建筑材料【行业定期报告，数据定期更新】

报告标题：建筑材料行业周报：水泥企业延长错峰；高纯石英砂景气延续
作者：中泰证券，孙颖,聂磊,韩宇,刘毅男
时间：2022/5/17
页数：26

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205171566126031_1.pdf?1652801654000.pdf

简介：
本周重点事件：1）新增社融减半，居民住房贷款继续承压。4月新增社融9102亿元，规模显着回落，同比由多增转为少增。其中居民部门贷款减少2170亿元，同比少增扩大至7453亿元，在地产销售低迷的背景下，居民部门住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元。2）Q1贷款利率下降，货币宽松或仍有空间。央行发布22Q1货币政策执行报告，22Q1金融机构贷款利率较21Q4回落11bp至4.65%。货币政策方面保持“稳健”基调不变，但具体要求变为“主动发力、提振信心”，目标在稳增长压力下稳定好市场预期，货币宽松或仍有空间。3）短期疫情阻碍需求，多地水泥企业延长错峰。4月以来疫情多点扩散阻碍水泥阶段性需求，多地发布二季度水泥错峰计划，部分地区停窑时间再次延长。贵州在原40天错峰基础上增加5天，江苏、浙江、江西错峰分别较去年增加10、25、15天。4）祁连山计划转型，水泥业务拟由新天山托管。祁连山公告拟以全部资产及负债，与中国交建、中国城乡持有的多家公司的等值部分进行资产置换，转为中交集团旗下从事工程勘察与设计咨询的公司。另天山股份公告《托管意向协议》，中国交建与中国城乡委托其对祁连山置出的资产进行经营管理，托管资产为祁连山水泥业务资产。

本周观点：本周我们发布了《高纯石英砂深度：详析壁垒、供需和格局》。报告核心要点为：1）高纯石英砂纯度标准严苛，应用领域有明显梯度；2）行业壁垒在于“原矿”资源+“提纯”工艺；3）我们详细测算了行业供需平衡表，预计22-24年行业供需仍有望保持紧平衡，价格仍有提升空间；4）石英股份具备稳定的矿源和提纯技术积累，产品性价比突出，产能加快扩张，国产替代+结构优化加速。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在21Q4，我们预计基本面底有望出现在22H1。4）水泥配置性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但22年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，本周价格继续抬升，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性；浮法玻璃价格低位盘整，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。

新材料领域：1）碳纤维景气延续：本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨（环比持平，同比+3.0），大丝束均价14.5万元/吨（环比持平，同比+1.3），小丝束均价22.5万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为11吨（环比-1，同比-3）。原料丙烯腈价格环比持平，原丝价格平稳运行。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司IPO落地、西宁基地万吨线全面投产，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。

玻纤：行业周期弱化，粗纱景气有望延续，电子纱价格底部已现。本周缠绕直接纱2400tex均价5983元/吨（环比持平，同比-200）；电子纱G75均价9000元/吨（环比+75，同比-7750）；电子布主流报价3.6-3.8元/米上下（环比+0.2~+0.4）。我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约54.5/10.1万吨，且产线投产时间更为分散，我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

品牌建材：行业承压下品牌建材最难时刻已过，龙头迎轻装上阵+逆势扩张。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。

稳增长预期升温下，水泥板块配置性价比凸出。我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落地区主要集中在天津、黑龙江、安徽、广东、广西和贵州等地，幅度10-50元/吨；价格上涨区域为江西、湖南和重庆，幅度40-50元/吨。价格方面，因供需关系严重失衡，高价区域价格继续回落，低价地区企业为改善经营现状，通过行业自律开展错峰生产，供给收缩，再次推动价格上涨。本周全国水泥库容比69.4%，环比+0.9pct，同比+19.0pct；出货率为59.6%，环比-4.5pct，同比-23.3pct。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。

持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：公司产能规划清晰，未来3年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格低位运行，公司提价已逐步落地，22年毛利率或有明显提升；公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。

光伏玻璃库存连降价格回升；建筑玻璃价格有所松动。光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价28.5元/平（环比节前一周+4%）；库存天数约14.3天（环比节前一周-12%）；在产产能5.6万t/d（环比节前一周+6%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。本周浮法玻璃均价2039元/吨（环比-14）；周末库存6253万重箱（环比+31）；在产玻璃产能为17.4万t/d（环比+0.2）。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域行情存差异，整体运行偏弱。北方区域库存高位下，五一节后价格逐步有所下调。南方区域节后初期出货良好，局部价格上涨，受北方价格下调影响，近日出货放缓明显。当前多数区域加工厂订单反馈一般，供需矛盾仍存，北方价格下调后，短市行情仍将偏弱运行。我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10-12年/12年以上窑龄产能占比分别为13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷修或带来供给收缩。我们预计全年玻璃价格有望保持在较好水平。持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。

风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。


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报告标题：建筑材料行业周报：需求疲软未见好转，关注政策端催化和原材料价格
作者：国盛证券，沈猛
时间：2022/5/16
页数：9

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565902437_1.pdf?1652709138000.pdf

简介：
本周（2022.5.9-2022.5.14）建筑材料板块（SW）上涨2.11%，上证综指上涨2.67%，超额收益为-0.56%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.85亿元。其中水泥（SW）上涨1.46%，玻璃制造（SW）上涨7.57%，玻纤制造（SW）上涨3.35%，装修建材（SW）上涨1.04%。【周数据总结和观点】

地产需求低位运行，基建投资有发力迹象但难以弥补地产下滑，叠加近期疫情影响，下游需求疲软未见好转。目前建材重点关注三大方向：1）政策催化：地产的快速下滑需要政策托底，稳增长也需要持续发力，政策持续宽松是大概率事件，对建材行情有催化作用，但偏短期，易震荡；2）需求：由于地产下滑的惯性，目前建材需求主要依赖基建稳增长，若基建投入持续加大，水泥板块存在小幅修复预期；3)原材料价格：消费建材龙头收入端韧性较强，能够逆势增长，但受原材料价格上涨影响，成本端压力空前，利润率同比下滑较大，若上游大宗原材料价格调整，消费建材利润修复弹性大，重点关注蒙娜丽莎、志特新材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹等受原材料价格影响较大的龙头。三大方向落地概率上，政策催化短期最为现实，原材料价格次之。

