煤炭行业周报：需求预期改善明确，积极配置煤炭股票
标题：煤炭行业周报：需求预期改善明确，积极配置煤炭股票
作者：中泰证券，杜冲
时间：2022-11-28
页数：26
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211281580614238_1.pdf?1669641918000.pdf
简介：
投资建议：需求预期改善明确，积极配置煤炭股票。本周多重利好因素叠加，带动板块上涨：1）国有六大行已合计向17家房企提供意向性授信额度超1.2万亿，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）寒潮来袭，北京26号气温跳水、上海30号气温跳水，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段；3）2023年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复；4）中国人民银行25日宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元，增量资金有望带动股市上涨。我们认为煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，天气转冷，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求有望带动焦煤价格上涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，全球动力煤需求确定性向好；2）冬季动力煤旺季及非电用煤需求韧性强，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）政策聚焦“保交楼、稳民生”，地产复苏预期持续增强。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，寒潮来临，日耗有望大幅提升。供给方面，产地煤矿多以保供发运为主，市场煤客户多按需采购，长途拉运较少，坑口煤矿价格弱势运行。需求方面，本周天气继续转凉，但在买涨不买跌心态下，下游采购积极性较低。根据中央气象台预测，预计26日之后冷空气增强，大部分地区将转为常年偏低水平，降温预期下需求有望改善。中国神华：10月实现商品煤产量2520万吨（同比-4.9%），销量3460万吨（同比+2.4%）；总发电量150.7亿千瓦时（同比+26.0%），总售电量141.5亿千瓦时（同比+26.0%）。1-10月，实现商品煤产量26060万吨（同比+3.9%），销量34380万吨（同比-13.1%，主因外购煤规模下降）；总发电量1574.4亿千瓦时（同比+16.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1479.2亿千瓦时（同比+16.9）。中国神华公布外购煤采购价格（11月25日至12月2日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1057/1010/973元/吨，较上期减少85/85/85元/吨。陕西煤业：10月实现煤炭产量1321万吨（同比+23.44%），销量2218万吨（同比+18.42%），其中自产煤销量1306万吨（同比+24.68%），贸易煤销量912万吨（同比+8.52%）。1-10月公司实现自产煤产量12281万吨（同比+8.34%），实现销量19700万吨（同比-10.74%），其中自产煤销量12116万吨（同比+8.51%），贸易煤销量7584万吨（同比-30.44%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：10月实现煤炭产量916万吨（同比-4.2%），销量1989万吨（同比-24.8%），其中自产煤销量1025万吨（同比+17.5%）、贸易煤销量964万吨（同比-45.6%）。1-10月公司实现煤炭产量10116万吨（同比+8.7%），销量22431万吨（同比-13.6%），其中自产煤销量10212万吨（同比+11.4%）、贸易煤销量12219万吨（同比-27.2%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593万吨（-3.27%），商品煤销量2565万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244万吨（-7.09%）。2022年前三季度公司实现商品煤产量7657万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，焦炭第一轮提涨落地，产地煤价上调。供给方面，近期部分煤矿出现停产或减产现象，供应继续收紧，产地多煤种价格继续上调。需求方面，伴随焦炭第一轮涨价落地（涨幅为100-110元/吨），焦钢产业链利润修复，叠加原料煤中低位库存影响，需求端有所改善。后续关注下游需求及利润情况。
潞安环能：10月实现原煤产量459万吨（同比-4.38%），实现商品煤销售量543万吨（同比+30.53%）。1-10月实现原煤产量4828万吨（同比+4.43%），实现商品煤销量4407万吨（同比+5.20%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年前三季度公司实现商品煤产量1796万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278万吨（同比-10.08%），销量276万吨（同比-10.50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年前三季度公司实现煤炭产量863万吨（同比+14.45%），煤炭销量941万吨（同比+16.67%），其中自产煤炭销量865万吨（同比+15.21%）。2022年前三季度，实现煤炭销售收入885860.21万元（同比+48.69%），毛利润380716.69万元（同比+87.84%）。
