商贸零售：北美渠道Q3跟踪报告-Pro依旧强势，库存出现改善迹象
标题：商贸零售：北美渠道Q3跟踪报告-Pro依旧强势，库存出现改善迹象
作者：浙商证券，陈腾曦,王家艺
时间：2022-11-21
页数：6
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211211580445686_1.pdf?1669061825000.pdf
简介：
本周北美多家渠道商发布三季报，总体情况好于市场预期。
北美渠道商业绩存韧性，部分上调指引
家得宝，Q3营收388.72亿美元，yoy5.60%，可比商店销售额yoy4.3%，其中美国区域可比商店销售额4.5%；Q3净利润43.39亿美元，yoy5.1%；EPS为4.24美元，yoy8.16%，Q3总体略超市场预期，公司维持年初业绩指引不变，预计全年3%左右收入增长。
劳氏，Q3营收234.79亿美元，yoy2.45%，可比同店销售额yoy2.2%，其中美国区域可比同店销售额yoy3.0%；净利润1.54亿美元，yoy-91.87%；EPS为3.27美元，yoy20%，超市场预期；公司略微上调业绩指引，预计全年收入970-980亿美元，可比口径-1%至持平，毛利润增长13%，较前期指引12.8%-13%有所改善。
沃尔玛，Q3营收1528.13亿美元，yoy8.74%；净利润-17.98亿美元，yoy-157.41%，大超市场预期，公司预计全年合并后营业利润预计下降6.5-7.5%，较前期指引9-11%有所改善。
Target，Q3营收265.18亿美元，yoy3.38%；净利润7.12亿美元，yoy-52.15%。
多家零售商营收逐月环比走弱，美国消费预期仍存一定压力
家得宝，Q3美国地区销售收入yoy4.5%，其中8/9/10月收入yoy分别为7.2%/4.7%/2.5%；劳氏，Q3美国地区销售收入yoy0.2%，其中8/9/10月收入yoy分别为4.0%/3.4%/1.4%。
此外，美国密歇根大学消费者信心指数显示，8/9/10/11月分别为58.2/58.6/59.9/54.7；密歇根大学消费者预期指数显示，8/9/10/11月分别为58.0/58.0/56.2/52.7，美国消费存在一定压力。
库存维持高位，主要系受通胀影响，价增量平
家得宝Q3库存257.19亿美元，yoy24.96%，增速环比放缓（Q2增速为37.97%）；其中库存增长基本为通胀带来的价格增长，量同比持平，公司认为目前库存基本保持在合理水平。
劳氏Q3库存198.17亿美元，yoy18.77%；同样库存增长基本为通胀带来的价格增长，量同比持平；预计22Q4和23Q1库存会为应对中国供应链的不确定性而有所增加，不同品类或者不同类型供应商将有所不同。
沃尔玛Q3库存647.06亿美元，yoy12.56%，增速环比放缓（Q2增速为25.48%），其中7成因素来自于通胀影响、3成因素来自库存量增加，鉴于去年库存低基数，预计只有约10亿美金多余库存，未来将继续调整库存品类结构；TargetQ3库存171.17亿美元，yoy14.43%（Q2增速为36.07%）。
我们认为，北美渠道库存压力或将在明年春季过后得到缓解；对于供应链而言，预计自主品牌转机将先于代工ODM模型到来。
受益家庭装修需求强劲，Pro表现优于DIY，长期仍有较大前景
家得宝：Pro和DIY销售增长都是正向的，Pro远超DIY，表现为：尤其是建筑材料、管道、木工、油漆和五金等与家庭装修关联度较高分类（更多为Pro需求），均高于公司的平均增长水平。原因端：1）家装需求强劲；2）家得宝在积极解决Pro用户需求，构建Pro生态系统。
劳氏：22Q3为连续第10个季度实现Pro双位数增长，为16%（根据Q2数据，劳氏75%为DIY，25%为Pro；预计Q3pro比例略有提升）。Pro表现强劲，同样受益于家装需求；DIY需求有所改善，得益于旅游活动减少和学生返校。
