有色金属行业动态分析：高温干旱影响川云两省产能，基本面或支撑电解铝后市价格
标题：有色金属行业动态分析：高温干旱影响川云两省产能，基本面或支撑电解铝后市价格
作者：安信证券，覃晶晶
时间：2022-09-05
页数：10
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202209051578044205_1.pdf?1662404819000.pdf
简介：
事件：据爱择调研，由于 8 月份云南主力电站来水偏枯接近 5 成，电力供应紧张局面再起，云南省内部分电解铝企业已经接到通知，或于下周开始压 20-30%的负荷，具体情况将持续跟进。8 月，受持续高温影响，四川 120 万吨电解铝产能一度减产 84 万吨，8 月底随着高温天气缓解，限电结束，广元地区已开始复产。
高温限电+降水稀少影响四川、云南电解铝产能：四川和云南作为水力发电大省，电力供给对水力发电依赖严重。据 SMM，四川方面，省内电解铝 6 月底运行产能 107 万吨，今年进入 8 月后，受持续高温影响，电解铝厂从限产转成减产，至 8 月 26 日累计减产规模已达 84 万吨。据SMM 随着高温天气缓解，四川限电逐渐解除。中孚实业 8 月 29 日公告广元林丰、广元中孚停产的电解铝产能已于 8 月 28 日开始有序复产。云南方面，据 SMM 省内电解铝运行产能 520 万吨/年，电力若短缺亦会对供给端产生一定影响。
供应缩量+成本曲线抬升：受限电及降水量影响，除了四川、云南电解铝运行产能受到缩量影响外，更重要的是云南电力交易系统价格会受电力紧张影响上调。根据昆明电力交易中心的数据，今年电力交易系统最高价格为枯水期的 1 月 0.268 元，较 8 月 0.15 高出 0.118 元。电力成本上涨将会抬升约 500 多万吨电解铝生产成本，对电解铝价格形成较强支撑。
宏观压制铝价后下游开启采购，低库存支撑下电解铝价格有望获得支撑：2022 年 3 月以来，国内疫情叠加美联储加息压制铝价不断走低，铝盈利水平接近零点，据 wind， 吨铝利润自高位 5228.55 元回落至 102.97元。据 SMM 及海关进出口数据，下游（出口＋地产）需求边际好转。2022 年 6 月，建筑铝型材开工率环比上涨 1 个百分点至 41%。2022 年7 月，中国电解铝出口量触底回升，实现出口量 7589 吨，环比增长14.59%。 同时四川关停 100 万吨产能后需求领先供应复苏，市场加大采购，电解铝吨利有望修复。
继续推荐拥有新疆煤电成本优势的神火股份、天山铝业。神火股份：神火新疆 80 万吨电解铝/年生产及成本优势稳定，年内或持续受益于煤铝双板块的业绩弹性。天山铝业：120 万吨电解铝产能/年全部位于新疆，产量稳定并能完全受益于价格弹性，同时公司快速切入电池箔领域，估值有望显著提升。
风险提示： 供应释放超预期，需求复苏不及预期，宏观经济大幅波动。
作者：安信证券，覃晶晶
时间：2022-09-05
页数：10
链接：
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202209051578044205_1.pdf?1662404819000.pdf
简介：
事件：据爱择调研，由于 8 月份云南主力电站来水偏枯接近 5 成，电力供应紧张局面再起，云南省内部分电解铝企业已经接到通知，或于下周开始压 20-30%的负荷，具体情况将持续跟进。8 月，受持续高温影响，四川 120 万吨电解铝产能一度减产 84 万吨，8 月底随着高温天气缓解，限电结束，广元地区已开始复产。
高温限电+降水稀少影响四川、云南电解铝产能：四川和云南作为水力发电大省，电力供给对水力发电依赖严重。据 SMM，四川方面，省内电解铝 6 月底运行产能 107 万吨，今年进入 8 月后，受持续高温影响，电解铝厂从限产转成减产，至 8 月 26 日累计减产规模已达 84 万吨。据SMM 随着高温天气缓解，四川限电逐渐解除。中孚实业 8 月 29 日公告广元林丰、广元中孚停产的电解铝产能已于 8 月 28 日开始有序复产。云南方面，据 SMM 省内电解铝运行产能 520 万吨/年，电力若短缺亦会对供给端产生一定影响。
供应缩量+成本曲线抬升：受限电及降水量影响，除了四川、云南电解铝运行产能受到缩量影响外，更重要的是云南电力交易系统价格会受电力紧张影响上调。根据昆明电力交易中心的数据，今年电力交易系统最高价格为枯水期的 1 月 0.268 元，较 8 月 0.15 高出 0.118 元。电力成本上涨将会抬升约 500 多万吨电解铝生产成本，对电解铝价格形成较强支撑。
宏观压制铝价后下游开启采购，低库存支撑下电解铝价格有望获得支撑：2022 年 3 月以来，国内疫情叠加美联储加息压制铝价不断走低，铝盈利水平接近零点，据 wind， 吨铝利润自高位 5228.55 元回落至 102.97元。据 SMM 及海关进出口数据，下游（出口＋地产）需求边际好转。2022 年 6 月，建筑铝型材开工率环比上涨 1 个百分点至 41%。2022 年7 月，中国电解铝出口量触底回升，实现出口量 7589 吨，环比增长14.59%。 同时四川关停 100 万吨产能后需求领先供应复苏，市场加大采购，电解铝吨利有望修复。
继续推荐拥有新疆煤电成本优势的神火股份、天山铝业。神火股份：神火新疆 80 万吨电解铝/年生产及成本优势稳定，年内或持续受益于煤铝双板块的业绩弹性。天山铝业：120 万吨电解铝产能/年全部位于新疆，产量稳定并能完全受益于价格弹性，同时公司快速切入电池箔领域，估值有望显著提升。
风险提示： 供应释放超预期，需求复苏不及预期，宏观经济大幅波动。
