公用事业【行业定期报告，数据定期更新】

报告标题：公用事业行业周报：可再生能源补贴发放有望提速，看好煤价、电价新常态下火电的底部反转
作者：东方证券，卢日鑫,周迪
时间：2022/5/17
页数：13

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205171566087381_1.pdf?1652784508000.pdf

简介：
核心观点

可再生能源补贴发放节奏有望提速

5 月 11 日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议提出： 确保能源供应， 在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付 500 亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资 100 亿元，支持煤电企业纾困和多发电。 我们预计后续可再生能源补贴发放节奏有望加快， 相关绿电央企现金流状况将有望明显改善， 从而助力其加速新项目的开发和投产。

风电、光伏运营将打开长期成长空间

在新能源发电投资的长期赛道中，面临转型的传统电企预计将成为举足轻重的参与者，新能源将被打造为“第二成长曲线”，其显著的优势是传统电力基本盘带来的充裕现金流、竞争力较强的融资成本、 出众的资源获取能力。上游的组件和风机长期看仍有降本空间，另外技术进步也有望使发电小时数有内生增长，这将为运营环节长期稳定向好的收益率提供有力支撑。 风光发电未来还将有望持续获得绿色环境属性的溢价， 而当前主要交易的是电的能量价值。

煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转

火电基本面已处至暗时刻， 煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性， 有望以稳定的 ROE 回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。

中长期来看，在未来以新能源为主体的新型电力系统中，火电势必将由电量型电源逐渐过渡为灵活性调峰电源，并有望迎来全新的成本回收机制。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。

投资建议与投资标的

细分板块中，看好火电、核电、新能源运营的投资机会；尤其看好传统电力转型发展新能源带来的价值重估。

建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，未评级)、国电电力(600795，未评级)， 核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)。其他建议关注标的包括三峡能源(600905，未评级)，未来可能分享福建优质海风资源的福能股份(600483，未评级)、中闽能源(600163，未评级)，国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。

风险提示

新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。

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报告标题：公用事业行业周报（2022年第20周）：生物经济规划出台，新能源补贴纾困煤电
作者：民生证券，严家源
时间：2022/5/16
页数：23

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565850132_1.pdf?1652700317000.pdf

简介：
行情回顾：5月9日-5月13日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨4.87%、5.46%、2.61%、6.69%，同期沪深300指数上涨2.04%。

生物经济规划出台，扩大能源、环保领域应用：近日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》。关于生物能源和生物环保，《规划》提出：1）积极推动生物质发电向热电联产转型升级；2）推动生物燃料与生物化工融合发展，建立生物质燃烧掺混标准；3）提高生物质厌氧处理工艺及成套装备研制水平；4）积极推进先进生物燃料在市政、交通等重点领域替代推广应用。《规划》有助于：1）推动生物质热电联产项目建设，替代燃煤实现清洁供暖；2）农林生物质的应用场景将进一步丰富，助力绿色低碳目标；3）推动生活垃圾焚烧热电联产协同处置，解决农村生活垃圾污染问题。

注资纾困煤电企业，新能源补贴发放启动：5月11日，李克强总理主持召开国务院常务会议。会议要求：1）在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴；2）通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电，优化政策，安全有序释放先进煤炭产能；3）决不允许出现拉闸限电现象。我们认为：1）再提安全有序释放煤炭产能，同时通过国有资本经营预算注资，有助于修复煤电企业资产负债表，解决当前煤电企业因煤电保供巨亏产生的财务困境；2）一次性向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，新能源项目补贴拖欠造成的应收账款“堰塞湖”回落，将逐步修复各集团旗下新能源运营平台资产负债表，改善现金流，提升新能源项目投资意愿，以风光大基地为代表的可再生能源开发投资有望提速。

