中国零售：美妆淡季回落，医美业绩反弹，精选优质龙头
标题：中国零售：美妆淡季回落，医美业绩反弹，精选优质龙头
作者：海通国际，汪立亭,李宏科,高瑜
时间：2022-11-11
页数：32
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211111580160908_1.pdf?1668186023000.pdf
简介：
行业：3Q淡季整体平淡，新流量平台保持高增长。①社零：2022年1-9月社会消费品零售总额32.03万亿元，同比增长0.71%，自6月起连续4个月实现正增长，其中3Q22总额为10.99万亿元，同比增长3.50%。生活必需品增速稳定，化妆品大促之后整体平淡，7-9月限额以上化妆品零售额各变动0.7%、-6.4%、-3.1%。②天猫：2022年以来行业大盘呈现负增长趋势，大促之后三季度大盘降幅逐月收窄，护肤品类表现相对略优。2022年1-9月差异化定位的优质国货品牌销售额取得较高增长，如米蓓尔、肌活、彩棠等，而外资品牌均出现不同程度下滑。③抖音：2022年1-9月护肤、彩妆品类销售额同比大幅增长，月度增速高位下趋缓，各品牌积极把握流量红利实现高速发展，如珀莱雅、彩棠、肌活、薇诺娜等。
板块：医美疫后业绩反弹，化妆品研发投入增加。①医美：收入利润增速回暖，盈利能力略有下滑。①收入：样本企业3Q22收入同比增长37.9%，增速环比提升；②毛利率与费用率：3Q22板块毛利率同比下降0.6pct至79.5%，期间费用率同比下降3.3pct；③净利润与净利率：3Q22医美板块归母净利润同比增长24.8%，净利率同比下降2.8pct，板块盈利能力略微下降，但利润恢复增长趋势。②化妆品：3Q收入增长利润下滑，研发费率提升。①收入：样本企业3Q22收入增速转正，同比增长8.5%，其中线上为主的公司大促后增速回落；②毛利率与费用率：3Q22板块毛利率同比下降1.0pct，期间费用率同比下降2.1pct，其中研发费用率今年以来逐季提升，3Q22达2.9%同比增加0.5pct；③净利润和净利率：3Q22板块归母净利润同比下降71.3%。板块净利率同比减少5.2pct；考虑到青松股份三季度出现大额亏损，剔除青松股份后板块归母净利润同比上升14.7%，板块净利率同比增加0.4pct至9.2%；④经营性现金流：3Q22板块经营性现金流净额2.3亿元，同比减少154.2%，我们判断主因备战双十一大促增加备货所致。
个股：龙头彰显经营韧性，业绩持续占优。爱美客：3Q22收入6.05亿元，同比增长55.15%，归母净利4.01亿元，同比增长41.55%，疫后增速显著恢复；华熙生物：3Q22收入13.85亿元，同比增长28.76%，主因公司功能性护肤品取得较快增长，归母净利润2.04亿元，同比增长4.86%，扣非归母净利润增长33.64%，差异主因政府补助季度波动；贝泰妮：3Q22收入8.46亿元，同比增长20.65%，归母净利润1.22亿元，同比增长35.49%，大促后淡季增速有所回落；珀莱雅：3Q22收入13.36亿元，同比增长22.07%，归母净利润1.98亿元，同比增速43.55%，业绩靓丽、盈利提升主因线上渠道营收同比增长，第二成长曲线品牌较快增长，子品牌彩棠在3Q22实现扭亏为盈；上海家化：3Q22收入16.39亿元，同比上升1.17%，归母净利润1.56亿元，同比上升15.55%，公司业绩疫后迎来拐点逐季恢复；水羊股份：3Q22收入11.4亿元，同比下降4.4%，归母净利润0.36亿元，同比下降37.4%，公司战略升级蓄力新品，研发布局强化长期竞争力。
市场表现：3Q板块略有回落，机构持续加仓。①板块指数：2022年初至10月28日，医美/化妆品板块各下跌27.6%/20.8%，低于上证指数12.7pct/5.9pct，医美/化妆品样本指数动态市盈率（未来12个月，下同）均从高位回落至26x。②主要个股：医美板块主要个股均有不同程度的下跌，如新氧（-83.31%）、时代天使（-81.00%）、医思健康（-63.18%）等；化妆品板块中，除科思股份（+28.51%）、珀莱雅（+12.34%）录得增幅外，其他个股亦均出现下跌。③基金持仓比例：三季度“美丽经济”板块机构持仓比例持续提升，其中爱美客（29.07%）、贝泰妮（11.22%）、珀莱雅（5.38%）。
投资建议：我们认为，化妆品医美板块长期仍有望保持高成长，景气度具备显著稀缺性；短期建议重点关注品牌双11销售情况及美护板块成长标的的业绩弹性。结合基本面与估值，继续建议重点关注龙头：爱美客、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等。
风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化。
