

截至 5 月 6 日，玉米现货均价为 2878 元/吨，环比上涨 0.92%；小麦现货均价为 3244 元/吨，环比下跌 1.67%；大豆现货均价为 5785 元/吨，环比上涨1.68%；豆粕现货均价为 4292.86 元/吨，环比下跌 2.98%。

国内大豆、玉米、小麦等农产品依旧依赖部分进口，受国际市场影响较大。

俄罗斯、乌克兰、巴西、阿根廷是我国农产品进口的主要供给方，俄乌冲突和南美干旱天气或对全球粮食生产和供应造成影响，全球粮食价格波动或对国内种植链条造成联动影响。此外，我们关注到当下两国军事斗争已经逐渐降温，但是全球能源、粮食、农资的供需格局并没有发生大的变化，地缘政治冲突、能源制裁仍有可能持续，全球石油、天然气等能源定价或将维持在高位震荡，进而推涨下游农药、化肥等农资价格，或对国内外中长期的粮食生产造成潜在负面影响。在粮食安全的大背景下，生物育种技术可以从生产力要素上解决我国油脂油料短缺的问题，预计国内转基因生物育种商业化进程有望取得突破性进展。

投资建议

【生猪养殖】 养殖寒冬，首推“资金链安全”和“出栏可预期”的龙头牧原股份、温氏股份， 其次推荐兼具安全边际和成长性的二线黑马新五丰。

【白羽肉鸡】 产业链已经经历 1 年以上亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在 2022 年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩；美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。

【动保】 猪价低迷影响免疫情绪，动保企业一季报业绩或明显下滑， 板块受猪价拖累已跌至合理区间，预计二季度猪价反转将带动行业景气度上行，企业业绩有望迎来环比逐季改善，板块有望估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。

【种植链条】 关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头）。

风险提示

新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等


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报告标题：农林牧渔专题报告：加息周期，农产品会跌吗？
作者：中泰证券，范劲松
时间：2022/5/9
页数：10

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564490811_1.pdf?1652102918000.pdf

简介：
投资要点

事件：北京时间5月5日，美联储决定将基准利率上调50bp至0.75%-1.00%区间，这是美联储自2000年5月以来的最大加息幅度。

美国开启新一轮加息周期，对国内外农产品价格的影响如何？我们通过复盘国际近6轮、国内近2轮加息周期下主要农产品价格走势与波幅的历史表现，对该问题进行梳理研究。

总体来看，国际上近6轮加息周期主要农产品价格波幅较大，但供需是价格驱动的核心要素，当期各国贸易政策、汇率亦有一定影响。在托市收购价格保护下，国内三大主粮在近2轮美联储加息周期中波动较小，仍遵循基本面变化，走势与国际不尽相同。伴随近年粮食对外依赖度的上升，我们预计未来国内农产品价格与国际联动性将有所加强。

风险提示：数据选取原则存偏差，当期影响因素遗漏等。

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报告标题：农林牧渔行业周报：4月主要上市猪企出栏快增，2022年猪价磨底判断不变
作者：华安证券，王莺
时间：2022/5/9
页数：45

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564461215_1.pdf?1652093566000.pdf

简介：
主要观点：

维持 2022 年猪价磨底判断不变， 生猪养殖股可以时间换空间。①生猪价格周环比下降 2%。 本周日全国生猪价格 14.8 元/公斤， 周环比下降 2%。 ②仔猪价格 4 周涨 53%，二元母猪价格 3 周涨 7%。 涌益咨询披露数据(4.29-5.5)： 全国 90 公斤内生猪出栏占比 5.74%， 周环比下跌 0.21 个百分点， 处非瘟以来低位； 本周规模场 15 公斤仔猪出栏价 625 元/头， 周环比大涨 8.1%， 近四周上涨 53%， 较底部 154 元/头回升 306%； 50 公斤二元母猪价格 1722 元/头， 周环比上涨 2.9%，近三周上涨 6.9%， 较底部 1238 元/头回升 39%。 ③4 月主要上市猪企出栏量保持快速增长。 截至目前，已有部分公司公布 4 月报。 2022 年4 月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份 632.1、温氏股份 142.7、新希望 112.7、傲农生物 38.5、天邦股份 38.1、大北农 34.6、金新农8.5、东瑞股份 4.5、正虹科技 2.1；出栏量同比增速从高到低依次为，温氏股份 129.3%、牧原股份 101%、天邦股份 87.9%、傲农生物 87.1%、正虹科技 42.1%、新希望 34.5%、大北农 16.8%、金新农-7.9%。 ④维持 2022 年猪价磨底判断不变， 生猪养殖股可以时间换空间。 我国生猪养殖行业产能拐点已于去年 6 月出现，全国能繁母猪存栏量从去年 6月末 4564 万头降至今年 3 月末 4185 万头，累计降幅 8.3%。 4 月中旬以来，生猪价格快速反弹， 市场开始担忧产能出清幅度和新一轮周期猪价高度； 根据涌益咨询周五公布数据， 4 月能繁母猪存栏量环比下降 0.13%，其中，大集团能繁母猪存栏环比增加 3.8%， 4 月去产能主要是中小养殖场因资金或猪病等问题被动退出。 我们认为， 短期看，猪价上涨与季节性因素、以及产业普遍看好后期猪价相关， 养殖户压栏、 二次育肥再现，叠加新冠疫情造成吉林、辽宁等地运输不畅带来被动压栏； 从中线角度看， 近期仔猪价格大涨体现散养户补栏积极性明显上升，二元母猪价格温和上涨体现规模养殖场的补栏情绪上升，压栏生猪也将压制下半年猪价， 我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将经历磨底阶段， 下半年猪价走势大概率低于市场预期， 超预期猪价磨底时长将支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间。 我们用 2022 年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份 4894 元、牧原股份 4560 元、正邦科技 1483 元、天邦股份 2400 元、中粮家佳康 1984 元，主流上市猪企估值处于底部区域，我们继续推荐天康生物、中粮家佳康、新希望、温氏股份、牧原股份。白羽鸡价格有望温和上行，黄羽鸡价格环比涨跌互现。