1、水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落地区主要集中在天津、黑龙江、安徽、广东、广西和贵州等地，幅度10-50元/吨；价格上涨区域为江西、湖南和重庆，幅度40-50元/吨。5月上旬，受持续疫情防控，以及部分地区叠加强降雨天气影响，下游需求环比明显减弱，不同地区企业出货率下降10%-20%不等。本周水泥库容率67.2%，环比上升0.9个百分点，开工负荷率54.8%，环比下降1.3个百分点，开工和库存均不乐观。

2、玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为2038.65元/吨，较节前一周均价（2047.84元/吨）小降9.19元/吨，降幅0.45%。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域行情存差异，整体运行偏弱。北方区域库存高位下，五一节后价格逐步有所下调。南方区域节后初期出货良好，局部价格上涨。全国13省样本企业原片库存为6253万重箱，周环比+31万重箱，同比+4712万重箱。当前多数区域加工厂订单反馈一般，供需矛盾仍存，库存升至历史同期次高位置，压力较大，

3、玻纤近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱主流5900-6200元/吨，环比下调1.7%，同比降幅0.6%。电子纱市场价格触底反弹，近期报价上调100-200元/吨不等，主流成交在8700-9100元/吨不等，环比上涨2.4%，同比下滑47.2%。截至4月底，玻纤企业库存33.7万吨，环比3月增加4.6万吨，同比增加16.3万吨，库存压力不断升高。

4、消费建材近期市场变动：消费建材上游原材料中，近期铝价出现回调，志特新材、坚朗五金受益。沥青、乳液、天然气等仍在高位运行，防水、瓷砖、涂料等板块成本压力未减。

风险提示：政策宽松不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。

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报告标题：建筑材料周观点：住房信贷政策放松，地产拐点临近
作者：德邦证券，闫广,杨东谕
时间：2022/5/16
页数：19

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565872817_1.pdf?1652702614000.pdf

简介：
投资要点：

周观点： 央行及银保监会发布差别化住房信贷政策通知，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 20 个基点；二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，各地在全国统一的贷款利率下限基础上“因城施策”，我们认为，进一步下调个人住房贷款利率有利于刺激当前商品房交易市场，持续低迷的市场有望逐步回暖，地产拐点渐行渐近，同时受疫情压制的需求也有望随着疫情好转集中释放，看好 5 月份中下旬地产链企业数据逐步好转，建议关注地产链反弹机会，建议关注东方雨虹、科顺股份、 青鸟消防；其次，风电招标逐步回暖，其中 4 月份招标达到 10GW 以上，同时上游大宗原材料价格回落，利于风电制造环节盈利改善， 建议关注叶片龙头中材科技； 同时，国产大飞机 C919 即将交付用户的首架飞机试飞成功， 中复神鹰作为国内碳纤维龙头，在未来 C919 复材国产化的供应链中处于领先地位，将充分受益国产大飞机的放量，公司十四五期间产能预计保持快速扩张，成长性突出。

消 费建材： 住房信贷政策放松，商品房交易望回暖。 近期央行及银保监会发布差别化住房信贷政策通知，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 20 个基点，首次从全国层面出台相关政策调控，与今年以来超过 80 个地区实质性放松地产不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽， 后续随着疫情缓解， 压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力， 但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力， 下半年毛利率有望逐步改善。 首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），消防龙头（青鸟消防） ；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥：疫情导致旺季不旺，各地推出错峰生产自救。由于近期多地疫情的反复， 导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑20%左右，疫情较严重区域甚至下滑 30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，受高库存的影响，多地也推出 5 月份错峰生产计划减少供给端压力，近期监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022 年新增专项债券须于 6 月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地， 同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻纤：关注低估值有业绩支撑的玻纤龙头。 国内短期受疫情影响，物流运输不顺畅，企业库存有所上涨，五一之后粗纱价格小幅回落，当前 2400tex 缠绕直接纱主流含税价格在 5900-6200 元/吨；而电子纱主流成交价在 8700-9100 元/吨不等，价格小幅回暖；电子布价格主流报价维持在 3.6-3.8 元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而 2022 年风电装机逐步回暖，22 年 1-3 月份国内风电新增招标量 24.7GW，而 4 月单月招标已达10GW 以上， 全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022 年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

玻璃：需求恢复缓慢，库存压力显现。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期， 3 月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限；而疫情影响需求恢复及物流运输，政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21 年地产销售面积超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

风险提示： 固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。


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报告标题：建筑材料行业跟踪周报：疫情影响集中体现，期待政策加大放松力度
作者：东吴证券，黄诗涛,石峰源,任婕
时间：2022/5/16
页数：25

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205151565783063_1.pdf?1652695853000.pdf

简介：
投资要点

本周（2022.5.9–2022.5.13，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.14%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.04%、3.51%，超额收益分别为0.1%、-1.37%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为493元/吨，较上周-4元/吨，较2021年同期+29元/吨。较上周价格上涨的区域：中南地区（+5元/吨），长江流域地区（+4元/吨）；价格下跌的区域：华北地区（-10元/吨）、东北地区（-22元/吨）、华东地区（-1元/吨）、西南地区（-4元/吨）、长三角地区（-13元/吨）、泛京津冀地区（-8元/吨）、两广地区（-10元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为69.4%，较上周+0.9pct，较2021年同期+19.0pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为59.6%，较上周-4.5pct，较2021年同期-23.3pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2039元/吨，较上周-15元/吨，较2021年同期-432元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6253万重箱，较上周+31万重箱，较2021年同期+4712万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数6050元/吨，较上周-100元/吨，较2021年同期-100元/吨。

周观点：疫情对于经济的影响集中体现，上周融创美元债务延付利息，宏观上4月单月新增社融同比增速为-51%，创2018年2月以来的新低。但今年累计新增社融仍有正增长，近期国务院央行持续表态加大力度，支持基建和地产放松。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来。在基建或者开工端受益的材料相对弹性更大，比如防水材料和水泥。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥，建议关注上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

大宗建材方面：短期疫情对需求的制约持续，库存压力使得水泥价格有所松动，但在政策全面加强基建的背景下，随着疫情缓解后项目赶工，基建项目落地贡献实物需求，水泥需求有望逐步改善，三四季度集中释放。夏季错峰延长也有望缓解高库存压力，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。推荐业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

