国防军工行业周报：政策持续发力，重点关注国企改革投资机会
标题：国防军工行业周报：政策持续发力，重点关注国企改革投资机会
作者：中泰证券，陈鼎如
时间：2022-12-05
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212051580813874_1.pdf?1670255604000.pdf
简介：
1、本周市场回顾
本周申万国防军工指数上涨0.32%，上证综指上涨1.76%，创业板指上涨3.20%，沪深300指数上涨2.52%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第28。周四（12月01日）涨幅最大为0.85%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为53.46倍，各子板块中航空装备为58.51倍，航天装备为47.66倍，地面兵装为44.18倍，军工电子42.07倍，航海装备136.23倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为8.35%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为19.51%、4.36%、10.74%、5.48%、68.63%。
2、板块表现：估值切换迎来重要时间节点
估值水平合理偏低，迎来估值切换时间节点。截至2022年12月2日收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为53.46X，过去五年的PE(TTM)分位数为3.79%；航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)近五年分位数分别为38.88%、7.17%、21.50%、9.40%、77.68%。根据Wind一致预期，2023年各细分板块预测市盈率（整体法）为航空装备44X、航天装备37X、地面兵装22X、军工电子27X、航海装备37X。基于行业高景气度和成长的确定性及持续性，四季度或持续为行业利润兑现旺季，叠加2023年估值水平相对较低，迎来估值切换时间节点，军工是当前极具投资价值的赛道之一。
3、近期催化：新一轮央企综合服务三年计划颁布，沈飞西飞股权激励落地
1）上交所制定新一轮《中央企业综合服务三年行动计划》，国企改革步入深水区。为配合落实国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》，上交所同步制定了新一轮央企综合服务相关安排，涉及央企上市公司举措有三方面：①服务推动央企估值回归合理水平；②服务助推央企进行专业化整合；③服务完善中国特色现代企业制度。从20年6月的《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》到22年5月国资委发布的《提高央企控股上市公司质量的工作方案》再到22年12月上交所发布的《中央企业服综合务三年行动计划》，国企改革方面政策的呈现连贯性和持续性，对国企高质量发展力度和决心不减，对军工央企上市公司的股权激励和优质资产注入有较大推动作用。2）中航沈飞二期股权激励草案发布，主机改革排头兵再添动力。11月29日，中航沈飞发布二期股权激励草案，拟以32.08元/股价格授予226名激励对象共计不超过981.5万股（占总股本0.5%）。首期股权激励对业绩提振明显，二期激励注入新动力。2018年5月公司披露第一期股权激励草案，2019/2020/2021/2022前三季度年公司扣非归母净利润增速分别为18.85%/11.34%/69.93%/22.50%，业绩释放明显。3）中航西飞首期股权激励草案和2023年关联交易发布，军民大飞机龙头乘风起航。11月30日，中航西飞公司发布首期股权激励草案及23年关联交易预计公告，拟分两批向不超过261名激励对象授予不超过1639.5万股（约占总股本0.6%），首次授予价格为13.45元/股。首次激励对于公司意义重大，积极推动核心骨干积极性，叠加关联交易保持较高速度增长，为公司长期业绩增长确定性和持续性保驾护航。4）C919获颁生产许可证，国产大飞机具备批产制造能力。11月29日，民航华东地区管理局29日向中国商飞公司颁发了国产大飞机C919的生产许可证。这标志着我国具备了批量生产制造大型客机的能力，为拉动民航制造业全产业链发展提供了条件。
4、核心观点：成长确定性和持续性兼备，国改提速有望锦上添花
1）成长确定性：国家安全（自主可控）、军队建设（新域新质）和航天强国（航天运输+深空探测+空间设施）等议题是国防军工的长期发展战略。2）成长持续性：①下游终端成熟型号爬产+新型号转批产带来市场空间扩容；②中上游通过“大协作”协助主机厂打通产能瓶颈，规模/范围经济带动利润持续兑现。3）国企改革有望提速：股权激励+资产证券化推动军工国企资产质量持续优化和盈利能力不断提升。
5、本周重点推荐
1）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、中航重机、西部超导、广联航空、豪能股份和迈信林。
2）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：航发控制、航发动力、应流股份和派克新材。
3）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹。
4）重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会，重点推荐：国博电子、紫光国微
5）建议关注国企改革受益标的：航天晨光、天奥电子、航天电器和中航西飞。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。
