油气开采行业深度:美国天然气因何上涨?未来合理区间在哪里?

标题:油气开采行业深度:美国天然气因何上涨?未来合理区间在哪里?
作者:天风证券,张樨樨
时间:2022-08-08
页数:15
链接:
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202208081576987530_1.pdf?1659965796000.pdf
简介:
1.美国天然气的国际市场角色

天然气产量提升,叠加上LNG出口能力的提高,美国于2017年成为天然气净出口国。2021年,美国LNG出口能力达到11.4Bcf/d,美国LNG出口量9.8Bcf/d,美国天然气净出口量10.5Bcf/d。

2.美国天然气需求

2010~2021年,美国天然气需求从66.0Bcf/d到83.0Bcf/d,年复合增速为2.1%。其中,电力、工业、居民用气与商业用途是美国天然气需求最主要的四个部分,在2021年分别占天然气总消费量的37%、27%、15%与11%。

2022年~2023年,由于俄乌战争的影响,欧洲天然气进口需求量增长,美国LNG出口量显著提高,推高美国天然气价格。我们认为,天然气发电的成本提高,导致“煤代气”现象出现,或将进一步压制国内消费增速。我们预计2022年与2023年,美国天然气表观消费量分别为84.0Bcf/d与84.4Bcf/d,同比增速分别为1.2%与0.4%。

3.美国天然气供给

2010~2021年,美国天然气总产量从58.4Bcf/d到93.6Bcf/d,年复合增速为4.4%。其中最主要的增量来自页岩气。

高气价使得天然气钻机数量明显抬升,2022~2023年,天然气产量或有增长;但是,由于油价涨幅要高于天然气价格涨幅,所以我们预测天然气产量增速或将低于原油产量增速。根据EIA预测,2022年与2023年,美国天然气产量分别为96.2Bcf/d与100.0Bcf/d,同比增速分别为2.9%与3.9%。

4.美国天然气出口

考虑到欧洲需求拉动出口、Calcasieu Pass的完全运行与Freeport的出口修复,我们预计2022年~2023年,美国LNG出口量分别为11.36Bcf/d与12.39Bcf/d,接近负荷上限运行。

5.供需回顾与预测

整体来看,2021~2023年,美国天然气产量与表观消费量的年复合增速分别为3.38%与0.84%。未来的需求增量主要来自于出口需求,随着美国出口设施能力的提高,我们预计美国天然气净出口2021~2023年的年复合增速为21.53%。

美国天然气价格上限或是挂钩油价长协价格水平,我们预计美国天然气价格的合理区间为4.7美元/MMBTU到10.9美元/MMBTU。

风险提示:美国天然气管道爆炸对供给的影响;ESG情形下,对天然气资本开支不足的影响;欧洲削弱天然气需求的影响

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