垃圾发电行业分析

单个垃圾电站确实不是好生意，但有扩张的垃圾电站公司就是ROE超高的生意。
举例说明

一个日处理能力1000吨的垃圾处理及发电厂，初始投资大概6亿，建设周期2年，第三年投产大概40%产能，第四年80%产能，假设第五年满产，第11年产能达到110%，垃圾处理费70元/吨；吨垃圾上网发电量320kwh。
按照第五年满产计算，
垃圾处理费收入：1000*365*70=2555万
垃圾发电收入280*1000*365*0.65/1.13+40*1000*365*0.5/1.13=6718万
合计收入9723万。
成本方面：大概有现金流支出的吨成本为70元/吨，无形资产摊销大概19元。
所以，现金流支出成本70*1000*365=2555万，无形摊销19*1000*365=694万
合计为3249万
营业利润为9723-3249=6474万，毛利率66%。现金流率：74% 管理费用率11%，实际营业利润率可到50%，4800万，现金流入5500万，相对投入的6亿本金，营业利润率为8%，现金流入率为9.1%。
如果考虑3倍杠杆，资金成本为4%，则投入资金1.5亿，融资4.5亿，每年融资利息1800万，
则营业利润3000万，现金流入3700万，ROE=0.3/1.5=20%。
如果第11年，利用率提高到110%，那么垃圾处理收入基本与成本抵消，发电收入增加10%，达到7400万，增加的都是利润。
强大之处在于3700万现金流，除小部分还贷，大部分可以拿去做新电站的资本金，原因在于垃圾电站收入的确定性。

个人认为，文章最大的偏差“城市垃圾处理率已达96%”，这个一下就打死了行业空间，如果属实，确实意义不大，但实际如下：

2008-2018 年，我国城市生活垃圾清运量从 15,438 万吨增长到 22,801.8 万吨，复合增长率为 3.98%（数据来源：《中国统计年鉴》）

2008-2018 年，我国城市生活垃圾焚烧厂从 74 座增加到 331 座，增长了 347.30%。日处理能力从 5.16 万吨增长到 36.46 万吨，复合增长率达 21.59%，年实际处理量从 1,569.70 万吨增长到 10,184.90 万吨，复合增长率达 20.56%。相较于发达国家，我国的垃圾焚烧处理占比仍相对较低，截至 2018 年城市大约为 45%。国家“十三五” 规划提出，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力占生活垃圾无害化处理能力的比例应由 2015 年的 31%，提高到 2020 年的 50%以上，其中东部地区达到 60%以上，直辖市、五个计划单列市、省会城市要努力实现原生垃圾零填埋。

后续发展潜力，在于城市化率提升和城市人均垃圾产生量。 

来源：混乱之尘 雪球

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这才是严肃的讨论。越来越明白了，还是要交易对手有钱，布局地点有人有垃圾处理量的增长，发达地区企业优质才有点搞头，但这个行业天花板确实太低了，目前处理比例够高了，其中填埋主导，靠焚烧处理结构占比提升，没得几年就圈地运动结束，然后就可以看到毫无增长的未来。 by 微进化ing   雪球

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@微进化ing 作者：

说明生意模式没有门槛，只靠价格竞争的行业很艰难。其实不用这么费劲分析，我就是傻，爱较真把事情搞明白。只需反过来想就明白了，这个行业为啥要补贴？ 说明靠自己造血无法生存啊。那么要想在补贴期过去后能生存和挣钱，要么特许经营权延长或者永续，要么垃圾处理或者电费可以不断提价，要么垃圾...

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微大提的这三点其实行业都是具备的。
第一、特许经营权的延续，中国光大国际的常州项目特许经营权延期到50.5年。伟明环保的永强一期、玉环一期、临海一期特许经营权都延到37-38年。目前还没有一个项目因特许经营权到期收回的。
第二、垃圾处理费的提升问题，绿色动力的惠州项目从78元/吨提高到90.77元。伟明环保的永强一期从73元/吨提高到117.2元/吨，旺能环境的舟山项目签补充协议提到102元/吨。发达地区提价较容易，落后地区就难点。
第三、垃圾处理规模提升问题在很多研报中都有提及。目前中国人均产生垃圾量相对于发达国家还是很少的。空间翻倍都有的，但近几年是产能落地的高峰期，以后是不可能有这么大的增长了。