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报告标题：锂电行业周报：4月销量环比下滑不改全年预期，电池环节Q2盈利有望改善作者：光大证券，殷中枢,郝骞,黄帅斌时间：2022/5/16页数：9链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565904513_1.pdf?1652710814000.pdf简介：重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注派能科技、蔚蓝锂芯、天奇股份、光华科技、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、璞泰来。 投资观点： 1、4月新能源环比销量下滑，后续有望快速反弹。根据中汽协数据，2022年4月，国内新能源汽车销量为29.9万辆，同比增长45%，环比减少38%；国内新能源汽车产量为31.2万辆，同比增长44%，环比减少33%。特斯拉3月销6.58万辆，同比增85%，环比增16%，市占率14%，市占率环比下降3pct，1-3月累计市占率15%。乘联会数据显示，4月份特斯拉中国的产量为10757辆，销量仅为1512辆，特斯拉4月销量环比下跌97.6%。整体新能源车产销量的下降主要由于疫情的影响，而头部企业特斯拉由于身处上海受到影响更大，故造成4月销量快速下滑。 我们通过跟踪头部新能源车厂订单情况，认为即使经过了Q1的多轮涨价，目前新能源车仍然是供给追赶需求的阶段，比亚迪，特斯拉等头部企业在手订单仍然超过产能释放速度，同时新增订单并没有发现有大幅下降的情况。随着6月疫情影响修复，同时预期下半年汽车消费政策刺激，我们维持全年500-550w的新能源车销量预期，后续销量有望快速反弹，供需两旺。 2、22Q1电池环节利润率大幅下降，关注顺价节奏较好公司。随着22年一季报公布，我们统计了锂电行业71家公司财务数据，其中2022Q1电池环节毛利率加权平均值14%，净利率加权平均值3%，环比2021Q4，毛利率下降7pct，净利率下降6pct。主要因为21年下半年以来上游原材料涨价较快，而电池环节顺价不够及时，导致Q1盈利承压，后续Q2随着电池环节整体涨价完成，我们建议关注：（1）供应链中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业，同时短期盈利承压，后续有望通过顺价快速改善的龙头电池公司：推荐宁德时代、亿纬锂能；（2）户用储能以及电动工具中顺价节奏较快，受原材料价格波动影响较小的企业：关注派能科技，鹏辉能源。 3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。 4、2021年下半年以来，软包刀片电池，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利。 风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。"
报告标题：锂电行业周报：产业链复工复产快速推进，宁德时代业绩亮眼作者：光大证券，殷中枢,郝骞,黄帅斌时间：2022/4/25页数：9链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204251561480786_1.pdf?1650909720000.pdf简介：重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注派能科技、蔚蓝锂芯、天奇股份、光华科技、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、璞泰来。 投资观点： 1、上海复产复工逐步推进，静待疫情拐点后修复性增长。4月19日，暂停三周多的特斯拉上海超级工厂已有8000名员工进厂复工，而在同一天，上汽集团临港乘用车工厂复工复产压力测试下的首台汽车也已下线。 配套整车，零部件企业复工复产。在4月22日的上海疫情防控工作新闻发布会上，上海副市长张为表示，一周以来，666家重点企业已有70%实现了复工复产，除上汽和特斯拉等整车企业连续实现整车下线外，相关零部件配套企业也陆续复工，汽车企业在产率、产能利用率有所提升。 疫情影响带来短期扰动，静待疫情拐点后需求修复性增长。4月受疫情影响新能源车整体产销承压，随着复产复工推进，预计5至6月销量有望反弹弥补前期缺口。目前终端需求依然向好，新势力、自主车型表现亮眼，需求结构不断改善，静待疫情拐点后需求反弹增长。 2、宁德时代发布21年业绩公告，亮眼业绩彰显龙头地位。21日业绩公告显示，宁德时代2021年实现营业收入1303.56亿元，同比增长159.06%，归母净利润159.3亿元，同比增长185.34%，扣除非经常性损益后的归母净利润为134.42亿元，同比增长215.20%，位于业绩预告上分位。公司动力电池系统和储能2021年全年共销售133.41Gwh，同比增加184.82%，其中动力电池116.71GWh，储能电池16.7Gwh，同比增长599%，储能毛利率28.52%高于动力电池的22.01%。Q4动力电池与储能销量大增，共销售59.98GWh，占21年总销量45%。21年公司锂电材料销售28.38万吨，收入大幅增加350%，单吨毛利1.37万元，预估贡献19.4亿净利润，主要由于金属价格和下游需求上涨，带动整体利润上浮。我们认为公司后续通过三个核心战略，将持续在新能源领域发力。通过技术研发迭代，经营效率提升，出海高利润策略有望不断提升利润率并保持市占率，在全球范围内持续扩大影响力。 3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。 4、2021年下半年以来，软包刀片电池，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利。 风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。"
