你的浏览器禁用了JavaScript, 请开启后刷新浏览器获得更好的体验!
输入关键字进行搜索
搜索:
没有找到相关结果
欧阳风哥
报告标题：公司深度报告：单晶科技成就隆基价值，分享行业红利未来成长可期报告时间：2021/7/22报告出处：首创证券 王帅,余静文报告页数：39报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202107221505349813_1.pdf?1626952590000.pdf报告简介：隆基股份(601012) 核心观点 隆基股份引领单晶成长，单晶科技成就隆基价值。 单晶的崛起归因于技术变革和政策驱动，离不开全产业链的共同努力，公司在单晶发展中起到了关键作用，是推动单晶技术变革的领头军。在公司的引领和推动下，单晶技术多点开花，掀起了一场从硅棒端到电池端几乎整个产业链的技术变革，而公司也借助单晶的崛起建立起了光伏产业链自上而下一体化的隆基帝国。 规模优势突出，龙头地位稳固。2021 年公司硅片/电池/组件的产能将达到 105/38/65GW，产能增长率分别为 23.5%、 26.7%、 30%，面对硅片环节日益激烈的竞争格局，公司的产能逐步向下游电池和组件环节倾斜，一体化进程加速。预计 2021 年公司硅片、组件出货量有望达到80/40GW，公司规模保持快速增长。 供应链优势加持，持续保持优异的盈利能力。 公司具备较强的议价能力，在面临上下游价格波动的时候能够充分发挥价格传导能力，成为产业链各环节博弈的赢家。 掌握核心技术，引领行业发展。 公司始终将加强科技研发和创新的投入力度作为业绩增长的核心要素， 公司产品的光电转换效率多次打破世界纪录， TOPcon， HJT 等多项技术与产品处于行业领先地位，构建了具备全球竞争力的研发体系。 布局新赛道，迎来新的利润增长点。2021 年公司两大新动作在于 BIPV和氢能新赛道的布局，公司通过收购森特股份，开启 BIPV 光伏增量市场，同时通过成立隆基氢能科技公司，布局氢能新赛道，为实现光伏+氢能清洁能源高效利用的能源变革打下基础。 乘风而上，分享行业增长红利。 光伏行业同时具备成长性潜力和周期性魅力。成长性方面，清洁能源将逐步取代传统能源的市场份额。周期性方面，光伏行业经过欧美双反、扩大内需、补贴退坡等政策的影响，迎来了全球碳中和发展的黄金周期，未来公司有望借力全球碳中和东风，充分享受行业增长红利。 盈利预测：预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 879/1080/1230亿元，归母净利润分别为 110.6/139.7/172.3 亿元，对应 EPS 为2.04/2.58/3.18 元，对应为 PE 41.1/32.6/26.4，维持买入评级。 风险提示： 光伏装机需求不达预期，技术迭代超预期，供应链价格波动。"
报告标题：核心竞争优势不断加强，单晶龙头强者恒强报告时间：2021/6/23报告出处：国联证券 邵宽报告页数：27报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106231499537137_1.pdf?1624465041000.pdf报告简介：隆基股份(601012) 全球光伏硅单晶龙头，垂直一体化布局，强者恒强 公司从单晶硅片、单晶电池片到单晶组件的垂直一体化布局。2020年公司单晶组件对外销售23.96GW，出货量全球第一。 行业前景广阔，平价上网带动光伏装机量快速增长 在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，带动光伏硅片及组件需求持续增长，龙头厂家市占率有望得到进一步提升。 构建供应链生态，保障产能持续扩张 公司投资入股永祥新能源和云南通威，分别参股15%和49%，确保硅料长期稳定供应。公司对硅料、光伏玻璃及支架采用长单协议锁定供货量，保障公司产能需求。预计到2021年底，公司硅片、电池和组件产能分别达到105GW、38GW、65GW，产能持续扩张。 公司研发持续投入，非硅成本持续降低，核心竞争优势不断加强 公司研发持续投入，2021Q1研发投费用同比增长95.70%，近四年研发投入总计达11.69亿元，研发投入行业领先。公司非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。