非金属类建材行业2022年三季报总结：需求下滑、成本高企，基本面底部渐明
标题：非金属类建材行业2022年三季报总结：需求下滑、成本高企，基本面底部渐明
作者：光大证券，孙伟风,冯孟乾
时间：2022-11-07
页数：22
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211071580009255_1.pdf?1667830492000.pdf
简介：
2022 年三季报：22 年前三季度 SW 建筑材料上市公司收入增速-10.9%，同比-22.88pcts。同期板块整体毛利率 20.0%，同比-3.65pcts。需求下滑、成本高位，经营持续承压。22 年前三季度建材板块整体资产负债率为 47.1%，同比+2.7pcts；22 年前三季经营性现金流净额与净利润比例为 93.24%，同比增加17.72pcts。
22Q3 板块收入增速-15.2%， 增速同比-17.6pcts； 毛利率 18.5%，同比-4.5pcts ；22Q3 年化 ROE 同比下降 8.2pcts 至-0.1%。
22Q3 建筑材料板块基金仓位继续下滑。截至 22Q3 末，基金持仓建筑材料行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例 0.67%，较行业市值占比 1.19%低 0.52pcts。
水泥行业：需求持续疲软，期待边际改善。2022 年水泥市场销量持续下滑、成本压力不减，盈利大幅回落。 2022 年前三季度， 全国累计水泥产量 15.63 亿吨，同比下降 12.5%。 水泥板块收入增速-5.3%，增速同比-18.3pcts；同期板块整体毛利率 20.9%，同比-7.5pcts；净利率 6.4%，同比-8.4pcts，业绩总体承压。基建强度有望持续， 同时我们看好地产新开工的弱修复，进而有望带来水泥需求的边际改善。当前水泥估值已处极低位置， 在此逻辑演绎下，水泥股仍存在估值修复的博弈机会。推荐华新水泥、海螺水泥；建议关注上峰水泥。
玻璃行业：需求仍待释放，关注冷修节奏。2021 年 9 月以来，玻璃需求正式进入下行周期，核心原因即地产销售持续回落、房企资金压力难以缓解，使得在建项目竣工推进缓慢，玻璃需求释放受到严重压制。2022 年 1-9 月玻璃均价为1909.82 元/吨，同比-26.30%。 2022 前三季度玻璃板块收入增速为 2.5%，同比-39.5pcts； 整体毛利率 21.7%，同比-15.5pcts；净利率 9.1%，同比-10.81pcts。伴随地产周期触底以及“保交付”持续推进，我们认为竣工修复逻辑将会继续演绎。 此外若后续冷修潮如期出现，则阶段性供需错配将带来更高价格弹性。 推荐旗滨集团、南玻 A；建议关注金晶科技。
玻纤行业：步入下行周期，价格或已触底。随着前期新增产能的释放，粗纱已进入下行周期，不过价格有望触底。根据卓创资讯数据，当前粗纱最低价格跌至4000 元/吨附近，到达上轮周期的价格底部区间。22 年前三季度玻纤板块收入增速 4.6%，同比-34.28pcts；净利率 21.7%，同比-0.7pcts。在同样的玻纤价格下，中国巨石等龙头企业单吨盈利水平或已低于上轮周期底部。在“碳中和”政策推动下， 新能源车、 风电行业对玻纤及其制品的需求量有望逐步加大，行业前景广阔。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。
消费建材：锚定地产变化，期待底部转身。2021H2 进入房地产下行周期之后，消费建材遇到多重挑战：1、地产需求的快速下滑；2、成本端压力难以传导，盈利能力持续承压；3、产业链信用风险加剧市场对企业应收账款减值、经营质量以及现金流安全的隐忧。22 年前三季度消费建材板块收入增速-8.6%，同比-45.2pcts；净利率 3.4%，同比-6.2pcts。虽然下游需求依然疲软，但我们看好地产市场的弱复苏，且消费建材部分企业业绩拐点或已显现， 企业已充分计提减值，整体风险可控。 推荐东方雨虹、 伟星新材、 北新建材、蒙娜丽莎、科顺股份；建议关注三棵树、坚朗五金等。