装修建材方面：4月发货情况跟踪来看，疫情影响在4月末、5月初有减弱迹象，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

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报告标题：建筑材料行业周报：4月金融数据触底，关注反弹机会
作者：华西证券，戚舒扬
时间：2022/5/16
页数：17

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205151565753920_1.pdf?1652693980000.pdf

简介：
建筑及建材指数本周跑赢大盘。本周建材指数/建筑指数分别上涨2.3%/4.5%，跑赢沪深300指数0.3/2.5个百分点。我们认为建筑板块显着跑赢大盘的主要原因是目前经济基本面下行压力仍然较大，市场对于确定性较高、估值相对合理的稳增长板块仍然较为青睐。

4月金融数据趋弱。本周人民银行公布2022年4月金融数据。4月新增人民币贷款6454亿元，市场预期1.45万亿元；新增社融9102亿元，预期2.03万亿元；社融存量同比增速10.2%，前值为10.6%。4月受疫情影响，社融、信贷双双走弱，大幅低于市场预期，结构方面，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，与克而瑞4月百强地产销售惯性下行相印证，体现地产基本面仍然较为疲软；企业中长期贷款2652亿元，同比少增3953亿元，企业总贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元，总量和结构上看均有所恶化，体现疫情扰动下企业经营困难增多，融资需求明显减少。

根据Wind数据，4月新增地方政府专项债1038亿元，较2022年前三个月明显放缓，判断主要受短期疫情扰动影响，整体发行仍然同比明显前置。从4月底政治局会议来看，国家对于基建的表态为“全面加强基础设施建设对保障国家安全等方面具有重大意义”以及“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设”。此次表态，相较于此前“适度超前”的表态有所升级，并且一定程度上，将基建定位从稳增长提升至国家安全层面。判断疫情管控结束后，基建项目批复有望加速。参考2020年，当年疫情压力下国家共批复重点基建类项目1.28万亿元，而年初至今，发改委共批复重点基建类项目3100亿元左右，叠加2021年批复重点项目较少，基建发力空间仍然充足。

光伏玻璃企业推涨价格。近期组件厂家开工情况稳定，分布式光伏装机推进尚可，需求端存一定支撑；此外，根据卓创数据，4月底，重点光伏玻璃企业库存环比3月底下降6万吨至34.1万吨，库存压力有所缓解，因此光伏玻璃企业本周涨价0.75-1元/平米左右。但根据卓创数据，4月以来，7条生产线，合计产能7200t/d光伏原片生产线点火，供应呈现逐渐增加趋势，因此涨价的执行情况仍然值得跟踪关注。

重点3条主线：消费建材、建筑+、稳增长。

1）消费建材首推东方雨虹。雨虹领先于行业于18Q4完成组织结构调整，2020年进行渠道下沉，目前公建一体化公司、地产集采、其他工程事业部、民建、合伙人等渠道搭配比例最佳，有效控制风险并且提供超越行业成长性。同时，整体消费建材板块进入配置区域，估值已经充分调整，接下来催化剂是上游大宗价格回落，推荐三棵树、坚朗五金、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎等，消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块；此外，地产产业链新增推荐三棵树。公司2021年起深化小B端及C端拓展，借助全国化布局、品牌服务、门店数量等优势，有望进一步扩大竞争优势。涂料行业格局逐渐稳固，公司调整战略，将提升人效作为2022年重点，预计净利率将企稳回升，重回量质双升的成长。目前公司估值回调已经比较充分，配置价值良好。新增推荐志特新材。铝模板扩容+集中度提升趋势仍然确定，公司股权激励彰显管理层对长期发展信心，地产希求恢复后或重回高增长。2)“建筑+”板块：a东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；b推荐金诚信，矿服主业海外扩张加速，自有矿山逐渐投产，2023-2024年逐渐进入爆发阶段，目前市值下具备高估值性价比的资源期权。c具备延申进入BIPV业务的钢结构公司；3）山东路桥是基建稳增长链首选，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前列。此外，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建等稳增长产业受益。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

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报告标题：建筑材料行业周报：推进县域城镇化建设，稳增长主线持续强化
作者：中泰证券，孙颖,聂磊,韩宇,刘毅男
时间：2022/5/9
页数：26

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564519332_1.pdf?1652114212000.pdf

简介：
投资要点

本周重点事件：1）完善新型城镇化战略布局，推进县城建设发展。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出“完善市政设施体系，夯实县城运行基础支撑”，包括完善市政交通设施、健全防洪排涝设施、加强老化管网改造、推动老旧小区改造等一系列强化县城基础设施建设举措，有利推动基建项目在县域市场落地推进。2）东方雨虹积极推进武汉基地项目建设：为进一步提高武汉绿色建材生产基地及湖北区域总部项目建设实施效率，公司将项目实施主体变更为“武汉东方雨虹”（雨虹及中建三局合资公司）。3）科顺股份回购股份彰显发展信心：公司公告拟以自有资金回购公司股份，回购总金额0.8-1.6亿元，回购价格不超过16.00元/股。

本周观点：本周我们发布了二季度投资策略报告《新材料国产替代加速；品牌建材布局正当时》及年报与一季报总结报告《新材料、玻纤景气延续，品牌建材至暗时刻已过》。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格已回落至底部区间，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在21Q4，我们预计基本面底有望出现在22Q1。成本端，龙头低价位的原材料储备量普遍可覆盖22Q1，且近期俄乌局势缓解或带来油价下调，可重点关注成本与油价关联性高的细分赛道。4）水泥配置性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但22年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性；浮法玻璃价格低位盘整，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。

新材料领域：1）碳纤维景气延续：本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨（环比持平，同比+3.0），大丝束均价14.5万元/吨（环比持平，同比+1.3），小丝束均价22.5万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为12吨（环比+1，同比-2）。原料丙烯腈价格环比略升，原丝价格平稳运行。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司IPO落地、西宁基地万吨线全面投产，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。

玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。本周缠绕直接纱2400tex均价5983元/吨（环比-117，同比-200）；电子纱G75均价8925元/吨（环比+50，同比-6825）；电子布主流报价3.4元/米上下（暂无更新）。我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约54.5/10.1万吨，且产线投产时间更为分散，我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