公司N型TOPCon光电转换效率25.21%，HJT电池光电转换效率25.26%，双双打破世界纪录。公司BIPV产品实现量产，持续保持领先和竞争优势。 财务预测 我们预计公司2021-2023年营业收入为863.25/1078.22/1383.35亿元，归母净利润107.53/127.78/154.43亿元，三年CAGR达20.68%，EPS为2.78/3.30/3.99元/股，对应PE为39x/33x/27x。隆基股份是光伏行业龙头企业，核心竞争优势不断加强，强者恒强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 1）全球新增装机量不及预期，2）原材料价格暴涨，3）恶性价格竞争，4）国外对中国光伏产品关税政策的变动，5）公司与韩华海外专利诉讼或影响海外市场的风险。"
报告标题：全球清洁能源趋势引领者，长期市场空间广阔报告时间：2021/6/18报告出处：第一上海证券 黄海慈,陈晓霞,黄佳杰报告页数：20报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106181498513197_1.pdf?1645789561000.pdf报告简介：隆基股份(601012) 光伏行业一体化全球龙头企业，优异业绩穿越周期：公司发展20年至今保持主业不变，目前是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业。公司历史业绩表现优异：2013-2020年，公司营业收入从23亿元增长至546亿元，年复合增速达到57.4%；公司净利润也从0.72亿元（2013）增长至87亿元（2020），年复合增速高达98.2%，是少有的常年保持高增速的上市公司。 把握光伏行业本质，谋长期增长，轻短期盈利：总结公司过往成功，除来自龙头公司共有的成本管控+研发实力外，更核心的竞争力：坚持“第一性原则”并高效执行、量产踩点精准并赚取技术进步的利润、极强的供应链管理能力。公司的核心竞争力为：1）公司管理团队优秀、稳定，通过长期深耕光伏行业积累了丰富的管理经验，具备强大的战略思考能力和高效的战略执行能力；2）具有核心技术壁垒，公司坚定单晶发展路线，在硅片拉晶、切片等关键技术环节及组件转换效率方面拥有核心竞争力；3）品牌价值，公司致力于成为全球最具价值的光伏科技公司，在全球单晶硅片及组件领域的品牌影响力持续提升；4）公司垂直一体化的结构能平滑企业的盈利，同时能加速行业降本。 以高效率的单晶产品布局下游市场，长期市场空间广阔：长期来看光伏作为高效清洁能源拥有广阔发展空间，根据国际能源署预测，到2040年全球光伏累计装机量预计达7200GW。公司凭借硅片环节的优势持续向下游扩展，组件营收快速增长，同时布局BIPV市场，长期成长性将充分受益于行业发展。 目标价130.59元，首次覆盖，买入评级：我们认为公司主营业务有望长期向好，故预计公司2021-2023年的收入分别为892亿元、1073亿元和1283亿元，归属于母公司的净利润分别为110亿元、141亿元和179亿元。我们采用PE倍数估值法对公司进行估值，给予公司未来12个月的目标价为130.59元，较现价有27.3%的上涨空间，给予买入评级。 风险因素：经济恢复不及预期，新技术发展超预期"
报告标题：隆基股份复盘与展望：历经周期磨炼，终得成长加冕报告时间：2021/1/3报告出处：天风证券 孙潇雅报告页数：27报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202101031446667721_1.pdf?1612692333000.pdf报告简介：隆基股份(601012) 8年40倍——成长决定长涨，周期主导快涨 股价上涨的重要时刻：2014年末，公司以一己之力为推动单晶发展主动切入下游组件，估值提升。2017年单晶硅片盈利超预期、组件放量进入全球前十，PE和EPS双升。2020年中欧新能源政策超预期，公司坚持一体化布局，提前完成20GW目标，PE和EPS双升。 过去的成功——从本质出发，谋长远经营，轻短期盈利 总结公司过往成功，除来自龙头公司共有的成本管控+研发实力外，更核心的竞争力：坚持“第一性原则”并高效执行、量产踩点精准并赚取技术进步的利润、极强的供应链管理能力。 