新能源周报（第17期）：钠电产业化加速，布局海风、光储
标题：新能源周报（第17期）：钠电产业化加速，布局海风、光储
作者：太平洋，刘强
时间：2022-12-05
页数：35
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212051580821606_1.pdf?1670262488000.pdf
简介：
行业整体策略：钠电产业化加速，布局海风、光储
根据我们势能分析框架，行业结构性机会胜过整体性机会，看好新技术、储能、海上风电三大方向。
电动车与储能产业链核心观点：1）继续重点推荐钠电池、PET铜箔、大圆柱等新技术，近期钠电池龙头产业化加快（中科海钠全球首条GWh级产线产品下线、宁德时代推动钠电池车用），钠电池硬碳负极等环节是供应链突破的关键，鹏辉能源、维科技术等受益。2）中周期供需松动的压力已初步释放，此时可能恰是布局时间点，重视宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等核心成长公司。3）继续重视大储的未来向上趋势：国内外订单形成共振向上趋势，科华数据、林洋能源等公司受益。
光伏产业链核心观点：1）继续重点推荐电池片新技术方向，工艺、材料突破导致HJT预期上调，爱旭股份、钧达股份、赛伍技术等弹性公司是重点；林洋能源等加大TOPCon投资，重视新公司的机会。
2）硅料、硅片价格继续下行，光伏上游供需松动中周期真正开始，12月硅料产能环比增加更多，价格松动迎来较快阶段；产业链中下游受益，短期看好产业链供需最紧张的电池片环节，中期看好供需紧张的辅材（POE等）、电站配套服务环节。3）国内外需求预期边际向好，降价有望带来需求的正反馈；注意下游阶段性对降价的等待。风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风，海力风电、东方电缆、恒润股份等受益：1）三峡青洲五、七启动塔筒采购，此前传言的航道问题或已解决。2）海风招投标市场活跃：2022年11月份以来招标达到1.55GW，同比93%、环比39%；预计全年海风招标将到达15GW以上，含EPC预计达到20GW左右。3）海风价格稳定，产业链盈利预期转好：目前海风整机价格在3000元/KW左右徘徊；11月含塔筒中标价格为3768元/KW，去除塔筒为3068元/KW。
周观点：
（一）新能源汽车：锂电产业链景气度延续，钠电产业化和标准化加速
新能源汽车行业本周我们的观点如下：
头部车企引领下，长期向上趋势不改。据乘联会估计，11月新能源零售销量预计60.0万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%。比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间，亦将推动行业长期趋势向上：1）特斯拉：调价后价格恢复3月初水平，性价比提升，Q4销量环比高增可期；2）比亚迪：11月销量实现23.04万辆，同比+134.32%，环比+5.79%，在手订单充裕；3）自主车企有望通过提升促销力度+政策加持实现年底冲量（比如广汽Aion11月销量同比+91%，提前实现全年销量翻番）。我们预计全年新能源乘用车销量同比+80%以上；2023年随龙头示范效应+自主品牌电动化进程加快，明年同比+30%以上。
钠电产业化速度加快，宁德是核心、硬碳是瓶颈。1、宁德时代首创AB电池（钠锂混搭）系统集成技术，有望应用至500公里续航车型，进一步提升钠电池天花板；2、维科等新龙头产业链整合能力提升；3、供应链最大痛点（硬碳等）在元力等公司突破下有望超预期。
继续重视后周期、新技术机会：1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：鼎胜新材、美联新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）盐湖提锂：西藏城投等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。
（二）光伏：坚定看好电池片（尤其是新技术）、POE胶膜等结构性机会
光伏行业本周我们的观点如下：
大尺寸电池片报价坚挺，其余环节报价明显松动。1）硅料价格明显松动，预计11月、12月硅料产量环增分别达到2.8%及6.7%，受到库存+季节因素，供需关系加速松动，报价有望进一步下降；2）隆基、中环相继下调硅片报价，随着硅料放量、硅片产出增加，大尺寸电池片产能受限，硅片企业加速库存周转意愿增强，利润加速流向电池片；3）大尺寸电池片供给紧张，本周报价并未出现明显松动，盈利持续提升，预计12月报价小幅下滑，维持盈利能力提升判断；4）组件端，受到季节性因素+库存影响，10月国内组件出口额约218亿元，环比-7%，11月、12月后，各企业海外库存情况分化，品牌+渠道优质的企业将保持海外、国内出货节奏。
基本面稳固，国内外需求边际向好。1）随硅料降价，2023年国内需求有望加速释放。国家能源局表示目前正在抓紧推进第三批项目审查，发改委等三部门提出风光不纳入能源消费总量，推动可再生能源参与绿证交易，推动风光消纳；2）虽然欧盟各国加速落地“暴利税”，但我们认为相关政策不改光伏发电经济性+欧盟各国居民对用电安全的需要，维持此前欧洲市场预期。在硅料报价下行情况下，随着组件价格下行+各国对能源安全重视性的提高，海外多个国家2023年新增装机有望达GW级别。