①白羽父母代鸡苗销量周环比大增 45.5%。 2022 年第 17 周（ 4.25-5.1）父母代鸡苗价格 16.18 元/套，周环比下降 3.2%；父母代鸡苗销量 125.29万套， 环比大增 45.5%。 中国禽业协会公布 3 月报： Q1 全国白羽祖代更新量 29.69 万套，同比大降 12.3%，其中， 3 月祖代更新量 13.55 万套，增长 54.5%； Q1 父母代鸡苗销量 1351.11 万套， 同比下降 8.03%。我们维持此前判断， 2020 年白羽肉鸡祖代更新量 100 万套，同比下降18%， 2022 年白羽肉鸡价格有望企稳回升； 2021 年全国祖代更新量同比大增 24.3%， 2023 年鸡价或下行。 ②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。

受新冠疫情、产能增加等因素影响， 2020 年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染 H7N9 疫情”事件冲击的 2013 年，在产祖代存栏从2020 年中开始回落。 2020-21 年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能， 2022 年黄羽鸡价格有望温和上行。 截至 5 月 5 日，黄羽肉鸡快大鸡均价 5.92 元/斤，周环比涨 0.5%，同比跌 3.0%； 中速鸡均价 6.75 元/斤，周环比涨 1.5%，同比跌 5.2%； 土鸡均价 8.05 元/斤，周环比持平，同比涨 0.4%； 乌骨鸡 7.78 元/斤，周环比跌 1.1%，同比涨 4.7%。

2022 年农业转基因生物安全证书发放，农产品价格有望维持高位。①2022 年农业转基因生物安全证书发放，建议继续关注种业龙头。 农业部于近日公布了《2022 年农业转基因生物安全证书（生产应用） 批准清单（一） 》，隆平高科参股公司杭州瑞丰、先正达旗下中国种子集团均有玉米产品获得安全证书。由于大北农、隆平高科较先正达更早获得安全证书，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势。先正达是全球农业科技巨头和中国种业国家队，植保业务全球第一、种子业务全球第三， 首次获得 3 款玉米产品安全证书，在未来几年有望逐步体现后发优势。 登海种业拥有优质玉米种质资源，而种质资源好坏对转基因品种好坏至关重要， 有望充分受益转基因玉米商业化。 我们预计， 大北农、隆平高科、登海种业、先正达将在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出， 建议继续关注种业龙头。 ②2022 年玉米价格或维持相对高位。 美国农业部 4 月供需报告预测： 2021/22 年度全球玉米库消比 25.5%，处于 16/17 年度以来最低， 2021/22 年度全球（扣除中国）玉米库消比 10.5%，处于 00/01 年度以来低位； 据我国农业农村部市场预警专家委员会 4 月预测， 2021/22 年度全国玉米结余量 483 万吨较 2020/21 年度下降 324 万吨。 21/22 年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计 2022 年度玉米价格将维持相对高位。 ③2022 年小麦价格或维持相对高位。 美国农业部 4 月供需报告预测： 2021/22 年度全球小麦库消比 21.2%，处于 10/11 年度以来最低水平； 2021/22 年度全球（扣除中国）玉米库消比 10.5%，处于 00/01 年度以来低位。由于俄罗斯、乌克兰小麦出口量占全球 30%左右，小麦国际价格走势需持续关注俄乌战争。 ④2022 年大豆、豆粕价格或维持相对高位。 美国农业部 4 月供需报告预测： 2021/22 年度全球大豆库消比 24.8%，全球豆粕库消比 5.4%，处于 11/12 年度以来最低水平。据我国农业农村部市场预警专家委员会 4 月预测： 2021/22 年度全国大豆结余量 17 万吨，预测结余量与 3 月持平，较 20/21 年度下降 589 万吨。我们预计 2022 年度大豆、豆粕价格将维持高位。

风险提示

非瘟疫情失控；价格下跌超预期。


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报告标题：农林牧渔周报（第17期）：景气和估值双底，养殖投资安全边际高，继续推荐
作者：太平洋，程晓东
时间：2022/5/9
页数：16

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564458917_1.pdf?1652093293000.pdf

简介：
一、核心观点

评级及策略：猪价短期反弹后将回落，仍处磨底阶段，基本面和估值双底，投资安全边际高，维持养猪业“看好”评级，坚定推荐四朵金猪。白鸡产品价格短期回调空间有限，产业链各环节盈利良好，强烈建议关注肉鸡板块底部配置机会。粮价中长期内或持续高位运行，种植业盈利中枢将明显上升，维持行业“看好”评级。

1、养殖产业链

1）生猪行业：维持“看好”评级，继续推荐四朵金猪。上周，全国22省市生猪出场价14.99元/公斤，周涨0.44元；仔猪31.24元/公斤，周涨2元；二元母猪33.57元/公斤，周涨0.53元。自繁自养模式预估头均亏损279元，较上周少亏97元。猪价近期反弹，但空间有限，预计反弹结束之后将重回底部震荡。我们认为，行业景气周期仍处于磨底阶段，且个股头均市值等指标重回历史底部区间，投资安全边际上升，维持板块“看好”评级，继续推荐牧原股份、天康生物、金新农和唐人神，一并关注温氏、傲农生物、巨星农牧、新五丰、天邦。

2）白鸡行业：维持看好评级，重点推荐益生和民和。上周，主产区鸡苗均价3.1元/羽，周涨0.18元；毛鸡均价4.57元/公斤，周跌0.05元。鸡类产品价格近期回调，但空间有限。产能方面，3月末父母代在产存栏环减4.7%，同减11.7%，低于常年均值8.8%。父母代在产存栏减少将滞后2个月反映到毛鸡出栏，预计5月份肉鸡供给偏紧，因此价格回调压力较小。此外，欧美国家近期爆发高致病性禽流感疫情或影响国内引种，行业供给收缩和价格中期上涨预期在增强。家禽公司估值指标回落至历史底部区间，强烈建议关注肉鸡板块的底部配置机会。个股重点关注民和股份、益生股份和圣农发展。

2）黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。4月份，立华黄鸡售价12.32元/公斤，月跌0.49元/公斤；温氏黄鸡售价13.31元/公斤，月跌0.13元/公斤。3月末，全国父母代种鸡在产存栏环减0.8%，同减4.7%，较常年均值水平低1.1%。鸡价近期回调，但空间有限。中长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏股份和湘佳股份。