品牌建材：行业承压下品牌建材最难时刻已过，龙头迎轻装上阵+逆势扩张。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。

稳增长预期升温下，水泥板块配置性价比凸出。我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格回落地区主要为安徽、江西、河南、湖南、广东、广西等地区，幅度10-30元/吨；暂无上涨区域。鉴于部分低价地区水泥价格已降至成本线附近，后期价格回落幅度有限；高价地区若不能有效控制产能发挥，或有继续下行可能。本周全国水泥库容比68.5%，环比+0.9pct，同比+20.0pct；出货率为64.1%，环比+1.7pct，同比-21.3pct。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。

持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：公司产能规划清晰，未来3年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格低位运行，9月底公司提价逐步落地，22年毛利率或有明显提升；公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。

光伏玻璃价格调涨；建筑玻璃价格企稳。光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价28.5元/平（环比+1）；库存天数约16.2天（暂无更新）；在产产能5.3万t/d（暂无更新）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。本周浮法玻璃均价2052元/吨（环比+4）；周末库存6116万重箱（暂无更新）；在产玻璃产能为17.2万t/d（暂无更新）。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。沙河成交不温不火，部分厂小板价格仍有松动。华南短期刚需补货，部分企业产销尚可。市场需求乏力，供需矛盾短期仍将延续。我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10-12年/12年以上窑龄产能占比分别为13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷修或带来供给收缩。我们预计全年玻璃价格有望保持在较好水平。持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。

风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。


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报告标题：建筑材料周观点：疫情是当前最大变量，稳增长预期下后市需求无忧
作者：德邦证券，闫广,杨东谕
时间：2022/5/9
页数：18

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205091564461222_1.pdf?1652093846000.pdf

简介：
投资要点：

周观点：当前疫情是影响需求的最大变量，随着疫情的边际好转，压制的需求或集中释放，稳增长预期下，“地基”链仍值得期待，近期政治局会议提出支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，今年以来已有超过80个地区出台地产相关调控政策，政策放松有望催化需求实质性改善，地产基本面有望快速触底企稳；同时监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，疫情好转之后的需求无忧，当前建议关注消费建材龙头东方雨虹、科顺股份、青鸟消防、伟星新材；其次，关注行业维持高景气度的新材料龙头中复神鹰、中国巨石、长海股份。

消费建材：一季报压力释放，政策催化下边际向上。近期政治局会议提出，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。在当前经济下行压力加大的背景下，政治局会议地产政策放松预期提升，与今年以来超过80个地区实质性放松地产调控相辅相成，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽，后续随着疫情缓解，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥：静待疫情缓解后的需求集中释放。3月份以来多地疫情的反复，导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑20%左右，疫情较严重区域甚至下滑30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，5月份或随着疫情的边际好转迎来需求的集中释放，4月末央行再次降准0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放1.33万亿，同比增加1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格或将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻纤：关注低估值有业绩支撑的玻纤龙头。国内短期受疫情影响，企业库存有所上涨，根据卓创资讯数据，截止4月末行业库存33.65万吨，环比上涨了4.62万吨，但仍处历史上较低库存水平，叠加海外出口紧俏，粗纱价格维持在高位；电子纱现主流成交价在8500-9000元/吨不等，价格回落后保持稳定；电子布价格主流报价维持在3.2-3.5元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前市场情绪较弱，低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

玻璃：需求恢复缓慢，价格偏弱运行。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前疫情影响需求恢复及物流运输，政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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报告标题：建筑材料行业周报：稳增长政策明确，看好基建&地产链
作者：开源证券，张绪成,薛磊
时间：2022/5/9
页数：23

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205081564370685_1.pdf?1652088250000.pdf

简介：
中央政策定调维稳，基建&地产预期向好，重视相关产业链投资机会

五一节前，4月29日中央政治局召开经济会议，根据当前经济形式，在政策定调方面明确以稳为主，对保经济目标做了相应的工作部署。其中，在扩大内需方面，会议强调要发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设。3月以来全国多地出现疫情，防疫压力空前。4月制造业PMI环比回落2.1pct至47.4%，连续两月处于荣枯线之下，更是创下自2020年2月新冠疫情初期以来的最低值。疫情对供需两端造成强烈冲击，4月新订单、新出口订单指数分别降至42.6%、41.6%，环比回落6.2pct、5.6pct，内需收缩更为明显。因此，推动内循环发展成为重中之重。本周五（5月6日），中央和国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。文件指出：县城是城乡融合发展的重要支撑，要推进新型城镇化建设，到2025年要补齐县城各项短板，包括市政建设、产业基础、人居环境等。当前县城投资与城市差距较大，人均市政公用设施固定投资仅约为地级及以上城市区的二分之一，因此推进县城城镇化建设是扩大内需的重要引擎。面临经济下行压力，中央已经多次释放稳增长信号，包括在4月26日召开的中央财经委员会上，习总书记强调了基建投资的重要性。基建地位明显提升，当前是配置相关产业链最佳时机。基建产业链方向明确，需求确定性较高，受益标的：海螺水泥、华新水泥、伟星新材。面对房地产下行压力，2022年以来将近110个城市响应“因城施策”，包括降低购房首付比例、下调房贷利率等，促进居民合理购房需求释放。4月29日的中央政治局会议对地产政策表态也更为积极，更是首次提及“优化商品房预售资金监管”，此举或将调动房企与居民的积极性，改善房地产销售疲软的态势。虽然疫情影响犹在，但房地产底部已然明朗，待疫情影响减弱，政策效果体现之时，房地产销售端或将企稳反弹。房地产预期改善情况下弹性较大的消费建材，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、中国联塑。“双碳”背景下，能源低碳转型是确定性的主线，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：碳纤维龙头：光威复材、中复神鹰；光伏玻璃龙头：旗滨集团、福莱特；玻纤龙头：中国巨石、中材科技。

本周行情回顾

本周（2022年5月2日—5月6日）建材指数下跌0.42%，沪深300指数下跌2.67%，建材指数跑赢沪深300指数2.25pct。近三个月来，沪深300指数下跌15.98%，建材指数下跌15.45%，跑赢沪深300指数0.53pct。近一年来，沪深300指数下跌21.71%，建材指数下跌20.4%，跑赢沪深300指数1.31pct。