投资建议：此次国常会再提煤炭增产并直接对企业注资，有助于煤电企业摆脱当前的经营困境，修复恶化的资产负债表；一次性向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，有助于改善绿电企业现金流，提升其再投资能力，加速新项目开发。推荐水电板块的长江电力、核电板块的中国核电、火电板块的申能股份、绿电板块的三峡能源，建议关注华能水电、国投电力、中国广核。《“十四五”生物经济发展规划》有望扩大生物质在能源、环保领域的应用，有利于解决农村环境污染问题，加快“美丽乡村”目标的完成。环保板块谨慎推荐高能环境，建议关注瀚蓝环境、中持股份。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力；政策推进滞后。

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报告标题：公用事业行业研究周报：锂精矿持续挤占产业链利润，推荐上下游一体化企业
作者：华西证券，晏溶
时间：2022/5/15
页数：16

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205151565728009_1.pdf?1652632224000.pdf

简介：
海外氢氧化锂近20个月的首次小幅下调，预计后市需求回暖价格将回升。

根据SMM数据，截止周五（5月13日），电池级碳酸锂报价46.15万元/吨，环比不变；工业级碳酸锂报价42.65万元/吨，环比不变；电池级氢氧化锂报价46.75万元/吨，环比下降0.15万元/吨；工业级氢氧化锂报价45.25万元/吨，环比下降0.15万元/吨。5月12日，本周氢氧化锂价格小幅下行。主要原因系需求端，国内受疫情及头部电池厂降库，高镍需求弱势，反馈至氢氧化锂整体采购需求相对弱势，叠加氢氧化锂产量环比提升，导致价格环比下滑。5月12日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为80.5美元/公斤，下调1美元/公斤，折合人民币约52.33万元/吨，为海外氢氧化锂近20个月的首次小幅下调，根据Fastmarkets判断，此次下调与人民币贬值有关。但海外氢氧化锂因前期缺货，整体价格及接受意愿仍高于国内；碳酸锂报价75美元/吨，折合人民币48.75万元/吨，依然高于中国市场，由于海外碳酸锂报价前期下调较多，近期都比较平稳。我们预计国内市场伴随着疫情消散复工复产进展加速，乃至下半年进入赶工状态，锂盐价格较难再出现大幅回调的情况，并且赶工后价格大概率回升至高位运行。

Fastmarkets下调锂精矿评估价，不改长期上涨趋势。

5月12日，Fastmarkets锂精矿评估价为5250美元/吨，环比5月5日报价下调775美元/吨，是自2020年以来首次下跌，主要因为中国市场受疫情影响，下游需求减弱，导致中国锂盐价格前期出现明显下滑，而近期中国的这种锂盐价格下调影响扩散到了海外市场，海外锂盐报价出现小幅下滑，近而导致锂精矿价格的下调。虽然Fastmarkets下调了锂精矿评估价，但5月13日，普氏能源资讯评估锂精矿(SC6)价格上调至6200美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增加36美元/吨。由于2022Q1澳洲锂精矿供应商产量都低于计划指引或者位于指引下限的位置，供给增量有限，锂精矿供给确定性的紧张。4月27日，PLS第四次锂精矿竞拍成交价为5650美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上每吨86美元/吨运费，折6250美元/吨中国到岸价，也给后续锂精矿长协价格给出了很好的指引预期。目前Q2海外锂精矿长协签约价为5000-5500美元/吨，我们判断Q3澳洲锂精矿长协价将以PLS的拍卖及以上基准报价为指引继续上涨，所以后续锂精矿评估价再度上调将是大概率事件。

电力行业绿色低碳转型趋势明显，非化石能源发电装机占比升至47.6%。

近日，中电联电力统计与数据中心副主任蒋德斌针对国家能源局发布1-3月份全国电力工业统计数据进行了分析解读，从电力投资类型、发电装机、发电量增速及结构变化等情况分析，当前我国电力行业绿色低碳转型趋势明显。一季度，电力投资同比增长7.6%，非化石能源发电投资占电源投资比重为85.9%。截至2022年3月底，全国全口径发电装机容量24.0亿千瓦，同比增长7.8%。非化石能源发电装机占总装机容量比重上升至47.6%，煤电装机比重降至46.1%。2022年一季度，我国可再生能源新增装机2541万千瓦，占全国新增发电装机的80%。发电量方面，2022年一季度，全国可再生能源发电量达5336亿千瓦时，同比增长12%。可见，一季度全国可再生能源装机规模稳步扩大，可再生能源发电量稳步增长。“十四五”是实现碳达峰关键期、推进碳中和起步期，可再生能源将从原来能源电力消费的增量补充，变为能源电力消费增量的主体，加速能源结构向绿色低碳转型，有助于风电、光伏发电装机规模的壮大，推动新能源行业快速发展。