3）动保：给予看好评级，重点推荐科前生物。猪周期反转前夜，疫苗景气短期承压。中长期来看，养殖规模化水平提升、疫苗技术升级和新产品上市都将带动动保市场扩容，同时新版GMP证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，给予看好评级。个股重点推荐估值合理，且具有研发优势的科前生物。

2、种植产业链

1）种植：维持“看好”评级，重点推荐苏垦农发。国际地缘冲突影响全球粮食贸易和供给安全，国内种植业重要性凸显。粮价近期高位盘整，回调空间有限，维持“看好”评级，个股重点推荐苏垦农发。

2）种业：维持长期“看好”评级，重点关注登海种业和隆平高科。玉米和大豆转基因种子上市是大势所趋。一旦落地，种业市场空间有望扩大，竞争格局将获重塑。先期布局研发的头部企业，有望凭借先发优势获得更多市场份额。维持“看好”评级，重点看好玉米种业的投资机会。个股方面，重点关注登海种业、隆平高科、大北农。

二、市场回顾

受种植和饲料子板块上涨的影响，农业板块整体表现强于大市。1、上周，申万农业指数下跌0.04%。同期，上证综指下跌1.49%，深成指下跌1.91%，农业指数表现明显弱于大市；2、具体到细分子行业，除农产品加工和养殖下跌以外，其他都上涨，种植业涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在种植板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为万向德农、农发种业和中宠股份。

三、行业数据

生猪：第18周，全国22省市生猪出厂价14.99元/公斤，较上周涨0.44元/公斤；第17周，全国生猪主产区自繁自养头均亏损279元，较上周少亏97元。截至2022年3月底，全国能繁母猪存栏量4185万头，月环减0.98%；

肉鸡：第18周，山东烟台产区鸡苗均价3.1元/羽，周涨0.18元；白羽肉毛鸡棚前均价4.57元/斤，周跌0.05元；第17周，肉鸡养殖环节单羽盈利3.34元，较上周多盈0.39元；

饲料：第17周，肉鸡料均价3.98元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.81元/公斤，周跌0.01元/公斤；

水产品：第18周，山东威海大宗批发市场海参/扇贝/对虾/鲍鱼价格为180/10/310/100元/公斤，周环比持平;

粮食及其他：第18周，南宁白糖现货5826元/吨，周跌24元；中国328级棉花22443元/吨，周涨11元；国内玉米收购2800元/吨，周涨16元；国内豆粕现货4284元/吨，周跌111元；第18周，国内小麦现货3242元/吨，周跌22元；国内粳稻均价2776元/吨，周环比持平；

四、风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期


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报告标题：农林牧渔行业周观点（2022年18周）：农业重点子行业上市企业21年和22Q1业绩回顾
作者：东兴证券，程诗月,孟林
时间：2022/5/9
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564458898_1.pdf?1652092287000.pdf

简介：
农业各重点子行业上市企业2021年报及2022一季报情况总结如下：

生猪养殖：受2021年猪价快速下滑，以及各养殖企业规模快速扩张、养殖成本居高不下影响。21年及22Q1各上市生猪养殖企业收入端涨跌互现，业绩出现明显下滑。目前生猪养殖行业仍处于较大亏损期，Q2/3产能去化仍有望持续进行，下半年猪价有望开启新一轮周期反转，叠加各家企业降本增效措施持续进行，业绩有望持续好转。在当前时点，我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，板块估值较低，仍有进一步合理上涨的空间。我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。

饲料动保：饲料企业受俄乌冲突和南美旱情持续影响，大宗农产品价格居高不下，成本端压力仍然较大。但从业绩弹性来看，饲料龙头海大集团凭借自身优异的成本优势和替代配方优势，较好缓解了上游的成本压力，业绩表现相较同行业其他上市企业更为稳定，持续推荐饲料龙头海大集团。动保方面，由于养殖行情快速走低，养殖户动保需求不振，叠加母猪产能持续去化，动保企业21年和22Q1收入端和业绩端明显承压。随着猪价逐步回暖，动保产品渗透率有望逐步恢复，需求改善可期。另外动保行业长期来看仍有集中化和市场化趋势，非洲猪瘟疫苗研发端持续推进，未来推出市场有望进一步打开行业空间。建议持续关注非瘟疫苗研发进展及随养殖行情边际改善迎来动保估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份。

种植种业：21年商品玉米价格走高带动粮价整体上行，农民种植积极性提高，种企种子销量稳步增长，但部分企业受制种成本上行、以及计提存货减值影响，导致21年业绩端表现不及收入端。22Q1随着春耕逐步开启，大宗农产品价格持续高位，种企水稻和玉米种子的销量进一步增长，收入端和利润端均明显增长。从长期来看，随着种业知识产权保护和执法逐步深化，不具备独立开展育种研发实力的中小种企有望逐步出清，龙头种企有望迎来更好的发展环境。建议关注种植业景气提升以及种业振兴带来的生物育种领域的持续催化，建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农、隆平高科，其他涉及标的包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等。

市场回顾：

本周（0505-0506）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业3.30%、饲料2.05%、渔业0.69%、动物保健0.30%、畜禽养殖-1.23%、农产品加工-1.83%。本周（0505-0506）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：万向德农15.07%、农发种业13.82%、中宠股份13.04%、百龙创园11.00%、*ST东洋10.16%；表现后五的公司为：保龄宝-4.44%、獐子岛-4.91%、*ST华英-7.17%、金龙鱼-9.48%、新五丰-11.66%。

重点追踪：

1、隆平高科公告杭州瑞丰玉米产品获得农业转基因生物安全证书事件：5月5日，隆平高科公告参股公司杭州瑞丰耐除草剂玉米nCX-1获得农业农村部2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准。

重点推荐：

【重点推荐】牧原股份、温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团

【建议关注】天康生物、中宠股份、佩蒂股份、生物股份、科前生物

风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

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报告标题：农林牧渔行业周报：猪价延续上涨趋势，关注动保左侧布局机会
作者：国盛证券，孟鑫,李宣霖
时间：2022/5/9
页数：22

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564438598_1.pdf?1652086437000.pdf

