军工行业周报：奋力实现建军一百年奋斗目标
标题：军工行业周报：奋力实现建军一百年奋斗目标
作者：中航证券，张超,邱净博
时间：2022-11-13
页数：24
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211131580208830_1.pdf?1668357860000.pdf
简介：
疫情防控二十条优化措施发布，上周市场重心移向复苏，地产、消费等领涨，“新半军”领跌。对于军工而言，前期涨幅较大，也有一定补跌需求。
总体观点维持不变。二十大报告“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的表述之下，行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶。在此判断基础上，估值切换可期。
一、近期事件
1、习主席视察军委联合作战指挥中心，强调奋力实现建军一百年奋斗目标
11月8日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平视察军委联合作战指挥中心时强调，全军要全部精力向打仗聚焦，全部工作向打仗用劲，加快提高打赢能力，有效履行新时代我军使命任务。广大官兵表示，一定牢记习主席嘱托，踔厉奋发、勇毅前行，奋力实现建军一百年奋斗目标。
2、珠海航展先进装备集中亮相
11月8日至13日，第十四届珠海航展成功举办。歼-20、运油-20、直-20等“20家族”、国产大飞机“三兄弟”运-20、C919、AG600、无人机体系和反无人机体系等“海陆空天电网”全领域先进装备和新型号的集中亮相。
值得关注的亮点包括歼-20首次在中国航展降落、C919首次亮相并进行飞行表演、AG600M全状态新构型灭火机完成12吨投水演示、“太行”发动机首次进行系列化展示、中国航发集团首次参展展品高达54%、1:1全尺寸中国空间站组合体展示舱亮相展馆、反无人机体系首次亮相等。
本届航展首日现场签订合作协议金额达2500亿人民币。截止目前披露情况，中国商飞与7家租赁公司签署300架C919飞机和30架ARJ21飞机确认订单；航天科技集团累计签约金额超500亿元；作为航空产业核心基地之一，成都金牛区重点产业化项目签约总投资超100亿元，青羊航空新城招商推介会签约10家重点企业，双流总投资超过80亿元；西安富阎产业合作园区现场签约金额高达9.8亿元。
我们认为，本届珠海航展不仅展示了我国武器装备作战体系化、系统无人化和装备智能化等发展趋势，同时各家军工企业积极参展，市场关注度高，军工板块有望迎来催化。长期来看，随着新装备批量亮相，此前我们亦预计2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，军工板块呈现的高景气度是长期可持续的。
3、进博会签署多项采购协议
11月5日至10日，第五届中国国际进口博览会成功举办。目前已披露的军工集团签署的采购协议和合同情况包括： ① 航空工业集团金额近5亿美元，与上届基本持平； ② 中国船舶集团旗下8家企业与18家国际合作伙伴先后进行21个项目的集中签约，累计总金额达4.5亿美元，同比增长205.5%；③ 中核集团总金额5.72亿美元；④ 兵器工业集团金额超330亿元人民币。
4、美国中期选举进行中
美国2022年中期选举于当地时间8日举行，目前选举投票结果尚不明朗。截至10日晚，下届国会参众两院控制权归属尚未确定。据美国有线电视新闻网统计和测算，在国会众议院全部435个席位中，共和党和民主党已分别斩获211席和197席。成为众议院多数党需要至少218席。
据多项民意调查显示，共和党大概率会至少控制参众两院中的一个。如果共和党的上台，美国关于乌克兰援助的风向可能发生变化。共和党高层表示，如果他们赢得国会控制权，可能会减少对乌克兰的援助。在今年10月初，众议院少数党领袖凯文·麦卡锡就曾发表观点称，共和党控制的国会将不愿为乌克兰开出“空白支票”。
二、年底前展望
年底我们进行了一番展望和预测如下：
1、俄乌局势和美国中期选举的不确定性
当地时间9月21日，俄总统普京与俄国防部长绍伊古发表全国电视讲话，宣布动员30万人，强调在乌“特别军事行动”目标未变，并对西方发出强烈警告。普京9月20日表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。
而在10月5日，俄罗斯法律门户网站公布了俄罗斯总统普京4日签署的命令，批准关于顿涅茨克等四地区各自作为联邦主体加入俄罗斯的4项条约。
当地时间11月7日，乌克兰总统泽连斯基在社交媒体上宣布，乌克兰最高统帅部会议决定，将马达西奇、扎波罗热变压器厂、克列缅丘格汽车厂、石油天然气企业Ukrtatnaft和炼油企业Ukrtatnafta等具有战略意义的企业收归国有，将有助于满足乌克兰国防部门的迫切需求。
当地时间11月9日，俄罗斯国防部长绍伊古宣布从赫尔松部分地区撤出部队，转移到第聂伯河东岸地带防御。美媒称，这是自9月乌军在哈尔科夫北部发起反攻获胜以来取得最重要的进展。不过乌军的反攻势头也有隐忧。因为美国中期选举投票初步结果出炉，共和党获得众议院多数席位，乌克兰政府担心美国对乌克兰的军事援助力度可能会被削弱。如今俄乌冲突进入一段比较长的“战略僵持”期可能性越来越大。
俄乌冲突的走向，以及全球地缘政治的不确定性，将成为影响全球和军工行情的一个重要因素。对于地缘政治的影响，我们在8月周报《谈谈地缘政治对军工行业的短期影响》、《主题化的实质是价值化》等中皆作了论述。俄乌冲突、佩洛西窜访等事件，对于军工行业的影响是深远的，意义是重大的，无论对于短、中、长期，我们更为乐观。同时，军工行情对业绩的敏感度或一定程度下降，即使短期有未兑现情况，行情和股价反应也将更为钝化。表面上看可能会更加“主题化”，但实质却是真正“价值化”，因为，国防和装备建设的紧迫性、重要性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将吸引更为广泛的和更为持久的关注。