板块数据跟踪

水泥：截至5月6日，全国P.O42.5散装水泥均价458.81元/吨，环比减少1.36%；全国熟料库容比66.32%，环比上升0.41%；水泥-煤炭价差为302.16元/吨，环比下降2.87%。

玻璃：截至5月6日，全国浮法玻璃现货均价2050.76元/吨，环比增加2.49元/吨，涨幅为0.12%；光伏玻璃均价为175.53元/重量箱，环比上涨1.82%；浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为12.08元/重量箱，环比下降12.29%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为26.06元/重量箱，环比下降5.55%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为36.45元/重量箱，环比下降2.57%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为109.42元/重量箱，环比上涨1.91%。

玻璃纤维：截至5月6日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为5900-5950元/吨，环比下跌1.67%-3.25%不等；喷射合股纱2400tex主流价为9466.67-10000元/吨，环比下跌0.35%-1.36%不等；SMC合股纱2400tex主流价为8366.67-8800元/吨，环比下跌0.4%-0.78%不等。

碳纤维：截至5月6日，全国小丝束碳纤维均价为225元/千克，环比持平；全国大丝束碳纤维均价为145元/千克，环比持平；全国碳纤维库存为12吨，环比增加9.09%；碳纤维企业开工率为65.86%，环比回升0.97%；碳纤维毛利为57466.67元/吨，环比持平。

风险提示：原材料价格大幅上涨；供需错配风险；经济增速下行风险；国内货币、房地产政策趋严；国内宽信用不及预期

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报告标题：建筑材料行业跟踪周报：保持对投资链条的信心
作者：东吴证券，黄诗涛,石峰源,任婕
时间：2022/5/9
页数：24

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205081564361477_1.pdf?1652087969000.pdf

简介：
投资要点

本周（2022.5.2–2022.5.6，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.42%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.67%、-1.35%，超额收益分别为2.25%、0.93%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为497元/吨，较上周-6元/吨，较2021年同期+33元/吨。较上周价格下跌的区域：长三角地区（-3元/吨）、长江流域地区（-4元/吨）、泛京津冀地区（-8元/吨）、两广地区（-18元/吨）、华东地区（-4元/吨）、中南地区（-23元/吨）。无较上周价格上涨区域。本周全国样本企业平均水泥库位为68.5%，较上周+0.9pct，较2021年同期+19.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为64.1%，较上周+1.7pct，较2021年同期-20.1pct。（2）玻璃：截至2022年4月29日，卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2048元/吨，较前周-5元/吨，较2021年同期-328元/吨。截至2022年4月29日，卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6116万重箱，较前周-66万重箱，较2021年同期+3876万重箱。（3）玻纤：截至2022年4月29日，无碱2400tex直接纱成交中位数6150元/吨，与前周持平，与2021年同期持平。

周观点：政策的放松效应在累积，微观层面4月份的企业发货来看，基建需求增加，地产的资金情况有所缓解。上海疫情影响可能也接近尾声。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来，尤其是在基建或者开工端比较受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行业龙头的机会，往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥，建议关注上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

大宗建材方面：经过去年Q4以来财政政策的持续发力，基建投资的回升已经开始向实物需求传导，虽然短期疫情制约需求释放，库存压力对水泥价格造成小范围冲击。在政策全面加强基建的背景下，随着疫情缓解后项目赶工，基建项目落地贡献实物需求，水泥需求有望在三四季度看到显著的改善。核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。推荐业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

装修建材方面：4月发货情况跟踪来看，疫情影响在4月末、5月初有减弱迹象，偏开工端或基建业务为主的材料商发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

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报告标题：建筑材料行业周报：稳增长目标不变，全面加强基建，地产预期改善
作者：中泰证券，孙颖,聂磊,韩宇,刘毅男
时间：2022/5/6
页数：26

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205061563906723_1.pdf?1651857538000.pdf

简介：
本周重点事件： 1） 中央政治局会议于 4 月 29 日召开， 要求加强基建建设，支持刚性、改善性住房需求。 会议要求“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”， 意味着 5.5%增长目标没有变化， 有利稳定市场预期。稳增长措施方面，会议要求“ 谋划增量政策工具，全面加强基础设施建设”。 对于地产政策，在坚持“房住不炒”定位下， 要求“ 支持各地从实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”，政策表述进一步放松，有利稳定市场需求。 2） 民用碳纤维成长性持续兑现。 中复神鹰、吉林碳谷 Q1 业绩高增， 高成长性持续兑现； 光威复材在产品降价及疫情影响下， Q1 仍保持稳健经营。 3） 玻纤行业景气延续。 中国巨石、 长海股份、 山东玻纤 Q1 业绩高增， 海外需求高景气， 拉动国内玻纤企业盈利超预期。 4）石英玻璃行业持续保持高增。 石英股份、 菲利华产品量价齐升， 行业需求景气下， Q1 高成长性持续兑现。5） 品牌建材龙头经营稳健， Q1 成本压力仍存。 品牌建材龙头企业表现出强渠道力与定价力， 东方雨虹、 北新建材、 伟星新材 Q1 业绩稳增。 受一季度地产低迷、疫情扰动及原料价格仍维持高位影响下，品牌建材 Q1 业绩多数承压。 6）水泥企业主业收入及业绩承压，增长点在于非水泥业务及产能增量。 各企业 22Q1 水泥主业量减价增，收入同比下滑，且煤价高涨压力下业绩同比下降。水泥企业 Q1 收入端增长来自于非水泥业务（如华新水泥）及产能释放（如上峰水泥）。

本周观点： 各企业年报及一季报披露已告一段落。总体来看，新材料领域中碳纤维、石英玻璃、玻纤等景气延续，高成长性持续兑现；品牌建材 21 年普遍受成本上涨及减值计提影响，减值短期扰动有望平抑， 22Q1 成本压力仍存，龙头企业强竞争力有望对冲影响；传统水泥、玻璃企业 22Q1 受需求下滑及成本高企影响致盈利承压，后续需求释放及业务横向扩张，业绩有望修复并重回增长。 当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险； 浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。 1）新材料领域， 在“海外供给受限”、 碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越； 且我们认为中小丝束领域景气延续度较高。 高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会， UTG 迎需求爆发。 2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车等对需求带来强支撑），电子布价格已回落至底部区间，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。 21 年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。 在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。 根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在 21Q4，我们预计基本面底有望出现在 22Q1。成本端， 龙头低价位的原材料储备量普遍可覆盖 22Q1，且近期俄乌局势缓解或带来油价下调，可重点关注成本与油价关联性高的细分赛道。 4）水泥配置性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但 22 年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。 5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能材料打开成长空间。 6）光伏玻璃价格底部仍具向上弹性， 看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性； 浮法玻璃价格低位盘整，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。