报告标题：锂电行业周报：下游需求强劲，关注锂电材料三季报业绩兑现作者：莫尼塔投资，陈兵,熊雪珍,韩家宝,罗静茹,吴锐鹏时间：2021/11/1页数：11链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111011526368849_1.pdf?1635785198000.pdf简介：特斯拉宣布标准续航版电动车将全面切换磷酸铁锂电池：特斯拉在三季报电话会上表示，将把标准续航版车型（Model3和ModelY）全面切换磷酸铁锂电池，当前在中国销售的Model3和Y已经搭载了磷酸铁锂电池，9月份ModelY在国内销售3.3万辆，Model3销售1.9万辆，位列国内销量排名第二三名。标准续航版的全面切换表明特斯拉进一步认可磷酸铁锂技术路线。9月国内磷酸铁锂电池装车量9.5GWh，同比+309.3%，环比+32.3%，占总装车量60.5%，较上月+5pct，其卓越的成本优势和安全性，有望进一步提升渗透率。 建议： 近期进入三季度业绩密集披露期，在下游客户新能源车及动力电池出货持续超预期带动下中游电池材料环节产销两旺。我们持续关注竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司，优先受益于供不应求带来的量价提升以及产能扩张： 1)锂电池厂商：成本有望向下游主机厂传导，盈利预期拐点初现； 2)锂电铜箔赛道：供给缺口确定性最强，2021年四季度至2022年，锂电铜箔加工费仍将延续上涨态势，供给缺口扩大，龙头企业将量价齐升； 3)竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利； 4)正极＆前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额； 5)电解液赛道：六氟涨价弹性较大，产业链成本传导顺畅，有望继续支撑电解液企业业绩放量，企业加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优势； 6)锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需求快速增长，主要锂电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点； 风险提示 新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险等。"
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研报小编lucky
报告标题：锂电行业周报：4月销量环比下滑不改全年预期，电池环节Q2盈利有望改善
作者：光大证券，殷中枢,郝骞,黄帅斌
时间：2022/5/16
页数：9
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202205161565904513_1.pdf?1652710814000.pdf
简介：
重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注派能科技、蔚蓝锂芯、天奇股份、光华科技、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、璞泰来。
投资观点：
1、4月新能源环比销量下滑，后续有望快速反弹。根据中汽协数据，2022年4月，国内新能源汽车销量为29.9万辆，同比增长45%，环比减少38%；国内新能源汽车产量为31.2万辆，同比增长44%，环比减少33%。特斯拉3月销6.58万辆，同比增85%，环比增16%，市占率14%，市占率环比下降3pct，1-3月累计市占率15%。乘联会数据显示，4月份特斯拉中国的产量为10757辆，销量仅为1512辆，特斯拉4月销量环比下跌97.6%。整体新能源车产销量的下降主要由于疫情的影响，而头部企业特斯拉由于身处上海受到影响更大，故造成4月销量快速下滑。
我们通过跟踪头部新能源车厂订单情况，认为即使经过了Q1的多轮涨价，目前新能源车仍然是供给追赶需求的阶段，比亚迪，特斯拉等头部企业在手订单仍然超过产能释放速度，同时新增订单并没有发现有大幅下降的情况。随着6月疫情影响修复，同时预期下半年汽车消费政策刺激，我们维持全年500-550w的新能源车销量预期，后续销量有望快速反弹，供需两旺。
2、22Q1电池环节利润率大幅下降，关注顺价节奏较好公司。随着22年一季报公布，我们统计了锂电行业71家公司财务数据，其中2022Q1电池环节毛利率加权平均值14%，净利率加权平均值3%，环比2021Q4，毛利率下降7pct，净利率下降6pct。主要因为21年下半年以来上游原材料涨价较快，而电池环节顺价不够及时，导致Q1盈利承压，后续Q2随着电池环节整体涨价完成，我们建议关注：（1）供应链中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业，同时短期盈利承压，后续有望通过顺价快速改善的龙头电池公司：推荐宁德时代、亿纬锂能；（2）户用储能以及电动工具中顺价节奏较快，受原材料价格波动影响较小的企业：关注派能科技，鹏辉能源。
3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。
4、2021年下半年以来，软包刀片电池，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利。
风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。