首先，创始人对行业理解深刻，确立单晶路线→切入下游组件→形成一体化布局，每一步正确的战略和超强的执行力为超级成长周期提供动能。 其次，在新技术上公司都早早进入研发阶段，但考虑设备成本及供应链制约，公司不会盲目量产，适时踩点量产，并赚取技术进步的超额收益。 最后，公司通过培育设备厂、签订长单等方式进行供应链管理。 当下的挑战——短期降盈利，长期利龙头 当下及未来1-2年，公司在硅片业务上需面对新进入者与尺寸更替的双重压力，电池业务上受到新技术路线的冲击，组件业务上强敌环伺，虽每个挑战都重大，但我们认为凭借公司坚持第一性原则、量产踩点赚取技术进步的钱、超强的供应链管理能力三大优势及当前布局情况，未来这些挑战仅在阶段性造成盈利下滑，长期看公司竞争优势持续扩大。 未来的机遇——平价新时代，业务再成长 全球迈入平价新时代，行业长期成长空间逐步打开，龙头一体化企业组件将成为其利润输出口，而品牌和渠道成为核心竞争力。此外，随度电成本的进一步降低，光伏多场景应用将逐步成熟，公司已布局的BIPV具有万亿市场空间，为后续业绩增长提供新动力。 估值与市值——轻供需错配带来利润变化的短逻辑，重做大蛋糕的长逻辑 短期看，公司作为深度一体化光伏龙头，随着上游材料价格回落，盈利空间打开，给予明年45XPE，对应目标价137.68元，维持“买入”评级。长期看，预计2025年全球装机达350GW，组件环节的市场规模为3968亿元，大胆预计公司组件市占率40%，硅片市占率50%，贡献利润208亿元，假设估值稳定在40倍，对应市值8326亿元，市值空间达130%以上。 风险提示：行业装机不及预期；原辅材涨价风险；疫情防控风险"
报告标题：隆基股份系列报告之一：能源革命开启，公司乘风而上报告时间：2020/12/27报告出处：华安证券 陈晓,盛炜报告页数：31报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202012271444231413_1.pdf?1609091369000.pdf报告简介：隆基股份(601012) 公司深耕光伏行业，历史业绩高增长 公司发展20年至今保持主业不变，目前是从硅棒到组件的一体化企业。公司历史业绩表现优异。2010-2019年公司营收CAGR39%，归母净利润CAGR32%，是少有的常年保持高增速的上市公司。 硅片卡位优势明显，低成本+规模优势巩固龙头地位 公司依靠自身的单晶硅片技术，早期卡位硅片环节。根据已公开的财报数据，公司目前的毛利率位于全行业第一。从产能规模来看，预计今年年底公司硅片产能将达到75GW，明年110GW，保持行业第一。 组件行业集中度提升，公司今年出货量有望冲击第一组件环节由于技术门槛偏低，盈利情况较差，行业集中度目前正处于提升阶段。随着公司产能不断扩张，公司在组件端的市占率不断提升。公司2018年组件出货量全球第四，今年有望冲击第一。 公司护城河深厚，行业话语权逐渐增强 我们认为公司核心优势有四点：1）公司在任高管合作关系稳固。公司长期的经营表现足以说明管理层能力；2）公司研发投入在过去几年一直保持行业第一。公司积极储备先进技术，为后续发展做准备；3）我们认为一体化一体化能平滑企业的盈利，同时能加速行业降本；4）组件渠道先发优势明显。以上四点优势相辅相成，形成了公司的护城河。 投资建议 预计2020/2021/2022年公司总营收分别为553/918/1093亿元，净利润85/112/154亿元。作为行业龙头我们给予公司2021年PE为37x，对应市值4147亿元。给予“买入”评级。 风险提示 疫情恶化；贸易保护主义加剧；装机规模不及预期；扩产不及预期。"
报告标题：深度研究报告：全球单晶龙头，持续加强竞争优势报告时间：2020/12/22报告出处：世纪证券 赵晓闯报告页数：24报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202012221442803410_1.pdf?1608673661000.pdf报告简介：隆基股份(601012) 核心观点： 1) 公司二十年发展成为全球单晶龙头。公司以半导体技术起家，以单晶硅片为成长支点，目前已发展成为全球单晶光伏全产业链龙头。目前公司硅片出货量全球第一，2020 年市场率可望达约 50%；单晶组件出货量位居第一，总组件出货量 2020 年可望升至行业第二。 