电力设备新能源：可再生能源运营资产投资价值分析跟踪报告-碳中和背景下可再生能源运营资产投资价值提升

报告标题：电力设备新能源：可再生能源运营资产投资价值分析跟踪报告-碳中和背景下可再生能源运营资产投资价值提升
作者：光大证券，殷中枢,马瑞山,郝骞
时间：2021/1/25
页数：11
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202101251454032740_1.pdf?1611571430000.pdf

简介：碳中和背景下可再生能源运营资产投资价值正逐步提升。“碳达峰-碳中和”已正式成为国家战略，生态环境部正加快推进全国碳交易市场建设；作为碳交易市场的重要组成部分，曾于2017年3月暂缓受理申请的核证减排量（CCER)项目有望于2021年重启。短期来看，作为CCER贡献量最大的可再生能源运营项目有望在CCER审批重启后在碳交易市场化过程中为运营资产获取额外收益，推升资产价值；长期来看，可再生能源作为实现碳中和的核心环节之其发电规模的增长是实现零碳排放的重要抓手，其资产价值亦将随着碳减排强度的提升而逐步凸显。

增量资产：平价时代成长确定性强，盈利及现金流稳定性将持续改善。根据我们的测算，“十四五”期间光伏/风电年均新增装机量将分别突破70/30GW，2025年我国可再生能源累计装机量将突破1000GW，可再生能源装机量实现高速增长的基础系：（1）平价方面，在技术的不断进步下，光伏/风电行业度电成本下降显著；（2）消纳方面，弃风弃光及消纳问题正逐步缓解；（3）规划方面，“五大四小”均加快自身的能源结构转型，叠加全球利率下行背景下各大发电企业正逐步放宽对新能源发电项目的收益率限制，持续在新能源发电产业加快布局和建设脚步。此外，平价项目规模的增长将持续稀释补贴占营业收入的比重，有效改善运营商的现金流表现，其盈利和现金流的稳定性将进一步提升。

存量资产：关注国补问题的逐步解决。国补拖欠已成为可再生能源发电运营企业的重要负担，大大降低相关企业再融资能力和投资意愿；国家已先后于2018年和2020年陆续出台相应政策解决国补问题，推动行业健康发展；我们认为发债是当前形势下解决补贴问题的最优解，在碳中和背景下国家仍将大力支持新能源发电行业发展，我们看好未来发债最终落地，需持续关注发行规模、发行主体、发行时间等具体内容和推进情况。

投资建议：我们以补贴拖欠较多、运营资产占比较大、ROE尚可、估值较低为标准进行选股，其中：

光伏建议关注太阳能、林洋能源、协鑫新能源（H）、北控清洁能源集团（H）、信义能源（H）。

风电建议关注龙源电力（H）、大唐新能源（H）、节能风电、福能股份、金风科技、协合新能源（H）、中广核新能源（H）。

生物质及垃圾焚烧发电建议关注光大环境（H）、瀚蓝环境、旺能环境、绿色动力。

风险分析：可再生能源新增装机量不及预期；通过发债方式解决存量运营资产国补拖欠的进度缓慢，规模不及预期。

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