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研报小编lucky
报告标题：锂电行业周报：产业链复工复产快速推进，宁德时代业绩亮眼
作者：光大证券，殷中枢,郝骞,黄帅斌
时间：2022/4/25
页数：9
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202204251561480786_1.pdf?1650909720000.pdf
简介：
重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注派能科技、蔚蓝锂芯、天奇股份、光华科技、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、璞泰来。
投资观点：
1、上海复产复工逐步推进，静待疫情拐点后修复性增长。4月19日，暂停三周多的特斯拉上海超级工厂已有8000名员工进厂复工，而在同一天，上汽集团临港乘用车工厂复工复产压力测试下的首台汽车也已下线。
配套整车，零部件企业复工复产。在4月22日的上海疫情防控工作新闻发布会上，上海副市长张为表示，一周以来，666家重点企业已有70%实现了复工复产，除上汽和特斯拉等整车企业连续实现整车下线外，相关零部件配套企业也陆续复工，汽车企业在产率、产能利用率有所提升。
疫情影响带来短期扰动，静待疫情拐点后需求修复性增长。4月受疫情影响新能源车整体产销承压，随着复产复工推进，预计5至6月销量有望反弹弥补前期缺口。目前终端需求依然向好，新势力、自主车型表现亮眼，需求结构不断改善，静待疫情拐点后需求反弹增长。
2、宁德时代发布21年业绩公告，亮眼业绩彰显龙头地位。21日业绩公告显示，宁德时代2021年实现营业收入1303.56亿元，同比增长159.06%，归母净利润159.3亿元，同比增长185.34%，扣除非经常性损益后的归母净利润为134.42亿元，同比增长215.20%，位于业绩预告上分位。公司动力电池系统和储能2021年全年共销售133.41Gwh，同比增加184.82%，其中动力电池116.71GWh，储能电池16.7Gwh，同比增长599%，储能毛利率28.52%高于动力电池的22.01%。Q4动力电池与储能销量大增，共销售59.98GWh，占21年总销量45%。21年公司锂电材料销售28.38万吨，收入大幅增加350%，单吨毛利1.37万元，预估贡献19.4亿净利润，主要由于金属价格和下游需求上涨，带动整体利润上浮。我们认为公司后续通过三个核心战略，将持续在新能源领域发力。通过技术研发迭代，经营效率提升，出海高利润策略有望不断提升利润率并保持市占率，在全球范围内持续扩大影响力。
3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。
4、2021年下半年以来，软包刀片电池，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利。
风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。
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研报小编lucky
报告标题：锂电行业周报：下游需求强劲，关注锂电材料三季报业绩兑现
作者：莫尼塔投资，陈兵,熊雪珍,韩家宝,罗静茹,吴锐鹏
时间：2021/11/1
页数：11
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202111011526368849_1.pdf?1635785198000.pdf
简介：
特斯拉宣布标准续航版电动车将全面切换磷酸铁锂电池：特斯拉在三季报电话会上表示，将把标准续航版车型（Model3和ModelY）全面切换磷酸铁锂电池，当前在中国销售的Model3和Y已经搭载了磷酸铁锂电池，9月份ModelY在国内销售3.3万辆，Model3销售1.9万辆，位列国内销量排名第二三名。标准续航版的全面切换表明特斯拉进一步认可磷酸铁锂技术路线。9月国内磷酸铁锂电池装车量9.5GWh，同比+309.3%，环比+32.3%，占总装车量60.5%，较上月+5pct，其卓越的成本优势和安全性，有望进一步提升渗透率。
建议：
近期进入三季度业绩密集披露期，在下游客户新能源车及动力电池出货持续超预期带动下中游电池材料环节产销两旺。我们持续关注竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司，优先受益于供不应求带来的量价提升以及产能扩张：
1)锂电池厂商：成本有望向下游主机厂传导，盈利预期拐点初现；
2)锂电铜箔赛道：供给缺口确定性最强，2021年四季度至2022年，锂电铜箔加工费仍将延续上涨态势，供给缺口扩大，龙头企业将量价齐升；
3)竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利；
4)正极＆前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；
5)电解液赛道：六氟涨价弹性较大，产业链成本传导顺畅，有望继续支撑电解液企业业绩放量，企业加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优势；
6)锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需求快速增长，主要锂电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点；
风险提示
新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险等。
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