简介：
养殖板块： 1）生猪： 多重因素支撑短期猪价，中期或呈震荡中小幅上行趋势，周期反转时间或存不确定性，建议优选龙头。 2022 年 5 月 6 日 22 省市生猪平均价 14.99/公斤，周环比上涨 3.02%， 同比下跌 30.44%； 截止 2022 年 3 月，国内能繁母猪存栏量 4185 万头，月环比下降 1.95%， 相较 2021 年 6 月高点下降 8.3%。 截止 2022 年 4 月 29 日外购仔猪养殖利润亏损 58.49 元/头，自繁自养亏损 279.19 元/头。截止 4 月 22 日二元母猪价格 33.57元/千克， 环比小幅上涨 1.60%， 同比下跌 56.72%，而截止 4 月 29 日 22 省市仔猪价格上涨至 31.24 元/千克，周环比上涨 6.84%，同比下跌 64.17%。 近期猪价上涨由多重原因催化：供给端①时间临近出栏量触顶回落时点，价格变动敏感；②疫情导致运输受阻被动压栏；③近期二次育肥、屠宰贸易商囤货、 外购仔猪情况显著增加；④广东 5 月起禁止生猪调运对区域供应形成一定冲击。 需求端受疫情管控物资囤积需求“淡季不淡”。仔猪价格快速上涨体现行业一致性看好下半年价格转暖，而二元母猪价格仍在相对低位趋稳，说明行业对 2023年行情仍有所迟疑。后续随运输受阻情况缓解以及二次育肥出栏，实际上市量仍存波动可能，但不改整体出栏下降趋势；需求端下半年或逐渐转暖，但餐饮行业需求恢复存在不确定性，中期看供需错配情况仍会存在，但供给端支撑下价格中枢或高于上半年。 行业亏损显著收窄或延缓产能去化进程，周期反转时点存在不确定性，而猪价目前仍低于行业成本线，我们认为应当优选资金状况宽裕的龙头企业， 重点推荐：温氏股份，建议关注： 牧原股份、唐人神、 巨星农牧、 新五丰、 傲农生物、 天邦股份。 2） 禽类： 白鸡价格上涨放缓，黄鸡价格稳中小幅下跌。 白鸡近期受市场鸡苗供应减少、 运输成本增加等多重因素影响，毛鸡、鸡苗价格持续上涨，美国禽流感或影响行业引种，后续祖代、父母代供给或有减少可能， 截止2022 年 4 月 29 日主产区平均价为 9.26 元/公斤，周环比上涨 0.22%，同比上涨 4.75%。

新冠疫情抑制餐饮及家庭中高端禽肉消费， 近期黄鸡价格震荡为主，截止 5 月 6 日分别为5.92 元/6.75 元/8.05元/7.78 元/500g，周环比分别变动+0.51%/+1.50%/+0.00%/-1.14%，同比分别变动-2.95%/-7.79%/+1.51%/+3.46%。 黄鸡行业供给偏紧格局不改， 近期在产父母代存栏有继续下行趋势， 预计中期景气持续， 静待新冠疫情管控宽松后需求转暖形成价格支撑， 看好成本管控能力与成长性俱佳行业龙头， 白鸡则看好育种优势显著的行业龙头， 重点推荐：立华股份， 建议关注： 温氏股份、 圣农发展、 湘佳股份。 3）肉牛养殖： 2020 年 9月国务院办公厅发布《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，提出年牛羊肉自给率保持在85%左右目标， 行业供需缺口较大，关注肉牛养殖行业机遇， 建议关注：鹏都农牧。

动保板块： 养殖景气度或趋势性回升， 关注动保左侧布局机会。 近期生猪价格有所回暖且我们预计中期景气度或趋势性回升，动保产品需求或迎困境反转，同时行业β 逻辑顺畅，建议积极关注左侧布局机会。 1） 疫苗： 政策推动疫苗产品市场化发展； 2） 化药： 饲料“禁抗”与规模化养殖提升高效治疗类化药需求， 新版 GMP 新标或显著推动行业集中度提升。 中长期看具有前端科研院所联合研发+行业领先生产工艺&产能+市场化销售能力出色等全方位优势的行业龙头有望充分收益， 重点推荐： 中牧股份——市场苗与化药放量支撑业绩逆势高成长，α属性持续验证， 同时建议关注： 生物股份、回盛生物、瑞普生物、科前生物。

种业板块： 粮食安全重要性持续提升， 关注种业长期布局机会。 受国际形势、 气候因素等影响，国际粮价持续走高， 粮食安全与种业振兴重要性持续提升。 近年来行业政策密集出台鼓励种业行业研发创新，行业竞争格局有望持续优化，且未来转基因育种商业化落地将带来行业扩容，具备长期布局机会，具有优势大品种以及研发育种技术优势的行业龙头有望受益，建议关注：登海种业、荃银高科、大北农、隆平高科。

风险提示： 突发疫病或自然灾害、新冠疫情反复、行业政策落地进度不及预期。

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报告标题：农林牧渔行业周报：4月猪价跳涨由短期需求驱动，产能去化仍将持续
作者：开源证券，陈雪丽,李怡然
时间：2022/5/9
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205081564379011_1.pdf?1652088566000.pdf

简介：
4月猪价跳涨由短期需求驱动，产能去化仍将持续，推荐重点关注生猪养殖

“五一”劳动节内生猪销售均价小幅冲高，节后逐渐迎来震荡回调。根据博亚和讯监控，截至2022年5月7日全国生猪销售均价14.62元/公斤，较4月29日14.91元/公斤回落0.29元/公斤。4月中旬以来，全国生猪销售均价迎来年后首轮快速较大幅度上行，全国生猪销售均价由4月13日的12.28元/公斤上涨至5月3日最高15.13元/公斤，20日累计涨幅2.85元/公斤。

预计行业正式扭亏将发生在7月之后。若4-5月行业产生二次育肥及压栏预期，极容易透支6-7月价格上涨动能。行业供给过剩现状并未因短期猪价波动及养殖端情绪波动产生扭转，预计行业正式扭亏为盈仍将发生在8月之后。产能去化角度来看，行业产能去化已于2022年春节之后转入被动去化阶段，去化节奏将摒弃一蹴而就思维，而是行业在对价格的不断试探及抗价可持续性验证中不断消磨成本劣势养殖单位的信心及现金流，最终完成对成本及资金劣势产能的出清。