2014-2019 年，公司营业收入 CAGR 达 56%，净利润 CAGR 达 79%，实现了快速增长。 2) 公司具备规模、技术、成本及品牌等优势。 公司专注单晶领域，坚决扩大硅片、 电池片及组件产能，规模优势显著。公司持续保持收入 5-7%的研发支出，研发支出规模行业第一，引领技术发展及产品标准。公司非硅成本持续下降， 硅片非硅成本从2011 年至今累计下降近 90%。公司不断提升全球品牌影响力，获得了 PV ModuleTech 及彭博新能源财经（BNEF）等第三方机构的评级认可，助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。 3) 垂直一体化战略打开成长空间，提升竞争力。 公司从硅片业务开始，拓展到硅片、电池片、组件、电站 EPC、BIPV 等光伏产业环节，打开成长空间。 垂直一体化带来对关键原材料、渠道等的掌控，使得公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。 各业务的协同更有利于新产品技术的推进，带来经营效率的提升，同时也有更大的盈利空间和盈利能力，竞争力将持续提升。 4) 盈利预测与投资评级。 根据我们的盈利预测，公司 2020-2022动态市盈率分别为 32.6/25.7/21.4 倍。公司为硅片龙头，同时在垂直一体化战略下积极向组件、电池片、电站建设服务等环节拓展，在规模优势、技术优势及成本控制优势下，竞争力不断加强，市占率将持续提升。首次覆盖，我们给予公司“增持”的投资评级。 5) 风险提示： 产业政策及国际贸易风险； 疫情导致的需求下滑风险；市场竞争加剧风险等。"
报告标题：公司首次覆盖报告：隆基股份深度系列报告（一）：全球光伏制造王者，引领清洁能源趋势报告时间：2020/5/26报告出处：开源证券 刘强,李若飞报告页数：28报告链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202005261380245772_1.pdf?1601215039000.pdf"
要回复问题请先登录或注册
7 个回复
欧阳风哥
报告标题：公司深度报告：单晶科技成就隆基价值，分享行业红利未来成长可期
报告时间：2021/7/22
报告出处：首创证券
王帅,余静文
报告页数：39
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202107221505349813_1.pdf?1626952590000.pdf
报告简介：隆基股份(601012)
核心观点
隆基股份引领单晶成长，单晶科技成就隆基价值。 单晶的崛起归因于技术变革和政策驱动，离不开全产业链的共同努力，公司在单晶发展中起到了关键作用，是推动单晶技术变革的领头军。在公司的引领和推动下，单晶技术多点开花，掀起了一场从硅棒端到电池端几乎整个产业链的技术变革，而公司也借助单晶的崛起建立起了光伏产业链自上而下一体化的隆基帝国。
规模优势突出，龙头地位稳固。2021 年公司硅片/电池/组件的产能将达到 105/38/65GW，产能增长率分别为 23.5%、 26.7%、 30%，面对硅片环节日益激烈的竞争格局，公司的产能逐步向下游电池和组件环节倾斜，一体化进程加速。预计 2021 年公司硅片、组件出货量有望达到80/40GW，公司规模保持快速增长。
供应链优势加持，持续保持优异的盈利能力。 公司具备较强的议价能力，在面临上下游价格波动的时候能够充分发挥价格传导能力，成为产业链各环节博弈的赢家。
掌握核心技术，引领行业发展。 公司始终将加强科技研发和创新的投入力度作为业绩增长的核心要素， 公司产品的光电转换效率多次打破世界纪录， TOPcon， HJT 等多项技术与产品处于行业领先地位，构建了具备全球竞争力的研发体系。
布局新赛道，迎来新的利润增长点。2021 年公司两大新动作在于 BIPV和氢能新赛道的布局，公司通过收购森特股份，开启 BIPV 光伏增量市场，同时通过成立隆基氢能科技公司，布局氢能新赛道，为实现光伏+氢能清洁能源高效利用的能源变革打下基础。
乘风而上，分享行业增长红利。 光伏行业同时具备成长性潜力和周期性魅力。成长性方面，清洁能源将逐步取代传统能源的市场份额。周期性方面，光伏行业经过欧美双反、扩大内需、补贴退坡等政策的影响，迎来了全球碳中和发展的黄金周期，未来公司有望借力全球碳中和东风，充分享受行业增长红利。