美国家装强需求：房价维持高位+高房龄+房主储蓄接近历史高位，导致房主更愿意维修翻新而非买新房。①房价高位，当前即便房价总体在下降，但房主仍拥有很高资产，平均近33万美元；②房龄过长，美国平均房龄超过40年，房屋老化问题严重，2000年代中期有住房热，约2/3家庭装修支出为不可拖延类型的维修；③房主储蓄接近历史高位，90%+房主拥有自己房子或者锁定在低固定抵押贷款利率。此外，根据劳氏所做年度pro调查，70%的pro人士认为23将比22年有更多工作岗位，预计家装市场&专业客户高需求有望长期保持。
展望全年，细分品类存在亮眼机会
家得宝：1）预计Q4将继续支持对客户重要的品牌，包括Milwaukee,RYOBI,Makita,DEWALT,RIDGID等。2）早秋时，会推出新一代的Milwaukee钻头和驱动器M18燃料系列，会提供更多的动力、运行时间和更高的安全性，以4个工具和2个工具的组合套装来展示。
劳氏：1）EGO表现亮眼，被誉为All–Star brands，EGO电池以及供电产品在加速增长，在OPE中处于领先地位；此外EGO电池包可以为75种不同工具提供动力，从传统OPE（割草机、吹叶机）到生活方式产品如野营发电机和喷雾风扇，这表明EGO电池包所构成的小型储能产品已经进入渠道销售，并得到渠道官方认可。2）劳氏正在积极实现market delivery model，大件产品市场交付模式取得重大进展，有望在明年年底前完成八大地理区域覆盖一半以上门店，并特别提到骑乘式割草机将实现盈利性增长，我们认为此举将有利于泉峰EGO品牌骑乘式割草机的市场拓展与销售。
投资机会：持续看好OPE（割草机）2类投资机会和电动工具2类投资机会：OPE（割草机）：园林工具存在更强的技术迭代β，高性能园林工具&高端品牌有望取得更优异的表现。1）泉峰控股的EGO品牌凭借强大产品力在本年度继续得到渠道和市场认可，未来有望进一步提升市占率；2）家得宝渠道由于缺少大功率OPE而表现平平，预计大叶股份进入家得宝线下渠道的概率进一步增大、并有加速可能。
电动工具：Pro需求高涨，家庭装修强相关品牌有望延续高增长。1）TTI（创科实业）的Milwaukee品牌有望在家得宝渠道取得更优秀的表现；2）泉峰控股的FLEX品牌在今年有望推出更多适配北美区域新品，增强劳氏渠道Pro类型产品竞争力的同时，提高自身产品力。
风险提示
地缘政治风险
作者：浙商证券，陈腾曦,王家艺
时间：2022-11-21
页数：6
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https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211211580445686_1.pdf?1669061825000.pdf
简介：
本周北美多家渠道商发布三季报，总体情况好于市场预期。
北美渠道商业绩存韧性，部分上调指引
家得宝，Q3营收388.72亿美元，yoy5.60%，可比商店销售额yoy4.3%，其中美国区域可比商店销售额4.5%；Q3净利润43.39亿美元，yoy5.1%；EPS为4.24美元，yoy8.16%，Q3总体略超市场预期，公司维持年初业绩指引不变，预计全年3%左右收入增长。
劳氏，Q3营收234.79亿美元，yoy2.45%，可比同店销售额yoy2.2%，其中美国区域可比同店销售额yoy3.0%；净利润1.54亿美元，yoy-91.87%；EPS为3.27美元，yoy20%，超市场预期；公司略微上调业绩指引，预计全年收入970-980亿美元，可比口径-1%至持平，毛利润增长13%，较前期指引12.8%-13%有所改善。
沃尔玛，Q3营收1528.13亿美元，yoy8.74%；净利润-17.98亿美元，yoy-157.41%，大超市场预期，公司预计全年合并后营业利润预计下降6.5-7.5%，较前期指引9-11%有所改善。
Target，Q3营收265.18亿美元，yoy3.38%；净利润7.12亿美元，yoy-52.15%。
多家零售商营收逐月环比走弱，美国消费预期仍存一定压力
家得宝，Q3美国地区销售收入yoy4.5%，其中8/9/10月收入yoy分别为7.2%/4.7%/2.5%；劳氏，Q3美国地区销售收入yoy0.2%，其中8/9/10月收入yoy分别为4.0%/3.4%/1.4%。