国内动力煤市场交投氛围整体良好，价格仍有望维持高位运行。

本周国内动力煤市场交投氛围整体良好。产地方面，近期国内主产区煤矿多正常生产，仅个别煤矿存在工作面搬家等情况产量下滑。主流煤矿多陆续执行中长期合同限价，积极兑现长协，部分煤矿暂停销售市场地销资源；需求端，电厂库存可用天数保持在较高水平，长协充足保障下采购市场煤积极性不高，部分化工等非电力用户因库存偏低，有适量补库需求释放，拉运积极性尚可。下游需求方面，本周下游用户拉运继续以刚需为主。局部地区电厂日耗较前期稍有提升，但较往年同期仍处于偏低水平，主力电厂库存可用天数多保持在20天以上，采购市场煤积极性不高；部分非电力用户则因库存偏低，有适量补库需求释放，但实际拉运多以刚需为主。后续随着电厂补库需求释放，动力煤价格有望维持高位运行。

国内LNG均价震荡下调，美国天然气价格先涨后跌。

本周国内液厂LNG产量窄幅波动，整体变化不大，海气到港明显增多，槽批出货量同步增加；需求方面，五一假期过后，市场出现短期补库需求，但当前城燃需求不多，工业用户对高价资源接受度有限，下游需求逐渐收量，受此影响，近期国内LNG价格陆续下调，部分液厂液位有所增加。下周LNG供应或窄幅震荡，需求或持续低迷。卓创咨询预计下周LNG价格或逐步趋稳。本周，美国天然气价格先涨后跌，美东时间5月10日，EIA发布5月短期能源展望月度报告，报告将今年的美国预期天然气干气产量从974.1亿立方英尺/日降至967.1亿立方英尺/日，美国市场预期产量有所下降，价格上升；此外，由于美国国内天气较为炎热，制冷用电需求增加，带动天然气需求增加，加之美国目前整体库存低于5年平均水平，市场供给较为缺乏，市场利多情绪增加；但由于近期美国公布CPI指数预期将会增加，市场通胀加剧，美联储预期将大幅加息，导致国际能源价格下调。

投资建议

我们依然认为Q2为全年碳酸锂价格供给最宽松和价格最低的一个季度，进入下半年后碳酸锂价格大概率随着下游需求的回暖而价格回升。进入二季度，澳洲锂精矿增量仍然有限，难以支持下游需求增长，预计Q3澳洲锂精矿价格会进一步上涨，在2022Q2-3锂精矿长协价大幅上涨，且锂盐价格在我们看高位震荡的情况下，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】；正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】；锂云母资源储量丰富，正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。

在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中，新能源装机有望快速增长，新能源运营商则受益于规模增加，运营效率提升，增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。

风险提示

1）碳中和相关政策推行不及预期；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动；

4）四川锂矿开发进度不及预期。


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报告标题：公用事业行业研究周报：碳中和助力板块增长，2022年边际改善趋势已现
作者：天风证券，郭丽丽
时间：2022/5/7
页数：24

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205071564041278_1.pdf?1651917138000.pdf

简介：
本周专题：

公用环保板块标的已陆续完成2021年年报及2022年一季报披露工作，本周我们将行业重点跟踪标的分为新能源运营商、火电、水电、燃气及固废处理五大子板块，对2021年年报及2022年一季报进行总结和梳理。

核心观点

行情复盘：年初至今整体走弱，电力板块下跌2.79%

2021年电力（申万）、燃气Ⅱ（申万）、垃圾焚烧（长江）分别跑赢上证综指+32.64/+7.31/+17.46个百分点。2022年前四个月，分别跑赢上证综指-2.79/-3.90/-8.11个百分点。