风险分析：房地产投资与基建投资下行超预期；原燃材料成本上涨风险等。
作者：光大证券，孙伟风,冯孟乾
时间：2022-11-07
页数：22
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202211071580009255_1.pdf?1667830492000.pdf
简介：
2022 年三季报：22 年前三季度 SW 建筑材料上市公司收入增速-10.9%，同比-22.88pcts。同期板块整体毛利率 20.0%，同比-3.65pcts。需求下滑、成本高位，经营持续承压。22 年前三季度建材板块整体资产负债率为 47.1%，同比+2.7pcts；22 年前三季经营性现金流净额与净利润比例为 93.24%，同比增加17.72pcts。
22Q3 板块收入增速-15.2%， 增速同比-17.6pcts； 毛利率 18.5%，同比-4.5pcts ；22Q3 年化 ROE 同比下降 8.2pcts 至-0.1%。
22Q3 建筑材料板块基金仓位继续下滑。截至 22Q3 末，基金持仓建筑材料行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例 0.67%，较行业市值占比 1.19%低 0.52pcts。
水泥行业：需求持续疲软，期待边际改善。2022 年水泥市场销量持续下滑、成本压力不减，盈利大幅回落。 2022 年前三季度， 全国累计水泥产量 15.63 亿吨，同比下降 12.5%。 水泥板块收入增速-5.3%，增速同比-18.3pcts；同期板块整体毛利率 20.9%，同比-7.5pcts；净利率 6.4%，同比-8.4pcts，业绩总体承压。基建强度有望持续， 同时我们看好地产新开工的弱修复，进而有望带来水泥需求的边际改善。当前水泥估值已处极低位置， 在此逻辑演绎下，水泥股仍存在估值修复的博弈机会。推荐华新水泥、海螺水泥；建议关注上峰水泥。
玻璃行业：需求仍待释放，关注冷修节奏。2021 年 9 月以来，玻璃需求正式进入下行周期，核心原因即地产销售持续回落、房企资金压力难以缓解，使得在建项目竣工推进缓慢，玻璃需求释放受到严重压制。2022 年 1-9 月玻璃均价为1909.82 元/吨，同比-26.30%。 2022 前三季度玻璃板块收入增速为 2.5%，同比-39.5pcts； 整体毛利率 21.7%，同比-15.5pcts；净利率 9.1%，同比-10.81pcts。伴随地产周期触底以及“保交付”持续推进，我们认为竣工修复逻辑将会继续演绎。 此外若后续冷修潮如期出现，则阶段性供需错配将带来更高价格弹性。 推荐旗滨集团、南玻 A；建议关注金晶科技。
玻纤行业：步入下行周期，价格或已触底。随着前期新增产能的释放，粗纱已进入下行周期，不过价格有望触底。根据卓创资讯数据，当前粗纱最低价格跌至4000 元/吨附近，到达上轮周期的价格底部区间。22 年前三季度玻纤板块收入增速 4.6%，同比-34.28pcts；净利率 21.7%，同比-0.7pcts。在同样的玻纤价格下，中国巨石等龙头企业单吨盈利水平或已低于上轮周期底部。在“碳中和”政策推动下， 新能源车、 风电行业对玻纤及其制品的需求量有望逐步加大，行业前景广阔。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。
消费建材：锚定地产变化，期待底部转身。2021H2 进入房地产下行周期之后，消费建材遇到多重挑战：1、地产需求的快速下滑；2、成本端压力难以传导，盈利能力持续承压；3、产业链信用风险加剧市场对企业应收账款减值、经营质量以及现金流安全的隐忧。22 年前三季度消费建材板块收入增速-8.6%，同比-45.2pcts；净利率 3.4%，同比-6.2pcts。虽然下游需求依然疲软，但我们看好地产市场的弱复苏，且消费建材部分企业业绩拐点或已显现， 企业已充分计提减值，整体风险可控。 推荐东方雨虹、 伟星新材、 北新建材、蒙娜丽莎、科顺股份；建议关注三棵树、坚朗五金等。
风险分析：房地产投资与基建投资下行超预期；原燃材料成本上涨风险等。