周观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高

2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。重点推荐养殖成本领先的牧原股份；生产指标加速恢复，成本下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。

粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。

动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。

上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。

本周市场表现（5.5-5.6）：农业跑赢大盘1.45个百分点

本周上证指数下跌1.49%，农业指数下跌0.04%，跑赢大盘1.45个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨，涨幅为10.94%。个股来看万向德农（+15.07%）、农发种业（+13.82%）、中宠股份（+13.04%）领涨。

本周价格跟踪（5.5-5.6）：本周生猪、毛鸡、鲈鱼、对虾及玉米期货价格环比上涨

生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年5月6日全国外三元生猪均价为14.67元/kg，较上周下跌0.24元/kg；仔猪均价为31.18元/kg，较上周上涨1.57元/kg；4月29日白条肉均价19.75元/kg，较上周上涨0.97元/kg；猪料比价为3.83:1。根据Wind数据，4月29日，自繁自养头均利润-279.19元/头，环比+97.42元/头；外购仔猪头均利润-58.49元/头，环比+99.12元/头。

白羽肉鸡：据Wind数据，上周鸡苗均价2.68元/羽，环比-15.72%；毛鸡均价9.26元/公斤，环比+0.22%；毛鸡养殖利润3.34元/羽，环比+0.39元/羽。

风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。

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报告标题：农林牧渔行业周报第18期：猪价连续三周上涨，“五一”过后周内呈跌势
作者：华西证券，周莎
时间：2022/5/9
页数：26

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205081564361404_1.pdf?1652092560000.pdf

简介：
本周观点:

种植产业链： 农业农村部副部长邓小刚在接受新华社记者采访时表示，关于粮食问题，当前春季农业生产进展顺利、形势较好。冬小麦面积稳定在 3.36 亿亩，目前长势已与常年基本相当，夺取夏粮丰收有基础；春播粮食面积 9.4 亿亩左右，比上年有所增加，目前春播粮食已过四成，进度快于去年。确保全年粮食产量保持在 1.3 万亿斤以上是底线任务。农业农村部将坚决贯彻中央决策部署，严格落实粮食安全党政同责，打好夏粮丰收首战，奋力夺取早稻丰收，千方百计夺取秋粮丰收。现在距夏粮大面积收获还有一个月左右，还要过病虫害、干热风、倒伏等关口，我们将指导各地加强肥水调控，强化分类管理。目前早稻面积落地，预计稳中有增，后期重点是加强田间管理。秋粮是全年粮食生产的大头。我们将引导农民种足种满，稳定玉米、增加双季稻、发展再生稻、扩种大豆，力争秋粮面积只增不减；分区域分作物制定技术方案，开展巡回指导；重点防范东北地区夏伏旱、南方台风洪涝、长江中下游高温热害等灾害，实现“龙口夺粮”“虫口夺粮”。 另外，据观察者网，根据印度气象局（IMD）数据， 4 月份印度西北部和中部的平均气温达到 35.9 和 37.78 摄氏度，为自 122 年前开始记录以来的最高值。受高温影响，印度的小麦产量遭受严重打击，一些地区不得不每天停电 9 小时。印度政府警告居民留在室内并保持水分，部分地区已经关停了学校。印度是世界第二大小麦生产国，往常印度会在 5 月和 6 月经历高温，但热浪今年在3、 4 月份就已经到来，这严重影响了印度的农业。德里智库政策 研 究 中 心 高 级 研 究 员 哈 里 什 · 达 莫 达 兰 （ HarishDamodaran）表示，高温将对小麦“灌浆期”形成冲击，而灌浆期对提高产量至关重要。在被称为“印度的面包篮子”的印度小麦主要产区旁遮普邦， 4 月平均气温升高了 7 摄氏度，数百万农民和他们赖以生计的小麦都被高温所压垮。旁遮普省的农业主任古文德·辛格（ Gurvinder Singh）表示，“由于热浪，我们 4 月份小麦产量每公顷减少了 5 英担（500 公斤）以上。”北方邦和中央邦等其他主要小麦生产邦的情况也是如此。印度 21 年全年采购的小麦超过 4300 万公顷，但昌迪加尔市北部农业政策专家达文德·夏尔马（Devinder Sharma）估计今年这个数字将减少20%到近50%。环球网报道称，据知情人士透露，为保障国内供应，印度政府正考虑限制小麦出口。高级官员正在讨论这一举措，并将向总理莫迪提出建议。我们认为，高温干旱带来的印度小麦减产或将进一步加剧全球粮食供应紧张局势，全球粮食短缺问题或将变得更严重。 当前阶段，粮食安全的重要性上升到前所未有的高度，国家的重视和政策支持进一步提升种植产业链的景气度，也带动种业企业向好发展。 标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。

甘蔗的宿根在国内是 3 年，但在巴西和澳洲是 5 到 7 年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。 2022 年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。 标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。

此外，持续推荐估值仅 10 倍的化工股梅花生物。 我们预计，2022 年的业绩弹性来源于 2021 年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。

生猪养殖： 根据猪易通数据， 本周全国生猪均价 14.96 元/公斤，周环比上升 1.44%， 涨幅较上周大幅收窄， 猪价已经连续三周上涨。 尽管猪价周环比上升， 周内价格呈跌势，周五相比周一价格下跌 3.03%。 近期猪价上涨，市场消费量的显著增长是主因，春节过后，家庭存货很长时间占据消费空间，而随着时间推移，大概到 4 月中旬存货消耗完，清明、“五一”小长假对消费提振作用明显。 由于假期前居民家庭积极储备，预计“五一”假期后短时间内猪肉的需求不会出现明显上涨，猪肉价格还会持续调整一段时间。 从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。 具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。

风险提示

生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期

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报告标题：农林牧渔行业周报：全球变局催化，Q1农业行业景气有望延续
作者：中航证券，彭海兰,陈翼
时间：2022/5/8
页数：12

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205071564140565_1.pdf?1652008124000.pdf