光伏产业链受益标的：
1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电等。
2）核心成长：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。
3）辅材：赛伍技术、欧晶科技、福斯特、明冠新材等。
（三）风电：三峡青洲航道问题或已解决，海风高景气持续风电行业本周观点如下：
三峡青洲五、七启动塔筒采购，航道问题或已解决。
根据风芒能源消息，近期中国水利水电第四工程局启动三峡阳江青洲五、七期海上风电塔筒采购，此前水电四局中标青洲五、七期项目EPC总承包塔简及其咐属设备采购I、III标段。随着水电四局启动青洲五、七塔筒采购，此前传言的航道问题预计已经得到有效解决。
招标市场持续保持活跃，全年维持高增。
1）2022年1-11月，海上风机招标达到14GW，其中11月招标达到1.55GW，同比+93、环比39%；预计全年海风招标将到达15GW以上，含EPC预计达到20GW左右。本周华能岱山1号海上风电项目-标段Ⅱ（51MW）风电机组及塔筒招标，单机容量为8.5MW。
2）2022年1-11月，海上风机开/中标达到10GW，其中11月开/中标2.8GW，11月含塔筒中标价格为3768元/KW，去除塔筒为3068元/KW；目前海风整机价格在3000元/KW左右徘徊。本周华能山东半岛北BW场址510MW海上风电项开标，明阳智能中标，含塔筒单价为3407元/KW。
投资建议：继续推荐受益于深远海化的环节：海力风电、东方电缆、恒润股份等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：工中科海钠阜阳全球首条GWH级钠离子电池生产线产品下线
新能源汽车公司层面：比亚迪发布11月产销快报，11月公司海外销售新能源车合计1.23万辆，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量为11.00GWH
光伏行业层面：硅料、硅片报价明显松动，电池片、组件仅小幅下降
光伏公司层面：TCL中环、横店东磁等发布三季度报告，通威股份、晶科能源等发布三季度业绩预告
风电行业层面：国家发改委推动实施450GW风电大基地规划布局
风电公司层面：明阳智能发布三季度业绩预告，海力风电计划在乳山建设海风重型装备制造项目
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
作者：太平洋，刘强
时间：2022-12-05
页数：35
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212051580821606_1.pdf?1670262488000.pdf
简介：
行业整体策略：钠电产业化加速，布局海风、光储
根据我们势能分析框架，行业结构性机会胜过整体性机会，看好新技术、储能、海上风电三大方向。
电动车与储能产业链核心观点：1）继续重点推荐钠电池、PET铜箔、大圆柱等新技术，近期钠电池龙头产业化加快（中科海钠全球首条GWh级产线产品下线、宁德时代推动钠电池车用），钠电池硬碳负极等环节是供应链突破的关键，鹏辉能源、维科技术等受益。2）中周期供需松动的压力已初步释放，此时可能恰是布局时间点，重视宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等核心成长公司。3）继续重视大储的未来向上趋势：国内外订单形成共振向上趋势，科华数据、林洋能源等公司受益。
光伏产业链核心观点：1）继续重点推荐电池片新技术方向，工艺、材料突破导致HJT预期上调，爱旭股份、钧达股份、赛伍技术等弹性公司是重点；林洋能源等加大TOPCon投资，重视新公司的机会。
2）硅料、硅片价格继续下行，光伏上游供需松动中周期真正开始，12月硅料产能环比增加更多，价格松动迎来较快阶段；产业链中下游受益，短期看好产业链供需最紧张的电池片环节，中期看好供需紧张的辅材（POE等）、电站配套服务环节。3）国内外需求预期边际向好，降价有望带来需求的正反馈；注意下游阶段性对降价的等待。风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风，海力风电、东方电缆、恒润股份等受益：1）三峡青洲五、七启动塔筒采购，此前传言的航道问题或已解决。2）海风招投标市场活跃：2022年11月份以来招标达到1.55GW，同比93%、环比39%；预计全年海风招标将到达15GW以上，含EPC预计达到20GW左右。3）海风价格稳定，产业链盈利预期转好：目前海风整机价格在3000元/KW左右徘徊；11月含塔筒中标价格为3768元/KW，去除塔筒为3068元/KW。
周观点：
（一）新能源汽车：锂电产业链景气度延续，钠电产业化和标准化加速
新能源汽车行业本周我们的观点如下：