11月美国中期选举结果或将为美国、中国乃至全球带来新的变化动荡，如近期《芯片和科学法案》、《通胀削减法案》等举动。
2、建议关注航天板块弹箭星船机会
航天板块整体在底部位置，建议关注航天板块弹箭星船机会，特别是卫星互联网及星网集团相关进展。近期事件有：二十大报告中强调航天强国；近日中国空间站三个舱段之一的梦天实验舱日前在海南成功升空；11月4日《新时代的中国北斗》白皮书发布；11月中国卫星导航年会在京举办；11月5日航天电器公布2022年限制性股票激励计划(草案)。
3、规模化下进一步市场化
中航光电的第三期股权激励已经推出。在9月4日周报《锻造内功，凸显优势》中，我们就提出，越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。在行业全速扩产实现规模化的背景之下，随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术迭代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所趋，市场对股权
激励能否推出每每有怀疑，但事实证明，这仅仅是时间节奏问题。年内而言，随着国有企业改革三年行动收官在即，相关改革举动也有望落地。
4、“第二曲线”的发力
军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面，随着商飞宣布C919完成取证试飞，9月底C919大型客机完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证，将于2022年底交付首架飞机。这标志着我国具备自主研制世界一流大型客机能力，是我国大飞机事业发展的重要里程碑；军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的国防安全诉求，军贸出口迎来重大机遇。
三、建议关注的细分领域及个股
军机等航空装备产业链：
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。
航天装备（弹、星、链等）产业链：
航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。
信息化+自主可控：
紫光国微、复旦微电（军工芯片），富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。
另外，首架C919有望即将交付，或将掀起民机领域的投资热情。
作者：中航证券，张超,邱净博
时间：2022-11-13
页数：24
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211131580208830_1.pdf?1668357860000.pdf
简介：
疫情防控二十条优化措施发布，上周市场重心移向复苏，地产、消费等领涨，“新半军”领跌。对于军工而言，前期涨幅较大，也有一定补跌需求。
总体观点维持不变。二十大报告“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的表述之下，行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶。在此判断基础上，估值切换可期。
一、近期事件
1、习主席视察军委联合作战指挥中心，强调奋力实现建军一百年奋斗目标
11月8日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平视察军委联合作战指挥中心时强调，全军要全部精力向打仗聚焦，全部工作向打仗用劲，加快提高打赢能力，有效履行新时代我军使命任务。广大官兵表示，一定牢记习主席嘱托，踔厉奋发、勇毅前行，奋力实现建军一百年奋斗目标。
2、珠海航展先进装备集中亮相
11月8日至13日，第十四届珠海航展成功举办。歼-20、运油-20、直-20等“20家族”、国产大飞机“三兄弟”运-20、C919、AG600、无人机体系和反无人机体系等“海陆空天电网”全领域先进装备和新型号的集中亮相。
值得关注的亮点包括歼-20首次在中国航展降落、C919首次亮相并进行飞行表演、AG600M全状态新构型灭火机完成12吨投水演示、“太行”发动机首次进行系列化展示、中国航发集团首次参展展品高达54%、1:1全尺寸中国空间站组合体展示舱亮相展馆、反无人机体系首次亮相等。
本届航展首日现场签订合作协议金额达2500亿人民币。截止目前披露情况，中国商飞与7家租赁公司签署300架C919飞机和30架ARJ21飞机确认订单；航天科技集团累计签约金额超500亿元；作为航空产业核心基地之一，成都金牛区重点产业化项目签约总投资超100亿元，青羊航空新城招商推介会签约10家重点企业，双流总投资超过80亿元；西安富阎产业合作园区现场签约金额高达9.8亿元。
我们认为，本届珠海航展不仅展示了我国武器装备作战体系化、系统无人化和装备智能化等发展趋势，同时各家军工企业积极参展，市场关注度高，军工板块有望迎来催化。长期来看，随着新装备批量亮相，此前我们亦预计2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，军工板块呈现的高景气度是长期可持续的。
3、进博会签署多项采购协议