简介：
【本周行情】

申万农林牧渔行业（-0.04%），申万行业排名（10/28）；上证指数（-1.49%），沪深300（-2.67%），中小100（-2.45%）；

【核心观点】

2022年Q1农业行业情况：

22年一季度，全球大变局不断催化，农业行业的战略重要性不断突出，周期景气不断强化。当前全球宏观环境两个要素持续支撑农业板块：1）以俄乌危机为代表的地区争端加剧。一方面，俄乌是农产品重要生产和出口国，地区危机给粮食生产和出口带来不确定性；另一方面粮食具备重要的战略属性，全球博弈加剧，带来避险储备情绪抬升。2）疫情、地区争端扰动全球供应链。全球整体粮食供需并不紧张，但供应链扰动和局地中断加剧了农产品分配问题，导致农产品国际市场价格持续高位。我们认为，短期俄乌局势尚未明朗、疫情困扰尚未解除，叠加养殖周期回暖，农业行业景气有望延续。

具体国内，大宗行情和养殖周期回暖下，农业相关板块Q1盈利能力提升。【种植方面】虽然国内主粮库存充足，但受国际市场传导、国内疫情备货等因素影响，农产品大宗也维持强势，大豆和玉米分别较年初涨10.8%和5.2%，种植业盈利改善。申万种植业22年Q1实现营业收入130.67亿元，同比增12.35%；种植成本亦有所上升，毛利率19.80%，同比微增0.34pcts。受益种植业景气和种业振兴政策的不断推进，申万种子板块8家种企Q1实现营业收入35.32，同比增8.30%；毛利率25.99%，同比增3.91pcts。【养殖方面】生猪为代表的养殖周期底部蓄势，行情或过近年最差时点，养殖企业盈利边际改善。22年Q1生猪行业销售量增长，收入减少。Q1生猪出栏1.95亿头，同比增长14.1%。受价格低迷影响，申万生猪养殖业Q1实现收入729.09亿元，同比-14.50%。但生猪周期底部蓄势，盈利边际改善。板块企业Q1毛利率-9.42%，环比增7.31pcts。【饲料方面】受养殖存栏恢复，饲料行业产量持续高位。Q1饲料总产量6720万吨，同比小幅增长3.1%，其中猪饲料产量3137万吨，同比增长1.2%。申万饲料企业Q1实现收入502.36亿元，同比9.23%。但受上游饲料原料价格抬升影响，板块盈利能力有所下降。板块企业Q1毛利率6.66%，同比-7.60pcts。【动保方面】受下游养殖低迷影响，养殖户免疫意愿有所下降，动保企业收入和盈利能力都有下降。申万动保企业Q1实现收入36.29亿元，同比-18.46%。板块企业Q1毛利率40.21%，同比-7.16pcts。随着生猪周期回暖传导到养殖后周期，动保板块也将迎来经营复苏。

养殖产业：

生猪方面：4月主要生猪上市企业销售情况：猪价有所上涨，但仍处低位，饲料成本高企，猪企利润依然承压。量上，4月主要生猪企业出栏925.56万头（除正邦），月环比增0.6%。价上，猪价整体呈现震荡上行的趋势，环比普遍上涨，牧原、温氏、新希望、天邦分别环比7.6%、9.5%%、9.0%、12.1%。根据中国养猪网，5月6日生猪（外三元）价格15.13元/公斤，较三月最低点上涨了33%，上涨迹象明显，但近期价格反弹多与调运受限和反弹惜售有关，后续猪价走势还需根据出栏节奏和市场需求再做观察。

我们认为，生猪养殖近年最差时点或过去。供给端：本轮能繁母猪从2021年6月的最高点4564万头开始去化，按照养殖周期推算，4月份应是育肥出栏的最高峰。后期离消费旺季仍有时间，行业短期压栏情绪不重，因此我们认为当前大体是近年生猪供给的最高峰。需求端：从往年看春节以后就是一年中消费走弱的过程，4月也是一年中消费最低的一段时间之一。叠加3-4月份多地疫情反复，餐饮等需求得到显著压制，需求也大体是近年最低点。从生猪行情看，但在收储和补库的推动下，价格存在明显的支撑。

交易上，我们建议持续关注生猪板块的机会。同时，重视生猪周期反转给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）生猪周期反转带动养殖利润改善，动保需求提升，动保行业亦将反转。从板块历史走势看，生猪和动保板块行情有高度的一致性（见下页图），动保板块启动略有滞后，这也符合产业利润传导的逻辑。2）纵向看，动保行业整体估值已处于历史低位，性价比高。万得动物保健概念指数PE-TTM已经掉至10年最低位。3）横向看，与海外动保企业估值比也存在性价比。全球动保巨头硕腾（Zoetis）5年的PE均值约42倍。虽然国内动保企业核心研发、服务等能力尚有差距，但国内企业在动保细分国产替代和海外业务扩展上也具备爆发潜力，估值性价比凸显。

我们认为，生猪板块的博弈已进入3.0阶段。经典的蛛网模型反映了：降价—>减产—>供不应求—>涨价—>增产—>再降价的市场逻辑。从历史和近期的资本市场表现看，资本市场对生猪板块的博弈从最初的博“涨价”（1.0阶段），到博“减产”（2.0阶段），已经逐步演化到了博“降价”（3.0阶段）。资本市场已经消化年初降价的预期，提前形成了一定减产和未来周期向上的预期，“越降价、越减产、股价越涨”。资本市场博弈的“蛛网模型”逻辑链条不断前移。

交易上，考虑近期生猪板块部分公司回调，我们认为这与价格回暖、前期博“降价”的部分筹码有所松动有关。整体上，我们认为本轮生猪周期的投资机会尚未走完，在短期调整完后，逢低介入是较为妥当的策略。但本轮猪周期要回到19年那轮史诗级的周期并不具备环保和非瘟对产能冲击的外部环境，建议保持理性预期。

肉鸡方面，我们认为，黄羽鸡供需基本面将推动行情周期向上。1）供给端，前期长时间的养殖亏损使得行业产能去化明显。据中国畜牧业协会，黄羽肉鸡父母代存栏已经处在近四年较低位置。我们认为，22年黄羽肉鸡出栏整体将处于近年低位。2）需求端，随着生猪和其他动物蛋白的行情筑底，黄羽肉鸡需求的替代挤压将逐步缓解边际向好。此外疫情压制的活禽消费已经在过去两年较为充分消化，边际改善，黄羽肉鸡板块有望迎来景气周期。关注立华股份、湘佳股份、温氏股份等相关标的。