新材料领域： 1）碳纤维景气延续： 本周周末碳纤维市场均价为 18.6 万元/吨（环比持平，同比+3.0），大丝束均价 14.5 万元/吨（环比持平，同比+1.3），小丝束均价 22.5 万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为 11 吨（环比持平，同比-3）。原料丙烯腈价格环比略升，原丝价格平稳运行。 我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司 IPO 落地、西宁基地万吨线全面投产，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、 吉林化纤、 光威复材、 中简科技、 恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、 金博股份、 天宜上佳、 宏发新材等。 2）对于石英玻璃行业， 受益光伏装机量增长/光伏电池 P 型转 N 型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。 3）电子盖板玻璃： 国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻 A。 4） UTG： 折叠屏手机渗透加速+替代 CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现 UTG 量产出货的凯盛科技。

玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。 本周缠绕直接纱 2400tex 均价 6100 元/吨（环比持平，同比-83）；电子纱 G75 均价 8875 元/吨（环比持平，同比-6875）；电子布主流报价 3.4 元/米上下（环比持平）。 我们预计 22 年行业新增粗纱/电子纱产能分别约 54.5/10.1万吨，且产线投产时间更为分散，我们预计 22Q1-22Q4 边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3 万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计 22 年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约 20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、 中材科技、 长海股份、 山东玻纤。

品牌建材： 行业承压下品牌建材最难时刻已过，龙头迎轻装上阵+逆势扩张。 1） 21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）” +信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。 2）从 14 和 18 年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。 3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展）， 21 年主要企业信用减值均已落地， 22 年望迎业绩和估值修复共振。 品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、 东方雨虹、 坚朗五金、 科顺股份、 公元股份、 蒙娜丽莎、 伟星新材、 三棵树、 东鹏控股、王力安防、 亚士创能，建议关注中国联塑、 凯伦股份、 帝欧家居。

稳增长预期升温下，水泥板块配置性价比凸出。 我们认为 22 年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在 20 亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。 本周全国水泥市场价格环比回落 1.5%。价格回落地区主要集中在华东和华中地区，幅度 20-50 元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广东惠州局部区域，幅度 30-40 元/吨。 4 月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及下游资金短缺影响，下游需求表现依旧不佳，全国重点区域平均出货率维持在 6 成水平，低于去年同期 20 百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。本周全国水泥库容比 67.6%，环比+1.3pct，同比+19.1pct；出货率为 62.4%，环比-1.3pct， 同比-23.0pct。 重点推荐华新水泥、 海螺水泥、 上峰水泥、 塔牌集团，建议重点关注中国建材、 天山股份、 万年青。

持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。 苏博特推荐逻辑： 公司产能规划清晰，未来 3 年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格低位运行， 9 月底公司提价逐步落地， 22 年毛利率或有明显提升；公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。

光伏玻璃库存下降；建筑玻璃价格略降。 光伏玻璃方面， 本周周末 3.2mm 镀膜主流报价 27.5 元/平（环比持平，同比+10%）； 库存天数约 16.2 天（环比-4%，同比-34%）；在产产能 5.3 万 t/d（环比+2%，同比+53%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。 本周浮法玻璃均价 2048 元/吨（环比-5，同比-321）；周末库存 6116万重箱（环比-66，同比+3876）； 在产玻璃产能为 17.2 万 t/d（环比持平）。 本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。 北方区域部分利空因素影响降低，东北及华北京津唐部分厂价格有所上涨，沙河区域及南方区域整体成交表现一般，部分价格走低。需求乏力，供需矛盾短期仍将延续。 我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10 年/10-12 年/12 年以上窑龄产能占比分别为 13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷修或带来供给收缩。我们预计全年玻璃价格有望保持在较好水平。 持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、 南玻 A、 金晶科技、 洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、 福莱特。

风险提示： 宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。


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报告标题：建筑材料行业周报：板块三季报落地，后续关注需求边际变化
作者：国盛证券，房大磊,石峰源,任婕
时间：2021/11/1
页数：12

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111011526387615_1.pdf?1638975223000.pdf

简介：
本周（ 2021.10.25-2021.10.29）建筑材料板块（ SW）上涨-6.09%，上证综指上涨-0.98%，超额收益为-5.11%。本周建筑材料板块（ SW）资金净流入额为-22.98 亿元。

【周观点】

大宗品类方面，稳增长预期渐起， 三季度经济数据显示单季 GDP 增速破5，经济下行压力增大，地产链条增速持续下行，而短期基建回升动力仍然较弱，展望 Q4 专项债发行速度进一步加快，基建链条上升动能有望加强，结构性宽信用下，水泥为代表的逆周期需求有望开启企稳回升周期，供给侧在“双碳”目标下或将常态化维持较严约束， 利好板块盈利预期与估值上行，重点推荐水泥板块、玻纤板块。

1、 水泥板块：宽信用、 稳增长预期持续升温，板块有望开启景气和估值上行周期。 （ 1） 短期地产新开工施工端趋弱以及基础材料价格快速上涨对下游需求释放形成短期制约， 加之部分区域严格限产边际放松下水泥供给有所增加，部分地区水泥价格出现一定程度的回落。 但得益于短期湖北、湖南、江西、广西和重庆等地已经陆续启动自律错峰应对库存的回升， 双碳政策下行业供给仍将受到一定的约束， 若后续需求修复， 将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，今年 Q4-明年上半年水泥板块具备一定的盈利弹性。（ 3）中期宽信用稳增长预期上行，行业估值的修复有望延续。三季度经济数据显示单季 GDP 增速破 5，经济下行压力增大，地产新开工、施工、销售增速持续下行，而短期基建回升动力仍然较弱，展望Q4 专项债发行速度进一步加快，基建链条上升动能有望加强，结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，利好板块盈利预期与估值上行。（ 4）当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平。中长期来看，碳中和背景下随着相关政策的出台落地，产业政策和供给约束或持续趋严，有利于提升行业盈利中枢和稳定性，以海螺为代表的龙头企业拥有产能布局和成本优势， 布局新能源领域，不仅有望获取中长期超额收益，同时或将推动高现金流能力的水泥核心资产重估。推荐业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等， 中长期推荐有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥等。

