电子行业研究：关注需求拐点，看好明年科技股布局机会
标题：电子行业研究：关注需求拐点，看好明年科技股布局机会
作者：国金证券，樊志远,邵广雨,刘妍雪
时间：2022-12-05
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212051580808261_1.pdf?1670236849000.pdf
简介：
投资建议
电子行业观点： 看好工业芯片需求拐点向上机会。 根据产业链调研，目前产业链进入去库存周期，消费电子、家电应用芯片库存较高，预测需要2-3 个季度逐渐进入合理库存水平，近期晶圆代工及封测稼动率下降较多， 11 月，晶圆代工厂的长、短期合约均大幅下调；汽车芯片需求旺盛，库存较少，工业级芯片库存比正常水平略高，目前部分厂商开始拉货，需求向上拐点渐显，在需求拉动下，库存有望在明年上半年达到合理水平。 SiC 需求趋势明朗，博格华纳 5 亿美元投资 wolfspeed，保障半导体产能供应，采埃孚推出全新 SiC 电驱系统，获得订单金额高达 250亿欧元。 AMD 明年 FPGA 芯片涨价 25%， 2023 年 1 月 9 日开始，大部分 Xilinx 产品上提价 8%， Spartan-6 产品将提价 25%。整体来看，我们看好汽车电动化及智能化、新能源、工业、数据中心等强应用拉动。
通信板块未来关注三大主线：大安全、强制造、势反转。 大安全：围绕网络安全、供应链安全，重点看好运营商、光通信领域高速光模块/光电芯片、电子测量测试仪器、卫星通信上游核心元器件等领域。强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着 Q4 上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，明年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括智控器、数字能源等细分领域。势反转：长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但展望 Q4 及明年，基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域。
计算机部分：我们持续看好 Q4 到明年的行业机会，认为计算机板块会迎来以年度为单位的更好的投资窗口。 一方面，计算机下游需求以 G端/大 B 端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶前期预算计划的预期，因此预计从下半年开始，逐季度看到需求/招投标落地乃至收入确认的节奏明显加快；从明年 Q2 开始，还受益于今年的低基数，表观增速预计喜人；再叠加人员数量和薪酬增速管控，费用率预计下降，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部；当前复杂多变的外部环境下，计算机一方面海外收入占比极低，受国际政治、经济、疫情波动影响小，而国内各细分领域不断涌现政策支持，基本都能对应到相关行业领域的信息化、数字化、智能化推进计划，推动计算机板块关注度和风险偏好提升。而新能源等板块成长性投资资金的部分流出，或许部分可分流至相对比较优势良好的计算机板块。综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比，金融科技、信息安全、人工智能、行业信息化等的戴维斯双击机会更值得关注。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。需要注意的是，考虑到 Q3 国内经济复苏及疫情节奏，部分细分领域弱复苏，而非之前市场预期的温和回暖或者强复苏，进入 Q4 及明年 Q1，板块总体景气向上，但可能部分细分领域还存在变数，明年 Q2 开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。
推荐组合： 澜起科技、 圣邦股份、江丰电子、法拉电子、 中国移动、 和而泰、 恒生电子、奇安信、海康威视。
风险提示： 新能源车/智能手机销量不及预期； 美国芯片法案产生的风险等
作者：国金证券，樊志远,邵广雨,刘妍雪
时间：2022-12-05
页数：20
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212051580808261_1.pdf?1670236849000.pdf
简介：
投资建议
电子行业观点： 看好工业芯片需求拐点向上机会。 根据产业链调研，目前产业链进入去库存周期，消费电子、家电应用芯片库存较高，预测需要2-3 个季度逐渐进入合理库存水平，近期晶圆代工及封测稼动率下降较多， 11 月，晶圆代工厂的长、短期合约均大幅下调；汽车芯片需求旺盛，库存较少，工业级芯片库存比正常水平略高，目前部分厂商开始拉货，需求向上拐点渐显，在需求拉动下，库存有望在明年上半年达到合理水平。 SiC 需求趋势明朗，博格华纳 5 亿美元投资 wolfspeed，保障半导体产能供应，采埃孚推出全新 SiC 电驱系统，获得订单金额高达 250亿欧元。 AMD 明年 FPGA 芯片涨价 25%， 2023 年 1 月 9 日开始，大部分 Xilinx 产品上提价 8%， Spartan-6 产品将提价 25%。整体来看，我们看好汽车电动化及智能化、新能源、工业、数据中心等强应用拉动。
通信板块未来关注三大主线：大安全、强制造、势反转。 大安全：围绕网络安全、供应链安全，重点看好运营商、光通信领域高速光模块/光电芯片、电子测量测试仪器、卫星通信上游核心元器件等领域。强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着 Q4 上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，明年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括智控器、数字能源等细分领域。势反转：长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但展望 Q4 及明年，基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域。
计算机部分：我们持续看好 Q4 到明年的行业机会，认为计算机板块会迎来以年度为单位的更好的投资窗口。 一方面，计算机下游需求以 G端/大 B 端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶前期预算计划的预期，因此预计从下半年开始，逐季度看到需求/招投标落地乃至收入确认的节奏明显加快；从明年 Q2 开始，还受益于今年的低基数，表观增速预计喜人；再叠加人员数量和薪酬增速管控，费用率预计下降，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部；当前复杂多变的外部环境下，计算机一方面海外收入占比极低，受国际政治、经济、疫情波动影响小，而国内各细分领域不断涌现政策支持，基本都能对应到相关行业领域的信息化、数字化、智能化推进计划，推动计算机板块关注度和风险偏好提升。而新能源等板块成长性投资资金的部分流出，或许部分可分流至相对比较优势良好的计算机板块。综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比，金融科技、信息安全、人工智能、行业信息化等的戴维斯双击机会更值得关注。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。需要注意的是，考虑到 Q3 国内经济复苏及疫情节奏，部分细分领域弱复苏，而非之前市场预期的温和回暖或者强复苏，进入 Q4 及明年 Q1，板块总体景气向上，但可能部分细分领域还存在变数，明年 Q2 开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。
推荐组合： 澜起科技、 圣邦股份、江丰电子、法拉电子、 中国移动、 和而泰、 恒生电子、奇安信、海康威视。
风险提示： 新能源车/智能手机销量不及预期； 美国芯片法案产生的风险等