盈利预测：预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 879/1080/1230亿元，归母净利润分别为 110.6/139.7/172.3 亿元，对应 EPS 为2.04/2.58/3.18 元，对应为 PE 41.1/32.6/26.4，维持买入评级。
风险提示： 光伏装机需求不达预期，技术迭代超预期，供应链价格波动。"
欧阳风哥
报告标题：核心竞争优势不断加强，单晶龙头强者恒强
报告时间：2021/6/23
报告出处：国联证券
邵宽
报告页数：27
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106231499537137_1.pdf?1624465041000.pdf
报告简介：隆基股份(601012)
全球光伏硅单晶龙头，垂直一体化布局，强者恒强
公司从单晶硅片、单晶电池片到单晶组件的垂直一体化布局。2020年公司单晶组件对外销售23.96GW，出货量全球第一。
行业前景广阔，平价上网带动光伏装机量快速增长
在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，带动光伏硅片及组件需求持续增长，龙头厂家市占率有望得到进一步提升。
构建供应链生态，保障产能持续扩张
公司投资入股永祥新能源和云南通威，分别参股15%和49%，确保硅料长期稳定供应。公司对硅料、光伏玻璃及支架采用长单协议锁定供货量，保障公司产能需求。预计到2021年底，公司硅片、电池和组件产能分别达到105GW、38GW、65GW，产能持续扩张。
公司研发持续投入，非硅成本持续降低，核心竞争优势不断加强
公司研发持续投入，2021Q1研发投费用同比增长95.70%，近四年研发投入总计达11.69亿元，研发投入行业领先。公司非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。公司N型TOPCon光电转换效率25.21%，HJT电池光电转换效率25.26%，双双打破世界纪录。公司BIPV产品实现量产，持续保持领先和竞争优势。
财务预测
我们预计公司2021-2023年营业收入为863.25/1078.22/1383.35亿元，归母净利润107.53/127.78/154.43亿元，三年CAGR达20.68%，EPS为2.78/3.30/3.99元/股，对应PE为39x/33x/27x。隆基股份是光伏行业龙头企业，核心竞争优势不断加强，强者恒强，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
1）全球新增装机量不及预期，2）原材料价格暴涨，3）恶性价格竞争，4）国外对中国光伏产品关税政策的变动，5）公司与韩华海外专利诉讼或影响海外市场的风险。"
欧阳风哥
报告标题：全球清洁能源趋势引领者，长期市场空间广阔
报告时间：2021/6/18
报告出处：第一上海证券
黄海慈,陈晓霞,黄佳杰
报告页数：20
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202106181498513197_1.pdf?1645789561000.pdf
报告简介：隆基股份(601012)
光伏行业一体化全球龙头企业，优异业绩穿越周期：公司发展20年至今保持主业不变，目前是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业。公司历史业绩表现优异：2013-2020年，公司营业收入从23亿元增长至546亿元，年复合增速达到57.4%；公司净利润也从0.72亿元（2013）增长至87亿元（2020），年复合增速高达98.2%，是少有的常年保持高增速的上市公司。
把握光伏行业本质，谋长期增长，轻短期盈利：总结公司过往成功，除来自龙头公司共有的成本管控+研发实力外，更核心的竞争力：坚持“第一性原则”并高效执行、量产踩点精准并赚取技术进步的利润、极强的供应链管理能力。公司的核心竞争力为：1）公司管理团队优秀、稳定，通过长期深耕光伏行业积累了丰富的管理经验，具备强大的战略思考能力和高效的战略执行能力；2）具有核心技术壁垒，公司坚定单晶发展路线，在硅片拉晶、切片等关键技术环节及组件转换效率方面拥有核心竞争力；3）品牌价值，公司致力于成为全球最具价值的光伏科技公司，在全球单晶硅片及组件领域的品牌影响力持续提升；4）公司垂直一体化的结构能平滑企业的盈利，同时能加速行业降本。