2、 玻璃板块：（ 1）短期供需双弱但社会库存也处低位，后续可观察需求的修复。 短期能耗和环保压力下华北供给或阶段性受限，但需求受地产资金约束及限电对开工的影响，阶段性释放显著弱于预期。考虑当前社会库存已经处于低位，近期厂商库存的积累实际反映了较弱的刚需，若配合年底交付、限产或资金等约束因素缓解下需求迎来修复，价格支撑或将增强。 （ 2）供给侧进入新阶段，有望复制水泥行业 2018 年以后的盈利曲线。 随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥 2017 年后的阶段，行业中长期供需维持紧平衡的态势，存量竞争中行业景气中枢有望显著提升，波动率也有望明显改善。中长期环保将重塑行业成本曲线，北方原有燃煤产线煤改气下燃料成本提升利好南方市场价格中枢，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高）、南玻 A（光伏玻璃大力拓展，电子玻璃迎来突破），关注金晶科技。

3、玻纤板块， 全球经济景气及供应链等因素支撑出口需求维持高位，在需求较强和旺季产业链补库存之下，短期供需紧张仍将持续。双碳目标下中期风电装机较十三五期间大幅增长，叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升，有望提振中长期需求，我们判断中高端品类高景气具备持续性，此轮玻纤景气上行周期或有望继续超预期，而龙头企业有望持续享受超额收益。在前期调整后，板块相对估值逐步具备性价比，若下游行业景气催化，叠加盈利弹性超预期兑现，板块有望迎来修复，推荐中国巨石（十四五战略规划确立，超额利润分享助推高质量发展）、中材科技。消费建材方面，三季报已披露完毕， 收入端整体表现来看， 细分龙头公司量增、收入增长表现良好，头部企业集中度提升趋势依然保持明显，但在去年相对高基数、地产需求景气下行、资金传导压力下，收入增速环比有所回落； 盈利端方面， 原材料价格上行压力下对企业 Q3 毛利率和盈利能力的影响较为明显，同时地产调控、融资端受限背景下，资金压力传导至供应商链条，回款压力预计仍在。展望四季度来看，随着价格传导和产品结构调整，成本端压力预计有望缓解， 但需求端的压力预计仍会有所体现； 估值层面，多数消费建材标的已处于历史估值区间偏下限区域，估值修复需持续跟踪政策边际变化，近期央行、银保监会等监管机构对房地产行业表态上来看地产政策有望阶段性的边际宽松；从中长期行业发展趋势来看，我们仍然看好优质细分龙头的份额提升和成长空间， 从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大 B 工程市场，仍旧分散的工程小 B 市场提供了更长远的份额提升来源。 中长期来看，我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。 未来几年里，在流动性收紧和三条红线的压力之下，如何缓解现金流和收入增长的矛盾；在行业边界逐渐模糊和客户关注点不断迁移的压力之下，如何提升商业模型的长期竞争力是企业面临的重要命题：

1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小 B 客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；也建议关注具备较强成长弹性且估值已处于历史区间下限水平的细分龙头企业，推荐蒙娜丽莎、 凯伦股份、科顺股份、垒知集团等。

2）出口链条依然保持较高景气度，但出口企业短期受到原材料成本上行和汇率波动影响，盈利能力有所承压，股价普遍回调，随着价格传导和原料波动趋弱，下半年有望进入盈利恢复期，建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的 PVC 地板龙头海象新材，以及外需占比较高，下游细分领域需求有亮点的赛特新材、再升科技。

3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐海螺水泥、伟星新材。

【行业细分观点】

1、水泥： 本周全国水泥市场价格环比回落， 周环比-0.7%。 价格回落地区辽宁、江西、湖南、湖北和重庆， 周环比-20-100 元/吨；上涨地区为贵州， 周环比+60 元/吨。 10 月底，国内水泥市场需求表现依旧较差，全国平均出货率仅为 63%， 年同比-17%，南方地区企业出货量普遍在 6-8 成；北方地区为 4-6 成。价格方面，随着原停产生产线陆续恢复正常，供给增加，同时因需求较差，库存不断攀升，导致水泥价格开始出现回落。进入 11 月份，水泥行业将会面临多方压力，一是需求持续疲软，库存高企；二是成本高位，短期难以缓解；三是水泥价格将会逐步下滑。为应对风云突变的市场形势，各地水泥企业需要及时开展行业自律错峰生产，从跟踪情况看，湖北、湖南、江西、广西和重庆等地已经陆续启动。

泛京津冀地区水泥市场均价为 568 元/吨， 较上周持平，年同比+113 元/吨；长江中下游流域水泥市场均价为 680 元/吨， 较上周持平，年同比+168 元/吨；长江流域水泥市场均价为 656 元/吨，周环比-11 元/吨，年同比+173 元/吨；两广地区水泥市场均价为 780 元/吨， 较上周持平，年同比+295 元/吨。

泛京津冀地区水泥库存 45.3%， 较上周持平；长江中下游流域水泥库存 54.6%，周环比+7%；长江流域库存 59.3%，周环比+4%；两广地区库存 51.8%，周环比+3%。

投资建议：

宽信用、稳增长预期持续升温，板块有望开启景气和估值上行周期。

（ 1）虽然由于基础材料价格快速上涨对下游需求释放形成短期制约，但短期能耗双控以及限电政策影响下行业供给严格受限的状态未有实质改变，行业整体库存低位震荡，供给延续紧缺的状态，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，今年 Q4-明年上半年水泥板块盈利弹性可观。（ 2）中期宽信用稳增长预期上行，行业估值的修复有望延续。三季度经济数据显示单季 GDP 增速破 5，经济下行压力增大，地产新开工、施工、销售增速持续下行，而短期基建回升动力仍然较弱，展望 Q4 专项债发行速度进一步加快，基建链条上升动能有望加强，结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，利好板块盈利预期与估值上行。（ 3）当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平。中长期来看， 碳中和背景下随着相关政策的出台落地，产业政策和供给约束或持续趋严，有利于提升行业盈利中枢和稳定性，以海螺为代表的龙头企业布局新能源领域，不仅有望获取中长期超额收益，同时或将推动高现金流能力的水泥核心资产重估。