作者：海通国际，汪立亭,李宏科,高瑜
时间：2022-11-11
页数：32
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211111580160908_1.pdf?1668186023000.pdf
简介：
行业：3Q淡季整体平淡，新流量平台保持高增长。①社零：2022年1-9月社会消费品零售总额32.03万亿元，同比增长0.71%，自6月起连续4个月实现正增长，其中3Q22总额为10.99万亿元，同比增长3.50%。生活必需品增速稳定，化妆品大促之后整体平淡，7-9月限额以上化妆品零售额各变动0.7%、-6.4%、-3.1%。②天猫：2022年以来行业大盘呈现负增长趋势，大促之后三季度大盘降幅逐月收窄，护肤品类表现相对略优。2022年1-9月差异化定位的优质国货品牌销售额取得较高增长，如米蓓尔、肌活、彩棠等，而外资品牌均出现不同程度下滑。③抖音：2022年1-9月护肤、彩妆品类销售额同比大幅增长，月度增速高位下趋缓，各品牌积极把握流量红利实现高速发展，如珀莱雅、彩棠、肌活、薇诺娜等。
板块：医美疫后业绩反弹，化妆品研发投入增加。①医美：收入利润增速回暖，盈利能力略有下滑。①收入：样本企业3Q22收入同比增长37.9%，增速环比提升；②毛利率与费用率：3Q22板块毛利率同比下降0.6pct至79.5%，期间费用率同比下降3.3pct；③净利润与净利率：3Q22医美板块归母净利润同比增长24.8%，净利率同比下降2.8pct，板块盈利能力略微下降，但利润恢复增长趋势。②化妆品：3Q收入增长利润下滑，研发费率提升。①收入：样本企业3Q22收入增速转正，同比增长8.5%，其中线上为主的公司大促后增速回落；②毛利率与费用率：3Q22板块毛利率同比下降1.0pct，期间费用率同比下降2.1pct，其中研发费用率今年以来逐季提升，3Q22达2.9%同比增加0.5pct；③净利润和净利率：3Q22板块归母净利润同比下降71.3%。板块净利率同比减少5.2pct；考虑到青松股份三季度出现大额亏损，剔除青松股份后板块归母净利润同比上升14.7%，板块净利率同比增加0.4pct至9.2%；④经营性现金流：3Q22板块经营性现金流净额2.3亿元，同比减少154.2%，我们判断主因备战双十一大促增加备货所致。
个股：龙头彰显经营韧性，业绩持续占优。爱美客：3Q22收入6.05亿元，同比增长55.15%，归母净利4.01亿元，同比增长41.55%，疫后增速显著恢复；华熙生物：3Q22收入13.85亿元，同比增长28.76%，主因公司功能性护肤品取得较快增长，归母净利润2.04亿元，同比增长4.86%，扣非归母净利润增长33.64%，差异主因政府补助季度波动；贝泰妮：3Q22收入8.46亿元，同比增长20.65%，归母净利润1.22亿元，同比增长35.49%，大促后淡季增速有所回落；珀莱雅：3Q22收入13.36亿元，同比增长22.07%，归母净利润1.98亿元，同比增速43.55%，业绩靓丽、盈利提升主因线上渠道营收同比增长，第二成长曲线品牌较快增长，子品牌彩棠在3Q22实现扭亏为盈；上海家化：3Q22收入16.39亿元，同比上升1.17%，归母净利润1.56亿元，同比上升15.55%，公司业绩疫后迎来拐点逐季恢复；水羊股份：3Q22收入11.4亿元，同比下降4.4%，归母净利润0.36亿元，同比下降37.4%，公司战略升级蓄力新品，研发布局强化长期竞争力。
市场表现：3Q板块略有回落，机构持续加仓。①板块指数：2022年初至10月28日，医美/化妆品板块各下跌27.6%/20.8%，低于上证指数12.7pct/5.9pct，医美/化妆品样本指数动态市盈率（未来12个月，下同）均从高位回落至26x。②主要个股：医美板块主要个股均有不同程度的下跌，如新氧（-83.31%）、时代天使（-81.00%）、医思健康（-63.18%）等；化妆品板块中，除科思股份（+28.51%）、珀莱雅（+12.34%）录得增幅外，其他个股亦均出现下跌。③基金持仓比例：三季度“美丽经济”板块机构持仓比例持续提升，其中爱美客（29.07%）、贝泰妮（11.22%）、珀莱雅（5.38%）。
投资建议：我们认为，化妆品医美板块长期仍有望保持高成长，景气度具备显著稀缺性；短期建议重点关注品牌双11销售情况及美护板块成长标的的业绩弹性。结合基本面与估值，继续建议重点关注龙头：爱美客、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等。
风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化。