作者：中泰证券，陈鼎如
时间：2022-12-05
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212051580813874_1.pdf?1670255604000.pdf
简介：
1、本周市场回顾
本周申万国防军工指数上涨0.32%，上证综指上涨1.76%，创业板指上涨3.20%，沪深300指数上涨2.52%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第28。周四（12月01日）涨幅最大为0.85%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为53.46倍，各子板块中航空装备为58.51倍，航天装备为47.66倍，地面兵装为44.18倍，军工电子42.07倍，航海装备136.23倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为8.35%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为19.51%、4.36%、10.74%、5.48%、68.63%。
2、板块表现：估值切换迎来重要时间节点
估值水平合理偏低，迎来估值切换时间节点。截至2022年12月2日收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为53.46X，过去五年的PE(TTM)分位数为3.79%；航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)近五年分位数分别为38.88%、7.17%、21.50%、9.40%、77.68%。根据Wind一致预期，2023年各细分板块预测市盈率（整体法）为航空装备44X、航天装备37X、地面兵装22X、军工电子27X、航海装备37X。基于行业高景气度和成长的确定性及持续性，四季度或持续为行业利润兑现旺季，叠加2023年估值水平相对较低，迎来估值切换时间节点，军工是当前极具投资价值的赛道之一。
3、近期催化：新一轮央企综合服务三年计划颁布，沈飞西飞股权激励落地
1）上交所制定新一轮《中央企业综合服务三年行动计划》，国企改革步入深水区。为配合落实国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》，上交所同步制定了新一轮央企综合服务相关安排，涉及央企上市公司举措有三方面：①服务推动央企估值回归合理水平；②服务助推央企进行专业化整合；③服务完善中国特色现代企业制度。从20年6月的《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》到22年5月国资委发布的《提高央企控股上市公司质量的工作方案》再到22年12月上交所发布的《中央企业服综合务三年行动计划》，国企改革方面政策的呈现连贯性和持续性，对国企高质量发展力度和决心不减，对军工央企上市公司的股权激励和优质资产注入有较大推动作用。2）中航沈飞二期股权激励草案发布，主机改革排头兵再添动力。11月29日，中航沈飞发布二期股权激励草案，拟以32.08元/股价格授予226名激励对象共计不超过981.5万股（占总股本0.5%）。首期股权激励对业绩提振明显，二期激励注入新动力。2018年5月公司披露第一期股权激励草案，2019/2020/2021/2022前三季度年公司扣非归母净利润增速分别为18.85%/11.34%/69.93%/22.50%，业绩释放明显。3）中航西飞首期股权激励草案和2023年关联交易发布，军民大飞机龙头乘风起航。11月30日，中航西飞公司发布首期股权激励草案及23年关联交易预计公告，拟分两批向不超过261名激励对象授予不超过1639.5万股（约占总股本0.6%），首次授予价格为13.45元/股。首次激励对于公司意义重大，积极推动核心骨干积极性，叠加关联交易保持较高速度增长，为公司长期业绩增长确定性和持续性保驾护航。4）C919获颁生产许可证，国产大飞机具备批产制造能力。11月29日，民航华东地区管理局29日向中国商飞公司颁发了国产大飞机C919的生产许可证。这标志着我国具备了批量生产制造大型客机的能力，为拉动民航制造业全产业链发展提供了条件。
4、核心观点：成长确定性和持续性兼备，国改提速有望锦上添花
1）成长确定性：国家安全（自主可控）、军队建设（新域新质）和航天强国（航天运输+深空探测+空间设施）等议题是国防军工的长期发展战略。2）成长持续性：①下游终端成熟型号爬产+新型号转批产带来市场空间扩容；②中上游通过“大协作”协助主机厂打通产能瓶颈，规模/范围经济带动利润持续兑现。3）国企改革有望提速：股权激励+资产证券化推动军工国企资产质量持续优化和盈利能力不断提升。
5、本周重点推荐
1）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、中航重机、西部超导、广联航空、豪能股份和迈信林。
2）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：航发控制、航发动力、应流股份和派克新材。
3）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹。
4）重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会，重点推荐：国博电子、紫光国微
5）建议关注国企改革受益标的：航天晨光、天奥电子、航天电器和中航西飞。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。