产业链一体化方面，我们认为头部养殖企业凭借自身在上游一体化、规模化的优势向下游屠宰加工、食品制造甚至终端销售延伸，业务不断丰富，价值不断提升。头部养殖企业有望依托核心优势不断提升竞争力，打开业绩增长曲线。

重点推荐：国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力【傲农生物】，产业链一体化进展较快的【新希望】和【圣农发展】。

种植产业：种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期，2月11日国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，在“推进创新驱动发展”章节中再次强调种业振兴——加强种质资源保护、开展育种创新攻关、加强种业基地建设、强化种业市场监管。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，22年生物育种有望落地推广。预计近期生物育种推广方案有望明确：1）方案低版本只涉及内蒙云南地区推广；2）中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区；3）高版本将全面放开。我们认为，考虑国家推动种业振兴决心和当前种植实际情况，中版本最终落地有较大概率。

中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，1月转基因及基因编辑相关政策落地，支持相关品种高效审定，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。

交易上，我们认为虽然行业业绩兑现存在时间周期，但种业振兴是持续且确定的。兑现周期必然会带来“浮躁”资金了结，引起波动，但同时也给“长期”资金带来了逢低配置的机会。退去短期高预期的“浮沫”，并随着风格压制走向尽头，将迎来较好的交易机会。

重点推荐：拥有转基因性状储备的种业龙头【隆平高科】，转基因技术领先、多条业务向好的【大北农】。

宠物产业：宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》，国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，我们将持续跟踪关注。

重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】。

粮油产业：受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力边际改善，需求端-迎来疫情缓和后的消费复苏，粮油企业业绩有望提振。关注供应链一体化管理运营头部企业。重点推荐：有望在整体厨房业务发力的粮油龙头【金龙鱼】。

风险提示：经济复苏不及预期，疫情等


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报告标题：农林牧渔行业周报
作者：东海证券，姚星辰
时间：2021/11/10
页数：9

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111101528162532_1.pdf?1636539173000.pdf

简介：
二级市场表现回顾：本周沪深300指数下跌1.35%，农林牧渔板块上涨4.67%，在28个行业中排第1。本周农业子板块中涨幅居前的子板块种植业上涨8.23%、饲料上涨7.09%、渔业上涨5.28%。个股方面，涨幅前五的个股分别为亚盛集团（25.99%）、*ST中基（18.26%）、傲农生物（17.16%）、天马科技（13.72%）、朗源股份（12.77%）。

畜禽养殖方面，生猪和仔猪价格均上涨；毛鸡价格上涨、鸡苗价格上涨。（1）生猪养殖方面，11月5日全国生猪均价16.12元/公斤，周环比上涨1.07%。仔猪价格为24.31元/公斤，周环比上涨2.57%。（2）禽养殖方面，11月5日白条鸡价格13.4元/公斤，周环比持平。鸡苗价格1.3元/羽，周环比上涨52.94%。主产区毛鸡价格7.39元/公斤，周环比上涨2.21%。11月5日中速鸡价格7.32元/斤，周环比上涨0.69%。

粮食价格方面，玉米价格上涨、豆粕价格下跌；国内现货糖价持平，国际现货糖价下跌。（1）11月5日国内玉米现货价格为2680.59元/吨，周环比上涨0.31%，由于近期玉米供给受到疫情和天气影响，玉米价格或震荡偏强。豆粕现货价为3415.14元/吨，周环比下跌5.37%。（2）截止11月5日，柳糖现货合同价5680元/吨，周环比持平。11月4日国际原糖现货价19.14美分/磅，周环比下跌0.98%，预计短期仍将呈现小幅震荡。

当前时点如何看待农业板块。（1）11月4日，农业农村部举行新闻发布会，表示生猪生产在今年二季度已经完全恢复，预计今年四季度到明年一季度上市的肥猪同比还将明显增长，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间。我们认为，近期生猪价格有所反弹，主要是受到消费端的提升，前期低猪价刺激腌腊消费等提升。预计猪价全面反转仍需等待，建议关注具有明显成本优势的养殖企业。（2）动保：近期猪价有所反弹，动保产品的需求有望迎来利好。但中长期来看，受养殖行业低迷的影响，动保企业业绩仍有压力。随着非洲猪瘟疫情的持续存在，养殖企业的生物安全防控要求提升，疫苗企业有望从提供优质产品到提供全流程服务转变。建议关注产品份额快速提升以及服务水平领先的龙头企业。（3）种植业：我国种业发展迎来政策利好，种源创新、粮食安全将受到前所未有的重视。7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议通过《种业振兴行动方案》，会议强调，必须把民族种业搞上去，把种源安全提升到关系国家安全的战略高度。种业振兴行动的各项细则近期有望加速出台。此外，根据中国气象局的预计，今年冬季或发生一次弱到中等强度的拉尼娜现象。大豆、小麦等农作物的生长可能受到影响，农产品价格可能会出现小幅上涨。我们认为，受天气影响，农产品供给或受到影响，同时在鼓励种源创新的背景下，具有技术研发优势、丰富种源的龙头企业将充分受益。建议关注龙头种业企业。

风险因素。（1）自然灾害风险（2）疫情扩散风险（4）食品安全风险

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报告标题：农林牧渔行业周报：非瘟疫情反复支撑高猪价，USDA2月报利好农产品价格
作者：华安证券，王莺
时间：2021/2/21
页数：41

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102211464005301_1.pdf?1613926210000.pdf

