东兴金属：金属供需环节未恶化，碳酸锂现货紧张加剧

报告标题：东兴金属：金属供需环节未恶化，碳酸锂现货紧张加剧
作者：东兴证券，张天丰,胡道恒
时间：2021/8/23
页数：16
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202108231511873282_1.pdf?1630178372000.pdf

简介：最新美联储公布的 7 月会议纪要令金融市场出现暴动。美联储的 7 月会议纪要显示，其当前 1200 亿美元的月度购债规模或在今年减少，这导致周内美元指数强势刷新年内新高，而全球股市与大宗商品遭受强烈抛压。美联储的货币政策动向依然是影响近期资本市场风险情绪的首要指标，市场焦点开始转向 8 月 27 日当周在杰克逊霍尔举行的美联储年度会议，当前市场有预期显示美联储将在 9 月宣布缩减购债规模，并在 10 月或 11 月实施，需关注该会议上对于货币策略和时间表的阐明。

　工业金属价格全面承压，但供需环节并未实质恶化。 周内市场风险情绪的急速回落推动美元指数创 8 周来最大周涨幅，并导致铜价急跌至 4 月以来最低，油价跌至 5 月以来最低，而铁矿石则创去年 12 月来最低水平。从工业金属基本面角度观察，供需间的变化并未像定价急速回落般如此恶化。尽管以铜为代表的工业金属短期内供应紧张出现缓解（生产检修结束及限电释缓），但周内价格的回落直接推动了社会库存的减少（铜库存- 0.94 万吨至15.62 万吨）及下游补货的积极释放（升水+200 元/ 吨），考虑到当前铜进口窗口依然开启（进口盈利+400 元/ 吨），铜价急跌后的现货市场表现印证季节性淡季下铜的基本面需求端依然有强韧性的特点。此外，铝的供给刚性与需求弹性间仍存博弈。当前电解铝供给依然面临电荒、暴雨限工、运输等干扰实际运行产能的问题，从 mysteel 的统计数据观察，Q3 国内电解铝减产企业共计 46.5 万吨，且实际数量有进一步攀升态势。而从需求端观察，铝材出口订单开始出现好转，7 月铝加工企业同比开工率保持淡季回升态势但企业产成品库存依旧有限，这意味着随着阶段性复工旺季的显现，铝加工企业开工率有进一步攀升的空间，电解铝市场的供需偏紧状况或有所延续，价格有望维持高位运行中枢。

　尽管黄金交易情绪现分歧，但黄金市场基本面持续强势特征。 当前全球负收益率债券规模已由五月中旬的 12 万亿美元涨至 16.5 万亿美元，并已创六个月来最高水平，这意味着持有黄金的机会成本依然极低，黄金定价中流动性溢价仍将存在。此外，尽管美联储缩减购债规模预期攀升，但 delta 变种病毒的进一步扩散叠加地缘政治风险的进一步增高，令流动性机制与政策机制的变动风险加大，这意味着黄金的避险溢价在市场可能经历大幅波动的背景下会发酵显现，而这点在 8 月 20 日当周金银比的攀升及金价摆脱强势美元而与其维持正向联动有所显现（Kitco 最新公布的黄金周度调查结果显示，散户投资者情绪已恶化至五个月来最低水平）。从基本面角度观察，考虑到 7 月全球黄金 ETF 自下半月开始的加速流入（7 月总计+11.1 吨至 3636 吨），其中中国 7 月黄金 ETF+0.9 吨至 69.6 吨；叠加新兴央行购金一致性的再现以及全球黄金消费市场结构性的再放大（全球 Q2 金饰消费+60%，同期金条金币消费+56%）， 中国 Q2 黄金进口总量+232.3 吨至 246.6 吨（中国现货黄金溢价转正至平均升水 1.7 美元/ 盎司），我们认为现货金价仍将维持稳定的平溢价交易，这意味着美元黄金的订价将有强支撑。建议关注 1750 美元/ 盎司附近支撑的有效性，市场情绪端的平复将有助于金价对于短期异动的修复，当前美元黄金的定价中枢依然向1800 美元/ 盎司附近回归，黄金价格年内仍有望向 2000 美元/ 盎司冲击。

　现货紧张程度加剧，碳酸锂突破 10 万元关口。本周电池级碳酸锂报价 10.1 万元/ 吨（周涨 5000 元/ 吨），下游铁锂扩产驱动碳酸锂现货紧张程度加剧，生产厂家报价坚挺，惜售情绪明显，供需矛盾较为明显，支撑碳酸锂成交重心加速上涨。本周电池级氢氧化锂报价11.4 万元/ 吨（周涨 3000 元/ 吨）延续涨势，本周产量有小幅增量，但整体受制于原料供应偏紧，市场货源仍难以满足下游需求；后续需关注：国内高镍材料订单需求出现边际放缓，或对氢氧化锂价格上涨幅度形成一定制约。

建议关注紫金矿业、银泰黄金、赣锋锂业、华友钴业及江西铜业。

风险提示：利率急剧上升，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，国际贸易关系紧张。

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