业绩复盘：碳中和助力板块增长，2022年边际改善趋势已现

总体来看，在双碳进程加速推进的背景下，2021年公用事业板块业绩可观，新能源运营、燃气、固废处理板块均保持了较为稳定的业绩增长，而受煤价上涨及来水较差影响，火电与水电板块业绩相对较低；2022Q1，伴随煤炭价格进入下行通道及来水情况改善，火电与水电板块有所回暖，边际改善趋势已现。

①新能源运营：2021年风光装机增长叠加优质风力资源，业绩实现较高增长。2021年实现营收同比增长23.10%，归母净利润同比增长48.65%；2022Q1实现营收同比增长19.98%，归母净利润同比增长23.16%，主要系装机量持续增加带动发电量提高所致。②火电：2021年煤价大涨，火电企业亏损较为严重。2021年实现营收同比增长25.55%，归母净利润同比降低212%；2022年3月煤炭价格开始进入下行通道，成本压力逐渐缓解，2022Q1实现营收同比增长29.23%，归母净利润同比降低86.45%，业绩迎来边际改善。③水电：2021年总体来水情况较差，业绩承压。2021年实现营收同比增长3.13%，归母净利润同比降低0.63%；2022Q1来水情况改善，实现营收同比增长17.56%，归母净利润同比增长12.47%，业绩回暖。④燃气：双碳目标下天然气需求高涨，叠加上游国际气价大涨带动售价端价格走高，2021年实现营收同比增长31.32%，归母净利润同比增长9.01%；2022Q1实现营收同比增长35.45%，归母净利润同比增长7.78%。⑤固废处理：受焚烧产能提升影响，以垃圾焚烧为代表的固废处置行业保持了较好的发展势头，2021年实现营收同比增长28.44%，归母净利润同比增长13.17%；2022Q1实现营收同比增长28.42%，归母净利润同比降低8.78%，主要系项目成本提高及上网电价降低所致。

投资建议：新能源运营商板块，双碳背景下，风电、光伏装机规模仍有较大增长空间，建议关注【龙源电力】【三峡能源】等。火电板块，火力发电的成本压力逐渐缓解，电价高位上浮，业绩有望迎来边际改善，建议关注【华能国际（A+H）】【上海电力】【福能股份】【华润电力】【华电国际（A+H）】等。水电板块，2022Q1全国来水情况较优，保证了水电板块的相对稳定，2022年水电企业业绩可期，建议关注【长江电力】【华能水电】等。燃气板块，能源结构加速转型的背景下，天然气过渡能源作用凸显，未来需求有望稳定增长，建议关注【新奥能源】等。固废处理板块，2025年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将达到80万吨/日左右，行业增长空间仍存，建议关注【瀚蓝环境】【三峰环境】【伟明环保】等。

风险提示：新能源装机增长不及预期，煤炭、LNG价格超预期波动、来水情况不及预期，相关政策落地情况不及预期，电力、用气需求不及预期等

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报告标题：公用事业行业周报：国家持续出台环保政策，行业投资机会逐渐显现
作者：东莞证券，黄秀瑜,刘兴文
时间：2021/11/8
页数：11

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111081527749716_1.pdf?1636367347000.pdf

简介：
投资要点：

行情回顾：截至2021年11月7日，申万公用事业行业当周下跌4.35%，跑输沪深300指数2.99个百分点，在申万28个行业中排名第24名。在当周涨幅前十的个股里，洪通燃气、新中港和皖天然气三家公司涨幅在申万公用事业板块中排名前三，涨幅分别达9.98%、9.01%和8.81%。在当周跌幅前十的个股里，晶科科技、华能国际和华电国际跌幅较大，跌幅分别达17.28%、16.34%和14.97%。估值方面，截至2021年11月7日，申万公用事业板块PE(TTM)为19.94倍。