以高效率的单晶产品布局下游市场，长期市场空间广阔：长期来看光伏作为高效清洁能源拥有广阔发展空间，根据国际能源署预测，到2040年全球光伏累计装机量预计达7200GW。公司凭借硅片环节的优势持续向下游扩展，组件营收快速增长，同时布局BIPV市场，长期成长性将充分受益于行业发展。
目标价130.59元，首次覆盖，买入评级：我们认为公司主营业务有望长期向好，故预计公司2021-2023年的收入分别为892亿元、1073亿元和1283亿元，归属于母公司的净利润分别为110亿元、141亿元和179亿元。我们采用PE倍数估值法对公司进行估值，给予公司未来12个月的目标价为130.59元，较现价有27.3%的上涨空间，给予买入评级。
风险因素：经济恢复不及预期，新技术发展超预期"
欧阳风哥
报告标题：隆基股份复盘与展望：历经周期磨炼，终得成长加冕
报告时间：2021/1/3
报告出处：天风证券
孙潇雅
报告页数：27
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202101031446667721_1.pdf?1612692333000.pdf
报告简介：隆基股份(601012)
8年40倍——成长决定长涨，周期主导快涨
股价上涨的重要时刻：2014年末，公司以一己之力为推动单晶发展主动切入下游组件，估值提升。2017年单晶硅片盈利超预期、组件放量进入全球前十，PE和EPS双升。2020年中欧新能源政策超预期，公司坚持一体化布局，提前完成20GW目标，PE和EPS双升。
过去的成功——从本质出发，谋长远经营，轻短期盈利
总结公司过往成功，除来自龙头公司共有的成本管控+研发实力外，更核心的竞争力：坚持“第一性原则”并高效执行、量产踩点精准并赚取技术进步的利润、极强的供应链管理能力。
首先，创始人对行业理解深刻，确立单晶路线→切入下游组件→形成一体化布局，每一步正确的战略和超强的执行力为超级成长周期提供动能。
其次，在新技术上公司都早早进入研发阶段，但考虑设备成本及供应链制约，公司不会盲目量产，适时踩点量产，并赚取技术进步的超额收益。
最后，公司通过培育设备厂、签订长单等方式进行供应链管理。
当下的挑战——短期降盈利，长期利龙头
当下及未来1-2年，公司在硅片业务上需面对新进入者与尺寸更替的双重压力，电池业务上受到新技术路线的冲击，组件业务上强敌环伺，虽每个挑战都重大，但我们认为凭借公司坚持第一性原则、量产踩点赚取技术进步的钱、超强的供应链管理能力三大优势及当前布局情况，未来这些挑战仅在阶段性造成盈利下滑，长期看公司竞争优势持续扩大。
未来的机遇——平价新时代，业务再成长
全球迈入平价新时代，行业长期成长空间逐步打开，龙头一体化企业组件将成为其利润输出口，而品牌和渠道成为核心竞争力。此外，随度电成本的进一步降低，光伏多场景应用将逐步成熟，公司已布局的BIPV具有万亿市场空间，为后续业绩增长提供新动力。
估值与市值——轻供需错配带来利润变化的短逻辑，重做大蛋糕的长逻辑
短期看，公司作为深度一体化光伏龙头，随着上游材料价格回落，盈利空间打开，给予明年45XPE，对应目标价137.68元，维持“买入”评级。长期看，预计2025年全球装机达350GW，组件环节的市场规模为3968亿元，大胆预计公司组件市占率40%，硅片市占率50%，贡献利润208亿元，假设估值稳定在40倍，对应市值8326亿元，市值空间达130%以上。
风险提示：行业装机不及预期；原辅材涨价风险；疫情防控风险"
欧阳风哥
报告标题：隆基股份系列报告之一：能源革命开启，公司乘风而上
报告时间：2020/12/27
报告出处：华安证券
陈晓,盛炜
报告页数：31
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202012271444231413_1.pdf?1609091369000.pdf
报告简介：隆基股份(601012)
公司深耕光伏行业，历史业绩高增长
