【精选深度研报】双星新材， 光学膜积淀深厚，平台型龙头起航

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简介

估值与投资评级
我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位，且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能
扩张带来的量价齐升，预计公司业绩将迎来爆发。估值方面，同行业可比公司 21 年平均市
盈率为 28.40 倍，而双星新材仅为 15.16 倍。
我们认为市场对双星新材的估值仍延续过去传统聚酯材料厂的估值惯性，但事实上 2020 年
公司光学材料及功能材料等高端膜材料毛利占比已超六成，且公司未来新增产能基本为高端
材料。我们预计 21 年公司高端材料毛利占比将接近八成、23 年接近九成，因此公司估值中
枢应当从传统膜厂上移至新材料厂商。结合可比公司估值，我们认为双星新材的合理估值为
21 年 25 倍 PE，对应市值 300 亿元。


盈利预测
受益于下游终端消费电子行业需求扩容，光学膜行业景气度长期向好，再加之国产替代趋势
愈演愈烈，国内高端光学膜行业迎来发展机遇期。双星新材作为国内高端薄膜龙头厂商，积
极进行产能扩张，有望充分享受行业红利。我们预计 2021/2022/2023 年公司归母净利润分
别为 12.20/17.49/21.20 亿元。