此外，美国密歇根大学消费者信心指数显示，8/9/10/11月分别为58.2/58.6/59.9/54.7；密歇根大学消费者预期指数显示，8/9/10/11月分别为58.0/58.0/56.2/52.7，美国消费存在一定压力。
库存维持高位，主要系受通胀影响，价增量平
家得宝Q3库存257.19亿美元，yoy24.96%，增速环比放缓（Q2增速为37.97%）；其中库存增长基本为通胀带来的价格增长，量同比持平，公司认为目前库存基本保持在合理水平。
劳氏Q3库存198.17亿美元，yoy18.77%；同样库存增长基本为通胀带来的价格增长，量同比持平；预计22Q4和23Q1库存会为应对中国供应链的不确定性而有所增加，不同品类或者不同类型供应商将有所不同。
沃尔玛Q3库存647.06亿美元，yoy12.56%，增速环比放缓（Q2增速为25.48%），其中7成因素来自于通胀影响、3成因素来自库存量增加，鉴于去年库存低基数，预计只有约10亿美金多余库存，未来将继续调整库存品类结构；TargetQ3库存171.17亿美元，yoy14.43%（Q2增速为36.07%）。
我们认为，北美渠道库存压力或将在明年春季过后得到缓解；对于供应链而言，预计自主品牌转机将先于代工ODM模型到来。
受益家庭装修需求强劲，Pro表现优于DIY，长期仍有较大前景
家得宝：Pro和DIY销售增长都是正向的，Pro远超DIY，表现为：尤其是建筑材料、管道、木工、油漆和五金等与家庭装修关联度较高分类（更多为Pro需求），均高于公司的平均增长水平。原因端：1）家装需求强劲；2）家得宝在积极解决Pro用户需求，构建Pro生态系统。
劳氏：22Q3为连续第10个季度实现Pro双位数增长，为16%（根据Q2数据，劳氏75%为DIY，25%为Pro；预计Q3pro比例略有提升）。Pro表现强劲，同样受益于家装需求；DIY需求有所改善，得益于旅游活动减少和学生返校。
美国家装强需求：房价维持高位+高房龄+房主储蓄接近历史高位，导致房主更愿意维修翻新而非买新房。①房价高位，当前即便房价总体在下降，但房主仍拥有很高资产，平均近33万美元；②房龄过长，美国平均房龄超过40年，房屋老化问题严重，2000年代中期有住房热，约2/3家庭装修支出为不可拖延类型的维修；③房主储蓄接近历史高位，90%+房主拥有自己房子或者锁定在低固定抵押贷款利率。此外，根据劳氏所做年度pro调查，70%的pro人士认为23将比22年有更多工作岗位，预计家装市场&专业客户高需求有望长期保持。
展望全年，细分品类存在亮眼机会
家得宝：1）预计Q4将继续支持对客户重要的品牌，包括Milwaukee,RYOBI,Makita,DEWALT,RIDGID等。2）早秋时，会推出新一代的Milwaukee钻头和驱动器M18燃料系列，会提供更多的动力、运行时间和更高的安全性，以4个工具和2个工具的组合套装来展示。
劳氏：1）EGO表现亮眼，被誉为All–Star brands，EGO电池以及供电产品在加速增长，在OPE中处于领先地位；此外EGO电池包可以为75种不同工具提供动力，从传统OPE（割草机、吹叶机）到生活方式产品如野营发电机和喷雾风扇，这表明EGO电池包所构成的小型储能产品已经进入渠道销售，并得到渠道官方认可。2）劳氏正在积极实现market delivery model，大件产品市场交付模式取得重大进展，有望在明年年底前完成八大地理区域覆盖一半以上门店，并特别提到骑乘式割草机将实现盈利性增长，我们认为此举将有利于泉峰EGO品牌骑乘式割草机的市场拓展与销售。
投资机会：持续看好OPE（割草机）2类投资机会和电动工具2类投资机会：OPE（割草机）：园林工具存在更强的技术迭代β，高性能园林工具&高端品牌有望取得更优异的表现。1）泉峰控股的EGO品牌凭借强大产品力在本年度继续得到渠道和市场认可，未来有望进一步提升市占率；2）家得宝渠道由于缺少大功率OPE而表现平平，预计大叶股份进入家得宝线下渠道的概率进一步增大、并有加速可能。
电动工具：Pro需求高涨，家庭装修强相关品牌有望延续高增长。1）TTI（创科实业）的Milwaukee品牌有望在家得宝渠道取得更优秀的表现；2）泉峰控股的FLEX品牌在今年有望推出更多适配北美区域新品，增强劳氏渠道Pro类型产品竞争力的同时，提高自身产品力。
风险提示
地缘政治风险