公用事业行业周观点：日前，环境部印发《环境保护综合名录（2021年版）》，主要涉及“高污染、高环境风险”产品名录、环境保护重点设备名录等。另外，能源局印发《全国煤电机组改造升级实施方案》。方案称，我国力争实现2030年前碳达峰和努力争取2060年前碳中和的目标，对优化能源结构和煤炭清洁高效利用提出了更高要求。对供电煤耗在300克标准煤/千瓦时以上的煤电机组，“十四五”期间改造规模不低于3.5亿千瓦。国家重视环保，持续出台环保政策，行业投资机会逐渐显现，建议关注危废资源化标的浙富控股（002266），受益于碳中和的垃圾焚烧标的伟明环保（603568）、瀚蓝环境（600323），新能源环卫装备标的宇通重工（600817），污水处理标的碧水源（300070）。

风险提示：政策推进不及预期；建设项目进度不及预期；电价调整不及预期等。

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报告标题：公用事业行业研究周报：基础设施REITs加速推进，助力盘活存量资产
作者：天风证券，郭丽丽,杨阳,王茜
时间：2021/2/8
页数：14

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102081460025368_1.pdf?1612788509000.pdf

简介：
本周专题：1月29日，沪深交易所分别制定发布公募REITs三项主要业务规则，主要明确了基础设施公募REITs的业务流程、审查标准和发售流程，对市场参与主体有较强的规范和指导意义。我国基础设施公募REITs试点工作取得阶段性成果，本周我们对公募REITs最新进展进行梳理。

核心观点：

简介：重点支持基础设施产业，公用环保为重要方向

基础设施REITs是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点。从地区看，鼓励国家重大战略、国家级新区等重点区域项目开展试点。从行业看，优先支持基础设施补短板、新型基础设施、产业园区等领域项目。从项目自身看，要求权属清晰、明确、可转让，投资回报良好，进入稳定运营阶段。基础设施REITs聚焦于七大类底层资产，其中公用环保为重要方向，涉及（1）城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目，以及（2）城镇供水、供电、供气、供热项目。

REITs空间广阔，助力盘活存量资产

当前我国在交通能源、生态环保、城市建设等基础设施领域形成了大量类型丰富的优质资产从固定资产投资额角度看，2019年城市公用基础设投资额已超过2万亿，其中供水领域完成560亿、污水领域完成804亿，供热领域完成333亿。其中大批项目实现了良好投资回报且具有一定增长空间，为开展基础设施REITs试点创造了条件。受商业模式影响，众多基础设施项目前期投资额较大，且回收期长，造成众多基础设施投建主体资产相对较重、杠杆率较高、周转水平不足。基础设施REITs的推广充分利用优质基础设施项目现金流稳定的特点，缓解投资主体重资产、高杠杆、回收期长的痛点，助力盘活优质存量资产，形成投资良性循环。

政策细则密集出台，水务为已披露项目重点方向

2020年4月24日，发改委和证监会发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号），正式启动基础设施REITs试点。自此，基础设施REITs相关细则密集出台。2021年1月29日，沪深交易所分别制定发布三项主要业务规则，明确了基础设施公募REITs的业务流程、审查标准和发售流程，标志着推进基础设施公募REITs试点工作取得阶段性进展。目前已有五个上市公司披露基础设施REITs项目申报，其中三个属公用环保领域，包括首创股份和渤海股份的污水处理及供水资产，以及协鑫能科的热电联产资产。整体来看，已披露项目存在以下三点特征：基础设施领域多样化、申报企业所有权多样化、产品架构逐渐简化。

投资建议：公募REITs试点加速推进，政策虽不会直接带来投资建设的市场空间的扩容，但可以解决一部分建设项目的资金来源问题。中长期来看，公募REITs试点政策利好以水务、固废为代表的环保产业发展，我们维持行业“强于大市”评级。具体标的方面，固废危废板块建议关注【高能环境】【长青集团】【瀚蓝环境】【伟明环保】水务板块建议关注【首创股份】【兴蓉环境】【洪城水业】。

风险提示：REITs推进不及预期；项目建设进度不及预期；市场流动性恶化；融资成本超预期加剧

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