风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
作者：中泰证券，杜冲
时间：2022-11-28
页数：26
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简介：
投资建议：需求预期改善明确，积极配置煤炭股票。本周多重利好因素叠加，带动板块上涨：1）国有六大行已合计向17家房企提供意向性授信额度超1.2万亿，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）寒潮来袭，北京26号气温跳水、上海30号气温跳水，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段；3）2023年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复；4）中国人民银行25日宣布，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元，增量资金有望带动股市上涨。我们认为煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，天气转冷，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求有望带动焦煤价格上涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，全球动力煤需求确定性向好；2）冬季动力煤旺季及非电用煤需求韧性强，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）政策聚焦“保交楼、稳民生”，地产复苏预期持续增强。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，寒潮来临，日耗有望大幅提升。供给方面，产地煤矿多以保供发运为主，市场煤客户多按需采购，长途拉运较少，坑口煤矿价格弱势运行。需求方面，本周天气继续转凉，但在买涨不买跌心态下，下游采购积极性较低。根据中央气象台预测，预计26日之后冷空气增强，大部分地区将转为常年偏低水平，降温预期下需求有望改善。中国神华：10月实现商品煤产量2520万吨（同比-4.9%），销量3460万吨（同比+2.4%）；总发电量150.7亿千瓦时（同比+26.0%），总售电量141.5亿千瓦时（同比+26.0%）。1-10月，实现商品煤产量26060万吨（同比+3.9%），销量34380万吨（同比-13.1%，主因外购煤规模下降）；总发电量1574.4亿千瓦时（同比+16.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1479.2亿千瓦时（同比+16.9）。中国神华公布外购煤采购价格（11月25日至12月2日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1057/1010/973元/吨，较上期减少85/85/85元/吨。陕西煤业：10月实现煤炭产量1321万吨（同比+23.44%），销量2218万吨（同比+18.42%），其中自产煤销量1306万吨（同比+24.68%），贸易煤销量912万吨（同比+8.52%）。1-10月公司实现自产煤产量12281万吨（同比+8.34%），实现销量19700万吨（同比-10.74%），其中自产煤销量12116万吨（同比+8.51%），贸易煤销量7584万吨（同比-30.44%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：10月实现煤炭产量916万吨（同比-4.2%），销量1989万吨（同比-24.8%），其中自产煤销量1025万吨（同比+17.5%）、贸易煤销量964万吨（同比-45.6%）。1-10月公司实现煤炭产量10116万吨（同比+8.7%），销量22431万吨（同比-13.6%），其中自产煤销量10212万吨（同比+11.4%）、贸易煤销量12219万吨（同比-27.2%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593万吨（-3.27%），商品煤销量2565万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244万吨（-7.09%）。2022年前三季度公司实现商品煤产量7657万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，焦炭第一轮提涨落地，产地煤价上调。供给方面，近期部分煤矿出现停产或减产现象，供应继续收紧，产地多煤种价格继续上调。需求方面，伴随焦炭第一轮涨价落地（涨幅为100-110元/吨），焦钢产业链利润修复，叠加原料煤中低位库存影响，需求端有所改善。后续关注下游需求及利润情况。
潞安环能：10月实现原煤产量459万吨（同比-4.38%），实现商品煤销售量543万吨（同比+30.53%）。1-10月实现原煤产量4828万吨（同比+4.43%），实现商品煤销量4407万吨（同比+5.20%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年前三季度公司实现商品煤产量1796万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278万吨（同比-10.08%），销量276万吨（同比-10.50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年前三季度公司实现煤炭产量863万吨（同比+14.45%），煤炭销量941万吨（同比+16.67%），其中自产煤炭销量865万吨（同比+15.21%）。2022年前三季度，实现煤炭销售收入885860.21万元（同比+48.69%），毛利润380716.69万元（同比+87.84%）。
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