11月5日至10日，第五届中国国际进口博览会成功举办。目前已披露的军工集团签署的采购协议和合同情况包括： ① 航空工业集团金额近5亿美元，与上届基本持平； ② 中国船舶集团旗下8家企业与18家国际合作伙伴先后进行21个项目的集中签约，累计总金额达4.5亿美元，同比增长205.5%；③ 中核集团总金额5.72亿美元；④ 兵器工业集团金额超330亿元人民币。
4、美国中期选举进行中
美国2022年中期选举于当地时间8日举行，目前选举投票结果尚不明朗。截至10日晚，下届国会参众两院控制权归属尚未确定。据美国有线电视新闻网统计和测算，在国会众议院全部435个席位中，共和党和民主党已分别斩获211席和197席。成为众议院多数党需要至少218席。
据多项民意调查显示，共和党大概率会至少控制参众两院中的一个。如果共和党的上台，美国关于乌克兰援助的风向可能发生变化。共和党高层表示，如果他们赢得国会控制权，可能会减少对乌克兰的援助。在今年10月初，众议院少数党领袖凯文·麦卡锡就曾发表观点称，共和党控制的国会将不愿为乌克兰开出“空白支票”。
二、年底前展望
年底我们进行了一番展望和预测如下：
1、俄乌局势和美国中期选举的不确定性
当地时间9月21日，俄总统普京与俄国防部长绍伊古发表全国电视讲话，宣布动员30万人，强调在乌“特别军事行动”目标未变，并对西方发出强烈警告。普京9月20日表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。
而在10月5日，俄罗斯法律门户网站公布了俄罗斯总统普京4日签署的命令，批准关于顿涅茨克等四地区各自作为联邦主体加入俄罗斯的4项条约。
当地时间11月7日，乌克兰总统泽连斯基在社交媒体上宣布，乌克兰最高统帅部会议决定，将马达西奇、扎波罗热变压器厂、克列缅丘格汽车厂、石油天然气企业Ukrtatnaft和炼油企业Ukrtatnafta等具有战略意义的企业收归国有，将有助于满足乌克兰国防部门的迫切需求。
当地时间11月9日，俄罗斯国防部长绍伊古宣布从赫尔松部分地区撤出部队，转移到第聂伯河东岸地带防御。美媒称，这是自9月乌军在哈尔科夫北部发起反攻获胜以来取得最重要的进展。不过乌军的反攻势头也有隐忧。因为美国中期选举投票初步结果出炉，共和党获得众议院多数席位，乌克兰政府担心美国对乌克兰的军事援助力度可能会被削弱。如今俄乌冲突进入一段比较长的“战略僵持”期可能性越来越大。
俄乌冲突的走向，以及全球地缘政治的不确定性，将成为影响全球和军工行情的一个重要因素。对于地缘政治的影响，我们在8月周报《谈谈地缘政治对军工行业的短期影响》、《主题化的实质是价值化》等中皆作了论述。俄乌冲突、佩洛西窜访等事件，对于军工行业的影响是深远的，意义是重大的，无论对于短、中、长期，我们更为乐观。同时，军工行情对业绩的敏感度或一定程度下降，即使短期有未兑现情况，行情和股价反应也将更为钝化。表面上看可能会更加“主题化”，但实质却是真正“价值化”，因为，国防和装备建设的紧迫性、重要性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将吸引更为广泛的和更为持久的关注。
11月美国中期选举结果或将为美国、中国乃至全球带来新的变化动荡，如近期《芯片和科学法案》、《通胀削减法案》等举动。
2、建议关注航天板块弹箭星船机会
航天板块整体在底部位置，建议关注航天板块弹箭星船机会，特别是卫星互联网及星网集团相关进展。近期事件有：二十大报告中强调航天强国；近日中国空间站三个舱段之一的梦天实验舱日前在海南成功升空；11月4日《新时代的中国北斗》白皮书发布；11月中国卫星导航年会在京举办；11月5日航天电器公布2022年限制性股票激励计划(草案)。
3、规模化下进一步市场化
中航光电的第三期股权激励已经推出。在9月4日周报《锻造内功，凸显优势》中，我们就提出，越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。在行业全速扩产实现规模化的背景之下，随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术迭代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所趋，市场对股权
激励能否推出每每有怀疑，但事实证明，这仅仅是时间节奏问题。年内而言，随着国有企业改革三年行动收官在即，相关改革举动也有望落地。
4、“第二曲线”的发力
军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面，随着商飞宣布C919完成取证试飞，9月底C919大型客机完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证，将于2022年底交付首架飞机。这标志着我国具备自主研制世界一流大型客机能力，是我国大飞机事业发展的重要里程碑；军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的国防安全诉求，军贸出口迎来重大机遇。
三、建议关注的细分领域及个股
军机等航空装备产业链：
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。
航天装备（弹、星、链等）产业链：
航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。
信息化+自主可控：
紫光国微、复旦微电（军工芯片），富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。
另外，首架C919有望即将交付，或将掀起民机领域的投资热情。