简介：
非瘟疫情反复， 2021 年猪价有望维持高位，推荐生猪养殖板块。

① 非瘟疫情反复，2021 年猪价有望维持高位。本周六全国生猪价格 29.42元/公斤，周环比下降 5.4%。 2021 年冬季生猪养殖业深受疫苗毒困扰，疫苗毒较此前非瘟病毒潜伏期更长、症状更不明显，各地出现不同程度的去产能。据涌益咨询数据， 2020 年 12 月、 2021 年 1 月全国能繁母猪存栏量连续两月下跌，环比降幅分别为 1.68%、 4.99%， 2 月养殖户仍在大量淘汰母猪及抛售低体重猪。低体重生猪出栏占比能够印证疫情状况，全国 90公斤内生猪（2.16-2.18）出栏占比 18.29%， 较春节前攀升 0.82 个百分点，回升至 2019 年 11 月以来最严重水平。在考虑三元效率下降 30%的情况，我们预计 2021 年全国生猪出栏量 52,891 万头，同比增长 0.4%，猪价有望维持高位。 ②非瘟疫情演化超预期，推荐生猪养殖板块。 从扩张角度看，上市猪企生产性生物资产较非瘟前均大幅增长，其中，仅牧原完全通过自行培育增加种猪；上市猪企固定资产投资、在建工程较非瘟前均快速增长。从成本变化看， 1H2020 中粮家佳康、天康生物、牧原股份单位养殖成本较 2019 年回落，且单位养殖成本明显低于其他上市猪企。从盈利能力看，中粮家佳康、牧原股份处于第一梯队，天康生物、温氏股份、天邦股份处于第二梯队，正邦科技、新希望处于第三、四梯队。造成净利分化的原因包括，外购仔猪比重、外购仔猪价格、以及生物安全防控提升能力等。 由于非瘟疫情演化超预期， 2021 年生猪价格及猪企盈利有望超预期，我们重点提示生猪养殖板块投资机会，建议买入牧原股份、正邦科技，重点关注天康生物、中粮家佳康、天邦股份、新希望、温氏股份。

2021 年底白羽鸡价格有望现拐点，黄羽鸡价格周环比涨跌互现。

①2021 年底白羽鸡价格有望现拐点。 2021 年第 6 周（2 月 8 日-14 日）父母代鸡苗价格 27.57 元/套，周环比上涨 9.8%；父母代鸡苗销量 74.2 万套，周环比下降 37.4%。根据中国禽业分会白羽肉鸡 2020 年 12 月报， 2020 年祖代鸡更新量 100.28 万套，同比下降 18%， 2020 年父母代鸡苗供应量6007.07 万套，同比增长 24.35%，我们判断白羽肉鸡价格下行趋势有望在2021 年底出现拐点； ②黄羽快大鸡、中速鸡价格周环比大涨。 本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价 8.36 元/斤，周环比涨 22%，同比涨 68.6%； 中速鸡均价 8.09 元/斤，周环比涨 10.7%，同比涨 44%； 土鸡均价 8.96 元/斤，周环比涨 5.2%，同比涨 24.3%； 乌骨鸡 8.7 元/斤，周环比跌 2.1%，同比涨49.7%； ③圣农食品持续发力，建议关注圣农发展。

美国农业部 2 月报继续利好大宗农产品，继续推荐种植板块。

①全球大豆库消比处 14/15 年以来最低水平，价格有望继续上行。 根据美国农业部 2021 年 2 月供需报告， 2020/21 年度全球大豆库消比预测值22.5%，环比下降 0.3 个百分点，较 19/20 年度下降 4.2 个百分点，处于14/15 年度以来最低水平。 本周五 CBOT 大豆期货收盘价 1378.25 美分/蒲式耳，周环比跌 2.1%，同比涨 53.7%； CBOT 豆粕期货收盘价 424.10 美分/短吨，周环比跌 2.9%，同比涨 44.8%； ②国内玉米价格中期看涨，建议继续关注转基因玉米种子相关标的。 根据美国农业部 2021 年 2 月供需报告， 2020/21 年度全球玉米库消比预测值 24.9%，较 19/20 年度下降1.8 个百分点，库消比预测值月环比上升 0.3 个百分点，处于 2016/17 年度以来最低水平。由于我国玉米进口量低，玉米价格主要由国内供需决定， 2016 年随着农业供给侧结构性改革的提出，我国玉米开启去产能通道， 2020 年临储库存消化殆尽， 2021-2022 年面临畜禽存栏上升带来的玉米需求快速增加，我国玉米价格中期看涨， 本周五玉米现货价 2,986.56元/吨，周环比跌 0.1%，同比涨 52.7%。转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。 ③小麦、稻谷价格有望继续上行，继续推荐苏垦农发。 截至 2021 年 1 月31 日，主产区累计收购中晚籼稻 2570 万吨， 较 2020 年 2 月 5 日下降18.4%，主产区累计收购粳稻 3297 万吨，较 2020 年 2 月 5 日下降 11.8%。我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。苏垦农发将充分受益粮价上涨，维持推荐评级不变。

养殖后周期 2020 年业绩靓丽， 2021 年龙头企业有望保持高增长

①海大集团 2021 年行业景气、产品力双驱动， 继续推荐。 饲料工业协会发布 2020 年全国饲料工业发展概况：全国工业饲料总产量 25276.1 万吨，同比增长 10.4%；分品种看，猪料产量同比增长 16.4%，蛋禽料产量同比增长 7.5%，肉禽料产量同比增长 8.4%， 水产料产量同比下降 3.6%。从行业层面看， 2021 年猪料景气度回升，禽料有望延续高景气度，水产料传统养殖品种遇瓶颈，行业增长需倚赖特种水产料发力； 从公司层面看， 海大集团饲料品类齐全，穿越周期持续高增长，产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。 ②2021 年 1 月猪用疫苗批签发数据靓丽。 从周期角度看， 2020 年除口蹄疫苗批签发数据同比微降，其他主要猪用疫苗批签发数据均实现同比正增长，修复最快的品类依次为猪细小病毒疫苗 61%、腹泻苗 59.6%、猪伪狂疫苗 52%； 2021 年 1 月，猪用疫苗批签发数据仍然靓丽，同比增速由高到低依次为，高致病性猪蓝耳疫苗 244.4%、腹泻苗 147.4%、猪瘟疫苗 132%、猪圆环疫苗 94.8%、猪细小病毒疫苗 92.9%、口蹄疫 55.6%、猪伪狂犬疫苗 19.1%，因受春节因素影响，需结合 1-2 月数据才更准确。从集中度看，随着规模养殖出栏比重的持续提升，叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求，国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容；从政策层面看， 2020 年 5 月农业部发布《兽药生产质量管理规范（2020 年修订）》（即“新版兽药 GMP”）， 2020 年 11 月农业农村部发布《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》，行业迎来系统性升级加速，市场苗快速增长增长期间，均利好行业龙头企业。

风险提示

非瘟疫情失控；价格下跌超预期。


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