（ 1）中期 EPS 复合增速更快的标的超额收益更为显著。重点推荐华新水泥（中期骨料、混凝土等产业链延伸增量大，海外扩张有亮点）；推荐冀东水泥、上峰水泥、祁连山、塔牌集团等。（ 2）水泥是碳排放量最大的工业部门之一，控产量是实现碳达峰的核心手段，我们认为中长期产业政策导向将强化错峰生产和产能置换等供给约束措施，有利于产能严重过剩区域和输出型区域产能利用率和盈利中枢提升，叠加市场整合，推荐宁夏建材、冀东水泥等北方水泥标的。（ 3）龙头水泥企业的现金流与高分红价值凸显，以及中长期产业链延伸、海外布局以及潜在整合能力值得重视，以海螺为代表的龙头企业布局新能源领域不仅有望获得中长期超额收益，同时或将推动高现金流的水泥核心资产价值重估，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份（中建材水泥）、万年青等

2、玻璃： 10 月末全国建筑用白玻平均价格 2619 元，月环比-359 元，年同比+704 元。从区域情况看，各个区域价格均有比较大幅度的调整，之前价格偏高的华南等地区调整幅度比较大。华中地区也有调整，增加出库和回笼资金为主，效果一般。

（ 1）短期供需双弱但社会库存也处低位，后续可观察需求的修复。短期能耗和环保压力下华北供给或阶段性受限，但需求受地产资金约束及限电对开工的影响，阶段性释放显著弱于预期。考虑当前社会库存已经处于低位，近期厂商库存的积累实际反映了较弱的刚需，若配合年底交付、限产或资金等约束因素缓解下需求迎来修复，价格支撑或将增强。（ 2）供给侧进入新阶段，有望复制水泥行业 2018 年以后的盈利曲线。随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017 年后的阶段，行业供需紧平衡难以打破，存量竞争中行业景气中枢有望显著提升，波动率也有望明显改善。中长期环保将重塑行业成本曲线，北方原有燃煤产线煤改气下燃料成本提升利好南方市场价格中枢，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高）、 南玻 A（光伏玻璃大力拓展，电子玻璃迎来突破），关注金晶科技。

3、 玻纤： 泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有 16 条池窑生产线在产，在产年产能达 90.5 万吨，月内厂家整体出货良好，储备订单量充足，新增订单零星增加。个别合股类纱产品货源不多。近日厂家玻纤纱价格维稳。现厂家北方市场对外出厂价格参考如下： 2400tex 喷射纱报 10000 元/吨， 2400texSMC 纱报 9100 元/吨， 2400tex 缠绕纱报 6400元/吨，热塑直接纱报 7100-7200 元/吨， 2400tex 毡用纱/板材纱 10000 元/吨。 电子纱： 泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有 3 条电子级池窑线正常生产，年产量约 6.5 万吨，主要产品有 G75、 G37、G150、 E225、 D450 等型号， G37 基本自用。近期下游需求受生产下降影响，整体表现略回落，近日厂家电子纱 G75 价格基本走稳，现主流报价16000-17000 元/吨不等， A 级品，含税出厂价格，不同客户价格略有差别，实际成交按合同，但当前厂家几无货源外售，自用量较大。木托盘包装，塑料管回收，限期 3 个月。主要发货区域为山东及江浙地区。当前，国内电子布（ 7628 布）


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报告标题：建筑材料行业研究周报：继续推荐玻璃、消费建材、玻纤，关注低估值水泥
作者：天风证券，鲍荣富,王涛
时间：2021/2/18
页数：8

链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202102181463022644_1.pdf?1613636631000.pdf

简介：
行情回顾

节前三个交易日（0208-0210）建材（中信）指数上涨 6.3%，沪深 300 指数涨 5.91%，三级子板块中玻纤、玻璃、消费建材、水泥表现均较好，总体来看，近期建材板块表现与我们此前提出的春季行情三条主线较为吻合。个股中，三和管桩（24.63%）、旗滨集团（22.44%）、山东玻纤（16.15%）、鲁阳节能（15.38%）、中国巨石（14.34%）涨幅居前。

建材指数历史上春节-两会区间表现较好

15-20 年春节后至两会开幕前区间内，建材指数的区间涨幅均为正，且均取得了相对于沪深 300 的相对正收益，15-19 年超额收益在 2%-5%之间，20年达 17%。子板块中， 17、 19 和 20 年涨幅靠前大多为基建地产产业链品种。两会开幕后一个月内建材及子行业表现大部分时间弱于同年春节-两会区间，但 15-20 年间取得较好绝对收益及相对沪深 300 正收益的概率仍然较高。我们认为当前建材板块性价比仍然较高，综合发货量、产品价格因素，基建地产产业链推荐玻璃、消费建材，关注低估值水泥品种，玻璃和消费建材行情持续性有望较好。玻纤板块 21Q1 受益于价格上涨，我们认为玻纤需求后续恢复的持续性有望较好，玻纤板块行情持续性也有望受益于产品价格上行和全球经济恢复。

继续推荐玻璃、消费建材、玻纤，关注低估值水泥品种

建议继续从三维度把握建材春季行情：1）春节后玻璃需求恢复有望快于市场预期，中长期看，2021 玻璃需求有望维持高景气，同时供需格局的改善有望持续。2）地产链条景气度维持高位，B/C 端消费建材龙头均有望受益；3）全球经济回暖带动出口改善或持续，行业十四五供给或得到较好控制，玻纤龙头中长期竞争优势有望增强；4）低估值水泥品种有望受益于节后较好的复工预期和两会政策催化，在历史的春节-两会区间内表现较好。

投资建议

玻璃推荐旗滨集团、关注福莱特等； 消费建材推荐亚士创能、蒙娜丽莎、科顺股份、北新建材、东方雨虹等，关注 C 端占比高的伟星新材；玻纤推荐长海股份、中国巨石；水泥关注海螺水泥。

风险提示： Q1 基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期； 历史数据分析对预测未来失效。

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