公司发展20年至今保持主业不变，目前是从硅棒到组件的一体化企业。公司历史业绩表现优异。2010-2019年公司营收CAGR39%，归母净利润CAGR32%，是少有的常年保持高增速的上市公司。
硅片卡位优势明显，低成本+规模优势巩固龙头地位
公司依靠自身的单晶硅片技术，早期卡位硅片环节。根据已公开的财报数据，公司目前的毛利率位于全行业第一。从产能规模来看，预计今年年底公司硅片产能将达到75GW，明年110GW，保持行业第一。
组件行业集中度提升，公司今年出货量有望冲击第一组件环节由于技术门槛偏低，盈利情况较差，行业集中度目前正处于提升阶段。随着公司产能不断扩张，公司在组件端的市占率不断提升。公司2018年组件出货量全球第四，今年有望冲击第一。
公司护城河深厚，行业话语权逐渐增强
我们认为公司核心优势有四点：1）公司在任高管合作关系稳固。公司长期的经营表现足以说明管理层能力；2）公司研发投入在过去几年一直保持行业第一。公司积极储备先进技术，为后续发展做准备；3）我们认为一体化一体化能平滑企业的盈利，同时能加速行业降本；4）组件渠道先发优势明显。以上四点优势相辅相成，形成了公司的护城河。
投资建议
预计2020/2021/2022年公司总营收分别为553/918/1093亿元，净利润85/112/154亿元。作为行业龙头我们给予公司2021年PE为37x，对应市值4147亿元。给予“买入”评级。
风险提示
疫情恶化；贸易保护主义加剧；装机规模不及预期；扩产不及预期。"
欧阳风哥
报告标题：深度研究报告：全球单晶龙头，持续加强竞争优势
报告时间：2020/12/22
报告出处：世纪证券
赵晓闯
报告页数：24
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202012221442803410_1.pdf?1608673661000.pdf
报告简介：隆基股份(601012)
核心观点：
1) 公司二十年发展成为全球单晶龙头。公司以半导体技术起家，以单晶硅片为成长支点，目前已发展成为全球单晶光伏全产业链龙头。目前公司硅片出货量全球第一，2020 年市场率可望达约 50%；单晶组件出货量位居第一，总组件出货量 2020 年可望升至行业第二。 2014-2019 年，公司营业收入 CAGR 达 56%，净利润 CAGR 达 79%，实现了快速增长。
2) 公司具备规模、技术、成本及品牌等优势。 公司专注单晶领域，坚决扩大硅片、 电池片及组件产能，规模优势显著。公司持续保持收入 5-7%的研发支出，研发支出规模行业第一，引领技术发展及产品标准。公司非硅成本持续下降， 硅片非硅成本从2011 年至今累计下降近 90%。公司不断提升全球品牌影响力，获得了 PV ModuleTech 及彭博新能源财经（BNEF）等第三方机构的评级认可，助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。
3) 垂直一体化战略打开成长空间，提升竞争力。 公司从硅片业务开始，拓展到硅片、电池片、组件、电站 EPC、BIPV 等光伏产业环节，打开成长空间。 垂直一体化带来对关键原材料、渠道等的掌控，使得公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。 各业务的协同更有利于新产品技术的推进，带来经营效率的提升，同时也有更大的盈利空间和盈利能力，竞争力将持续提升。
4) 盈利预测与投资评级。 根据我们的盈利预测，公司 2020-2022动态市盈率分别为 32.6/25.7/21.4 倍。公司为硅片龙头，同时在垂直一体化战略下积极向组件、电池片、电站建设服务等环节拓展，在规模优势、技术优势及成本控制优势下，竞争力不断加强，市占率将持续提升。首次覆盖，我们给予公司“增持”的投资评级。
5) 风险提示： 产业政策及国际贸易风险； 疫情导致的需求下滑风险；市场竞争加剧风险等。"
欧阳风哥
报告标题：公司首次覆盖报告：隆基股份深度系列报告（一）：全球光伏制造王者，引领清洁能源趋势
报告时间：2020/5/26
报告出处：开源证券
刘强,李若飞
报告页数：28
报告链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202005261380245772_1.pdf?1601215039000.pdf
"