农林牧渔2022年三季报业绩综述：生猪产业链业绩全面恢复，看好白羽肉鸡和动保板块
标题：农林牧渔2022年三季报业绩综述：生猪产业链业绩全面恢复，看好白羽肉鸡和动保板块
作者：中泰证券，姚雪梅
时间：2022-11-07
页数：22
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211071580010060_1.pdf?1667834259000.pdf
简介：
投资要点
生猪养殖：受益于猪价大幅上涨，单三季度生猪养殖板块业绩扭亏为盈，但头均盈利分化仍大。三季度生猪养殖板块合计营收同比增长51.4%，环比增长30.2%，合计归母净利润达到153.3亿元，同比环比均扭亏，这也是2021Q2-2022Q2连续亏损5个季度后首次实现盈利。整体上三季度上市公司生猪养殖成本环比有所下降，但降幅不大，原因在于三季度饲料成本上涨一定程度蚕食了生产效率提高带来的成本改善。看好后续猪价再创新高，生猪养殖板块预计仍有修复行情。我们认为，9月以来的二次育肥比例并不很高，且近期的猪价调整预计将抑制10月的二育比例，后期二育造成的供给端压力较小，在需求逐渐转旺的背景下，预计11-12月猪价仍有望再创新高，期间生猪养殖板块或仍有修复行情，重点关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
白鸡养殖：前三季度行业上下游表现分化，上游营收和利润同比均下降，业绩持续亏损时间超过5个季度，下游增收不增利，养殖成本高位侵蚀盈利空间。单三季度板块业绩环比改善。前期种鸡盈利不佳，刺激产能去化，反映到4季度毛鸡数量为减量趋势，四季度毛鸡价格有望持续回暖。中长期，当前的祖代引种低位将逐渐反映到下游，后续父母代和商品代鸡苗供应量相继减少，供需双恶时点已过，叠加海外引种不确定性较大，左侧配置时点已到。重点关注民和股份、圣农发展、仙坛股份、益生股份。
黄鸡养殖：三季度黄鸡价格突破新高，上市公司收入增速远超出栏增速，盈利显著改善，均羽利润超过6元。当前养殖成本高位、土地、环保等问题抑制散户补栏热情，后期产能恢复仍需时间，乘前期行业深度调整之风，头部企业市占率有望提升。
动保：三季度猪鸡价格大幅上涨且能繁母猪存栏量开始增加，带动动保板块景气度恢复。在低迷了一年之后，三季度动保板块的景气度开始恢复，一方面得益于猪价和鸡价的大幅上涨，养户倾向于使用更好的动保产品，头均动保支出增多，22Q3动保板块平均销售毛利率18.0%，环比提升2.9个百分点，平均销售净利率48.8%，环比提升0.8个百分点；另一方面生猪产能开始恢复，也使得母猪、仔猪的动保产品使用量开始增加。以上市公司为代表的规模猪企预计后续将产能扩将加速，利好动保企业，看好动保板块业绩逐季向上，动保板块迎来最优配置时点，重点关注科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。
宠物食品：海内外业务双轮驱动，业绩稳健增长。前三季度，宠物食品企业营收及利润保持较快增长，单三季度，三家上市公司利润增速远超收入增速，主要系人民币持续贬值的汇兑收益对净利增长带来较大助力。当前国内宠物行业方兴未艾，上市公司产能储备充裕，在保持海外优势的同时，在国内市场上的产品力、品牌力和渠道力上持续发力，目前已有亮眼表现。
风险提示：历史规律失效、需求不及预期、农业政策落地不达预期、数据更新不及时等风险。
作者：中泰证券，姚雪梅
时间：2022-11-07
页数：22
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211071580010060_1.pdf?1667834259000.pdf
简介：
投资要点
生猪养殖：受益于猪价大幅上涨，单三季度生猪养殖板块业绩扭亏为盈，但头均盈利分化仍大。三季度生猪养殖板块合计营收同比增长51.4%，环比增长30.2%，合计归母净利润达到153.3亿元，同比环比均扭亏，这也是2021Q2-2022Q2连续亏损5个季度后首次实现盈利。整体上三季度上市公司生猪养殖成本环比有所下降，但降幅不大，原因在于三季度饲料成本上涨一定程度蚕食了生产效率提高带来的成本改善。看好后续猪价再创新高，生猪养殖板块预计仍有修复行情。我们认为，9月以来的二次育肥比例并不很高，且近期的猪价调整预计将抑制10月的二育比例，后期二育造成的供给端压力较小，在需求逐渐转旺的背景下，预计11-12月猪价仍有望再创新高，期间生猪养殖板块或仍有修复行情，重点关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
白鸡养殖：前三季度行业上下游表现分化，上游营收和利润同比均下降，业绩持续亏损时间超过5个季度，下游增收不增利，养殖成本高位侵蚀盈利空间。单三季度板块业绩环比改善。前期种鸡盈利不佳，刺激产能去化，反映到4季度毛鸡数量为减量趋势，四季度毛鸡价格有望持续回暖。中长期，当前的祖代引种低位将逐渐反映到下游，后续父母代和商品代鸡苗供应量相继减少，供需双恶时点已过，叠加海外引种不确定性较大，左侧配置时点已到。重点关注民和股份、圣农发展、仙坛股份、益生股份。
黄鸡养殖：三季度黄鸡价格突破新高，上市公司收入增速远超出栏增速，盈利显著改善，均羽利润超过6元。当前养殖成本高位、土地、环保等问题抑制散户补栏热情，后期产能恢复仍需时间，乘前期行业深度调整之风，头部企业市占率有望提升。
动保：三季度猪鸡价格大幅上涨且能繁母猪存栏量开始增加，带动动保板块景气度恢复。在低迷了一年之后，三季度动保板块的景气度开始恢复，一方面得益于猪价和鸡价的大幅上涨，养户倾向于使用更好的动保产品，头均动保支出增多，22Q3动保板块平均销售毛利率18.0%，环比提升2.9个百分点，平均销售净利率48.8%，环比提升0.8个百分点；另一方面生猪产能开始恢复，也使得母猪、仔猪的动保产品使用量开始增加。以上市公司为代表的规模猪企预计后续将产能扩将加速，利好动保企业，看好动保板块业绩逐季向上，动保板块迎来最优配置时点，重点关注科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。
宠物食品：海内外业务双轮驱动，业绩稳健增长。前三季度，宠物食品企业营收及利润保持较快增长，单三季度，三家上市公司利润增速远超收入增速，主要系人民币持续贬值的汇兑收益对净利增长带来较大助力。当前国内宠物行业方兴未艾，上市公司产能储备充裕，在保持海外优势的同时，在国内市场上的产品力、品牌力和渠道力上持续发力，目前已有亮眼表现。
风险提示：历史规律失效、需求不及预期、农业政策落地不达预期、数据更新不及时等风险。
