2023年交运物流行业投资策略：疆煤外运崛起，快递物流反转
标题：2023年交运物流行业投资策略：疆煤外运崛起，快递物流反转
作者：浙商证券，匡培钦,冯思齐,黄安
时间：2022-12-02
页数：45
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212021580748727_1.pdf?1669970763000.pdf
简介：
投资机会要点梳理
1、 疆煤外运崛起
国内煤炭整体供需格局偏紧。 17-21年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资额相较12-16年同比下降25.0%至1.67万亿元， 进而影响国内煤炭扩产增速；此外进口煤规模因国际形势因素有所收窄。
疆煤增产保供外运大势所趋。 疆煤资源禀赋优良， 在品质及开采条件上具备明显优势。 《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》 规划
“十四五” 期间新疆新增煤炭产能1.6亿吨/年至4.6亿吨/年， 疆煤外运铁路（乌将、 将淖红、 兰新、 临哈等） 十四五期间亦有望进行扩能改造， 全力保障疆煤外运。
广汇物流：收购红淖铁路战略聚焦疆煤外运， 价值空间广阔。 公司收购疆煤外运重要资产红淖铁路事项22年10月落地， 此外确立“一条铁路、 四个物流基地” 的战略实施方案， 聚焦能源物流主业， 量价向好有望迎来价值重估， 分部估值测算合理市值约204亿元。
2、 快递疫后反转
从全链路拆分， 快递分需求端、 揽运端、 派送端三个阶段， 我们分析年内疫情对快递的影响主要集中在揽运端及派送端， 实物网购需求依然具备韧性。 因此快递包裹增速目前主要受制于履约能力而非原生需求萎缩， 随着防疫更加科学精准， 快递履约能力有望进一步修复， 将带来单量增速回升。
疫后快递量价本三维度向好， 有望驱动反转。 行业总量的增长， 叠加头部快递份额提升， 带来单量高增长；产粮区价格洼地修复及监管、 龙头及新进者三方面因素，带来年度单价持续回暖；规模效应配合资产替代、 资本开支规模收窄推升产能利用率， 带来降本增效空间。
投资区分赛道： 通达系方面看好价值超跌的韵达股份， 关注数字化建设彰显成效的圆通速递；直营制看好综合布局、 中长期壁垒深厚的顺丰控股。
3、 物流持续成长
跨境物流： 22年三季度起跨境空运及海运价格同比及环比有所回落， 但华贸物流22Q3归母净利润逆势同比增长30.1%至2.54亿元， 服务直客盈利逻辑稳步验证， 看好公司中长期品牌出海趋势下全链路物流服务商成长性空间。
大宗供应链： 大宗供应链行业市场空间广阔， 服务能力强、 风控机制好的龙头企业优势明显， 看好多维优化、 定增赋能的厦门象屿， 以及供应链、 房地产双主业并行的建发股份。
4、 公铁港稳增长
公路铁路模式稳定提供稳健分红。 公路成长高股息标的优选山东高速、 招商公路， 稳健高股息标的关注宁沪高速、 粤高速A、 深高速。 铁路货运方面大秦铁路短期运量受疫情影响已有触底回升， 不改中长期稳健股息价值。
港口量价稳增趋势确定。 量方面， 疫情阶段性影响不改需求韧性， 各货种吞吐量现已随疫情影响淡化恢复正增长， 预计后续增速恢复正常水平；价方面， 随着港口整合、 费率市场化推进， 装卸费率下限已回升理性水平， 且具备上行弹性。 量价齐升趋势下核心港口预计优先获益， 推荐青岛港、 日照港， 建议关注上港集团。
风险提示
1、新冠疫情反复扰动。
2、煤价大幅下跌导致疆煤外运性价比下降。
3、 网购需求回落影响快递业经营。
4、大宗商品价格及跨境空海运价大幅波动。
5、高速公路行业政策往不利方向发展。
6、铁路货物运输线路事故。
作者：浙商证券，匡培钦,冯思齐,黄安
时间：2022-12-02
页数：45
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202212021580748727_1.pdf?1669970763000.pdf
简介：
投资机会要点梳理
1、 疆煤外运崛起
国内煤炭整体供需格局偏紧。 17-21年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资额相较12-16年同比下降25.0%至1.67万亿元， 进而影响国内煤炭扩产增速；此外进口煤规模因国际形势因素有所收窄。
疆煤增产保供外运大势所趋。 疆煤资源禀赋优良， 在品质及开采条件上具备明显优势。 《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》 规划
“十四五” 期间新疆新增煤炭产能1.6亿吨/年至4.6亿吨/年， 疆煤外运铁路（乌将、 将淖红、 兰新、 临哈等） 十四五期间亦有望进行扩能改造， 全力保障疆煤外运。
广汇物流：收购红淖铁路战略聚焦疆煤外运， 价值空间广阔。 公司收购疆煤外运重要资产红淖铁路事项22年10月落地， 此外确立“一条铁路、 四个物流基地” 的战略实施方案， 聚焦能源物流主业， 量价向好有望迎来价值重估， 分部估值测算合理市值约204亿元。
2、 快递疫后反转
从全链路拆分， 快递分需求端、 揽运端、 派送端三个阶段， 我们分析年内疫情对快递的影响主要集中在揽运端及派送端， 实物网购需求依然具备韧性。 因此快递包裹增速目前主要受制于履约能力而非原生需求萎缩， 随着防疫更加科学精准， 快递履约能力有望进一步修复， 将带来单量增速回升。
疫后快递量价本三维度向好， 有望驱动反转。 行业总量的增长， 叠加头部快递份额提升， 带来单量高增长；产粮区价格洼地修复及监管、 龙头及新进者三方面因素，带来年度单价持续回暖；规模效应配合资产替代、 资本开支规模收窄推升产能利用率， 带来降本增效空间。
投资区分赛道： 通达系方面看好价值超跌的韵达股份， 关注数字化建设彰显成效的圆通速递；直营制看好综合布局、 中长期壁垒深厚的顺丰控股。
3、 物流持续成长
跨境物流： 22年三季度起跨境空运及海运价格同比及环比有所回落， 但华贸物流22Q3归母净利润逆势同比增长30.1%至2.54亿元， 服务直客盈利逻辑稳步验证， 看好公司中长期品牌出海趋势下全链路物流服务商成长性空间。
大宗供应链： 大宗供应链行业市场空间广阔， 服务能力强、 风控机制好的龙头企业优势明显， 看好多维优化、 定增赋能的厦门象屿， 以及供应链、 房地产双主业并行的建发股份。
4、 公铁港稳增长
公路铁路模式稳定提供稳健分红。 公路成长高股息标的优选山东高速、 招商公路， 稳健高股息标的关注宁沪高速、 粤高速A、 深高速。 铁路货运方面大秦铁路短期运量受疫情影响已有触底回升， 不改中长期稳健股息价值。
港口量价稳增趋势确定。 量方面， 疫情阶段性影响不改需求韧性， 各货种吞吐量现已随疫情影响淡化恢复正增长， 预计后续增速恢复正常水平；价方面， 随着港口整合、 费率市场化推进， 装卸费率下限已回升理性水平， 且具备上行弹性。 量价齐升趋势下核心港口预计优先获益， 推荐青岛港、 日照港， 建议关注上港集团。
风险提示
1、新冠疫情反复扰动。
2、煤价大幅下跌导致疆煤外运性价比下降。
3、 网购需求回落影响快递业经营。
4、大宗商品价格及跨境空海运价大幅波动。
5、高速公路行业政策往不利方向发展。
6、铁路货物运输线路事故。