头部车企引领下，长期向上趋势不改。据乘联会估计，11月新能源零售销量预计60.0万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%。比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间，亦将推动行业长期趋势向上：1）特斯拉：调价后价格恢复3月初水平，性价比提升，Q4销量环比高增可期；2）比亚迪：11月销量实现23.04万辆，同比+134.32%，环比+5.79%，在手订单充裕；3）自主车企有望通过提升促销力度+政策加持实现年底冲量（比如广汽Aion11月销量同比+91%，提前实现全年销量翻番）。我们预计全年新能源乘用车销量同比+80%以上；2023年随龙头示范效应+自主品牌电动化进程加快，明年同比+30%以上。
钠电产业化速度加快，宁德是核心、硬碳是瓶颈。1、宁德时代首创AB电池（钠锂混搭）系统集成技术，有望应用至500公里续航车型，进一步提升钠电池天花板；2、维科等新龙头产业链整合能力提升；3、供应链最大痛点（硬碳等）在元力等公司突破下有望超预期。
继续重视后周期、新技术机会：1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：鼎胜新材、美联新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）盐湖提锂：西藏城投等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。
（二）光伏：坚定看好电池片（尤其是新技术）、POE胶膜等结构性机会
光伏行业本周我们的观点如下：
大尺寸电池片报价坚挺，其余环节报价明显松动。1）硅料价格明显松动，预计11月、12月硅料产量环增分别达到2.8%及6.7%，受到库存+季节因素，供需关系加速松动，报价有望进一步下降；2）隆基、中环相继下调硅片报价，随着硅料放量、硅片产出增加，大尺寸电池片产能受限，硅片企业加速库存周转意愿增强，利润加速流向电池片；3）大尺寸电池片供给紧张，本周报价并未出现明显松动，盈利持续提升，预计12月报价小幅下滑，维持盈利能力提升判断；4）组件端，受到季节性因素+库存影响，10月国内组件出口额约218亿元，环比-7%，11月、12月后，各企业海外库存情况分化，品牌+渠道优质的企业将保持海外、国内出货节奏。
基本面稳固，国内外需求边际向好。1）随硅料降价，2023年国内需求有望加速释放。国家能源局表示目前正在抓紧推进第三批项目审查，发改委等三部门提出风光不纳入能源消费总量，推动可再生能源参与绿证交易，推动风光消纳；2）虽然欧盟各国加速落地“暴利税”，但我们认为相关政策不改光伏发电经济性+欧盟各国居民对用电安全的需要，维持此前欧洲市场预期。在硅料报价下行情况下，随着组件价格下行+各国对能源安全重视性的提高，海外多个国家2023年新增装机有望达GW级别。
光伏产业链受益标的：
1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电等。
2）核心成长：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。
3）辅材：赛伍技术、欧晶科技、福斯特、明冠新材等。
（三）风电：三峡青洲航道问题或已解决，海风高景气持续风电行业本周观点如下：
三峡青洲五、七启动塔筒采购，航道问题或已解决。
根据风芒能源消息，近期中国水利水电第四工程局启动三峡阳江青洲五、七期海上风电塔筒采购，此前水电四局中标青洲五、七期项目EPC总承包塔简及其咐属设备采购I、III标段。随着水电四局启动青洲五、七塔筒采购，此前传言的航道问题预计已经得到有效解决。
招标市场持续保持活跃，全年维持高增。
1）2022年1-11月，海上风机招标达到14GW，其中11月招标达到1.55GW，同比+93、环比39%；预计全年海风招标将到达15GW以上，含EPC预计达到20GW左右。本周华能岱山1号海上风电项目-标段Ⅱ（51MW）风电机组及塔筒招标，单机容量为8.5MW。
2）2022年1-11月，海上风机开/中标达到10GW，其中11月开/中标2.8GW，11月含塔筒中标价格为3768元/KW，去除塔筒为3068元/KW；目前海风整机价格在3000元/KW左右徘徊。本周华能山东半岛北BW场址510MW海上风电项开标，明阳智能中标，含塔筒单价为3407元/KW。
投资建议：继续推荐受益于深远海化的环节：海力风电、东方电缆、恒润股份等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：工中科海钠阜阳全球首条GWH级钠离子电池生产线产品下线
新能源汽车公司层面：比亚迪发布11月产销快报，11月公司海外销售新能源车合计1.23万辆，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量为11.00GWH
光伏行业层面：硅料、硅片报价明显松动，电池片、组件仅小幅下降
光伏公司层面：TCL中环、横店东磁等发布三季度报告，通威股份、晶科能源等发布三季度业绩预告
风电行业层面：国家发改委推动实施450GW风电大基地规划布局
风电公司层面：明阳智能发布三季度业绩预告，海力风电计划在乳山建设海风重型装备制造项目
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
